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- 저자 : 윤성민 ( Seong Min Yoon ) (검색결과 129 건)
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윤성민(Yoon Seong Min),김정희(Kim Joung Hee),이미정(Lee Mi Jung) 한국사회경제학회 2004 사회경제평론 Vol.- No.23
본 연구에서는 「왜 어떤 기업은 자사주를 매입하고 다른 기업은 자사주를 매입하지 않는가?」의 문제에 대한 답을 얻고자 한다. 이를 위하여 본 연구에서는 자사주 매입 동기에 대한 여러 가지 이론적 가설들을 검토하여 몇 가지 연구가설을 도출하고, 우리나라 기업의 자사주 매입 관련 자료를 이용하여 그 가설들을 통계적으로 검정하였다. probit 모형 및 logit 모형의 추정치를 이용한 검정의 결과로부터 우리는 다음의 사실들을 발견할 수 있었다. 첫째, 자사주 매입 공시 이후 흔히 해당 기업의 주가가 사승하는 현상은 정보비대칭성 때문에 저평가 된 주가가 본질적 가치를 찾아가는 과정이라고 보기 어려운 것으로 나타났다. 따라서 주가상승 현상에 대해서는 다른 적절한 이유를 찾아보아야 할 것 같다. 둘째, 현금배당대처가설은 기각되었다. 이러한 사실은 우리나라 기업들이 자사주를 매입할 때 그 재원은 일시적 수익이 아니며, 또 주주들에게 나누어 줄 자원이 있을 때 배당률을 높이는 방법과 자사주를 매입하는 방법을 함께 사용한다는 것을 의미한다. 셋째, 인수억제가설은 우리나라 기업의 자사주 매입 동기를 올바르게 설명하지 못하는 것으로 나타났다. 이러한 사실은 분석대상기간(1999-2001년)에는 우리나라 기업들이 자사주를 매입하는 방식을 통해 적대적 M&A를 사전에 예방할 필요를 크게 느끼지 못했거나, 혹은 재벌 계열사들처럼 자사주 매입 이외의 다른 방법으로 경영권을 보호할 수 있었기 때문이라고 생각된다. 넷째, 우리나라 기업들의 자사주 매입 동기를 잘 설명할 수 있는 가설은 유휴현금흐름가설과 최적자본구조가설 두 가지로 나타났다. 따라서 우리나라 기업들은 유휴현금흐름을 주주들에게 나누어주고자 할 때 혹은 레버리지 비율을 높여 자본구조를 개선할 필요가 있을 때 자사주를 매입한다고 결론지을 수 있다. 자사주 매입을 통해 기업의 유휴현금흐름이 소진되면 대리인문제가 완화되어 기업가치가 증가하게 된다. 또 레버리지 비율이 낮아 최적자본구조를 얻지 못한 기업들은 자사주 매입을 통해 자본구조를 개선하게 되고, 이러한 재무정책의 결과로 해당 기업의 가치가 증가하게 된다. 이러한 사실은 자사주 매입공시 이후 흔히 해당 기업의 주가가 상승하는 현상이 나타나는 원인을 정보비대칭성으로 인한 주가 저평가에서 찾기보다는, 대리인문제의 완화 및 자본구조의 개선에서 찾는 것이 올바르다는 것을 시사한다. This paper investigates why some firms do repurchase stock but other firms do not For this purpose we set up some testable hypotheses from the theory of the motives of stock repurchase and test them statistically using the Korean data. The main conclusions from the statistical tests using probit model and logit model are as follows First, undervaluation hypothesis is nor sufficient for explaining the motives of stock repurchase in Korea. Therefore we cannot think positive market reaction following stock repurchase announcements is the process that undervalued stock price due to information asymmetry is recovering the true value So we showd find another explanation for stock price reaction And it is not reasonable to explain that the behavior of stock repurchase is one of the investment policies that the company earns capital gains from repurchasing own stocks undervalued Second, substitute to cash dividends hypothesis is rejected The signs and p-values of the earning rare and the dividend rate are just the opposite of those that are implied by the hypothesis. This fact means that the financial resources of stock repurchase are not from the temporary earning, and that when the company has resources to distribute to shareholders he uses the method of increasing dividend rate and repurchasing stock together Third, takeover deterrence hypothesis cannot explain the motives of stock repurchase in Korea So we can conclude that Korean company did not feel seriously the necessity of prevention against hostile M&A or there are alternative means to protect management right like the affiliated companies of business group Fourth, the motive of stock repurchase in Korea is best explained by the free cash flow hypothesis and optima1 capital structure hypothesis So we conclude that Korean companies repurchase stocks when they distribute free cash flows to shareholders or they need to improve capital structure. If free cash flows and overinvestment decrease with stock repurchase, the cost of agency conflicts will be reduced. And companies, of which the capital structure is not optimal because of too low leverage rate, can improve capital structure by repurchasing stock These financial policies can increase firm value. This fact implies that the positive investor reaction following stock repurchase announcements can be explained reasonably not by undervaluation due to information asymmetry but by mitigation of agency problem and improvement of capital structure.
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영문 ; 국제주식시장의 정보전이효과에 관한 연구: 중국, 대만, 홍콩을 중심으로
윤성민 ( Seong Min Yoon ),소천 ( Qian Su ),강상훈 ( Sang Hoon Kang ) 국제지역학회 2010 국제지역연구 Vol.14 No.3
본 논문은 중국, 홍콩, 대만 주식시장들 사이의 동태적 상호의존성을 연구한다. 이를 위하여 아시아 금융위기가 그러한 상호의존성의 구조전환점인지를 검토하고, 이를 아시아 금융위기를 기준으로 세 가지 분석기간을 설정하여 수익률과 변동성의 정보전이효과를 분석한다. 전체기간을 대상으로 한 실증분석 결과 세 시장수익률 평균과 비대칭 변동성 사이에 정보전이효과가 유의하게 존재한다는 증거가 발견되었다. 이는 세 시장 간에 정보전이와 비대칭적 변동성이 존재한다는 것을 암시한다. 또 수익률 평균과 비대칭 변동성 사이에 존재하는 정보전이효과의 크기가 금융위기 이후 증가한 것으로 나타났다. 이러한 사실은 아시아 금융위기 이후 중국, 홍콩, 대만 주식시장의 통합이 더 강화된 것을 의미한다. 특히 변동성정보전이효과의 비대칭성이 금융위기 이후 더 심화된 것으로 나타났다. 이러한 사실은 긍정적 충격보다 부정적 충격이 대중국 주식시장 변동성에 미치는 영향이 금융위기 이후 더 심화된 것을 의미한다. 결론적으로 아시아 금융위기가 중국, 홍콩, 대만 주식시장의 정보전이와 비대칭성을 심화시킨 것으로 판단된다. Accurate forecasting of volatility is of considerable interest in financial volatility research, particularly in regard to portfolio allocation, option pricing and risk management because volatility is equal to market risk. So, we attempted to delineate a model with good ability to forecast and identified stylized features of volatility, with a focus on volatility persistence or long memory in the Australian futures market. In this context, we assessed the long-memory property in the volatility of index futures contracts using three conditional volatility models, namely the GARCH, IGARCH and FIGARCH models. We found that the FIGARCH model better captures the long-memory property than do the GARCH and IGARCH models. Additionally, we found that the FIGARCH model provides superior performance in one-day-ahead volatility forecasts. As discussed in this paper, the FIGARCH model should prove a useful technique in forecasting the long-memory volatility in the Australian index futures market.
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윤성민(Seong-Min Yoon),이연정(Yeonjeong Lee) 한국자료분석학회 2024 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.26 No.2
주택시장에서 거품은 개인들의 주거 안정성, 재산 형성, 경기 변동, 금융 안정성, 자원배분 등 국민경제 여러 측면에 문제를 유발한다. 본 연구에서는 1986년부터 2023년까지의 월별 실질 주택가격지수를 GSADF 기법으로 검정하여, 우리나라 주택시장에 거품이 존재한 적이 있는지, 거품이 어느 지역에서 언제 발생하여 얼마 동안 지속하였는지를 주택 유형별(전체, 아파트, 단독주택, 연립주택)로 연구하였다. 실증분석의 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 전국, 서울 및 6개 지방 광역시에서 주택가격의 거품이 여러 번 존재하였다. 그렇지만, 지역과 주택 유형에 따라 거품의 발생 양상은 차이가 큰 것으로 나타났다. 둘째, 거품이 발생하여 지속되는 기간은 아파트 및 연립주택 시장보다 단독주택시장에서 훨씬 오래 지속되었다. 셋째, 다수의 주택시장 거품은 유동성이 풍부한 시기에 발생하였다. 넷째, 주택가격이 급등하는 시기에 나타나는 양의 거품이 다수이지만, 외환위기 시기에는 일부 지역(부산, 광주, 울산)에서 음의 거품이 나타났다. 다섯째, 부산과 울산의 단독주택 시장에서는 표본의 마지막 시점(2023년 12월)에서도 거품이 진행중인 것으로 나타났다. 이러한 결과는 GSADF 검정이 과거의 거품 발생 기간을 찾아낼 수 있을 뿐만 아니라, 거품 발생 사실을 실시간으로 탐지할 수 있어 거품 발생의 조기경보 정보도 제공할 수 있다는 것을 의미한다. This study examines the monthly real house price index movements over the period 1986-2023 using the GSADF method to determine whether bubbles existed in the Korean housing market, where they occurred, when they occurred, and how long they lasted by housing type (total, apartment, detached house, and townhouse). We summarise the main findings from our empirical analysis as follows. First, there were multiple bubbles in housing prices across the nationwide, Seoul, and all provincial metropolitan areas. However, there are many differences in how bubbles occurred across regions and types of housing. Second, the post-bubble period lasted much longer in the detached house market than in the apartment and row house markets. Third, many housing market bubbles occurred during periods of abundant liquidity. Fourth, while most bubbles are positive, appearing during periods of rapid house price appreciation, negative bubbles appeared in some areas (Busan, Gwangju, and Ulsan) during the 1998 Asian financial crisis. Fifth, the detached house markets in Busan and Ulsan are found to be bubbling at the end of the sample (December 2023). These results suggest that the GSADF test can not only detect historical bubble periods, but can also detect bubbles in real time, providing early warning of bubbles.
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윤성민(Seong-Min Yoon) 한국자료분석학회 2020 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.22 No.5
기후변화에 대응하기 위한 국제적 노력의 하나로 출발한 글로벌 탄소배출권 시장이 빠르게 성장하고 있고, 다른 화석연료 시장과의 통합 및 연계성도 증대되어 왔다. 이러한 측면에서 탄소배출권 가격과 변동성이 전통적 화석연료 시장의 가격 및 변동성과 어떤 관련을 가지는지에 대한 관심이 크지만, 이 주제에 대한 학술적 연구는 아직 불충분하다. 본 연구에서는 유럽탄소배출권(EUA)과 주요 에너지상품(바이오연료, 국제원유, 원유변동성지수, 석탄, 천연가스)의 주별 가격자료와 VAR-GARCH-BEKK 모형을 이용하여, 변동성전이효과와 변동성 사이의 시간가변 상관계수 움직임을 분석하고, 그 결과로부터 위험최소화 포트폴리오 비중과 헤지 비율을 측정하였다. 본 연구에서 얻은 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, EUA와 에너지상품 수익률의 움직임에는 구조변화가 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, EUA 시장과 다른 에너지상품 시장의 가격 변동성 사이의 상관관계는 시간가변적인 것으로 나타났다. 셋째, 변동성전이의 존재에 대한 Wald 검정 결과를 살펴보면, 바이오연료 시장으로부터 EUA 시장 방향으로, EUA 시장으로부터 석탄과 천연가스 시장 방향으로의 변동성전이가 유의하게 존재하는 것으로 나타났다. 그렇지만 EUA 시장과 원유시장(그리고 국제유가변동성지수) 사이에는 통계적으로 유의한 변동성전이가 없는 것으로 나타났다. 넷째, EUA와 에너지상품으로 구성되는 포트폴리오 내의 EUA 최적 보유 비중과 헤지비율을 측정하였는데, 이 정보는 EUA 관련 투자에 활용할 수 있을 것이다. The global carbon emission market, which started as one of the international efforts to cope with climate change, is growing rapidly, and the integration and connectivity with other fossil fuel markets has also increased. In this respect, there is a great interest in how carbon emission price and volatility are related to the price and volatility of traditional fossil fuel markets, but academic research on this subject is still insufficient. In this study, by using weekly price data of European Carbon Emissions Allowances (EUA) and major energy products (biofuel, Brent oil, crude oil volatility index (OVX), coal and natural gas) and VAR-GARCH-BEKK model with sudden changes, we explored the volatility spillover effect and the time-varying volatility correlation between EUA and energy markets, and measured risk-minimizing portfolio weight and hegde ratio. The main results obtained in this study are summarized as follows. First, the structural changes exist in the movements of EUA and energy market returns. Second, the correlations between price volatility in the EUA carbon market and other energy related markets are time-varying. Third, from the results of the Wald test for the existence of a volatility spillover, we find a significant evidence of volatility spillover from the biofuel market to the EUA market and from the EUA market to the coal and natural gas markets. However, there was no statistically significant volatility spillover between the EUA market and the crude oil market (and the OVX). Fourth, we measured the cost-minimizing optimal weight of EUA and hedge ratio within the portfolio consisting of EUA and energy products. This information can be used for EUA-related investment.
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