경영자의 과신성향이 재무보고 방식에 미치는 영향: 보수주의를 중심으로

유혜영(제1저자) ( Hae Young Ryu ),김새로나(교신저자) ( Sae-ro-na Kim ) 한국회계학회 2015 회계학연구 Vol.40 No.6

과신성향이 높은 경영자는 기업투자로부터의 미래 수익률을 높게 예측하고 기업관련호재의 실현가능성 및 기업현금흐름에 대한 파급력을 과대평가한다. 이에, 본 연구에서는 과신성향이 강한 경영자일수록 기업투자관련 손실인식을 연기하고, 자산가치를 과대평가하는 등 덜 보수적인 회계처리를 할 경향이 높을 것이라고 예측하였다. 추가로 경영자 지분율 및 이사회 독립성이 경영자 과신성향에 따른 재무보고 방식에 어떠한 영향을 미치는 지살펴보고자 하였다. 2001년부터 2012년까지 유가증권 시장에 상장된 9,518개 기업-연도 표본을 대상으로 조건부, 비조건부 보수주의 측정치를 사용해 검증한 결과, 경영자 과신성향과 보수주의 측정치 간에 음(-)의 관계가 존재함을 확인하였다. 이러한 관계는 경영자지분율이 높은 기업일수록 보다 강하게, 사외이사를 보유하는 기업일수록 보다 약하게 나타났다. 본 연구는 경영자 과신성향에 대한 선행연구를 확장하였다는데 그 의의가 있다. This paper examines how overconfidence affects accounting policy. Overconfident managers overestimate the returns to their investment projects, and misperceive negative net present value projects as value creating. They also underestimate losses and risks. They overestimate their knowledge and skills and suppose they have control on all problems and events. Because managerial overconfidence could lead to false decisions and impose high costs on firms, investigating the effect of overconfidence on firm decisions is one of the important topics in accounting. Prior studies provide empirical evidence that overconfidence can distort investment, mergers and acquisitions, dividend policy, the probability of misreporting or fraud proxied by SEC Auditing and Auditing Enforcement Releases, managerial earnings forecasts. We try to extend previous research by investigating the effect of managerial overconfidence on firm policies including accounting conservatism. Overconfident managers are defined as managers who overestimate futurereturns from their firms`` projects. They are likely to represent a higher value on properties than actual amount which will result in lower levels ofunconditional conservatism. Overestimation of future returns from projects also cause managers to accelerate gain recognition (or delay recognition of losses) and use less conditionally conservative accounting. Thus, we expect overconfident managers to make more aggressive (or less conservative) financial reporting decisions than other managers.Next, we investigate how the relation between overconfidence and conservatism varies with managerial ownership. Accounting studies indicate that the levels of managerial ownership reflect two agency problems between managers and shareholders: the incentive alignment effect and the management entrenchment effect. It is an empirical question whether these theories on the separation of ownership from management is applicable the relationship between overconfidence and accounting conservatism. Furthermore, we examine whether this relation is affected by governance mechanisms. External monitoring could constrain the negative effect of managerial overconfidence on firm decisions. A strong independent board could reduce the likelihood that an overconfident manager exhibits less conservative accounting. Increased oversight, and the diverse set of view-points, promoted by an independent board help to attenuate the impact of biased managerial beliefs. Thus, the negative relation between managerial overconfidence and accounting conservatism will be mitigated by a strong independent board. Our tests are based on a sample of 9,518 firm-years over 2001-2012. Our first proxy for overconfidence is based on the findings of Malmendier and Tate(2005) that overconfident managers tend to overinvest in capital projects. The proxy is one if the capital expenditures deflated by lagged total assets in a given year is greater than the median level of capital expenditures to lagged total assets, otherwise zero. Our second proxy for overconfidence is based on excess asset growth. Overconfident managers tend to overinvest in assets resulting in above-average growth in assets relative to sales growth. Following Schrand and Zechman(2011), we measure the amount of excess investment in assets from the residual of a regression of total asset growth on sales growth run by industry-year. The second proxy equals to one if the residual from the excess investment regression is greater than zero, otherwise zero.We measure unconditional conservatism using the difference between cash flow skewness and earnings skewness developed by Givoly and Hayn(2000), and conditional conservatism using firm-specific C-Scores following Khan and Watts(2009). We use a simple measure of external monitoring based on the percentage of outside directors on the board, and managerial ownership. Consistent with our first hypothesis, overconfidence measures are negatively related to each of the two conservatism measures after controlling for firm-specific determinants of conservatism. The evidence leads us to conclude that firms with overconfident managers make more aggressive (or less conservative) financial reporting decisions than firms with non-overconfidentmanagers. The impact of managerial overconfidence on accounting policy is more pronounced at high levels of managerial ownership. We further find that a negative relation between managerial overconfidence and accounting conservatism weakens for firms with more independent outside directors. Our study is related to a broader literature that examines the impact of managerial overconfidence on firm behavior. We contribute to the literature by showing that overconfidence can explain a firm``s accounting policy.

내부회계관리제도의 취약점과 원가비대칭성

유혜영(Hae Young Ryu),김새로나(Sae-Ro-Na Kim) 한국관리회계학회 2016 관리회계연구 Vol.16 No.2

본 연구는 내부회계관리제도의 취약점 보고가 원가의 하방경직성에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 자신의 효용을 극대화하려는 경영자는 주주와의 관계에 있어 정보비대칭이 존재하는 경우 필요이상으로 기업 규모를 확장시키거나 유휴자원을 보유하려는 유인을 갖는다. 즉, 경영자에게 있어 조직 규모를 축소하거나 자신과 이해관계를 같이하는 종업원을 해고하는 것은 경영자 개인의 위신에 타격을 가져오므로, 경영자는 매출 감소 시에도 잉여자원을 유지함으로써 원가의 하방경직성을 야기한다. 선행연구에서는 기업지배구조와 같은 통제시스템이 대리인문제로 나타난 원가의 하방경직성에 어떠한 영향을 미치는가에 대해 검증해왔다. 본 연구는 선행연구를 확장하여, 대리인 문제에 대한 감시자로서 내부회계관리제도를 고려하였다. 내부회계관리제도가 효과적으로 운영될수록, 경영자의 기회주의적 유인이 제한되어 원가의 하방경직성이 완화될 것이다. 검증결과, 내부회계관리제도의 취약점을 보고한 기업에서 원가가 하방경직적 행태를 보이는 것으로 나타났다. 이는 내부통제가 취약할수록 경영자의 의사결정에 대한 감시가 효과적으로 이루어지지 못한다는 것을 의미한다. 아울러 이러한 하방경직성은 내부회계관리제도의 취약점이 개선된 경우 완화되는 것으로 나타났는데, 해당결과는 내부회계관리제도 취약점 개선의 필요성을 제고한다. 추가분석으로는 Anderson et al.(2003)의 측정치를 사용하여 가설을 재검증한 결과, 기본 분석과 일관된 결과를 확인하였으며, 기업의 이익투명성을 고려한 분석에서는 투명성 수준이 낮은 기업일수록 취약한 내부통제가 원가 하방경직성에 미치는 영향이 큰 것으로 나타났다. 본 연구는 선행연구를 확장하여 경영자에 의한 원가하방경직성을 통제하는 지배구조로 내부회계관리제도를 고려하였다. 본 연구의 결과는 내부통제의 수준에 따라 대리인문제가 좌우됨을 시사하며, 나아가 취약점의 개선이 추후 원가의 하방경직성에 미치는 영향을 분석하였다는 점에서 추가적 의미가 있다. This paper examines the effect of internal control deficiencies on cost stickiness. According to agency theory, the misalignment of interests between shareholders and managers leads to agency problems. Managers have incentives to engage in activities for their own benefits rather than the benefits of the firm’s shareholders. Managerial empire building refers to managers’ tendencies to grow the firm beyond its optimal size or to maintain unutilized resources with the purpose of increasing personal utility from status and power, that is, empire building managers are likely to decrease costs too slowly when sales go down. Previous study showed that strong corporate governance help bring the degree of cost asymmetry closer to the optimal level(Chen et al. 2012). Our research question examines whether cost stickiness is influenced by a firm’s internal control weakness(ICW). Managers of firms with weak internal control can more readily override the controls and therefore extract private benefits because managerial malfeasance is less likely to be detected without adequate internal control. Using a sample of firms for the period 2005-2011, we find that cost stickiness is greater for firms with ICW firms than for non-ICW firms. This evidence suggests managerial optimal decision making over cost management is facilitated by effective internal controls. We also find that this adverse effect of ICW on cost stickiness disappears after firms remediate previously reported ICW. Overall, the empirical results indicate that effective internal controls act as a governance mechanism that mitigates agency problems. Our study is related to a broader literature that examines the factors that determine the behavior of costs. We contribute to the literature by showing that internal control quality affects managers’ cost management behavior.

소유지배괴리도가 신용등급에 미치는 영향

유혜영(Hae-Young Ryu),이아영(A-Young Lee),채수준(Soo-Joon Chae) 한국산업경제학회 2016 산업경제연구 Vol.29 No.6

본 연구는 기업의 소유지배괴리도가 신용평가에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 소유지배괴리도가 큰 경우 지배주주는 의사결정에 대한 효익은 지배지분에 따라 획득하고, 관련 위험은 소유 지분만큼만 부담하면 되기 때문에, 지분율괴리도가 클수록 지배주주는 소액주주 등을 포함한 주주 전체의 이익이 아닌 본인의 사적이익을 추구할 가능성이 높다 2000년부터 2010년까지 소유지배괴리도 및 신용등급 자료가 확보된 975개 기업-연도 표본을 대상으로 검증한 결과는 다음과 같다. 첫째, 지배주주의 소유권과 지배권의 괴리가 큰 기업일수록 낮은 신용등급을 부여받는 것으로 나타났다. 이는 괴리도가 클수록 지배주주가 사적이익을 추구하고 정보공개수준을 낮추는 등 대리인문제와 정보비대칭이 발생할 가능성이 높아 향후 기업의 원리금 상환능력에 부정적인 영향을 미칠 것으로 판단되기 때문이다. 추가분석으로 단기지급능력을 나타내는 기업어음 신용등급을 사용하여 괴리도 수준이 신용평가에 미치는 영향을 검증한 결과, 기본분석과 동일한 결과를 확인하였다. 본 연구는 지배주주의 소유권과 지배권의 괴리가 큰 한국의 상황에 초점을 맞추어, 괴리도로 인한 대리인 비용 및 정보비대칭이 신용등급 산정 시 고려되고 있음을 확인하였다. This study examines the effect of the divergence between control rights and cash flow rights(control-ownership wedge) on credit rating. In Korea, few shareholders are able to exercise exclusive control rights greater than their cash flow rights. When the disparity between control rights and cash flow rights becomes greater, controlling shareholders can gain benefits according to their control rights while taking risk only according to their cash flow rights. Thus, the likelihood of controlling shareholders’ decisions which are against firm value increases as the wedge increases. Using 975 firm-year observations from 2000 to 2010, we find that firms receive less favorable credit ratings as the control-ownership wedge increases. The results suggest that agency problems and information asymmetries arising from the difference between control rights and cash flow rights negatively affect firms’ future ability to repay which will result in less favorable credit ratings. The results of this study are expected to provide useful implications for firms, regulators, and investors.

내부자거래와 경영자예측정보공시

최종원(Jong Won Choi),유혜영(Hae Young Ryu),전경민(Kyeong Min Jeon) 연세대학교 경영연구소 2012 연세경영연구 Vol.49 No.1

공정공시제도는 내부자가 기업의 사적정보를 불공정 거래에 이용할 가능성을 사전에 차단하고, 기업의 정보를 모든 이해관계자에게 공평하게 제공함으로써 내부자와 외부자간의 정보비대칭성을 해소하는 데 그 목적이 있다. 공정공시 항목에는 기업관련 미래예측정보 공시가 포함되며, 이는 경영자로 하여금 미래 이익이 실현되기 이전에 기업의 정보를 외부 투자자에게 알림으로써 정보비대칭성을 줄이고 공평한 거래가 이루어지도록 장려하고자 함이다. 그러나 공정공시를 통한 경영자 예측정보공시가 시행된 이후에 정보비대칭성을 이용한 내부자거래가 감소되고 공평한 거래가 형성되고 있는가에 대해서는 아직 검토가 이루어진 바 없다. 이에 본 연구는 공정공시를 통한 경영자예측정보와 내부자거래와의 관련성에 대한 실증적 분석연구를 수행하였다. 본 연구의 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 2004년부터 2008년까지 5개년동안의 상장기업의 자료를 이용하여 분석한 결과, 경영자 예측정보공시 이전에 경영자가 정보우위를 이용한 내부자 거래를 수행하고 있음이 검증되었다. 구체적으로 내부자의 매수거래 이후에 긍정적인 예측정보공시가 발생하고, 내부자의 매도거래 이후에 부정적인 예측정보공시가 발생하는 것으로 나타났다. 이를 통해 경영자가 미래이익예측에 대해 긍정적으로 판단되는 경우 주식가격 상승으로 인한 이익을 극대화하고자 선매수를 수행하고, 부정적으로 판단되는 경우 주식가격 하락으로 인한 손해를 회피하고자 선매도를 수행하는 것을 확인하였다. 본 연구의 결과는 경영자가 공정공시를 통해 기업의 미래예측에 대한 정보를 시장에 공개하기 앞서서 정보우위를 바탕으로 한 내부자거래를 수행하고 있음을 추론케 한다. 이는 국내 자본시장에서 내부자에 의한 기업정보의 불공정 이용을 방지하고 나아가 외부자인 일반 투자자를 보호하기 위하여 내부자 거래에 대한 규제가 보다 강화될 필요성이 있음을 시사한다. In Korea, Regulation Fair Disclosure was adopted in 2002. It mandated that all publicly traded companies disclose material information to all investors at the same time. The regulation sought to stamp out selective disclosure, in which insiders received market moving information before other investors. Management forecasts are included in Regulation Fair Disclosure to let outside investors know future profits before they are realized and to reduce information asymmetry between managers and outside investors. A review is necessary to examine whether Regulation Fair Disclosure is implemented properly. Therefore, this study empirically examines the relation between management forecasts and insider trading. Specifically, we argue that managers exploit future information to conduct insider trading before disclosing forecasts. The results are summarized as follows: Management forecasts are often released after insider trading. It means that managers exploit information superiority. Specifically, managers release good news after insider buying and bad news after insider selling. These results confirm that managers optimistic on future profits buy shares before releasing management forecasts to maximize trading profits and that managers pessimistic on future profits sell shares before releasing management forecasts to avoid stock market losses. Our paper contributes to research on insider trading in that we find that managers exploit information superiority to get more trading profits before disclosing forecasts.

해외금융계좌신고제도(FATCA) 도입과 정부간 협정(한미 IGA) 체결에 따른 보험업계의 주요이슈 검토 및 개선방안

정재연(Jae-Yeon Jeong),유혜영(Hae-Young Ryu) 대한경영학회 2015 大韓經營學會誌 Vol.28 No.5

비상장기업의 하방경직적 원가행태에 관한 연구

조정은(Cho, Jung-Eun),유혜영(Ryu, Hae-Young) 한국산업경영학회 2017 經營硏究 Vol.32 No.4

본 연구는 비상장기업의 원가행태에 대해 분석하였다. 비상장기업은 이해관계자가 적고 소수의 지배주주에 의해 경영이 이루어진다는 특징이 있다. 기업 내 통제시스템 구축 수준이 낮은 비장상 기업의 경우 경영자가 자의적인 판단에 의해 비용을 조절할 유인이 크다. 특히, 소유경영자가 대다수인 비상장기업의 경우, 매출액이 감소할 때 자신의 이익을 감소시키면서까지 과도한 원가를 발생시키지 않을 가능성이 있다. 반면 매출이 감소하는 상황 하에서도 기업규모를 유지하기 위해 기정자원을 바로 처분하지 않고, 장기적인 관점에서 미래에 매출이 회복될 것을 고려하여 비용을 감축하지 않을 가능성도 존재한다. 따라서 비상장기업이 상장기업에 비해 비대칭적 원가행태가 더 강하게 나타날 수도 있고 또는 약하게 나타날 수도 있을 것으로 예상된다. 이에 본 연구에서는 비상장기업이 상장기업과 차별적인 원가행태가 나타나는지 검증하였다. 실증 분석결과, 첫째, 비상장기업의 경우 상장기업에 비해 판매관리비의 하방경직성이 보다 큰 것으로 나타났다. 둘째, 대형 회계법인이 감사인인 경우 비상장기업의 원가 하방경직성은 완화되는 것으로 나타났다. 본 연구는 상장여부에 따른 기업의 제반 환경이 경영자의 원가관련 의사결정에 어떠한 영향을 미치는 지에 대해 분석하였다는 점에서 그 공헌도가 있다. 비상장기업의 경우, 경영자가 조직규모를 유지하고, 향후 매출추이를 고려하여 매출감소 시에도 원가를 감소시키지 않는 것을 확인하였다. 또한 감사품질이 우수할수록 경영자의 자의적 의사결정이 억제되어 원가의 하방경직성이 완화 된다는 연구결과는 감사품질과 같은 통제시스템의 중요성을 시사한다. This paper investigates symmetric cost behavior of non-listed firms. Non-listed firms do not have many stakeholders and are managed by a few controlling shareholders. Owner-managers in non-listed firms are less inclined to incur expenses from their existing resources when sales declines, because doing so would decrease their earnings. However, managers in non-listed companies also have incentives to not dispose their committed resources and continuously incur costs from their existing assets even when the sales decrease. Compared to listed firms, non-listed firms are less likely to monitored by market participants because they do not have many stakeholders in the firm. As a result, managers tend to make important business decisions based on their own judgements. Thus, non-listed firms could have greater cost stickiness than listed firms. This study examines whether non-listed firms and listed firms have significantly different cost behavior. According to our empirical analysis, we find that non-listed firms haver greater cost stickiness of selling, general and administrative (SG&A) costs than listed firms. We also find that this cost stickiness is alleviated for firms audited by Big 4 audit firms. This study provides empirical evidence that listing status impacts managers’ cost related decisions. Managers in non-listed companies are less inclined to reduce costs even when sales decrease compared with those in listed companies. In addition, higher audit quality which reduces discretionary decisions mitigates cost stickiness, suggesting the importance of control systems such as audit quality.

이익투명성이 재무분석가의 정보환경에 미치는 영향: 이익 예측정확성 및 정보활용도를 중심으로

김새로나 ( Saerona Kim ),유혜영 ( Hae Young Ryu ) 한국회계학회 2018 회계저널 Vol.27 No.1

본 연구는 기업의 이익투명성이 재무분석가의 정보환경에 미치는 영향에 대해 살펴보았다. 구체적으로, 기업의 이익투명성 수준에 따라 재무분석가의 이익 예측정확성 및 정보활용도가 차별적으로 나타나는지 분석하고자 하였다. 2000년부터 2013년까지 코스피 및 코스닥 시장에 상장된 12월 결산법인 중 금융업을 제외한 기업들을 대상으로 검증한 결과, 이익투명성이 낮은 기업일수록 재무분석가의 이익예측오차가 커지는 것으로 나타났다. 이는 이익정보가 기업의 경제적 가치를 보다 잘 설명하지 못할수록 이익정보를 활용한 전문가의 이익예측 정확도가 낮아짐을 의미한다. 한편, 낮은 이익투명성에 따른 재무분석가 예측오차 증가는 대규모기업집단 소속 기업의 경우, 줄어드는 것으로 나타났다. 해당 결과는 대규모기업집단에 소속된 기업의 경우, 경영활동에 대한 적극적 감시 및 감독이 이루어지기 때문에 불투명한 이익정보에 의한 재무분석가 이익예측오차가 보다 줄어듦을 의미한다. 아울러, 낮은 이익투명성은 재무분석가의 전체정보정밀성에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 추가분석을 통해 해당 관계의 원인에 대해 살펴본 결과, 이익투명성이 낮을수록 재무분석가의 사적정보 정밀성이 감소하여 전체정보 정밀성이 낮아지는 것을 확인하였다. 본 연구는 재무분석가의 이익예측정확성에 미치는 요인으로 기업의 이익투명성을 고려하여, 이익투명성의 수준에 따른 정보비대칭 변화를 실증적으로 규명하였다는데 그 의의가 있다. This study examines how earnings transparency affect on analysts’ information environment. Specifically, we investigate whether earnings transparency is associated with earnings forecast accuracy and the precision of analysts’ information sets. Prior studies indicate that earnings attributes are important considerations to analysts. One attribute is earnings transparency; Barth et al.(2013) define earnings transparency as the extent to which earnings reveals an entity's underlying economics. Following Barth et al.(2013), we measure earnings transparency as the extent to which earnings and change in earnings co-vary contemporaneously with returns. Our results show that lower earnings transparency is significantly related to greater forecast error. The extent of forecast error is reduced when a firm is affiliated with a large business group. We further examine whether lower transparency causes the analyst information set to be more unreliable. Additional analysis reveals that low earnings transparency leads to decreased precision of private information, thus lowers the total precision of analysts’ information sets. Our study contributes to understand how the accuracy of analysts’ earnings forecasts is affected by earnings attributes. In addition, our results show that the relation between earnings transparency and earnings forecast accuracy is affected by business group affiliation. Overall, our evidence suggests that earnings transparency plays an important role in information environments.

특수관계자 거래가 재무분석가 예측에 미치는 영향

고윤성(Yun Sung Koh),유혜영(Hae Young Ryu),이명건(Myung Gun Lee) 한국경영학회 2011 經營學硏究 Vol.40 No.5

Related party transaction means a business deal or arrangement between two parties who are joined by a special relationship prior to the deal. Related party transactions are usually created in Asian countries where management and ownership aren`t separated. Because one party has power to influence another, it is possible unfair related party transactions could be processed. If there weren`t a special relationship, these transactions might not happen or be processed on different conditions. Therefore regulators request firms to disclose related party transactions as financial statement footnotes, establish audit regulations regarding related party transactions. Prior studies have generally reported private firm owners pursue private profits and reduce tax expenses through related party transactions. The disclosure of related party transactions is suit investors` purpose in analyzing financial statement. However because only the amount for related party transactions is disclosed, outside investors can`t figure out the content of transactions clearly and information asymmetry gets bigger. In this study, we examine the effect of related party transactions on information asymmetry. Because analysts are referred to as efficient users using firm-level data to develop a more accurate estimate of firm value, we use analyst forecast errors as a proxy for information asymmetry. In addition, we measure information asymmetry in the firms with a large proportion of foreign ownership. In the previous studies, foreign shareholders are considered as efficient observers. As foreign ownership increases, information asymmetry caused by related party transactions will be reduced. However, because investors have difficulty in understanding related party transactions abroad, information asymmetry will be increased in export-oriented firms. Using related party transaction data during 2002 through 2009, we find that related party transactions tend to increase information asymmetry between investors. Meanwhile the effect of related party transactions on analyst forecast errors decreases when firms have higher foreign ownership than others. This result suggest that foreign investors play a role in monitoring related party transactions and this reduces information asymmetry. Furthermore, in the firms with a large share of overseas sales, which is measured by the relative ratio of overseas sales to total sales, analyst forecast errors are increased by related party transactions. This suggests that related party transactions have different effects on the analyst forecast errors according to the characteristics of transactions and it is necessary to adjust the disclosure regulation of related party transactions.

경영자과신에 따른 원가비대칭성

김새로나 ( Sae Ro Na Kim ),유혜영 ( Hae Young Ryu ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.6

This paper examines whether managers`` overconfidence is associated with cost stickiness. Because overconfident managers are more likely to overestimate future sales, they are likely to keep excess resources when sales decline. Thus, we predict that cost stickiness increases with managers`` overconfidence. Furthermore, we test whether firm’s earnings transparency and group affiliation helps to mitigate this effect. Using 12,756 firm-year observations from 2003 to 2012, we find that cost stickiness increases with managerial overconfidence. Furthermore, we find that this relation weakens in the firms where earnings transparency is high. This relation also weakens in the firms which belong to chaebol group. Recent studies investigate the relation between managerial overconfidence and corporate policies. We contribute to this literature by providing evidence on the effects of overconfidence on cost stickiness. Our results shed light on the role of managerial discretion in cost management.

내부회계담당인력의 인적자원 특성이 신용평가에 미치는 영향

채수준 ( Soo Joon Chae ),이호영 ( Ho Young Lee ),유혜영 ( Hae Young Ryu ) 한국회계학회 2012 회계학연구 Vol.37 No.1

1997년 외환위기 이후 회계투명성 개선을 위하여 회계제도개혁방안이 발표되었고, 그 일환으로 내부회계관리제도에 관한 규정이 2001년 한시적으로 도입되었다. 그 후 금융감독위원회는 2002년 결산사업보고서에 첨부하는 "내부회계관리제도 운영보고서"부터 내부회계관리·운영조직 인력 및 공인회계사 보유현황을 추가하여 공시하도록 하였는데, 규제기관에서 이 정보의 공시를 강제적으로 요구한 이유는 외부이해관계자에게 기업 내부회계관리제도의 운영 효율성을 유추할 수 있는 판단의 근거를 제공하기 위해서이다. n 1997, Korean government proposed accounting reforms in order to improve accounting transparency and earnings quality. As a part of the efforts in improving accounting transparency, specific rules on internal accounting control systems were introduced in 2001. The Financial Services Commission of Korea required firms disclose the status of human resources in internal accounting control and the number of certified public accountants in internal accounting control division on firms` annual report from year 2002. The reason for this mandatory disclosure is to provide outside interested parties a basis of judgement for the effectiveness and efficiency of internal accounting control systems. Internal accounting control systems was introduced in order to ensure the reliability of financial reporting. Thus, firms with effective internal accounting control systems are more likely to experience lower information asymmetry because of greater transparency. Since credit rating agencies evaluate default risk of their customers based on financial statements, they must rely on reliable financial data.