은행의 소유지배구조가 경영자보상구조에 미치는 영향

박애영(Park, Ae-Young),최서연(Choi, Suh-Yeun) 대한경영학회 2009 大韓經營學會誌 Vol.22 No.1

코스닥 기업 경영자의 횡령과 원가의 하방경직성

박애영(Aeyoung Park) 한국관리회계학회 2014 관리회계연구 Vol.14 No.1

코스닥 시장의 실패를 초래하는 경영자의 횡령 및 배임(이하 ‘횡령’)은 대리인 문제로 인해 기인한 기업부정 행위로서, 기업에 끼치는 손해는 물론이고 사회적?경제적으로 부정적인 파급 효과가 매우 크다. 이에 본 연구는 코스닥 기업에서의 횡령 주체, 횡령의 발생과 정도, 그리고 횡령 발생과 공시 특성을 차별적인 대리인 문제로서 인식하였다. 본 연구는 코스닥 기업을 대상으로 경영자의 횡령 및 횡령 특성과 원가의 하방경직성 간의 관계 고찰을 통해, 대리인 문제와 원가행태 간의 관계에 대한 직접적인 검증을 시도하였다. 이를 위하여 2004년부터 2012년까지 경영자에 의한 횡령이 발생한 146개의 코스닥 기업을 파악하고, 연도별ㆍ산업별ㆍ규모별로 3배수의 대응기업 표본을 선정하여 실증 분석하였다. 분석결과, 경영자에 의해 횡령이 발생한 코스닥 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 발생연도에 원가의 하방경직성이 더욱 크게 나타났다. 그리고 경영자에 의한 횡령이 발생한 경우 횡령 금액이 클수록, 공모에 의한 횡령일수록, 횡령 공시까지 시차가 클수록, 원가의 하방경직성이 더욱 큰 것으로 나타났다. 경영자에 의한 횡령이 발생한 기업이 횡령이 발생한 것을 시장에 공시한 이후에는 횡령 사실에 대한 추가공시횟수와 공시내용의 충실성에 따라 공시한 다음 연도의 원가의 하방경직성이 더욱 작게 나타났다. Anderson et al.(2003) 이후 여러 선행연구에서 하방경직적인 원가행태의 하나의 원인으로 대리인 문제가 언급되었으나, 대리인 문제와 원가행태 간의 직접적인 관계 검증이 부족한 현 상황에서 본 연구는 코스닥 시장에서의 경영자에 의한 횡령이라는 대리인 문제에 집중하여 대리인 문제가 원가의 하방경직성의 원인일 수 있음을 지지하는 분석결과를 제시하였다는 데 의의가 있다. Management’s embezzlement and malpractice(hereafter, ‘misappropriation’) can be a critical agency problem in KOSDAQ market. This paper aims to investigate directly the association between KOSDAQ firms’ misappropriation by management and the cost stickiness. Misappropriation by management is proxy for agency problem in this paper. To analyze empirically, we selected a sample of 146 KOSDAQ firms that occurs misappropriation by management during 2004-2012, and organized the triple matching sample by year, by industry, and by size. The empirical results are as follows. First, Costs are more stickier in firms of misappropriation by management than in the other firms in KOSDAQ market. Second, Cost stickiness differs depending on characteristics of misappropriation and level of its disclosure in firms of misappropriation by management. In other words, the larger the amount of misappropriation, the more conspiracy, and the larger time difference from occurrence to disclosure in the firms of misappropriation by management was further enhanced stickiness of costs. Although Anderson et al.(2003) and many previous studies have expected the possible logic that cost stickiness cause from agency problem, few have empirically examined the association between agency problem and the cost stickiness. This study empirically shows that sticky costs related to agency problem focusing on misappropriation by management. This empirical results contributes to the literature on sticky cost behavior by discussing critical issues associated to the extant approach of empirical analysis and interpretation of sticky cost behavior.

국내 은행의 대리인문제에 따른 경영진 스톡옵션의 효과 차이 연구

박애영(Aeyoung Park),최서연(Suhyeun Choi) 한국관리회계학회 2008 관리회계연구 Vol.8 No.2

본 연구는 은행의 위험정도가 높아 대리인문제가 클수록, 대리인문제를 완화시키기 위하여 경영자 보상수단으로 스톡옵션을 효과적으로 활용하는지 분석하고자 한다. 이에 성과연동형 스톡옵션의 활용 및 효과에 초점을 두어 은행의 장기성과에 미치는 영향을 분석하고, 그 영향이 은행의 대리인문제의 정도에 따라 차이가 있는지를 체계적으로 검증하고자 한다. 실증분석을 위하여 2001년부터 2005년까지 스톡옵션을 경영자 보상수단으로 활용하고 있는 국내의 8개 시중은행과 5개 지방은행을 대상으로 총 58개의 관찰치를 최종 분석 표본으로 선정하였다. 분석결과, 대리인문제가 큰 은행일수록(BIS자기자본비율이 낮은 은행일수록, 대손충당금설정 비율이 높은 은행일수록) 성과연동형 스톡옵션을 활용하며, 총보상에서 차지하는 스톡옵션 보상비중이 높고, 스톡옵션 보상가치가 더욱 큰 것을 확인할 수 있었다. 또한 스톡옵션 보상비중이 높고, 스톡옵션 보상가치가 큰 은행의 경우 3년간의 주가증가율이 더욱 크며, 3년간의 총자산영업이익증가율 또한 더욱 큰 것을 확인할 수 있었다. 본 연구의 결과는 위험정도가 큰 은행에서 스톡옵션 보상이 장기성과 개선에 더욱 효과적인 것을 보여주었다. 표본수의 부족에 따른 실증분석의 한계점은 여전히 존재하지만, 국내 은행의 경영자 스톡옵션 보상제도의 득과 실에 대한 논의가 활발한 현 상황에 본 연구는 상당한 시사점을 제공해 줄 수 있을 것으로 기대한다. This paper investigates whether Executive stock option compensation is used effectively to mitigate agency problems is severed by bank's high risk level. In addition, by focusing on practical use and results of performance-based stock option, analyze the impact on bank's long-term performance and systematically verify whether that impact is influenced by different levels of bank agency problem, For empirical test, the sample used comprises 8 city and 5 sub-urban domestic banks using stock option as executive compensations during the period from 2001 to 2005. Finally, we obtained 58 observations for use in our analysis. Our empirical results are bank's with higher agency problems(banks with greater loan-allowance ratio nor BIS) used performance-based stock option, possessed much portion of stock option compensation in total compensation, and identified that stock option compensation value were greater. Also, banks with high proportion of stock option compensation and stock option compensation value had higher stock increasement rate over 3years: confirm that change of ROA over 3years were greater too. The study showed that banks with higher risk level were effective by stock option compensation in terms of long-term improvement. Analyzing our test were limited due to lack of samples but at present state where advantages and disadvantages of using executive stock option compensation system being scrutinized, the study would provide a great implications for bank regulatory agencies.

코스닥시장의 소속부 개편과 이동에 따른 주가반응

박애영(Park, Ae-Young),최서연(Choi, Suh-Yeun) 대한경영학회 2013 大韓經營學會誌 Vol.26 No.11

스톡옵션 보상이 내부자본시장의 효율성에 미치는 영향

박애영(Aeyoung Park) 연세대학교 경영연구소 2012 연세경영연구 Vol.49 No.2

본 연구는 기업의 다각화로 인한 내부자본시장의 잠재적 비효율성이 경영자 스톡옵션 보상을 통해 효과적 통제될 수 있는가를 실증적으로 고찰하였다. 이를 위하여 본 연구는 2006~2009년을 분석기간으로 정하고, 다각화된 국내 상장제조기업 520건에 대한 부문별 자료 및 경영자 스톡옵션 보상 자료를 수집하였다. 회귀분석을 통해, 기업의 다각화수준이 경영자 스톡옵션 보상비중에 미치는 영향을 분석하고, 경영자 스톡옵션 보상비중과 다각화수준과의 상호연관성이 내부자본시장의 효율성에 미치는 영향을 고찰하였다. 한국 유가증권시장에 상장된 다각화기업 중 분석자료가 활용 가능한 520건의 기업-연 자료를 대상으로 실증분석을 수행하였다. 분석결과, 다각화수준은 경영자 스톡옵션 보상비중과 유의적인 (+)의 관계에 있는 것으로 나타났다. 이를 통해, 다각화수준이 높은 기업일수록 스톡옵션 부여를 통하여 보상을 강화하는 것을 확인할 수 있었다. 그리고 다각화기업에서 경영자 스톡옵션 보상 비중이 내부자본시장의 효율성에 유의적인 (+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한, 경영자 스톡옵션 보상비중과 다각화수준더미 간의 상호 연관성이 내부자 본시장의 효율성에 유의적인 (+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 다각화 기업일수록 심각한 대리인문제를 통제하는 데 경영자에 대한 스톡옵션 보상이 중요하며 효과적이라는 기대를 지지해주는 결과로 볼 수 있다. 최종표본 520건 중 스톡옵션 보상을 부여하지 않은 기업을 제외하고, 325건만을 대상으로 분석한 결과도 이와 동일하였다. 본 연구는 다각화로 인해 기인하는 내부자본시장의 비효율성을 통제하는 메커니즘으로서 경영자 스톡옵션 보상이 효과적이라는 실증적 증거를 제시함으로써 경영자보상 관련 국내 선행연구를 확장하였다. Inefficient internal capital markets of diversified firms can be controlled with executive stock option plans. This paper aims to analyze how the degree of diversification and the significance of executive stock options affect the efficiency of internal capital markets. The degree of diversification is measured by Berry-Herfindahl Index(BH), the significance of executive stock options(ESOMIX) is measured by the relative value of stock options in the executives" total compensation, and the efficiency of internal capital markets(INVEFF) is measured by relative efficiency of diversified firm compared to that of the same industry. Using 520 firm-year data of KOSPI-manufacturing companies over the period between 2006-2009, this paper finds that as the degree of diversification(BH) increases, the significance of executive stock options(ESOMIX) tends to increase significantly. Subsequently, this paper also shows that the efficiency of internal capital markets(INVEFF) tends to be higher when a grant executive stock options to managers of higher diversified firms. The empirical evidence is consistent with the view that the executive stock options plays an important role in motivating managers to make more efficient internal capital markets. This findings contributes to the finance and management accounting literature related to management compensation.

고려수지 뜸 요법이 여대생의 변비에 미치는 효과

박애영(Park Ae Young),최민지(Choi Min Ji),권영숙(Kwon Young Sook) 계명대학교 간호과학연구소 2009 계명간호과학 Vol.13 No.1

Purpose: The purpose of this study was to examine the effects of hand moxibustion therapy on constipation among female university students. Method: This study was conducted with nonequivalent control group pretest-posttest design. Data collection and the intervention were done from June 5 through July 24, 2008. The subjects consisted of 33 female students with constipation in K university. Fifteen were assigned to experimental group and eighteen to control group. hand moxibustion therapy was given to experimental group once a day for two weeks. Constipation Assessment Scale(CAS) developed by McMillan and Williams(1989) with 8 items was used. Data were analyzed with -test, independent t-test using SPSS/Win 14.0 program. Result: The findings were as follows: Hypothesis was supported that the scores of CAS in experimental group were significantly lower than those in control group(Z=-2.36, p=.018). Conclusion: Based on the study results, hand moxibustion therapy would be effective in constipation relief for female university students in their 20s.

기업지배구조의 수준과 개선정도가 원가의 하방경직성에 미치는 영향

박애영(Park. Ae young),곽지영(Kwak, Ji Young) 한국국제회계학회 2014 국제회계연구 Vol.0 No.58

원가의 하방경직성(cost stickiness)은 경영자의 사적이익추구로 인한 대리인 문제에서 기인할 수 있다(Anderson et al. 2003; Chen et al. 2012). 기회주의적인 경영자의 의사결정의 결과로 원가의 하방경직성이 나타나는 것이라면, 이에 대한 적절한 감시와 통제 수단이 필요하다. 본 연구는 원가의 하방경직성에 집중하여, 통합메커니즘인 기업지배구조의 역할을 총체적이고 실증적으로 분석하는 것을 목적으로 한다. 기업지배구조는 소유구조, 이사회, 감사기구 등의 다양한 요소가 함께 경영자의 행동에 영향을 미쳐 대리인 문제를 통제하는 역할을 하므로, 본 연구는 한국기업지배구조원의 기업지배구조 평가점수를 활용하여 2007년부터 2012년까지 유가증권 시장에 계속 상장되어 있고 결산월이 12월인 제조기업을 대상으로 원가의 하방경직성에 대한 기업지배구조의 영향을 실증 분석한다. 분석결과, 전반적인 기업지배구조의 수준이 우수할수록 원가의 하방경직성이 완화되며, 전반적으로 기업지배구조가 개선됨에 따라서 원가의 하방경직성이 더욱 완화되는 것을 확인할 수 있었다. 그리고 원가의 하방경직성을 통제하는데 있어 세부 부문의 기업지배구조 특성은 일관된 유의적인 영향을 보이지 않았으며, 세부 부문의 개선노력 중 이사회 부문 및 공시 부문의 변화가 일관되게 유의미한 영향을 미치는 지배구조 특성으로서 확인되었다. 주주의 권리보호의 변화는 모형에 따라 원가행태에 대한 영향이 일관되지 않은 결과를 보였다. 원가의 하방경직성에 대한 기업지배구조의 영향이 일관되게 나타나지 않는 상황에서, 본 연구의 결과는 기업지배구조의 하나의 단면을 분석한 기존 연구를 확장하는 의미를 지니며, 기업지배구조의 총체적이고 세부적인 수준 이외에도 그 개선정도에 따른 경영자의 행태에 대한 영향을 분석하였다는 점에서 기존연구와 차별점이 있다. 본 연구의 실증적 증거는 원가의 하방경직성을 효과적으로 통제하기 위해서는 부문별 지배구조 보다는 기업지배구조 전반에 대한 개선의 노력이 필요하다는 것을 추가적으로 시사하는 결과로 볼 수 있다. Cost stickiness can cause from agency problem(Anderson et al. 2003; Chen et al. 2012). The objective of this study is to investigate empirically the good and improved corporate governance is effective to mitigate the degree of cost stickiness. Unlike the prior research, the comprehensive level of corporate governance was measured by firm’s corporate governance score of KCGS in our study. The results of this paper are as follows. First, this study finds that the degree of firm’s cost stickiness tends to be lower when a firm has a higher corporate governance scores in total. The costs of all categories(cost of goods sold, selling and administrative costs, selling costs, wages expenses) are less sticky for firms which have higher corporate governance score in total. It suggests that good corporate governance is effective controlling mechanism to reduce managers’ opportunistic behavior. Second, We find that the costs of all categories(cost of goods sold, selling and administrative costs, selling costs, wages expenses) are less sticky for firms which have higher improved corporate governance score. It implies that improved corporate governance is effective for mitigating agency problem. On the other hand, we cannot find any significant differences in the degree of cost stickiness in separate corporate governance (same as protections of right of shares, board of directors, disclosures, auditing mechanism, allocation of firm performance). It suggests that individual elements of corporate governance is ineffective for mitigating cost stickiness but their integrated effects are effectively. Finally, we find that the improvement for board of directors, improved disclosures can significantly impact on cost stickiness. These findings provide implication for future study and disclosure policy of corporate governance in Korea. We tried to measured the integrated level and the degree of improvement of corporate governance score, it differs from prior studies. The results of our study reinforce empirical evidence related to the effectiveness of corporate governance. Our findings are more direct and strong empirical evidence that corporate governance can play an important role in controlling managers’ cost asymmetric behavior.

코스닥 소속부와 이익조정

박애영(Ae-Young Park),여은정(Eun-Jung Yeo) 충남대학교 경영경제연구소 2015 경영경제연구 Vol.37 No.3

본 연구는 2011년에 개편된 코스닥 시장의 소속부와 이익조정 간의 관계를 실증적으로 검증하고자 한다. 코스닥 소속부의 개편 전·후 그리고 개편된 코스닥 소속부 간에 이익조정에 차이가 있는지를 검증하며, 이익조정의 측정치는 발생액을 통한 이익조정(AEM1과 AEM2)과 실물활동을 통한 이익조정(REM1과 REM2)을 사용한다. 2009년부터 2013년까지 계속 상장된 코스닥 상장 기업을 대상으로, 코스닥 소속부가 개편된 이후 소속부 이동이 없었던 671개 기업(671개×5년 자료 = 3,355개 기업/연 자료)을 분석대상으로 한다. 분석결과, 코스닥 기업들의 발생액을 통한 이익조정의 경우 소속부의 개편이 일관되게 유의미한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났으며, 실물활동을 통한 이익조정은 소속부의 개편 이후 부분적으로 유의적으로 증가하는 것으로 나타났다. 소속부 간의 비교결과, 소속부제 개편으로 우량기업부에 소속된 기업들은 개편 이후 발생액을 통한 이익조정(AEM1과 AEM2)과 실물활동을 통한 이익조정(REM1과 REM2)이 모두 유의적으로 감소하는 것으로 나타나, 우량기업부 소속 이후 에 시장의 견제 및 감시 기능이 강화되어 이익조정이 억제된 결과로 해석하였다. 소속부의 개편 이후 벤처기업부에 소속된 기업들은 개편 이후 실물활동을 통한 이익조정 수단으로 통하여 이익을 증가시키며, 중견기업부에 소속된 기업들은 개편 이후에도 발생액을 통한 이익조정(AEM1, AEM2)과 실물활동을 통한 이익조정(REM1, REM2)를 광범위하게 이용하여 이익을 증가시키는 이익조정을 하는 것으로 나타났다. 이는 소속부의 개편으로 인한 회계투명성의 개선은 소속부 간에 차이가 있음을 의미한다. 본 연구의 결과는 코스닥 시장의 소속부제대한 논의 및 관련 제도의 개선에 시사점을 제공해 줄 것으로 기대한다. The objective of this study is to provide empirical evidence of the effectiveness of the reorganizing of the division system in the KOSDAQ, classified as the blue chip, venture, medium, and technology development departments. This paper aims to investigate whether there is a difference in the relations between earnings management and KOSDAQ’s division, before and after reorganizing KOSDAQ’s division system from 2011. Furthermore, this study tries to analyze whether there is a difference among KOSDAQ firms belonging to the different departments (blue chip, venture, medium, or other) after the introduction of the new division system in the KOSDAQ market. For this empirical analysis, we selected 671 KOSDAQ listed-firms (671×5 = 3,355 firm-year data) without movement under the new divisions of the KOSDAQ from 2011 to 2013, and estimated discretionary accruals following Dechow, et al. (1995) and Kothari, et al. (2005) and real earnings management following Cohen and Zarowin (2010) as a measure of earnings management. The empirical results are as follows: First, accrual-based earnings management does not significantly decrease, but real earnings management significantly increases after the new system in KOSDAQ’s division. Second, there are significant difference between blue chip and non-blue chip companies. For blue chip firms in the KOSDAQ, both accrual-based and real earning management are significantly decreased after the implementation of the new system compared with the previous division system. On the other hand, for medium firms in the KOSDAQ, both accrual-based and actual earning management have significantly increased, respectively. These results implies that blue chip firms have controlled their incentives to manage earnings so as to strengthen checks and monitoring in the KOSDAQ market after the reorganization of the division system, but not controlled in other firms. These results are empirical evidence for understanding the relationship between the KOSDAQ’s new mechanism and earnings management. This evidence suggests new information for discussion about the practical effects of the new division system, improvement of related systems, and future studies of the KOSDAQ market.

기업지배구조평가등급이 실제이익조정에 미치는 영향

박애영(Park, Ae-Young) 대한경영학회 2013 大韓經營學會誌 Vol.26 No.5

경영자 스톡옵션 보상과 주식소유가 연구개발투자에 미치는 영향

박애영 ( Ae Young Park ),이경태 ( Kyung Tae Lee ),이상철 ( Sang Cheol Lee ) 한국회계학회 2006 會計學硏究 Vol.31 No.2

본 연구에서는 경영자의 스톡옵션 보상과 경영자의 주식소유가 연구개발투자에 미치는 영향을 살펴본다. 그리고 경영자의 스톡옵션 보상과 주식소유가 연구개발투자에 미치는 영향이 경영자나이와 전문경영자 여부와 같은 경영자 특성에 따라 차이가 있는지 살펴본다. 1999년부터 2002년까지 경영자에게 스톡옵션을 부여하여 운영하고 있는 한국증권거래소에 상장된 제조기업을 대상으로, 분석목적에 적합한 63개사 157건의 자료를 표본으로 선정하여 분석하였다. 분석결과, 경영자의 스톡옵션 보상비중이 커질수록 연구개발투자는 유의적으로 증가하는 것으로 나타났으며, 경영자의 주식소유비중이 일정 수준 이상으로 높아질수록 연구개발투자는 유의적으로 감소하는 것으로 나타났다. 또한 경영자의 나이가 상대적으로 높은 기업과 전문경영자 기업의 경우, 스톡옵션 보상을 통한 연구개발투자의 유인효과가 더 큰 것으로 나타났다. This paper aims to empirically analyze how executive stock options and ownership structure affects firm R&D investment. It also investigates whether individual executive`s have identifiable characteristics such as age and management type (owner management versus non-owner management) that influence the effect. The analysis is conducted using data from 63 Korean manufacturing firms which granted stock options to their executives during the period from 1999 through 2002. The study shows that firms increased their R&D investment as the relative weight of stock options on executive compensation increased. Nevertheless, the relationship does not show a monotonic increase. Its relationship can be best described as a concave function. Furthermore, the analysis shows that the positive relation between executive stock options and firms` R&D investment is reinforced when firms are managed by non-owner management. And the positive relationship is also distinguished as the executives are closer to their retirement age.