기업지배구조가 자발적 공시의 질에 미치는 영향 = The effects of corporate governance on the quality of voluntary disclosure|RISS 상세보기

국문 초록 (Abstract)

기업지배구조는 기업운영에 있어서 이해관계자들의 이해를 조율하여 궁극적으로는 기업가치를 극대화하는 것에 그 목적을 두고 있다. 건전한 지배구조를 가진 기업은 이사회의 독립성과 기업운영과정을 감시할 수 있는 감사위원회 설치를 통하여 기업경영의 투명성을 확보함으로써 자본시장에서 참여자들의 신뢰를 확보할 수 있기 때문이다.
본 연구는 기업지배구조 특히, 이사회의 독립성 및 감사위원회 설치 유무와 자발적 공시의 질 간 관련성에 대해 살펴보았다. 선행연구에 의하면 높은 수준의 기업지배구조를 갖춘 기업은 경영행위 감시활동이 효율적으로 이루어져 재량적 발생액이 낮거나 보수적 회계처리를 하며 이는 회계정보의 투명성의 증가로 귀결된다고 한다.
또한 사외이사제도의 효율적 운영은 이익조정이 제한되거나 회계보고의 보수성이 증대되는 등의 기업경영 투명성을 높이며, 이는 공시의 질과 깊은 연관성을 갖는다고 한다. 이는 이사회의 독립성 확보, 활동적인 운영, 기업경영을 감시하는 감사위원회의 설치 등이 기업지배구조의 수준을 높이며, 이를 통한 자발적 공시가 기업경영의 투명성을 향상시킬 수 있음을 시사한다.
신뢰성이 담보된 양질의 정보가 외부공시 되어야 기업의 투명성은 강화되므로 공시의 질과 기업지배구조 간 관련성 검증은 매우 중요하다.
그럼에도 불구하고, 국내의 경우 기업지배구조와 공시의 질 간 관련성에 대한 실증분석연구는 거의 전무한 실정이다. 이에 본 연구는 국내 상장기업을 대상으로 이사회의 독립성 및 감사위원회 설치 유무가 기업의 자발적 공시의 질에 어떠한 영향을 미치는지를 실증분석을 통해 검증하였다.
분석 결과 사외이사비율이 높은 기업일수록 자발적 공시의 질이 높은 경향이 있음을 확인할 수 있었다. 아울러 감사위원회가 설치된 기업이 그렇지 않은 기업에 비해 자발적 공시의 질 또한 높은 것으로 확인되었다. 이러한 결과는 사외이사제도 및 감사위원회 설치는 기업공시의 신뢰성을 담보하는 규제자 및 주주를 오도(misleading)할 수 있는 경영자의 기회주의적 행동을 통제하는 역할을 수행한다는 선행연구를 지지하는 증거로 해석될 수 있다.
본 연구는 다음과 같은 공헌점을 갖는다. 본 연구를 통해 높은 수준의 기업지배구조가 신뢰성 있는 자발적 공시를 촉진하여 투자자와 경영자 사이에 존재하는 정보비대칭을 감소시키는 데 중요한 역할을 수행하고 있음이 확인되었다. 이러한 연구결과는 자본시장참여자들의 기업지배구조의 특성에 대한 이해를 진작시키는 역할을 할 수 있을 것으로 기대된다. 아울러 본 연구의 결과는 상대적으로 낮은 수준의 기업지배구조를 갖는 상장기업에 대해서는 관련 감독당국의 규제 등이 보다 강화되어야 한다는 정책적 시사점을 제공한다. 이는 지배구조의 수준이 높을수록 기업가치가 높다는 결과로 해석할 수 있다. 이는 다양한 측면에서 해석이 가능하나, 좋은 지배구조의 구축은 대리인 문제의 감소를 통한 효율적인 자원배분으로 인해 기업가치가 상승한다는 기존연구와 그 맥을 같이하고 있다. 하위지배구조에서는 이사회활동과 공시활동이 기업가치에 긍정적인 역할을 하는 것으로 나타났다. 활동적인 이사회활동과 투명한 공시활동이 기업가치 향상에 기여함을 시사한다.
이와 같은 연구 결과로 볼 때 기업은 자발적 공시를 통한 투명경영을 실현하지 못하면 시장에서 기업의 가치를 제대로 평가받을 수 없고 무한경쟁사회에서 경쟁력 있는 기업으로 생존해 나가기 어렵다는 것을 인식해야 한다. 아울러 기업지배구조개선, 이사회의 독립성 확보, 감사위원회 설치 및 자발적 공시를 통한 투명경영 실천에 노력해야 할 것이다.

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기업지배구조는 기업운영에 있어서 이해관계자들의 이해를 조율하여 궁극적으로는 기업가치를 극대화하는 것에 그 목적을 두고 있다. 건전한 지배구조를 가진 기업은 이사회의 독립성과 ...

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Corporate governance, by mediating the interests of shareholders in the process of corporate management, is eventually aimed at maximizing firm value. Firms with high levels of corporate governance can build the credibility of participants in capital markets by enhancing corporate transparency, such as ensuring the independence of board of directors and setting up audit committees.
The goal of this research was to inquire the correlation the quality of voluntary disclosure and corporate governance, especially focused on whether the independence of board of directors is ensured or not, and whether audit committees are set up or not. Previous studies have shown that firms with good corporate governance oversee management's performance effectively, reduce discretionary accruals, practice conservative accounting, and thereby enhance the transparency of accounting information. They also have shown that an effective outside directors system enhances corporate transparency such as restricting earnings management and practicing conservative accounting and thus it is closely associated with the quality of disclosure. It implies that ensuring the independence of board of directors, operating the board of directors actively and setting up audit committees can improve the level of corporate governance, and sequentially voluntary disclosure through this corporate governance can greatly enhance corporate transparency.
The verification of relationship between the quality of voluntary disclosure and corporate governance is highly important because corporate transparency can be strengthened by providing high-quality, credible information.
Nevertheless, few empirical investigations have been carried out in domestic settings. This study therefore verified the effects of the independence of board of directors and setting up audit committees on the quality of voluntary disclosure through an empirical analysis.
The results of analysis showed that the high the percentage of outside directors, the high the quality of voluntary disclosure. Moreover, they showed that the quality of voluntary disclosure was high in firms with audit committees than those with no audit committees. These results agree well with the previous studies which showed that outside directors system and setting up audit committees have roles in controlling both the regulators who secure the credibility of disclosure and the managers who could mislead shareholders by opportunistic behaviour
The results of this analysis may be summed up as follows: First, this study confirmed that a high level of corporate governance promotes credible voluntary disclosure and consequently has an important role in reducing information asymmetry between investors and managers. This result is expected to help participants in capital markets to understand the characteristic of corporate governance. Second, The results of this study carry the political implication that the authorities should regulate and supervisor more rigorously listed firms with relatively low levels of corporate governance. This can be interpreted as follows: the higher the level of corporate governance, the higher firm value. It also has something in common with the previous studies that a good corporate governance allocates resources effectively by controlling agency problems between managers and shareholders, and subsequently increases firm value. Third, this study showed that in the part of sub-corporate governance, both the activities of the board of directors and disclosure activities have positive roles in firm value, suggesting that the eager activity of the board of directors and transparent disclosure contribute to improving firm value
From the point of these results, firms should recognize the fact that if they can not practice transparent management through voluntary disclosure, their firm value can not be estimated properly and subsequently can not survive in the age of unlimited competition as a competitive firm. Moreover, they should make efforts for improving corporate governance, ensuring the independence of board of directors, setting up audit committees, and practicing transparent management through voluntary disclosure.

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