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- 저자 : Suk-Joon Byun(변석준) (검색결과 6 건)
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Momentum crashes and the 52-week high
Suk-Joon Byun(변석준),Byoung-Hyun Jeon(전병현) 한국경영과학회 2016 한국경영과학회 학술대회논문집 Vol.2016 No.10
Despite their strong performance, momentum strategies suffer from occasional large drawdowns referred to as momentum crashes. In this paper we address the question of why momentum crashes by identifying its cross-sectional determinant: nearness to 52-week high. We provide robust empirical finding that stocks far from their 52-week highs outperform stocks near their 52-week highs during the momentum crash periods, and the momentum crash is just a manifestation of such outperformance. We consider several explanation for the outperformance and find that inflow of anchoring susceptible investors is the most consistent explanation. Furthermore, we provide a revised momentum strategy that is neutral on nearness to 52-week high. The strategy is free of crashes and exhibits a normal-like distribution without sacrificing its profitability.
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김다혜 ( Da Hea Kim ),노태용 ( Tai Yong Roh ),변석준 ( Suk Joon Byun ),현정순 ( Jung Soon Hyun ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2016 선물연구 Vol.24 No.1
본 연구에서는 기존의 개발된 상품 파생상품 가격결정모형들을 탄소배출권(EUA)선물옵션 시장에 적용하여 각 모형의 적용 가능성 및 적합성을 분석한다. 기존에 일부존재하는 연구에서는 기초 자산 자료를 활용하여 모형의 모수를 추정하였지만 본 논문의 분석은 연구에서 일반적으로 활용하는 방법인 시장에 존재하는 옵션 자료를 활용하여 모형의 모수를 추정하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 선물옵션의 기초자산인 EUA 선물의 가격이 기하적 브라운 운동을 따르는 모형 보다는 평균 회귀적 과정(mean-reverting process)을 따르는 모형이 더 적합한 것으로 분석되었다. 둘째, 단일요인모형에 비하여 이 요인모형을 사용하여도 모형의 적합성을 향상시키는 정도는 미미하다. 셋째, Jump 요소를 포함하여도 모형의 적합성을 향상시키는 정도는 미미하다. 결론적으로 평균 회귀적 과정을 따르는 단일요인모형이 가장 적합한 것으로 분석되었다. 이는 기존 연구에서 모형의 적합성을 향상시키기 위해 Jump 요소가 필요하다는 결과와 상반되는 내용이다. This study examines the empirical performance of emission allowance option pricing models, concentrating on the EU-ETS markets. For option pricing, we use parameters estimated from option market data whereas few papers in the extant literature use parameters from underlying asset data. As results, it is shown that the most appropriate is the one-factor model in which the EUA logarithmic spot prices follow the mean-reverting process of Ornstein-Uhlenbeck type. Also, the addition of jumps is not shown to make any significant improvement in the model performance. These results are quite striking in the sense that existing papers report the addition of jumps is necessary to improve option pricing on the EU-ETS markets. In sum, this paper is meaningful in the sense that it extends the growing empirical literature on the behavior of emission allowance spot prices
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옵션에 대한 수치해법상의 초기값 불연속성 문제에 관한 연구
김동석,변석준 한국선물학회 2000 선물연구 Vol.7 No.1
옵션의 가격을 계산하기 위한 수치해법은 크게 격자모형, 유한차분법, 그리고 몬테카를로 시뮬레이션의 세 가지로 분류된다. 유한차분법은 옵션가격함수가 만족하는 편미분 방정식의 모든 편도함수를 유한차분식으로 근사하여 옵션을 평가하는 방법이다. 본 연구에서는 유한차분법을 이용하여 옵션을 평가할 때 발생하는 가격계산 오차의 가장 큰 원인이 옵션만기 손익구조(payoff)의 비선형성에 있음을 보인다. 특히, 옵션 시장에서 가장 거래가 많이 이루어지는 손익분기옵션(at the money option) 그리고 손익분기점에 가까운 옵션(around the money option)에서 가장 큰 오차가 발생함을 보인다. 또한 본 연구에서는 이러한 오차를 효율적으로 줄이기 위하여 행사가격 근처의 일부 구간에서만 구간점 사이의 간격을 변화시키는 수정된 유한차분법을 제시하고 오차의 크기와 계산의 효율성 측면에서 기존의 유한차분법과 비교·분석한다.
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부도 상관관계를 고려한 채권 담보부 증권 (CBO) 가격 결정의 실증 연구
김인준,변석준,박윤정 한국선물학회 2002 선물연구 Vol.10 No.1
본 논문은 채권 담보부 증권(CBO)에 대하여 국내 현실에 맞는 적절한 가격 결정 모형을 제시하는 것을 그 목적으로 한다. 특히, CBO 가격 결정의 중요 요소인 부도상관관계를 고려하는데 있어 Zhou(2001)의 부도상관관계 모형의 개념에 근거하여 기업가치 과정에 관한 몬테카를로 시뮬레이션을 통해 부도 상관 관계를 반영한 부도 확률 분포를 구했다. 이때 필요한 추정치들인 기업가치와 기업가치 변동성을 Black & Cox(1976)의 위험 채권 가격 결정 모형에 근거해 산출하였다. 이러한 연구 과정을 통해 본 논문은 다음 두가지 면에 초점을 맞추었는데 첫째는 부도 상관관계가 CBO 가격에 어느 정도 영향을 미치는지 관찰하는 것과, 둘째는 관측 불가능한 추정치들인 기업가치와 기업가치 변동성을 Black & Cox 모형에 근거해 추정하는 방법에 대해 논하고 그렇게 해서 얻어진 부도 확률의 특징을 관찰하는 것이다. 따라서, Black & Cox 모형의 부도 확률이 같은 조건하의 KMV 모형의 부도 확률에 비해 1.2배에서 2배 내외로 높아 만기 이전 어느 시점에서든 부도날 확률을 계산하는 first passage time 모형의 특징을 살펴볼 수 있었다. 또한 부도 상관관계를 고려했을 때의 CBO 모형 가격이 고려하지 않았을 때의 모형 가격 보다 매우 낮음을 확인하여 부도 상관관계가 CBO 가격에 미치는 영향이 큼을 확인하였다. 더하여 부도 상관관계 고려하지 않은 경우 모형가격이 실제 CBO 발행가격에 비해 약간 높았고 고려한 경우는 모형가격이 발행가격에 비해 매우 낮았다. 위와 같은 실증 결과에 더하여 본 논문은 채권에 대한 축척된 자료가 미비하고 신빙성 있는 전이 부도 확률이 부존하여 국내에서는 산출이 어려웠던 부도 상관관계에 대해 국내에서 적용 가능한 방법을 제시한다는 점에서 의의가 있다. This paper presents a numerical procedure for pricing collateralized bond obligations (CBO) and analyze the impact of default correlations for the prices of collateralized bond obligations. Specifically, we adopt default correlation model of Zhou (2001) and first passage time model of Black and Cox (1976). The model of Black and Cox is used for estimating the value of the firm and the volatility of the firm value which a reunobservable variables. We find that the impact of default correlations on the prices of collate ralized bond obligations is generally quite large. This can be tested by carrying out Monte-Carlo simulations for firm value processes, assuming first no default correlations and second modeling default correlations between the processes. We also compare the model prices and recently issued CBO market price and find that no default correlation model overprices the issued CBO and default correlationmodel underprices the iss ued CBO. These results in this paper emphas ize that modeling default correlations is very important in analyzing CBO and a more complicated further analysis is required.
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