한국 상장 외국기업의 이익조정에 관한 연구

최병철(Byung chul Choi),최현정(Hyun jung Choi),문두철(Doo cheol Moon) 한국공인회계사회 2016 회계·세무와 감사 연구 Vol.58 No.2

한국에 상장된 외국기업들은 본사와 영업장소가 외국에 있지만, 재무제표에 대해서는 한국감사인이 회계감사를 하고 있다. 한국감사인이 외국기업을 감사할 때는 상대적으로 물리적, 언어적, 문화적, 법적 제약요인에 부딪히게 된다. 따라서 감사인이 제한된 감사시간과 감사기한 내에 효과적으로 충분한 감사증거를 수집하여 재무제표에 대한 신뢰성을 확보하기가 상대적으로 어렵다는 특성이 있다. 그런데 현재 한국에 상장된 외국기업들은 과거 특정 외국기업의 대규모 분식회계 및 상장폐지로 회계투명성에 대한 의문을 지속적으로 제기 받고 있다. 따라서 본 연구는 한국감사인이 한국증시에 상장된 외국기업들을 감사할 때 상대적으로 취약한 감사환경으로 인해 경영자의 이익조정동기를 효과적으로 통제하지 못하여 재무제표의 신뢰도와 회계투명성이 떨어지는 지에 대하여 분석하였다. 한국 상장 외국기업들의 재무제표를 통해 한국기업과 비교검증 해 본 결과, 외국기업들은 한국기업에 비해 재량적 발생액을 통한 이익조정행위가 더 크게 나타났다. 하지만 발생액을 통한 이익조정과 상호 보완·대체 관계에 있다고 알려진 실제이익조정 측정치에 대한 결과는 유의미하지 않았다. 이는 여러 가지 제약요인에 의해 외국기업에 대한 감사인의 감사절차가 충분하지 못해 외국기업들의 재무제표에는 더 많은 이익조정이 나타날 것이라는 가설을 지지하는 결과이다. 한국 상장 외국기업의 경우 발생액을 통한 이익조정으로도 충분히 경영자의 이익조정동기가 실현가능하여 미래 경영실적에 부정적 영향을 미칠 수 있는 실제이익조정까지는 사용하지 않는 것으로 판단된다. 본 연구는 한국에 상장되어 있는 외국기업들의 재무제표 신뢰성이 낮다는 실증결과를 보여주어 감사인이 충분한 감사시간을 확보하고, 더욱 엄격한 입증절차 수행으로 회계투명성과 재무제표 신뢰도 제고를 위한 노력을 해야 한다는 것을 시사하고 있다. 또한 한국상장 외국기업의 투자자를 보호하기 위한 제도적 장치를 마련하고, 외국기업이 한국증시에 신규상장 할 때 회계투명성에 대한 더욱 엄격한 심사가 필요하다는 것을 금융당국과 거래소에 제시하고 있다. This paper investigates accounting transparency of foreign firms listed in the in Korea Exchange using Accrual and Real activity-based earnings management measures. Head office and place of business of Foreign firms in Korea Exchange are physically far from Korea. So, Korean auditors encounter some limitations for audit because there are many differences for audit environment between Korean firms and foreign firms physically, linguistically, culturally and legally. Auditors who audit foreign firms have more difficulty in collecting sufficient and proper audit evidences than auditors who audit korean firms. In this regard, this study analyzes whether foreign firms manipulate earnings more than Korean firms. The sample consists of 53 firm-years from 14 foreign companies which are traded in KOSPI and KOSDAQ and 6,578 Korean companies from 2011 to 2014. The difference of discretionary accruals (DA) between foreign firms and korean firms is statistically significant. But the difference of real earnings management (REM), which is an another proxy of earnings management, is not statistically significant. We conduct an additional analysis to avoid possible biases from small sample size by matching foreign firms with Korean firms in the same industry. Our results are robust with regards to the matched sample. The results provide evidence consistent with the hypothesis that accounting transparency of foreign firms listed in the Korea exchange is lower than Korean firms. Because a small number of foreign firms have been public in the Korea exchange, this study cannot collect enough number of sample. Even with this limitation, this study gives a implication to investors when using financial statements of foreign firms in the Korea exchange. Also, results of this study suggest a necessity of institutional measure for investor protection.

외국인 주주와 연구개발투자: 중국 상장기업을 대상으로

조영곤 한국국제경영관리학회 2016 국제경영리뷰 Vol.20 No.4

본 연구는 중국 상장기업에서 외국인 투자자가 연구개발투자에 미치는 영향을 규명하기 위해 2009년부터 2014년까지 중국 증권거래소(상해 또는 심천)에 상장되어 있는 371개 기업의 5년간 패널자료를 이용하여 GMM 추정 방식의 동적 패널분석을 실시하였다. 실증분석의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 중국 국내 상장 외국인 지분율은 연구개발투자(연구개발투자/매출액, 연구개발투자/종업원 수)에 정(+)의 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나 외국인 지분율과 기업의 성장잠재력의 교차 분석에서는 추가적으로 유의적인 관계는 존재하지 않았다. 본 결과는 중국 국내 상장 외국인 투자자는 지분 보유 기업을 대상으로 적극적인 감시 활동을 전개하여 연구개발투자를 촉진하도록 영향을 미치고 있음을 시사하고 있다. 둘째, 해외 상장 외국인 지분율은 연구개발투자에 직접적인 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 그러나 해외 상장 외국인 지분율과 기업의 성장잠재력 간의 교차 분석에서는 양자 간에 정(+)의 유의적인 관계가 확인되었다. 본 결과는 해외 상장 외국인 투자자는 성장잠재력이 높은 기업을 대상으로 적극적인 감시 활동을 전개하여 연구개발투자를 촉진하도록 영향을 미치고 있음을 시사하고 있다. 전체적으로 본 실증 결과는 외국인 투자자의 유형과 연구개발투 자의 측정 방법에 따라 실증결과가 일부 상이하지만 중국 상장기업에서 외국인 투자자는 지분 투자 기업을 대상으로 경영 감시 활동을 전개하여 연구개발투자를 촉진하도록 직, 간접적인 영향을 미치고 있음을 지지하고 있다. The paper aims to explore the relationship between foreign ownership and firms' R&D investment in Chinese listed firms. Using five-year longitudinal data of 371 firms during the period of 2009-2013, this study finds that when foreign ownership in domestic listed stocks of firms have positive effects on firms' R&D investment in terms of R&D expenditure over firms sales as well as R&D expenditure per employee, suggesting that foreign shareholders exercise active monitoring roles in targed firms, by exerting pressure on them to increase the amount of risky investment. On the other hand foreign ownership do not have moderating effects on firms' R&D investment with respect to their growth potential. The study also finds that foreign ownership in oversea listed stocks of firms do not have significant effects on firms' R&D investment. On the other hand foreign ownership have positive moderating effects on R&D investment of firms which have high growth potential, suggesting that foreign shareholders exert active monitoring roles in targed firms, demanding them, which are in high need of investment in risky projects due to their high growth potential, to increase the amount of risky investment to capture them. Though the relations between foreign ownership and firms' R&D investment is slightly different according to its measurements, the results, in general, support that foreign shareholders exercise active monitoring roles in Chinese listed firms, demanding them to increase the amount of R&D investment directly or indirectly, which contribute to the mitigation of agency problem between managers and shareholders on the decision of risky projects in Chinese listed firms.

외국기업의 한국거래소 상장효과에 관한 연구

권일숙,이진호 한국국제경영관리학회 2020 국제경영리뷰 Vol.24 No.4

한국 자본시장의 글로벌화를 추진하기 위해 한국거래소는 그동안 외국기업의 유치를 위해 많은 노력을 기울였다. 그 노력으로 다수 의 외국기업들이 국내시장에 상장하였지만 상장 후에 어떤 효과를 보고 있는지는 의문이다. 이를 위해 본 연구에서는 2010년부터 2018년까지 한국거래소에 상장한 외국기업과 국내기업을 대상으로 비교분석을 통해 외국기업의 상장효과에 대해 알아보고자 한다. 분석의 결과를 요약하면 다음과 같다. 우선 평균차이 검증결과, 외국기업은 국내기업보다 저가발행의 정도가 더 크며, 규모가 크고, 성장성이 높으며, 나이는 적으며, 발행규모는 큰 것으로 확인되었다. 하지만 수익성, 안정성, 자본적정성 및 공동주관사더미는 유의한 차이가 나타나지 않았다. 다음 프로빗 회귀분석결과, 국내에 상장한 외국기업의 저가발행 정도는 국내기업보다 큰 것으로 확인되었다. 이러한 차이는 기업의 특성에서 기인한 것으로, 외국기업의 경우 국내기업보다 상대적으로 규모가 크고, 성장성은 높지만 수익성은 낮 은 것으로 확인된다. 주관사와 관련된 변수는 모두 유의하지 않은 것으로 나타나 국내와 외국 기업에 따라 주관사의 특성에 차이가 없 는 것으로 해석된다. 본 연구는 한국시장에 상장한 국내기업과 외국기업을 처음으로 비교하여 상장효과를 확인하였다는데 나름의 학술적 의미를 가진다. 선진 자본시장으로의 해외상장은 기업에게 주주 다원화라는 점에서 감독이 강화되고 제도적인 측면에서 기업의 투명성이 제고된다는 긍정적인 효과를 가져다준다. 하지만 기업의 자구적인 노력이 뒷받침되지 않을 때 이는 달성하기 힘들며 최악의 경우 상장폐지라는 결 과를 초래하게 된다. 이상의 결과는 한국 자본시장의 IPO 활성화를 위해 상장과 관련된 규제와 심사요건을 완화하는 것도 좋지만, 합 리적인 심사와 평가를 통해 경쟁력이 있고 지속적으로 성장 가능성이 있는 우수한 기업의 상장을 추진해야만 선순환구조를 이끌어낼 수 있음을 시사한다. The Korea Exchange has exerted much effort toward attracting foreign firms in order to push forward with the globalization of the South Korean capital market. Thanks to such an effort, many foreign firms have been listed in the domestic market, but there are questions as to what effects these firms have been able to reap since their listing. Toward this purpose, the present study attempts to examine the effects of listing for foreign firms by comparatively analyzing foreign and domestic firms listed on the Korea Exchange from 2010 to 2018. The results of the analysis are summarized as follows. First, the t-test results show that the level of underpricing is greater, the size is greater, the growth is bigger, the age is younger, and the deal size is greater for foreign firms than for domestic firms. However, there were no significant differences in terms of profitability, stability, capital adequacy, co-lead manager dummies. Next, probit regression results show that the level of underpricing for domestically listed foreign firms was greater than that of domestic firms. These differences can be found in the characteristics of the firm, with foreign firms indicating relatively greater size, greater growth, but lower profitability than domestic firms. Variables related to the lead manager all appeared not to be significant, leading to the interpretation that there are no differences regarding the characteristics of the lead manager whether or not the firm is a domestic or a foreign firm. The present study identified the effects of listing by directly comparing domestic and foreign firms listed on the South Korean market. This in its own way has academic significance. As advanced capital markets, overseas markets bring about positive effects by fortifying supervision in the form of diversifying shareholders and by improving the transparency of the firms from an institutional aspect. However, these results are hard to achieve without voluntary support from the firms themselves, and in the worse case, can bring about the delisting of the firm. The above results imply that relaxing regulations and listing requirements for foreign firms can be beneficial, but only by moving forward with the listing of excellent firms through reasonable evaluation and assessment can a virtuous cycle be drawn out.

외국인 비용이 기업특유우위와 성과간의 관계에 미치는 효과

손정민(Jung Min Son),박영렬(Young Ryeol Park) 한국경영학회 2008 經營學硏究 Vol.37 No.6

This study investigates firstly the moderating effects of the liability of foreignness of foreign-invested firm on the relation between its firm-specific advantages (FSAs) and performance in Korea, and secondly how these moderating effects differ depending on the types of FSAs. It begins with the assumption that the liability of foreignness hinders exploitation of FSAs in a host country. Embeddedness, legitimacy, and strategy of foreign-invested firms are employed as moderating factors since these directly increase or reduce the level of liability of foreignness as asserted in previous related studies. The FSAs are classified into globally applicable FSAs and locally applicable FSAs depending on limitation on locational application. Data with 139 foreign-invested firms in Korea was tested. The major empirical results are summarized as follows. First, embeddedness positively moderates the relationship between locally applicable FSAs and firm performance. This result shows that foreign-invested firms can overcome the liability of foreignness by exploiting locally applicable FSAs when they are embedded in a host country network, and even improve their performance. Second, legitimacy of foreign-invested firms does not influence on the liability of foreignness. Market globalization has weakened boundaries between foreign and national firms thus, legitimacy is not questioned for foreign-invested firms to remove discrimination against foreign firms. Third, as expected global strategy facilitates the exploitation of foreign-invested firms` globally applicable FSAs.

중국 상장기업의 외국인투자자가 사회적 책임 활동에 미치는 영향

조영곤,락정 한국국제경영관리학회 2018 국제경영리뷰 Vol.22 No.4

Using 2,163 observations from 309 firms-7 years' panel data during 2009 to 2016, this study examines the impact of foreign ownership on corporate social responsibility in Chinese listed firms. The empirical findings are as follows: First, the effects of foreign ownership on corporate social responsibility are different depending on the type of stocks. While the H stocks and B stocks have positive effects on corporate social responsibility, QFII stocks have no significant effects on it, suggesting that foreign investors may play active monitoring roles in B market and H market where they have huge stakes, while foreign investors could not afford to in A market where their investments are very small. Second, while H stocks and B stocks have positive effects on corporate social responsibility in state-owned firms, these stocks have no significant relation with it in private-owned firms, implying that foreign investors play active monitoring roles in state-owned firms where the potential agency costs seems to be greater than in private-owned firms. Third, while QFII stocks have negative relation with corporate social responsibility in state-owned firms, they have positive relation with it in private-owned firms, suggesting that foreign investors may have differential preference for target firms between state-owned and private-owned according to the evaluation scores of corporate social responsibility. The results imply that the effects of foreign ownership on corporate social responsibility may be different according to the type of foreign ownership in Chinese stock market as well as firms' ownership identity between state-owned and private-owned. 본 연구에서는 중국 상장기업의 외국인투자자가 보유하는 주식 종류별로 외국인 지분율이 사적 책임 활동에 미치는 영향을 분석하기 위해 2009년에서 2016년 기간 동안 중국 상장기업 중 사회적 책임 활동 보고서를 발행한 기업을 대상으로 패널 자료를 구축하고 실증분석을 실시하였다. 실증분석의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 중국 상장기업에서 외국인 지분율이 사회적 책임 활동에 미치는 영향은 외국인투자자의 보유 주식 종류별로 상이하게 나타났다. H주 지분율과 B주 지분율은 사회적 책임 활동에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타난 반면 QFII 지분율은 유의적인 영향을 미치지 못하였다. H주의 외국인투자자는 많은 지분을 보유하고 있어 기업 경영에 유의미한 영향력을 행사하고 있는 것으로 해석할 수 있다. 반면 A주 시장에서는 중국 정부의 제한적인 시장 개방으로 외국인투자자의 QFII 지분율이 매우 낮아 기업경영에 유의미한 영향력을 행사하기 어려운 것으로 평가된다. 둘째, 표본을 국유기업과 민영기업으로 구분하여 분석할 때 H주 지분율과 B주 지분율은 국유기업의 경우 사회적 책임 활동에 정(+)의 영향을 미친 반면 민영기업의 경우 유의미한 영향을 미치지 않았다. 본 결과는 중국 민영기업에 비해 국유기업에서 대리인 비용이 발생할 가능성이 크므로 H주와 B주 시장에서 외국인투자자는 민영기업 보다 국유기업의 지분을 많이 보유하고 적극적인 경영감시 활동을 전개하고 있음을 시사하고 있다. 실증 결과를 종합하면 외국인투자자가 사회적 책임 활동에 미치는 영향은 외국인투자자가 보유하는 주식의 종류에 따라 상이함을 시사하고 있다.

한국기업의 대리인비용과 기업가치

박헌준(Hun Joon Park),신현한(Hyun Han Shin),최완수(Wan Soo Choi) 한국경영학회 2004 經營學硏究 Vol.33 No.2

We examine the relationship of foreign investors‘ equity ownership, agency costs, and firm value using 4,721 firm-year observations of industrial firms listed in the Korea Stock Exchange between 1992 and 2001. A recent increase in foreign ownership may be viewed as a formation of competing block holders against domestic large block holders and owner managers. Foreign ownership of Korean firms has been very small and was not likely to affect firm`s decision until the Korean government opens the capital markets to the foreign investors in 1992. Since then, foreign ownership increases gradually and foreign institutional investors become more active investors after all the foreign investors` ownership limitation is lifted in 1998. For instance, market capitalization owned by foreigners is 36.6% of total market capitalization in year 2001. In the same year, Korea Stock Exchange reports that foreigners own 43.16% of top 10 chaebol-affiliated firms in Korea. Because of increased ownership stake, foreign investors are more likeiy to become long-term and active investors as well as independent of the ultimate owners of the firm so that the agency costs and firm value are likely to be determined by foreign ownership. However, studies examining the role of foreign investors with regard to agency costs have not been sufficiently documented yet. This paper investigates the relation between foreign ownership and agency costs due to managerial moral hazard. Monitoring role of foreign investors would be more effective and the managerial agency costs would decrease as the foreign investors’ equity ownership increases. An example of agency costs is the managerial perquisite consumption that depends on managerial discretion. We use the entertainment expenses per sales as the proxy for agency costs since these kinds of expenses depend on managerial discretion and can be regarded as lavish “perks” consumption rather than as investment for future growth. Yafeh and Yosha(1996) document that discretionary spending such as advertising, research and development, and entertainment expenses decreases as ownership by large shareholders increases. Morck and Nakamura(1999) further document that entertainment spending falls as cash flow falls among the non-bank group firms due to closer bank monitoring. In addition, if there is a relation between foreign ownership and agency costs, foreign ownership may affect firm value, too. Thus examining the monitoring role of foreign shareholders and the exploring the relation between foreign ownership and firm value is clearly an interesting research topic. However, there are very limited researches examining the relation between firm value and foreign ownership. We believe that it is because that foreign ownership is minimal in most developed countries as well as in most developing countries. To our knowledge, the only empirical paper on the relation between firm value and foreign ownership is Khanna and Palepu(1999) which examine the relation for Indian firms. We use Tobin`s q ratio as a proxy for firm value. We find evidence supporting that to some extent foreign investors in Korea efficiently monitor management and reduce entertainment-like-expenses. The findings also suggest that the relationship between firm value measured by Tobin`s Q and foreign ownership will be positively related. Consistent with the conjecture, we find evidence supporting the positive linear relation between firm value and the foreign investors` equity ownership. Our findings imply that inducing foreign investors to hold equity ownership may improve firm value by reducing agency costs.

Effects of Foreign Securities Firms' Entry on the Main Business Indicators of Domestic Securities Firms

송승훈(Song, Seung-Hoon),김유경(Kim, Yu-Kyung) 대한경영학회 2008 大韓經營學會誌 Vol.21 No.4

부산지역 외국인 근로자 고용실태에 관한 연구

오민홍 ( Min Hong Oh ),( Xixi Bu ) 한국질서경제학회 2018 질서경제저널 Vol.21 No.3

본 연구는 2017년 조사된 부산일자리종합실태조사를 바탕으로 부산지역 외국인 근로자 실태와 함께 이들 외국인 근로자를 고용한 기업의 고용성과를 분석하는데 그 목적이 있다. 부산지역 자치구군은 입지 및 경제발전과정에 따라 산업구조가 상이하며, 이에 따라 외국인 고용의 업종별, 지역별 편차가 존재하는 것으로 나타났다. 먼저 외국인 고용 여부 및 공석 여부별로 사업체 유형을 분류하여 이들의 특징을 살펴본 결과 다음과 같은 특징이 나타난다. 첫 째, 외국인 근로자를 고용하고 있는 사업체는 외국인 근로자가 내국인 비정규직에 비해 생산성이 높다고 평가하고 있으며, 이 때문에 내국인 비정규직에 비해 높은 수준의 임금을 제시하고 있다. 둘 째, 외국인 근로자를 고용하고 있는 기업은 그렇지 않은 사업체에 비해 내국인 근로자에 대해서도 보다 높은 임금을 제시하고 있다. 이러한 현상은 외국인 근로자가 내국인 근로자의 보완적 생산요소로 역할하고 있음을 간접적으로 보여준다. 다만 문제는 기업의 이러한 외국인 근로자 고용 관행이 정부가 고용허가제를 도입한 의도와는 다른 것으로 평가된다는 점이다. 한편, 외국인 근로자 고용 결정요인은 업종, 사업체 규모, 노조 유무, 매출액 규모에 따라 다른 것으로 나타났다. 외국인 고용이 가장 활발한 업종은 제조업으로 나타났으며, 제조업체 중 무노조 상태의 매출액이 상대적으로 높은 사업체의 외국인 근로자 고용 사업체 비중은 무려 55.1%에 이르는 것으로 나타났다. 이에 반해 외국인 근로자 고용의 직접요인으로 평가되는 사업체의 공석 여부는 통계적으로 유의미한 결과를 보여주지 않았다. 외국인 고용결정요인 분석결과를 토대로 외국인을 채용한 사업체와 그렇지 않은 사업체 간 매출액 차이를 분석한 결과, 통계적으로 유의미한 차이가 없는 것으로 나타났다. 이 같은 결과는 외국인 고용이 비용절감을 통해 기업의 경영성과를 높일 것이라는 기대는 사실이 아님을 시사한다. 외국인 근로자의 활용이 사업체의 경영성과에 긍정적 기여를 하지 못하는 상황에서 외국인 근로자를 선호하는 경향성을 보다 면밀히 파악하여, 내국인 근로자의 일자리 확보를 위한 방안이 필요하다. The purpose of this paper is to analyses the employment structure of foreign workers in Busan and its impact on performances of firms that hire those foreign workers, using Busan Job Survey. First of all, geographical distribution of foreign workers vary upon the industrial structure by subregion, Si, Gun, and Gu in Busan. Based on the criteria of foreigner employment and establishment type, we devide firms by 4 categories and explore those characteristics with respect to their practice of foreign worker employment. Firms with foreign workers evaluate that foreign workers tend to be more productive over native non-regular workers, thus pay more to the foreigners. Furthermore, firms hiring foreign workers pay higher wages than firms not hiring foreign. These findings support the view that firms with foreign workers are more profitable and the relationship between native and foreign worker would be complementary each other, boosting productivity of the firm. However, these phenomenon seems to out of the intention of the Work Permit System that allows to hire foreign workers only in certain sectors and firms not being able to find native workers in it. The results of logit and decision tree model to find determinants of firms’ hiring foreign workers revealed that industry, firm size, union and sales volume are the most important variables whether a firm hires foreign worker. Firms in manufacturing sector with higher sales volume and no union tend to hire more foreign workers. However, job vacancies does not seem to have statistical association with firms’ decision to hire foreign workers. In the sense that the Work Permit System in Korea only allow firms with vacancies to hire foreign workers, this is a important check point whether the system works properly. Finally, this paper analyzes whether there are variances in firms’ performances by hiring foreign workers. In order to do so, this paper utilized 1-to-1 matching and PSM together. However, there is no statistically significant differences after controlling firms’ characteristics between firms with and without foreign workers. Based on our results, it would be necessary to find an appropriate policy measure for firms to hire more native workers if the practice of firms’ hiring foreign workers dose not related with their job vacancies and sales volume.

신흥시장 현지 기업의 기술 혁신 활동과 학습 경로에 관한 연구

이민재,초수봉 한국국제경영관리학회 2023 국제경영리뷰 Vol.27 No.4

The purpose of this study was to verify how the ripple effects of inward foreign direct investment and outward foreign direct investment can affect the technological innovation of emerging market firms and to analyze the joint effects and interactions between the ripple effects of foreign direct investment and other characteristics (e.g., corporate, industrial, and ownership-based institutional characteristics). This study set China, the world’s largest emerging market, as the subject of the study, and it empirically verified the subject of this study by examining longitudinal data at the level of Chinese domestic firms. As a result of the analysis, it was found that the inflow of foreign direct investment positively contributes to the technological innovation of firms, while the outflow of foreign direct investment tends to have a negative competitive effect on the technological innovation of firms. In addition, both corporate age and foreign ownership were found to have a negative effect on the ripple effect of foreign direct investment in technological innovation by domestic firms, but the type of industry positively controls the outflow effect of foreign direct investment in technological innovation. Finally, it was found that CEO ownership positively controls the ripple effect of both foreign direct investment and foreign direct investment on corporate technological innovation. Our findings will provide important guidance for working managers of emerging-economy firms, including South Korea, to better understand the role of internal and external FDI ripple effects in shaping the technological innovation of domestic firms.

외국인 투자지분이 기업가치와 투자결정에 미치는 영향

정경수(Chung, Kyung-Soo) 글로벌경영학회 2015 글로벌경영학회지 Vol.12 No.2

본 연구는 외국인 투자지분이 기업가치와 투자결정에 미치는 영향을 분석하기 위하여 2004년부터 2013년까지 상장기업을 대상으로 패널분석과 패널 2sls 분석을 실시하였다. 또한 외국인 전체 투자지분과 5%이상 보유한 외국인 대량투자지분이 기업가치에 미치는 영향을 비교하였으며, 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 외국인 투자지분은 기업가치와 유의한 양(+)의 관계에 있으며, 외국인 투자지분이 증가할 수록 기업가치가 높아진다고 볼 수 있다. 그러나 외국인 대량투자지분은 기업가치와 음(-)의 관계 이며, 기업가치의 감소요인으로 작용한다. 둘째, 기업가치는 외국인 투자지분에 유의한 양(+)의 영향을 미치며, 기업가치가 높을수록 외국인 투자지분이 증가한다. 이는 외국인 투자자들이 기업가치가 높은 기업에 투자하고 있으며, 외국인 투자지분과 기업가치는 상호간에 영향을 미친다고 볼 수 있다. 그러나 기업가치와 외국인 대량 투자지분은 상호간에 유의한 음(-)의 관계에 있다. 셋째, 외국인 투자지분은 투자결정변수와 유의하지 않는 음(-)의 관계이며, 외국인 대량투자지분은 유의하지 않는 양(+)의 관계에 있다. 따라서 외국인 투자지분이 기업의 설비투자결정에 미치는 영향력은 크지 않다고 할 수 있다. This paper investigates the effect of foreign ownership on firm value and investment decision in the firms listed on the Korean stock market from 2004 to 2013, by using a panel analysis and a two stage least squares method. In addition, compared the effects of firm value by the foreign entire ownership with 5% or above foreign investors(block ownership). The results are as follows. First, foreign ownership had a significant positive relationship with the firm value and was a factor that increase the firm value, but foreign block ownership had a significant negative relationship and was a factor that decrease the firm value. Second, firm value affects a significant positive effect on foreign ownership and the higher firm value the greater foreign ownership but didn’t increased foreign block ownership. This means that foreigners invest in the firms with high value, foreign ownership and firm value interact each other. Third, the relationship between foreign ownership and investments in plant and equipment was insignificant negative, but foreign block ownership had positive impact on investment. And also could not find any the evidence that foreign ownership affects significantly on the investment decisions of firm.