저수지 외 1편

한상전 고요아침 2020 시조시학 Vol.75 No.-

유년의 집

한상전 고요아침 2011 시조시학 Vol.- No.-

KNOU논총 52집

조화태, 홍순정, 전인옥, 이필렬, 김종오, 한상전, 백삼균, 이우백, 강문희, 김지원, 이관용, 문원, 이경무 한국방송통신대학교 2011 KNOU논총 Vol.52 No.-

자기교육론 서설 품성교육 프로그램개발과 적용을 위한 기초 연구-품성교육 덕목 탐구를 중심으로- 통합적 동작교육 프로그램이 유아의 친사회적 행동에 미치는 효과 소형 저에너지 하우스의 설계 및 에너지 밸런스 계산 은행의 부채구조 변화가 수익에 미치는 영향 분석 학습조직문화와 조직성과 KOSPI200 선물시장에서 온라인 거래의 가격발견 사회복지수용시설 탄소배출권 거래제도의 운영방안 분할 영상의 학습과 가중 결합을 통한 강건한 영상 패턴 인식 마늘의 2차생장 발생요인에 관한 종합고찰 환경성 질환의 감시체계의 개념과 현황

중간배당과 결산배당의 정보효과 및 배당락일 주가행태 비교 분석

김누리,한상전 한국재무학회 2014 한국재무학회 학술대회 Vol.2014 No.05

국내 주식시장에서는 투자자들이 배당기준일 전 배당여부 및 지급배당금을 알지 못하기 때문에 배당관련 불확실성이 매우 크다. 그런데, 중간배당은 배당기준일 전 배당여부를 공시하며, 결산배당 사전공시는 배당지급 여부뿐 아니라 예상 지급배당금도 공시함으로써 중간배당제도와 결산배당 사 전공시의 실시는 배당관련 불확실성을 현저히 줄이고 있다. 본 연구에서는 중간배당과 결산배당미 공시, 결산배당사전공시 세 그룹으로 나누어 배당의 정보효과, 배당락오차율, 배당락일 주식수익을 비교 분석함으로써 중간배당제도와 결산배당사전공시가 국내 주식시장에서 배당관련 효율성을 높이 고 있는지 분석하였다. 연구 결과, 중간배당이나 결산배당 모두 배당공시에 대해 유의적인 양(+)의 초과수익률을 보임으로써 배당의 정보효과를 지지하나, 비정상적인 초과수익률이 배당공시일 뿐 아 니라 그 이후에도 존재함으로써 국내 주식시장이 배당 관련하여 매우 효율적이지 못하다는 것을 발 견하였다. 결산배당미공시와 결산배당사전공시는 유의적인 배당락오차율이 존재하였는데, 이는 배당 소득세를 감안하지 않은 경우뿐 아니라, 배당소득세를 감안하여 산출한 경우도 동일하였다. 또한, 배당소득세를 감안하고도 결산배당미공시의 배당락오차율은 차익거래가 가능한 수준이었다. 결산배 당사전공시의 배당락오차율이 존재하는 것은 배당락이 결산배당미공시와 같은 날 이루어짐에 따라 투자자들이 인지하지 못하는 이유 때문으로 추정된다. 실제 배당금과 배당소득세를 감안한 배당락 일 주식수익률을 분석한 결과, 중간배당과 결산배당사전공시의 경우 유의적인 수익률이 존재하지 않으나, 결산배당미공시의 경우는 유의적인 수익이 존재하였는데, 이러한 초과수익률은 부분적으로 1월효과 영향을 받은 것으로 판단된다. 금기 배당금이 전기배당금 대비 증가할 경우 배당락일 수익 률이 가장 높았으나, 금기배당금이 전기배당금 대비 감소할 경우도 배당락일 주식수익률은 유의적 인 양(+)의 값을 보였다.

기업의 신용거래제공이 기업가치에 미치는 영향에 관한 실증연구

김누리,박무정,한상전 한국재무학회 2013 한국재무학회 학술대회 Vol.2013 No.05

본 연구는 우리나라의 유가증권시장 상장법인을 대상으로 신용거래의 결정요인과 기업가치에 미치는 영향을 기업신용을 제공하는 판매기업의 입장에서 실증분석하였 다. 분석결과, 판매기업이 외부로부터 조달한 자금을 바탕으로 신용거래를 제공하여 구매기업의 유동성 제약을 완화하고 있는 것으로 나타나, 재무적 동기 이론을 지지 하고 있는 것으로 나타났다. 또한 시장점유율이 낮은 기업에서 매출촉진을 위한 신 용거래가 존재하는 반면, 생산주기가 길어 제품의 품질에 대한 정보불균형이 큰 기 업에서는 신용거래가 많이 활용되지 않아 영업적 동기 이론은 부분적으로만 지지되 었다. 한편 가격차별화 이론 및 거래적 동기 이론은 지지되지 않는 것으로 나타났다. 기업신용거래가 기업가치에 미치는 영향에 대한 실증분석 결과에서는, 신용거래가 일정수준까지는 기업가치와 양의 관계를 가지지만 일정수준 이상에서는 음의 관계를 가지는 역U자형의 비선형관계를 가지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업가치를 극대화하는 최적 신용거래 수준이 존재함을 시사한다. 이 경우, 신용거래공급이 과소 한 경우에는 신용거래를 증가시킴으로써, 과다한 경우에는 신용거래를 감소시킴으로 써 기업가치를 제고할 수 있게 된다.

기업간 신용거래에 대한 실증연구

박무정(Mujeong Park),한상전(Sangjeon Han),김누리(Noolee Kim) 한국증권학회 2018 한국증권학회지 Vol.47 No.3

본 연구는 한국거래소의 유가증권시장 상장기업을 대상으로 신용거래의 결정요인과 동 거래가 기업가치에 미치는 영향을 신용거래를 제공하는 판매기업의 입장에서 실증 분석하였다. 분석결과에서는 신용거래의 제공능력이 클수록, 그리고 신용거래의 비용이 낮을수록 신용거래를 더 적극적으로 활용하고 있는 것으로 나타나 재무적 동기 이론을 지지하고 있는 것으로 나타났다. 여기서 외부자금 조달능력, 특히 해당기업의 판매처로부터 제공 받는 거래신용이 물품 판매시 신용거래 제공에 활용되고 있는 것으로 나타났다. 또한 시장점유율이 낮은 기업에서 매출촉진을 위한 신용거래가 많이 활용되는 반면, 생산주기가 길어 제품의 품질에 대한 정보비대칭이 큰 기업에서는 신용거래가 많이 활용되지 않아 영업적 동기 이론은 부분적으로만 지지되었다. 한편 가격차별화 이론 및 거래적 동기 이론은 지지되지 않는 것으로 나타났다. 기업 신용거래가 기업가치에 미치는 영향에 대한 실증분석 결과에서는, 신용거래가 일정수준까지는 기업가치와 양의 관계를 가지지만 일정수준 이상에서는 음의 관계를 가지는 역U자형의 비선형관계를 가지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업가치를 극대화하는 최적 신용거래 수준이 존재함을 보여주며, 판매기업 입장에서 신용거래 공급이 과소한 경우에는 신용거래를 증가시킴으로써, 과다한 경우에는 신용거래를 감소시킴으로써 기업가치를 제고할 수 있음을 시사한다. This study examines the trade credit in the Korean market. Specifically we conduct research on the determinants of trade credit and its effects on firm value using Korean firm level data from the supplier firms’ perspective. The empirical results show that supplier firms with higher capacity for and lower costs of trade credit provision provide more trade credit, which support the financing motives of trade credit. Also, we find that firms with lower market share provide more trade credit in order to promote sales as conjectured by the operating motive. However, firms with longer production cycle tend to provide less trade credit, which contradict the operating motive theory’s implication. On the other hand, the price discrimination motive and transaction costs reduction motive of trade credit are not supported by the empirical results. For the effects of trade credit on firm value, we find non-linear relation between the two. Specifically, empirical results show that there is an inverse-U-shape relation between trade credit and firm value, which states a positive relation to a certain point and a negative relation beyond it. These results suggest that an optimal level of trade credit maximizing firm value exists and firm value can be improved by increasing the supply of trade credit in case of underinvestment in trade credit.

결산배당 사전공시기업과 사후공시기업의 배당 결정요인 비교 분석

길재욱(Jaeuk Khil),한상전(Sangjeon Han) 한국산학기술학회 2018 한국산학기술학회논문지 Vol.19 No.8

본 연구에서는 우리나라의 시장에서 결산배당을 사전에 공시하는 기업과 사후에 공시하는 기업 사이에 배당 결정요인에 유의한 차이가 있는지를 분석하였다. 2012년에서 2015년까지의 기간 동안 상장기업을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫 번째, 결산배당 사전공시기업과 사후공시기업은 기업규모, 부채비율, 수익성, 영업현금흐름, 투자현금유출, 자금조달, 대주주지분율 및 외국인지분율 등 매출액성장율과 영업위험을 제외한 모든 특성변수들에서 통계적으로 유의한 차이를 나타내고 있다. 두 번째, 회귀분석을 통한 배당 결정요인 분석에서 사후공시기업은 기존 연구에서와 유사한 결정요인 양상을 나타내고 있는 반면에 사전공시기업은 토빈Q, 회사채수익률, 영업현금흐름의 일부 변수만이 유의한 것으로 나타났다. 세 번째, 로짓분석을 통한 배당요인분석에서도 사전공시기업과 사후공시기업은 뚜렷한 차이를 나타내고 있다. 이러한 결과는 사전공시기업이 배당을 실시하는 유인이 사전공시기업의 배당 실시 유인과는 크게 그리고 체계적으로 다르다는 것을 시사한다. 본 연구는 기업들이 자율공시인 결산배당 사전공시를 하도록 만드는 요인에 대한 분석을 통해 결산배당 사전공시와 사후공시 기업에 대한 이해도를 높이고 있으며, 배당의 결정요인을 사전공시그룹과 사후공시그룹으로 나누어 분석한 최초의 연구이다. This study examines the differences in the determinants of dividend payout across advance disclosure firms and ordinary disclosure firms using firm-level data from firms listed on the Korea Exchange. Results are as follows: First, firm characteristics of advance disclosure firms significantly differ from those of ordinary disclosure firms in all variables except sales growth and operating risk variables. Second, regression results show that the determinants of dividend payout from ordinary disclosure firms are generally similar to results of previous studies. However, determinants of advance disclosure firms contain only few variables such as Tobin`s Q, corporate bond yield, and operating cash flows from conventional factors. Third, logistic regression results show that factors affecting the probability of dividend payment substantially differ across advance disclosure firms and ordinary disclosure firms. These results suggest that the motivation and incentive of dividend payout from firms choosing advance disclosure are substantially and systematically different from those of ordinary disclosure firms.

결산배당 사전공시기업과 사후공시기업의 배당락일 주식수익률 비교 분석

길재욱 ( Jaeuk Khil ),한상전 ( Sangjeon Han ) 아시아.유럽미래학회 2018 유라시아연구 Vol.15 No.3

In this paper, we examine stock returns on ex-dividend date in the Korean market. Specifically, we divide the whole sample of firms which are listed on the KOSPI and KOSDAQ markets and have fiscal year ending in December into two distinguished sub-samples of advance disclosure and ordinary disclosure and compare their ex-dividend date stock price behaviors for the period from 2006 to 2016. An ex-dividend refers to the state of a stock where its shareholder does not have the right to receive dividends. An investor who purchases a stock before its ex-dividend date is entitled to receive the dividends, but if the stock is purchased on or after the ex-dividend date, the dividends will not be paid. Therefore, in an efficient market, it is reasonable to lower the ex-dividend price by dividends amount to be paid. In the Korean stock market, investment decisions on dividends accompany significant amount of uncertainties in most cases because investors are not aware of whether dividends will be paid or not and, if paid, what will be the dividend amounts before ex-dividend date. For this reason, it is difficult to make correct decisions for dividend investments, and stock prices on ex-dividend date are not likely to be formed efficiently. However, some firms make disclosures in advance about whether dividends are paid or not and dividend amount to be paid, which reduces significantly the uncertainty in dividend investments. For these firms with advance disclosure, investors can make dividend investments more efficiently based on the information disclosed, and as a result, it is highly likely that the information effect of dividends and the determination of share price in the market on ex-dividend date becomes more efficient. However, most studies for Korean firms have not considered these important differences and treated the whole sample firms as homogeneous without distinction between advance disclosure firms and ordinary disclosure firms. Based on the fact that about 95% of the cash dividends in Korean firms is ordinary disclosure, the analysis without considerations for advance disclosure firms would not reflect the characteristics of advance disclosure firms, and the results and implications derived from it would have some limitations. Considering these situations, this study conducts separate analyses for both advance disclosure firms and ordinary disclosure firms. Specifically, we examine whether there is a difference between the two groups for the degree to which the information conveyed by each disclosure type is reflected in the actual trades in the markets. Also, we examine how the stock returns on ex-dividend date depend on the dividend tax as well as the paid dividend amount in the empirical analyses. In order to examine whether the difference between the two groups are derived from the different characteristics of the exchanges where the firms are listed, we divide the whole sample firms into two sub-groups according to their exchanges and repeat same analysis separately. The results of the empirical analysis are as follows. First, there is a significant difference between the two groups in the abnormal returns. Second, paid dividend amounts are more accurately reflected in stock returns on ex-dividend date for advance disclosure firms than ordinary disclosure firms. These results are also observed in the sub-sample analysis across exchanges where the firms are listed. Our empirical results suggest that advance disclosure for dividends significantly reduces the uncertainty and therefore increases the efficiency of stock price behaviors on ex-dividend date. Therefore, policies which provide incentives increasing the use of advance disclosure for dividends before ex-dividend date, would improve the efficiency of the market as a whole.