비상장시장에서 Big 4 감사인의 감사품질이 적자회피및 이익감소회피 구간에 미치는 영향

박종일,최성호 한국세무학회 2014 세무와 회계저널 Vol.15 No.5

Prior study report that suspected non-listed firms that slightly achieve earnings benchmarks (toavoid losses or to avoid earnings decreases) tend to manage earnings using discretionary accrualsas well as real earnings management (Choi and Kwak 2010). Also, Burgstahler and Dichev (B&D,1997) argue that managers overstate earnings in order to avoid reporting losses and earningsdecreases, and they find a significant discontinuity around zero in the earnings distribution. Therefore, this paper investigates whether non-listed firms audited from the Big 4 auditorssuppress the avoidance of reporting losses or earnings decreases than non-listed firms auditedfrom the non-Big 4 auditors. For the analysis, we employ the cross-sectional discontinuitycharacteristic of earnings distribution (earnings levels and earnings changes) around zero, itfollows from B&D (1997)’s methodology (Park and Kim 2013;Choi and Kwak 2010 etc). Thispaper uses the total 40,362 firm-year observations for the period from 2002 to 2007. The empirical findings of this paper are following. First, we find that the non-listed firmsaudited from the Big 4 auditors were shown to lower probability of avoiding losses than the nonlistedfirms audited from the non-Big 4 auditors. Second, we find that the non-listed firmsaudited from the Big 4 auditors were shown to lower probability of avoiding earnings decreasesthan non-listed firms audited from the non-Big 4 auditors. These results shows that the Big 4auditors are more effective than non-Big 4 auditors in suppressing the tendency of switching non-listed firms’ earnings decreases into increases for reporting. Thus, we interpret our results assupporting the conclusion that Big 4 auditors are of higher quality than non-Big 4 auditors. In summary, the result of this paper confirming that hiring Big 4 auditors with respect to nonlistedfirms suppress avoidance of reporting losses or earnings decreases more effectively than non-Big 4 auditors is significant. That is, it shows the effectiveness of audit quality of the Big 4auditors even for non-listed firms with relatively low accounting environment is also quitedifferent from that of listed firms. Therefore, this paper’s findings are expected to make additional contributions to relevant research on audit quality as well as to provide useful implications forregulatory institution interested in the reliability of non-listed firms’ financial reports. Also,academics can apply the discussion in this paper for related researches. 본 연구는 비상장기업을 대상으로 Big 4 감사인을 선임한 기업이 그렇지 않은 감사인을 선임한경우보다 이익조정이 의심되는 적자보고 회피와 이익감소보고 회피 구간에 있을 가능성이 더 낮은지를 규명하는데 있다. Burgstahler and Dichev(1997, 이하 B&D)의 연구에서 제시된 이익수준과 이익변동에 따른 횡단면적 불연속성 분포 특성으로 파악되는 적자회피 및 이익감소회피는 비상장기업에서 대표적인 목표이익을 달성하고자 하는 것임을 선행연구에서는 보여주었다(최종서와곽영민, 2010). 기존 연구인 최종서와 곽영민(2010)은 비상장기업에서 적자회피와 이익감소회피구간의 기업들이 재량적 발생액뿐만 아니라 실제 이익조정을 이용하여 보고이익을 상향조정한다는 결과를 제시한 바 있다. 따라서 본 연구는 적자회피 및 이익감소회피 구간에 속한 비상장기업들이 Big 4 감사인을 선임하면 non-Big 4 감사인을 선임한 경우보다 감사인이 기업의 적자보고회피나 이익감소보고 회피행위를 더 억제시키는지를 분석하였다. 이를 위하여 본 연구에서는 이익조정이 의심되는 적자회피 및 이익감소회피 구간의 설정은 선행연구의 방법에 따라 B&D의 이익분포(이익수준 및 이익변동)의 횡단면적 불연속성 특성을 이용하였다(박종일과 김명인, 2013;최종서와 곽영민, 2010). 분석기간은 2002년부터 2007년까지이고, 금융업을 제외한 이용 가능한 최종표본은 40,362개 기업/연 자료이다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 종속변수에 영향을 미칠 수 있는 일정 변수를 통제한 후에도 Big4 감사인을 선임한 비상장기업은 non-Big 4 감사인을 선임한 비상장기업보다 적자보고 회피의 구간에 있을 가능성이 더 낮은 것으로 나타났다. 이는 Big 4 감사인은 non-Big 4 감사인에 비해 비상장기업의 경영성과를 적자에서 흑자로 전환하여 보고하려는 경영자의 유인을 억제한다는 결과이다. 둘째, 일정 변수를 통제한 후에도 Big 4 감사인을 선임한 기업은 그렇지 않은 기업보다 이익감소보고 회피의 구간에 있을 가능성이 더 낮은 것으로 나타났다. 이는 Big 4 감사인은 non-Big4 감사인에 비해 비상장기업의 보고이익 감소를 소폭 이익증가로 전환하여 보고하려는 경향을 억제하는데 있어 효과적이라는 것을 나타낸다. 이상의 두 연구결과는 이익조정이 의심되는 구간을좁게 혹은 넓게 설정한 경우에서도 대체로 일관된 결과를 보였다. 마지막으로, B&D(1997)의 분류상 문제를 조정한 후인 재량적 발생액을 증가시킨 경우나, 또는 이익조정 전 이익이 목표이익에 미달된 기업이 재량적 발생액을 상향조정하여 소폭 흑자나 소폭 이익증가로 전환하여 적자보고 회피나 이익감소보고 회피 구간으로 이동한 경우에도 비상장기업의 Big 4 감사인 선임은 non-Big 4감사인을 선임한 경우보다 적자보고 회피나 이익감소보고 회피의 구간에 있을 가능성이 더 낮은것으로 나타났다. 이상의 결과를 종합하면, 본 연구결과는 Big 4 감사인은 non-Big 4 감사인보다 비상장기업에서의 적자보고나 이익감소보고 회피를 효과적으로 억제시킨다는 것은 상장기업과 비교할 때 회계정보의 신뢰성이 더 낮은 비상장기업에서의 Big 4 감사인의 선임은 감사품질 측면에서 더 효과성이있음을 보여주었다는데 의미가 있다. 따라서 본 연구의 발견은 감사품질을 다룬 관련연구에 추가적인 공헌을 할 것으로 예상된다. 또한 학계뿐 아니라 비상장기업에서의 재무보고의 신뢰성에 관심 ...

법인세비용을 이용한 이익조정이 자본비용 및 정보비대칭에 미치는 영향

박종일,이윤정 한국세무사회 부설 한국조세연구소 2022 세무와 회계 연구 Vol.11 No.4

Prior research suggests that differences between Cash ETR and GAAP ETR (hereafter TE) reflect firms’ earnings management using tax expenses (e.g., Park and Lee 2021;Park 2022). Thus, we investigate whether the effect of firms’ strategies of increasing earnings through tax expenses on the cost of capital and information asymmetry. We also distinguish between TE driven by economic fundamentals (innate TE) versus management choices (discretionary TE) with respect to the cost of capital and information asymmetry. To do this, we use the weighted average cost of capital (hereafter COC) from KISVALUE database, and information asymmetry (hereafter VOL) is measured by volatility of daily stock returns for a year. We use the one-year-ahead cost of capital and one-year-ahead stock return volatility. Following Park and Lee (2021), we define TE as the differences between Cash ETR and GAAP ETR as our measure of earnings management using tax expenses. We also decompose TE into innate TE and discretionary TE components using a model from Park (2022). Our sample covers KOSPI and KOSDAQ listed firms. Our final sample consists of 16,610 firm-year observations based on the variable of interest (dependent variable) from 2000 to 2020 (2001-2021). Our empirical results are as follows. First, after controlling for several variables as well as discretionary accruals and real earning earnings management that affect the dependent variable (COC), we find that earnings management using tax expenses (TE) is positively and significantly related to the cost of capital. This results imply that investors perceive earnings management using tax expenses as a information risk-increasing factor to be associated with managerial opportunism, and thus require high risk premiums. Additionally, we also distinguish between TE driven by economic fundamentals (innate TE) versus managerial choices (discretionary TE). Both components have significant cost of capital effects. Second, we do not find that firms’ strategies of increasing earnings through TE are associated with higher information asymmetry measure to one-year-ahead stock return volatility as the dependent variable. However, we find evidence of significantly positive relations between TE and information asymmetry, when we use a binary indicator variable measure by considering aggressiveness (highest TE quintile, i.e., firms that have relatively high TE) as the variable of interest, and when we use in the regressions with contemporary relation as the dependent variable for year t. This findings are consistent with managerial opportunism hypothesis that earnings management through tax expense garbles the market, and exacerbates information asymmetry in the stock market. In addition, we find significant positive associations between innate TE and information asymmetry, whereas discretionary TE variables is not significant. Lastly, when we partition the sample into KOSPI and KOSDAQ, we also find that our results are qualitatively similar. Overall, these results show that firms manage earnings by lowering their tax expenses are associated with higher cost of capital and exacerbates information asymmetry in the capital market. Therefore, our findings are consistent with managerial opportunism hypothesis to intervene in financial reporting process. To our knowledge, our study is the first which examine the impact of TE on the cost of equity and information asymmetry. Moreover, our findings document that firms’ strategies of increasing earnings through tax expense increase the cost of capital as well as information asymmetry. Our findings will thus be of interest to academicians, managers, investors, and regulatory authorities alike. Our study contributes to extant TE literature as well. 본 연구는 법인세비용을 이용한 이익조정이 자본비용 및 정보비대칭에 영향을 미치는지 실증적으로 알아보았다. 이를 위해 본 연구는 박종일․이윤정(2021)의 방법에 따라 법인세비용을 이용한 이익조정의 대용치로 현금유효세율(cash effective tax rate;이하 ‘Cash ETR’)과 GAAP 유효세율(이하 ‘GAAP ETR’)의 차이(이하 ‘TE’)로 측정하였다. 또한 박종일(2022)의 방법을 준용하여 TE를 그 원천에 따라 본질적 요인 및 재량적 요인으로 구분하였다. 종속변수인 자본비용은 KISVALUE의 가중평균자본비용을 이용하고, 정보비대칭은 1년간의 일별주식수익률의 표준편차로 측정하였다. 본 연구는 시차모형을 이용한다. 따라서 분석기간의 경우 관심변수(종속변수)를 기준으로 2000년부터 2020년까지(2001년부터 2021년까지) 상장기업 중 16,610개 기업-연 자료가 이용되었다. 분석결과는 첫째, 재량적 발생액과 실제 이익조정을 통제한 후에도 TE는 차기의 자본비용과 유의한 양(+)의 관계로 나타났다. 또한 앞서의 결과는 본질적 TE와 재량적 TE 모두에 기인한 것으로 나타났다. 둘째, TE와 차기의 정보비대칭 간에 양(+)의 관계는 나타나지 않았다. 다만, TE를 연속변수 대신 공격성을 고려한 지시변수로 측정한 경우 또는 동시적 모형을 이용한 경우 TE와 정보비대칭 간에 유의한 양(+)의 관계로 나타났다. 또한 본질적 TE가 주로 정보비대칭 문제를 증가시키는 것으로 나타났다. 셋째, 표본을 KOSPI와 KOSDAQ 표본으로 나누어 분석하여도 앞서의 결과는 대체로 일관된 증거를 보였다. 이상을 요약하면, 본 연구는 법인세비용을 낮추는 이익조정이 자본비용을 증가시키고, 정보비대칭 문제를 심화시킨다는 것을 보여주었다는 점에서 의미가 있다. 이러한 본 연구의 발견은 보고이익을 높이는 방법으로 법인세비용을 낮추는 이익조정행위가 경영자의 기회주의적 관점에 부합된다는 것을 시사한다. 따라서 TE 정보는 자본비용 및 정보비대칭에 중요한 결정요인일 뿐만 아니라 외부정보이용자들에게 회계이익의 질을 판단할 수 있는 하나의 지표를 제공한다. 이와 더불어 본 연구는 법인세비용을 이용한 이익조정과 자본비용 및 정보비대칭의 관계를 처음으로 살펴본 연구라는 점도 의의가 있다.

지속적인 세무전략이 투자효율성에 미치는 영향

박종일 한국세무사회 부설 한국조세연구소 2020 세무와 회계 연구 Vol.9 No.4

This study examines how sustainable tax strategies relates to firm-level investment efficiency. “Sustainable tax strategies” is the dimension of a firm’s tax strategy that focuses on maintaining consistent tax outcomes over time (McGuire et al. 2013). Prior research indicates that firms with sustainable tax strategies experience more persistent, hence more predictable, earnings (McGuire et al. 2013). Neuman et al. (2013) provide preliminary evidence that firms with sustainable tax strategies have more transparent information environments as well as corporate transparency. Shin and Park (2019) shows that firms with sustainable tax strategies is positively associated with firms’ credit rating. In addition, prior studies suggest that higher-quality financial reporting should increase investment efficiency (e.g., Biddle and Hilary 2006;Biddle et al. 2009). Therefore, I link and extend this line of two research, this study investigates whether firms with sustainable tax strategies improves investment efficiency. For comparison, I also investigate whether the firms with minimization tax strategies is associated with investment efficiency. For analysis, I construct a measure of sustainable tax strategy (hereafter STS) using the coefficient of variation for cash (GAAP) ETRs over a five-year period (i.e., t to t-4) following McGuire et al. (2013). Firms with low variability report a narrow range of cash (GAAP) ETRs over time, which suggests they emphasize a sustainable tax strategy. To measure minimization tax strategies (i.e., tax avoidance), I use long-term the cash (GAAP) ETR measured as the five-year period following Dyreng et al. (2008). The dependent variable of this study is investment efficiency. I measure this variable following Biddle et al. (2009). This is, the primary dependent variable in my analysis is the absolute value of the abnormal investment (hereafter INV, CAPEX and R&D), so a higher value will indicate a higher investment inefficiency. I construct a sample of firm-year observations from 2004~2017 with data in both KOSPI and KOSDAQ listed firms, final sample is 9,148 firm-year observations. Empirical results reveal the following. First, the dependent variable is total investment, I find that the negative and significant coefficients on STS at the 1% level in all specifications of the model. This results lend support to hypothesis that firms with sustainability tax strategies is positively associated with firms’ investment efficiency. Second, as a additional test, I further examine the effects of firms with sustainable tax strategies on each of capital investment (CAPEX) and research and development investment (R&D), and evaluate whether this paper conclusions are driven by either or both types of investment. when the dependent variable is R&D investment, I find that firms with sustainable tax strategies is positively associated with investment efficiency at the 1% level. However, I do not find a significant association between firms with sustainable tax strategies and investment efficiency. In other words, the results for R&D is consistent with what I find for the total investment. Therefore, earlier my results is driven by R&D investment efficiency. These results are robust to alternative measures of cash ETR and GAAP ETR. Furthermore, my results is robust when I divided the sample into KOSPI and KOSDAQ firms are quantitatively similar. Meanwhile, when the dependent variable is R&D investment, I find that firms with minimization tax strategies is positively associated with investment inefficiency at the 1% level. In summary, my results show that the sustainability of a firm’s tax strategy over time increases a firm’s R&D investment efficiency, whereas firms with minimization tax strategies increases a firm’s R&D investment inefficiency. Therefore, my results suggest that the sustainability of firms’ tax strategies are associated with lower over- or under-investment. My findings provi... 본 연구는 지속적인 세무전략의 기업일수록 투자효율성이 증가하는지를 실증적으로 규명하는 데 있다. 이전 연구에서는 높은 품질의 재무보고가 투자효율성을 증가시킨다는 증거를 제시하였다(Biddle et al. 2009). 또한 이전 연구들은 현금유효세율에 대한 변동성을 낮추는 지속적인 세무전략의 기업은 이익의 지속성이 높고(McGuire et al. 2013), 더 투명한 정보환경에 있어 기업투명성이 높으며(Neuman et al. 2013), 기업신용등급이 더 높다는 결과를 보고하였다(신상이․박종일 2019). 따라서 본 연구는 선행연구의 범위를 확장시켜 지속적인 세무전략의 기업일수록 투자효율성이 증가하는지를 알아보고자 한다. 이를 알아보기 위해 본 연구는 관심변수인 지속적인 세무전략을 McGuire et al.(2013)의 방법인 과거 5년간으로 측정되는 Cash ETR 또는 GAAP ETR의 변이계수를 이용하고, 종속변수는 Biddle et al.(2009)의 방법에 따라 비정상 투자수준에 대한 개별기업의 잔차를 추정한 후, 절댓값을 취하여 분석에 이용하였다. 또한 본 연구는 총투자를 설비투자(또는 자본적 지출)와 연구개발비 투자로 나누어 살펴보았다. 분석기간은 2004년부터 2017년까지이고, 유가증권과 코스닥기업을 대상으로 최종표본 9,148개 기업/연 자료가 이용되었다. 실증분석 결과는 일정 통제변수를 고려한 후에도 지속적인 세무전략과 투자효율성 간에 양(+)의 관계로 나타났다. 특히 앞서의 결과는 주로 설비투자보다는 연구개발비 투자에 기인한 것으로 나타났다. 또한 앞서의 관계는 변이계수의 측정방법(예로, Cash ETR, GAAP ETR)에 상관없이 일치된 결과로 나타났고, 전체표본을 KOSPI와 KOSDAQ 표본으로 나누어 분석해도 모두 일관된 증거를 보였다. 이와 달리, 법인세를 최소화하는 조세회피 전략은 투자효율성과 음(-)의 관계로 나타났고, 주로 설비투자보다는 연구개발비에서 나타났다. 이상을 요약하면, 본 연구는 유효세율에 대한 변동성을 낮추는 지속적인 세무전략의 기업은 연구개발비의 투자효율성이 증가하는 반면에, 법인세를 최소화하는 조세회피 전략의 기업은 연구개발비의 투자비효율성이 증가한다는 결과를 비교해 보여 주었다는 데 의의가 있다. 또한 본 연구는 선행연구와 달리 세무 측면의 지속적인 세무전략과 투자효율성 간의 관계를 처음으로 탐구한 연구라는 점에서도 의미가 있다. 특히 본 연구의 발견에서는 지속적인 세무전략이 투자효율성과 양(+)의 관계로 나타나 지속적인 세무전략 정보는 높은 재무보고의 질을 나타내는 신뢰할 만한 지표임을 시사해 주고 있다.

손실기업의 배당과 미래 재무보고의 질의 관련성에 대한 연구

박종일,김수인 한국공인회계사회 2018 회계·세무와 감사 연구 Vol.60 No.2

본 연구는 손실기업에서의 현금배당이 미래 재무보고의 질에 대한 신호 정보를 제공하는지 실증적으로 분석하였다. 또한 앞서의 관계가 시장유형, 정보비대칭 수준, 손실지속성 여부에 따라 다른지도 알아보았다. 특히, 본 연구는 t년의 배당과 t+1년 또는 t+2년의 미래 재무보고의 질 간의 관계를 중심으로 살펴보았다. 분석을 위해 본 연구는 재무보고의 질 측정치로 두 가지를 이용하였다. 하나는 Hutton et al.(2009) 및 전규안과 박종일(2017)의 방법에 따라 측정된 재무보고의 불투명성(FRQ1)이고, 다른 하나는 Dechow and Dichev(2002) 및 Francis et al.(2005)의 발생액의 질(FRQ2)이다. 이들 변수 모두는 3년의 다기간으로 측정된 잔차의 시계열적 변동성이 고려된 측정치이다. 또한 FRQ1 또는 FRQ2 값이 작을수록(클수록) 재무보고의 질은 높은(낮은) 것으로 해석된다. 분석기간은 관심변수(종속변수)를 기준으로 2002년부터 2014년까지(2003년부터 2016년까지)이고, 금융업을 제외한 12월 결산의 상장기업 중 손실기업을 대상으로 FRQ1(FRQ2)의 최종표본은 3,960(3,294)개 기업/연 자료가 분석되었다. 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 손실기업의 당기 배당지급은 FRQ1, FRQ2로 측정된 미래 재무보고의 질과 모두 유의한 음(-)의 관계로 나타났다. 이는 손실기업에서 당기 배당을 지급한 경우가 무배당기업에 비해 미래 재무보고의 질이 더 높다는 결과이다. 둘째, 전체표본을 다시 시장유형(KOSPI vs. KOSDAQ)에 따라 나누어 분석하면 앞서 FRQ1의 결과는 주로 KOSDAQ 표본에 기인한 반면에, 앞서 FRQ2의 결과는 제한된 증거만이 나타났다. 또한 정보비대칭 수준 또는 손실지속성 여부에 따라 표본을 나누어 분석하면 정보비대칭이 높은 경우보다 낮은 경우일 때, 또한 손실지속성이 높은 경우보다 낮은 경우일 때 더 뚜렷한 반응을 보였다. 이는 앞서의 결과가 시장유형, 정보비대칭 수준, 그리고 손실지속성 여부에 따라 차별적인 반응이 있음을 시사한다. 셋째, 추가분석에 따르면 손실기업에서 5년간 연속배당의 지급여부는 종속변수(FRQ1, FRQ2)에 대해 유의한 음(-)의 관계로 나타났다. 이 결과는 손실기업에서 배당에 연속성이 있을 때 무배당이나 비연속적으로 배당을 실시한 경우보다 미래 재무보고의 질이 더 높음을 시사한다. 또한 시장유형에 따라 나누어 분석하면 앞서의 결과는 주로 KOSDAQ 표본에 기인하였다. 이상을 종합하면, 본 연구는 손실기업에서 배당지급이 미래 높은 재무보고의 질을 예측하는데 있어 신호 정보를 제공할 뿐만 아니라, 특히 이러한 정보는 시장유형, 정보비대칭 정도, 손실지속성여부에 따라 차별적 반응이 있음을 보여주었다는데 의미가 있다. 또한 본 연구는 그동안 선행연구에서 살펴보지 않았던 손실기업의 당기 배당과 미래 재무보고의 질 간의 관계를 분석한 처음의 연구라는 점에서 의의가 있다. 아울러 손실기업의 배당지급 상태가 기업의 미래 재무보고의 질에 관한 예측 정보를 제공한다는 본 연구의 발견은 학계에 추가적인 새로운 증거를 제공한다. 또한 손실기업에 대한 연구가 전반적으로 미미한 상황에서 본 연구결과는 자본시장의 투자자, 실무계 및 규제기관에게도 손실기업의 배당이 향후 재무보고의 질과 어떤 관련성이 있는지에 관한 이해에 유용한 시사점을 더불어 제공한다. This paper examines the effect of dividend payments of loss firms on future financial reporting quality. Specifically, we examine whether dividend paying status in the loss firms provides information about future high-quality financial reporting. In addition, we examines the effect of dividend payments of loss firms on future high-quality financial reporting differently depending on whether market type (KOSPI vs. KOSDAQ samples), whether the degree of levels information asymmetry, and whether loss persistence. Whether firms signal future prospects through dividend payments has been a source of debate and research in the finance literature since the early papers by Lintner (1956) and Miller and Modigliani (1961). Despite considerable research, the debate over the empirical validity of the dividend-signaling hypothesis remains alive in the literature. Meanwhile, prior research on the side of accounting and dividend suggests that dividends provide information about earnings quality (e.g., Skinner and Soltes 2011; Tong and Miao 2011; Caskey and Hanlon 2013; Lee et al. 2005; Kim et al. 2012; Ruoo and Jeon 2015; Kim et al. 2016; Cha and Kim 2016; Park and Jung 2017 etc.). And also prior study shows that the information effect of dividends on the persistence of earnings is differentiated depending on the signs of cooperates’ reported earnings (Lee and Lee 2007). Further, prior study examines whether the effect of earnings quality measure such as accrual quality on dividend payments of loss firms, her find that loss firms with high accruals quality are more like to pay dividend (Nam 2016). However, there is no prior literature on the relation between dividends by loss firms and future financial reporting quality is not as well known. Therefore, we test the dividend-signaling hypothesis that the dividend policy of loss firms would signal the high-quality of financial reporting about future. To test this hypothesis, we employ both financial reporting opacity and accruals quality as measures of the financial reporting quality (hereafter FRQ). The first proxy is financial reporting opacity (hereafter FRQ1) calculated using both Hutton et al. (2009) and Jeon and Park (2017) methods. The second proxies are based on the mapping of current accruals onto lagged, current, and future cash flows using both Dechow and Dichev (2002) and Francis et al. (2005) models of accruals quality (hereafter FRQ2). For analysis, following Hutton et al. (2009) and Jeon and Park (2016) as well as Francis et al. (2005), this study measures about future financial reporting quality (FRQ1 or FRQ2) as the three-years moving sum of absolute value of discretionary accruals, where discretionary accruals (DA) are estimated by the modified Jones model (Dechow et al. 1995) like as Hutton et al. (2009) methods or the three years standard deviation of both DA and AQ as Jeon and Park (2017) and Francis et al. (2005). To test hypothesis, we also employ the association between dividend paying status of loss firm with respect to year t and future FRQ with respect to year t+1 or t+2. Our sample of loss observations covers KOSPI and KOSDAQ listed firms in non-financial industries based on the interest variable from 2002 to 2014 (based on the dependent variable from 2003 to (up to) 2016), thus we use 3,960 (3,294) firm-year observations by the FRQ1 (FRQ2) samples from 2002 to 2014 in Korean Stock Market. The empirical findings of this paper are following. First, after controlling for several factors that affect financial reporting quality, we find that the coefficient on the dummy variable for dividend paying status of loss firms is significantly negative for all about future FRQ1 and FRQ2 proxies. That is, compared to non-dividend payers, loss firms with the dividend payers have higher high-quality financial reporting in the t+1 or t+2 years. Thus, this implies that dividend paying with loss firms’ future financial reporting quality are higher than non-dividend paying wi...

법인세비용을 이용한 이익조정이 기업신용등급에 미치는 영향

박종일 한국세무사회 부설 한국조세연구소 2022 세무와 회계 연구 Vol.11 No.2

This study investigates the effect of firms manage earnings by lowering their tax expenses on credit ratings. Recent research provides evidence that the differences between Cash ETR and GAAP ETR (hereafter CGD) reflect firms’ earnings management activities (e.g., Park and Lee 2021). For example, Park and Lee (2021) find that the positive relations between CGD and loss avoidance. Therefore, this study extend these analyses by investigating whether the effect the CGD on corporate credit ratings. This study also examines distinguish between CGD driven by economic fundamentals (innate CGD) versus management choices (discretionary CGD) with respect to credit ratings. To do this, I use credit ratings from KISVALUE database. The sample of this study covers the total 6,920 firm-year observations based on the variable of interest for the period from 2011 to 2019. The empirical results of the study are as follows. First, this paper find that a significantly (at the 0.01 level) negative relations between CGD and credit ratings after controlling for discretionary accruals as well as other variables known to determinants of ratings. The result is consistent with information risk perspective that managers can opportunistically engage in the earnings management through tax expenses that are costly to shareholders and information user of the capital market. Also, such managers are likely to produce low earnings quality. Second, this study also when distinguish between total CGD driven by economic fundamentals (innate CGD) versus management choices (discretionary CGD), I find that both components (innate CGD versus discretionary CGD) have significantly negative effects on credit ratings, respectively. This result implies that credit rating agencies’ response do not have a significant varies with the source of CGD. Third, the negative relation between CGD (innate CGD versus discretionary CGD) and credit ratings becomes still significant when I use CGD (innate CGD versus discretionary CGD) as a indicator variable to measure tax aggressiveness in place of continuous variable. Finally, in additional tests, when I partition the sample into high financial constraints versus low financial constraints, the negative relation between CGD and credit ratings is more pronounced for firms with the high financial constraints. In sum, these results suggest that firms manage earnings by lowering their tax expenses are associated with lower credit ratings. Therefore, this study contributes to the literature on earnings management and credit ratings by establishing a link between firms’ earnings management through tax expenses strategies and credit rating. In addition to providing the first empirical examination of the factors that connect CGD to corporate credit rating. Specifically, the findings of this paper show novel evidence that the capital market consequences (e.g., credit rating agencies) of earnings management through tax expenses is related to CGD as the measure of information risk. Such a CGD is a credible indicator for lower earnings quality. Thus, the findings of this study will be of interest to shareholders and regulatory authorities as well. 본 연구는 법인세비용을 이용한 이익조정이 신용평가기관의 신용등급에 영향을 주는지를 실증적으로 알아보았다. 선행연구에서는 현금유효세율(Cash effective tax rate;이하 ‘Cash ETR’)과 GAAP 유효세율(이하 ‘GAAP ETR’)의 차이(이하 ‘CGD’)로 측정된 법인세비용을 이용한 이익조정이 기업의 적자회피와 양(+)의 관계가 있음을 보고하였다(박종일․이윤정 2021). 따라서 본 연구에서는 선행연구의 범위를 확장시켜 신용평가기관 측면에서 법인세비용을 이용한 이익조정행위가 기업신용등급에 부정적인 결과를 초래하는지를 살펴본다. 또한 본 연구는 CGD의 추정모형을 개발하여 본질적 CGD와 재량적 CGD로 분해한 후 앞서의 관계에 대해서도 알아본다. 분석을 위해 본 연구는 법인세비용을 이용한 이익조정 대용치를 박종일․이윤정(2021)의 방법에 따라 측정하였다. 관심변수(종속변수)를 기준으로 할 때 분석기간은 2011년부터 2019년까지(2012년부터 2020년까지)이고, 최종표본은 12월 결산의 상장기업 중 6,920개 기업/연 자료가 이용되었다. 실증분석 결과는 첫째, CGD는 신용등급에 대해 유의한 음(-)의 관련성이 나타났다. 둘째, CGD를 그 원천에 따라 본질적 CGD와 재량적 CGD로 분해한 후 분석하면, 본질적 CGD와 재량적 CGD 모두 신용등급에 대해 유의한 음(-)의 관계로 나타났다. 셋째, 재무적 제약 여부에 따라 표본을 나누어 분석하면 앞서의 CGD(또는 본질적 CGD, 재량적 CGD)와 신용등급 간에 유의적인 음(-)의 관련성은 주로 재무적 제약이 높은 집단에서 더 뚜렷한 결과로 나타났다. 이상의 본 연구결과는 Cash ETR과 GAAP ETR의 차이로 측정된 법인세비용을 이용한 이익조정이 신용평가기관 측면에서 신용위험을 높이는 신호 정보를 제공한다는 것을 보여주었다는 데 의미가 있다. 따라서 본 연구결과는 CGD 측정치가 신용등급의 결정에 고려되어야 할 중요한 변수임을 시사한다. 또한 본 연구는 법인세비용을 이용한 이익조정과 신용등급 간의 관련성을 처음으로 탐구한 연구라는 점에서 의의가 있다. 특히 본 연구의 발견은 법인세비용을 낮추는 이익조정행위가 신용평가 측면에서 부정적인 효과가 있는 것으로 나타나 Cash ETR과 GAAP ETR의 차이 정보가 정보이용자에게도 회계이익의 질에 관한 지표(indicator)를 제공한다는 것을 시사해 주고 있다.

세무위험과 기업위험 ―주가변동성, 시장베타 및 자본비용 측면에서―

박종일 한국세무사회 부설 한국조세연구소 2019 세무와 회계 연구 Vol.8 No.1

본 연구는 세무위험이 높을 때 자본시장의 투자자들이 인지하는 기업위험이 증가되는지를 실증적으로 분석하였다. 특히 본 연구는 기업위험에 대한 대용치로 시장에 기초한 차기의 주가변동성, 시장베타 그리고 자본비용을 이용하였다. 최근 세무위험을 분석한 Hutchens and Rego(2015) 및 Guenther et al.(2017)은 세무위험과 차기 주가변동성의 관계를 살펴본 결과에서 세무위험은 기업위험과 관련성이 있음을 보고하였다. 그러나 국내의 경우 조세회피가 차기의 주가변동성으로 측정된 기업위험과 양(+)의 관련성을 보고한 연구는 있으나(김진수․김임현 2016;박종일 2017), 앞서의 세무위험과 관련해서는 체계적인 분석이 미미하다. 따라서 본 연구는 국내에서 상대적으로 연구가 부족했던 세무위험이 기업위험과 관련성이 있는지를, 특히 조세회피와 비교하여 세무위험이 기업위험에 대하여 추가적인 정보력을 제공하는지 알아보았다. 분석을 위해 세무위험의 대용치는 선행연구와 같이 과거 5년간(t-4∼t)의 CASH ETR 또는 GAAP ETR의 변동성을 이용하였다(Hutchens and Rego 2015;Guenther et al. 2017). 또한 조세회피는 과거 5년간(t-4∼t)의 장기유효세율인 CASH ETR 또는 GAAP ETR로 측정하였다(Dyreng et al. 2008). 본 연구는 비금융업종인 유가증권과 코스닥기업을 대상으로 2003년부터 2016년까지의 자료를 분석하였다. 실증적 발견은 다음과 같다. 첫째, 일정 변수와 조세회피를 통제한 후에도 평균적으로 세무위험이 높은 기업일수록 차기 주가변동성, 시장베타 및 자본비용 모두 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 CASH ETR과 GAAP ETR의 변동성으로 측정된 세무위험이 높을 때 투자자들은 미래 현금흐름의 불확실성이 높은 것으로 인지한다는 것을 나타낸다. 반면, 조세회피는 차기 주가변동성과 시장베타와 양(+)의 관계로 나타났으나, 자본비용과는 유의한 관계가 관찰되지 않았다. 둘째, 앞서의 관계는 세무위험 변수를 연속변수 대신 5분위수를 이용한 세무위험이 매우 높은 구간이 고려된 지시변수로 분석하더라도 일관된 증거로 나타났다. 마지막으로, 앞서의 결과는 재무보고의 질(예로, 발생액의 질의 중위수를 이용)에 따라 표본을 나누어 분석해도 모두 일치된 결과를 보였다. 요약하면, 본 연구는 CASH ETR과 GAAP ETR의 변동성으로 측정되는 세무위험이 일관되게 세 가지 기업위험 측정치와 양(+)의 관계가 있다는 강건한 증거를 보여주었다는데 의미가 있다. 즉, 본 연구결과는 세무위험인 CASH ETR과 GAAP ETR의 변동성이 조세회피 이상으로 자본시장에서 투자자들이 미래 현금흐름의 불확실성에 대한 전반적인 기업위험을 포착하는데 있어 추가적인 정보를 제공한다는 것을 보여준다. 따라서 이러한 본 연구의 발견은 관련연구에 새로운 증거를 제공하며, 또한 투자자, 실무계, 규제당국 그리고 정책입안자에게도 유용한 시사점을 줄 것으로 예상된다. This study empirically examine whether higher levels of tax risk are associated with increased firm risk, as perceived by investors in the capital market participants. Specifically, this study use market-based risk measure of one-year-ahead stock return volatility, market beta, and the cost of capital as proxies for firm risk. Recent literature in the overseas research examines tax risk. For examples, two studies, Hutchens and Rego(2015) and Guenther et al.(2017) examine the association between tax risk and one-year-ahead stock return volatility. Meanwhile, prior domestic research documents that tax avoidance increases firm risk measure of one-year-ahead stock return volatility (e.g., Kim and Kim 2016;Park 2017). However, what is unknown in the domestic research is whether firms with relatively high tax risk, do bear significantly greater firm risk (i.e., market-based risk measures) than firms that have lower tax risk. Therefore, I examine whether tax risk provides incremental information about firms risk, which have been less explored in prior domestic research. In particular, I examine whether tax risk, compared to tax avoidance, provides incremental information about firm risk. For the analysis, I examine the association between firm risk and tax risk. Then tax risk is calculated as the standard deviation of annual CASH (GAAP) ETRs for five-year (t to t-4) period prior to and including the current year (e.g., Hutchens and Rego 2015;Guenther et al. 2017). Following Dyreng et al.(2008), tax avoidance, which I calculate the CASH (GAAP) ETRs as the ratio of the sum of the cash taxes paid (tax expense) divided by the sum of pre-tax income measured over the five-year, t to t-4. in regression analyses I multiply CASH (GAAP) ETRs by negative one, so that larger values indicate greater corporate tax avoidance. For my empirical tests, I use a sample of firms with positive pretax income and ETR data from 1999 through 2016 to construct four effective tax rate measures. This paper predict that higher values for each of tax risk/tax avoidance metrics are associated with investors’ assessment of increased firm risk. I sample covers KOSPI and KOSDAQ listed firms with fiscal year-end from 2003 to 2016. The empirical findings of this study are following. First, after controlling for several factors as well as tax avoidance that affect firm risk, on average, I find that firms with relatively high tax risk significantly increase in subsequent stock return volatility, market beta, and cost of capital. Thus, I find predictable variation in stock return volatility, beta, and cost of capital related to the properties of tax risk. This is, firms with higher values of tax risk as the volatility of firms’ annual CASH ETRs and GAAP ETRs would be perceived by investors as having more uncertain future cash flows. In particular, The results support the notion that tax risk can provide additional information about uncertainty regarding a firm’s future cash flows, as reflected in the market-based risk measures of firm risk. future after cash flows predictability. In contrast, I find that the positive relation between tax avoidance and subsequent stock return volatility and market beta, whereas I find no significant positive association between tax avoidance and cost of capital. Second, I find that consistently positive and significant relation between tax risk and subsequent stock return volatility, market beta, and cost of capital, when this study measure tax risk as firm with relatively high tax risk is an indicator variable set equal to one for firms in the top quintile and zero otherwise instead of continuous variable of tax risk. Lastly, these results suggest that tax risk proxies is positively associated with subsequent stock return volatility, market beta, and cost of capital regardless of financial reporting quality (i.e., accruals quality). In sum, this study provide robust evidence that CASH ETRs volatility and GAAP ETRs vola...

법인세비용을 이용한 이익조정과 이익지속성, 미래 기업성과와 기업가치

박종일,신상이 한국세무학회 2023 세무와 회계저널 Vol.24 No.3

This paper examines the relation between firms’ earnings management using tax expenses(hereafter TD) and earnings persistence, between TD and future firm performance, and between TD and firm value. Prior studies use the difference between cash ETR (effective tax rate) and GAAP ETR as a proxy for earnings management using tax expenses (Park and Lee 2021; Park 2022). Thus, this paper extends the work of Park and Lee (2021) by linking tax accrual to earnings persistence, future firm performance, and firm value. We measure TD following Park and Lee (2021), defined as the difference between cash ETR and GAAP ETR as a proxy of earnings management using tax expenses. Following Park (2022)’s model, we also distinguish between TD driven by economic fundamentals (innate TD) versus management choices(discretionary TD). For test, the sample used 16,170 firm-year observations over the period 2000-2020. We find that:(1) TD lead to lower earnings persistence. Specifically, we also distinguish the innate and discretionary components of TD, the results driven by management choice(discretionary TD), (2) we also find significant negative relationships between TD and future firm performance (i.e., net income, cash flows from operation activities, operating earnings), this results driven by innate TD and discretionary TD, and (3) we find significant positive relationships between TD and firm value, this results also driven by innate TD and discretionary TD. Therefore, our study is the first to document that firms’ earnings management through tax expenses using tax accruals lead to lower earnings persistence and lower future firm performance that investors do not fully anticipate the lower earnings persistence and lower future firm performance, leading to significant mispricing with respect to firm value. Thus, the results of (1) and (2) support managerial opportunism, by contrast, the results of (3) support functional fixation hypothesis. Overall, we believe these results have implications for assessments of reporting quality as well as information risk with regard to the earnings management through tax expenses. Specifically, these feature suggests that firms using tax expense to manage earnings with tax accruals is associated with lower earnings quality. 본 연구는 현금유효세율에서 GAAP 유효세율을 차감한 차이(이하 TD) 값으로 측정되는 법인세비용을 이용한 이익조정의 대용치가 이익지속성, 미래 기업성과 그리고 기업가치(Tobin’s Q)와는 어떤 체계적인 관련성이 있는지를 알아보는 데 있다. 최근 연구는 TD 값이 클수록 적자회피와 양(+)의 관련성이 있음을 보여주었다(박종일과 이윤정 2021). 따라서 본 연구는 선행연구를 보다 확장시켜 TD를 본질적 또는 재량적 요인의 TD로 분해한 후 앞서의 주제를 살펴본다. 이를 위해 본 연구는 분석기간 2000년부터 2020년까지 상장기업 16,170개 기업/연 자료를 이용하여 분석하였다. 본 연구에서의 실증결과는 다음과 같다. 첫째, TD 값이 클수록 차기와 차차기의 이익지속성이 낮고, 또한 앞서의 음(-)의 관계는 주로 재량적 TD에 기인한 것으로 나타났다. 둘째, TD 및 그 원천(본질적 TD 또는 재량적 TD) 모두 차기와 차차기의 미래 기업성과와 음(-)의 관계로 나타났다. 마지막으로, TD뿐 아니라 본질적 TD와 재량적 TD 모두는 기업가치와 양(+)의 관계로 나타나 앞의 증거들과 달리, 시장의 투자자들은 보고이익의 크기에 고착되어 TD가 증가하면 과잉반응하는 것으로 나타났다. 이상을 종합하면, 본 연구는 경영자의 보고이익을 높이는 수단으로 법인세비용을 이용한 이익조정은 이익의 지속성이 낮고, 미래 기업성과에 대한 반전의 예측력을 제공하나, 시장은 TD뿐 아니라 그 원천(본질적 TD와 재량적 TD) 모두에 대해 과대평가하여 잘못된 가격책정(mispricing)을 한다는 것을 보여주고 있다는 데 의미가 있다. 특히 전자의 증거는 정보의 속성상 경영자의 기회주의 가설과 일치하나, 후자의 결과는 기능적 고착가설에 부합하는 증거임을 시사한다(Sloan 1996).

재무보고의 질이 현금보유의 가치에 미치는 영향 : 감사보수 및 감사시간을 중심으로

박종일,신상이 한국회계학회 2018 회계학연구 Vol.43 No.6

We empirically analyze the effect of financial reporting quality on the value of cash holdings, by examining whether auditors incorporate this information into the assessment of their clients’ audit risk as reflected in their audit pricing and effort. Auditor’s point of view, the marginal value of an additional dollar of excess cash held by a firm with poor financial reporting quality is incorporated into firm value at less than a dollar. To see the empirical question, we use three accounting based measures of opaque financial reports: Hutton et al. (2009), Jeon and Park (2017), and Francis et al. (2005) model. Our sample includes listed firms in KOSPI and KOSDAQ, with data covering the years 2004-2016. Our results are as follows. First, we find that a negative association between excess cash holdings and audit fees/hours, whereas the interaction variable between excess cash holdings and opaque financial reports have positive and significant coefficients. This results are more pronounced and stronger in the order OPAQUE2, OPAQUE1, and AQ, and more audit fees than audit hours. Second, their relations are more pronounced for Big 4 auditors, KOSPI firms, and during post-IFRS adoption period. Overall, our results show that opaque financial reports has a negative effect on the marginal value of excess cash holdings, which lead to higher audit risk by auditors. To our knowledge, our findings represent the first documented result in the literature regarding the effect of financial reporting quality on the value of cash holdings in terms of audit risk. 본 연구는 재무보고의 질에 따라 기업의 현금보유의 가치가 달리 평가되는지를 감사인의 감사보수와 감사시간 측면에서 실증적으로 분석하였다. 재무보고의 질로 Hutton et al.(2009)의 방법(OPAQUE1), 전규안과 박종일(2017)의 방법(OPAQUE2)에 따라 재무보고의 불투명성과 Francis et al.(2005) 모형의 발생액의 질(AQ)을 이용하였다. 분석기간은 2004년부터 2016년까지 유가증권과 코스닥기업을 대상으로 분석되었다. 그 결과 첫째, 초과현금보유 수준은 감사보수 및 감사시간에 대해 음(-)의 관계를, 재무보고의불투명성은 양(+)의 관계를, 그러나 초과현금보유와 재무보고의 불투명성 간의 상호작용변수는 유의한 양(+)의 관계로 나타났다. 이러한 결과는 초과현금 수준이 높을수록 감사위험이 감소하나, 재무보고의 불투명성이 높은 기업에서 초과현금 수준이 증가하면 오히려감사인의 감사위험을 증가시켜 현금보유의 한계가치가 할인됨을 의미한다. 앞서의 결과는OPAQUE2, OPAQUE1, AQ 측정치 순으로 더 뚜렷한 관계를, 또한 감사보수일 때 더뚜렷한 반응을 보였다. 둘째, 전체표본을 다시 감사인 규모, 시장유형, IFRS 도입 전후기간에 따라 나누어 분석하면 앞서의 결과는 주로 Big 4 감사인이 감사한 경우, 유가증권기업의 경우, 그리고 감사보수는 IFRS 의무도입 이후기간일 때 더 뚜렷한 반응이 나타났다. 전반적으로, 본 연구는 재무보고의 질에 따라 기업의 현금보유의 가치에 대해 감사인은 감사위험을 달리 평가한다는 것을 보여준 처음의 연구라는 점에서 의미가 있다. 이러한 발견은 현금보유, 이익의 질과 감사위험을 다룬 관련연구에도 새로운 증거를 제공한다.

재무보고의 질과 현금보유 및 현금보유의 가치: 채권자의 반응을 중심으로

박종일,정설희 한국공인회계사회 2019 회계·세무와 감사 연구 Vol.61 No.1

We investigate whether the effect of financial reporting quality on cash holdings, and we also examine the extent to which excess cash holdings influence cost of debt. Specifically, we explore whether creditors place a lower their marginal value on cash holdings among firms with poor financial reporting quality. The relationship between cash holdings and the quality of earnings is interesting and important from the perspective of both cash and earnings quality. Poor earning quality aggravates information asymmetry between managers and external stakeholders. The information asymmetry causes misvaluation of firm securities and makes it harder and more expensive for firms to raise external capital (e.g., Sun et al. 2012). This provides an additional motivation for firms to hoard cash for operational and investment needs (Shin et al. 2018). Meanwhile, The previous research find that poor earnings quality (i.e., low accruals quality) has a negative impact on the value of corporate cash holdings and a positive impact on the level of cash reserves (Sun et al. 2012). Thus, agency considerations persuade investors to discount the value of corporate cash holdings out of concern about the inappropriate use of funds. Also, the prior study find that firms with poor earnings quality (i.e., high discretionary accruals as proxies for earnings quality) are more likely to discount the marginal value of their excess cash holdings because their shareholders appear to question the reason for such cash policy changes from the agency theory perspective (Shin et al. 2018). Different from investors’ response in the prior study, we focus on how cash influences cost of debt by creditors. In particular, we focus on the interaction terms because they reflect the effect of poor financial reporting quality on the marginal value of excess cash holdings. For analysis, we use three accounting based measures of financial reporting quality (FRQ), following Hutton et al. (2009), Jeon and Park (2017), and Francis et al. (2005) model. Following Hutton et al. (2009), we measure first proxy for FRQ (i.e., opaque financial reports, hereafter OPAQUE1) in year t as the three-year moving sum of the absolute value of annual discretionary accruals (DA), which is calculated over years t-2 through t. Following Jeon and Park (2017), we measure second proxy for FRQ (hereafter OPAQUE2) in year t as the standard deviation of discretionary accruals (t-2∼t). Finally, we follow Francis et al. (2005) to estimate accruals quality (AQ), and we also decompose the AQ into its innate and discretionary factors (i.e., InnateAQ and DiscAQ) as a proxy of information risk for FRQ in year t as the standard deviation of accrual quality, which is calculated over years t-4 through t. DA and AQ based on the Dechow et al. (1995) model and Francis et al. (2005) model are estimated cross-sectionally per year using all firm-year observations in the same two-digit KIS industry. We use three measures of firm’s cash holdings. These measure include (1) the level of cash holdings (hereafter Cash1: defined as cash/assets), (2) Industry-adjusted cash holdings (hereafter Cash2: excess cash after subtracting the industry specific mean from each Cash1 variable), and (3) abnormal cash holdings (hereafter Cash3: following Oler and Picconi (2014) model, we utilize the residuals from regressions). And following the prior study (e.g., Park and Yoon 2013; Park and Jung 2017 etc.), we employ the average interest rates and yield spread as proxies for the cost of debt. Our sample covers KOSPI and KOSDAQ listed firms from 2003 to 2016 based on the dependent variable. The empirical findings of this paper are following. First, we find that after controlling for several factors that affect cash holdings, firms with poor (good) financial reporting quality (i.e., OPAQUE1, OPAQUE2, AQ as well as InnateAQ and DiscAQ) tend to hold more (less) cash holdings. This finding supports the information asymmetry argument th... 본 연구는 재무보고의 질과 현금보유 수준 간의 관계를 살펴보고, 또한 채권자 측면에서 현금보유의 가치가 재무보고의 질에 따라 다른지를 실증적으로 분석하였다. 선행연구들은 주로 당기 재량적 발생액이나 총발생액의 질과 현금보유와의 관계나 이익의 질이 낮은 기업에서의 현금보유의 가치가 할인되는지를 투자자 측면에서 주로 살펴보았다(Sun et al. 2012; Shin et al. 2018 등). 이와 달리, 본 연구는 Hutton et al.(2009) 및 전규안과 박종일(2017)의 방법인 재무보고의 불투명성 또는 Francis et al.(2005) 모형에서 총발생액의 질과 그 구성요소를 중심으로 살펴본다는 점과, 또한 재무보고의 불투명성이 높거나 발생액의 질이 낮은 기업들에서 현금보유의 증가가 채권자 측면에서 할인되는지를 기업이 부담하는 부채조달비용과의 관계를 통해 살펴보았다는 점에서 이전 연구와는 차이가 있다. 분석을 위해 본 연구는 현금보유의 대용치로 현금보유, 산업조정 현금보유 및 비정상 현금보유의 세 가지 수준변수를 이용하였다. 분석기간은 2003년부터 2016년까지, 표본은 금융업종을 제외한 12월이 결산인 상장기업이다. 실증결과는 첫째, 재무보고의 불투명성이 높거나 발생액의 질 및 그 구성요소(본질적 또는 재량적 발생액의 질)가 각각 낮을 때 기업의 현금보유 수준은 유의하게 높게 나타나, 전반적으로 재무보고의 질이 낮은 기업일수록 정보비대칭이 높기에 완충제로 보유현금의 비축이 더 높았다. 둘째, 현금보유 수준은 부채조달비용에 대하여 음(-)의 관계를, 재무보고의 불투명성이 높은 기업은 부채조달비용에 양(+)의 관계를, 그러나 현금보유 수준과 재무보고의 불투명성(OPAQUE1) 간의 상호작용변수의 경우 부채조달비용과 유의한 양(+)의 관계를 발견할 수 없었다. 즉 재무보고의 질이 낮은 기업들에서 현금보유 수준이 증가하더라도 채권자는 현금의 한계가치를 할인하지는 않는 것으로 나타났다. 이러한 발견은 투자자 측면의 결과와는 다른 증거였다. 이상의 본 연구결과는 재무보고의 불투명성이 높거나 낮은 발생액의 질과 그 구성요소 모두는 현금보유와 양(+)의 관계가 있으나, 채권자는 부채조달비용 측면에서 재무보고의 질이 낮은 기업들에서 현금보유 수준이 높더라도 이를 부정적으로 평가하여 현금의 한계가치를 할인하지는 않음을 시사한다. 본 연구는 기업의 현금보유의 가치가 채권자 측면에서 재무보고의 질에 따라 다른지를 살펴본 처음의 연구라는 점에서도 의의가 있다. 따라서 본 연구결과는 현금보유 및 재무보고의 질을 분석한 관련연구에 채권자 측면의 새로운 증거를 제공한다.

이연법인세비용, 재량적 발생액 및 감사보수 간의 관계에 관한 연구―비상장기업의 실증적 증거―

박종일 한국세무사회 부설 한국조세연구소 2013 세무와 회계 연구 Vol.2 No.2

This study investigate whether the relation between deferred tax expenses and discretionary accruals, and also this paper examines whether auditors utilize the information in deferred tax expenses in a non-listed firms setting. Specifically, this paper assess the usefulness deferred tax expenses in detecting of earnings management, and also this paper investigate whether deferred tax expenses are associated with higher audit fees. Tax accounting texts claim that the differences between pre-tax financial reporting earnings and taxable income (i.e., book-tax differences) can provide information about current earnings, and the large differences between book and taxable incomes should have been an indicator of low-quality financial reporting earnings. Thus, the prior literature on book-tax differences provides evidence consistent with the differences providing information about earnings quality. For example, Phillips et al. (2003) argue that managers typically have more discretion in financial reporting than in tax reporting and can exploit such discretion to manage income upwards in ways that do not affect current taxable income. Such earnings management will generate book-tax differences that increase a firm’s net deferred tax liability (i.e., deferred tax liabilities minus net deferred tax assets;DTE) and, consequently, increase its DTE. Therefore, this study use deferred tax expense (DTE), and change in DTE, a publicly available measure, as their empirical surrogate for book-tax differences (Phillips et al. 2003). And this paper use discretionary accruals to measure the extent of firms’ earning management, I employ both the model identified by Dechow et al.(1995) and performance-adjusted discretionary accruals suggested by Kothari et al. (2005) to estimate discretionary accruals. The sample is non-listed firms which are not listed in security market. This paper uses the total 12,928 firm-year observations for the period from 2001 to 2008. The empirical test results are as follows. First, in the non-listed firms’ sample tests, I do find significantly positive relation between deferred tax expenses (changes in DTE) and discretionary accruals, after controlling for other variables that affect the level of audit fees. Thus, the results provide evidence consistent with deferred tax expenses generally being incrementally useful with discretionary accruals and performance-adjusted discretionary accruals derived from two Jones-type models in detecting earnings management. Second, to audit fees results, the results using the non-listed firms’ sample show that DTE (ΔDTE) are significantly and negatively related with audit fees. However, the data are inconsistent with larger deferred tax expenses being associated with high audit fees on listed firms (Hanlon and Krishnan 2005;Jeon and Park 2009;Roh and Kim 2010 etc). In other words, this study reports the evidence that auditors do not properly incorporate the information of deferred income tax for non-listed firms. This paper make a important contributions to the tax accounting literature. Also, this work contribute to several lines of existing research in earnings management and audit quality related study. This paper additional contributes to the understanding of how external auditors consider and reflect earnings quality into audit fees by investigating the effects of deferred tax expenses on audit fees. Because auditors are known as experts in evaluating firm’s overall financial reporting accurate and credibility (i.e., those with annual financial statements reviewed by an external auditor), a firm’s accounting information determined by a auditors can have an important effect on investors’ decision making, which in turn, affects efficient resource allocation. This results add to the literature on the role of financial information for an important and interesting group of non-listed firms. So, I expect the findings in the paper to have useful implications f... 본 연구는 비상장기업을 대상으로 이연법인세 정보가 정보위험을 반영하는지를 재량적 발생액과의 관계를 통해 살펴보았다. 또한 이연법인세 정보가 정보위험을 반영한다면 감사보수 결정에서 감사인은 이를 어떻게 반영하고 있는지를 살펴보았다. 관련 연구들에서는 국내외로 비상장기업을 대상으로 한 이연법인세 정보에 대한 실증적 연구는 전무했다. 이를 위하여, 본 연구에서는 이연법인세 정보를 재무제표로부터 측정이 가능한 순이연법인세수준[=(이연법인세부채-이연법인세자산)/기초총자산]과 순이연법인세변동 변수로 측정했고(전규안․박종일 2002, 2009), 재량적 발생액은 Dechow et al.(1995)과 Kothari et al.(2005)의 방법에 따라 측정한 후 이를 병행하여 살펴보았으며, 감사보수는 한국공인회계사회의 데이터베이스를 통해 추출되었다. 본 연구는 이연법인세 제도가 도입된 비상장기업을 대상으로 2001년도부터 2008년도까지 금융업을 제외한 후 이용 가능했던 ‘최종표본 12,928개 기업/연 자료’가 분석되었다. 실증 결과는 다음과 같다. 첫째, 일정 변수를 통제한 후에도 재량적 발생액과 이연법인세비용(순이익법인세수준 및 순이연법인세변동) 간에는 유의한 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 즉, 상장기업과 마찬가지로 비상장기업에서도 이연법인세 정보는 경영자의 기회주의적 이익조정 정도가 반영되어 있음을 나타낸다. 둘째, 이연법인세 정보와 감사인의 반응을 살펴본 결과는, 예상과 달리 순이연법인세수준 및 순이연법인세변동은 감사보수와 유의한 음(-)의 관계로 나타났다. 이는 상장기업의 결과와 다른 결과였다(Phillips et al. 2003;전규안․박종일 2009;노희천․김경태 2010). 즉, 상장기업의 경우와 달리 비상장기업에 대한 감사인은 이연법인세 정보에 반영된 정보위험을 감사보수 결정시 제대로 반영하지는 못하고 있는 것으로 나타났다. 이상의 본 연구 결과는 비상장기업에서 이연법인세 정보가 정보위험을 반영함에도 불구하고 감사인은 이를 감사보수에 적절히 반영하지 못하고 있어 비상장기업에서의 신뢰할 만한 회계정보의 산출이나 재무제표에 대한 합리적인 확신수준이 높지 않을 수 있음을 시사해 준다. 이러한 맥락에서 볼 때 본 연구 결과는 이연법인세 관련 연구에 추가적으로 공헌할 뿐만 아니라, 비상장시장에서의 이익의 질이나 외부감사 효과에 관심이 있는 학계, 실무계 및 정책당국에게 여러 유익한 시사점을 제공할 것으로 기대된다.