회원작품 - 부산문화콘텐츠컴플렉스

김동회,허동윤,이용흠,이대혁,Kim, Dong-Hoe,Hoe, Dong-Yun,Lee, Young-Heum,Lee, Dae-Hyeok 대한건축사협회 2012 建築士 Vol.2012 No.6

회원작품 - 금정세무서

김동회,허동윤,고성룡,Kim, Dong-Hoe,Heo, Dong-Yun,Go, Seong-Ryong 대한건축사협회 2002 建築士 Vol.2002 No.2

소유경영기업과 전문경영기업의 소유 지배괴리 도와 기업가치

김동회 ( Dong Hoe Kim ),김동욱 ( Dong Wook Kim ),김병곤 ( Byoung Gon Kim ) 한국금융공학회 2011 금융공학연구 Vol.10 No.1

본 연구는 대리인문제 관점에서 소유지배괴리도가 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 특히 소유경영기업과 전문경영기업으로 표본기업을 구분하여 기업의 경영형태차이에 따른 영향관계를 분석하였다. 표본기업은 한국거래소 유가증권시장에 상장되어있는 총 4,317개 기업이고, 분석기간은 2000년부터 2008년까지 9개년이다. 패널분석은 4,317개 기업이 횡단면단위를 구성하고, 9개년의 시계열을 갖는 불균형패널자료를 사용하여 분석하였다. 실증분석결과는 첫째, 소유지배괴리도가 클수록 기업가치가 증가하는 것으로 나타났다. 한국기업에 있어 소유지배괴리도의 확대는 대리인문제를 유발시키는 부정적인면보다는, 지배권이 경영자의 경영권을 강화시켜 줌으로써 기업가치의 증가를 가져오는 것으로 이해되었다. 그런데 이러한 관계는 소유경영기업 특히 비재벌 소유경영기업의 특성임을 알 수 있었다. 재벌 소유경영기업과 전문경영기업에서는 소유지배괴리도와 기업가치 간에 유의적인 영향관계를 발견할 수 없었다. 둘째, 소유경영기업과 전문경영기업에서 지배권과 소유권의 영향을 분석한 결과에서 지배권과 소유권은 기업가치와 모두 비유의적으로 나타나 유의미한 영향관계를 확인할 수 없었다. 셋째, 소유경영기업과 전문경영기업에서 통제변수의 영향관계에서는, 사외이사비율, 외국인지분율, 레버리지비율은 소유경영기업과 전문경영기업에서 모두 기업가치에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 그러나 이사회규모, 잉여현금흐름, 기업규모, 총자산영업이익률은 소유경영기업과 전문경영기업에서 차이를 보였다. 이사회규모는 전문경영기업에서 정(+)의 영향관계를 보였고, 잉여현금흐름은 소유경영기업에서 부(-)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 기업규모는 전문경영기업에서 기업가치에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 총자산영업이익률변수(ROA)는 소유경영기업에서 정(+)의 영향관계로 분석되었다. The ownership-control disparity has been a critical issue for last twenty years. Divergence in ownership and control rights is not uncommon around the world, especially in emerging markets. A large ownership-control disparity can induce agency problems in owner-managed and agent-led firms. This study aims to examine influence of ownership-control disparity on corporate value based on 4,317 numbers of listed companies` time series panel data for 9 years from 2000 to 2008. According to analysis, the following results can be obtained. Firstly, ownership-control disparity had significantly positive effects on corporate value in non-Chaebol affiliated firms controlling by owner-manager. But we can not find any significant relation between ownership-control disparity and corporate value in the agent-led firms and the owner-managed Chaebol affiliated firms. Secondly, we find that there is no significant relation between the cash flow and control right and corporate value.

유형 및 무형의 정보와 미래의 수익률과의 관계

김동회 ( Dong Hoe Kim ) 한국금융공학회 2016 금융공학연구 Vol.15 No.3

본 연구는 BM비율의 분해요소와 미래의 수익률과의 관계를 검토함으로써, BM비율 효과가 나타나는 원인을 분석하고 있다. BM비율의 로그값은 과거 시점의 BM비율의로그값에 그 기간 동안의 보통주 총장부가액의 변화율을 더하고 보통주 총시장가치의 변화율은 차감한 것으로 주어진다. 여기서 본 연구는 총시장가치의 변화율이 다시 실현수익률에 배당수익률을 차감하고 순주식발행척도를 더한 값으로 분해될 수 있듯이, 총장부가액의 변화율도 자기자본이익률에 주당장부가액으로 표시한 배당수익률은 차감하고 순주식발행증가율은 더한 값으로 분해될 수 있다는 것을 보여주고 있다. 본 연구는 BM비율의 분해요소 중에서 자기자본이익률을 과거의 회계적 성과와 관련된 유형의 정보로 간주하고, 그것에 대응하는 실현수익률을 그러한 정보와 관련된 유형의 수익률과 그러한 정보와 독립적으로 주어지는 무형의 수익률로 구분하고 있다. 표본주식의 월간수익률을 과거 시점의 BM비율, 자기자본이익률, 실현수익률 혹은 무형의 수익률 등에 대하여 Fama-MacBeth 방법으로 회귀분석하여 추정한 실증결과는 미래의 수익률이 자기자본이익률로 측정된 유형의 정보와는 아무런 관련이 없으며, 무형의 수익률과는 매우 유의적인 부(-)의 관계에 있다는 것을 보여준다. 이러한 실증결과는 BM비율효과에 대한 하나의 원인이 유형의 정보 즉 과거의 회계적 성과와 관련이 있는 것이 아니라, 무형의 정보에 대한 투자자들의 과잉반응에 있다는 것을 의미한다. BM비율의 나머지 분해요소들 즉 현금배당 및 순주식발행 관련항목들을 검증모형에 설명변수로 추가하여 추정한 실증결과에서는 상대적으로 규모가 큰 주식의 경우에 미래의 수익률이 무형의 수익률은 물론이고 순주식발행척도와도 매우 유의적인 부(-)의 관계에 있으며, 그리고 배당수익률과도 매우 유의적인 정(+)의 관계에 있다는 것을 보여준다. 이러한 결과로 미루어, 그러한 주식의 BM비율효과는 무형의 정보에 대한 투자자들의 과잉반응뿐만 아니라 배당효과와 순주식발행효과가 복합적으로 작용하여 나타나는 것이라고 할 수 있다. In logs, the change in book-to-market ratio can be expressed as the difference between the change in the total book value of equity and the change in the total market value of equity. This paper shows that the change in the total book value of equity is decomposed into three components such as the return on equity, the dividend yield, and the growth rate in net share issuances, which are measured by the book value per share, as the change in the total market value of equity is decomposed into three components such as the realized return, the dividend yield, and the net share issuance measure. This paper examines the relationship between the future return and the return on equity, the intangible component of realized return, the dividend yield, or the net share issuance measure. Primary empirical result in this paper is that a stock``s future return is unrelated to tangible information measured by the return on equity, but it is strongly negatively related to the intangible return, the component of its realized return that is orthogonal to the firm``s past performance. Secondary result is that in the all-but-microcaps stocks, future return is also strongly negatively related to the net share issuance measure, and strongly positively related to the dividend yield. This paper also shows that the exact control for cash dividends and net issuances is important in cross-sectional regressions that relate future returns to tangible information measured by the book return, the change in market value per split-adjusted share, or the change in total book value of equity.

한국증권시장의 변동성과 요일효과

김동회 ( Dong Hoe Kim ),정정현 ( Chung Hyun Chung ) 한국금융공학회 2004 금융공학연구 Vol.3 No.1

본 연구는 1995년부터 2002년까지의 기간 동안 우리나라 종합주가지수의 일간수익률을 이용하여 평균수익률에 요일효과가 존재하는지를 검토함과 동시에 수익률의 변동성에도 요일효과가 존재하는지를 검토하고 있다. 검증결과는 평균수익률은 물론 변동성에도 요일효과가 존재한다는 것을 보여준다. 분석기간 동안 평균수익률은 수요일에 가장 높고 월요일에 가장 낮게 나타나며, 변동성은 수요일에 가장 크고, 화요일과 토요일에 가장 낮게 나타나고 있다. 이러한 분석결과가 시사하는 하나의 중요한 사실은 수요일이 높은 수익률을 가져다주더라도 그 요일에 수익률의 변동성 역시 가장 높게 주어진다는 점에서 위험을 고려할 경우에는 수요일에 높은 수익률을 가져다준다는 이유만으로 그 요일까지 매도를 미루는 전략이 반드시 유리하지는 않다는 것을 보여준다.

적층형 태양전지를 위한 페로브스카이트 태양전지 계면 연구

김동회(Dong Hoe Kim) 한국태양에너지학회 2022 한국태양에너지학회 학술대회논문집 Vol.2022 No.10

외국인근로자의 문화적응과 조직공정성이 조직몰입에 미치는 영향에 관한 연구

김동회(Dong-Hoe Kim),하규수(Gyu-Soo Ha) 한국콘텐츠학회 2011 한국콘텐츠학회논문지 Vol.11 No.9

외국인 근로자의 양적 팽창은 사회적인 문제뿐만 아니라 효율적인 인력관리라는 질적 측면을 함께 고려하여할 필요성이 제기 되고 있다. 본 연구에서는 외국인노동자의 효율적인 인력관리방안으로 외국인 근로자의 조직에 대한 헌신과 소속감, 애사심을 높이기 위한 방안의 하나로 문화적응과 조직의 공정성이 조직 몰입에 미치는 영향 및 각 변수간의 사회적지지 조절효과를 보고자 한다. 본 연구결과는 다음과 같다. 문화적응과 조직공정성은 조직몰입에 정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 이중 분배공정성은 규범적 몰입에 가장 많은 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 상호작용 공정성은 정서적 몰입과 지속적 몰입에 가장 많은 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 사회적지지의 조절효과가 부분적으로 나타났다. 그러므로 외국인노동자의 생산성을 향상시키기 위해서는 조직몰입을 높이는 것이 필요하며, 이를 위한 방안으로 문화적응과 조직공정성의 수준을 향상시켜야 하며, 외국근로자의 사회적지지를 강화하는 수단이 요구된다. A need for considering effective human resources management, in addition to the social aspect of foreign workers, has been rising as the number of foreign workers increased. This study was designed to figure out effective ways to manage foreign workers. By examining an effect of acculturation and organizational fairness on the organizational commitment of foreign laborers and moderating effects of social support, this study aims to improve their commitment, sense of belonging, and loyalty to the company. The results are as follows. Acculturation and organizational fairness has a positive effect on organizational commitment. To be specific, distribution impartiality has the strongest influence on normative commitment, and interactional justice has an effect on emotional commitment and continuous commitment the most, and a partial effect on the moderating effects of social support. Therefore, to improve productivity of foreign laborers, organizational commitment of foreign workers should be reinforced and to achieve this, acculturation and organizational fairness need to be enhanced, and there should be measures to strengthen social support for them.

한국기업의 소유지배괴리도와 대리인문제, 배당정책

김동회 ( Dong Hoe Kim ),김동욱 ( Dong Wook Kim ),김병곤 ( Byoung Gon Kim ) 한국금융공학회 2011 금융공학연구 Vol.10 No.2

본 연구에서는 대리인문제 관점에서 소유지배괴리도와 배당정책 간의 관계를 분석하였다. 특히 소유지배괴리도가 큰 특징을 가진 재벌기업에서 이러한 영향관계가 더욱 뚜렷이 나타나는 가를 분석하기 위하여 전체 표본기업을 재벌기업과 비재벌기업으로 구분하여 분석하였다. 표본기업은 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 있는 총 4,315개 비금융업종 기업을 대상으로 하였다. 패널분석은 총 4,315개의 개별기업이 횡단면단위를 구성하고, 각 기업이 9개년간의 시계열을 갖는 패널자료를 사용하였다. 실증분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 소유지배괴리도가 배당지급 여부에 미치는 유의미한 영향관계를 발견할 수 없었다. 즉 소유지배괴리도가 배당의 지급여부를 결정하는 결정적 요인인지 명확하지 않았다. 둘째, 소유지배괴리도와 배당률과 배당수익률의 관계를 분석한 결과에서는 전체기업 표본과 재벌기업, 비재벌기업 표본 모두에서 유의적인 영향관계가 나타나지 않았다. 소유지배괴리도와 배당성향 간의 관계를 분석한 결과에서는 전체기업 및 재벌기업 표본에서는 유의미한 영향관계가 발견되지 않았지만, 비재벌기업 표본에서는 정(+)의 영향관계가 발견되었다. 비재벌기업의 경우는 소유지배괴리도가 클수록 대리인문제를 축소시키기 위해 배당성향이 높아지는 것으로 이해할 수 있었다. 셋째, 소유지배괴리도와 배당금변동 간의 분석에서는 유의미한 영향관계를 발견할 수 없었다. 즉 소유지배괴리도가 배당금의 변동을 결정하는 결정적 요인인지 명확하지 않았다. 실증분석결과를 종합해 보면, 한국기업의 경우 전반적으로 소유지배괴리도로 인해 발생되는 대리인문제를 완화시키기 위해 배당정책을 적극적으로 활용한다는 증거는 확인할 수 없었다. 다만 비재벌기업에서는 소유지배괴리도로 인해 발생되는 대리인문제를 완화시키기 위해 배당성향을 높이는 경향이 있음을 알 수 있었다. This study aims to examine the influence of ownership-control disparity on corporate dividend policy based on 4,315 numbers of listed companies` time series panel data for 9 years from 2000 to 2008. This paper provides an empirical analysis of agency theory explanation for corporate dividend policy in Korea. This perspective asserts that dividend payments to shareholders may help to reduce agency problems either by increasing the frequency of external capital raising and associated monitoring by institutional investors, or by eliminating free cash-flow. According to analysis, the following results can be obtained. Firstly, we cannot find that the ownership-control disparity has significantly effects on the decision on the amount of dividends and to increase dividends. Secondly, we find that as ownership-control disparity became higher, non-Chaebol affiliated firms increase the dividend payout ratio to reduce agency problems.

주식수익률의 다요인모형에 관한 연구

김동회 ( Dong Hoe Kim ),민춘식 ( Chun Sik Min ) 한국금융공학회 2005 금융공학연구 Vol.4 No.2

본 연구는 한국주식시장을 대상으로 주식의 초과수익률 설명에 있어 시장요인(베타)이 포괄하지 못하는 부분과 관련하여, 규모, 장부시장가치비율, 재무적 곤경, 부채비율 등의 레버리지 혹은 곤경과 관련된 변수들을 포함하는 다요인모형을 검증하였다. 검증모형으로는 Fama and French(1993)와 Ferguson and Shockley(2003)가 제시한 3요인모형을 이용하였다. 특히, 재무적 곤경요인은 옵션가격결정모형(OPM)을 이용하여 추정하였다. 요인민감도의 실증결과, 이들 모형은 모두 한국주식시장에서 성립하는 것으로 나타났다. 그리고 위험프리미엄의 실증결과, 시장요인의 위험프리미엄은 확인할 수 없었으며, 규모와 재무적 곤경요인의 위험프리미엄은 명확하게 확인할 수 있었다. 장부시장가치비율요인의 경우, Ferguson and Shockley의 3요인모형에 대하여는 추가적인 위험프리미엄을 제공하지는 못하는 것으로 나타났다. 레버리지요인의 경우도, Fama and French의 3요인모형에 대하여 추가적인 위험을 제공하지 못하는 것으로 나타났으며, 특히 규모요인에 그 효과가 흡수되는 것으로 나타났다. This study intends to test any firm-specific variables that relate with leverage and/or distress (such as size, book-to-market, financial distress, and debt-to-equity) serve as instruments for the uncaptured market beta and appear to explain excess return in Korean Stock Market. The modes to test, three-factor models suggested by Fama and French(1993) and Ferguson and Shockley(2003) are used. Especially, financial distress is estimated by option pricing model. In an empirical test of sensitivity analysis of factors, three-factor models suggested by Fama and French(1993) and Ferguson and Shockley(2003) both are accepted in Korean Stock Market. In an empirical test of risk premium analysis of factors, the market factor(beta) doesn`t server risk premium, and the size factor(SMB) and the financial distress factor(default likelihood indicator; DLI) serve risk premium explicitly in Korean Stock Market. But the book-to-market factor(HML) orthogonal to the distress and the leverage factor provide no additional risk premium when introduced into Ferguson and Shockley(2003) three-factor model. And the leverage factor(debt-to-market) also provide no additional risk premium when introduced into Fama and French(1993) three-factor model, especially, it is absorbed by the size factor when SMB orthogonal to the distress factor and the leverage factor is introduced into Ferguson and Shockley(2003) three-factor model.

주식수익률에 대한 BM비율효과 분석

김동회 ( Dong Hoe Kim ),정정현 ( Chung Hyun Chung ),김병곤 ( Byoung Gon Kim ) 한국금융공학회 2012 금융공학연구 Vol.11 No.1

본 연구는 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장되어 있는 주식을 대상으로 주식수익률에 대한 BM(t)비율의 효과를 분석하였다. 특히 기대수익률을 BM(t)비율만으로 예측하는 것보다 그 비율을 구성하는 요소인 과거의 장부수익률과 실제수익률을 추가적으로 고려하는 경우에 더 나은 예측이 가능한가를 분석하고자 하였다. 분석결과를 요약하면, 첫째, 전체 표본을 대상으로 분석한 결과에 의하면, 주식의 미래수익률을 예측하는데 있어 과거의 실제수익률은 음(-)의 영향을 미치지만, 과거 시점의 BM(t)비율과 과거의 장부수익률은 유의적인 영향을 미친다는 증거는 확인할 수 없었다. 둘째, 전체 표본을 기업규모에 따라 하위 표본으로 나누어 분석해 본 결과, 주식수익률에 대한 BM(t)비율의 효과는 기업규모에 따라 상당한 차이가 있음을 알 수 있었다. Small 주식 표본에서는 과거 시점의 BM(t)비율과 과거의 장부수익률과 실제수익률이 주식수익률 예측에 유의하게 영향을 미친다는 증거를 찾을 수 없었다. 그러나 Big 주식표본에서는 BM(t)비율의 효과가 존재한다는 것을 확인할 수 있었다. 다만, BM(t)비율에 더해 과거 특정한 기간 동안의 장부수익률이나 실제수익률을 추가적으로 고려하더라도더 나은 예측은 가능하지 않는 것으로 분석되었다. Micro 주식 표본의 분석결과에서는 BM(t)비율의 효과가 음(-)의 영향관계로 존재하고, 과거의 장부수익률이나 실제수익률을 추가하더라도 수익률 예측에 설명력이 증가한다는 증거는 발견할 수 없었다. 전체 표본에서 Micro 주식을 제외한 ABM 주식 표본에 대한 분석에서는 과거 시점의 BM(t)비율이 주식수익률에 양(+)의 영향을 미치고, 과거 실제수익률은 음(-)의 영향을 미친다는 것을 알 수 있었다. 따라서 ABM 주식 표본에 있어서는 주식수익률 예측에 있어 BM(t)비율뿐만 아니라 과거 실제수익률을 추가하여 주식수익률을 예측하는 경우에 설명력이 증가하는 것으로 이해할 수 있었다. The book-to-market ratio, BM, is a noisy measure of expected stock returns because BM also varies with expected cashflows. Our hypothesis is that the evolution of BM itself, in terms of past changes in book equity and price, contains independent information about expected cashflows that can enhance estimates of expected returns. We examine whether the origins of BM(t), in terms of the more distant changes in price and book equity summarized by BM(t)-k, past change in price and book equity, and past share issues can be used to provide better estimates of expected returns than BM(t) alone. According to analysis, the following results can be obtained. Firstly, for total sample stocks, we can not find reliable evidence that BM can improve estimates of expected returns and changes in book equity have marginal forecast power. Secondly, Big stocks produce even stronger evidence that forecasting returns with BM(t)-k enhances estimates of expected returns but that the other components of BM(t) does not enhance the estimates of expected returns. For ABM stocks, we find that BM(t)-k enhances estimates of expected returns and forecast power is improved by changes in price.