EVA경영시스템과 인센티브 보상제도

황국재(Hwang Kookjae),박준호(Park Joonho) 한국관리회계학회 2001 관리회계연구 Vol.1 No.1

미국의 컨설팅업체인 Stern Stewart & Co.에 의하여 제안된 EVA(Economic Value Added)지표와 자본의 효율적 운용을 통하여 EVA지표의 개선을 도모하는 EVA경영시스템이 실무 및 학계의 지대한 관심을 받고 있다. 본 논문은 EVA지표를 경영관리수단으로 사용하는 Stern Stewart & Co.의 EVA경영시스템을 도입코자 인센티브 보상제도를 설계할 경우 고려하여야 할 점을 조직이론과 경제학이론 측면에서 분석하여 보았다. 본 연구에 의하면 인센티브 보상제도를 통하여 대리인인 경영자의 태도를 주주와 일치하도록 변화시킨다는 EVA경영시스템의 기본 이념은 경제학 분야에서 대리인의 도덕적 해이의 문제와 관련하여 연구가 되고 있어 이론적으로 그 기반을 갖고 있으나 조직이론에 의하면 인센티브 보상제도는 결코 장기적인 동기유발요인이 될 수 없어 지속적인 대리인의 성과향상에 대한 몰입을 유도하기 위해서는 직무자체의 만족을 높이기 위한 위임자의 부단한 노력이 필요하다. 따라서 성과평가를 포함한 인센티브 보상제도의 설계에 있어서 이와 같은 인센티브 보상제도의 동기유발요인으로서의 한계점을 고려하지 않은 Stern Stewart & Co.의 EVA경영시스템은 시행착오를 겪을 가능성이 있다. 또한 경제학 측면에서 Stern Stewart & Co.의 EVA경영시스템의 인센티브 보상제도설계시 위임자는 대리인에 대한 유인부여와 함께 위험부담에 따르는 균형을 찾는 노력을 좀더 명시적으로 고려하여야 한다. 성과지표의 설계는 정보의 원칙과 감독 강도의 원칙에 의하여 이루어져야 하며 보상제도의 수립에 있어서는 인센티브 강도의 원칙과 균등보상의 원칙이 지켜져야 한다. 따라서 인센티브 보상제도가 위의 제 원칙에 의하여 설계되면 그 체계는 기존의 EVA경영시스템에서 제시되는 단순한 보상제도가 아닌 복잡한 다단계, 다요소 지표의 구조를 갖게 될 것이며 이는 실무에서 관찰되고 있다. 결국 Stern Stewart & Co.의 EVA경영시스템의 무비판적인 도입에 따른 인센티브 보상제도의 설계에는 많은 시행착오가 예상되며 이의 방지를 위해서는 EVA경영시스템의 인센티브 보상제도에 대한 이론적 검토 및 실무적인 연구가 선행되어야 할 것이다. This paper deals with EVA(Economic Value Added) Management System. Especially incentive compensation system in terms of effective managing tool is analyzed upon organizational theory and economics perspectives. According to EVA Management System originally invented by Stern Stewart & Co., EVA is used for performance and compensation measure for all managers in all management levels. From the organization theory point of view incentive compensation is only a hygiene factor and not a motivator. Thus the principle should work to make the job itself to be rich and interesting to agents. From the information economics perspective incentive compensation system should be based on several considerations, for instance, informativeness principle, monitoring intensity principle, incentive intensity principle, and equal compensation principle. According to informativeness and monitoring intensity principles, performance measure in EVA Management System should have information capability regarding agents' effort and monitoring costs should be expended for measures to have appropriate information. Incentive intensity principle dictates incentive intensity should be determined based on several important factors (incremental profits created by additional effort, the precision with which the desired activities are assessed, the agent's risk tolerance, and the agent's responsiveness to incentives). Also equal compensation principle implies some guidelines regarding agents' proper effort allocation. In summary, direct blind implementation of Stern Stewart's EVA Management System, especially incentive compensation system is inappropriate because it is only a hygiene factor and it neglect agents' risk attitude and risk premium. For EVA Management System to be more realistic, the principle should work toward job enrichment and incentive compensation system should consist of multi-level, multi-factor performance measures and multi-level oriented compensation measures.

최고경영자의 자기과신 성향이 이익조정에 미치는 영향

황국재(Kookjae. Hwang),차명기(Cha Myung-Ki) 한국경영학회 2015 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2015 No.08

본 연구는 최고경영자의 특성 중 하나인 자기과신 성향이 이익조정에 미치는 영향에 대하여 양자 간의 관계를 실증분석 하였다. 연구 결과 자신의 능력과 지위에 대한 과도한 자신감을 가지고 주요 재무적 의사결정을 하는 최고경영자는 이익조정 성향이 있는 것으로 나타났다. 투자와 재무활동의 기업수준정도로 1998년부터 2011년 사이의 6,657개 상장법인의 기업년도를 대상으로 분석을 하였다. 최고경영자 자기과신 성향의 측정치로는 경영자의 자기과신과 관련된 투자와 재무활동들의 기업년도 수준의 4가지인 1) 자본적 지출이 동종기업보다 많은 경우로 2) 배당률이 0 인 기업의 경우 3) (총자산성장률/매출성장률)비율이 평균성장비율보다 큰 경우를, 4) 부채비율(총부채/자본)이 평균부채비율보다 과도한 경우를 자기과신적 기업년도로 추정하였다. 또한 추가분석으로 자본적 지출이 동종기업보다 많은 경우로 현금흐름표상 투자활동 중 유형자산 취득으로 인한 유출이 전체 기업중 각각 상위 10%, 20%인 경우를 자기과신적 기업년도로 하여 실증분석하였다. 이익조정의 측정치는 발생액모형인 수정Jones와 Kothai모형과 실물이익조정의 대용치인 Cohen and Zarowin(2008, 2010)의 방법을 근거로 실물활동 이익조정의 대용변수로 비정상 영업현금흐름, 비정상 생산원가, 비정상 판매관리비를 이용하였다. 자기과신적 최고경영자는 투자안에 낙관적인 기대를 갖는 경영자로서 과도한 투자에 따른 수익률 저조로 회계적인 이익조정이 있을 것으로 예상하였고 실증분석결과 발생액으로 측정한 이익조정에서는 통계적으로 유의한 양의 관계를 보였으나, 실물이익조정에서는 대체적으로 유의한 관계를 보이지 않고 있다. 본 연구는 최고경영자의 특성인 자기과신적 성향이 있는 기업은 과도한 투자에 따른 비효율적인 자원관리로 예상성과를 달성하지 못하여 발생액이익조정을 하나, 실물이익조정과는 관련이 없는 것으로 분석되었다. 이는 기말이나 결산시 주로 의사결정으로 이루어지는 발생액이익조정과는 달리 기중에 영업활동을 변경하는 가격할인, 신용정책의 완화, 과잉생산, 간접비 축소 등의 실물이익조정은 안하는 것으로 분석된다. 따라서, 자기과신성향이 있는 최고경영자는 영업활동을 통한 실물이익조정이 없이 기중에 낙관적인 결과를 계속 예측하고 있고, 결산시에 자신의 예측과 다른 경영성과를 발견하고 이를 일시적으로 조정하므로 적발가능성과 기업가치측면에서 부정적인 관계가 있다고 추론할 수 있다. We investigate whether firms with managerial overconfidence influence on earnings management. In our empirical tests, we first document positive association between proxies for the firms with managerial overconfidence overconfident CEOs and earnings management. Based on a sample of 6,657 firm-year observations of Korean listed firms from 1998 to 2011, we constructed using four of firm-level investing and financing activities that prior research has found to be related to managerial overconfidence: 1) excess investment 2) debt-to-equity ratio 3) dividend yield equal to zero 4) asset growth rate. And as a proxy of earnings management, we used a measure of modified Jones, Kothai and Real earnings management model. Overconfident CEOs overestimate future returns from their firms’ investments and regard their prestige as important and therefore induce trade-off relation between bad cash-flow result and accounting manipulation. Thus, we predict that overconfident CEOs will tend to be more earnings management relative to others. This asymmetric result between earnings management and financial reporting of those choices by firms with overconfident CEOs should be interest to majority shareholders and rule makers , thus advancing the overconfidence, tax avoidance and financial reporting literatures.

이사회의 특성이 연구개발투자 의사결정에 미치는 효과

김유찬(Yoo Chan Kim)/황국재(Kookjae Hwang)/정무관(Mu Goan Jeong) 한국인사ㆍ조직학회 2009 인사조직연구 Vol.17 No.1

연구개발투자는 기업성장의 원천임에도 불구하고, 경영자는 이를 회피하려는 유인을 가진다. 이러한 점을 활용하여, 여러 선행연구에서는 연구개발비를 대리인 비용의 척도로 활용해 왔다. 본 연구는 이사회의 특성이 경영자의 연구개발투자 의사결정에 미치는 효과를 분석했다. 우선 이사회의 특성을 체계적으로 분석할 수 있는 논리적 틀을 제안하고, 이를 바탕으로 이사회 관련변수를 구축했다. 특히, 다수의 선행연구에서 이사회 독립성의 대용치로 사용해온 사외이사비율의 측정방법에 문제가 있을 수 있음을 강조하고, 전통적 사외이사비율로부터 “관계이사”를 구분할 것을 제안했다. 2003년부터 2005년까지 한국증권거래소에 상장된 제조기업 955개의 표본을 대상으로 실증 분석한 결과, 이사회 내의 “독립된 사외이사비율”, 이사회 내의 “위원회 수”가 증가할수록 연구개발투자는 증가하는 것으로 나타났다. 반면, 이사회 내의“사내이사비율”, 이사회 내의 “관계이사비율”, 임원경력을 가진 “독립된 사외이사비율”, 이사회 내의 “고령임원의 비율”이 증가할수록, 연구개발투자는 감소하는 것으로 나타났다. 이사회의 리더십 구조의 경우, 연구개발투자와 통계적인 관련성이 없는 것으로 나타났다. 증권거래법 제191조 16에서는 이사회의 설계와 관련된 의무규정을 명시하고 있다. 본 연구는 이러한 관련법규의 영향을 분석결과에 반영하고자 추가분석을 실시했다. 분석 결과, 사외이사의 구성에 있어서는 의무규정의 영향력이 존재하지 않는 것으로 나타났으나, 위원회의 설치와 관련해서는 의무규정의 영향력이 존재하는 것으로 나타났다. 또한 관계이사 분리의 타당성을 검정하기위해, 전통적 방식으로 측정한 사외이사비율 변수를 포함하는 모형과 본 연구에서 제안한 “독립된 사외이사비율”변수를 포함하는 모형의 설명력을 비교․평가했다. 분석결과, 전통적 사외이사비율로부터 “관계이사”를 분리하여 측정하는 것이 보다 바람직하다는 것을 확인할 수 있었다. 또한 전문경영자 집단과 소유경영자 집단의 구분에 기초한 추가분석이 수행되었다. 분석결과, 이사회의 특성과 연구개발투자와의 관계는 소유경영자 집단 보다는 전문경영자 집단에서 보다 명확하게 나타나는 것으로 나타났다. The investment for research and development is not only the driving force of firm growth but also the source of competitive advantage. However, the managers have incentives to reduce R&D expenditure because the success of R&D investment is uncertain and the benefits of R&D investment will be taken in the long term. According to agency theory, as the investment opportunities of stockholders are well-diversified, risk-neutral stockholders prefer R&D investment toward high returns whereas managers whose human resources are dependent on their companies are reluctant to invest the resources to R&D. Managers make decisions to invest only in case benefits are greater than costs, that is, comparing personal benefits from R&D investment to personal costs. However, in general, R&D investment has negative impacts on short-term oriented accounting profits, so managers who are evaluated largely by accounting profits can be likely to avoid the unfavorable rewards in current period. That’s why managers are least likely to invest the resources to R&D, for fear that they will be evaluated negatively at their job market. In this context, several prior researches have used R&D expenditure as the measure of agency costs, and paid a lot of attentions to find the ways to bring about optimal level of R&D investment through the reduction of agency costs.12)37 The internal control systems to reduce agency costs can be divided into two categories:monitoring and incentive contracts(including the issues of ownership structure). The representative means to monitor managers is the board of directors, and this paper has a purpose of finding out how the board attributes can have an impact on R&D investment, focusing on the monitoring mechanism of the board of directors. Based on the literature review of Zahra & Pearce(1989), this paper suggested the framework for empirical tests to analyze the board attributes systematically, and built the variables related to board attributes. As a result, the board attributes were classified into four categories:board compositions, board characteristics, board structures, and decision-making processes. For the empirical analysis, except for the decision-making processes, five variables were selected in the areas of board compositions, board characteristics, and board structures. The board compositions include the authentically independent outside directors’ ratio, the grey directors’ ratio, and the inside directors’ ratio. The board characteristics also include the ratio of outsiders with former executive careers, and the ratio of directors over retirement age. The number of board committees and the leadership structure are considered as the indicators of the board structures. The empirical results of this study were as followed. The authentically independent outside directors’ ratio had a significant positive effect on R&D expenditure statistically. This result interpreted that the assurance of the board of directors’ independence made it possible to monitor the mangers’ decision-making for R&D investment effectively and efficiently, and then R&D expenditure increased. The grey directors’ ratio had a significant negative effect on R&D expenditure statistically.It was regarded that the grey directors were unable to monitor managers effectively and efficiently due to the absence of substantial independence though they were classified into outside directors seemingly. The inside directors’ ratio had a significant negative effect on R&D expenditure statistically, which meant that the inside directors were not effective and efficient in monitoring roles. The ratio of outsiders with former executive careers showed a significant negative effect on R&D expenditure statistically. As discussed in the social network theory, it seemed that social networking process among the directors made directors’ monitoring roles ineffective and inefficient though the directors were outsiders. This evidence shoul

인터넷을 통한 재무정보공시에 대한 실태분석

황국재 서강대학교 경영학연구원 2002 서강경영논총 Vol.13 No.1

최근 인터넷의 출현은 기업의 재무공시실무에 많은 영향을 미치고 있다. 많은 기업들이 인터넷을 효율적인 공시수단으로 인식하여 인터넷 재무공시는 그 참여 기업의 수와 전달되는 정보의 량에 있어서 앞으로 더욱 증가하여 서면 공시를 압도할 것으로 생각된다. 또한 정보기술의 특성을 활용하여 재무정보의 전달방법도 더욱 다양화되리라 예상된다. 본 연구에서는 국내 모든 상장 기업을 대상으로 기업들의 웹사이트 운영실태 및 이를 이용한 재무정보의 공시 실태를 조사하였다. 구체적으로 기업의 인터넷 재무공시 여부와 공시된 재무정보의 내용을 살펴보고 이를 외국의 연구 결과와 비교하였다. 그리고 설문조사를 통하여 웹사이트 유지 및 재무공시와 관련된 내부 정보를 조사하였다. 본 연구의 결과에 의하면 국내 상장 기업의 대부분이 웹사이트를 운영하고 있는 것으로 나타났으나 이중 웹사이트 내에서 재무정보를 보고하고 있는 기업은 단지 50%에 불과한 것으로 나타났다. 또한 재무공시의 내용에 있어서도 아직 까지는 인터넷 재무공시가 서면 공시보다 적시성 측면에서 우월하지 않았으며, 공시되는 정보 또한 대다수의 기업이 요약 재무제표 수준에 그치는 것으로 조사되었다. 이는 미국 기업을 대상으로 한 연구 결과와 비교할 때 미흡한 수준이며, 우리 나라 기업이 미국기업에 비해 20%도 안되는 웹사이트 개발비용 및 유지 비용을 지출하고 있는 점에서도 뒷받침 되었다. 또한 본 연구에서는 보다 목

온라인(on-line) 교육훈련의 효과성에 관한 연구

남기찬,임효창,황국재 한국경영과학회 2002 한국경영과학회지 Vol.27 No.1

The development of information technologies has contributed on-line training as one of important education methods. On-line training in firms, which is similar to e-learning or virtual education, provides trainees with more education opportunities in diverse way. It has developed a range of innovative services with an one-stop solution of education within the electronic sector. Also under the on-line training environment, trainees can undertake customized training packages at anytime and any places. Moreover, information technology allows both the trainers and other trainees to be decoupled in any of the elements of time, place, and space. Two research questions are investigated: what are the determinants affecting the on-line training effectiveness and how those variables affect the two aspects of training effectiveness: learning performance and transfer performance. Based on the previous literature conducted on the traditional training environment, the determinants of training effectiveness are derived. Eight hypotheses are developed based on literature reviews and tested by questionnaires survey data. The collected data have been analyzed by LISREL. It is found that the relationship between individual, organizational and on-line site design variables and training effectiveness (learning and transfer) are significant. The contribution and limitations of this research are also discussed with future studies.