대리인비용과 보수주의 관련성

김새로나(Kim, Sae-Ro-Na),양동훈(Yang, Dong-Hoon),조광희(Cho, Kwang-Hee) 한국회계정책학회 2010 대한회계학회 학술대회논문집 Vol.2010 No.10

경영자과신에 따른 원가비대칭성

김새로나 ( Sae Ro Na Kim ),유혜영 ( Hae Young Ryu ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.6

This paper examines whether managers`` overconfidence is associated with cost stickiness. Because overconfident managers are more likely to overestimate future sales, they are likely to keep excess resources when sales decline. Thus, we predict that cost stickiness increases with managers`` overconfidence. Furthermore, we test whether firm’s earnings transparency and group affiliation helps to mitigate this effect. Using 12,756 firm-year observations from 2003 to 2012, we find that cost stickiness increases with managerial overconfidence. Furthermore, we find that this relation weakens in the firms where earnings transparency is high. This relation also weakens in the firms which belong to chaebol group. Recent studies investigate the relation between managerial overconfidence and corporate policies. We contribute to this literature by providing evidence on the effects of overconfidence on cost stickiness. Our results shed light on the role of managerial discretion in cost management.

기업지배구조 특성을 고려한 경영자 과신성향과 발생액을 통한 이익조정실태

김새로나(Kim, Sae-Ro-Na) 한국공인회계사회 2015 회계·세무와 감사 연구 Vol.57 No.4

본 연구는 경영자의 인지적 특성 중 과신성향에 초점을 맞추어 과신성향이 강한 경영자가 의사결정과정의 오류로 인해 발생하는 불이익을 해소하기 위해 회계이익을 상향 조정하는지 살펴보고자 한다. 또한, 본 연구의 핵심 연구주제인 기업지배구조가 경영자 과신성향이 야기한 부정적 영향에 어떠한 변화를 야기하는지 확인하고자 한다. 구체적으로, 본 연구에서는 경영자 통제장치로 기업집단 소속여부 및 이사회 독립성을 고려하여 자기과신 성향이 강한 경영자가 의도적으로 보고이익을 조정하는 의사결정을 이들이 완화하는 역할을 수행하는지 확인하고자 한다. 마지막으로, 경영자 과신투자성향이 재무보고 유인에 미치는 영향에 있어 경영자 특성을 반영하고자 경영자 지분 소유정도를 고려한다. 본 연구에서는 2001년부터 2012년까지 한국거래소에 상장되어 있는 12월 결산 법인(금융업제외)을 대상으로 분석을 실시하였다. 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 경영자 과신성향은 이익조정과 양(+)의 관계를 보이는 것으로 나타났다. 둘째, 기업집단에 소속된 회사는 그렇지 않은기업에 비해 경영자가 지닌 과신성향에 의해 상향의 이익조정을 실시하는 경향이 완화되는 것을 발견하였다. 셋째, 이사회에서 사외이사가 차지하는 비중이 높을수록 경영자의 과신성향에 의한 독단 적 의사결정으로 회계수치를 조작하여 상향의 이익조정을 실행하기는 쉽지 않은 것으로 나타났다. 넷째, 경영자가 과신성향을 보일 때 이익조정에 미치는 영향은 경영자지분율이 높을수록 보고이익을 상향조정하는 형태로 나타날 가능성이 높은 것을 확인하였다. 본 연구는 과신성향을 가지는 경영자가 본인의 불이익을 모면하기 위해서 외부에 재무정보를 보고하는 과정에 의도적으로 개입하는 의사결정을 실시할 가능성이 높다는 근거를 실증분석 하였다는점에서 의의가 있다. 또한, 경영자 자기과신 문제와 관련하여 국내 기업지배구조 상황을 반영하여 연구를 진행함으로써 경영자 과신성향이 기업 경영활동에 미치는 부정적 영향에 어떠한 변화를 야기하는지 규명하고자 하였다. 이러한 분석을 통해 우리나라 기업지배구조가 경영자를 효율적으로 통 제하기 위한 감시·감독 체계가 정립되어 있는지 확인할 수 있을 것으로 본다. This study examines whether earnings management is associated with an individual characteristic of the CEO, termed overconfidence. This study also investigates the moderating effects of corporate governance on the relation between managerial overconfidence and earnings management behaviors. Using a sample of Korean-listed firms for the period 2001-2012, we determine the following: First, overconfident managers are more likely to have income-increasing discretionary accruals. Second, we find that a positive relation between managerial overconfidence and earnings management is less pronounced for firms which belong to Chaebol group. Third, strong board independence negatively moderates the positive relation between managerial overconfidence and earnings management. Finally, The impact of managerial overconfidence on earnings management is more pronounced at high levels of managerial ownership. We contribute to the literature by showing that overconfidence can explain a firm’s reporting incentives. Our study offers a practical implication that the unhealthy influence of managerial overconfidence on earnings management can be checked by a Chaebol group control mechanism, an independent board and levels of managerial ownership.

대리인비용과 보수주의 관련성

김새로나 ( Sae Ro Na Kim ),양동훈 ( Dong Hoon Yang ),조광희 ( Kwang Hee Cho ) 한국회계학회 2011 회계학연구 Vol.36 No.3

본 연구는 대리인비용을 통제하기 위한 매커니즘으로 보수주의가 어떠한 역할을 하는지 실증적으로 분석하였다. 구체적으로 전체표본에 있어 대리인비용과 보수주의간의 관련성을 연구하고 대기업/중소기업, 재벌기업/비재벌기업으로 나누어 대리인비용이 보수주의에 어떠한 영향을 미치는지 연구하였다. 또한, 신용상태와 대주주지분율의 정도에 따라 대리인비용과 보수주의간의 관련성도 분석하였다. 본 연구에서는 2000년부터 2008년까지 증권거래소에 상장되어 있는 12월말 결산 법인(금융업제외)을 대상으로 총 4,366개 기업/연도를 이용하여 분석하였다. 본 논문에서 회계학적 보수주의의 측정을 위하여 Basu(1997)의 연구방법을 사용하였다. 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 대리인비용이 높을수록 현재 재무제표에 이익(좋은 소식)은 덜 반영되고 손실(나쁜 소식)은 더 반영되는 결과를 보여 기업이익이 반영되는 시점에 차이가 발견되었다. 즉, 회계 보수주의와 일관되게 나쁜 소식에 대하여 더 높은 적시성이 발견되었다. 둘째, 대기업/중소기업, 재벌기업/비재벌기업으로 구분하여 대리인비용과 회계이익의 보수적 인식간 관련성을 분석한 결과, 대기업과 재벌기업에서 대리인비용을 더보수적 회계처리를 하고 있었다. 셋째, 기업의 신용정보를 이용하여 분석한 결과, 신용상태가좋지 않은 기업에서 신용상태가 좋은 기업과 비교해 대리인비용을 더 보수적으로 회계처리하고 있음을 발견하였다. 마지막으로 기업지배구조 특성 변수인 대주주지분율을 이용하여 대리인비용이 보수주의에 미치는 영향을 분석한 결과, 대주주지분율이 낮은 기업이 대리인비용을더 보수적으로 회계처리하고 있음을 확인하였다. 이상의 결과는 대리인문제가 큰 기업 상황에서 대리인비용을 경감시키기 위한 수단으로 투자자들이 보수적 회계처리를 요구한다는 것과 관련된 결과로 해석할 수 있다. 본 논문의 분석결과로 보수주의에 대한 장점과 단점에 대한 여러 논쟁으로부터 보수주의가 순기능을 발휘하고 있음을 확인하였다. The information asymmetry that exists between shareholders and the managers is generally considered to be a agency problem. Agency costs mainly arise due to the divergence of control, seperation of ownership and control and the different objectives rather than shareholder maximization the managers consider. Efficient mechanism that constrains agency cost is necessary because the agency problem lowers the market value of the firm(Jensen and Meckling 1976; Borsch- Supan and Koke 2002). Numerous researchers advance a number of explanations for conservative reporting; all of them suggest that conservatism benefits users of the firm`s accounting reports (Watts 2003; Bhattacharya et al. 2003; Basu 1997). One explanation is that conservatism constrains managers` opportunistic behaviors that attempt to overstate assets and net income for managerial entrenchment. The other explanation is that potential litigation costs might be reduced by conservatism choice. Final explanation is that conservatism is the asymmetrical verification requirements for gains and losses. This interpretation allows for degrees of conservatism: the greater the difference in degree of verification required for gains versus losses, the greater the conservatism. Given that, conservatism is accompanied by efficient financial reporting that are good as implied by various statements by accounting regulators. In that sense, conservatism is an efficient contracting mechanism. According to LaFond and Roychowdhury(2008), conservatism reduces the incentive of accounting manipulation and so reduces the agency problem as potential mechanism and increases the firm value and cash flow. LaFond and Watts(2008) show that the greater information asymmetry, the more conservative the firms` financial statements. These arguments suggest that conservatism is a potentially useful tool for mangers in mitigating the agency problem and they are likely to demand more conservative accounting. In this study setting, conservatism is measured using Basu`s specification (1997): the asymmetric timeliness coefficient is used to measure the degree of conditional conservatism, which is of primary interest in this paper. As agency costs increase, earnings become less timely in recognizing good news and more asymmetrically timely in recognizing bad news. There is greater asymmetry in the verification standards for recognizing good news as gains than bad news as losses as agency costs increase. The sample selection procedure is summarized as following. We draw an initial sample of firms listed on the Korean Stock Exchange over the period of 2000-2008. We obtain data on conservatism by searching through KIS-Value databases. Among these, all non-financial firms that satisfy all of the following criteria are selected: (1) fiscal year ending December 31, (2) availability of relevant financial data. Final sample consists of 4,366 firm-years. In this paper, we hypothesize that the agency cost generates conservatism in financial statements. In specific, we investigate the relationship between the agency cost and the conservativeness of accounting information in the entire sample. And then, after dividing into the large firms and the small firms, the chaebol and non-chaebol firms, this study examines the effect of the agency cost on financial reporting conservatism. We continue to examine the impact of the agency cost on the accounting conservatism by relying on the firm`s credit score and the ratio of major shareholders. Consistent with this hypothesis, we find strong evidence that the asymmetric recognition of gains and losses in the current financial statements is increasing the level of agency cost. Our empirical tests are consistent with our proposition that the agency cost is significantly positively related to conservatism. More important, we find that the degrees of conservatism for the large firms and the chaebol firms are significantly higher than those for firms with low agency problem such as the small firms and the non-chaebol firms. These results strongly support the view that greater agency problem increases the demand of conservatism. We also find that the firms with the lower KIS financial scores report more conservative accounting information because the firms with the lower credit rating are likely to curb the increase of agency costs. Additionally, in terms of governance we show that firms with the lower ratios of major shareholders report significantly more conservative accounting information. Overall, our results suggest that financial reporting conservatism is one potential mechanism to diminish these agency costs. This study thus provides evidence of a demand for conservatism from the shareholders. Supporting our hypothesis, we find that the likelihood of conservatism is positively associated with the agency cost, particularly when there exists greater information asymmetry.

기업수명주기, 원가의 비대칭성 및 보수주의

김새로나(Sae-Ro-Na Kim),양동훈(Dong-Hoon Yang) 한국관리회계학회 2012 관리회계연구 Vol.12 No.2

경영자는 기업수명주기 단계별로 전략적 의사결정을 달리 적용하므로 재무보고에도 이러한 영향이 나타날 것이다. 이에 따라 보수적 회계처리도 기업수명주기에 따라 다른 형태를 보일 것으로 예상된다. 이 같은 논의를 근거로 기업수명주기와 보수적 회계처리와의 관련성을 실증분석하는 것이 주된 목적이다. 또한, 기업의 하방경직적 원가행태를 고려하여 관련 연구를 진행하였다. 본 연구를 수행하기 위해 1998년부터 2009년까지의 기간 동안 한국증권거래소에 상장된 3,674개 기업/연도 표본을 이용하여 분석을 실시하였다. 먼저, 기업수명주기 단계별로 재무정보 보수성을 분석한 결과, 성장기?성숙기 기업에서는 보수적 회계처리 경향을 보였으며 쇠퇴기 기업에서는 공격적 회계처리 경향이 강하게 나타나는 것을 확인하였다. 다음으로 경영자의 의사결정의 결과에 기인하는 하방경직적 원가행태를 고려하여 기업수명주기와 보수주의간의 관련성을 분석한 결과, 먼저 성장기 기업에서 원가행태가 하방경직성을 보인다면 기업은 공격적 회계처리를 선호하며, 원가행태가 하방경직성을 보이지 않는 기업은 재무보고시 보수적 회계처리 경향이 강하게 나타났다. 성숙기 기업은 보수적 회계처리 정도에 있어 차이를 보이긴 하나 원가행태와 무관하게 대체적으로 보수적 회계처리를 선호하는 것을 확인할 수 있었다. 마지막으로 쇠퇴기에서는 하방경직성을 보이지 않는 기업에서 공격적 회계처리 경향이 두드러지는 것을 확인할 수 있었다. 반면, 쇠퇴 단계에서 하방경직적 원가행태를 보이는 기업의 경우, 보수주의 관행을 추구하나 보수적 회계처리 경향이 뚜렷하지 않은 것을 알 수 있었다. 본 논문의 결과로 경영자가 기업수명주기에 따라 전략적 선택을 실시할 때 회계정보의 보수성에도 의사결정이 반영됨을 확인할 수 있다. In this paper we investigate the impact of corporate life cycle on conservatism in financial statements. To do so, we first examine the relationship between corporate life cycle and accounting conservatism. And then, we analyze the effect of the corporate life cycle on financial reporting conservatism conditional upon firm’s cost stickiness. Our sample consists of 3,674 firm-year observations of non-banking firms listed on the Korean Stock Exchange over the period of 1998-2009. The empirical results are summarized as following. The analysis for the frist hypothesis that tests the practice of conservatism exhibits significant results that firms in growth and maturity stages show a positive tendency of conservatism whereas firms in declining stage exhibit a negative one. The results for the second analyses reveal that firms in growth stage are significantly negatively related to conservatism when they show cost stickiness. In contrast, growth-stage firms with non-cost stickiness show a significantly positive tendency of conservatism. However, firms with maturity stage report conservative accounting information regardless of their cost stickiness. Finally, firms in declining stage are significantly negatively related to conservatism only when costs are not sticky. This paper contributes to the accounting literature by providing evidence of differential tendencies of conservatism that depend upon corporate life cycle.

내부회계관리제도의 취약점과 원가비대칭성

유혜영(Hae Young Ryu),김새로나(Sae-Ro-Na Kim) 한국관리회계학회 2016 관리회계연구 Vol.16 No.2

본 연구는 내부회계관리제도의 취약점 보고가 원가의 하방경직성에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 자신의 효용을 극대화하려는 경영자는 주주와의 관계에 있어 정보비대칭이 존재하는 경우 필요이상으로 기업 규모를 확장시키거나 유휴자원을 보유하려는 유인을 갖는다. 즉, 경영자에게 있어 조직 규모를 축소하거나 자신과 이해관계를 같이하는 종업원을 해고하는 것은 경영자 개인의 위신에 타격을 가져오므로, 경영자는 매출 감소 시에도 잉여자원을 유지함으로써 원가의 하방경직성을 야기한다. 선행연구에서는 기업지배구조와 같은 통제시스템이 대리인문제로 나타난 원가의 하방경직성에 어떠한 영향을 미치는가에 대해 검증해왔다. 본 연구는 선행연구를 확장하여, 대리인 문제에 대한 감시자로서 내부회계관리제도를 고려하였다. 내부회계관리제도가 효과적으로 운영될수록, 경영자의 기회주의적 유인이 제한되어 원가의 하방경직성이 완화될 것이다. 검증결과, 내부회계관리제도의 취약점을 보고한 기업에서 원가가 하방경직적 행태를 보이는 것으로 나타났다. 이는 내부통제가 취약할수록 경영자의 의사결정에 대한 감시가 효과적으로 이루어지지 못한다는 것을 의미한다. 아울러 이러한 하방경직성은 내부회계관리제도의 취약점이 개선된 경우 완화되는 것으로 나타났는데, 해당결과는 내부회계관리제도 취약점 개선의 필요성을 제고한다. 추가분석으로는 Anderson et al.(2003)의 측정치를 사용하여 가설을 재검증한 결과, 기본 분석과 일관된 결과를 확인하였으며, 기업의 이익투명성을 고려한 분석에서는 투명성 수준이 낮은 기업일수록 취약한 내부통제가 원가 하방경직성에 미치는 영향이 큰 것으로 나타났다. 본 연구는 선행연구를 확장하여 경영자에 의한 원가하방경직성을 통제하는 지배구조로 내부회계관리제도를 고려하였다. 본 연구의 결과는 내부통제의 수준에 따라 대리인문제가 좌우됨을 시사하며, 나아가 취약점의 개선이 추후 원가의 하방경직성에 미치는 영향을 분석하였다는 점에서 추가적 의미가 있다. This paper examines the effect of internal control deficiencies on cost stickiness. According to agency theory, the misalignment of interests between shareholders and managers leads to agency problems. Managers have incentives to engage in activities for their own benefits rather than the benefits of the firm’s shareholders. Managerial empire building refers to managers’ tendencies to grow the firm beyond its optimal size or to maintain unutilized resources with the purpose of increasing personal utility from status and power, that is, empire building managers are likely to decrease costs too slowly when sales go down. Previous study showed that strong corporate governance help bring the degree of cost asymmetry closer to the optimal level(Chen et al. 2012). Our research question examines whether cost stickiness is influenced by a firm’s internal control weakness(ICW). Managers of firms with weak internal control can more readily override the controls and therefore extract private benefits because managerial malfeasance is less likely to be detected without adequate internal control. Using a sample of firms for the period 2005-2011, we find that cost stickiness is greater for firms with ICW firms than for non-ICW firms. This evidence suggests managerial optimal decision making over cost management is facilitated by effective internal controls. We also find that this adverse effect of ICW on cost stickiness disappears after firms remediate previously reported ICW. Overall, the empirical results indicate that effective internal controls act as a governance mechanism that mitigates agency problems. Our study is related to a broader literature that examines the factors that determine the behavior of costs. We contribute to the literature by showing that internal control quality affects managers’ cost management behavior.

경영자의 과신성향이 재무보고 방식에 미치는 영향: 보수주의를 중심으로

유혜영(제1저자) ( Hae Young Ryu ),김새로나(교신저자) ( Sae-ro-na Kim ) 한국회계학회 2015 회계학연구 Vol.40 No.6

과신성향이 높은 경영자는 기업투자로부터의 미래 수익률을 높게 예측하고 기업관련호재의 실현가능성 및 기업현금흐름에 대한 파급력을 과대평가한다. 이에, 본 연구에서는 과신성향이 강한 경영자일수록 기업투자관련 손실인식을 연기하고, 자산가치를 과대평가하는 등 덜 보수적인 회계처리를 할 경향이 높을 것이라고 예측하였다. 추가로 경영자 지분율 및 이사회 독립성이 경영자 과신성향에 따른 재무보고 방식에 어떠한 영향을 미치는 지살펴보고자 하였다. 2001년부터 2012년까지 유가증권 시장에 상장된 9,518개 기업-연도 표본을 대상으로 조건부, 비조건부 보수주의 측정치를 사용해 검증한 결과, 경영자 과신성향과 보수주의 측정치 간에 음(-)의 관계가 존재함을 확인하였다. 이러한 관계는 경영자지분율이 높은 기업일수록 보다 강하게, 사외이사를 보유하는 기업일수록 보다 약하게 나타났다. 본 연구는 경영자 과신성향에 대한 선행연구를 확장하였다는데 그 의의가 있다. This paper examines how overconfidence affects accounting policy. Overconfident managers overestimate the returns to their investment projects, and misperceive negative net present value projects as value creating. They also underestimate losses and risks. They overestimate their knowledge and skills and suppose they have control on all problems and events. Because managerial overconfidence could lead to false decisions and impose high costs on firms, investigating the effect of overconfidence on firm decisions is one of the important topics in accounting. Prior studies provide empirical evidence that overconfidence can distort investment, mergers and acquisitions, dividend policy, the probability of misreporting or fraud proxied by SEC Auditing and Auditing Enforcement Releases, managerial earnings forecasts. We try to extend previous research by investigating the effect of managerial overconfidence on firm policies including accounting conservatism. Overconfident managers are defined as managers who overestimate futurereturns from their firms`` projects. They are likely to represent a higher value on properties than actual amount which will result in lower levels ofunconditional conservatism. Overestimation of future returns from projects also cause managers to accelerate gain recognition (or delay recognition of losses) and use less conditionally conservative accounting. Thus, we expect overconfident managers to make more aggressive (or less conservative) financial reporting decisions than other managers.Next, we investigate how the relation between overconfidence and conservatism varies with managerial ownership. Accounting studies indicate that the levels of managerial ownership reflect two agency problems between managers and shareholders: the incentive alignment effect and the management entrenchment effect. It is an empirical question whether these theories on the separation of ownership from management is applicable the relationship between overconfidence and accounting conservatism. Furthermore, we examine whether this relation is affected by governance mechanisms. External monitoring could constrain the negative effect of managerial overconfidence on firm decisions. A strong independent board could reduce the likelihood that an overconfident manager exhibits less conservative accounting. Increased oversight, and the diverse set of view-points, promoted by an independent board help to attenuate the impact of biased managerial beliefs. Thus, the negative relation between managerial overconfidence and accounting conservatism will be mitigated by a strong independent board. Our tests are based on a sample of 9,518 firm-years over 2001-2012. Our first proxy for overconfidence is based on the findings of Malmendier and Tate(2005) that overconfident managers tend to overinvest in capital projects. The proxy is one if the capital expenditures deflated by lagged total assets in a given year is greater than the median level of capital expenditures to lagged total assets, otherwise zero. Our second proxy for overconfidence is based on excess asset growth. Overconfident managers tend to overinvest in assets resulting in above-average growth in assets relative to sales growth. Following Schrand and Zechman(2011), we measure the amount of excess investment in assets from the residual of a regression of total asset growth on sales growth run by industry-year. The second proxy equals to one if the residual from the excess investment regression is greater than zero, otherwise zero.We measure unconditional conservatism using the difference between cash flow skewness and earnings skewness developed by Givoly and Hayn(2000), and conditional conservatism using firm-specific C-Scores following Khan and Watts(2009). We use a simple measure of external monitoring based on the percentage of outside directors on the board, and managerial ownership. Consistent with our first hypothesis, overconfidence measures are negatively related to each of the two conservatism measures after controlling for firm-specific determinants of conservatism. The evidence leads us to conclude that firms with overconfident managers make more aggressive (or less conservative) financial reporting decisions than firms with non-overconfidentmanagers. The impact of managerial overconfidence on accounting policy is more pronounced at high levels of managerial ownership. We further find that a negative relation between managerial overconfidence and accounting conservatism weakens for firms with more independent outside directors. Our study is related to a broader literature that examines the impact of managerial overconfidence on firm behavior. We contribute to the literature by showing that overconfidence can explain a firm``s accounting policy.