韓國株式市場에서의 多要因模型에 관한 硏究

甘炯奎(Kam, Hyung-kyu),李容鎬(Lee, Yong-ho) 대한경영학회 1997 大韓經營學會誌 Vol.16 No.-

다요인모형과 주식시장의 효율성에 관한 연구 -주식시장의 과잉반응을 중심으로-

감형규 ( Hyung Kyu Kam ) 한국생산성학회 2006 生産性論集 Vol.20 No.3

운전자본관리가 기업성과에 미치는 영향

감형규(Hyung Kyu Kam),신용재(Yong Jae Shin) 한국산학기술학회 2016 한국산학기술학회논문지 Vol.17 No.6

본 연구는 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 기업들을 대상으로 운전자본관리가 기업성과에 미치는 영향을 살펴 보았다. 운전자본과 기업성과는 각각 매출액 대비 순운전자본의 비율과 총자산영업이익률로 측정한 변수를 이용하였다. 연구 의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 전체 표본을 대상으로 실시한 분석에서 운전자본과 기업성과 간에 유의한 관계를 확인할 수 없었다. 둘째, 운전자본이 음(-)인 집단을 대상으로 실시한 분석결과, 운전자본의 계수가 유의적인 +0.013로 나타나 운전자 본이 기업성과에 유의한 양(+)의 영향을 미침을 확인하였다. 반면, 운전자본이 양(+)인 집단의 경우, 운전자본의 계수가 유의 한 -0.016으로 추정되어 운전자본과 기업성과 간에 유의적인 음(-)의 관계가 존재함을 보였다. 이러한 결과는 최근 해외연구 에서 밝혀진 바와 같이 국내 기업에서도 운전자본의 적정보유수준이 존재할 수 있음을 시사한다. 셋째, 재무적 제약을 고려한 운전자본과 기업성과 간의 관계를 분석한 결과, 재무적 제약이 운전자본과 기업성과의 관계에 별다른 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 이는 재무적 제약을 지닌 기업과 그렇지 않은 기업 간에 특별히 다른 운전자본정책이 실행되지 못하고 있음을 시사한다. 그동안 국내 상장기업을 대상으로 운전자본과 기업성과의 관계를 다룬 연구가 거의 존재하지 않는다는 점을 고려할 때 본 연구는 향후 관련 연구의 활성화에 기여할 것으로 기대된다. This study examines the effect of firms' working capital management on their performance for a sample of non-financial companies listed on the Korea Exchange (KRX). The working capital and corporate performance are measured as the ratio of the net working capital to sales and return on assets, respectively. The results are as follows. First, there is no significant relationship between the working capital and corporate performance in the total sample. Second, the working capital is positively related to the firms' performance in the negative working capital group while the working capital is negatively related to the corporate performance in the positive working capital group. These findings indicate the existence of an optimal working capital level for firms. Third, the firms' financial constraints have no effects on the relationship between the working capital and corporate performance. This suggests that there are no interactive effects among the working capital, financial constraints, and profitability of the firms. This study implicates that managers should consider the different roles and impacts when developing an efficient working capital management strategy.

신용등급, 현금보유액, 기업가치의 관계에 관한 연구

감형규 ( Hyung Kyu Kam ),신용재 ( Yong Jae Shin ) 한국재무관리학회 2015 財務管理硏究 Vol.32 No.2

본 연구는 2001년부터 2013년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장된 기업 자료를 이용하여 다음의 두 가지 내용을 실증적으로 분석하였다. 하나는 신용등급(credit ratings)과 현금보유액(cash holdings) 간의 관계이며, 다른 하나는 신용등급을 고려한 현금보유액과 기업가치(firm value)의 관계이다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 신용등급의 변화를 반영한 더미변수와 현금보유액 간의 관계는 유의적이지 않은 것으로 나타났다. 이는 신용등급의 변화가 현금보유액에 유의한 영향을 미치지 못함을 의미한다. 둘째, 현금보유액과 기업가치 간에는 비선형적인 오목한 형태의 관계를 보였다. 이러한 결과는 기업가치를 극대화 하는 수준의 적정 현금보유액이 존재할 수 있음을 시사한다. 셋째, 양(+)의 초과현금보유액은 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그리고 신용등급 상승 더미와 양(+)의 초과현금보유액 간의 교차변수(interaction variable)도 기업가치에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 반면 신용등급 하락 더미와 양(+)의 초과현금보유액 간의 교차변수는 기업가치와 유의하지 않은 음(-)의 관계를 보였다. 이러한 결과는 신용등급 상승 시 현금보유액을 늘리고자 하는 경영자의 의사결정에 대한 시장 및 주주들의 반응이 호의적일 수 있음을 추론하는 증거가 된다. This study examines the relation between credit ratings and cash holdings and the effect of cash holdings on firm value with considering credit rating changes. We use the KOSPI stock data of Korea Exchange (KRX) during 2001~2013. Main results are as follows. First, there is no significant relation between credit rating changes and cash holdings. This supports credit rating change has no effect on corporate cash holdings. Second, we find a concave relation between cash holdings and firm value. This means that the increase in cash holdings increases the value of the firm up to the breakpoint, after which, the increase in cash holdings reduces the firm value. Third, the coefficients of positive excess cash holdings are positive and significant. And, the coefficient of the interaction between upgrade in credit ratings and positive excess cash holdings is also positive. But the interaction between downgrade and excess cash holdings has an insignificant effect on firm value. The results imply that shareholders don`t discount the managerial decisions to hold increasing excess cash when a upgrade or a downgrade in a corporate credit rating occurs.

뷰티산업 주가지수와 거시경제요인의 동적 관계에 관한 연구

감형규 ( Hyung-kyu Kam ),신용재 ( Yong-jae Shin ) 한국미용예술경영학회 2021 미용예술경영연구 Vol.15 No.1

본 연구는 뷰티산업 중에서도 대표 업종으로 인식되는 화장품제조업 주가지수와 거시경제요인 간의 동적관계를 분석한 뒤 시사점을 제시하였다. 본 연구의 표본기간은 2001년2월부터 2019년 12월까지이다. 분석에 사용된 변수는 월별 시계열 자료인 한국거래소(Korea Exchange)의 코스피시장 및 코스닥시장에 상장된 화장품제조업 소속 기업의 시가총액, 대미달러 대비 원화 환율, 소비자물가지수, 산업생산성지수, 통화량, 이자율 등의 거시경제지표를 기초로 측정하였다. 본 연구의 분석도구는 시계열 자료 분석에 유용한 VAR모형(vector autoregressive model) 기반의 단위근 검정(unit root test), 그랜저 인과관계 검정(Granger casuality test), 그리고 충격반응 분석(impulse response analysis)이다. 분석 결과, 분석기간에 따라 차이는 존재하였으나 인플레이션, 이자율, 통화량 등은 국내 화장품제조업 주가지수를 예측하는데 유용한 변수가 되는 것으로 나타났다. 그리고 국내 화장품제조업 주가지수는 통화량, 산업생산성, 환율 등과 관련된 거시경제지표를 예측하는데 유용한 선행지표가 될 수 있음을 보였다. 본 연구의 결과는 국내화장품제조업 소속 기업의 경영자 및 투자자, 그리고 뷰티산업 관련 정책 입안자에게 유용한 정보가 될 수 있을 것으로 기대한다. This study investigates the relationships between stock price index of the beauty industry and macroeconomic factors by using the vector autoregressive (VAR) model. We use monthly data of stock price index of the cosmetics manufacturing industry and macroeconomic factors such as exchange rate, inflation, industrial production, money supply, and interest rate in Korea from February 2000 to December 2019. And we employ unit root test, Granger causality test, and impulse response analysis. We find that macroeconomic factors such as inflation, money supply, and interest rate Granger cause stock price index of the Korean cosmetics manufacturing Industry in analyses for both the full sample period and sub-periods. We also show there are unidirectional causalities from stock price index to money supply, from stock price index to industrial production, and from stock price index to exchange rate. The results of Granger causality test before the global financial crisis are different from those after the crisis. This implies that the global financial crisis impacts the relationship between the stock price index and macroeconomic factors. The results of the study are expected to be useful information for managers of cosmetics manufacturing firms, investors considering investing in these firms, and government officials in charge of policies to revitalize the beauty industry.

주식수익률, 위험, 장부가치 / 시장가치 비율의 관계에 관한 연구

감형규,신용재,Kam, Hyung-Kyu,Shin, Yong-Jae 대한산업경영학회 2004 산업융합연구 Vol.2 No.2

This paper examines the time-series relations among expected return, risk, and book-to-market(B/M) at the portfolio level. The time-series analysis is a natural alternative to cross-sectional regressions. An alternative feature of the time-series regressions is that they focus on changes in expected returns, not on average returns. Using the time-series analysis, we can directly test whether the three-factor model explains time-varying expected returns better than the characteristic-based model. These results should help distinguish between the risk and mispricing stories. We find that B/M is strongly associated with changes in risk, as measured by the Fama and French(1993) three-factor model. After controlling for changes in risk, B/M contains little additional information about expected returns. The evidence suggests that the three-factor model explains time-varying expected returns better than the characteristic-based model.

기본적 변수가 주식수익률에 미치는 영향

이해영(Lee, Hae-Young),감형규(Kam, Hyung-Kyu) 한국산학기술학회 2012 한국산학기술학회논문지 Vol.13 No.3

본 연구는 기업규모, 장부가치/시장가치 비율, 순이익/주가 비율, 현금흐름/주가 비율, 레버리지 등 기본적 변 수를 사용하여 주식수익률에 유의적인 변수를 확인하고자 하였다. 이를 위해 본 연구에서는 횡단면 자료와 시계열 자 료를 결합한 패널자료(panel data)를 이용하여 패널자료분석방법으로 연구모형을 실증적으로 분석하였다. 일반적으로 패널자료를 사용하면 Hsiao[13]가 지적한 바와 같이 표본의 크기를 확대시켜 자유도를 증가시키고 이론적으로 설명변 수간 다중공선성(muti-collinearity) 문제를 완화할 수 있다. 실증분석결과에 의하면 기업규모(SIZ), 장부가치/시장가치 비율(B/M), 순이익/주가 비율(E/P), 현금흐름/주가 비율(C/P) 등이 주식수익률의 횡단면적 차이를 설명할 수 있는 유의적인 변수라 할 수 있다. This paper examines the effects of fundamental variables on stock returns. Therefore, the major purpose of this study is to identify fundamental variables having a systematical effect on the stock return. The paper uses panel data analysis. We find that the results of regressions say that firm size, book-to-market ratio(B/M), earning-to-price ratio(E/P), cash flow-to-price ratio(C/P) can explain the differences in average returns across stocks.