동유럽 전환경제에서 FDI, 금융발전과 국제무역 및 성장

전상준(Jun, Sangjoon) 강원대학교 사회과학연구원 2016 사회과학연구 Vol.55 No.1

본논문에서는 동유럽 전환경제의 자료를 사용하여 외국인직접투자(FDI)와 경제성장간의 관계가 탐구되었다. 실증분석에는 19개 동유럽 전환경제 국가들의 1960-2013년 기간중 연간 패널자료가 사용되었다. 다양한 패널 공적분 및 인과관계 검정을 사용하여 FDI가 경제성장에 공헌하고 성장이 다시 FDI의 유입을 촉진하는 선순환적 양방향 공적분 및 인과관계가 발견되었다. 동유럽권의 개별 국가별로는 인과관계의 존재와 방향 측면에서 상당한 이질성이 발견되었다. 금융발전과 국제무역, 인적자본 등 FDI 이외에 경제성장에 긍정적 영향을 주는 기타 요인들도 특정될 수 있었다. 이러한 결과는 개발도상국의 경제성장을 위해 외국인직접투자 및 금융시장 발전 관련 정책들을 시행하는 데 중요한 정책적 함의를 제공하고 있다. This paper studies the link between foreign direct investment (FDI) and output growth using the data on East European transition economies. We utilize annual panel data on 19 East European transition economies for the 1960-2013 period. Employing various panel cointegration and causality tests, we found a bi-directional cointegration and causality in which FDI contributes to output growth and growth promotes FDI inflows. As for the existence and direction of causality, substantial differences were found for individual countries in the region. We also found other determinants accelerating growth such as financial development, international trade, and human capital. These findings have significant implications for carrying out FDI and financial development policy as part of developing countries’ growth strategy.

The Nexus between Finance and Growth

Jun, Sangjoon(전상준) 강원대학교 사회과학연구원 2013 사회과학연구 Vol.52 No.2

본고에서는 1960∼2009년 기간중 OECD 30개 회원국의 패널자료를 이용하여 금융발전과 경제성장간의 관계를 탐구하였다. 실질GDP와 금융발전 대리변수들간의 장기균형관계를 추정하기 위해 패널단위근과 공적분 기법이 사용되었다. 5종의 패널단위근검정과 9종의 패널공적분검정에 기초하여 실질GDP와 금융발전변수들이 단위근을 갖고 공적분되어 있음이 확인된다. 금융발전도의 대리변수로서 통화총량, 민간부문 국내신용, 상장기업의 시가총액 등이 활용된다. 3종의 패널공적분 추정기법에 근거하여, 산출 성장과 금융발전 대리변수들-은행업의 간접금융과 증권시장의 직접금융부문 포함-간에 통계적으로 유의한 양의 양방향 공적분관계가 있음을 발견하였다. 실증분석 결과는 금융시장 발전이 경제성장을 촉진하고, 또한 경제성장이 추가적 금융시장 발전을 자극하는 것을 암시한다. 간접금융 및 직접금융 시장의 병행발전 전략이 경제성장의 가속화에 필수적이라는 정책적 함의가 도출되었다. This paper explores the nexus between financial development and economic growth in a panel of 30 OECD economies for the 1960-2009 period. It employs panel unit root and cointegration techniques to test and estimate the long-run equilibrium relationship between real GDP and financial development proxies. Real GDP and financial development variables are found to have unit roots and to be cointegrated, based on 5 distinct panel unit root tests and 9 types of panel cointegration tests. It utilizes various proxies for financial development including monetary aggregates, domestic credit to private sector, and market capitalization of listed companies. Based on three panel cointegration estimation techniques, we find that there is a statistically significant positive bi-directional cointegrating relationship between output growth and financial development proxies encompassing both indirect-finance (banking) and direct-finance (securities) sectors. Empirical findings suggest that financial market development promotes economic growth and in turn economic growth stimulates further financial development. Policy implications involve that the parallel development strategy of the indirect- and direct-finance markets in the economy is essential to the acceleration of economic growth.

저축-투자 상관관계

전상준(Sangjoon Jun) 강원대학교 사회과학연구원 2010 사회과학연구 Vol.49 No.1

본고에서는 1960~2006 기간중 아시아-태평양 28개국의 패널 자료를 사용하여 Feldstein-Horioka puzzle로 알려진 저축-투자 상관관계를 조사한다. 본연구는 최근 개발된 패널 공적분 기법들을 활용하여 아시아-태평양 국가들의 국내 저축률 및 투자율간의 장기 균형관계를 검정하고 추정한다. 저축률과 투자율 변수들은, 5종의 패널 단위근 검정과 3 종의 패널 공적분 검정에 근거하여, 단위근이 존재하고 공적분되어 있다는 것이 발견된다. CCR, DOLS 및 FMOLS 기법들을 사용한 저축유지율(saving-retention ratio) 계수 추정치들은 표본기간중 하향 추세를 보여 왔음이 판명되었다. 본고에서 저축유지율 계수 추정치들의 크기는, 통계 자료의 비정상성과 그로 인한 가성회귀 문제를 고려하지 않은 Feldstein and Horioka(1980)보다 훨씬 작게 나타났다. 본고의 실증 분석 결과는 아시아-태평양 국가들에서 국제 자본이동성이 1960~2006년 기간중 거의 다섯 배가 되었고, 특히 1990년대와 2000년대에 크게 증가하였음을 보여준다. This paper investigates the savings-investment relationship, also known as the Feldstein-Horioka puzzle, for a panel of 28 Asian-Pacific countries over 1960~2006. It utilizes the recently -developed panel cointegration techniques to test and estimate the long-run equilibrium relationship between savings and investment. Investment and savings rates are found to have unit roots and to be cointegrated, based on 5 different panel unit root tests and 3 types of panel cointegration tests. The estimated coefficients on the savings rate employing CCR, DOLS, and FMOLS techniques, exhibit a declining trend over subsample periods including the structural break for the Asian financial crisis in 1997-98. Moreover, the magnitude of the estimated saving-retention coefficients is much smaller than those reported by Feldstein and Horioka, who did not consider the nonstationarity of data and the resulting spurious regression problem. It suggests that international capital mobility in the Asian-Pacific economies has almost quintupled over 1960~2006 and substantially increased in the 1990s and 2000s.

金融發展과 經濟成長의 關係 - 국제패널 共積分 分析 : 金融發展과 經濟成長의 關係

전상준(Sangjoon Jun) 한국경제발전학회 2007 經濟發展硏究 Vol.13 No.1

본고에서는 20개국 표본(1960-2003)과 패널 공적분 검정 및 추정 기법을 사용하여 금융발전과 경제성장간의 관계를 다양한 국가집단별로 분석하였다. 우선 패널 단위근 검정을 통해 실증분석 제 자료에 단위근이 존재함을 증명함으로써, 단위근을 고려하지 않은 기존 연구결과들은 가성회귀 문제로 인해 추정과 추론 결과의 신뢰성이 저하됨을 알게 되었다. 패널 공적분 검정에 의해 공적분 관계를 파악한 후 3 가지 패널 공적분 추정기법을 사용하여 회귀방정식을 추정하였다. 분석 결과, 금융발전과 경제성장 간에는 통계적으로 유의한 양의 양방향 공적분 관계가 존재한다는 사실을 발견하였다. 사용된 표본의 1인당소득 중위수 기준의 소득수준별 분석에서는 표본내 고소득국가 집단보다 저소득국가 집단의 금융발전이 경제성장에 미치는 효과가 더 큰 반면, 저소득국가보다 고소득국가의 경제성장이 금융발전에 미치는 효과가 더 높다는 것을 발견하였다. 인플레율별 분석에서는 고인플레율 국가보다 저인플레율 국가에서 금융발전이 경제성장에 미치는 효과 및 그 반대효과가 모두 더 크게 추정되었다. 이는 인플레이션 억제정책이 경제성장 촉진 및 금융시장 발전에 모두 필수적이라는 중요한 정책적 함의를 제공한다. This paper explores the relationship between financial development and economic growth in various country groups of the twenty country sample over 1960-2003, using panel cointegration testing and estimation techniques. Panel unit root tests indicate the existence of unit roots in the data series. Hence, the reliability of estimation and inference results in the existing researches that do not consider unit roots is reduced due to the spurious regression problem. Based on panel cointegration tests, the regression equation is estimated by three different panel cointegration methods. Major findings are as follows. There is a statistically significant positive bi-directional cointegration relation between financial development and economic growth. The effect of financial development on growth in low-income countries is greater than that in high-income countries, while the effect of growth on financial development in the high-income group is larger than that in the low-income group, using the median of per capita GDP within the sample as the criterion for group classification. Moreover, both effects in low-inflation countries are greater that those in high-inflation countries, which provides a policy implication that inflation containment policy is essential to both economic growth and financial market development.

국제 자본이동성 연구

全相準(Sangjoon Jun) 대외경제정책연구원 2010 East Asian Economic Review Vol.14 No.1

본고에서는 1960~2006년 기간 중 OECD 30개국의 패널 자료를 사용하여 Feldstein-Horioka puzzle로 알려진 저축-투자 상관관계를 조사한다. 본연구는 최근 개발된 패널 공적분 기법들을 활용하여 OECD 국가들의 국내 저축률 및 투자율간의 장기 균형관계를 검정하고 추정한다. 저축률과 투자율 변수들은, 5 종의 패널 단위근 검정과 3 종의 패널 공적분 검정에 근거하여, 단위근이 존재하고 공적분되어 있다는 것이 발견된다. CCR, DOLS 및 FMOLS 기법들을 사용한 저축유지율 계수 추정치들은 표본기간 중 하향 추세를 보여 왔음이 판명되었다. 본고에서 저축유지율 계수 추정치들의 크기는, 통계자료의 비정상성과 그로 인한 가성회귀 문제를 고려하지 않은 Feldstein and Horioka(1980) 보다 훨씬 작게 나타났다. 본고의 실증 분석 결과는 OECD 회원국에서 국제 자본이동성이 1960~2006년 기간 중 거의 네 배가 되었고, 특히 1990년대와 2000년대에 크게 증가하였음을 보여준다. 본고의 실증 분석 결과는 1960~2006년 기간 중 30개 OECD 국가들에서 Feldstein-Horioka puzzle과 반대되는 증거를 제시한다. This paper investigates the savings-investment relationship, also known as the Feldstein-Horioka puzzle, for a panel of 30 OECD countries over 1960-2006. It utilizes the recently-developed panel cointegration techniques to test and estimate the long-run equilibrium relationship between savings and investment. Investment and savings rates are found to have unit roots and to be cointegrated, based on 5 different panel unit root tests and 3 types of panel cointegration tests. The estimated coefficients on the savings rate employing CCR, DOLS, and FMOLS techniques, exhibit a declining trend over subsample periods. Moreover, the magnitude of the estimated saving-retention coefficients is much smaller than those reported by Feldstein and Horioka (1980), who did not consider the nonstationarity of data and the resulting spurious regression problem. It suggests that international capital mobility in the OECD economies has almost quadrupled over 1960-2006 and substantially increased in the 1990s and 2000s. The empirical findings in this paper provide evidence against the Feldstein-Horioka puzzle in OECD countries over 1960-2006.