최고경영자의 영향력과 기업의 사적부채 선택

박재형(Jaehyung Bark),강평경(Pyung Kyung Kang),이민희(Min Hee Lee) 한국FP학회 2020 Financial Planning Review Vol.13 No.1

본 연구에서는 경영자의 영향력과 기업의 사적부채 선택의 관련성을 분석함으로써 경영자가 기업의 자본구조에 영향을 미치는지 살펴본다. 이를 위해 2013년부터 2018년 사이의 유가증권 및 코스닥 상장기업들의 자료를 이용해서 최고경영자 임금비중(CEO pay slice)으로 본 경영자 영향력과 사적부채 선택 간의 관계를 분석하였다. 분석결과, 최고경영자 임금 비중과 사적부채 선택은 유의한 양(+)의 상관관계가 도출되었고, 상장시장별로 나누어서 본 결과, 유가증권시장 표본에서도 유사한 결과가 나타나 경영자의 영향력이 증가할수록 사적부채 의존도가 높아짐을 발견하였다. 본 논문의 실증결과는 경영자의 영향력 정도에 따라 기업의 사적부채 선택이 달라질 수 있으며, 이는 기업의 자본구조 형성에 유의한 영향을 미칠 수 있음을 보여준다. 본 논문의 연구결과를 통해 투자자들이 기업의 자본구조 파악 시 경영자 특성을 보다 신중히 고려함으로써 경영자의 재무의사 결정에 관한 예측 가능성을 보다 높일 수 있을 것이라 판단된다. This study examines whether the CEO‘s power relates to a firm’s capital structure. Specifically, we empirically investigate the relationship between a CEO pay slice and a firm"s choice of private debt. To analyze the relationship of the CEO’s power with a firm’s debt decision, we use a sample of firms traded in the KOSPI and the KOSDAQ markets from 2013 to 2018. Our findings indicate that the CEO pay slice is positively and significantly related to a firm’s choice of private debt, implying that CEOs with higher power are more likely to prefer using private debt. Our study contributes to the literature by providing empirical evidence that a CEO’s power is one of the crucial factors which can influence the firm’s capital structure. This study also enables investors to enhance the predictability of managerial behavior. In addition, the results suggest that managerial characteristics should be considered when monitoring managers and corporate capital structures.

상법상 감사의 특성이 공시품질에 미치는 영향

박재형(Bark, Jaehyung),이호영(Lee, Ho-Young) 한국공인회계사회 2015 회계·세무와 감사 연구 Vol.57 No.4

본 논문은 상법상 감사(이하 내부감사)의 특성이 공시품질에 어떠한 영향을 미치는지에 대하여연구하였다. 우수한 기업지배구조는 경영진에 대한 견제를 통해 주주와 경영자 사이에 존재하는 정보비대칭을 감소시킨다. 주주에 의해 선임된 내부감사 또한 기업지배구조의 중요한 축으로서 이러한 비효율성을 줄이는데 일조할 수 있다. 기업공시는 정보비대칭을 줄일 수 있는 대표적인 수단이며, 내부감사의 활동성과 전문성이 높은 경우에는 공시담당 조직 및 관리자, 그리고 경영자의 공시의사 결정에 긍정적인 영향을 미칠 수 있을 것이다. 본 연구는 이러한 가설을 검증하기 위하여 실증자료를 이용한 분석을 실시한다. 우수한 내부감사의 특성을 파악하기 위한 검증변수로는 활동성과 전문성을 사용하였으며, 한국기업지배구조원 공시점수를 공시품질의 대용치로 사용하였다. 또한, 추가분석에서는 내부감사의 특성이 악재성 정보 공시빈도에 어떠한 영향을 미치는지에 대해서 살펴보고자 누적초과수익률을 이용하여 정보유형을 분류하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 상근 · 비상근 감사 가중치와 내부감사의 이사회 참석비율로 측정한 내부감사의 활동성이 높은 기업에서 그렇지 않은 기업에 비해 공시품질이 높았다. 둘째, 회계 전문가와 법률 전문가 그리고 연보수가 높은 내부감사를 보유하여 전문성이 높은 기업에서 공시품질이 높아진다는 결과가 도출되었다. 셋째, 추가분석 결과 내부감사가 법률전문성을 지닌 경우에 악재성 정보 공시빈도가 높아졌다. 본 논문이 공헌하는 바는 다음과 같다. 첫째, 감사위원회에 집중되어 있는 국내 감사기구 연구의범위를 확장한다. 둘째, 개별 기업의 공시품질 개선을 위한 고려요소로 내부감사가 중요성을 가진다는 것을 밝힌다. 셋째, 공시와 관련된 규제 대상으로서 내부감사의 특성도 고려하여야 함을 제시한다. 넷째, 감사위원회 설치가 의무적이지 않은 상장기업이 감사기구를 선택할 때에 두 제도의 장단점을 비교 할 수 있는 기준을 제시한다는 공헌점을 가진다. Listed firms in South Korea have a unique internal audit system. A firm with total assets more than 2 trillion Korean won has to maintain a mandatory audit committee(Commercial Act Article 542-11). In contrast, listed firms that are exempt from this act may voluntarily choose between establishing an audit committee and appointing a statutory internal auditor. Most of the Korean studies of internal audit system have only focused on the audit committee, even though nearly 80% of the Korean listed firms hire statutory internal auditors. This is primarily because the details of internal auditor characteristics are not publicly available and, as a result, few prior studies have to rely on survey data. We utilize public data on statutory internal auditors disclosed in annual reports. While the characteristics of statutory internal auditors themselves may not be equivalent to those of internal audit department, they would be reasonable proxies as statutory internal auditors are leading and representing their internal audit departments. The primary responsibility of statutory internal auditors is to represent the stockholders, and to prevent the manager from making opportunistic decisions by decreasing information asymmetry. In fulfilling their responsibility, statutory internal auditors are likely to facilitate corporate disclosure and improve the quality of disclosure. Corporate disclosure is an effective scheme to reduce information asymmetry and enhance monitoring management. This paper, therefore, examines the effect of the statutory internal auditor characteristics on disclosure quality. In addition, this study presumes that the statutory internal auditor with better expertise and activity will prevent the manager from withholding bad news disclosure. This paper posits activity and expertise of the statutory internal auditor as the key factors that will affect disclosure quality. The activity is measured by two variables: (1) weighted value of full-time and part-time statutory internal auditor, (2) the rate of attendance in boards of director meetings. The expertise is measured by five factors: (1) accounting expertise, (2) financial expertise, (3) legal expertise, (4) indicator variable representing a newly hired statutory internal auditor, (5) statutory internal auditor’s compensation. We utilize the disclosure score measured by the Korea Corporate Governance Service(CGS) as the dependent variable. The findings of this study are as follows. First, the main result shows that the weighted value of full-time and part-time statutory internal auditor and the rate of attendance in boards of directors are positively associated with the disclosure quality. Second, the accounting expertise, legal expertise, statutory internal auditor’s compensation show a positive association with the disclosure quality. Additionally, this paper provides evidence that the legal expertise of the statutory internal auditor is positively associated with bad news disclosure frequency. This study provides insights to investors and regulators on the importance of the role of internal audit function in improving monitoring mechanism.

도시철도 객실 공기질 평가모델 개발

권순박(Kwon Soon-Bark),조영민(Cho Youngmin),박덕신(Park Duck-Shin),김세영(Kim Se-Young),박재형(Park Jaehyung),조관현(Cho Goan-Hyun),유건종(Yoo Gun-Jong),김정수(Kim Jung-Su) 한국철도학회 2010 한국철도학회 학술발표대회논문집 Vol.2010 No.7

Management of indoor air quality of underground subway station is an important issue since the limited natural ventilation, limited sunshine incoming, and highly moistured atmosphere. The improvement in IAQ of platform is expected because most stations were installed with platform screen door currently, however, the poor air quality in tunnel might be affecting subway cabin indoor. In this study, we developed the air quality assessment model based on computational fluid dynamics. The geometry of air ventilation unit, seat, LCD monitors, and passengers were modeled using commercial software (Design Modeler) and fluid pattern and pollutants trajectories were analyzed by using CFX. We predicted the thermal comfort by predicted mean vote (PMV), distribution of CO2 and PM10 concentration. It is expected that this model can be used for the performance test of air cleaners which are under development.

지배주주의 주식증여와 재무분석가 이익 예측

강평경(Pyung Kyung Kang),박재형(Jaehyung Bark) 한국관리회계학회 2022 관리회계연구 Vol.22 No.1

[연구목적] 본 연구는 국내 상장기업 지배주주의 주식증여와 재무분석가의 이익 예측 불확실성 간의 관련성에 대해 실증분석하였다. [연구방법] 2011년부터 2018년까지의 지배주주 주식 증여자료(지배주주 주식증여 여부, 증여 주식 수, 주식증여 횟수)와 재무분석가 이익 예측 불확실성 자료(재무분석가 이익 예측 오차, 이익 예측 정확성, 이익 예측 분산)를 활용하여 회귀분석을 실시하였다. [연구결과] 회귀분석 결과, 지배주주의 주식증여와 재무분석가의 이익 예측 불확실성은 유의한 양(+)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 추가분석결과에서는 지배주주의 주식증여와 재무분석가 이익 예측 불확실성 간의 양(+)의 관련성이 유가증권시장에 속하는 기업들에게서 약화되는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 지배주주의 주식증여에 관한 자료를 수집하여 지배주주의 주식증여와 재무분석가 예측 행동과의 관련성을 선도적으로 실증분석하였다는 공헌점이 있다. 본 연구의 실증분석결과는 지배주주의 주식증여가 있는 경우 정보이용자들이 재무분석가의 예측 정보 및 기업의 이익공시 정보를 보다 신중하게 관찰하고 각별히 주의하여 해석할 필요성이 있음을 제시하고 있다. [Purpose] The purpose of this study is to empirically investigate a relationship between the controlling shareholders’ stock gifts and information uncertainty of analyst earnings forecast. [Methodology] Using data for firms listed on KOSPI and KOSDAQ markets from 2011 to 2018, the study conducts regression analyses to examine the relationship between controlling shareholders’ stock gifts(whether there are controlling shareholders’ stock gift events, the number of shares in stock gifts, the number of stock gift events during the fiscal year) and information uncertainty of analyst earnings forecast(analyst forecast errors, analyst forecast accuracy, analyst forecast dispersion). [Findings] The empirical results from regression analyses show that the events of controlling shareholders’ stock gifts are positively and significantly related to information uncertainty of analyst earnings forecast. The results of additional analysis indicate that the positive relationship between the controlling shareholders’ stock gifts and the information uncertainty of analyst forecast is mitigated for KOSPI firms. [Implications] This study contributes to accounting and finance literature in that using hand-collected data, the study provides pioneering empirical evidence on the relationship between the controlling shareholders’ stock gifts and analyst forecast behavior. The findings from this study suggest that market participants should observe and interpret the analyst earnings forecasts and firms’ earnings forecasts more prudently if there are controlling shareholders’ stock gift events in the firms.

주요주주의 스튜어드십 코드 참여와 기업의 배당 의사결정

강평경(Kang, Pyung Kyung),박재형(Bark, Jaehyung) 한국경영교육학회 2020 경영교육연구 Vol.35 No.3

[연구목적] 본 연구에서는 주주행동주의와 국내 스튜어드십 코드의 도입 효과를 고찰하고자 한다. 이를 위해, 주요주주의 스튜어드십 코드 참여와 기업 배당 의사결정의 관련성에 대해 실증분석하였다. [연구방법] 본 연구에서는 스튜어드십 코드와 배당 관련 선행연구들을 기초로 스튜어드십 코드와 기업의 배당 의사결정 간에 유의한 관련성을 가질 것이라는 연구가설을 설정하였다. 해당 가설을 검증하기 위해 2017년부터 2019년까지의 1,747개의 기업-연도 표본을 사용하여 회귀분석을 실시하였다. [연구결과] 실증분석 결과, 주요주주의 스튜어드십 코드 참여와 배당 의사결정 간에 유의한 양(+)의 상관관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 주요주주의 스튜어드십 코드 참여증대가 기업의 배당 증가로 이어질 수 있음을 보여준다. [연구의 시사점] 본 논문의 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 스튜어드십 코드의 도입 효과에 관한 실증연구는 국내외적으로 매우 희귀하다. 따라서 본 논문은 스튜어드십 코드 도입의 효과성을 실증적으로 분석한 선도적인 연구라고 할 수 있다. 둘째, 본 논문의 실증분석결과는 관련 규제기관의 스튜어드십 코드 도입 타당성 평가와 관련 규정 제․개정을 위한 근거자료로 사용될 수 있을 것이다. 셋째, 본 논문은 주주의 적극적인 행동이 기업 배당의사결정과 관련성이 있음을 보여줌으로써, 배당 결정요인에 관한 실무적․학문적 이해도를 증진시킬 수 있을 것으로 기대된다. [Purpose] This study attempts to explore shareholder activism and the effect of stewardship code adoption. More specifically, the study empirically investigates the association between blockholders’ stewardship code participation and firms’ dividend payout decisions. [Methodology] We hypothesize that the blockholders’ stewardship code participation is significantly related to firms’ dividend payout decision. Using a sample of firms listed on Korean stock markets from 2017 to 2019, we conduct a regression analysis to test the hypothesis. [Findings] We find results that the blockholders’ stewardship code participation and the firms’ dividend payouts have a significant and positive association. The results indicate that shareholders participation in the stewardship code can influence on firms’ payout decisions, resulting in an increase in dividends payouts. [Implications] This study contributes to the literatures in several ways. First, empirical studies on the effects of the adoption of stewardship code are still very rare. Therefore, this study can be a pioneering study that empirically investigates the effectiveness of the stewardship code adoption in South Korea. Second, the regulatory authorities may use the findings from this study as a basis for assessing the feasibility of the stewardship code adoption and for revising the related regulations. Third, this study can improve the understanding of the corporate dividend policy and the determinants of dividend payouts.