사외이사의 실질적 영향력과 투자효율성

김경혜(Kim, Kyung-Hye),최경수(Choi, Kyong-Soo) 한국경영교육학회 2020 경영교육연구 Vol.35 No.1

[연구목적] 본 연구의 목적은 사외이사의 실질적인 영향력이 기업의 투자효율성에 미치는 영향을 분석하는 것이다. [연구방법] 연구목적을 수행하기 위해, 2003년부터 2015년까지 유가증권시장과 코스닥 시장 상장기업들을 대상으로 실증분석을 실시하였다. [연구결과] 유가증권시장의 경우, 사외이사의 실질적 영향력은 투자효율성과 유의한 관계를 나타내지 않는 것으로 나타났다. 반면, 코스닥시장의 경우에는, 둘 간에 체계적인 양(+)의 관계가 있는 것을 발견하였다. [연구의 시사점] 사외이사의 역할에 대한 기존연구들은 대부분 형식적인 사외이사의 영향력에 초점을 맞추고 있으며, 경영자에 대한 사외이사의 실질적인 역할 및 영향력을 고려하고 있는 연구들은 미미한 실정이다. 이러한 상황에서, 본 연구는 사외이사의 실질적인 영향력을 나타내는 차별화된 지표를 중심으로 연구를 수행했다는 점에서 공헌점이 존재한다. 또한, 본 연구는 유가증권시장과 코스닥시장 별로 사외이사의 실질적인 영향력 또는 역할이 다를 수 있다는 점을 제공함으로써, 기업의 다양한 이해관계자 및 연구자들에게 실무적으로 의미 있는 시사점을 제공할 것으로 기대된다. [Purpose] In this paper, we investigate the effect of outside director’s material influence on investment efficiency. [Methodology] To perform the research objective, we choose to focus on KOSPI and KOSDAQ firms and collect data for fiscal years 2003-2015. [Findings] For KOSPI sample, we find no significant association between outside director’s effective power and investment efficiency. On the other hand, for KOSDAQ sample, we find significant positive association between outside director’s effective power and investment efficiency. [Implications] Most of the prior researches focus on the nominal influence of outside director and there are few studies which considers the material influence of outside director. In this circumstance, this paper is different since we focus on the material influence of outside director. In addition, by demonstrating that the material influence of outside director might be different between markets, we provide a new insight about the practical role of outside director.

경영자 보상 연구에 대한 소고

김경혜(Kyung Hye Kim),최경수(Kyong Soo Choi) 글로벌경영학회 2023 글로벌경영학회지 Vol.20 No.4

복지시설간 서비스 중복 실태와 개선방안

김경혜(Kyung-Hye Kim),선화숙(Hwa-Sook Sun),최현재(Hyun-Jae Choi),이묘림,이민홍,강희설 서울연구원 2006 서울연구원 정책과제연구보고서 Vol.- No.-

산업집중도와 투자효율성

김경혜(Kim Kyung-hye) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.59

본 연구는 산업집중도와 투자의사결정 간의 관계를 분석한다. 구체적으로, 기업이 속한 산업의 집중도가 해당기업의 투자효율성에 미치는 영향을 분석하고자 한다. 기업이 정상적인 영업활동을 영위하기 위해서는 경영자가 여러 가지 측면에서 적절한 역량을 보유해야 하는데, 그 중에서도 투자의사결정과 관련된 능력은 기업가치와 직결된다는 점에서 매우 중요하다. 이에 투자자들은 경영자의 투자의사결정 또는 투자역량에 많은 관심을 기울이게 된다. 이처럼 투자효율성의 중요성에도 불구하고, 실제로 경영자가 효율적인 투자의사결정을 수립하는지에 대해서는 투자자들이 파악하기가 힘든 실정이다. 경영자의 투자행태를 직접적으로 파악하기가 힘든 상황에서 투자의 추가적인 결정요인을 확보하는 것은 경영자의 투자의사결정이 효율적인지에 대한 정보를 제공해 줄 수 있을 것이라 기대된다. 이와 같은 연구목적을 수행하기 위해 유가증권시장 및 코스닥시장을 대상으로 2000년부터 2013년까지의 기업-년도 표본을 이용하여 실증분석을 실시한 결과는 다음과 같다. 기업의 산업 집중도가 높을수록(즉, 기업이 속한 산업 안에 경쟁기업이 적을수록), 효율적인 투자가 이루어짐을 발견하였다. 또한, 산업집중도가 상대적으로 높을 경우에는 과대투자 뿐만 아니라 과소투자 역시 상대적으로 낮은 수준을 나타내어, 산업집중도의 증가에 따른 투자효율성 증가의 원천은 과대와 과소 두 가지 측면 모두에서 나타나고 있다. 지금까지의 선행연구에 의하면, 기업의 여러 가지 의사결정 중에서도 투자의사결정은 핵심적인 의사결정이 된다. 따라서 본 연구는 산업집중도와 투자효율성 간의 체계적인 관계를 입증하였다는 점에서, 경영자의 주요한 의사결정 중 하나인 실제 투자의사결정에 대한 이해를 보다 향상시켰다는 점에서 공헌점이 존재한다. We investigate the association between industry concentration and investment decision. Specifically, we empirically examine the effect of industry concentration on the manager’s investment decision, focusing on firm’s investment efficiency. if the firm wants to operate their activities well they should have ability in various aspects. Most of all, ability about investment decisions is very important as it is related with firm value. Investors can pay more attention to investment decision ability. However it is hard to identify whether managers make their investment decisions efficiently even though it is very important. Getting additional determinants of investment can give effective information whether the investments are efficient in such circumstances that is hardly identify managers investment behaviors. In order to perform the empirical analysis, we use listed firms during 2000-2013. The result show that as the degree of industry concentration becomes higher firm’s investment efficiency increases. In addition, we find that a relatively higher industry concentration lowers not only over-investment but also under-investment. This result implies that the source of a relatively higher investment efficiency induced by higher industry concentration generates from both over and under-investment. According to prior literatures, management’s real investment decision is the core aspect of many important implications. Therefore, given that this paper shows the systematic association between industry concentration and managers’ investment efficiency, our research enhances the understanding about manager’s real investment decisions."

경제위기 시대의 사회안전망

김경혜(Kyung Hye Kim) 서울연구원 2009 서울도시연구 Vol.10 No.3

내부회계 담당인력에 대한 투자가 경영자 보상에 미치는 영향

김경혜(Kyung-Hye Kim),최경수(Kyong-Soo Choi) 한국관리회계학회 2017 관리회계연구 Vol.17 No.1

본 연구는 기업의 내부회계 담당인력에 대한 투자(이하 “내부회계 인력투자”)가 경영자의 보상에 미치는 영향을 분석하고자 한다. 내부회계 담당인력의 우수성은 내부회계관리제도의 효과성을 향상시키는 핵심 요인으로서, 궁극적으로 기업가치를 높이는 결과를 야기하게 된다. 이는 내부회계 담당인력에 대한 경영자의 투자행태가 주주의 부와 밀접한 관련이 있다는 것을 의미한다. 따라서, 경영자의 보상 체계가 주주와 경영자의 부를 일치시키는 형태라면, 내부회계 담당인력에 대한 경영자의 적절한 투자의사결정에 대해 보상이 이루어질 것으로 기대된다. 반면, 경영자의 보상이 주주와 경영자 간의 부를 연동시키는 방향으로 구조화되지 못한다면, 해당 인력에 대한 경영자의 투자행태에 대해 보상이 지급되지 않을 것으로 기대된다. 2012년부터 2015년까지 유가증권시장의 상장기업을 대상으로 실증분석을 수행한 결과는 다음과 같다. 구체적으로, 내부회계 담당인력의 양적 투자가 이루어질 경우, 경영자 보상이 유의하게 높음을 발견하였다. 이에 반해, 내부회계인력의 질적 투자에 대해서는 적절한 보상이 지급되지 않음을 확인하였다. 이와 같은 본 연구의 결과는, 내부회계인력의 양적 투자수준이 경영자보상 함수에 적절히 반영되는데 반해, 질적 투자수준은 그렇지 않음을 제시하고 있다. 본 연구는 경영자 보상 체계의 구조에 관한 이해를 높였다는 점에서 공헌점이 존재한다. 경영자 보상 체계를 구조화하는 과정에 대한 직접적인 이해가 제한되는 상황에서, 경영자 보상과 내부회계 담당인력 투자 간의 관계에 대한 증거를 제시하는 것은 경영자의 보상 체계가 경영자의 적절한 노력 수준에 대해 보상이 이루어지고 있는지에 대한 이해를 향상시키기 때문이다. This study investigates the effects of investment in internal control personnel (hereafter:ICP) on CEO compensation. The superiority of ICP is considered as key determinant of Internal control, and is closely related with firm value. This implies that the investment in ICP by manager increases shareholder’s wealth. Therefore, we expect that effective compensation contract might reward CEO for the investment behavior in ICP. To perform the empirical analysis, we select firms listed in KOSPI market for fiscal years 2012-2015. We find that the association between quantitative investment in ICP by manager and CEO compensation is significantly positive. On the other hand, We find that the association between qualitative investment in ICP by manager and CEO compensation is not significant. These results imply that CEO compensation scheme is effective only for the quantitative investment in ICP by manager. This paper contributes to the related literatures by enhancing our knowledge about CEO compensation structure. A number of extant studies demonstrate that direct approach to explicit compensation contracts is highly limited. Therefore, providing new determinants of CEO compensation might provide useful information to the related parties.

사회복지관 민간위탁 운영의 효과성 평가

김경혜(Kim, Kyung-Hye) 서울연구원 2001 서울도시연구 Vol.2 No.2

최근 공시 선행연구에 대한 실질적 검토 : 이론적 연구를 중심으로

김경혜(Kyung Hye Kim),최경수(Kyong Soo Choi) 한국로고스경영학회 2021 로고스경영연구 Vol.19 No.1

본 연구의 목적은 다음과 같은 2가지로 구성된다. 첫째, 본 연구는 비교적 최근에 이루어진 이론적인 공시 선행연구들을 핵심적인 부분에 집중하여 효율적/효과적으로 요약하고자 한다. 둘째, 이와 같은 요약을 바탕으로 비판점 검토 또는 향후 수행가능한 실증연구들에 대한 기본적인 방향을 제시하고자 한다. 이와 같은 본 연구의 목적들은 다음과 같은 공헌점을 제공할 것으로 기대된다. 먼저, 본 연구에서 행해진 요약 부분은 다양한 이해관계자들에게 공시 관련 이론연구에 대한 지식을 보다 효율적으로 제공할 것으로 기대된다. 뿐만 아니라, 이와 같은 요약에 기반하여 제시하는 비판적 시각 및 향후 수행할 수 있다고 판단되다는 연구의 방향을 제공하는 것은 기업 및 여러 정보이용자들에게 충분한 시사점을 제공할 것으로 기대된다. This paper first summarizes the recent theoretical studies of disclosure, second provides comment regarding the studies. More specifically, I incorporate 9 theoretical studies that might give useful information about firms’ disclosure. Given the fact that firm’s reporting behavior significantly affects decision making process, and thereby affects efficient allocation of resources, it is worthwhile to review the extant theoretical studies related to disclosure. Therefore, I expect that this paper might provide useful implications for the information users of capital market.

재무보고이익-세무보고이익의 차이 및 재무분석가가 경영자 이익예측에 미치는 영향

김경혜 ( Kyung Hye Kim ),유승원 ( Seung Weon Yoo ),최경수 ( Kyong Soo Choi ) 한국회계학회 2013 회계학연구 Vol.38 No.2

본 연구는 재무보고이익과 세무보고이익의 차이(재무보고이익에서 세무보고이익을 차감한 값으로 정의: 이하 ``보고이익의 차이``)가 경영자 이익예측정보의 정확성과 편의에 미치는 영향을 분석한다. 아울러, 본 연구는 재무분석가 수가 보고이익의 차이에 따른 경영자 이익예측 정확성 및 편의에 어떠한 영향을 미치는지 검증하고자 한다. 분석을 위해 2002년 11월부터 2009년 말까지 공정공시를 통해 발표된 경영자 예측정보 중 영업이익에 대한 예측값을 이용하며, 구체적인 주요 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 보고이익의 차이가 클수록 경영자 이익예측정보의 정확성이 감소하고 낙관적인 편의가 증가하는 것으로 나타난다. 본 연구는 보고이익의 차이가 커질수록 이익지속성이 낮아져 미래이익에 대한 경영자와 외부투자자 간의 정보비대칭이 증가하므로, 경영자는 상대적으로 정확성이 낮고 낙관적인 이익예측치를 공시할 것이라고 예상한다. 따라서 이 결과는 보고이익의 차이로 인한 미래이익에 대한 정보비대칭이 경영자 이익예측치의 정확성을 감소시키고 낙관적인 편의를 증가시킬 것이라는 본 연구의 예상과 일치한다. 둘째, 해당기업에 대한 이익예측치를 제공하는 재무분석가의 수가 많을수록, 보고이익의 차이가 야기하는 경영자 이익예측정보의 부정확성 및 낙관적인 편의가 감소하는 결과를 보이고 있다. 이는 재무분석가의 수가 증가하면 보고이익의 차이로 인한 미래이익에 대한 정보비대칭이 실질적으로 감소하므로, 보고이익의 차이에 따른 경영자 이익예측치의 왜곡이 줄어드는 것으로 해석된다. 본 연구는 자발적 공시정보(경영자 이익예측 정확성과 편의)와 강제공시정보(보고이익의 차이)간의 체계적인 관계를 입증함으로써, 경영자의 공시정책에 대한 새로운 시사점을 제시하고 있다. 특히, 자발적 공시와 강제공시의 관계를 살펴본 기존 연구가 자발적 공시의 양적 측면(즉, 빈도 또는 공시여부)에 편향되어 있다는 점에서 본 연구의 차별점이 존재한다. 또한, 본 연구는 재무분석가의 수가 보고이익의 차이에 따른 경영자 이익예측정보의 부정확성과 낙관적인 편의를 감소시킨다는 결과를 제시함으로써, 재무분석가가 경영자 이익예측치의 질적 수준을 향상시킨다는 사실을 제시하고 있다. 이 결과는 자본시장의 대표적인 정보중개인으로서 재무분석가의 긍정적인 역할을 보여준다는 점에서 경영자 이익예측정보를 이용하는 다양한 이해관계자들에게 유용한 정보를 제공할 수 있다. In this paper, we investigate the impact of differences between book income and taxable income (hereafter, book-tax differences) on management earnings forecast accuracy and bias, incorporating the role of financial analysts. Specifically, this paper examines the effect of book-tax differences on management earnings forecasts accuracy and bias. Furthermore, we investigate how the number of analysts affects the relation between management earnings forecasts properties (i.e., accuracy and bias) and book-tax differences. We analyze the hand-collect data of management earnings forecasts for future operating income during fiscal years 2002-2009, from Financial Supervisory Service`s Data Analysis, Retrieval and Transfer System (DART). Our results are given as follows. First, we find that the accuracy of management earnings forecast decrease in the book-tax differences. Also, we show that management earnings forecasts exhibit greater optimistic biases when book-tax differences are relatively high. In sum, book-tax differences not only generates the error of management earnings forecast, but also creates the optimistic forecasting behavior of corporate manager. Based on the prior studies, we predict that a lager book-tax differences decreases the persistence of current earnings, thereby creates a relatively large information asymmetry between manager and outside investors about firm`s future earnings. This information asymmetry which is generated by the differences between book and taxable income is expected to induce a manager to provide less accurate and more optimistic earnings forecasts. Therefore, the systematic associations between management earnings forecasts properties (accuracy and bias) and book-tax differences are consistent with our expectations. Second, as the number of analysts following the firm increases, we find that the relation between management earnings forecasts properties (accuracy and bias) and book-tax differences lessens. We specifically find that the negative association between the management earnings forecasts accuracy and book-tax differences decreases when the number of analysts is relatively high. In addition, the positive relation between the management earnings forecasts bias and book-tax differences gets less positive as the number of analysts increases. These results indicates that a relatively large number of analysts following reduces the distortions induced by book-tax differences because the information asymmetry between a manager and outside shareholder about future earnings diminishes as the number of analysts increases. These findings also stress that our first findings that a larger book-tax differences generate management earings forecast errors and bias are mainly induced by information asymmetry between manager and outside investors regarding firm`s future earnings. Managers communicate information about firms` financial situations to outside investors through two important channels, that is, mandatory and voluntary disclosures. Both mandatory and voluntary disclosures are the main sources from which firm investors gets relevant (or valuable) information that is used in judgment. A considerable literature has, in fact, find that both types of disclosure significantly affects stock prices, and contains value-relevant information about a firm. This paper, by demonstrating the systematic association between the properties of voluntary disclosed information (management earnings forecasts accuracy and bias) and mandatory disclosed information (book-tax differences), provides a new insight about the manager`s disclosure policy. In particular, prior literatures which deal with the relation between voluntary disclosure and mandatory disclosure concentrate mainly on the quantitative aspects (i.e., occurrence or frequency) of voluntary disclosure. Our research adds a new insight by focusing on the management earnings forecast accuracy and bias (i.e., qualitative aspects of voluntary disclosure). By establishing the fact that a relatively large number of analysts following the firm lessens the relation between management earnings forecasts properties and book-tax differences lessens, we also document the analysts` behavior which enhances the quality of management earnings forecasts. It provides a useful information for the outside investors because the result shows the important role of financial analysts as a prominent information intermediaries in the capital market.

경영자의 자기과신 성향과 내부회계 담당인력의 우수성

김경혜 ( Kyung Hye Kim ),최경수 ( Kyong Soo Choi ) 한국회계학회 2020 회계저널 Vol.29 No.6

본 연구는 경영자의 자기과신 성향과 내부회계 담당인력의 우수성 간의 관계를 분석한다. 구체적으로, 경영자의 자기과신 성향이 내부회계 담당인력의 양적 우수성과 질적 우수성에 미치는 영향을 검증하고자 한다. 이러한 연구목적을 수행하기 위해, 본 연구는 2012년부터 2015년까지 유가증권시장에 상장되어 있는 기업들을 대상으로 실증분석을 수행하며, 내부회계인력에 대한 자료는 기업이 의무적으로 공시하는 ‘내부회계관리·운영조직 인력 및 공인회계사 보유현황’으로부터 수작업으로 획득하였다. 구체적인 주요 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자의 자기과신 성향이 존재하는 기업은 내부회계인력수로 측정한 해당인력의 양적 우수성이 유의하게 낮음을 발견하였다. 이러한 결과는 경영자의 자기과신 성향이 내부회계 담당인력의 양적 우수성을 저해하는 경영자의 비합리적인 의사결정을 야기한다는 것을 의미한다. 둘째, 경영자의 자기과신 성향이 존재하는 기업은 내부회계인력의 경력으로 측정한 해당인력의 질적 우수성이 유의하게 낮음을 발견하였다. 이는 경영자의 자기과신 성향이 내부회계 담당인력의 질적 우수성을 저해하는 주요한 요인임을 나타낸다. 경영자의 자기과신 성향이 내부회계 담당인력의 양적 우수성 뿐만 아니라 질적 우수성도 저해한다는 본 연구의 결과는, 경영자의 해당 성향이 내부회계인력의 우수성에 미치는 부정적인 효과가 매우 포괄적이라는 점을 제시한다. 따라서, 기업의 내부회계인력을 보다 우수한 인력으로 구조화하기 위해서는 경영자의 자기과신 성향을 효과적으로 완화시키는 것이 필요하다는 보다 직접적이고도 명확한 방향을 기업의 이해관계자들에게 제시해 줄 것으로 기대된다. In this paper, we examine the association between CEO overconfidence and the superiority of internal control personnel in accounting (hereafter: SICPa). Specifically, we investigate the effect of CEO overconfidence on the quantitative and qualitative aspect of SICPa. Our sample period is between 2012 and 2015 and we choose firms that are listed in KOSPI market for the given sample period. Also, we hand collect internal control personnel in accounting data from “Report on the Operation of Internal Control System,” which is a part of the firm’s annual report. Our specific empirical results are given as follows. First, we find that the association between CEO overconfidence and quantitative aspect of SICPa, measured by the number of internal control personnel in accounting, is significantly negative. This result implies that overconfident CEO deteriorates quantitative aspect of SICPa by making irrational decisions. Second, we find that the association between CEO overconfidence and qualitative aspect of SICPa, measured by the experience of internal control personnel in accounting, is significantly negative. This finding implies that overconfident CEOs deteriorates qualitative aspect of SICPa by making irrational decisions. Our finding that CEO overconfidence impedes both quantitative and qualitative aspect of SICPa stresses the fact that the negative impact of CEO overconfidence on SICPa is comprehensive. This demonstrates that mitigating CEO overconfidence is essential when a firm plans to make more superior internal control personnel in accounting. Thus, we provide direct and clear directions to the related parties regarding firm’s SICPa.