분기보고의 시행과 반기재무제표 공시의 정보효과에 관한 연구

이화득(Hwa Deuk Yi),육근구(Keun Koo Yook) 한국산업경영학회 2004 經營硏究 Vol.19 No.3

본 연구에서는 2000년 처음으로 분기재무제표의 공시가 시행됨으로 2000년 반기재무보고의 정보효과가 분기보고 시행전인 1999년에 비하여 감소하였는지를 분석하였다. 기업특성에 따라 회계정보 공시의 정보효과가 차별적으로 일어나므로 기업특성을 고려한 분석도 실시하였다. 본 연구에서는 비기대이익의 크기, 기업규모 및 공시시간(timing) 등의 기업특성을 분석에 포함하였다. 1999년과 2000년의 12월 결산인 제조업체를 표본대상( 매년 399개 업체)으로 이용하였고 정보 효과는 주식의 초과수익률 분산을 추정하여 사용하였다. 연구결과는 분기보고 시행후인 2000년의 반기보고의 정보효과는 1999년에 비하여 유의적으로 감소한 것으로 나타났다. 기업특성을 고려한 분석에서는 비기대이익이 클수록 기업규모가 적을수록 정보효과가 큰 것으로 나타났고 공시시간(timing)은 정보효과에 유의적인 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 중간 재무제표 준칙의 개정에 대한 경제적 효과를 검토하는데 도움이 될 수 있을 것으로 생각되며 분기재무제표의 보고에 따른 정보환경의 변화를 분석하는데 참고가 될 수 있을 것으로 사료된다. 2000 is the first year that quarterly financial statements must be filed with Financial Supervisory Service. Since the disclosure environments are changed from semi-annual interim reports to quarterly interim reports, this study examines the effects of this environment changes on the information content of semi-annual reports. Additional disclosure of quarterly reports in 2000 is expected to reduce marginal information content of semi-annual reports. This paper compares the information content of semi-annual report in 1999 with that in 2000. Firm characteristics which may affect the information content of accounting disclosures are also considered in the analyses. The stock return variability at the time semi-annual reports are disclosed proxies for the information content of semi-annual reports. The sample includes 464 manufacturing firms with December 31 fiscal year end in 1999 and 2000. The empirical results show that the stock return variability around the disclosure of semi-annual reports is lower in 2000 than that in 1999. These results indicate that quarterly reports provide relevant information to the capital market and reduce the market response to semi-annual reports in 2000. The results also show that the magnitude of unexpected earnings is positively and firm size is negatively related to the information content of semi -annual reports.

전환사채와 기업가치평가에 관한 연구

이화득 ( Hwa Deuk Yi ),서대석 ( Dae Seog Seo ) 한국회계학회 2004 회계학연구 Vol.29 No.2

전환사채는 부채적 성격과 자본적 성격을 모두 가진 혼합증권이지만 만기일에 부채로 상환하게 되거나 아니면 만기일 이전에 보통주로 전환하는 경우 자본으로 편입하게 된다. 만기일에 상환하여야 하는 경우는 전체를 부채로 보아야 하며 보통주로 전환하는 경우 전환사채 전체를 자본으로 보아야 할 것이다. 본 논문은 전환사채와 기업의 가치평가의 연관성을 분석하여 전환사채가 자본시장에서 부채로 인식되는가 아니면 자본으로 인식되는가를 검증하는 실증연구이다. 먼저 전환사채 전체가 기업의 가치평가에 어떻게 관련되는지 분석하였고 이어 전환사채의 전환가격이 주가보다 낮은 경우 전환가능성이 높으므로 주가/전환가격에 따른 차별적 분석을 통하여 전환사채의 전환가능성에 따라 기업의 가치평가에 다르게 나타나는지 검증하였다. 실증을 위한 모형은 Ohlson(1995)과 Feltham and Ohlson(1995) 등이 이론적으로 정립한 회계변수를 이용한 기업가치평가모형을 변형하여 사용하였다. 실증결과는 전환사채가 주식의 시가와 유의한 양(+)의 관계로 나타나 전환사채는 투자자들이 자본으로 인식하는 것으로 해석할 수 있었다. 또한 주가/전환가격=1을 기준으로 전환가능성이 높은 표본과 전환가능성이 낮은 표본을 나누어 분석한 결과 전환가능성이 높은 표본은 주식의 시가와 더 높은 상관관계가 있는 것으로 나타나 투자자들이 더 자본으로 인식한다는 것을 알 수 있었다. 추가분석의 결과 본 논문에서 전환가능성으로 사용한 주가/전환가격이 투자자들의 자본으로 인식하는 정도에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 전환사채를 발행한 기업의 자본구조를 분석하는데 상당히 도움을 줄 수 있을 것으로 생각되며 주당순이익의 계산에서 전환사채의 정보를 이용하는 정도를 판단하는데 참고자료가 될 것으로 사료된다. A convertible bond is an inseparable compound-financing instrument with liability and equity components that can be defined separately for valuation purposes, but its ultimate payoff is either as a liability or as equity, not both. Even though Korean GAAP requires the separation of the value of conversion rights from the issuing price of convertible bonds and record as equity, academics as well as accounting practitioners are interested in the nature of convertible bonds and how to account for convertible bonds. This paper examines whether the capital market recognizes convertible bonds as a liability or as equity by analyzing the relation between firms` market value of equity and convertible bonds. As the probabilities that convertible bonds are converted into common stocks, change, the relation between firms` market value of equity and convertible bonds may change. After convertible bonds are issued, conversion probabilities are continuously changed as the stock price changes. Therefore, this study examines how conversion probabilities affect the extent to which the capital market recognizes convertible bonds as equity. Since conversion probabilities depend on the stock price, conversion probabilities are measured by the stock price/conversion price ratios. The empirical model used in this paper is the equity valuation model developed by Ohlson(1995), Feltham and Ohlson(1995). The sample consists of 834 manufacturing firms with the December 31 fiscal year end from 1994 to 2001. The stock price and accounting data are from the database TS 2000 by Korea Listed Companies Association. TS 2000 contains detailed information of convertible bonds, which includes the amount of convertible bonds, conversion price, the date of issuance and expiration date. The results show that convertible bonds are positively related to a firm`s market value of equity, suggesting that convertible bonds are recognized as equity. This study also finds that convertible bonds with high conversion probabilities are more positively related to firm`s market value of equity than those with low conversion probabilities. This result suggests that the conversion probabilities affect positively the degree that investors recognize convertible bonds as equity. The results of this study can be helpful for Korean Accounting Standards Board to make and revise the accounting standards regarding convertible bonds and earnings per share.

실제이익조정의 반전과 미래 수익성에 관한 연구

이화득(Yi Hwa-deuk),김금영(Kim Keum-young) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.59

이 논문은 실제이익조정의 반전(reversal of real earnings management)이 기업의 미래 수익성에 어떠한 영향을 미치는지 분석한 것이다. 실제이익조정의 반전은 당기에 실제이익조정을 통하여 이익을 상향조정(하향조정)한 기업이 생산 활동의 조절 등을 통하여 차기에 하향조정(상향조정)하는 것을 말한다. 실제이익조정은 기업 성과에 영향을 미치기 위해 경영자가 생산활동을 조정하는 것으로 이로 인해 기업은 정상적이고 최적화된 경영활동에서 벗어나게 된다. 따라서 실제이익조정을 한 기업은 최적의 경영활동에서 벗어난 준최적화된 경영활동을 하기 때문에 미래 수익성이 훼손될 가능성이 있다. 그러나 실제이익조정을 한 기업이 그 이후에 실제이익조정을 반전시켜 최적의 경영활동에 근접하게 된다면 실제이익조정으로 인해 손실될 미래 수익성의 훼손이 적어지게 될 것이다. 본 논문에서 실제이익조정은 과대생산, 재량적 지출의 감소, 가격할인이나 신용조건의 완화를 이용한 매출조정을 말한다. 또한 미래 수익성을 측정하기 위해 해당 기업의 자산이익률에서 산업의 자산이익률 중위수를 차감하여 계산된 산업조정 자산이익률을 사용하였다. 본 연구를 위해 1994년부터 2011년까지 제조업을 대상으로 연구를 진행하였다. 이중 금융업을 제외하고 재무자료가 이용 가능한 기업과 12월 결산법인만을 대상으로 한 결과 전체 표본은 5,159개이다. 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 실제이익조정을 한 후 이를 반전시킨 기업은 실제이익조정을 한 후 이를 반전시키지 않은 기업보다 미래 수익성 훼손이 줄어들었다. 둘째, 손실회피나 당기의 이익감소의 회피와 같은 이익조정 유인이 존재할 때 실제이익조정의 반전이 기업의 수익성에 미치는 영향을 분석한 결과, 이익조정 유인이 존재하는 기업과 이익조정 유인이 존재하지 않는 기업간 실제이익조정의 반전과 미래 수익성의 관계가 유의한 차이를 보이지 않았다. 셋째, 실제이익조정의 반전이 기업의 장기적인 미래 수익성에 영향을 미치는지 분석한 결과 실제이익조정의 반전이 기업의 장기 수익성에 긍정적인 영향을 미침을 알 수 있었다. 본 연구는 경영자의 장단기 영업계획 수립의 도움이 될 것이며, 재무분석가와 회계학 연구자들의 기업성과와 미래 수익성 평가에 유용한 정보를 제공할 것이다. This paper examines how the reversal of real earnings management affects the association between real earnings management and future financial performance. The reversal of real earnings management means current period’s upward(downward) real earnings management is reversed in the next period as downward(upward) real earnings management. Real earnings management is defined as departures from normal and optimal operational practices for the purpose that managers influence the output of the accounting system. Since real earnings management involves in sub-optimal operations, firms with real earnings management experience lower future performance than those without real earnings management. However, firms with real earnings management recover their optimal normal operation quickly, their future profitability loss as a result of real earnings management will be lowered. The means of real earnings management used in this paper are overproduction, decreasing discretionary expenditures and sales manipulation through increased price discounts or more lenient credit terms. Empirical results are as follows. First, firms with the reversal of real earnings management do not experience significant decline of future earnings while firms without the reversal of real earnings management do experience significant decline of future earnings by current real earnings management. Second, for firms with earnings management incentives to avoid loss or earnings decrease, the reversal of real earnings management does not affect significantly the association between real earning management and future performance. Third, the reversal of real earnings management affects positively the association between real earnings management and future long-term performance. The results of this study may be helpful for firms decision makers to plan firms" operational decisions and for financial analysts and accounting academics to analyze firms" profitability and to predict future earnings."

정부의 기업부채 감축정책과 이익관리에 관한 연구

이화득(Yi Hwa Deuk) 한국산업경영학회 2005 경영연구 Vol.20 No.3

본 연구는 기업이 1999년 부채비율 200% 이내로 낮추기 위하여 재량적 발생계정의 조정을 통하여 이익관리를 하였는지 분석하였다. 부채비율 감축을 위한 많은 수단 중 재량적 발생계정을 통한 이익관리는 상대적으로 쉽게 외부에 노출되지 않는 방법이라고 생각된다. 또한 1999년에는 부채비율의 감축에 초점을 맞추고 있으므로 이익관리의 정도가 부채비율과 관련이 있는지 분석하였다. 분석의 방법은 수정 Jones모형을 통하여 재량적 발생계정을 추정하여 기업의 이익관리 행태를 검증하였다. 자료는 1999년 부채비율 200% 달성대상인 70대 그룹 12월 결산법인인 제조업체 150개 기업을 표본으로 선정하여 분석에 사용하였다. 실증결과는 1999년 기업들이 부채비율 감축을 위하여 이익을 증가시키는 방향으로 이익관리를 하였고 이익관리의 정도는 부채비율이 높을수록 심하였다고 나타났다. 본 연구의 결과는 정부에서 규제정책을 수립하는데 참고가 될 수 있을 것으로 생각된다. This study examines whether firms manage earnings by increasing discretionary accruals to reduce their debt/equity ratios in 1999. The Financial Supervisory Commission decided to force about 70 big groups to reduce their average debt/equity ratios under 200% by 1999. There are many ways to reduce firms' debt/equity ratios. However, earnings management through the choice of discretionary accruals is the way least likely detected by firms' outsiders. Since firms may pay attention on their debt/equity ratios in 1999, this paper also analyzes the relation between the degree of earnings management and the debt/equity ratios. This study uses modified Jones' model to estimate firms' discretionary accruals. The sample consists of 150 manufacturing firms which belong to 70 big groups with December fiscal year ends. The empirical results show that firms manage earnings by increasing discretionary accruals to reduce their debt/equity ratios in 1999. The results also indicate that firms with high debt/equity ratios manage earnings more than those with low debt/equity ratios. The results of this paper may be helpful for government to set regulatory policies.

채무보증과 기업가치평가에 관한 연구

이화득(Hwa Deuk Yi) 한국증권학회 2005 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.34 No.2

연구논문 : 기업전략에 따른 연구개발집중도와 미래 경영성과의 관련성

이화득 ( Hwa Deuk Yi ),박삼복 ( Sam Bock Park ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.5

기업의 중요한 의사결정인 기업전략은 기업가치와 미래 경영성과에 지대한 영향을 미칠 것이다. 연구개발비 역시 미래 수익성 혹은 기업가치에 미치는 영향은 기업전략에 따라 다를 수 있을 것이다. 따라서 본 연구에서는 연구개발비가 미래 경영성과에 미치는 영향이 기업이 추구하는 전략에 따라 차이가 있는지를 분석하였다. 또한 연구개발비를 기대 연구개발비와 비기대 연구개발비로 나누어 미래 경영성과와의 관련성을 분석하였다. 기업전략은 연구개발집중도, 매출총이익률과 자산회전율을기준으로 군집분석을 통하여 상품차별화전략과 원가우위전략으로 분류하여 분석에 사용하였다. 표본은 한국거래소에 상장되어 있는 12월 결산 제조업을 대상으로 1994년부터 2011년까지의 자료를 이용하였다. 본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 연구개발비와 미래 경영성과 간에는 통계적으로 유의한 음(-)의 회귀계수를 보여 연구개발비가 미래 경영성과에 전체적으로 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 상품차별화전략기업의 연구개발비는 원가우위전략 기업의 연구개발비보다 미래 경영성과에 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 원가우위전략 기업의 연구개발비는 미래 경영성과에 유의적인 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 연구개발비의 미래 경영성과에 미치는 영향은 기대 연구개발비에서 나타 나고 있으며 상품차별화전략 기업의 기대 연구개발비가 원가우위전략 기업의 기대 연구개발비보다더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 비기대 연구개발비의 미래 경영성과에 미치는 영향은 유의적인 차이를 보이지 않았다. 이 결과는 전략과 연구개발비 지출 모두가 장기적인 측면에서 결정된다고볼 수 있다. 위와 같은 결과는 연구개발비가 미래 경영성과 혹은 기업가치에 미치는 영향을 분석할 때 기업이 추구하는 환경적인 요인, 특히 전략을 반영하여 분석하는 것이 바람직하다는 시사점이 있다. 또한, 전략과 투자안의 조화가 잘 이루어져야 미래 경영성과에 기여한다는 측면에서 기업의 투자를 담당하는 실무자에게 참고가 될 만하다고 사료된다. In recent years, firms focus their core competencies on key business activities to remain competitive. Firms with product differentiation strategy heavily depend on research and development for their survival and growth. On the other hand, firms with cost leadership strategy rely on efficient use of their economic resources to be profitable. This study examines whether the strategy affects the association between R&D and future firm performance. Since R&D are main activities for firms with product differentiation strategy, R&D costs for firms with product differentiation strategy are expected to be related more greater to their future performance than those for firms with cost leadership. The product differentiation and cost leadership strategies are classified by the cluster analysis using three ratios; R&D intensity, asset turnover and profit margin ratio. The sample consists of manufacturing firms on Korean Stock Exchange from 1994 to 2011. Empirical results are as follows: First, R&D for product differentiation firms are related more greater to their future performance than those for cost leadership firms. These results indicate that R&D are more important and have more greater impacts on future performance for product differentiation firms than for cost leadership firms. Second, more greater future performance for product differentiation firms is related to long-term expected R&D costs, not long-term expected R&D. These results indicate that both strategy and R&D are determined by firms` long-term business plans. The results of this study may be helpful for practitioner to make decisions on R&D costs based on their long-term strategy and business plan and for financial analysts and accounting academics to analyze firms` profitability and to evaluate firm value.

채무보증과 기업가치평가에 관한 연구

이화득(Hwa Deuk Yi) 한국증권학회 2005 한국증권학회지 Vol.34 No.2

기업전략과 미래수익성에 관한 연구

이화득 ( Hwa Deuk Yi ),이상열 ( Sang Ryul Lee ),홍사선 ( Sa Seon Hong ) 한국회계학회 2010 회계저널 Vol.19 No.5

코스닥 상장 시 실패위험 결정요인과 주가반응에 관한 연구

오성배,남삼현,이화득,Oh, Sung-Bae,Nam, Sam-Hyun,Yi, Hwa-Deuk 한국벤처창업학회 2010 벤처창업연구 Vol.5 No.4

Recently, failure rates of Kosdaq IPO firms are increasing and their survival rates tend to be very low, and when these firms do fail, often times backed by a number of governmental financial supports, they may inflict severe financial damage to investors, let alone economy as a whole. To ensure investors' confidence in Kosdaq and foster promising and healthy businesses, it is necessary to precisely assess their intrinsic values and survivability. This study investigates what contributed to the failure of IPO firms and analyzed how these elements are factored into corresponding firms' stock returns. Failure risks are assessed at the time of IPO. This paper considers factors reflecting IPO characteristics, a firm's underwriter prestige, auditor's quality, IPO offer price, firm's age, and IPO proceeds. The study further went on to examine how, if at all, these failure risks involved during IPO led to post-IPO stock prices. Sample firms used in this study include 98 Kosdaq firms that have failed and 569 healthy firms that are classified into the same business categories, and Logit models are used in estimate the probability of failure. Empirical results indicate that auditor's quality, IPO offer price, firm's age, and IPO proceeds shown significant relevance to failure risks at the time of IPO. Of other variables, firm's size and ROA, previously deemed significantly related to failure risks, in fact do not show significant relevance to those risks, whereas financial leverage does. This illustrates the efficacy of a model that appropriately reflects the attributes of IPO firms. Also, even though R&D expenditures were believed to be value relevant by previous studies, this study reveals that R&D is not a significant factor related to failure risks. In examing the relation between failure risks and stock prices, this study finds that failure risks are negatively related to 1 or 2 year size-adjusted abnormal returns after IPO. The results of this study may provide useful knowledge for government regulatory officials in contemplating pertinent policy and for credit analysts in their proper evaluation of a firm's credit standing.

방어적 이익과 모험적 이익의 정보효과에 관한 연구

서대석 ( Dae Seog Seo ),이화득 ( Hwa Deuk Yi ) 한국회계학회 2005 회계저널 Vol.14 No.특별

본 연구는 실무적인 목적에서 개발한 방어적 이익과 모험적 이익이 자본시장에서 회계이익에 추가하여 정보효과를 가지는지 분석하는 실증연구이다. 방어적 이익은 투자위험을 회피하고자 하는 투자자에 적합한 개념의 이익으로 회계이익에서 유형자산 투자와 운전자본 투자를 감안하여 계산되며 기업의 내부 자금조달 능력을 반영한 개념이다. 모험적 이익은 높은 수익을 찾는 모험심이 강한 투자자에게 적합한 개념의 이익으로 회계이익에서 연구개발비와 광고비를 자본화하고 자기자본의 자본비용을 차감한 금액으로 계산되며 기업의 가치 창출능력을 나타내는 이익의 개념이다. 표본은 12월 결산 상장 제조업을 대상으로 선정하고 1994년부터 2002년까지의 기간 동안 자료 입수가 가능한 2911 기업/연도를 이용하였다. 기업규모조정 주가수익률을 종속변수로 회계이익, 방어적 이익 및 모험적 이익의 변화를 독립변수로 사용하여 분석을 실시하였다. 전체 표본을 대상으로 분석한 결과 방어적 이익은 추가 정보효과가 있으나 모험적 이익은 회계이익에 추가하여 정보효과가 없는 것으로 나타났다. 표본을 high-tech과 low-tech 산업으로 분류하여 분석한 결과 모험적 이익은 high-tech 기업에서는 주가수익률과 유의한 양(+)의 연관성을 보인 반면 low-tech 기업에서는 음(-)의 연관성을 나타내었다. 방어적 이익은 high-tech 기업과 low-tech 기업 사이에 정보효과의 차이는 유의하지 않았으며 모두 주가수익률과 양(+)의 연관성이 있는 것으로 나타났다. 이익의 질과 관련한 분석을 실시하기 위해 회계이익, 방어적 이익 및 모험적 이익의 상대적 크기에 따른 분석을 실시하였다. 회계이익과 방어적 이익(모험적 이익)의 상대적 크기에서 차이가 많이 나는 경우 회계이익 또는 방어적(모험적)의 질이 떨어져 회계이익 혹은 방어적(모험적) 이익의 정보효과가 감소되는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 회계이익의 한계점을 보완한 방어적 이익이나 모험적 이익이 주가의사결정에서 유용하다는 결과를 보여주고 있어 실무에서 기업정보를 분석하는 데 이용될 수 있을 것이며 회계이익의 질과도 연관이 있어 학술적으로도 의미가 있다고 할 수 있다. This study examines whether defensive and enterprising earnings provide incremental information to capital market over accounting earnings. Defensive and enterprising earnings are developed for the purpose of practice application. Defensive earnings are suited to meet the needs of defensive investor, whose primary aim is to avoid committing serious mistakes or losses. Defensive earnings are designed to mitigate two problems with the accrual income statement, the omission of fixed capital and the omission of working capital. Enterprising earnings are suited for enterprising investor, whose main objective is to own companies that are both sound and more attractive than the average. Enterprising earnings are designed to mitigate two problems with the accrual income statement, intangible growth-producing initiatives are expensed in the year incurred and stockholders` equity is considered free. The sample consists of 2911 manufacturing firm/year with December 31 fiscal year end for the period of 1994 to 2002. The analysis are based on the regression of firm-size adjusted return on the changes in accounting income, defensive income and enterprising income. The empirical results show that defensive earnings provide incremental information over accounting earnings, but enterprising earnings do not for the total sample. However, enterprising earnings provide additional information for the high-tech firms, but they do not for the low-tech firms. This paper examines whether the concepts of defensive and enterprising earnings represent the quality of accounting earnings by analyzing relative magnitudes of accounting, defensive and enterprising earnings. The information effects of defensive earnings(enterprising earnings) are smaller for the firms with big differences between the rankings of accounting earnings and those of defensive earnings(enterprising earnings) than for those with small differences. The results of this study indicate that practice oriented earnings concepts, defensive and enterprising earnings are useful for price determination.