자연재해의 경제적 영향평가 연구방법론과 백두산화산재해에의 적용 가능성

강주화,유순영,윤성민,Jiang, Zhuhua,Yu, Soon-Young,Yoon, Seong-Min 대한자원환경지질학회 2014 자원환경지질 Vol.47 No.2

자연재해의 경제적 영향평가에 대한 연구는 많으나 화산재해의 영향평가에 대한 연구는 상대적으로 매우 적다. 국내의 경우, 화산 폭발에 대한 국가적, 사회적 관심 부족으로 화산재해 영향평가에 대한 학계 연구도 매우 부족하다. 이러한 연구실정을 고려하여, 본 연구는 자연재해의 경제적 영향평가 연구방법론을 조사하고 향후 예상되는 백두산 화산재해에의 적용 가능성을 검토하였다. 본 연구의 주요 내용과 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 자연재해 및 화산재해에 대해 조사한 결과, 아시아지역에서 자연재해 피해규모가 가장 컸고 아시아와 아메리카 대륙의 경제적 피해가 가장 많았던 것으로 나타났다. 둘째, 최근 30년 사이에 화산분화가 매우 빈번했던 일본에서 화산재해로 인한 피해연구가 활발했던 반면, 화산분화가 드문 한국과 중국에서는 화산재해의 경제적 영향에 대한 연구가 매우 희소하다. 셋째, 자연재해에 의한 피해 유형 및 복합 피해구조에 대하여 살펴보았고, 그 중에서 정량적인 분석이 가능하다고 생각되는 경제적 간접피해를 추정할 수 있는 몇 가지 방법들을 비교 검토해 보았다. 각 방법론을 백두산 화산재해에 적용하는 경우, 모형 고유의 특징 때문에 피해규모가 과대 추정되거나 혹은 과소 추정될 가능성이 있으므로 계산된 피해결과는 사후적인 비교 검토가 필요하다. 마지막으로 일본의 화산재해에 관한 학술적 연구를 백두산 화산폭발의 경제적 영향 평가 연구의 출발점으로 활용할 수도 있겠지만, 미국에서 사용되는 Hazus나 뉴질랜드에서 사용되는 RiskScape와 같은 컴퓨터 SW를 활용하거나 개발하여 백두산 화산재해의 경제적 영향을 예측하는 것도 좋은 방법이라고 생각된다. There are many studies for the economic impact assessment of natural disasters, but there are few for volcanic disasters. Domestic academic research is not under active discussion because of the lack of national and social interest for volcanic eruption. This study investigated the research methodology for the economic impact assessment of natural disasters and discussed whether these can be applied to the economic impact analysis for the Baekdu Mountain volcanic disaster. The main findings are as follows: Firstly, Asia-Pacific region is the most affected by natural disasters and has the largest scale of damage. Asian and American Continent have the most economic damage. Secondly, Considering the types of damage caused by natural disasters and its complex structure, several methodologies that could be possible to estimate economic consequential damages have been compared. When applying each methodology to the Baekdu Mountain volcanic disaster, the scale of damage is likely to be over-estimated or under-estimated because of model-specific features. Thus, estimated values should be compared to each other after calculating the damage results. Thirdly, Japanese academic research on the volcanic disaster will be used as the starting point of the economic impact assessment studies for Baekdu Mountain. Using computer SW such as Hazus which is used in United States and RiskScape from New Zealand is also a good method to predict economic impact of the Baekdu Mountain volcanic disaster.

글로벌 금융위기 전후 중국 주식시장의 효율성 변화

강주화(Jiang Zhuhua),윤성민(Seong-Min Yoon) 한국산업경제학회 2015 산업경제연구 Vol.28 No.3

본 연구에서는 2000년 1월 1일부터 2014년 12월 31일까지의 중국 주식시장의 5개 종합주가지수(상하이종합주가지수, 상하이A지수, 상하이B지수, 선전성분지수, SSE180 지수)와 SSE180 지수에 포함된 30개 주요 종목의 수익률과 변동성(즉, 수익률의 절대값과 그것의 제곱) 자료를 이용하여 Lo의 수정된 R/S 검정과 GPH 검정을 수행하였다. 2007년 12월 31일을 기준(구조변화 시점)으로 하여 글로벌 금융위기 이전과 이후 중국 주식시장 주가 움직임에 장기기억 특성이 내재되어 있는지를 분석하였다. 본 연구에서 얻은 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 다섯 개 종합주가지수의 수익률과 변동성 모두에 장기기억 특성이 존재하였다. 또한, 중국 주식시장의 30개 주요 종목의 수익률과 변동성 시계열 모두에 장기기억 특성이 존재하였다. 둘째, 두 가지 검정기법을 이용한 중국 주식시장의 장기기억 특성 검정결과를 보면, 변동성(수익률 절대값, 수익률 제곱) 시계열에서 수익률 시계열에 비해 장기기억의 특성이 훨씬 강하게 존재하는 것으로 나타났다. 셋째, 글로벌 금융위기 이전, 이후를 비교하면 장기기억 특성의 정도에 특별한 차이가 나타나지 않았다. 이는 글로벌 금융위기가 중국 주식시장의 효율성 정도에 근본적인 변화를 일으키지 않았다는 것을 의미한다. This study conducts the Lo’s modified R/S analysis and the Geweke and Porter-Hudak (GPH) test using returns and volatility data of five composite stock price index of Chinese stock market (Shanghai Composite Stock Index, Shanghai A Index, Shanghai B Index, Shenzhen Component Index, and SSE180 Index) and 30 individual stocks among SSE180 Index from January 1, 2000 to December 31, 2014. December 31, 2007 is used as structural change point to analyze whether the long-memory property is inherent in the Chinese stock market movements before and after the global financial crisis. The empirical results based on the two long-memory detection techniques can be summarized as follows. First, long-memory property is inherent in both returns and volatility of five composite stock index. In addition, the dynamics of returns and volatility of 30 individual stock prices also have the long-memory property. Second, long-memory property in the return series are stronger than in the volatility series. Third, there’s no special difference in the degree of long-memory property before and after the global financial crisis. These findings imply that the global financial crisis did not cause a fundamental change in the efficiency of Chinese stock market.

바이오 연료, 국제 원유, 농산물 가격의 상호관계 : 분위수 검정기법을 이용한 실증연구

강주화(Zhuhua Jiang),윤성민(Seong-Min Yoon) 한국자료분석학회 2021 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.23 No.2

본 연구는 분위수 공적분 검정과 그랜저 인과관계 분위수 분석을 이용하여 바이오 연료, 국제원유 및 농산물가격 간의 장단기 관계를 분석하였다. 통계자료 사이의 비선형성과 비대칭성을 고려하기 위해 분위수 기법을 이용하였다. 데이터에 포함된 잡음을 줄이기 위해 2005년 4월 18일부터 2020년 10월 30일까지 바이오 연료(바이오 디젤), 국제 원유(Brent 원유) 및 농산물(콩기름) 선물가격의 주별 평균 데이터를 사용한다. 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 선형 공적분 검정의 결과는 확정적이지 않지만, 분위수 공적분 검정을 통해서 바이오 디젤, 국제원유, 콩기름 가격 사이에 공적분 관계가 없다는 것을 발견하였다. 둘째, 분위수 Granger 인과관계 검정결과로부터 분포의 전체 또는 대부분의 분위수에서 바이오 디젤, 국제 원유, 콩기름 가격의 수익률 사이에 유의한 단기 양방향 인과관계를 발견하였다. 이는 세 변수 사이에 비대칭적이고 비선형적인 단기 인과관계가 존재하고, 대칭적인 인과관계나 선형적인 인과관계는 없다는 것을 의미한다. 이러한 실증분석 결과는 각국 정부정책과 산업정책에 있어서 에너지 가격 안정성, 화석연료에 대한 에너지 의존도 감소, 농업의 진흥, 환경 지속 가능성, 에너지 전환 및 온실가스배출 감소와 같은 정책적 시사점을 제시하고 있다. We investigate the long- and short-run relationship between biofuel, crude oil and agricultural commodity prices by applying cointegration and causality analysis. We employ quantile approach to consider nonlinearity and asymmetry in the relationship of data. To reduce the noise contained in the data, we use weekly average data of biofuel (diesel), oil (Brent oil) and agricultural commodity (soybean oil) futures prices from April 18, 2005 to October 30, 2020. The main findings are summarized as follows. First, we find no evidence of cointegration between the quantiles of diesel, Brent oil, and soybean oil prices when all quantiles are considered, although the results of the standard linear cointegration test are inconclusive. Second, from the results of the Granger causality test in quantiles, we find significant short-run bidirectional causality between the returns of diesel, Brent oil, and soybean oil prices, for all or most quantiles of the distribution, implying there is an asymmetric and nonlinear causal linkage between these variables. The results of our analysis have several important policy implications including energy price stability, a decrease of the energy dependence on fossil fuels, promotion of agricultural industry, environmental sustainability, energy conversion, and the reduction of greenhouse gas emissions.

서울 아파트 매매가격 움직임의 효율성 비교분석

강주화(Zhuhua Jiang),윤성민(Seong-Min Yoon) 한국자료분석학회 2021 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.23 No.5

주택시장의 향후 가격 변동을 예측할 수 있느냐는 문제는 연구자들은 물론이고 일반인들도 크게 관심을 가지는 중요한 현실문제이다. 본 연구에서는 주택가격 중에서도 가격 변동이 가장 심한 서울지역 아파트 매매가격 움직임을 예측할 수 있는지를 시장의 효율성 정도를 기준으로 다음과 같은 몇 가지 관점에서 비교연구를 하였다. 첫째, 서울 아파트가격 움직임의 효율성은 과거보다 개선되었는가 아니면 오히려 더 나빠졌는가? 둘째, 서울 아파트 매매시장은 서울지역 다른 유형의 주택시장보다 효율적인가? 셋째, 서울 아파트 매매가격 움직임은 다른 지역의 아파트매매가격 움직임보다 더 효율적인가? 이 문제들에 대한 답을 얻기 위하여 본 연구에서는 1986년 1월부터 2021년 4월까지 서울의 주택유형별(아파트, 단독주택, 연립주택) 매매가격과 전국 아파트 매매가격 데이터를 이용하여 표본이동(rolling window) 허스트 지수(Hurst exponent)를 측정하고 분석하였다. 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 서울지역 아파트 매매가격은 물론이고 다른 주택 유형과 전국 아파트 경우에도 효율성 정도는 시간 흐름에 따라 매우 불규칙한 움직임을 보인다. 둘째, 서울지역 아파트 매매가격을 포함하여 분석대상 주택가격 움직임은 분석기간 내내 장기기억 특성과 예측 가능성을 보여주고 있고, 최근에도 높은 비효율성과 예측 가능성을 보인다. 셋째, 서울 아파트 매매가격은 전국 아파트 매매가격보다는 예측 가능성이 작지만 다른 주택유형(단독주택과 연립주택)보다는 예측이 더 쉬운 것으로 나타났다. The question of whether it is possible to predict future price fluctuations in the housing market is an important issue that is of great interest to the general public as well as researchers. In this study, we investigated and compared the prediction possibility of the apartment price movements in Seoul, based on the degree of market efficiency, as follows. First, has the efficiency of apartment price movements in Seoul improved or worsened than in the past? Second, is the Seoul apartment market more efficient than other types of housing markets in Seoul? Third, is the movement of apartment prices in Seoul more efficient than those of other regions? For these purposes, this study uses the price data of each housing type (apartment, detached house, row house) in Seoul and the nationwide apartment from January 1986 to April 2021, and estimates the rolling window Hurst exponents. The main results are summarized as follows. First, in all cases. the degree of efficiency in housing markets shows very irregular movements over time. Second, housing price movements show long memory feature and predictability throughout the analysis period, and have shown high inefficiency and predictability in recent years. Third, Seoul apartment price is less predictable than the nationwide apartment price, but it is found to be easier to predict than other housing types.

탄소배출권 거래가 전남지역 산업 생산활동에 미치는 영향

강주화(Zhuhua Jiang),박범기(Beom Ki Park) 한국자료분석학회 2023 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.25 No.6

When comparing South Korea's emission trading market on a global scale, such as in Europe, the United States, and China, South Korea possesses the hardware infrastructure required for the operation of an emission trading system. However, it appears to be lacking in the software aspect, including the implementation of various carbon reduction policies to complement the carbon emission trading system. The study empirically analyzes the impact of the carbon emission trading system on industries in Jeonnam. First, the carbon emission trading system does not seem to significantly constrain short-term production activities of businesses. Second, when examining the impact of carbon emission prices (KAU, EUA) on major industries in the Jeonnam region, carbon-related variables act as information intermediaries. It is evident that the chemical and steel industries in Jeonnam play the role of information recipients. Third, concerning the connectivity network with KAU as the central variable, it is apparent that the chemical and steel industries in Jeonnam receive more influence from KAU rather than influencing it. In the case of the connectivity network with EUA as the central variable, EUA plays the role of information recipients for the chemical and steel industries. This can be attributed to the participation of these industries in the European carbon emission trading market while exporting chemical and steel products to Europe, affecting EUA demand and prices. In the future, the impact of carbon emission reduction policies is likely to increase for domestic industries and companies in the Jeonnam region in the short term. To achieve regional and national carbon neutrality, policy measures tailored to the industrial structure characteristics of the Jeonnam region must be developed. 한국의 배출권시장을 유럽, 미국, 중국 등 글로벌 차원에서 비교해 보면, 한국의 경우는 배출권 거래제도 운영을 위한 하드웨어적인 인프라는 갖추어진 상태이지만 탄소배출권 제도를 보완하는 다양한 탄소저감 정책의 운영 등 소프트웨어 측면은 아직 부족해 보인다. 이런 상황에서 본 연구는 탄소배출권 거래제도가 전남지역 산업에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 첫째, 탄소배출권 거래제도가 기업들의 단기 생산활동에 제약요인으로 작용하지 못하고 있다. 둘째, 탄소배출권 가격변수(KAU, EUA)가 전남지역 주요 산업별 생산활동에 미치는 영향을 살펴보면, 탄소 관련 변수들이 정보 전달자의 역할을 하고 있다. 전남지역 화학산업과 철강산업의 경우는 정보 수령자 역할을 하는 산업이라는 것을 알 수 있다. 셋째, KAU 변수를 중심으로 하는 연결성 네트워크의 경우, 화학산업과 철강산업의 경우는 KAU 변수에 영향을 주는 부분보다는 KAU 변수로부터 영향을 받는 정도가 더 크다는 것을 알 수 있다. EUA 변수를 중심으로 하는 연결성 네트워크의 경우, EUA 변수는 화학산업 및 철강산업에 대해서는 정보 수령자의 역할을 한다는 것을 알 수 있다. 이는 화학제품 및 철강제품을 유럽에 수출하면서 유럽 탄소배출권 거래에 참여하여 EUA 수요 및 가격에 영향을 미치기 때문이라고 추론된다. 다만, 앞으로는 탄소배출 저감정책의 영향이 단기적으로도 국내 산업 및 전남지역의 기업들에게 커질 가능성이 매우 높다. 전남지역의 산업구조 특성에 맞는 정책방안을 마련해야 지역의 지속가능한 탄소중립, 나아가서 국가 전체의 탄소중립을 실현할 수 있을 것이다.

중국 주식시장 수익률과 변동성의 장기기억 특성과 동시적 집계문제

강주화 ( Zhuhua Jiang ),윤성민 ( Seong Min Yoon ) 아시아.유럽미래학회 2015 유라시아연구 Vol.12 No.2

Whether the long-memory property is inherent in the movement of the stock market returns and volatility (risk) time series is known as a very important issue practically or theoretically regard to the efficiency of the stock market. The efficient market hypothesis describes that the information obtained from past statistics can not be used to predict the future stock price. This is because when generating the information that may affect the price of the stock reflects this value of the information on the price quickly and enough. Since the future information is unknown, the future stock price will not be predictable if the stock market is efficient. However, if the long-memory property exists in the stock market returns and volatility time series, it could predict a certain portion of the future returns and risks by using past data. This predictability means the assumption of classical investment theory, that the stock market is efficient, may not be proper. Thus, the existence of long-memory property has been addressed as an important research topic by the financial investment researchers and stock market investors. By using the stock prices of 50 stocks representing the Chinese stock market and their weighted average statistical index - SSE 50 Index, this study analyzes whether the long-memory property is inherent in Chinese stock market price movement as well as explains whether the existence of long-memory property is spurious result of the contemporaneous aggregation. The Chinese stock market is extremely proper market to perform the research related to the long-memory property because it is large and highly dynamic market. Using the returns and volatility of daily closing price (i.e. the absolute value of returns and its squared value) from January 2, 2004 to December 10, 2014 to conduct the Lo’s modified (R/S) analysis and the Geweke-Porter-Hudak (GPH) test. The main results of the empirical analysis from this study are as follows. First, although SSE 50 Index return series has long-memory property, there are not many evidences for its 50 constituent company stock prices. This means that predicting the return series for SSE 50 Index is relatively easier than individual stock prices. Second, in the case of volatility, both of the SSE 50 Index and its 50 individual stock prices have the presence of a long-memory property. Third, most of the 50 individual stock prices in Chinese market have the long-memory property. These are the unique properties inherent in the stock market time series instead of causing by the spurious consequence of a contemporaneous aggregation bias. Fourth, volatility has the stronger presence of a long-memory property than returns. This means that predicting the risk is relatively easier than returns due to volatility clustering. Based on the overall statistical test results, volatility has the stronger presence of a long-memory property than returns. The long-memory property exists in the Chinese stock market and this is the unique property inherent in the stock market time series instead of causing by the spurious consequence of a contemporaneous aggregation bias. These analytical findings indicate that the Chinese stock market is not fully efficient due to the existence of the long-memory property. The reasons that Chinese stock market is not efficient enough are that many Chinese investors have the speculative purposes and market information is not delivered transparently and quickly. Because of these characteristics, global investors will have room to reduce the risk and increase profits by leveraging long-memory properties in the Chinese stock market. In addition, considering long-memory properties to predict volatility will be more efficient for risk management. However, policy- makers may need further work in order to increase the efficiency of the stock market, the information that can affect the market should be quickly released and the solution should be prepared that the value of the information can be fully reflected in the stock price. Since those efforts will be made for the globalization of the Chinese stock market, we can predict the efficiency of China’s stock market will be increased in the future. This suggests that to obtain excess returns in the stock market in China will be more difficult. 주식시장 수익률과 변동성(위험) 시계열의 움직임에 장기기억 특성이 내재되어 있는가라는 문제는 주식시장의 효율성과 관련하여 이론적으로 또 실무적으로 매우 중요한 문제로 알려져 있다. 효율적 시장가설(efficient market hypothesis)에서는 과거의 통계자료로부터 얻는 정보를 이용해서는 미래의 주가를 예측할 수 없다고 설명된다. 이는 주가에 영향을 미칠 수 있는 정보가 발생하면 그 정보의 가치만큼 현재의 주가에 신속하고 충분히 반영되기 때문이다. 미래의 정보는 원래 알 수 없는 것이므로, 주식시장이 효율적이라면 미래의 주가는 예측할 수 없을 것이다. 그런데 만약 주식시장의 수익률 혹은 변동성 시계열에 장기기억 특성이 존재한다면, 과거의 통계자료를 이용하여 미래의 수익률과 위험을 일정부분 예측할 수 있을 것이다. 이러한 예측 가능성은 주식시장이 효율적이라는 투자이론의 고전적인 가정이 타당하지 않을 수 있다는 것을 의미한다. 이 때문에 장기기억 특성의 존재 여부는 금융과 투자 연구자들과 현실 투자자들이 큰 관심을 보이는 중요한 연구주제로 다루어져 왔다. 본 연구는 중국 주식시장을 대표하는 50개 종목의 주식가격과 그것들의 가중평균지수인 SSE 50 지수통계를 이용하여 중국 주식시장 가격 움직임에 장기기억 특성이 내재되어 있는지를 분석하고 그 결과에 기초하여 장기기억의 존재가 동시적 집계(contemporaneous aggregation)로 인한 허구적인 특성인지를 밝히고자 한다. 본 연구에서 특히 중국 주식시장을 연구대상으로 한 이유는 이 시장이 매우 역동적인 시장이어서 장기기억 특성과 관련된 연구를 수행하기가 매우 적합한 시장이기 때문이다. 2004년 1월 2일부터 2014년 12월 10일까지의 일별 종가 기준의 수익률과 변동성(즉, 수익률의 절대값과 그것의 제곱) 자료를 이용하며 Lo의 수정된 R/S 검정과 GPH 검정을 수행하였다. 본 연구의 실증분석에서 얻은 주요 결과를 구체적으로 요약하면 다음과 같다. 첫째, SSE 50 지수 수익률시계열에는 장기기억 특성이 내재되어 있지만, 50개 종목별 주가에는 장기기억 특성이 존재하는 경우가 많지 않았다. 이는 SSE 50 지수 수익률을 예측하는 것이 종목별 수익률을 예측하는 것보다는 상대적으로 용이할 수 있다는 것을 시사한다. 둘째, 변동성(수익률 절대값 혹은 수익률 제곱) 시계열의 경우, SSE 50 지수 변동성 시계열에도 장기기억 특성이 내재되어 있지만, 50개 종목별 변동성에도 장기기억특성이 존재하는 경우가 많았다. 셋째, 앞의 두 가지 사실로부터 중국 주식시장의 경우 50개 종목별 주가 대부분에 장기기억 특성이 존재하며, 그 특성은 동시적 집계로 인한 허구적인 특성이 아니라 주식시장 시계열에 내재되어 있는 고유한 속성임을 발견하였다. 넷째, 변동성 시계열에는 수익률 시계열보다 장기기억 특성이 훨씬 강하게 존재하는 것으로 나타났다. 이는 변동성 군집현상(volatility clustering) 때문에 위험을 예측하는 것이 수익률을 예측하는 것보다 상대적으로 용이하다는 것을 의미한다. 통계적 검정 결과들을 전체적으로 볼 때, 수익률 시계열보다 변동성 시계열의 경우에서 장기기억 특성이 훨씬 더 강하게 존재하는 것으로 나타났다. 그리고 중국 주식시장의 경우 장기기억 특성이 존재하며, 그 특성은 동시적 집계문제로 인한 허구적인 특성이 아니라 시계열에 내재된 본질적인 특성이라는 것을 확인할 수 있었다. 이와 같은 분석결과에서 얻을 수 있는 시사점은 다음과 같다. 즉, 중국 주식시장에는 장기기억 특성이 실제로 존재하므로 효율적인 시장이라고 보기 어렵다고 평가할 수 있다. 중국 주식시장의 효율성이 충분치 못한 것은 투기를 목적으로 하는 중국인 투자자가 많고 또 시장 내의 정보 전달이 투명하고 신속하지못하기 때문이라고 추론된다. 이러한 특성 때문에 중국 주식시장에 투자하는 글로벌 투자자들은 장기기억 특성을 활용하여 수익을 높이고 위험을 줄일 여지가 있을 것이다. 그리고 변동성 예측에 장기기억 특성을 고려하면 위험 관리가 보다 효율적일 것이다. 그렇지만 중국의 정책담당자의 입장에서는 주식시장의 효율성을 더 높이기 위해 노력할 필요가 있으며, 주식시장에 영향을 미칠 수 있는 정보가 신속하게 공개 및 확산되고 그 정보의 가치가 충분히 주가에 반영될 수 있는 방안을 마련할 필요가 있다. 중국 주식시장의 글로벌화를 위하여 그러한 노력이 이루어질 것이므로 향후 중국 주식시장의 효율성이 점점 더 높아질 것이라 예상해 볼 수 있다. 이것은 중국 주식시장에서 초과수익을 얻는 것이 점차 힘들어질 것이라는 것을 시사한다.

방향성 정보전이 지수를 이용한 가계부채와 주택가격 사이의 시간가변 파급효과 분석

윤성민(Seong-Min Yoon),강주화(Zhuhua Jiang) 한국주택학회 2018 주택연구 Vol.26 No.4

본 연구는 가계부채와 주택가격 관련 변수들(주택매매가격, 유동성, 금리, 소득) 사이의 동태적 관계를 변화율과 변동성 측면 모두에서 분석하였다. 주택가격과 가계부채 사이의 관계가 비선형적이고 시간가변적인 관계라는 점을 중요하게 고려하기 위하여 VECM 뿐만 아니라 시간가변 방향성 정보전이 지수들을 추정하여 두 변수 사이의 상호 파급효과를 분석하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 장기적으로 볼 때 가계부채의 중요한 원인은 주택매 매가격의 상승, 유동성 증가, 저금리이다. 둘째, 가계부채 변화는 그 자신에게 발생한 충격 으로부터 주로 영향을 받았다. 셋째, 가계부채 변화가 다른 4개 변수 변화에 영향을 미치는 가장 중요한 요인으로 나타났다. 넷째, 가계부채 변동성은 그 자신에게 발생한 충격으로부터 주로 영향을 받았다. 이는 가계부채 규모의 변동성이 큰 시기와 작은 시기가 각각 한동안 이어질 수 있다는 것을 의미한다. 다섯째, 가계부채와 주택가격 사이의 인과관계가 시간 흐름에 따라 정반대로 바꾸기도 하는 것으로 나타났는데, 이는 가계부채와 주택가격 사이의 향후 관계를 예측하는 것이 매우 힘들다는 것을 의미한다. This study investigates the dynamic relationship between household debt and the related variables (house price, liquidity, interest rate, and income) both in terms of change rate and volatility. In order to take into account the fact that the relationship between the house price and the household debt is non-linear and time-varying, both VECM and time-varying directional spillover Index were analyzed. The main results obtained from the empirical analysis are as follows. First, in the long run, the main causes of household debt are rising house prices, rising liquidity, and low interest rates. Second, the changes in household debt were mainly affected by the shocks that occurred to the debt. Third, household debt changes were the most important factors affecting the other four variables. Fourth, the volatility of household debt is mainly affected by the impact on the household debt itself. This implies that the volatility of the household debt can persist. The effect of household debt volatility on house price volatility shock was not significant. Fifth, the relationship between household debt and house price has turned out to be the opposite according to the time flow, which means that it is very difficult to predict the future relationship between household debt and house price.

중국 주식시장에서 변동성 전이효과와 위험 최소화 포트폴리오

초흠흠(XinXin Jiao),강주화(Zhuhua Jiang),윤성민(Seong-Min Yoon) 한국산업경제학회 2015 산업경제연구 Vol.28 No.6

본 연구에서는 2000년 1월 7일부터 2014년 8월 29일까지의 상하이종합지수(SCI), 선전종합지수(SZI), 홍콩 항생지수(HSI)의 주별 자료 수익률을 이용하여 중국 주식시장 사이의 변동성 전이효과를 분석하고 투자위험을 최소화할 수 있는 포트폴리오에 대해 연구하였다. 먼저, ICSS 알고리즘을 이용하여 변동성의 급변을 고려하지 않은 경우와 급변을 고려한 경우로 나누어 ARMA-GARCH 모형을 추정하였다. 추정결과를 분석한 결과, 변동성의 급변을 무시하는 경우에는 중국 주식시장의 변동성 지속성을 과대평가하는 문제가 나타나는 것으로 나타났다. 다음으로, 3변량 VAR-GARCH-BEKK 모형을 추정하고 분석한 결과, 세 중국 주식시장 사이에 변동성 전이효과가 존재하는 것을 발견하였다. 이는 중국 주식시장들(상하이, 선전, 홍콩)이 강한 연동성을 갖고 있으며 점차 통합이 되어가고 있음을 의미한다. 마지막으로, 추정결과에서 얻은 조건부 분산과 공분산을 이용하여 중국 주식시장에서 위험을 최소화하는 포트폴리오 전략을 구상해 보았다. 중국 주식시장 투자자의 입장에서 위험을 최소화할 수 있는 최적의 포트폴리오는 상하이종합지수와 항생지수로 구성하는 것이며(SCI의 비중을 44.43%, HSI의 비중을 55.57%), 선전종합지수는 위험이 높아 제외시키는 것이 적절한 것으로 나타났다. This study analyzed the volatility spillover effects and the risk minimizing portfolios in Chinese stock market using the weekly rate of return of Shanghai composite index (SCI), Shenzhen composite index (SZI) and Hang Seng index (HSI) from January 7, 2000 to August 29, 2014. First, the ARMA-GARCH model was estimated by considering the sudden changes in volatility by using the ICSS algorithm. Analysis of the estimation result indicated that the persistence and volatility of Chinese stock market were overestimated when a sudden change in volatility has ignored. Next, the analysis result of estimating the third variance VAR-GARCH-BEKK indicated that the volatility transition effect is existed between three Chinese stock market. It meant there is a strong linkage with the Chinese stock markets (Shanghai, Shenzhen and Hong Kong) and is becoming increasingly integrated. Finally, using the conditional variance and covariance obtained from the estimation results to visualize the portfolio strategies to minimize the risk of stock market in China. The optimal portfolio in order to minimize risk from the perspective of China"s stock market investors is to consist of the Shanghai Composite Index and the Hang Seng Index (the proportion of SCI 44.43%, the proportion of HSI 55.57%), Shenzhen Composite Index would be appropriate to exclude because of high risk.

화산재 피해 예측을 위한 손상함수 구축 방법 연구

유순영(Soonyoung Yu),윤성민(Seong-Min Yoon),강주화(Zhuhua Jiang),최기홍(Gi-Hong Choi) 대한지질학회 2013 대한지질학회 학술대회 Vol.2013 No.10