신용카드 부실고객 예측모형

문규현 한국산업경제학회 1997 산업경제연구 Vol.10 No.1

나스닥선물시장과 코스닥선물시장 간의 정보이전효과에 관한 실증적 연구

문규현,홍정효 한국파생상품학회 2003 선물연구 Vol.11 No.1

본 연구는 나스닥선물시장과 코스닥선물시장간의 정보이전효과(information spillover effect) 분석을 통한 시장효율성(market efficiency) 및 국가간 동조화현상을 검정하고자 하였다. 코스닥50지수선물이 부산선물거래소 상장 직후인 2001년 1월부터 2002년 12월 31일까지의 코스닥50지수선물 및 나스닥100지수선물의 일별종가수익률(close to close return)을 전일종가와 당일시초가를 대비한 밤수익률(close to open return)과 당일시초가와 당일 종가를 대비한 낮수익률(open to close retun)로 구분한 자료를 사용하여 시간가변적인 AR(1)-GARCH(1,1)-M모형을 추정하였다. 또한 미국의 ECN거래도입으로 투자자들의 실시간 정보이용에 따른 나스닥선물시장의 코스닥선물시장에 대한 영향력을 분석하기 위하여 코스닥50지수선물의 정규거래시간과 중복되는 나스닥100지수선물의 밤수익률자료가 코스닥50지수선물 낮수익률에 미치는 영향력을 추가적으로 분석하였다. 기존연구들이 주로 국가거래소시장 현물 및 선물시장, 비거래소 현물시장 위주로 이루어져 왔으며, 코스닥선물시장이 나스닥선물시장에 대하여 어떻게 반응하는지에 대한 학술적 연구는 이루어지지 않았다. 따라서 나스닥100지수선물시장에 대한 코스닥50지수선물시장의 반응을 연구한 최초의 시도로 볼 수 있다.분석결과 전체적으로 나스닥100지수선물 낮수익률변동정보는 코스닥50지수선물 밤수익률 뿐만 아니라 낮수익률 결정에까지 영향을 미치는 것으로 나타났으나 밤수익률에 대한 영향력이 통계적으로 더 유의하고 강한 것으로 나타났다. 이는 성장 잠재력이 높은 신생첨단기술업종들이 주로 상장되어 있는 나스닥시장과 코스닥시장의 업종 유사성을 감안하면, 각국 증시움직임은 산업구조(industry structure)에 의해 영향을 받는다는 Roll(1992)의 주장을 간접적으로 지지하는 증거를 찾을 수 있다.한편, 분석기간동안 코스닥50지수선물 낮수익률변동정보는 나스닥100지수선물의 밤수익률에 대하여 1% 수준에서 통계적으로 유의하게 반응하는 것으로 나타났으나 나스닥100지수선물 낮수익률에 대한 영향력은 10% 수준에서 조건부변동성이전효과만 다소 존재하는 것으로 나타났다. 또한, 나스닥100지수선물 밤수익률은 거래시간이 중복되는 코스닥50지수선물의 낮수익률에 대한 조건부평균 및 변동성이전효과가 모두 1% 수준에서 통계적으로 유의한 것으로 나타났다.전체적으로 코스닥선물시장과 나스닥선물간에는 서로 영향을 미치는 것으로 나타났으나 나스닥선물시장에서 코스닥선물시장으로의 영향력이 더 강함을 발견할 수 있었다. 이는 한국의 자본시장개방에 따른 외국인투자자들의 영향력 증대, 한국경제의 높은 대외의존성, 정보통신의 발달을 통한 미국의 ECN도입 등에 따른 주식시장정보의 활발한 공유로 인한 시장통합(market integration), 코스닥과 나스닥에 등록된 기업들의 업종유사성 등에서 찾아볼 수 있다.

금시장의 현선물간 상호관련성에 관한 연구

문규현,백자욱 한국산업경제학회 2009 산업경제연구 Vol.22 No.3

본 연구는 1983년 7월 15일에서 2007년 11월 28일까지 미국의 금현물, 영국의 금현물 및 미국의 금·선물시장의 일별수익률 자료 5,988개를 사용하여 금 현선물간의 가격발견기능에 관해 실증 분석하였다. 분석모델로는 그랜저인과관계분석, 충격반응함수분석 및 분산분해분석과 같은 동태적 VAR분석 기법을 사용하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 그랜즈 인과관계분석의 결과를 요약해 보면, 뉴욕금선물시장의 수익률과 변동성은 뉴욕금현물시장의 수익률과 변동성에 영향을 미치지 못하는 반면 뉴욕금현물시장의 수익률과 변동성은 뉴욕금선물시장의 수익률과 변동성에 영향을 주는 결과를 보였다. 뉴욕금선물시장과 런던금현물시장간에는 수익률과 변동성에서 서로에게 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 뉴욕금현물시장과 런던금현물시장간에도 서로 간에 피드백적인 관계가 존재함을 보였다. 충격반응함수의 결과에서는, 뉴욕금선물시장 수익률이 뉴욕금현물 수익률과 런던금현물수익률에 강한 영향을 마치는 것으로 나타났으며, 뉴욕금현물 수익률도 런던금현물수익률에 상대적으로 강한 영향을 주는 결과를 보였다. 마지막으로 분산분해분석의 결과에서는, 뉴욕금선물시장의 수익률이 뉴욕금현물시장과 런던금현물시장의 수익률에 더 많은 영향을 주었으며, 뉴욕금현물시장 변동성이 런던금현물시장의 수익률에 영향을 주는 것으로 나타났다. In this paper we examine the relationships between the gold spot and futures using 5988 daily data from June 15, 1983 to November 28, 2007 from the London Bullion Market Association and COMEX Division in NYMEX. The principal findings of this study are as follows. From the granger-causality test, the returns and volatilities of New York gold spot market strongly influence those of New York gold futures market. There are feedback relationships between New York gold futures market and London gold spot market. In addition, we find the feedback relationship between the New York gold spot and London gold spot market. From the impulse response function and the variance decomposition test, the returns of New York gold futures and gold spot markets strongly effect that of London gold spot market, and the returns of New York gold spot market influence those of London gold spot market.

금융위기를 전후한 미국과 중국자본시장간의 정보전달메커니즘

문규현,김나민 한국기업경영학회 2010 기업경영연구 Vol.17 No.3

This study investigates the information transmission mechanism between S&P 500 stock index and Shanghai stock index with VAR model and GJR-GARCH(1, 1) model. Most of previous papers have reported that U. S. stock market has effected the international capital markets. The US economy had faced the deep depress since the crisis of the sub-prime mortgage on the middle of September, 2008. However, China has animated the economy with the enormous capital. As a result, word-wide economy including the U. S. tended to depend on the Chinese economic policy. That is the reason why we decided to employ this topic. The sample period is covered from September 13, 2007 to August 25, 2009. To approach to the robust results, we divided total samples to two sub-samples: pre-crisis period (September 13, 2007~September 12, 2008) and post-crisis period (September 15, 2008~August 25, 2009) on the basis of the financial crisis of September 2008. The main findings are as follows;According to the Granger-causality tests, U. S. stock index market tends to lead the Shanghai stock index market at the 1% level, but Shanghai stock index market doesn’t effect the U. S. stock index market different from the expectation in both pre-crisis period and post-crisis period. From the impulse response tests, U. S. stock index market influences the Shanghai stock index market in both pre-crisis period and post-crisis period. Also, 5% to 8% of the return of Chinese stock markets are explained by U. S. stock index movements in both pre-crisis period and post-crisis period. Both U. S. stock index and Shanghai stock index show the feedback information spillover effect by GJR-GARCH(1, 1) model through two sub-samples different from the results of VAR model tests. In particular, the information spillover effect from U. S. stock index to Chinese stock index tends to depend on the leverage effect for the pre-crisis period 본 연구는 2008년 금융위기 이후 급부상하고 있는 중국자본시장과 미국자본시장간의 정보전달메커니즘을 규명하는 데 있다. 분석기간은 미국의 5대 투자은행인 리먼브러더사가 파산보호 시청을 한 시점이 2008년 9월 14일을 기준으로 전후 약 1년씩 설정하였다. 분석기법은 금융시장의 정보전달메커니즘의 분석에 널리 사용되고 있는 VAR모형과 GJR-GARCH(1, 1)모형을 도입하였다. 주요 실증분석 결과는 다음과같다. VAR모형에서는 금융위기를 전후하여 미국의 S&P 500 종합주가지수가 중국 상해종합주가지수를 3일에서 4일 동안 선도하는 결과를 보였으며, 분산분해에서 중국 상해종합주가지수의 수익률의 5%에서 8%는 미국의 S&P 500 종합주가지수의 움직임으로부터 설명되어지는 것으로 나타났다. GJR-GARCH(1, 1)모형으로부터 금융위기를 전후하여 미국 S&P 500 종합주가지수와 상해 종합주가지수 간에는 서로 피드백적인정보이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 이러한 현상은 금융위기 이후기간에 상대적으로 강하고 일관성있는 것으로 판단되며 특히 미국시장에서 중국시장으로의 정보이전효과는 레버리지 효과에 기인하는 것으로추론해 볼 수 있다

KOSPI 200 지수와 엔/달러환율간의 상호 관련성에 관한 연구

문규현,김한수,임동규 경남대학교 산업경영연구소 2014 지역산업연구 Vol.37 No.4

This paper examines whether KOSPI 200 spot/futures and Yen/dollar exchange spot/futures rate are related each other or not. The study employes daily data on KOSPI 200 spot change, futures change, ￥/$ exchange spot rate, and ￥/$ exchange futures rate for the period from April 23, 1999 to April 11, 2013. We used unit root, cointegration, vector error correction modeling technique and standard Granger causality, impulse response, variance decomposition tests to examine the information spillover effects between KOSPI 200 spot/futures and Yen/dollar exchange spot/futures rate. In addition, the research employed GARCH(1,1)-M model to catch the volatility effects. The results of empirical study indicates that there is bi-directional causality between KOSPI 200 spot/futures and Yen/dollar exchange spot/futures rates. We find the significant spillover effects on the conditional mean between KOSPI 200 spot/futures and Yen/dollar exchange spot/futures rates. On the other hand, the paper shows the spillover effects on the conditional variance from the change of Yen/dollar exchange spot to that of KOSPI 200 spot and from the change of Yen/dollar exchange futures to that of KOSPI 200 spot at the statistically significant level. This finding has both economy topography implications; higher trading and unstable territory of Japan. In spit of above researches, the study of the information spillover effects between KOSPI 200 spot/futures and Yen/dollar exchange spot/futures rates through sub-samples may verify consistent results. In addition, the paper does’t verify why the information spillover effects happen between KOSPI 200 spot/futures and Yen/dollar exchange spot/futures in details. 본 연구에서는 KOSPI 200 지수현/선물과 엔/달러 현/선물환율 간의 상호관련성을 살펴본다. 이를 위해 1999년 4월 23일부터 2013년 4월 11일까지의 엔·달러현물환율, 선물환율, KOSPI 200 현물/선물지수의 일별 종가환율과 지수를 각각 3,480개의 표본으로 사용하였다. 실증 분석을 위해 동태적 VAR모형의 그랜즈 인과관계검정과 자료간의 변동성에 대한 관련성을 규명하기 위해 GARCH(1,1)-M모형을 도입하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 그랜즈 인과관계검정에서 KOSPI 200 지수현/선물과 엔·달러 현/선물환율 간에는 양방향적인 정보 관련성이 존재하는 것으로 나타났다. 따라서 KOSPI 200 지수현/선물 변화량과 엔·달러 현/선물환율 변화량 사이에는 대칭적 정보이전효과가 존재하는 것으로 추론된다. 둘째, GARCH(1,1)-M모형을 이용한 조건부평균방정식에서는 그랜즈 인과관계검정의 결과와 일관되게 KOSPI 200 지수현/선물과 엔·달러 현/선물환율 사이에는 상호 관련성이 있는 것으로 나타났다. 한편 조건부 분산방정식에서는 엔·달러현물에서 KOSPI 200 지수현물로, 엔·달러선물에서 KOSPI 200 지수현물로의 변동성전이효과가 존재하였다.

국내 주택시장의 가격발견 : 매매가격 / 전세가격을 중심으로

문규현 한국산업경제학회 2010 산업경제연구 Vol.23 No.2

본 연구는 1986년 1월부터 2009년 3월까지 국민은행으로부터 제공받은 주택매매가격지수와 주택전세가격지수의 월별자료를 이용하여 서로간의 가격발견을 동해 선도/지연(lead-lag)관계를 규명하고자 하였다. 보다 보편타당성 있는 결과를 도출하기 위해 시장간의 정보전달 메커니즘이 발생한 1998년 12월 기준으로 전체표본기간을 두 개의 하위표본으로 나누어 총 세 개의 표본을 분석대상으로 설정하였으며 분석모델로는 그랜저인과관계분석, 충격반응함수분석 및 분산분해분석과 같은 동태적 VAR분석 기법을 사용하였다. VAR을 이용한 그랜즈 인과관계 분석결과는 전체표본과 구조변화 시점이후의 표본에서 주택전세가격 변동성이 주택매매가격 변동성에 대해 예측력을 가지는 것으로 나타났다. 이러한 예측력이 얼마동안 지속되는지를 충격반응함수를 통해 검토하였다. 전체표본에서는 시차6까지 주택전세가격이 매매가격에 영향을 주는 결과를 보였으며, 구조변화 시점이후기간에서 전세가격이 매매가격에 시차4까지 영향을 미치는 것으로 나타났다. 마지막으로 주택전세가격 변화율의 변화에 대하여 주택매매가격 수익률이 어느 정도의 크기로 반응하는지 보기 위해 분산분해를 실시한 결과, 전체표본과 구조변화 시점이후기간에서 공하 주택매매가격 변화율의 변화 중 약 50%가 주택전세가격 변화율의 변화에 의한 것임을 알 수 있었다. 정보의 비대칭성 존재여부를 GJR-GARCH(1,1)모형의 의해 검정하였으며 분석결과 대칭적 정보는 VAR모형의 결과와 동일한 결과를 보였으며, 전세가격에서의 정보의 비대칭성이 존재하는 것으로 나타났다. 특히 구조변화 시점이후표본에서 통계적인 유의성이 더욱 강함을 보였다. The paper examines the price discovery between the housing price and the rental price in Korea. The sample covers monthly price changes from January, 1986 to March, 2009. We employs the vector-autoregression, granger causality, impulse response function and variance decomposition for symmetric information transmission and GJR-GARCH model for asymmetric information spillover effect. The main findings are as follows. First, the rental price change granger-causes the housing price change in both whole sample and after structural change. Second, the dynamic impulse responses also show that the housing price takes four and six days to reflect information shocks from the rental price both whole sample and after the structural break point. Third, about 50% of the housing price change can be explained by the rental price change from the variance decomposition. In addition, we can find the asymmetric information spillover effect from the rental price change to the housing price change.

위안화달러선물, 위안화달러현물, 상하이종합지수의 상관성에 관한 연구

문규현,주태현 한국금융공학회 2018 금융공학연구 Vol.17 No.1

This study is based on the data of RMB/ Dollar futures market, spot market, SHCI (Shanghai composite index) level variables and yield. By using the information covering from January 1, 2012 to June 30, 2017, the mechanism between foreign exchange market and stock market can be analyzed. We estimated the granger causality test, the impulse response analysis, and the variance decomposition analysis based on the VAR. The major empirical results are as followed. First, in order to analyze the short term information transmission mechanism among the each variable, we used the granger causality test based on the VAR model. The result is that null hypothesis predicts that there's no causal relationship between the rate of return RMB/USD futures and SHCI has been rejected and information transmission effect exists. On the contrary, the causal relationship between SHCI rate of return and the RMB/Dollar does not exist. The null hypothesis of the statistical information transmission effect does not exist so that there is no causal relationship between the SHCI and the rate return of RMB/Dollar. There is a causal relationship between the yield of RMB/USD futures foreign exchange and spot yield, and the influence of feedback on statistical effective level is 1%. Second, by using the impulse response analysis, compared to the continuousness of the RMB/USD future market's influence on the spot market, the continuousness of the RMB/USD spot market has a relatively bigger influence on the future market. In addition, when the long-term RMB/USD future price earnings ratio got an impact, the spot price got an impact about 0.26% by the means of variance decomposition. On the contrary, when the RMB/USD spot price earnings ratio got an impact, the future price earnings ratio got an impact about 18.67%. Despite of the findings, the research doesn’t show the facts of information relationship between variables. 본 연구는 위안화달러선물, 현물, 상하이종합지수의 수준변수와 수익률의 자료를 이용하여 외환현물시장, 외환선물시장, 상해주식시장사이의 정보전달메커니즘을 분석하는 데 있다. 실증분석을 위해 2012년 1월 1일부터 2017년 6월 30일까지의 일별 자료를 사용하였으며 분석방법으로는 VAR모형의 그랜저인과관계검정, 충격반응함수, 및 분산분해를 각각 도입하였다. 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 그랜저인과관계 분석결과, 위안화달러현물수익률은 상하이종합지수수익률에 대해 10% 통계적 유의수준에서 정보이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 반면 상하이종합지수수익률은 위안화달러현물수익률에 대해 정보이전효과가 존재하지 않았다. 상하이종합지수와 위안화달러선물의 수익률사이에는 정보이전효과가 없는 것으로 나타났다. 위안화달러선물수익률과 현물의 수익률 사이에는 그랜저 인과관계가 존재하며 1% 통계적 유의수준에서 피드백적인 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 충격반응함수의 결과, 위안화달러현물시장이 위안화달러선물시장에 대한 영향력의 지속성이 위안화달러선물시장의 현물시장에 대한 영향력의 지속성보다 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다. 또한 분산분해를 통해 장기적으로 위안화달러선물수익률에 충격이 발생했을 때 위안화달러현물수익률은 0.26%의 영향을 미쳤으나, 위안화달러현물수익률에 충격이 발생했을 때 위안화달러선물수익률은 18.67%의 영향을 미쳤다. 본 논문은 위안화달러선물과 현물을 동시에 최초로 고려한 점은 있으나 구체적으로 정보이전효과에 대한 요인분석에는 한계점이 있다.

현물의 거래량과 변동성에 따른 현물, 선물, 옵션간 선도/지연효과에 관한 연구

문규현,노홍식 한국산업경제학회 1999 산업경제연구 Vol.12 No.3

원·달러현물시장의 효율성제고 방안

문규현 한국산업경제학회 2005 산업경제연구 Vol.18 No.2

따로 또 같이-생명의 산천과 미래를 지키기 위한 순례자들

문규현 우리신학연구소 2008 갈라진 시대의 기쁜소식 Vol.- No.823