호텔 부대시설 이용 고객의 호텔 선택요인에 관한 연구

손삼호(Sam Ho Son),윤대균(Dae Gyun Yoon),정연국(Yeon Kook Jeong) 관광경영학회 2001 관광경영연구 Vol.11 No.-

This study was undertaken to find out significant factors that encourage the customers to choice the hotel and to suggest the management strategies which can satisfy the customer`s needs and increase the customer`s visit. The research method to accomplish the propose of this study carry out the field survey on the customer`s choice factors about Other facility rent which based on the document study and previous study. The empirical findings of this study & this thesis try to suggest the following managerreent strategies are as follovw Older respondents consider service factae- than younger one. service strategies for old generation should be developed. A professional man & house wife are consider about all factors. it is necessary to offer special image & children`s facility to satisfy house wife. It needs to be offered special other facility`s service & image to satisfy customers. It is neesary to offer- various group DC & program to satisfy group customers. Guests who received good image for hotel have impact on effect of word-of-mouth comnnmication which recommends their neighbors. So to be offenad dents & DC coupons etc. The findings of this study intend to establish the efficient and rational managerret strategies and draw customers and scheme out development of hotel industry.

한국 주식시장에서의 선형 자산가격결정모형 검정

손삼호(Sam Ho Son),김태혁(Tae Hyuk Kim),윤보현(Bo Hyun Yoon) 한국증권학회 2009 한국증권학회지 Vol.38 No.4

본 논문은 한국의 주가 수익률을 대상으로 CAPM 모형, Fama-French 3요인 모형, 유동성 모형, Campbell 모형 및 비모수적 모형 등 주요한 선형자산가격결정모형의 가격결정력을 비교하였다. 가격결정력 비교를 위해 본 논문은 Hansen and Jagannathan(1997)의 최소거리 검정과 Hansen(1982)의 J-검정을 사용하였다. 검정결과, 비조건부 모형의 경우에는 Campbell 모형과 비모수적 모형의 가격결정력이 우수한 것으로 나타났다. 도구변수에 따라 정도의 차이는 있으나 조건부 모형의 경우 비조건부 모형보다 전반적으로 가격결정력의 개선이 나타났다. 또한 한국 주식시장에서의 주가수익률 분포의 과도한 변동성을 감안하여, 시장 초과수익률을 세제곱한 위험요인을 조건부 모형에 도입한 경우에도 전반적으로 가격결정력이 개선되었다. 본 논문의 결과는 한국 주가수익률을 설명하는 벤치마크 모형의 평가 및 구성에 일정한 시사점을 가질 것으로 판단된다. We investigate the performances of the main linear asset pricing models such as CAPM, Fama-French 3 factor model, liquidity model, Campbell (1996) model, and non-parametric model with Korean stock returns. To facilitate comparisons, we apply the asset pricing models to a uniform data set and assess Hansen-Jagannathan distance measures for the models In this research, we mainly focus on two issues. One of the issues is whether conditional models are more powerful than unconditional models. In volatile markets such as Korean stock market, the expected returns are likely to vary over time. With time-varying parameters of conditional models, we can expect that the explanatory power of conditional models will increase. The other issue is whether augmenting a cubic market factor improves the performances of the models. It is well known that the return distribution of an emerging market is characterized by excess kurtosis and thick tails. We can expect the power of the models will increase by accommodating the effect of the large volatility of the Korean stock returns. As a result, we found that the performance of the unconditional non-parametric model augmented with a cubic market factor outperformed the other unconditional models. The conditional models outperformed unconditional models for all the instrumental variables that we considered in this paper. The performance improvement was large when we added a cubic market factor to the conditional models. These results have a meaning for constructing a benchmark asset pricing models in the Korean stock market.

Distribution Information Technology Investment and the Market Value of the Firm : : Focusing on RFID case

Sam-Ho Son(손삼호) 한국유통과학회 2018 유통과학연구 Vol.16 No.10

Purpose - This paper investigates how the market value of the firms are impacted by distribution information technology investment in Korea over time and across markets, industries and project characteristics. This is the first empirical study on the market payoffs from the RFID investment in Korea. The purpose of this study is to provide a appropriate guideline for investors and practitioners with respect to the announcement representing RFID adoption in Korea. This reaction guideline will stimulate the practitioners to monitor and evaluate the benefits and costs of the innovative RFID technology. Research design, data, and methodology - This paper employs event study methodology to analyze the payoffs from distribution information technology investment announcements over a fifteen-year period from 2003 to 2017. Event study method is based on the assumptions such as market efficiency, unanticipated RFID invest announcements and no confounding effects in the data. This study collected the information on RFID investment announcements by using a full text search engine Bigkinds provided by Korea Press Foundation over a fifteen-year period from January 2003 through December 2017. This paper selected 88 announcements representing RFID adoption by 46 firms. This paper estimated the payoffs from RFID investment announcement through events windows by using the market model of Mcwilliams and Siegel (1997) and calculated the Z-values. Using this test statistics we could infer if RFID adoption make large differences in abnormal returns across various classifications of the firms. Results - There is significant positive market returns from the announcement representing distribution information technology investment in the pre-2009 time period, the significances of payoffs disappear in the post-2009 time period. For this reason investors or practitioners can understand the importance of market entry time and the fact that the greater rewards may belong to early innovators whi

현금흐름 관련 이상현상들에 대한 기업 규모그룹별 분석

손삼호(Sam Ho Son),윤보현(Bo Hyun Yoon) 한국증권학회 2011 한국증권학회지 Vol.40 No.2

이상현상 검정에서 동일가중 및 가치가중 헤지포트폴리오 수익률은 각각 소형주와 대형주의 영향을 크게 받는다. 이 문제점을 해결하기 위하여 본 연구는 한국 거래소 시장과 코스닥 시장에 상장된 모든 기업들을 초소형주, 소형주, 대형주 등 세 개의 규모그룹으로 나누고 각 그룹별로 포트폴리오 구분법과 횡단면 회귀분석법을 모두 적용하여 이상현상 검정을 수행하였다. 본 연구에서는 모멘텀, 순주식발행, 발생액, 총자산증가율, 이익수익률 등 기업의 순예상현금흐름에 대한 잠재적인 대리변수로 간주될 수 있는 변수들을 주로 검정하였다. 검정결과 한국 주식시장에서는 모든 규모그룹에 걸쳐서 유의하게 나타나는 이상현상은 존재하지 않았다. 또한 전체시장에서 유의한 이상현상들 중에서 이익수익률, 순주식발행, 발생액이 각각 초소형주, 소형주, 대형주 그룹들의 순예상현금흐름에 대하여 상대적으로 높은 예측력을 나타내었다. It is well known that the small stocks can be very influential in the equally weighted hedge portfolio returns of an anomaly. This is due to a strong size effect of these stocks. If one use value weighted returns instead of equally weighted returns, a few large stocks will be influential in the hedge portfolio returns this time. To solve these problems, we divide all the stocks that are listed on the KOSPI and KOSDAQ markets into three size groups such as microcaps, small stocks, and large stocks. Following the Fama and French (2008), we try to identify anomalies of each size group by using both the method of sorts of returns on anomaly variables and Fama-Macbeth crosssectional regressions. The anomaly variables examined in this paper are momentum, net stock issues, accruals, total asset growth, earnings yield. These anomaly variables are related to the expected net cash flows in the valuation equation. We find that there is no robust or pervasive anomaly that shows up in all size groups in Korean stock market. Net stock issues, accruals and earning yields have relatively more influence in the marketwide anomaly tests, but their influence in the size group appear differently. While earning yields have relatively more explanatory power for the expected net cash flows of microcaps, net stock issues have relatively more explanatory power for that of small stocks, and accruals have relatively more for that of large stocks.

한국 주식시장에서 장기소비위험 모형의 유효성과 경기변동에 대한 시사점

손삼호 ( Sam Ho Son ),황세운 ( Sei Woon Hwang ),빈기범 ( Ki Beom Binh ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2012 선물연구 Vol.20 No.3

본 연구는 최근 논의되고 있는 장기소비위험 모형들 중 대표적 두 모형인 Hansen, Heaton, and Li(2008)의 “소비예측요소 모형”과 Parker and Julliard(2005)의 “수익률-소비시차 모형”을 검토하고 이들 모형에 근거하여 한국 시장을 실증 분석한다. 전자는 소비에 예측 요소를 도입하고 효용함수를 재귀적 함수 형태로 상정하는 모형이며, 후자에서는 전통적인 멱효용함수 가정하에서 수익률 실현과 소비간의 시차를 명시적으로 고려한다. 실증분석 결과 상기 두 가지 모형 모두 기대수익률의 횡단면 변이에 대한 설명력과 J-검정 확률값은 장기소비에서 고려하는 기간을 2~3년으로 상정한 경우에 극대화되는 것으로 나타났다. 이처럼 양 모형의 실증분석 결과가 유사하게 나타나는 것은 양 모형 간의 본질적 연관성에서 나타난 자연스러운 결과이며, 한국 주식시장에서 장기 소비위험이 유효하다는 판단을 가능하게 해준다. 한편 2.5년의 시차를 가정하여 추정한 Parker and Julliard(2005) 모형 기반 하에 추정된 확률할인인자는 소비가 갖는 시계열 상관으로 인해 강한 경기변동적 특성을 드러낸다. 본 연구에서 측정된 Parker and Julliard(2005) 모형의 확률할인인자가 1997년 경제위기와 2003년 카드채 사태를 비교적 정확히 포착하는 것으로 나타난 것은 매우 흥미롭다. 나아가, 동 모형의 확률할인 인자는 경기선행종합지수와 동행하는 패턴을 보여준다. This paper examines long-run consumption based asset pricing models by studying sixteen Fama-French size and book-to-market portfolios in KRX (Korea Exchange) as test assets. In our empirical implementation, we follow both models of Hansen, Heaton and Li (2008) and Parker and Julliard (2005). Hansen, Heaton and Li (2008) used recursive utility framework. The stochastic discount factor for this model depends on the present value of expectations about future consumption growth rates. In the empirical specification for this model, we follow Malloy, Moskowiz and Vissing-Jørgensen (2008). Meanwhile, Parker and Julliard (2005) proposed a model based upon the power utility framework and explicitly considers the consumption adjustment period. Our main results are surprisingly consistent with the results of existing literatures. By assessing both of these models, we find that the significance of the excess returns of the test assets in predicting consumption growth peaks at the horizon of 2.5 years. These empirical results partly proves the existence of long-run consumption risk in Korean economy. We can relate stock returns to long-run consumption risk and business cycle. Specifically, the stochastic discount factor of Parker and Julliard`s model captures the financial crises in the years of 1997 and 2003. Moreover, it catches the business cycle pattern of composite leading index in Korea.

명품 CCAPM의 주식가격 결정력 비교연구

김상수(Sang Su Kim),손삼호(Sam Ho Son) 한국산업경영학회 2013 경영연구 Vol.28 No.2

선진국과 마찬가지로 우리나라의 경우에도 저소득층에 비하여 고소득층이 상대적으로 많은 주식을 보유한다는 사실이 잘 알려져 있다. 따라서 주가수익률과 고소득층의 소비행태의 상관성이 높을 것이라는 점을 예상할 수 있다. 본 논문은 고소득층의 소비행태를 대표하는 명품소비 데이터를 이용하여 명품소비 자본자산가격결정모형(이하, 명품 CCAPM)을 구성하고 한국시장에서 동 모형의 유효성을 검토한다. 본 논문에서 사용하는 주식보유의 위험을 평가하기 위한 가격결정식은 Parker and Julliard(2005)가 제시한 수익률-소비 시차모형의 오일러 방정식에 근거하고 있다. 동모형을 사용한 이유는 국내 명품소비 데이터가 전년동월대비 증가율(YoY) 형태로만 제공되고 있는데, 이를 활용하기에 적절한 연구모형이라고 판단하였기 때문이다. 국내 명품소비 데이터의 형태상의 제약과 짧은 표본기간에도 불구하고, 명품 CCAPM의 횡단면적 자산가격 결정력은 여타 CCAPM 모형에 비해 상대적인 유용성을 갖고 있다는 점이 실증적으로 확인되었다. 이러한 결과는 우리나라 주식시장에서도 장기적인 명품소비위험이 자산가격결정 요인들 중 하나가 되고 있다는 점을 시사하고 있다. Just like the case in developed countries, the share of stock holdings held by elites is much larger than that of low income groups in Korea. Therefore, we can expect that the correlation between the stock returns and the elite’s consumption behavior would be high. The luxury consumption data is expected to reflect the elite’s consumption behavior more sensitively. Under this consideration, this paper constructs luxury CAPM and evaluates the performance of this model in explaining the cross section of Korean stock returns. We can get our luxury consumption data from The Korean Ministry of Knowledge Economy. The year over year (YoY) growth rate data form makes it inevitable to adopt the Parker and Julliard (2005) model to evaluate the equity premium. We set sixteen Fama-French size and book-to-market portfolios in Korea Exchange as test assets. The empirical results show that the luxury CCAPM explains the cross section of stock returns as well as the CCAPM based on the national account consumption data of nondurable goods. These empirical findings indicate the existence of long-run luxury consumption risk in the Korean stock market.

경기변동에 따른 신용위험이 모멘텀 수익률에 미치는 영향에 관한 연구

박지희 ( Ji Hui Park ),손삼호 ( Sam Ho Son ) 한국금융연구원 2013 금융연구 Vol.27 No.1

본 논문은 경기변동에 따라 변모하는 기업들의 신용위험과 모멘텀 수익률의 관계를 살펴보고자 한다. 이를 위하여 본 논문은 신용등급별로 국내 기업들을 그룹화하고, 경기 상승기와 하강기에 각 그룹들이 나타내는 모멘텀 수익률 패턴을 검토하였다. 그 결과 투기등급 그룹이 경기 상승기에 강한 모멘텀(momentum) 수익률을 나타내고 경기 하강기에 강한 역행(contrarian) 수익률을 나타내고 있음을 확인하였다. 본 논문에서 발견한 신용등급별 그룹이 나타내는 모멘텀 수익률 패턴은 경기변동에 따른 기업들의 신용등급 변동 폭의 상대적 차이를 이용하여 부분적으로 설명된다. 또한 Fama-French 3요인 모형과 거시요인 모형을 이용하여 위험조정을 수행한 결과, 전반적으로 투기등급 주식그룹의 모멘텀 포트폴리오의 초과수익률이 투자등급 주식그룹에 비해 더 유의하게 나타나고 있음을 확인할 수 있었다. 그리고 이들 모형들에 대한 F-검정 결과, 경기변동과 밀접한 연관을 갖는 거시요인 모형이 모멘텀 초과수익률에 대한 설명력을 제공하는 것으로 나타났다. 이는 모멘텀 수익률이 경기변동에 따른 신용위험을 반영하고 있음을 추가적으로 확인해주는 결과이다. 한편 본 논문에서 발견한 모멘텀 수익률 패턴은 한국 주식시장에서 모멘텀 투자전략이 유효하지 않다는 기존 연구결과들을 부분적으로 설명해준다. 모멘텀 투자전략과 관련하여 경기 상승기의 모멘텀 수익률과 경기 하강기의 역행 수익률이 서로 상쇄된다는 점을 주의 깊게 고려할 필요가 있다. 이와 같은 실증분석 결과는 투자실무 분야에서 매매시점(market timing)과 자산배분(asset allocation)과 관련하여 적극적으로 활용할 수 있는 소재를 제공해준다. This study investigates the relationship between momentum profits, credit ratings and business conditions in Korean stock market. For this purpose, we classify firms into two groups such as high-grade credit ratings and speculative-grade credit ratings and construct decile momentum portfolios with six month formation and six month holding period for each group. As a result, we recognize that there are large momentum payoffs during expansions for speculative-grade group. On the contrary, we also found large contrarian payoffs during recessions for the same group. On the other hand, we found only weak momentum payoffs for the investment grade stocks through expansions and recessions. We also found weak momentum payoffs for the whole stocks during expansions and we found no contrarian payoffs for the whole during recessions. In addition, we investigate the payoffs of the quintile momentum portfolios of each credit grade group over formation periods of 3, 6, 9, and 12 months and holding periods of 3, 6, 9, and 12 months. In these cases, the same patterns of momentum payoffs as that of decile momentum payoffs appear through different business cycles. These findings confirm the robustness of our empirical findings. We suggest that the payoff variation pattern of momentum portfolios of each credit group can be explained by the relative volatility of the credit ratings changes of the firms in each group along with ups and downs in the business cycle. Business cycles can affect individual entities in different ways that have impact on their credit worthiness. For example, a company with high-grade credit ratings may accumulate enough cash to cushion the risks along with different business conditions. As a result, there is relatively little rating change for the companies with high-grade credit ratings. On the other hand, a company with speculative-grade ratings may not accumulate such a cushion and has relatively larger vulnerability along with the business cycles. Therefore there is relatively large rating change for the entities with speculative-grade credit ratings. The larger variation in credit ratings in speculative-grade group partly explain the larger payoffs of momentum portfolio in this group. These results are partly consistent with existing literature such as Avramov et al. (2007). Fama-French 3 factor model cannot explain the momentum payoff differential across credit rating groups. Firm size and book-to-market ratio does not varies along with business conditions. In contrast, the macro economic factor model which reflects the credit risks variation along with business conditions partly explains the momentum payoffs. These findings provide empirical insights into the understanding the results of existing literature. The momentum profits during expansions and the contrarian profits during recession may be offset each other. These result may also have important implication in respect of market timing and asset allocation in Korean stock market.

국내 단기금융시장 금리지표의 개선에 관한 연구

황세운 ( Seiwoon Hwang ),김준석 ( Joon Seok Kim ),손삼호 ( Sam Ho Son ) 한국재무관리학회 2013 財務管理硏究 Vol.30 No.3

본 연구는 국내 단기금융시장의 주요 특성을 파악하고 단기금융시장에서 시장에서 산출되는 단기금리지표의 효율성을 점검함으로써 향후 단기금리지표의 개선에 관한 정책적 함의를 도출하는데 그 목적이 있다. 국내 단기금융시장은 그간 콜시장을 중심으로 성장하는 다소 기형적인 모습을 보여왔다. 또한 은행과 자본시장의 밀착관계가 확대되어 은행의 시장성 자금조달이 큰 폭으로 증가하면서 CD금리가 단기금리지표의 표준으로 등장하였다. 그러나 예대율의 규제로 인해 CD금리의 신뢰성이 악화되면서 대체금리의 모색이 필요한 상황이다. 대출시장에서는 단기 코픽스가 점진적으로 CD금리를 대체하고 있으며, 스왑시장에서는 아직 CD금리가 절대적인 지위를 누리고 있지만 향후 코리보의 역할 확대 가능성이 대두되고 있다. 코리보는 다양한 잠재력을 가지고 있으나, LIBOR와 동일하게 조작의 위험에 노출되어 있으므로 LIBOR의 개선방향을 참조하여 투명성 및 효율성을 개선시켜 나가야한다. 장기적으로 다양한 금리지표를 개발하여 금융시장에 공급하고 최종적인 선택은 시장의 자율적인 선택에 맡기는 것이 가장 효율적이다. This study investigates major characteristics of Korean money market and examines the efficiencies of the short-term benchmark interest rates generated by the market. It also aims to provide implications for upcoming policy reforms on the money market. Korean money market has heavily relied on the Call market, which causes some undesirable market distortion. In addition, as the importance of capital market in banks` funding keeps strengthening, the CD rate has been the short-term benchmark interest rate in many financial areas. However, a new regulation on banks` borrowing is seriously undermining the credibility of CD rate. In loan market, short-term Cofix is gradually replacing CD rate. In SWAP market, CD rate continues to be the market standard, but demand for an alternative interest rate rapidly increases. Koribor is an appealing alternative as a short-term benchmark interest rate, while it has some potential risks as found in the LIBOR scandal. Financial authority along with market participants need to keep improving the efficiency and transparency of Koribor in line with LIBOR reforms.

유가증권시장 상장기업들의 주식발행과 자본조달 순서에 관한 연구

이정환 ( Jeong Hwan Lee ),윤보현 ( Bo Hyun Yoon ),하준 ( Jun Ha ),손삼호 ( Sam Ho Son ) 한국재무관리학회 2016 財務管理硏究 Vol.33 No.2

한국 비금융 부문 기업의 주식발행을 통한 자금조달 비중(2012년 4.6%)이 미국 기업의 그것(2011년55.3%)에 비해 매우 작다는 사실은 잘 알려져 있다(한국은행 “국제경제정보”, 2013-6호 참조). 주식발행량의 절대치가 작다는 사실은 한국기업들이 불가피한 경우에만 외부자금조달 수단으로 주식발행을 이용한다는 주장의 논거로 이용될 수 있다. 같은 맥락에서 자본조달 순서이론(pecking order theory)을 지지하는 연구들은 주식발행에 관한 총계적 데이터를 이용한 회귀분석 결과를 순서이론을 지지하는 근거로 삼고 있다. 그러나 자본조달 순서이론은 개별기업 수준의 자금조달 의사결정에 관한 이론임을 유의해야 한다. 따라서 개별기업 차원에서 주식발행이라는 재무적 선택이 자본조달 순서이론에 적합하게 이루어지고 있는지에 대해서는 보다 신중한 검토가 필요하다. 본 논문은 개별 기업수준으로 분석을 구체화하기 위하여 규모, 성장성 및 수익성을 기준으로 주식을 발행한 기업들을 세분화하고 각 그룹별로 부채수용력을 산출하여 그 재무적 의사결정이 자본조달 순서이론에 부합되는지 여부를 판단하였다. 그 결과 한국 유가증권시장 상장기업들의 순주식발행 케이스의 63% 이상과 순자사주매입 케이스의 68% 이상이 자본조달 순서이론에 부합하지 않음을 확인하였다. 이 결과는 한국 기업들의 주식발행이 자본조달 순서이론으로 충분히 설명되지 않으며 보다 다양한 논의가 필요함을 말해준다. Equity financing is not widely used in the Korean financial market, Yet, such inactive uses of equity financing may not be in line with the prediction of the pecking order theory. We directly investigate the firm level decisions of equity financing according to a detailed set of firm categories based on size, growth, profitability, and debt capacity. Surprisingly, our results confirm that more than 66% of equity issuance and 63% of equity repurchase are not consistent with the prediction of the pecking order theory. This finding suggests the need of reevaluation of the pecking order theory in explaining capital structure policies for the Korean market.

소득계층별 소비 및 인적자본 예측요소 모형을 이용한 자산가격결정

김상수(Sang Su Kim),최영민(Young Min Choi),손삼호(Sam Ho Son) 한국증권학회 2013 한국증권학회지 Vol.42 No.5

본 논문은 한국의 도시근로자 가계수지 데이터를 이용하여 소득계층별로 소비 예측요소 모형과 인적자본 예측요소 모형을 구성하고, 이들 모형들의 자산가격 설명력이 일반적인 벤치마크 모형들에 비해 우수함을 확인하였다. 이 분석은 자산위험의 장기분산 가설(Long Run Risk Hypothesis, 이하, LRRH)이 소득계층별로 성립하는지를 확인해 줄 뿐만 아니라 상위 소득계층을 중심으로 하는 한정적 주식시장 참여 가설(Limited Stock Market Participation Hypothesis, 이하, LMPH)의 근거가 존재하는지를 추가적으로 검토할 수 있게 해준다. 이들 가설들에 대한 검증결과는 다음과 같다. 첫째, 소비 예측요소 모형 하에서 LRRH의 근거는 존재하였으나 LMPH의 근거는 뚜렷하지 않았다. 둘째, 인적자본 예측요소 모형 하에서 LRRH의 근거와 LMPH의 근거는 모두 다 존재하였다. 이러한 결과는 지난 30년간 우리나라 소득계층별 소비와 소득에서 나타난 특징적 현상, 즉 소득계층별로 차별화된 소비의 변동성과 소득원천의 분화 심화 등에서 기인하였다. 소비와 소득의 이러한 특징은 향후 우리나라 자산시장의 성장과정에서 해결해야 할 주요 정책과제들을 제시한다. This paper examines the long-run consumption expectation factor model and human capital expectation factor model by income classes based on a Korean microeconomic database. In the empirical specification of these models, we found that the performance of these models over sixteen Fama-French size and book-to-market portfolios in KRX (Korean Exchange) as test assets exceeded that of benchmark models such as CAPM, Fama-French three factor model, or CCAPM. This analysis enables one to test the long-run risk hypothesis (LRRH) and the limited stock market participation hypothesis (LMPH) by income class under each model. The main test results are summarized as follows. First, there is no empirical evidence for LRRH but for LMPH via the consumption growth factor model. Second, data is supportive for both of LRRH and LMPH via the human capital factor model. These results are followed by the specific features of the consumption and labor income of each income class over the last thirty years in Korea, namely, the differentiated volatility of consumption and the differentiated sources of income by each income class. These features of consumption and income in Korea suggest the task that the policy authority should pursue in the growth process of the Korean asset market.