국민연금 의결권행사가 기업지배구조수준에 미치는 영향에 대한 연구

김명서(Kim Myong Seo),홍수희(Hong Su Hee) 한국경영교육학회 2013 한국경영교육학회 학술발표대회논문집 Vol.2013 No.12

본 연구는 공공자금으로서 사회책임투자의 주요 주체인 국민연금의 의결권 행사가 기업지배구조 수준에 미치는 영향에 대해 실증분석 해보고자 하였다. 2005년도부터 2012년까지 유가증권 상장기업 중 국민연금이 5% 이상 지분을 보유한 기업들을 대상으로 국민연금의 의결권 행사가 기업지배구조 수준의 향상을 가져왔는지를 분석하였다.연구결과, 국민연금이 5% 이상 지분을 보유한 기업의 경우 오히려 의결권행사가 기 업지배구조수준에 부(-)의 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타나 [가설 l]은 기각되었다. 그러나 국민연금이 3년 이상 장기적으로 5% 이상 지분율을 보유한 기업과 아닌 기업을 구분하여 이러한 기업들의 기업지배구조 수준을 살펴본 결과, 국민연금이 3년 이상 5% 이상 지분을 보유하고 의결권을 행사한 기업들의 기업지배구조 수준이 그렇지 않은 기업에 비해 높은 것으로 나타나 [가설 2]는 채택되었다.2005년 이후, 국민연금은 5% 이상 지분을 보유한 기업에 대한 의결권 행사를 실시하였으나, 소극적인 의결권 행사는 주주가치 제고를 위한 지배구조 개선에 영향을 미치지 않았으나, 사회책임투자 관점에서 적극적인 의결권 행사에 대한 지침을 마련하고 의결권 행사를 위한 제도적 장치가 마련된 2009년 이후, 국민연금이 장기적으로 지분을 보유하고 의결권을 행사한 기업의 지배구조 수준은 향상되었다 이러한 연구결과는 국내 기관투자자 의결권 행사를 통한 기업지배구조 수준 변화에 대한 실증자료를 제시하고, 향후 실질적인 의결권 행사 제도 마련을 위한 정책적 자료로 활용될 수 있을 것이다.

기업지배구조와 장부가치 그리고 시장가치간의 관계에 관한 실증 연구

김명서(Kim Myong-Seo),홍수희(Hong, Su-hee) 한국국제회계학회 2012 국제회계연구 Vol.0 No.41

This study examines whether Corporate Governance mechanisms can affect book value approximated by Economic Value Added(EVA), market value approximated by Market Value Added(MVA) and their value relevance. For this study, we divide Corporate Governance into the internal and external mechanisms. The external mechanisms of corporate governance are composed of distribution of the proceeds of operation and disclosure and the internal mechanisms are composed of board of directors, audit body and protection of shareholder interests. The major findings of the study are as follows. First, the index related with internal mechanism is positively associated with EVA. In particular, the board of directors and audit body have positive impacts on EVA. Second, the index related with external mechanism is related to EVA and Disclosure among external mechanisms is positively affected to EVA. In addition, we found it existed the differences of value relevance among corporations depending on the level of external mechanism. According to the results of this study, companies could control the discretionary decision making and improve accounting transparency and reliability as well as accounting adjustments. Also, by enhancing external mechanisms as disclosure level and distribution of the proceeds of operations, firms will be able to positive assessments in the market.

사회책임투자(SRI)활동에 있어 기관투자자 지분율과 CSR의 관련성

김명서(Kim Myong Seo),나영(Na Young),홍수희(Hong Su Hee) 한국경영교육학회 2013 한국경영교육학회 학술발표대회논문집 Vol.2013 No.6

본 연구에서는 한국 주식시장에서 기업의 사회적 책임(CSR)이 기관투자자의 투자의사결정에 반영되어 지분율에 영향을 미치는지를 살펴보고자 하였다. 또한, 기관투자자 주체별(연기금, 해외투자자, 기타기관투자자)로 CSR을 고려한 SRI 활동에 차이가 있는지를 분석하고자 하였다.CSR과 기관투자자 지분율의 관련성을 검토한 <가설 1>의 경우, CSR의 전반적인 수준을 나타내는 ESG총점은 기관투자자 지분율에 유의적인 영향을 미치지 않았으나, CSR의 각 구성요소 중 지배구조 수준의 계수값은 0.09로 5%수준에서 유의한 양(+)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 또한, 장기적 투자를 하는 연기금과 해외투자자, 기타 기관투자자로 구분하여 기관투자자 주체별로 CSR을 고려한 투자의사결정에 차이가 있는지 살펴본 <가설 2>에서는 연기금의 경우는 CSR의 전반적인 수준 및 세부구성요소 중 어느 것도 지분율에 영향을 미치지 못하였으며, 기타 기관투자자와 해외투자자의 경우도 CSR 구성요소 중 지배구조 수준만이 각각 5%와 10% 수준에서 유의적인 양(+)의 관련성이 있는 것으로 나타났다.이러한 결과는 국내에서 아직까지 CSR에 대한 인식이 유럽과 미국처럼 높지 않고, 기관투자자가 투자의사결정을 하는데 있어서 비재무적성과지표로 기업지배구조 수준만을 검토하고 있다는 것을 시사한다.

연구논문(硏究論文) : CG-Index와 이익조정의 관련성에 관한 연구 -CSV와 EVA간의 차이를 중심으로-

홍수희 ( Su Hee Hong ),김명서 ( Myong Seo Kim ) 한국세무회계학회 2011 세무회계연구 Vol.0 No.28

본 연구는 이익조정과 기업지배구조메커니즘이 시장가치와 장부가치간의 차이에 영향을 미치는지를 살펴보고자 하였다. 이러한 연구를 위해 첫 번째로 기존의 선행연구에서 이익조정의 대용변수로 많이 사용해왔던 재량적 발생액과 기업의 가치관련성에 대한 대용변수로 CSV와 EVA간의 차이와의 관계를 살펴보았다. 두 번째로, 기업지배구조메커니즘으로 (사)한국기업지배구조센터에서 제공하는 기업지배구조지수(CG-Index ; Corporate Governance Index)와 이러한 변수들간의 관련성에 대하여 실증분석하였다. 실증분석 결과, 기업의 이익조정에 대한 대용변수인 재량적 발생액은 기업의 가치관련성을 나타내는 대용변수인 시장가치와 장부가치간의 차이와 유의적인 양의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 또한 이러한 변수들을 각각 종속변수로 사용하고 CG-Index를 독립변수로 하여 기업지배구조가 이익조정과 각 개별기업의 가치관련성에도 영향을 미치는지 실증분석하였다. 분석결과에 따르면, 첫째, 이익조정행위는 기업의 장부가치와 시장가치간의 차이를 크게하는 것으로 나타났으며, 둘째, 기업지배구조의 세부항목중 이사회와 경영과실배분에 대한 평가점수가 1%내에서 유의적으로 이익조정에 영향을 미치는 것으로 나타났고, 셋째, 공시와 경영과실배분에 대한 평가점수가 1%내에서 유의적으로 기업의 가치관련성 정도에 영향을 미치는 것으로 나타났다. The main interest in this study is to test whether earnings management and corporate governance mechanisms may help bridge the gap between accounting values, approximated by economic value added(EVA) and market values, approximated by created shareholder value(CSV). It is studied empirically using GG-Index conducted by the Korea Corporate Governance Service(CGS) and discretionary accruals as a proxy of earnings management. CG -Index consist of five items(Protection of shareholder interests, Board of directors, Disclosure, Auditing body, Disclosure of corporate, Distribution of the proceeds of operation). The analysis results are as follows. First, a positive correlation is identified between the difference(CSV-EVA) and discretionary accruals, proxy of earnings management. Secondly, among five items, Board of directors item and Distribution of the proceeds of operation item show significant relationship with earnings management. Thirdly, it is found that Disclosure item and Distribution of the proceeds of operation show significant relationship with the gap between market values(CSV) and accounting values(EVA).

기업지배구조가 이익조정에 미치는 영향에 관한 실증연구

홍수희(Su Hee Hong),김명서(Myong Seo Kim) 한국경영학회 2010 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2010 No.08

기후변화대응 및 에너지 목표관리제하의 위험요인과 기회요인에 따른 가치관련성

나영(Young Na),김명서(Myong Seo Kim),장지인(Jee In Jang) 한국경영학회 2013 經營學硏究 Vol.42 No.5

Since climate change has emerged as a pressing issue, the related risks and opportunities are becoming crucial competitive factors, not only in the global market but also in the domestic market. The restrictions agreed between nations on greenhouse gas emissions, which have tended to center on developed nations, have become tougher. Climate change should be treated as a very sensitive issue by companies that emit a great deal of greenhouse gas, since it could threaten their business operation. In spite of that, we have not conducted any proper research in Korea on how big an impact the risks and opportunities related to climate change might have on market value. This is due to a lack of data. In this study, the correlation between market value and the risks and opportunities that climate change presents is empirically analyzed. At the same time, the responses that investors have given to the risk factors that attach to climate change are examined too since the Korean government passed the bill, coping with climate change and management of energy. Furthermore,firm specific factors that could motivate companies to voluntarily disclose relevant information on climate change are examined From the results of the analysis, it appears that energy consumption and greenhouse gas emissions, which together are one of the risk factors of climate change, have a significantly negative impact on market value. Moreover, energy consumption and green house gas emissions have had a negative influence on investors` assessments since the policies outlined in coping with climate change and management of energy were adopted by the government, and particularly,it seems that greenhouse gas emissions have more significant negative influence than has energy consumption. However, it seems that among opportunity factors, the development of new renewable energy sources have a significantly positive impact on market value. Among factors pertaining to the disclosure relevant information, it appears that the existence of environmental management systems, company size and the ratio of institutional investors have a significantly positive impact. According to the results of the research, investors had been recognizing an individual company`s climate change risk factors as internal and external competitive factors even before the adoption of the bill, and are applying the risks and opportunities resulting from climate change to their value assessments in the decision-making process. It is noted that adopting policies related to climate change brings changes in the business environment of a company, and it is shown that these changes influence investors` actions. Investors are exerting their influence upon companies so that more companies voluntarily disclose information on climate change by giving good reviews to the companies that are successfully managing climate change risk factors and actively utilizing the opportunities that arise from climate change as strategic alternatives. Therefore, companies should build their own internal systems through which information on the risks and opportunities arising from climate change can be collected and should voluntarily be disclosed. In terms of the governmental policies, the range of the regulations should be expanded. More recently, companies disclose information only on energy usage and greenhouse gas emissions. The regulations should include climate change management and strategic responses. As a result,investors will be able to apply specific and verified information to their investment decisions.