The Relation between Information Asymmetry and Earnings Management

Kang Pyung-kyung(강평경),Kim Tae-nyun(김태년) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.61

지배주주의 주식증여와 재무분석가 이익 예측

강평경(Pyung Kyung Kang),박재형(Jaehyung Bark) 한국관리회계학회 2022 관리회계연구 Vol.22 No.1

[연구목적] 본 연구는 국내 상장기업 지배주주의 주식증여와 재무분석가의 이익 예측 불확실성 간의 관련성에 대해 실증분석하였다. [연구방법] 2011년부터 2018년까지의 지배주주 주식 증여자료(지배주주 주식증여 여부, 증여 주식 수, 주식증여 횟수)와 재무분석가 이익 예측 불확실성 자료(재무분석가 이익 예측 오차, 이익 예측 정확성, 이익 예측 분산)를 활용하여 회귀분석을 실시하였다. [연구결과] 회귀분석 결과, 지배주주의 주식증여와 재무분석가의 이익 예측 불확실성은 유의한 양(+)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 추가분석결과에서는 지배주주의 주식증여와 재무분석가 이익 예측 불확실성 간의 양(+)의 관련성이 유가증권시장에 속하는 기업들에게서 약화되는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 지배주주의 주식증여에 관한 자료를 수집하여 지배주주의 주식증여와 재무분석가 예측 행동과의 관련성을 선도적으로 실증분석하였다는 공헌점이 있다. 본 연구의 실증분석결과는 지배주주의 주식증여가 있는 경우 정보이용자들이 재무분석가의 예측 정보 및 기업의 이익공시 정보를 보다 신중하게 관찰하고 각별히 주의하여 해석할 필요성이 있음을 제시하고 있다. [Purpose] The purpose of this study is to empirically investigate a relationship between the controlling shareholders’ stock gifts and information uncertainty of analyst earnings forecast. [Methodology] Using data for firms listed on KOSPI and KOSDAQ markets from 2011 to 2018, the study conducts regression analyses to examine the relationship between controlling shareholders’ stock gifts(whether there are controlling shareholders’ stock gift events, the number of shares in stock gifts, the number of stock gift events during the fiscal year) and information uncertainty of analyst earnings forecast(analyst forecast errors, analyst forecast accuracy, analyst forecast dispersion). [Findings] The empirical results from regression analyses show that the events of controlling shareholders’ stock gifts are positively and significantly related to information uncertainty of analyst earnings forecast. The results of additional analysis indicate that the positive relationship between the controlling shareholders’ stock gifts and the information uncertainty of analyst forecast is mitigated for KOSPI firms. [Implications] This study contributes to accounting and finance literature in that using hand-collected data, the study provides pioneering empirical evidence on the relationship between the controlling shareholders’ stock gifts and analyst forecast behavior. The findings from this study suggest that market participants should observe and interpret the analyst earnings forecasts and firms’ earnings forecasts more prudently if there are controlling shareholders’ stock gift events in the firms.

주요주주의 스튜어드십 코드 참여와 기업의 배당 의사결정

강평경(Kang, Pyung Kyung),박재형(Bark, Jaehyung) 한국경영교육학회 2020 경영교육연구 Vol.35 No.3

[연구목적] 본 연구에서는 주주행동주의와 국내 스튜어드십 코드의 도입 효과를 고찰하고자 한다. 이를 위해, 주요주주의 스튜어드십 코드 참여와 기업 배당 의사결정의 관련성에 대해 실증분석하였다. [연구방법] 본 연구에서는 스튜어드십 코드와 배당 관련 선행연구들을 기초로 스튜어드십 코드와 기업의 배당 의사결정 간에 유의한 관련성을 가질 것이라는 연구가설을 설정하였다. 해당 가설을 검증하기 위해 2017년부터 2019년까지의 1,747개의 기업-연도 표본을 사용하여 회귀분석을 실시하였다. [연구결과] 실증분석 결과, 주요주주의 스튜어드십 코드 참여와 배당 의사결정 간에 유의한 양(+)의 상관관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 주요주주의 스튜어드십 코드 참여증대가 기업의 배당 증가로 이어질 수 있음을 보여준다. [연구의 시사점] 본 논문의 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 스튜어드십 코드의 도입 효과에 관한 실증연구는 국내외적으로 매우 희귀하다. 따라서 본 논문은 스튜어드십 코드 도입의 효과성을 실증적으로 분석한 선도적인 연구라고 할 수 있다. 둘째, 본 논문의 실증분석결과는 관련 규제기관의 스튜어드십 코드 도입 타당성 평가와 관련 규정 제․개정을 위한 근거자료로 사용될 수 있을 것이다. 셋째, 본 논문은 주주의 적극적인 행동이 기업 배당의사결정과 관련성이 있음을 보여줌으로써, 배당 결정요인에 관한 실무적․학문적 이해도를 증진시킬 수 있을 것으로 기대된다. [Purpose] This study attempts to explore shareholder activism and the effect of stewardship code adoption. More specifically, the study empirically investigates the association between blockholders’ stewardship code participation and firms’ dividend payout decisions. [Methodology] We hypothesize that the blockholders’ stewardship code participation is significantly related to firms’ dividend payout decision. Using a sample of firms listed on Korean stock markets from 2017 to 2019, we conduct a regression analysis to test the hypothesis. [Findings] We find results that the blockholders’ stewardship code participation and the firms’ dividend payouts have a significant and positive association. The results indicate that shareholders participation in the stewardship code can influence on firms’ payout decisions, resulting in an increase in dividends payouts. [Implications] This study contributes to the literatures in several ways. First, empirical studies on the effects of the adoption of stewardship code are still very rare. Therefore, this study can be a pioneering study that empirically investigates the effectiveness of the stewardship code adoption in South Korea. Second, the regulatory authorities may use the findings from this study as a basis for assessing the feasibility of the stewardship code adoption and for revising the related regulations. Third, this study can improve the understanding of the corporate dividend policy and the determinants of dividend payouts.

기업의 과잉투자와 임의적립금 간의 관련성에 대한 연구

강평경(Pyung Kyung Kang),김유찬(Yoo Chan Kim) 한국경영학회 2023 經營學硏究 Vol.52 No.3

This study aims to examine the association between firm’s overinvestment and voluntarily appropriated retained earnings. Prior studies provide the theory and evidence that overinvestment can lead to an overall increase in retained earnings. With regard to overinvestment practice, however, whether the part of retained earnings is to be reserved as voluntarily appropriated retained earnings is still not fully answered, calling for further investigation. Using data of firms listed on the KOSPI market from 2014 to 2018, this study finds that overinvestment is significantly and positively associated with the level of voluntary reserves. This study also finds that overinvestment has a significant and positive association with the number of reporting items for voluntary reserves. Interestingly, the study further finds that the positive relationship between overinvestment and voluntary reserves level is significant only for nongrowth related reserves. The results from additional analysis utilizing a combined measure are consistent with the main results. The findings from this study suggest that the overinvestment is an important driver that can affect firm’s management of voluntarily appropriated retained earnings.

The Association between the Quality of Audit Committee & Board of Directors and Firm’s Financial Performance

Kang Pyung-kyung(강평경) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.59

Blue Ribbon Committee(BRC)의 1999년 보고서 및 2002년 Sarbanes-Oxley Act(SOX) 이후 규제기관과 회계전문영역 뿐만 아니라 기업환경 전반에 걸쳐 기업 감사위원회의 역할이 더욱 더 중요해지고 있다. 이에 본 연구에서는 감사위원회 및 이사회의 질이 기업의 미래 재무성과와 어떠한 관계가 있는지를 실증적으로 고찰하였다. 특히 본 연구에서는 미국 S&P 500 기업들을 중점으로 한 자료를 바탕으로 하여 감사위원회 및 이사회의 질과 기업의 재무적 성과와의 관계에 대해 계량적으로 분석하였다. 본 연구에서는 기존연구들에서 사용되었던 측정치들을 따라서 감사위원회의 독립성, 감사위원회 규모, 감사위원회 내 재무전문가 비율 등을 감사위원회 질에 대한 대용치로서 사용하였으며, 이사회의 질에 대한 대용치로는 이사회의 독립성, 이사회 규모, 그리고 이사회소집 빈도수 등을 이용하였다. 종속변수인 기업의 재무성과 측정치와 관련해서는 주당순이익(EPS), 주당시세(PPS), 시세당순이익(NI/Price), 총자산이익률(ROA) 등 네 종류의 재무비율을 채택하여 사용하였다. EPS를 기업성과 대용치로 사용한 첫 번째 분석에서는 감사위원회의 규모와 이사회의 독립성 정도가 기업의 미래 재무성과와 양(+)의 관계가 있음을 발견하였다. 하지만 이사회의 소집빈도는 예측과 달리 기업성과와 음(-)의 관련성을 보였다. PPS 사용한 두 번째 분석에서는 이사회의 소집빈도가 기업성과와 음(-)의 관계가 있는 반면, 이사회의 독립성 정도와 기업성과는 통계적으로 유의한 양(+)의 관계가 있음을 발견하였다. NI/Price를 기업성과 대용치로 이용한 분석에서는 감사위원회의 재무전문가 비율이 기업성과와 음(-)의 관련성이 있다는 결과를 보여주었다. 마지막으로 ROA를 종속변수로 사용한 분석에서는 이사회 규모는 기업성과와 음(-)의 관계가 있다는 사실을 발견하였다. 이와 같은 실증분석 결과들을 종합해 볼 때, 기업 내 감사위원회의 질은 전반적으로 기업의 미래 재무성과의 증가와 유의한 관련성이 있는 것으로 나타났다. 또한 본 연구는 감사위원회 뿐만 아니라 기업 내 이사회의 질 역시 기업의 미래 재무성과의 증가와 유의한 관련성이 있다는 사실을 확인시켜 주었다. 따라서 본 연구는 감사위원회 및 이사회의 질이 기업의 미래 재무성과에도 유의미한 영향을 미칠 수 있음을 시사해 주고 있다. Since the Blue Ribbon Committee(BRC)’s 1999 report and the Sarbanes-Oxley Act (SOX) of 2002, the role of the audit committee has been more crucial to regulator, accounting profession, and business world. This study examines how the quality of audit committee and board of directors is associated with firm’s future financial performance. Focusing on the sample of firms listed on the Standard & Poor’s 500, this study empirically investigates the association between the quality of audit committee & board and firm’s future financial performance. Following prior studies, I use audit committee independence, size, and expertise as proxies for audit committee quality, and use board independence, size, and meeting frequency as proxies for board quality. For dependent variables, I utilize four financial ratios as proxies for firm’s financial performance, earning per share (EPS), price per share (PPS), net income over stock price (NI/Price), and return on assets (ROA). From the first test using EPS as proxy for firm performance, I find that audit committee size and board independence are positively associated with firm’s future financial performance as expected; however, board meeting frequency is negatively associated with firm performance, inconsistent with the expectation. From the second test using PPS, I find that board independence has positive association with firm performance while board meeting frequency has negative relationship with firm performance. From the test with NI over Price, I find that the number of audit committee member with financial expertise is positively related with firm performance. In the test using ROA as dependent variable, I find that board size is negatively related to firm performance. In general, this study shows that the quality of audit committee is positively associated with firm’s future financial performance. This study also shows the positive association between the quality of board of directors and firm’s performance. The findings from this study implies that the quality of the audit committee and the board of directors can influence firm’s future financial performance.

최고경영자의 영향력과 기업의 사적부채 선택

박재형(Jaehyung Bark),강평경(Pyung Kyung Kang),이민희(Min Hee Lee) 한국FP학회 2020 Financial Planning Review Vol.13 No.1

본 연구에서는 경영자의 영향력과 기업의 사적부채 선택의 관련성을 분석함으로써 경영자가 기업의 자본구조에 영향을 미치는지 살펴본다. 이를 위해 2013년부터 2018년 사이의 유가증권 및 코스닥 상장기업들의 자료를 이용해서 최고경영자 임금비중(CEO pay slice)으로 본 경영자 영향력과 사적부채 선택 간의 관계를 분석하였다. 분석결과, 최고경영자 임금 비중과 사적부채 선택은 유의한 양(+)의 상관관계가 도출되었고, 상장시장별로 나누어서 본 결과, 유가증권시장 표본에서도 유사한 결과가 나타나 경영자의 영향력이 증가할수록 사적부채 의존도가 높아짐을 발견하였다. 본 논문의 실증결과는 경영자의 영향력 정도에 따라 기업의 사적부채 선택이 달라질 수 있으며, 이는 기업의 자본구조 형성에 유의한 영향을 미칠 수 있음을 보여준다. 본 논문의 연구결과를 통해 투자자들이 기업의 자본구조 파악 시 경영자 특성을 보다 신중히 고려함으로써 경영자의 재무의사 결정에 관한 예측 가능성을 보다 높일 수 있을 것이라 판단된다. This study examines whether the CEO‘s power relates to a firm’s capital structure. Specifically, we empirically investigate the relationship between a CEO pay slice and a firm"s choice of private debt. To analyze the relationship of the CEO’s power with a firm’s debt decision, we use a sample of firms traded in the KOSPI and the KOSDAQ markets from 2013 to 2018. Our findings indicate that the CEO pay slice is positively and significantly related to a firm’s choice of private debt, implying that CEOs with higher power are more likely to prefer using private debt. Our study contributes to the literature by providing empirical evidence that a CEO’s power is one of the crucial factors which can influence the firm’s capital structure. This study also enables investors to enhance the predictability of managerial behavior. In addition, the results suggest that managerial characteristics should be considered when monitoring managers and corporate capital structures.

투자자관심수준과 정보비대칭의 관련성에 대한 연구

윤지영(Ji Yeong Yoon),강평경(Pyung Kyung Kang) 한국FP학회 2020 Financial Planning Review Vol.13 No.3

본 연구는 정보비대칭과 투자자관심수준 간의 관련성에 대하여 실증 분석하였다. 2016년부터 2018년까지의 한국 유가증권시장 상장기업을 대상으로 회귀분석을 실시한 결과, 투자자관심수준의 크기와 정보비대칭 간에 유의한 음(-)의 상관관계가 있는 것으로 나타났다. 또한 투자자관심수준의 변동성과 정보비대칭 간에는 양(+)의 상관관계가 있는 것을 발견하였다. 이와 같은 결과는 자본시장 내의 정보비대칭 정도에 따라 투자자의 기업에 대한 주의효과 역시 다르게 나타날 수 있음을 보여준다. 본 연구는 기업과 투자자간의 정보비대칭 정도가 투자자의 관심수준에 미치는 영향에 대한 실증적 증거를 제시하였으며, 이를 통해 기업이 투자자의 관심도를 높이고 주의효과를 유지하기 위하여 정보비대칭과 같은 기업의 정보환경에 보다 주목할 필요가 있음을 시사한다. This study examines the relationship between investor attention and information asymmetry. Using a sample of firms listed on the KOSPI from 2016 to 2018, we find the following results from regression analyses. First, there is a significant negative relationship between the extent of the investor attention and information asymmetry. Second, the volatility of investor attention is significantly and positively associated with information asymmetry. This study provides empirical evidence of the significant relationship between investor attention and information asymmetry in the capital market, implying that firms need to deliberately care about their information environment such as information asymmetry to attract investor attention and sustain the attention effect.

국내 내부회계관리제도에 대한 최근 연구동향 분석

황국재(Hwang Kook Jae),강평경(Kang Pyung Kyung),정동진(Jung Dong Jin) 한국국제회계학회 2018 국제회계연구 Vol.0 No.78

국내 내부회계관리제도 모범규준은 2005년 6월에 제정되어 발표되었으며, 이후 상장 대기업에 적용되는 모범규준 적용해설서와 상장 중소기업 및 비상장대기업에 적용되는 모범규준 중소기업적용해설서가 2005년 12월, 2007년 6월에 각각 제정, 공표되었다. 본 연구에서는 모범규준이 공표된 2007년 이후 2017년 현재까지 약 11년 동안 진행된 국내 내부회계관리제도 관련 논문들의 연구동향을 살펴보고자 한다. 본 연구는 2007년부터 2017년까지 회계학 관련 22개 학술지와 연구보고서에 게재된 총 136편의 논문들을 분석 대상으로 하였다. 특히 본 연구는 분석대상 논문들에 대하여 내부회계관리제도에 대한 연구주제별 분류는 물론 내부회계관리제도 측정에 사용된 연구변수별로 분류하고 정리함으로써 최근 연구동향을 보다 세밀하게 분석하고자 하였다는 점에서, 주로 연구주제 중심으로 살펴보았던 이전 내부회계관리제도 관련 문헌연구와는 차별화된다고 할 수 있다. 본 연구가 국내 내부회계관리제도에 연구동향에 대한 전반적인 이해를 증진시킴과 동시에 내부회계관리제도에 대한 후속연구를 촉진, 발전시키는데 도움을 줄 수 있을 것이라 기대한다. The Korean Internal Accounting Control System(IACS) Standard was published and announced in June 2005, and the Standard Guidelines for listed major companies and the Standard for Smallmedium Enterprises Guidelines for listed small-medium companies and unlisted major companies were published and announced in December 2005 and June 2007, respectively. This study reviews literature on the IACS in South Korea for the past 11 years from the year that the standard guidelines were announced(2007) to the present(2017). This study analyzes 136 research papers published in accounting area from 22 academic journals and research reports in South Korea. In particular, this study is differentiated from other previous literature review studies on the IACS in South Korea in that while the prior review studies analyze the research on the IACS mainly by research topics, this study attempts to classify and analyze them not only by research topics but also by variables used to measure the IACS in empirical studies. We hope that this study can contribute to accounting literature by improving understanding of the research trends on the IACS in South Korea and by motivating accounting researchers to further develop future research ideas on the IACS.

최고경영자의 특성과 기업의 사회적 책임성과(CSP)의 관련성에 관한 연구

박지현(Park, Jeehyun),장영균(Chang, Young Kyun),강평경(Kang, Pyung Kyung) 한국관리회계학회 2016 관리회계연구 Vol.16 No.3

본 연구는 최고경영자의 특성(나이 및 임기)과 기업의 사회적 책임성과 간에 어떠한 관련성이 있는 가에 대하여 실증 분석하였다. 이를 위하여 본 연구는 기존 국내 연구에서는 다소 덜 주목한 개념인 경력 시야와 인지적 경직성 측면에 주목하여 이론적 맥락을 전개하였다. 본 연구는 실증분석을 위하여 2002년부터 2006년까지 유가증권 시장에 등록된 기업을 주요 대상으로 표본을 구성하였고 최종 표본에는 265개의 기업이 포함되었다. 본 연구의 실증분석 결과, 최고경영자의 나이와 임기는 기업의 사회적 책임성과와 부(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 최고경영자의 나이가 증가할수록 (경력 시야가 짧을수록) 그리고 재임기간이 길수록 (인지적 경직성이 강할수록) 장기적이며 불확실성을 수반하는 기업의 사회적 책임성과를 보다 덜 추구할 것이라는 본 연구의 이론적 토대를 지지한다. 또한 본 연구는 최고경영자의 공직 경력과 광고집중도를 조절 변수로 사용하여, 이 조절 변수들이 최고경영자의 나이 및 임기와 기업의 사회적 책임성과의 관계에 어떠한 영향을 미치는 가를 실증 분석하였다. 분석 결과, 최고경영자가 공직경력을 보유하고 있는 경우, 그리고 기업의 광고 집중도가 높을수록 최고경영자의 나이와 기업의 사회적 책임성과간의 부(-)의 관계는 보다 약화되는 것으로 나타났다. This study examines the association between CEO’s characteristics (age and tenure) and corporate social performance (CSP). In particular, this study argues that CEO age and tenure relate to hard-to-measure cognitive factors such as the CEO’s career time horizon and fixed paradigm. This study proposes that CEOs with shorter career horizon be less committed to outcome-uncertain social investments due to their increasing riskaverseness. Also, this study argues that CEOs with high cognitive rigidity would be less attentive to social investments due to their lack of cognitive flexibility. This study further suggests that the negative association between and CSP is mitigated by CEO’s work experience in governmental institutions and firm’s advertising intensity. The hypotheses are tested with a sample from 256 large publicly traded Korean companies from 2002 to 2006. The empirical results can be summarized as follows:(1) CEO’s age and CEO’s tenure are negatively associated with CSP, and (2) CEO’s governmental institutions careers and firm’s advertising intensity mitigate the relationship between CEO age and CSP.