국가 간 금융시장의 통합화 현상과 환율 변동성 간의 관계에 대한 연구

최돈승 한국산업경영학회 2017 한국산업경영학회 발표논문집 Vol.2017 No.1

This paper investigate the dynamic relationship between international financial integration(IFI) and foreign exchange rate by using quarterly data in Korea.. The results show that volatility of foreign exchange rate Granger-cause international financial integration except won-yen exchange rate. From the results of impulse-response function on the basis of VAR, IFI increase the volatility of exchange rate, although the volatility was reduced over time. Thus, these results show that the uncertainty in foreign exchange market have the important effects on IFI in Korea.

KOSDAQ시장에서의 국제자본이동과 주가변동성 에 관한 연구: CFO에 대한 시사점을 중심으로

최돈승 한국전문경영인학회 2019 專門經營人硏究 Vol.22 No.3

In order to take some implications in terms of CFO, this study analyzed the relationship between international capital movement and stock price volatility in KOSDAQ market from 2002 to 2016. Additionally, this paper separated the period by global financial crisis – September 2008. On the basis of results of Granger causality test, I could find the significant relationship between international capital movement and stock volatility after global financial crisis in contrast with the result before global financial crisis. According to the analyses results by firm size, capital movement had significant relationship with large and medium-capital stock. Meanwhile, international capital movement had less relevance in stock volatility before global financial crisis based on the results of generalized impulse-response function. However, international capital movement had effects on stock volatility after global financial crisis. These results suggest that CFO should consider precisely capital movement and economic conditions to achieve the stable maximization of corporate values.

국제 자본이동과 주가 변동성에 관한 연구 : 유가증권시장을 중심으로

최돈승 한국경영컨설팅학회 2018 경영컨설팅연구 Vol.18 No.3

본 연구는 2000년부터 2016년까지의 자료를 사용하여 국제 자본이동이 주가 변동성에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 국제 자본이동 변수로는 국제수지 금융계정항목을 이용하였으며 유가증권시장에 대한 영향을 기업의 규모별로 대형주, 중형주, 소형주로 구분하여 각각의 결 과를 도출하고 비교하였다. 분석결과를 요약하면, 첫째, 그랜저 인과관계를 분석한 결과 직접투자 형태의 국제 자본이동은 주가 변동성에 유의 한 영향을 거의 미치지 못한 반면 간접투자 형태의 국제 자본이동은 주가변동성에 Granger-cause하는 것으로 나타났다. 둘째, 글로벌 금융위기 를 기준으로 기간을 구분하여 분석한 결과에 의하면 글로벌 금융위기가 발생하기 전에는 국제 자본이동이 기업규모가 큰 대형주와 중형주에 더 장기적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 하지만 글로벌 금융위기 이후의 기간을 대상으로 분석한 결과에서는 대형주에서만 국제 자본이동이 주가 변동성에 영향을 미치는 것을 확인할 수 있었다. 셋째, 국제 자본이동은 주가 변동성을 확대시키는 것으로 나타났지만 시간의 흐름에 따라 그 영향력은 감소하는 것을 확인할 수 있었다. 하지만 글로벌 금융위기 이후의 기간을 대상으로 분석한 결과에 의하면 국제 자본이동은 주가 변 동성을 오히려 감소시키는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석 결과를 종합해보면 우리나라에서는 국제 자본이동이 주가 변동성에 매우 중요한 영향을 미치고 있으며 자본이동의 형태와 기업 규모에 따라 그 영향력이 달라진다는 점을 알 수 있다. This study investigates how international capital flows affect stock price volatility through an empirical method with data from 2000 to 2016. The financial accounts of balance of payment are used as the international capital flows variables. The influence on a stock market is investigated with large, medium, and small capital stocks based on corporations scales and the results are yielded respectively. The summaries of analyzed results are as follows. First, according to the Granger causality test, the international capital flows as direct investments scarcely make an influence on the volatility of a stock price, on the other hand, the international capital flows as indirect investments Granger-cause the volatility. Second, according to the result based on the criteria for the global financial crisis, it is investigated that the large and medium capital stocks had made an influence on the long-term volatility before the global financial crisis occurred. According to the result, it is investigated that the international capital flows affected the volatility of only the large capital stocks after the crisis. Third, it is investigated that the international capital flows expand the stock volatility, however, the influence was reduced as time passes. As a result, it is investigated that the international capital flows rather make the stock price volatility decline according to the subjects analyzed after the global financial crisis. However, to sum it all up through the result of the empirical analysis, it is suggested that the international capital flows make the very profound influences in Korea and these influences can be very different depending on capital flows patterns and corporations scales.

글로벌 금융위기 이후 주요 국제 주식시장과 한국 주식시장의 동태적 상관관계 분석

최돈승,고경일 한국경영교육학회 2014 경영교육연구 Vol.29 No.1

In this paper, we investigate the dynamic relationships between Korean stock market and major international stock markets after global financial crisis. At first, this study analyze whether or not there exist the long run equilibrium relations between Korean stock market and major international – U.S., Japan, China, and Hong Kong – stock markets, which have been recognized to play crucial roles for Korean stock market by the literature, through cointegration test. Although there is a stable and long run equilibrium relation between Korean and U.S. stock market, the others have no significant relationships. And, as a result of VECM considering cointegration relation, we also identify that if there is out of the long run equilibrium between Korean and U.S. stock market, movement of U.S. stock market, not Korean, restore equilibrium. As a comparison result of explanation power of international stock markets to Korean stock market by using forecast error variance decomposition of VAR model, U.S. stock market is the first, followed by: Japan, Hong Kong, and China. Thus, we suggest that the force of U.S. and Japanese stock market on Korean stock market have been still maintained though Chinese stock market has been more influential. 본 연구는 글로벌 금융위기 이후의 기간 동안 주요 국제 주식시장과 한국 주식시장의 동태적 상관관계를 분석하였다. 이를 위해 우선 선행연구로부터 한국 주식시장에 중요한 영향력을 미치고 있는 것으로 나타난 미국, 일본, 중국, 홍콩 주식시장을 대상으로 공적분 검정을 이용하여 한국 주식시장과 장기적 균형관계가 성립하는지 살펴보았다. 한국 주식시장은 미국 주식시장과 장기적으로 안정적인 균형관계를 갖는 것으로 나타났지만 나머지 주식시장과는 유의한 관계가 성립하지 않는 것으로 나타났다. 장기적 균형관계를 고려한 VECM의 분석 결과 장기적 균형에서 이탈하는 경우 한국 주식시장이 아니라 미국 주식시장이 변동하여 균형을 회복하는 현상을 발견할 수 있었다. 그리고 VAR모형의 예측오차 분산분해를 이용하여 한국 주식시장에 대한 개별 주식시장의 설명력을 비교한 결과 미국 주식시장이 가장 큰 영향을 미쳤으며 다음으로 일본, 홍콩, 중국의 순서로 나타났다. 이러한 결과는 한국 주식시장에 대한 중국 주식시장의 영향이 강해졌음에도 불구하고 여전히 미국과 일본의 주식시장의 영향력이 건재하다는 것을 의미한다고 볼 수 있다.

이사회 특성이 일자리제공형 사회적 기업의 성과에 미치는 영향: 제조업을 중심으로

최돈승,오동석,홍광헌 한국경영컨설팅학회 2024 경영컨설팅연구 Vol.24 No.1

본 연구는 이사회 특성이 일자리 제공형 사회적기업의 성과에 미치는 영향을 2019년 사회적기업 자율경영공시자료를 사용하여 분석하였다. 다만, 사회적기업의 성과는 산업별로 다양하게 나타날 수 있기 때문에 샘플 수를 가장 많이 확보할 수 있는 제조업을 대상으로 검증하였다. 일자리 제공형 사회적기업의 성과는 재무적 성과로서의 매출액과 일자리 제공형이라는 유형에 맞게 비재무적 성과로서 일자리 창출 수혜자수와 일자리 창출 금액으로 각각 측정하였다. 이사회 특성은 임원수, 근로자대표 비중, 지역사회 출신 비중으로 측정하여 성과와의 관계를 살펴보았다. 분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 이사회 임원수와 근로자대표 비중은 재무적 성과인 매출액과 유의한 정(+)의 관계를 맺는 것으로 나타났다. 한편 근로자대표 비중은 일자리 창출 수혜자수와 일자리 창출 금액과 유의한 정(+)의 관계를 갖는 것을 확인할 수 있었지만 지역사회 출신 비중과 사회적기업의 성과와는 유의한 관계가 없는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 비록 제조업에 속한 일자리 제공형 사회적기업만을 대상으로 분석하였기 때문에 일반화하기는 어렵지만 이사회에 근로자대표를 참여시키고 비중을 높이는 것이 일자리 제공이라는 사회적 서비스를 제공해줄 뿐만 아니라 재무적 성과에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 시사점을 제공해주고 있다. This study analyzed the impact of board characteristics on the performance of job-providing social enterprises using the 2019 social enterprise autonomous management disclosure data. However, because the performance of social enterprises can vary depending on the industry, the verification was conducted targeting the manufacturing industry, which can secure the largest number of samples. The performance of job-providing social enterprises was measured by sales as financial performance and the number of job creation beneficiaries and job creation amount as non-financial performance according to the type of job-providing. Board characteristics were measured by the number of executives, proportion of employee representatives, and proportion of members from the local community, and their relationship with performance was examined. The analysis results are summarized as follows. The number of executives on the board of directors and the proportion of worker representatives were found to have a significant positive relationship with sales, which is a financial performance. Meanwhile, it was confirmed that the proportion of worker representatives had a significant positive relationship with the number of job creation beneficiaries and the amount of job creation, but there was no significant relationship between the proportion of workers from the local community and the performance of social enterprises. Although the results of this study are difficult to generalize because they were analyzed only for job-providing social enterprises in the manufacturing industry, participating and increasing the proportion of worker representatives on the board of directors not only provides social services such as job provision, but is also positive for financial performance.

무역개방도와 지니계수의 관계에 대한 연구

최돈승,오동석,홍광헌 한국무역통상학회 2022 무역통상학회지 Vol.22 No.1

This paper empirically analyzed the relationship between trade openness and Gini coefficient using data from 2011 to 2018 for 32 OECD countries and 19 non-OECD countries. This study used fixed effect model and panel simultaneous equation model for economic growth and income inequality by using panel data. The analyses results are summarized as follows. At first, according to the result of analysis for OECD countries, the economic growth rate had a negative effect on Gini coefficient, but the unemployment rate had a significant positive effect. Second, based on the non-OECD countries data analysis, the formation of fixed capital consistently had a significant negative effect on Gini coefficient. Third, it was found that trade openness had a significant positive effect on Gini coefficient. These results suggest that trade openness works as a factor that worsens income inequality. However, since this study performed regression analyses and not causal analyses, it should be avoided to definitely interpret trade openness as the cause of income inequality.

금융시장의 발전과 경제성장의 비선형 관계 분석 : 소득수준에 따른 국가 간 비교분석

최돈승,조장희 한국경영컨설팅학회 2021 경영컨설팅연구 Vol.21 No.1

본 연구는 금융시장의 발전과 경제성장의 비선형 관계를 분석하는 데에 연구목적이 있다. 많은 선행연구에서 금융시장의 발전과 경제성장의 관계를 다루고 있지만 두 변수의 관계를 선형이 아닌 비선형으로 분석한 연구는 부족하다고 할 수 있다. 다수의 선행연구가 금융시장의 발전을 통해 자원의 효율적 배분이 달성될 수 있다고 주장하고 있지만 금융시장의 변동성이 심화될 때 경제의 불확실성이 확대될 수 있다는 점에서 금 융시장의 발전이 경제성장에 긍정적인 영향만을 미칠 수는 없다. 이러한 측면에서 본 연구는 두 변수 사이의 비선형 관계에 주목하고자 한다. 53개 국가를 대상으로 2001년부터 2016년까지의 자료를 활용하여 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 글로벌 금융위기를 고려하지 않고 2001 년부터 2016년까지의 자료를 활용하여 분석한 결과 금융시장의 발전과 경제성장 사이에는 유의한 U자형 관계가 있는 것을 확인할 수 있었다. 이 는 금융시장이 일정수준까지 경제성장에 부정적인 영향을 미치지만 그 수준을 넘어서면 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 것을 의미한다. 둘째, 소득수준을 구분하여 분석한 결과에 의하면 고소득 국가에서 두 변수간의 유의한 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났지만 중간 및 저소득 국가에 서는 유의한 U자형 관계가 유지되는 것을 확인할 수 있었다. 셋째, 글로벌 금융위기가 발생하기 이전에는 고소득 국가에서만 금융시장의 발전과 경제성장 간에 유의한 U자형 관계가 있는 것으로 나타난 반면 중간 및 저소득 국가에서는 어떠한 유의한 관계도 존재하지 않았다. 넷째, 글로벌 금융위기가 발생한 이후에는 금융시장의 발전과 경제성장 사이에 어떤한 유의한 관계도 없는 것을 확인할 수 있었다.이러한 결과는 금융시장의 발전과 경제성장은 일관된 관계를 갖지 않으며, 소득수준에 따라 다른 관계가 도출될 수 있다는 것을 의미한다. 특히 글로벌 금융위기가 발생한 이후 금융시장의 발전은 경제성장에 유의한 영향을 미치지 못하는 것으로 나타나 일반적으로 생각하는 금융시장의 긍정적 역할이 실물경제에 서 큰 영향을 미치지 못하고 있다는 것을 시사해준다고 할 수 있다. The purpose of this study is to analyze the nonlinear relationship between financial marekt development and economic growth. Many previous papers have dealt with the relationship between the development of the financial market and economic growth. Studies that analyze the relationship between the two variables in a nonlinear rather than linear manner may be insufficient. A number of preceding studies argue that the allocation of resources can be achieved through the development of financial markets, and the development of financial markets is positive for economic growth in that economic uncertainty can expand when volatility in the financial markets intensifies. It cannot be influenced. Notice the nonlinear relationship between the two variables. The results of analyses using data from 2001 to 2016 in 53 countries are as follows. First, as a result of analyzing data from 2001 to 2016, it was confirmed that there was a significant U-shaped relationship between the development of the financial market and economic growth. Second, according to the results of analyzing the income level separately, it was found that there was a significant negative (-) relationship between the two variables in high-income countries, but it was confirmed that a significant U-shaped relationship was maintained in middle and low-income countries. Third, before the global financial crisis, only high-income countries showed a significant U-shaped relationship between financial market development and economic growth, whereas in middle and low-income countries, there was no significant relationship. Fourth, after the global financial crisis, it was confirmed that there was no significant relationship between financial market development and economic growth. These results show that financial market development and economic growth do not have a consistent relationship, and income This means that various relationships can be derived. In particular, the development of the financial market after the global financial crisis did not have a significant effect on economic growth, suggesting that the positive role of the financial market, which is generally considered, does not have a significant effect on the real economy.

기업의 경영환경과 경제적 성과에 대한 국가 간 비교 연구

최돈승 한국경영컨설팅학회 2021 경영컨설팅연구 Vol.21 No.2

본 연구는 정책적으로 기업의 경영환경을 어떻게 조성하는 것이 경제성장의 관점에서 바람직한 것인지 실증적으로 분석하는 데에 목적이 있 다. 대부분의 선행연구는 경제적 자유 정도가 높을수록 높은 경제성장을 누릴 수 있다는 연구결과를 도출하고 있다. 하지만 글로벌 금융위기를 통한 교훈에서 알 수 있듯이 지나친 경제적 자유는 오히려 안정적인 성장을 저해할 수 있다. 기업의 경영환경을 경제자유화의 정도로 측정하여 경제성장과의 관계를 살펴본 결과는 다음과 같다. 고소득 국가에서는 경제자유 정도의 전반적인 수준과 사업자유가 글로벌 금융위기 이전에는 경제성장과 유의한 U자형 관계를 보이고 있지 만 이후의 기간에는 역U자형 관계를 맺고 있다. 이는 경제성장을 극소화하거나 극대화하는 일정한 수준이 존재한다는 의미이기 때문에 경제자 유나 사업자유가 적절한 규제나 통제없이 자유로운 것이 항상 긍정적이지는 않다는 것을 시사해준다. 금융자유의 경우에도 글로벌 금융위기 이 후 유의한 U자형 관계가 도출되어 금융시장의 자유화가 낮은 수준에서는 경제성장과 음(-)의 영향을 미치지만 일정수준이 지나면 양(+)의 영향 으로 전환된다는 것을 의미한다. 중간 및 저소득 국가에서는 고소득 국가에 비해서 유의한 결과를 찾아보기 어려웠지만 글로벌 금융위기 이전 화폐자유와 금융자유가 경제성장과 유의한 양(+)의 관계를 맺고 있다는 사실에 주목할 필요가 있다. 또한 글로벌 금융위기 이후 시장개방과 경 제성장 사이에 주로 역U자형 관계가 유의하게 성립하고 있으므로 경제성장을 극대화하는 수준이 존재한다는 것을 시사해준다. The purpose of this study is to empirically analyze how to create a business environment in a policy is desirable from the viewpoint of economic growth. Most of the existing studies have drawn research results that the higher the degree of economic freedom, the higher the economic growth. However, as the lessons learned fromthe global financial crisis show, excessive economic freedomcan hinder stable growth. The results of examining the relationship between a company's business environment and economic growth by measuring the degree of economic liberalization are as follows. In high-income countries, the overall economic freedom and business freedom had a significant U-shaped relationship with economic growth before the global financial crisis, but had an inverted U-shaped relationship after crisis. These results implies that economic freedomor business freedomis not always positive without appropriate regulation or control, since it means that there is a certain level that minimizes or maximizes economic growth. Even in the case of financial freedom, a significant U-shaped relationship was derived after the global financial crisis. Although financial freedom has the negative effects at a low level, these effects were converted into the positive effects after a certain level.

국가 간 금융시장의 통합과 경제성장 간의 동태적 상관관계 분석

최돈승,오동석 한국무역통상학회 2016 무역통상학회지 Vol.16 No.2

In this paper, we investigate the dynamic relationships between international financial integration and economic growth by using quarterly data from 1995 to 2015 in Korea. And this study implements a variety of time series data analysis like impulse response function and forecast error variance decomposition based on VAR model besides Granger causality test. At first, the results of Granger causality test shows that international financial integration significantly causes economic growth. But causality between two variables in an opposite direction could not be found. To be more specific, we find that international financial integration has the positive effects on real GDP growth rate in Korea from the results of impulse response function based on VAR model. In addition, comparison results of the explanation power from forecast error variance decomposition show that foreign direct investment has the stronger explanation power than foreign portfolio investment although the extent of the former is smaller than the latter.

수출다변화를 통한 G2 리스크 극복 방안에 관한 연구 : 중소기업 수출지원 정책을 중심으로

최돈승,고경일 중소기업융합학회 2019 융합정보논문지 Vol.9 No.10

본 연구는 미-중 무역분쟁을 보다 장기적인 관점에서 ‘G2 리스크’로 정의하고 급변하는 세계무역환경 속에서 중소 기업 수출지원제도의 문제점을 진단하고 개선방안을 논의하고 있다. 중소기업 수출지원제도는 이를 총괄하는 컨트롤 타워 가 부재하고, 사업별로 제도가 운용되면서 정책 간 중복으로 인해 행정적 낭비가 발생할 수 있다는 문제점이 있다. 이러한 문제를 개선하기 위해서 첫째, 중소기업 수출지원제도를 총괄하는 컨트롤 타워를 명확하게 설정해야 할 것이다. 둘째, 컨트 롤 타워를 명확하게 설정한 이후 중장기 로드맵을 구축하여 중소기업 수출지원제도의 효율적인 운영방안을 마련해야 할 것이다. 셋째, 개별 수출지원조직의 역할과 책임을 명확하게 한 후 조직 간 협력을 강화할 필요가 있다. 마지막으로 중소기 업 수출지원제도가 잘 수립되고 운영되고 있는지 여부를 확인하기 위해서는 올바른 성과평가기준과 환류시스템을 마련하 는 것이 중요하다. This study argued problems and improvement of export support system for SMEs in the uncertain world global trade environment with G2(US-China) risk. In SMEs export support system, The authorities needs stronger control tower to promote consistent export support policies. There is also another problem of repetitious work that export support system has been operated by individual project. In order to overcome these problems, first, the authorities set clearly organization to control various export support policies. Second, export support system needs the efficient operation based on long term road map. Third, the authorities defines clear roles and responsibilities of supporting units, and enhances cooperation between the different organizations. Finally, the system should arrange performance evaluation index and feedback system to build the desirable export support system.