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- 저자 : 신진영(Jhin Young Shin) (검색결과 11 건)
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박영석(Young S. Park),신진영(Jhin Young Shin),위경우(Kyung Woo Wee),이재현(Jae Hyun Lee),정재만(Jay M. Chung) 한국증권학회 2012 한국증권학회지 Vol.41 No.1
국민연금의 주식투자 확대로 인해 국민연금이 행사하는 의결권의 중요성이 점점 커지고 있다. 본 연구는 국민연금이 투자기업에 대해 영향력을 행사할 잠재력을 얼마나 가지고 있는지를 살펴보기 위해 특정한 투자자가 최대주주와의 의결권 경쟁에서 이기기 위해 국민연금과 최대주주를 제외한 기타주주의 지지를 최소한 얼마만큼 획득해야 하는지 측정하는 임계확률을 산출했다. 그 결과 현재의 지분구조 하에서 최대주주의 의사에 반해 경영진을 교체하거나 주요 안건을 주주총회에서 통과시키는 안건이 제시되고 그 과정에서 국민연금이 영향력을 행사할 수 있는 가능성을 완전히 배제할 수는 없지만 현재의 주주구성 및 지분구조를 볼 때 그 가능성은 매우 낮은 것으로 평가되었다. 한편 국민연금의 의결권 행사 내역을 분석해 보면 국민연금은 약 20% 이상의 주총에서 반대의결권을 행사하였으며, 반대의결권을 행사한 안건은 매년 약 100건 안팎으로 전체 안건의 5~6% 수준을 유지하고 있다. 이는 국내 다른 기관투자자들의 반대의결권 행사 비율에 비해 월등히 높은 수준으로서 의결권 행사를 통한 기업지배구조 개선 노력에 국민연금이 다른 기관투자자들에 비해서는 전향적임을 나타내는 결과라고 할 수 있다. 본 연구의 정책적 제언은 다음과 같이 요약된다. 첫째, 국민연금의 국내 상장기업에 대한 지분율 증가는 피할 수 없는 현실이기 때문에 국민연금은 적정한 의결권 행사 전략을 수립하고 시행해야 한다. 둘째, 개정된 은행법에 의해 의결권 있는 은행주식 9%를 초과하여 보유할 수 있게 된 국민연금이 은행의 대주주로서 영향력을 행사할 수 있는 여지가 넓어졌기 때문에 향후 적정 지분보유 가이드라인과 함께 구체적 의결권 행사 방안이 마련되어야 한다. 셋째, 현재 전 세계 연기금 운용에 있어 중요한 화두인 책임투자는 장기적으로 국민연금 투자성과 제고에 기여할 것으로 기대되나 지배구조 외의 책임투자관련 조항이 의결권 지침에 반영되기 위해서는 국내 현실에 부합하는 책임투자방안과 원칙을 정립하는 것이 선행되어야 한다. 마지막으로 해외 주식 투자가 지속적으로 증가하고 있기 때문에 해외기업에 대한 의결권 행사 방안 또한 마련되어야 한다. National Pension Service (NPS) has substantially increased its stock investment. For each domestically listed firm whose shares NPS holds, we measure the critical level of percentage of shares owned by those other than controling shareholders and NPS. This measure, called critical probability quantitatively measures the possibility that NPS might win in the proxy voting contest against the controling shareholders, and therefore its potential influence on the firms through proxy voting. The results show that although the possibility cannot be ruled out completely, it is very difficult for NPS to change the management or pass the important agendas in shareholders meeting against the controling shareholders` will. As of 2009, NPS has cast dissenting votes in approximately 20% of shareholders meetings, and the total number of agendas of dissenting votes represented 5~6% of agendas in the meetings. These percentages of dissenting votes are much higher than those of other institutional investors in Korea, which indicates that NPS has more forward looking view on corporate governance issues. The main suggestions for the improvement of proxy voting policies and strategies of NPS are as following. First, NPS must establish more concrete proxy voting guidelines and strategies since its investment on domestic stock will inevitably keep increasing at very rapid pace. Second NPS needs to decide the optimal level of share ownership and proxy voting policy on bank holding companies due to the recent change in banking law allowing NPS to own more than 9% of bank holding companies, Third, much debate on socially responsible investment of pension funds and institutional investors is in progress. NPS ought to set up the guidelines and strategies of its proxy voting taking into account of the elements of socially responsible investment. Finally, NPS also has increased its exposure to international stocks and proxy voting policy on them needs to be formulated.
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금융시장의 경기순응성과 외부효과에 대한 분석과 정책 대안
윤석헌 ( Suk Heun Yoon ),신진영 ( Jhin Young Shin ),강경훈 ( Kyeong Hoon Kang ) 한국금융연구원 2011 韓國經濟의 分析 Vol.17 No.S
금융위기 과정에서 글로벌 금융시장의 한 부분에서 발생한 부정적 충격은 외부효과를 통한 금융시장 내의 다른 부분으로 급속히 전파되고, 이러한 부정적 효과가 실물부분으로 전이되면서 경기순응성을 악화시키는 결과를 초래하였다. 이러한 경기순응성의 악화와 외부효과는 금융시장과 경제 전반의 안정성을 저해하고 한 국가 혹은 경제의 한 분야에서 발생한 효과가 경제 전체와 글로벌 시장에까지 전파되는 파급효과를 유발하면서 위기를 증폭시킨다. 본 논문에서는 미시적인 측면에서 경기순응성과 외부효과에 대한 기존의 연구들을 정리하고 이론적 모형을 통해 자본규제, 공정가치평가 회계 등 기존의 금융시장 규제가 경기순응성과 외부효과에 미치는 영향을 분석하고자 한다. 또한 금융위기 과정에서 제시된 경기순응성과 외부효과에 대한 정책적 대안을 분석하고, 우리나라 금융시장 환경에 부합한 정책적 대안을 제시하고자 한다. One of the major characteristics of current financial crisis is that the negative shock suffered by a segment of global financial market is transmitted to other segments through negative externalities and consequently aggravates recession in real sector. This procyclicality, which is generally defined as the reinforcement of economic cycle through the interactions of financial and real sector has been particularly severe during current crisis. Externalities and procyclicality contribute to the instability of both financial markets and economic systems, and due to the globalization and the interconnectedness of financial markets, crisis that occurs in one part of global financial market or economy rapid spreads to others and deepens the crisis. This paper investigates externalities and procyclicality from the microeconomic perspective and focuses on the effect of fair value accounting and the regulation on equity capital of financial institutions on them. Recent studies on this issued will be reviewed and a theoretical model will be presented to analyze the impact of fair value accounting and the regulation on equity capital of financial institutions on externalities and procyclicality. We will examine a variety of policy alternatives considered and adopted against externalities and procyclicality, and propose a set of policies suitable for Korean financial market.
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금융환경 변화에 따른 금융산업의 새로운 인프라 이슈와 정책과제
윤석헌(Suk Heun Yoon),신진영(Jhin Young Shin),강경훈(Kyeong-Hoon Kang) 한국경제연구학회 2010 한국경제연구 Vol.28 No.3
이 논문은 금융인프라 가운데서도 정보의 흐름과 관련이 깊은 장외파생상품시장, 신용평가제도, 신용정보공유제도의 개선방안에 대하여 고찰한다. 우선 국내에서도 장외파생상품 중앙청산소 및 거래정보등록소를 설립하고 이에 참가하는 것을 의무화할 필요가 있으며, 감독당국은 집중된 거래정보를 바탕으로 시스템리스크를 측정하고 예방하는 방안을 마련하여야 한다. 신용평가제도와 관련하여서는 감독역량 제고, 신용평가와 겸영업무 간 방화벽 제도화, 신용평가회사의 평가영역 확대 등이 요청되며 일부에서 제기하고 있는 복수신용평가 폐지문제는 등급 쇼핑 등의 부작용을 감안하여 신중히 판단할 필요가 있다. 신용정보 공유와 관련해서는 시스템리스크 방지, 개인정보 보호 강화 및 신용정보산업의 건전 경쟁 등을 위해 공적 신용정보집중기관(PCR)의 존속 필요성이 인정되나 정보생산의 유인, 민간시장의 효율성 차원에서 과도한 정보가 집중되지 않도록 하여야 한다. This paper discusses policy tasks in Korea with regard to OTC derivatives markets, credit rating system and credit information sharing system, which are closely related with information flows in the financial systems. Firstly, a CCP and a repository for OTC derivatives trading should be established. Supervisory authorities should make efforts to measure and prevent systemic risks based on the information collected through those institutions. Secondly, supervisory authorities' ability to examine CRA's ratings of structured financial products should be enhanced. In addition, chinese walls between credit rating business and other concurrent businesses should be in place. The current regulation requiring bond issuers to acquire at least two ratings should not be repealed hastily. With regard to the credit information sharing system, the current PCR should be sustained since it contributes to reducing systemic risks, enhancing privacy protection and making level competition field in the credit information industry. However, the PCR's collection of information should be limited in order to encourage financial institutions to voluntarily produce and disseminate credit information.
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소유집중과 지배구조가 기업가치에 주는 영향: 상호작용을 중심으로
李宰賢 ( Jae Hyun Lee ),申進泳 ( Jhin Young Shin ),朴永錫 ( Young S Park ),鄭縣載 ( Hyun Jae Jung ) 한국금융연구원 2012 韓國經濟의 分析 Vol.18 No.2
본 연구는 2005년부터 2011년 사이의 유가증권 상장사를 대상으로 소유구조와 기업가치 사이의 경로로서 기업지배구조, 즉 전체적인 기업지배구조 수준 혹은 이사회 모니티링 수준이 기업가치 개선에 어떤 역할을 하는지 살펴보았다. 이 때 본 연구는 기존 연구들과는 달리 지배구조 시스템을 계량적으로 측정될 수 있는 부분과 정성적인 부분으로 분해하여 실증분석 하였다. 명목상의 지배구조 평가결과를 지배구조 변수로 이용할 경우 내생성, 다중공선성 등의 문제로 인해 회귀계수의 편의가 발생할 가능성이 높기 때문이다. 분석결과, 통상적인 예측과 달리 지배구조 혹은 이사회는 단독으로 그 역할을 수행하고 있지 못하였다. 즉, 소유집중이 기업가치에 부정적으로 영향을 줄 뿐 상호작용 효과는 존재하지 않아 지배구조가 실질적인 역할을 하지 못하고 있는 것으로 조사되었다. 그러나 재벌기업 표본에서는 상호작용 효과가 나타나 이사회 혹은 지배구조는 상대적으로 소유집중이 낮은 기업에서 기업가치에 순기능을 하고 있음을 알 수 있다. 본 연구는 재벌기업의 소유집중이 상대적으로 낮다면 외부 경쟁 주주의 위협으로 인한 자기규율을 통해 지배구조를 실질적으로 개선시켜 기업가치에 긍정적 영향을 줄 수 있음을 밝혔다는 점에서 의의를 찾을 수 있다. This study shows the existence of moderating effect of ownership on the governance and firm value using the KRX listed firms from 2005 to 2011. In order to solve the problem of endogeneity and multicollinearity, we decompose the governance score into two parts - quantitative and qualitative components. The qualitative part helps us to recognize the true relationship between firm value and governance when we consider the effect of ownership together. This is because the qualitative part is orthogonal to ownership by measuring the residual from the first stage regression in which governance score is regressed on the ownership, Chaebol dummy, leverage, log asset and tobin Q in previous year. As a result we can get different results comparing with those of using raw governance scores measured by KCGS. In the whole sample, there is no moderating effect of ownership. Also, we can`t observe the positive governance effect unlikely the previous literatures. And the ownership has the significant negative effect on the firm value. However, in case of Chaebol companies, there is a significant moderating effect which means that the relatively lower ownership, the governance affects significantly positive effects. This has an policy implication that potential threat to major owner of Chaebol drives the managers to have self-discipline.
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길재욱 ( Jae Uk Khil ),박영석 ( Young S. Park ),신진영 ( Jhin Young Shin ) 한국금융연구원 2006 금융연구 Vol.20 No.1
본 연구는 국내 거래소 시장에서 외국인 매매 정보의 실시간 공개가 시장의 주가, 거래량, 변동성 및 투자자별 매매 동향에 어떤 영향을 미치고 또한 이들 외국인 매매 정보가 개인, 기관 등 각 투자 주체별 매매 주문, 체결 등의 거래행태에 어떤 영향을 미치는지 살펴보고 있다. 분석을 위하여 2003년 1월 2일~2003년 12월 30일까지의 1년간 1분 단위의 상위 5개 증권사 매매 정보와 그에 상응하는 1분 단위 매매체결 데이터를 사용하여, 상위 매수도 5개 증권사 정보에 외국계 증권사가 1개 이상 포함되어 있는 경우 이를 외국계 증권사 매매 정보의 실시간 공개로 간주하여 그렇지 않은 경우와 비교하여 보았다. 실증 분석을 위해 외국계 증권사가 장개시와 장중에 출현한 경우와 출현하지 않은 경우로 나누어 거래량 및 종목별 매도·수 상위 5개사 중 외국계 증권사 순매수·도상위종목 등의 매매현황 정보가 각 종목별 시장 가격과 거래량, 변동성 및 각 투자주체별 주문/체결 행태에 어떤 영향을 미치는지 분석하였다. 분석 결과 장개시 및 장중 모두 외국인 투자자들의 경우, 군집매매 현상을 보이고 있으며, 상위 5개 증권사에 외국증권사가 포함된 경우, 특히 장개시에 포함된 경우에 있어서 업종 대표 15개 종목의 경우에는 거래량 및 시장조정수익률에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나 일상적인 추론과 달리 개인투자자들의 외국인 거래에 대한 추종매매 현상은 나타나지 않는 것으로 분석된다. This paper investigates the effect of disclosure of the information on foreign investors` trading on stock prices, trading volume, volatilities, and order submitting and execution patterns of domestic individual and institutional investors in Korean stock market. We select the firms representing 15 industries, and matching firmly randomly chosen from each industry, and collect the data on trading orders of these firms submitted by brokerage companies collected every one minute and corresponding order execution data for one year period from January 2 2003 to December 30 2003. If foreign brokerage company is included in the 5 brokerage companies that submit the largest buy/sell orders, we classify it as the disclosure of the information on foreign investors`s trading, and proceed to analyze how this information affect the overall aspects of the market and particularly the order submitting and execution patterns of domestic individual and institutional investors. Contrary to the general conjecture, we find no distinctive pattern that domestic individual traders follow the trading of foreign investors, but statistically significant herding behavior among foreign investor is detected. When the information on foreign investors` trading is disclosed as the market opens, it affects the trading volume and risk adjusted returns of the firms representing each industry by statistically significant margin.
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