지준부리의 경제적 효과와 통화정책적 함의

함정호 ( Jeong Ho Hahm ),서은숙 ( Eun Sook Seo ) 한국응용경제학회 2011 응용경제 Vol.13 No.2

최근의 글로벌 금융위기 극복을 위해 미국을 비롯한 주요 선진국의 시중 단기금리는 정책목표 금리수준을 크게 하회하는 사실상 제로수준까지 하락하였는데 이러한 저금리의 지속은 미래 인플레이션 유발과 자산가격버블 형성 등을 통해 또 다른 위기를 가져올 수도 있다. 이와 같은 통화정책 딜레마를 해결하기 위해서는 "금리"와 "지준(통화량)"을 분리하고 지준에 대해서는 이자율을 지급할 수 있는 통화정책 운용 메카니즘을 고려해볼 수 있는데 문제는 지준 이자의 재원조달방법의 차이에 따라 사회적 후생수준이 증가할 수도 악화될 수도 있다는 것이다. 따라서, 본 연구는 중복세대모형(overlapping generation model)을 이용해 지준부리제도의 사회적 후생효과를 분석하는 한편, 최근 논의되고 있는 지준부리의 통화정책적 함의를 살펴보는데 목적을 두고 있다. Short-term interest rates in many markets have been fallen to virtually zero levels much lower than the level of policy interest rates to overcome the recent global financial crisis. However, keeping policy interest rate low may lead to another crisis through the distortion of the price function, future inflation, and asset price bubbles. To resolve this monetary policy dilemmas, we need to review the mechanism that "interest" and "reserve" are separated in the actual operation of monetary policy. For this mechanism, the central bank pays the market rate on the reserve that banks deposit at the central bank and can set this interest rate on the reserve as the target(policy) rate. This study analyzes the economic welfare effects of the interest on reserves using the overlapping generation model and specifically explores its monetary policy implications which is being discussed actively during the recent global financial crisis.

우리나라의 통화서비스지표 그 구성과 유용성에 관한 실증분석

함정호 ( Jeong Ho Hahm ),최운규 ( Woon Gyu Choi ) 한국경제학회 1990 經濟學硏究 Vol.38 No.1

전자금융 발달과 통화정책

함정호 ( Jeong-ho Hahm ),홍승제 ( Seong-je Hong ) 한국지급결제학회 2009 지급결제학회지 Vol.3 No.2

최근 들어 정보통신기술의 급속한 발달로 인터넷 뱅킹, 온라인 증권거래 등 전자방식에 의한 금융거래가 급속도로 증대되고 있다. 이러한 전자금융의 발달은 여러 측면에서 중앙은행의 통화정책에 직·간접적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 우선 전자화폐 등 전자결제 수단의 빠른 확산은 본원통화 사용을 줄어들게 함으로써 중앙은행의 단기금리 조절능력을 근원적으로 제약할 가능성이 크다. 따라서 중앙은행은 전자금융의 발달이 통화정책 전반에 미치는 영향을 체계적으로 분석하고 이에 필요한 대응방안을 사전에 준비할 필요가 있다. 이러한 관점에서 본 연구는 전자금융의 발달이 통화정책의 유효성에 어떠한 영향을 미치는지를 체계적으로 분석하고, 통화정책의 유효성을 확보하기 위한 중앙은행의 정책 대응방안을 모색해 보고자 한다. Recently, due to the revolutionary development of information and communication technology, electronic financial transactions, such as internet banking and on-line security transactions, are rapidly increasing in volume. It should be expected that such rapid advancement of electronic finance would have various direct and indirect effects over the effectiveness of monetary policy. For instance, the rapid technological progress in the electronic payment system such as electronic money would cause the demand for monetary base to shrink significantly in the near future. Such developments would threaten a central bank's leverage over interest rates. Therefore, in order to preserve a central bank's leverage over interest rates in the future, it would be desirable for a central bank to analyze systematically the effects of advancement of electronic finance over monetary policy as whole, and prepare some necessary measures in advance. In this context, this paper tries to examine systematically various effects of the development of electronic finance over monetary policy, and then discuss some policy options for securing the effectiveness of monetary policy.

우리나라 금융옴부즈만제도의 발전방향

함정호(Hahm Jeong Ho) 한국부패학회 2009 한국부패학회보 Vol.14 No.3

In order to pursue the consumer protection objective, many countries have introduced the financial ombudsman system which, as an alternative dispute resolution system within the private law domain, resolves complaints and disputes posed between consumers and financial companies for a relatively low cost without depending on the court's procedure. This paper compares their financial ombudsman systems of the major countries such as United Kingdom, Canada, Australia, etc. and derive some policy implications. Then it proposes some directions for further development of Korea's Financial Ombudsman System. In order to effectively pursue the consumer protection in the future, it is suggested that a new alternative dispute resolution institution be established, independent of influence from the Financial Supervisory Service(FSS) and/or financial industry.

금융환경 변화와 통화정책 유효성 제고방안

함정호(Jeong-Ho Hahm) 한국경제연구학회 2010 한국경제연구 Vol.28 No.4

최근 들어 금융환경이 급속하게 변화하면서 중앙은행은 단기금리수단만을 가지고 국내 물가안정과 금융안정 달성이라는 기본적 역할을 제대로 수행할 수 없는 심각한 도전에 직면하고 있다. 특히, 금융혁신과 급속한 정보통신기술의 발달은 은행지준 수요의 감소를 초래하였으며, 이는 별지 않은 장래에 중앙은행의 단기금리 조절능력을 크게 약화시킬 것으로 전망된다. 이와 함께 세계적인 저물가ㆍ저금리 상황에서 발생한 과잉유동성은 자산가격 거품의 발생과 붕괴과정을 통해 신용경색과 금융위기를 초래하는 등 금융안정을 심각하게 위협하고 있으며, 나아가 부채디플레이션을 유발할 가능성도 없지 않다. 이러한 점에서 앞으로 중앙은행은 단기금리 조절능력을 확보하는 동시에 자신이 공급하는 신용량을 효과적으로 조절함으로써 금융안정을 달성하기 위해서는 새로운 정책수단이나 혁신적인 통화정책운영체계를 새로이 설계할 필요가 있다. 이 논문은 중앙은행이 단기금리 조절능력을 확보하는 동시에 신용총량을 적절히 조절함으로써 금융안정을 달성하는 데 도움이 되는 대안적인 세 가지 통화정책운영체계인 채널시스템, 지준부리 레짐, 그리고 자산준비제도를 소개하고 이들의 작동원리와 기대효과를 구체적으로 살펴본다. Recently, with revolutionary changes of financial environment, a central bank is confronted with the serious challenge that it cannot maintain domestic price stability and systemic financial stability simultaneously with only one main instrument, the short-term interest rate. On the one hand, financial innovation and rapid technological progress in the payments system would cause the demand for monetary base to shrink significantly, and even to disappear completely in the future. Such developments would threaten a central bank's leverage over interest rates in the near future. On the other hand, boom-bust cycles of credits and asset bubbles due to the excessive creation of private credits, caused by the worldwide low inflation and low level of interest rate, could weaken the banking system, causing severe systemic financial instability, and thereby leading to a debt-deflation spiral. In order to preserve a central bank's leverage over interest rates in the future, and effectively pursue systemic financial stability by controlling total volume of credits in the financial system, it would be desirable to develope new secondary instruments and design a totally new monetary policy regime. This paper introduces and compares three alternative monetary policy regimes, such as channel system, interest-on-reserves regime, asset-based reserve requirements, which will help secure a central bank's leverage over short-term interest rates, and overall systemic stability in the financial system.

신용사이클 증폭현상의 구조적 원인과 정책과제

함정호(Jeong-Ho Hahm) 한국경제연구학회 2010 한국경제연구 Vol.28 No.1

과거 20여 년간 세계경제가 견실한 성장세를 보이는 가운데 인플레이션도 대체로 낮은 수준에 안정되는 모습을 보였다. 그리고 정보통신기술의 발달과 금융자유화의 급속한 진전으로 금융시장도 크게 성장하였다. 이 같은 유리한 금융경제구조 변화를 배경으로 많은 나라에서 오랫동안 저금리 완화정책을 추진해 온 결과, 최근 들어 세계 여러 나라에서 신용사이클이 증폭되면서 신용 및 자산가격붐버스트 현상과 금융위기가 자주 발생하고 있다. 그러나 통화 및 규제감독 당국은 전통적인 정책패러다임에 얽매여 신용사이클의 변동폭을 완화하지 못하고 과다한 신용창출과 자산가격 버블을 효과적으로 억제하는 데 실패하였다. 이러한 관점에서 본 논문은 신용사이클이 최근 들어 크게 증폭되고 자주 발생하는 요인을 실물경제구조, 금융구조, 그리고 정책구조 등 구조적 측면에서 분석하였다. 그리고 이러한 분석을 바탕으로 앞으로 신용사이클의 변동폭을 완화하여 신용 및 자산가격 붐버스트 현상과 금융위기를 사전에 예방할 수 있는 새로운 정책레짐을 모색해 보았다. During the past few decades, the world economy experienced the general reduction in both the level and volatility of inflation, along with the robustness of real economic growth. And financial markets also made a remarkable growth, due to the rapid technological progress and financial deregulation. With this apparent favorable changes of economic and financial environment, most countries maintained very low interest rate policies for a long time, inducing excessive credit expansion. This has amplified credit cycles, thereby causing credit and asset price boom-bust cycles, accompanied by financial crises in many countries. Although the policy environment has also been changed profoundly, due to such rapid structural changes of economic and financial system, monetary and regulatory authorities, entrenched by their conventional policy paradigms, have failed to prevent boom-bust cycles of credit and asset price by reducing the volatility of credit cycles. In this context, this paper tries to examine some structural causes of amplifying boom-bust cycles of credit and asset price, in terms of real economy, financial market, and policy regime. Then, some suggestions are made to a new policy regime that might reduce the volatility of credit cycle, thereby avoiding the boom-bust cycle of credit and asset price.

도시별 패널데이터를 이용한 외국은행의 대중국 진출 지역선정 요인분석

이천국 ( Tian Guo Li ),함정호 ( Jeong Ho Hahm ) 한국비교경제학회 2011 비교경제연구 Vol.18 No.1

글로벌 금융위기 가운데서도 외국계 은행은 중국시장에 대한 투자를 꾸준히 늘리고 있다. 이 연구에서는 1996∼2007년까지 중국의 도시별 자료를 패널자료로 구축하여 중국시장에 진출한 외국계 은행의 지역선정 결정요인을 분석하였다. 외국계 은행의 중국 지역선정 현황을 들여다보면, 외국계 은행이 단순히 지역총생산이나 1인당 지역총생산이 높은 도시에만 진출하지 않고 있다는 점을 알 수 있다. 이런 점들을 고려하여 이 연구에서는 시장기회 추구, 고객서비스 제공, 금융규제정책, 시장리스크 등의 가설을 세우고, 이런 가설이 외국계 은행의 중국시장 진출에 있어서 부합되는지를 실증분석해 보았다. 분석결과에 따르면, 대체로 시장기회 가설에서는 1인당 예금액, 고객 서비스제공 가설에서는 외국인 직접투자 요인이 유의한 것으로 나타났다. 금융규제완화 정책과 금융시장 위험요인은 단기적인 면에서 외국계 은행의 진출에 영향을 줄 수 있으나, 장기적으로 볼 때는 외국계 은행의 진출에 큰 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 도시별 공통요인 점수와 패널데이터 종합점수를 계산해 본 결과, 외국계 은행이 선호하는 도시는 상해, 북경, 광주, 천진, 심천등 순으로 나타났는데, 이러한 순위는 대체로 외국계 은행의 투자지역 선호도를 말해 주는 동시에 실제 외국계 은행의 영업점 설립 순위를 반영하고 있는 것으로 나타났다. 마지막으로 이러한 분석결과를 바탕으로 중국에 진출하고자 하는 한국 상업 은행들의 지역선정 등과 관련된 몇 가지 시사점을 정리하였다. Even during the global financial crisis, foreign banks sped up their expansion in China. This paper aims to examine what factors affect the location choice of foreign multinational banks using city-level panel data during 1996-2007. Another aim of this study is to determine city attractiveness rankings for foreign banks that plan to or have made location choices in China, using the new method based on the multi-index panel data during 1996 2007. Considering that there are few foreign banks in many high-income cities, several assumptions are made, such as market opportunity, “follow-the-customer”, financial regulation, and market risk to check out their decision-making process in choosing location. Based on the results, policy implications and other suggestions for the * First Korean banks are proposed. The empirical results show when the whole area taken to be considered, as the decisive factors of foreign banks entering China, real deposit per capita and FDI turn out to be statistically positive, but the effect of financial regulations and crisis factor show statistically non-significant. The factor analysis which is based on panel data also supported the two hypotheses of market opportunity and follow-the-customer. Based on that, the cities which foreign banks prior to are Shanghai, Beijing, Guangzhou, Tianjin, Shenzhen in turn. And it indicates the order of establishment of foreign bank branches in general. From the perspective of Korean banking, we summarized several implications in terms of location choice in China.

은행의 건전성 규제와 정책과제

전선애(Sun Eae Chun),함정호(Jeong Ho Hahm) 한국경제연구학회 2011 한국경제연구 Vol.29 No.1

글로벌 금융위기의 발생원인으로 과도하게 자유화된 금융환경과 금융규제ㆍ감독의 실패가 지목되면서 금융규제 개혁논의가 활발히 이루어지고 있다. 2010년 7월 바젤위원회 회원국들이 자본 및 유동성 규제의 전반적 틀(바젤 Ⅲ)에 대해 합의함에 따라, 우리나라의 금융규제 감독시스템도 국제적인 건전성 규제의 강화 추세에 맞추어 정비할 필요가 있다. 국내 은행의 자본금수준은 바젤 Ⅲ의 자본규제수준을 충족하고 있지만, 종전보다 기준 자체가 대폭 상향 조정되었기 때문에 향후 은행의 경영부담은 커질 것으로 보인다. 금융회사의 레버리지 및 유동성 리스크의 모니터링 및 감독을 강화하여야 하고, 국내 은행의 대형화 전략을 점검하고 시스템적으로 중요한 금융기관의 선정에 대해 연구할 필요가 있다. 금융안정성을 높이기 위해서는 은행의 안정성을 확보하는 것이 핵심이며, 금융지주회사의 법적 틀 안에서 은행과 자본시장 업무를 합리적으로 분리시켜 이해상충 및 리스크 전이의 가능성을 차단할 필요가 있다. Basel Ⅲ which is announced in July 2010 includes regulatory measures such as improving quality and quantity of bank capital, lessening the procyclicality problem of capital regulation, and leverage and liquidity regulation. Since Korean banks are currently well capitalized and have little exposure to the trading accounts, impact of such regulations is expected not to be onerous. Besides regulating liquidity and leverage ratio, TBTF and systemic risk problem should be addressed in Korean banking industry. Banks and other non-bank capital market activities should be separated under the framework of Financial Holding Companies, thereby preventing the conflict of interest and risk transfer within the bank groups.

통화정책 유효성 제고 방안에 관한 연구 : 자산지준제도의 도입을 중심으로

함정호,서병한 한국은행 2003 經濟分析 Vol.9 No.3

통화정책은 중앙은행이 공개시장조작 등을 통해 본원통화(은행지준)를 독점적으로 공급하고 통화 및 신용공급 또는 금리를 조절함으로써 물가 및 성장에 영향을 미칠 수 있다. 과거에는 은행․비은행간 업무영역 분리, 금리규제, 신용규제, 자본규제, 유동성규제 및 법정지준 등 거시건전성 규제 또는 양적관리 수단에 크게 의존하는 금융시스템을 바탕으로 통화정책이 효과적으로 파급되고 금융안정도 비교적 잘 유지될 수 있었다. 그러나 1970년대 이후 금융혁신, 금융 자유화 및 규제완화가 급속히 이루어지면서 통화정책이 파급되는 금융제도적 환경은 현저하게 변화하였지만 공개시장조작, 대출 및 지준제도 등 통화정책의 주요 수단은 1930년대 이후 크게 개선되지 못하였다. 이에 따라 중앙은행의 통화 및 신용공급 또는 금리조절 능력이 크게 약화되어 통화정책의 유효성이 떨어지고 금융불안정 현상도 빈번하게 발생하고 있다. 본 연구에서는 중앙은행이 단기금리 조절정책만으로는 물가안정과 금융안정 목표를 동시에 달성하기 어렵기 때문에 통화정책 수단을 금융환경 변화에 부응하여 현대화함으로써 통화정책의 파급메커니즘을 재구축할 필요가 있음을 강조한다. 구체적으로는 그 역할과 유효성에 한계가 있는 현행 은행예금지준제도 대신 모든 금융기관의 자산에 지준을 부과하는 자산지준제도의 도입 가능성에 대해 논의한다. Since 1980s, the financial environment in which monetary policy is implemented has changed dramatically. These developments include a relative decline in the banking sector's role in credit creation, reductions in the level of required reserves and the ascendency of market forces, particularly free international capital flows in determining the pace of credit expansion in a world of financial integration. This paper assesses the impact of these far-reaching changes on the process of monetary policy. The failure to modernize old policy instruments(conventional open market operations and bank deposit-based reserve requirements) significantly undermined the central bank's ability to influence credit expansion and thus put the central bank in the position of inadvertently contributing to, rather than combating, macroeconomic and financial instability. It also argues that a new system of reserve management based on the assets of all financial intermediaries rather than the deposits of banks would enhance monetary control and increase the central bank's ability to respond effectively to credit expansions and contractions due to international capital flows.

우리나라의 시뇨리지 변동추이와 정책과제

홍승제,함정호 한국은행 2004 經濟分析 Vol.10 No.4

Most central banks nowadays recognize their seigniorage gradually reducing because the demand for high-powered money vanishes largely due to easy access to the electronic payment system and elimination of the required reserve system. We estimate seiniorage of Korean economy in this paper, which shows that money seiniorage recently has seen gradual fall while import interest and asset transaction profit became the major component in total seiniorage since Asian Crisis. Moreover, since The Bank of Korea holds large amount of foreign assets and Monetary Stabilization Bonds in its balance sheet, it could suffer great loss in total seiniorage in case of interest hikes and exchange rate appreciation, and, thereby, lose financial independence along with operational capability. Considering all these difficulty, The Bank of Korea should, in order to guarantee enough seiniorage for their financial and operational independence, adopt necessary measures such as imposing reserve requirement on the electronic payment system, introducing the channel system, and issuing higher valued bills. 우리나라의 경우 전통적 방식에 의한 시뇨리지 수입 추계결과 1990년대 중반까지 대체로 증가하였던 화폐시뇨리지가 최근에 들어서는 여타 주요선진국들처럼 그 규모가 줄어드는 모습을 보이고 있다. 더구나 화폐시뇨리지에 수입이자와 유가증권 매매익 등을 포함한 총시뇨리지도 외환위기 이후 정체하는 모습을 보여주고 있다. 우리나라 중앙은행은 주요 선진국에 비해 총자산중 외화표시자산과 통화안정증권 등 이자부부채의 비중이 매우 큰 특징을 지니고 있다. 따라서 국내외 금리가 상승하고 원달러환율마저 하락세로 돌아설 경우 통안증권이자부담 증대, 보유유가증권과 외화자산 등의 매매손과 평가손 확대 등으로 총시뇨리지 수입이 급감할수 있다. 이렇게 되면 중앙은행이 통화정책 운영을 위한 재원확보에 제약을 받아 금리 조절과 통화정책의 재무적 독립성(financial indepeudence) 확보 등에 애로를 겪을 가능성을 배제하기 어렵다. 이러한 점을 감안 중앙은행은 통화정책의 독립적 수행에 필요한 시뇨리지를 사전에 안정적으로 확보하기 위해 전자지급수단에 대한 지준부과 및 자산준비금제도 도입, 법정지준제도의 단계적 폐지 및 지준부리제도 도입, 원화국제화, 고액권발행 및 정부와의 시뇨리지 수입 배분방식 개선 등의 방안을 적극 추진할 필요가 있다.