KTBSwap를 이용한 CDS 신용구조화

김영성(Young Sung Kim),김희정(Heui Jung Kim),최종범(Jong Bom Chay) 한국경영학회 2013 Korea Business Review Vol.17 No.4

외국계 IB가 한국 국고채를 매입하는 경우 북핵문제나 한국 국가신용등급 하락 등의 국가위험(Country Risk)에 노출되므로 그 위험을 상당부분 헤지 할 필요가 있다. 따라서 이들은 한국 국고채의 부도라는 극단적인 상황이 발생할 경우 채권의 원금을 보장받을 수 있는 수단인 신용부도스왑(CDS)을 활용한다. 외국계 IB가 CDS의 보장매입자가 되어 국내 금융기관에게 보장매도자가 되어달라고 요청하며 국내 금융기관에게 3개월마다 원화 고정금리를 지급 하기로 한다. 이에 대한 반대급부로 국내 금융기관은 한국 국고채의 부도 발생 시에만 채권원금을 외국계 IB에게 지급할 의무가 생긴다. KTB(Korea Treasury Bond) Swap이라고 불리는 이 구조화 스왑은 국내 금융기관의 입장에서 볼 때 거의 발생할 확률이 희박한 국가부도 시에만 원금보장을 해주는 대신, 3개월마다 고정금리 수입을 누릴 수 있기 때문에 매력적인 계약이 된다. KTB Swap은 국고채(KTB) 금리가 통화스왑(CRS) 금리보다 더 높다는 점을 활용한 금리스왑임과 동시에, 정부에 대한 신용 보장매도거래를 할 수 있는 차익거래 형태의 구조화 파생상품이다. 본 사례연구를 통하여 발행자의 입장에서 헤지구조를 살펴보고, 투자자의 입장에서 거래유인을 분석한다. When a foreign investment bank purchases Korea Treasury Bonds (KTBs), it is naturally exposed to country risk specific to Korea such as nuclear threats from North Korea or a downgrade in sovereign credit rating. Accordingly, the foreign investment bank needs to hedge such country risk. Credit default swap (CDS) contract is an efficient hedging device because the foreign investment bank can recover the par values of KTBs even in the event of sovereign default. Recently, some foreign investment banks operating in Korea asked Korean financial institutions to be protection sellers of Korean sovereign CDSs. In return for this credit protection, the foreign investment banks offered to pay a fixed interest rate denominated in Korean currency (KRW) every three months. This structured swap, commonly referred to KTB swap, is a means of riskless arbitrage from the viewpoint of Korean financial institutions because Korea Treasury Bonds will never default unless there is a risk of an all-out war. KTB swap exploits anomalous phenomenon in which KTB rates are higher than CRS rates. We examine the hedge structure from the viewpoint of issuers of KTB swap, and also analyze incentives of investments from the viewpoint of investors.

IPM 전동기의 마그파인 자석형상에 따른 특성 검토

김영성(Young-Sung Kim),신영진(Young-Jin Shin),왕녕(Ning Wang),유상(Shuang Liu),홍정표(Jung-Pyo Hong) 대한전기학회 2014 대한전기학회 학술대회 논문집 Vol.2014 No.7

일본 스포츠정책에 관한 연구

김영성(Kim, Young-Sung) 한국체육과학회 2017 한국체육과학회지 Vol.26 No.4

This paper presents the case of the establishment process and the operating system of the central sports governance of Japan newly established on October 1, 2015. First, The Sports Agency reflected the ideals of the Basic Law of Sports and was positioned at a higher level than the previous level and was launched outside the Ministry of Education, Culture, Sports, Science and Technology. Second, The Sports Agency was established in a complex action which includes successful hosting of international events such as the 2019 Rugby World Cup, the 2020 Tokyo Olympics; the improvement of plural sports governance which has been pointed out before; the demand of sports-related legal and administrative maintenance in response to the change over time; a campaign to connect the Great East Japan Earthquake of 2011 to the Olympics and so on. Third, as an important policy task of ‘entering the sport’, Japan has systematically adjusted the institutional aspects of establishing the Sport Agency, such as the establishment of the Sports Basic Law and the establishment of the Sports Basic Plan, as well as internal and external research and review. Fourth, the basic direction and linkage system with related ministries that carry out sports promotion were improved and became active. This is to enhance efficiency and to create new and various synergy effects through coordination and cooperation among various ministries such as the Ministry of Health, the Ministry of National Transportation, and the Ministry of Economy, Trade and Industry.

일본의 장애인스포츠정책 현황과 동향에 관한 연구

김영성(Kim, Young-Sung) 한국체육과학회 2019 한국체육과학회지 Vol.28 No.2

The purpose of this study is to clarify recent trends and trends of sports policy for disabled people in Japan and to suggest implications for sports policy for disabled people in Korea. As a result, it is analyzed that “The Basic Law” of sports is enacted in Japan, and the basic framework about the promotion of sports for people with disabilities is presented in the specialty and basic ideology as well as legal provision. Second, a plan has been established to emphasize a cooperative system that promotes the comprehensive promotion of sports for people with disabilities in cooperation with local governments, schools, sports organizations, and private companies. In addition, the implications for promoting the “realization of a symbiotic society” through sports are systematically reflected in the Second Basic Plan. Third, the Japanese sports budget from 2007 to 2017 shows a tendency to increase continuously, and the disabled sports budget also increases. Based on the basic plan of sports, it is analyzed that the budget for the disabled sports policy is improved. Especially, the budget is focused on improving the performance, considering the performance of the Tokyo Game in 2020. Fourth, the administration of government for the promotion of disabled sports has a linkage and cooperation system with the Ministry of Education, Culture, Sports, Science and Technology, the Ministry of Health, Labor and Welfare, and the Agency for Cultural Affairs.

발전소 기술자료 고도화 및 운영방안 개선 연구

김영성(Young-Sung Kim),강현구(Hyun-Goo Kang),강기수(Kee-Soo Kang),민설희(Seol-Hui Min) 대한전기학회 2016 대한전기학회 학술대회 논문집 Vol.2016 No.7

스포츠단체의 거버넌스 코드에 관한 연구 : 일본의 스포츠통괄·경기단체를 중심으로

김영성(Kim, Young-Sung) 한국체육과학회 2021 한국체육과학회지 Vol.30 No.3

The purpose of this study is to clarify the issues and principles of National Sports Federation(the Sports Unification Bodies and the Sports Athletic Bodies) governance code, which was recently introduced by Japan for the first time. To achieve the purpose of the study, it conducted as a venue for discussion on the Sports Athletic Organizations of Governance Code Decision, the discussion process of the Sports Integrity Association, launched by the Sports Agency, which determined the code in its entirety. The result of the study is as follows. First, The discussion process took into account the principles and regulations related to sports governance abroad, based on problems caused by the dysfunction of governance of Japanese Sports Athletic Organizations. In order to make a more effective governance code, the discussion process included reporting the status of NF officials, as well as a hearing survey and gathering opinions from experts from all walks of life. Second, the Governance Code of Japan’s Sport Athletic Organization consisted of 131 detailed items based on 13 principles, each of which had a sole purpose, but could be confirmed to have a different principle and organic function. In particular, Principles 1, 2, and 3 occupy the core layers of the code as a whole compared to other principles. It is an essential principle that establishes a holistic and core framework for establishing governance of the NF. Based on the above three principles, the principles necessary for the actual situation of Japan as well as overseas were selected. Third, The governance code setting of Japanese sports organizations already has governance-related regulations such as the ideology of the Framework Act on Sports(Article 2) and the efforts of sports organizations(Article 5), making it easier to access code decisions. Furthermore, the recently established policy on sports integrity seems to have played an important role in organizing the system for establishing more governance for sports organizations ahead of the 2020 Tokyo Olympics. Japan"s governance code provides policy implications for establishing governance of Korean sports organizations in that it is a virtuous circle of managing and controlling current sports threats and sports organizations" autonomy and self-purification capabilities, as well as supporting sustainability of the Olympics and sports movement culture and values.

일본의 ‘골든 스포츠 이어즈’를 대비한 스포츠투어리즘 정책에 관한 연구

김영성(Kim, Young-Sung) 한국체육과학회 2023 한국체육과학회지 Vol.32 No.3

열, 유동현상을 고려한 폴리머 전해질막 연료전지(PEMFC)의 유로해석

김영성(Young-sung Kim),김철(Cheol Kim) 한국자동차공학회 2009 한국자동차공학회 학술대회 및 전시회 Vol.2009 No.11

A proton exchange membrane fuel cell (PEMFC) stack, which is potently applicable to future cars, consists mainly of a bipolar plate, a membrane electrode assembly, a gas diffusion layer, a collector, and end plates. Optimized fuel cell can result in good electric power and good fuel efficiency. so this research is optimize thickness of end plate, considering both the fastening bolt tensions and thermal expansion of each unit cell (72 cells, 5㎾) caused by electrochemical reaction. As a result of end plate optimization, its overall thickness and weight reduced. and Considering gas flow velocity, pressure, flow rate, shape, and dimension in gas flow channel of Bipolar Plate. As a result of good electric power obtained. This developed research can contribute to the advent of a high performance fuel cell for an automobile.

스포츠 인테그리티(Integrity)와 거버넌스 코드에 관한 정책 연구: 일본을 중심으로

김영성 ( Kim Young Sung ) 한국체육학회 2021 한국체육학회지 Vol.60 No.3

본 연구는 일본의 스포츠계 최악의 위기를 극복하기 위한 스포츠 인테그리티에 대한 정책과 거버넌스 코드 결정에 대한 과정을 밝히는 데 주된 목적이 있다. 이를 위해 일본의 스포츠 인테그리티에 대한 정책이 무엇이고 어떤 정책체계를 수립하고 있는지 또 거버넌스와 어떤 관계에 있는지, 나아가 스포츠단체의 거버넌스 코드 결정의 정책 과정 등을 고찰하였다. 그 결과 첫째, 일본의 스포츠 인테그리티에 대한 정책은 성실성, 건전성, 고결성의 의미를 부여하여, 3가지의 정책 수단을 기반으로 8개의 시책·사업을 수립하였다. 둘째, 일본은 스포츠 인테그리티에 대한 정책에 스포츠단체의 거버넌스 확립을 주요 층위에 두고 거버넌스 코드 결정에 착수했다. 셋째, 스포츠청은 원탁회의를 설치하여 스포츠총괄단체인 3단체와의 일체적인 상호 협력 체제를 체결하는 등 코드 결정에 적극 주력하였다. 넷째, 코드 결정에는 사회적 영향력과 공적 조성의 수급 등을 고려한 종적 기준과 스포츠단체의 규모 등을 고려한 횡적 기준에 대한 논의가 있었고 이를 기반으로 현장의 의견 수렴을 통하여 코드가 책정되었다. 일본의 스포츠 인테그리티에 대한 정책과 거버넌스 결정에 대한 정책 과정은 스포츠를 위협하는 문제에 대한 관리 및 통제, 동시에 스포츠단체의 자치·자립·자율성 유지, 나아가 스포츠의 가치와 문화를 지속가능하게 하는 방안이라는 점에서 국내 스포츠 인테그리티 정책과 스포츠단체의 거버넌스 확립에 정책적 시사점을 준다. The purpose of this study is to clarify the process of determining policies and governance code for sports integrity to overcome the Japan’s sports worst crisis. To achieve the purpose of the study, it considered what Japan’s policy on sports integrity is and what policy system it establishes, how it relates to governance, and the policy process of determining governance codes of a sports organizations. The result of the study is as follows. First, Japan’s policy on sports integrity gave three meanings and established eight policy systems. Second, Japan started to decide on a governance code with the establishment of the governance of sports organizations at a major level in its policy on sports integrity. Third, Japan Sports Agency concentrated its effort in determining the code by establishing a roundtable conference to establish an all-in-one mutual cooperation system with the three sports organizations. Fourth, In determining the code, there was a discussion on longitudinal standards considering social influence and the supply and demand of public creation, and the horizontal standards considering the size of sports organizations, and based on this, the code was formulated through collecting opinions from the field. The case of Japan provides policy implications for Korea’s policy on sport integrity and the establishment of governance by sport organizations, given that it is a measure to sports-threatening problems, maintain autonomy of sports organizations, and to ensure the value and culture of sports are sustainability.

한국 국가(Sovereign) 신용부도 스왑(Credit Default Swap) 스프레드 기간구조를 이용한 부도율 실증분석

김영성 ( Young Sung Kim ) 아시아.유럽미래학회 2010 유라시아연구 Vol.7 No.4

최근 금융위기를 겪으면서 신용위험에 대한 관심이 높아 졌다. 신용위험이란 거래상대방이 계약서에 명시한 의무조항을 이행하지 않음으로써 채권자에게 금융 손실을 야기 할 수 있는 확률로 정의할 수 있다. 신용위험을 가진 금융상품의 경우 신용 스프레드(credit spread)만큼을 추가로 할인하여 거래하기 때문에 가격이 낮아지게 된다. 신용부도 스왑(Credit Default Swap: CDS)은 이러한 가격 차이를 발생시키는 수익률의 스프레드(yield spread)만을 따로 분리하여 거래하는 계약이다. 많은 연구들이 신용위험을 분석함에 있어서 주로 부도 가능 채권에 중점을 두고 있으며 채권 수익률 스프레드를 주로 활용하고 있다. 하지만 신용부도 스왑(CDS) 스프레드 기간구조(term structure)에 대한 실증 연구는 거의 없다. 2008년 이후 국제 금융시장에 큰 충격이 오면서 한국 시장의 국가(sovereign) 신용부도 스왑 (CDS) 스프레드도 급격하게 상승하였다. 그러나 역사적(historical)으로 관찰된 CDS의 가격은 위험중립 투자자들이 거래하는 시장 가격보다 더 빨리 회귀하는 경향이 있다. 또한, 신용부도 스왑(CDS)의 기간 구조를 형성하고 있는 신용위험 프리미엄도 실제 역사적으로 관찰되는 것에 비해 위험중립 투자자들에 의한 시장가격이 체계적 위험이 반영되어 더 높게 나타난다. 본 연구에서는 국가(sovereign) 신용부도 스왑(CDS) 스프레드(spread)의 기간구조에 내재된 위험중립 신용사건 발생률(λQ)의 시계열 특성을 연구한다. 신용사건 발생률(λQ)을 로그 노말(log normal)을 따르는 단일 요인 모형(one factor model)으로 가정하고 최우 추정법(Maximum likelihood estimation: MLE)을 이용하여 신용사건 발생률(λQ)의 변화에 연관된 체계적인 가격위험에 대한 실증 분석을 한다. 2002년부터 2010년까지의 한국 국가(sovereign) 신용부도 스왑(CDS) 스프레드(spread)의 일간(daily) 기간구조 데이터를 이용하여 금융위기 이전과 이후의 역사적 측도(P)와 위험중립 측도(Q)에서의 부도 위험 발생률의 반영 정도를 비교한다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 한국 시장에서 역사적(historical)으로 관찰된 CDS 스프레드가 위험중립 투자자들이 거래하는 스프레드보다 더 빨리 회귀하는 것으로 나타났다. 둘째, 신용부도 스왑(CDS)의 기간구조를 형성하고 있는 위험의 시장가격(market price of risk)도 실제 역사적으로 관찰된 것 보다 위험중립 환경에서 더 높았다. 이는 위험중립에서 신용 환경이 훨씬 더 좋지 않다는 것을 말해준다. 셋째, 금융위기(2008년) 이후에 좋지 않은 상황을 회복하려는 심리(K의 증가)가 금융위기 이전에 비해 증가한다. 넷째, 손실률(LQ)을 어떻게 가정하더라도 관계없이 역사적 측도에서 보다 위험중립 측도에서 더 보수적인 프리미엄을 요구하고 신용 환경도 훨씬 더 좋지 않게 나타난다. 금융위기 이후에는 부도 발생률의 증가로 CDS 프리미엄이 크게 상승하였으나 이를 회복하려는 심리(평균회귀 성향)도 같이 증가 하게 된다. 이러한 성향도 위험중립 환경에서 보다 역사적 데이터에서 부도 발생률이 높아져 있는 상태를 더빨리 회복한다. 따라서 시장 참여자들은 실질 위험보다도 더 많은 위험 프리미엄을 요구하며 이러한 현상이 시장 CDS의 기간구조(term structure)를 형성하게 된다. 이러한 현상이 나타나는 원인은 첫째, 시장 참여자들의 보수적인 대응, 둘째, 매수와 매도(bid-offer) 스프레드를 포함한 유동성 프리미엄, 마지막으로 거래상대방 채무불이행 등의 각종 부수적인 위험들이 신용부도 스왑(CDS) 스프레드 가격에 포함 되어 있기 때문일 것이다. This thesis studies time series characteristics of the risk-neutral arrival rates of credit events(λQ), inherent in sovereign CDS term structures. Assuming λQ as one factor model which follows log normal distribution and Maximum Likelihood Estimation(MLE), this study empirically analyses systematic price variation which is related to the unpredictable future changes. This study also analyses the CDS term structures, supposing the recovery rate as a part of notional value(fractional recovery of face value: RFV). Using the data of sovereign CDS spread term structure of Korea from 2002 to 2010, effects of default arrivals in each historical measure(P) and risk-neutral measure(Q) are compared. While existing studies assume the risk-neutral loss rate as a constant, this study analyses the results fixing LQ as 8 different types including 0.05, 0.10, 0.15, 0.20, 0.25, 0.50, 0.75, and 1.00. Based on the result, historically observed CDS spread appears to return faster than the spread of risk-neutral investors. Premiums composing the CDS term structures are also higher in risk-neutral environments than the historically observed levels. This result is reflecting the phenomenon in the market that more conservative premiums are required in the risk neutral credit environment which tries to recover the market price while there are investors who are afraid of default risks. Comparing the before and after 2008, mentality to recover the unfavorable situation increased at the same time while the level of default rates became higher in consequence of the financial crisis. This tendency to regress to the average also appears to be recovered quicker in the historical data. In addition, regardless of assumptions of loss rate(LQ), more conservative risk premiums are required and credit environment becomes worse in the risk-neutral measure than in the historical measure. Sovereign CDS spreads which are used in time series analysis are all traded in USD denominated terms and the market participants are almost similar. Therefore, they can require more risk premium not only in Korea but also in the trades of the other countries in the basis of risk-neutral measure. Eventually, the information of the arrival rates of credit events(λQ) is well reflected in the sovereign CDS spread and risk-neutral investors require more compensations from the systematic risk. Thus the result that the historical data recovers faster than the risk-neutral premium which is required by the market participants can be driven. The first reason of this phenomenon is the conservative response for the position limit management of market participants. The second reason is the liquidity premiums including bid-offer spread. The third is the possibility that the CDS spread includes various additional risks, such as market risk or counterparty risk.