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- 저자 : 이명철 ( Myung Churl Yi ) (검색결과 3 건)
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이기환 ( Ki Hwan Lee ),이명철 ( Myung Churl Yi ) 한국재무관리학회 2003 財務管理硏究 Vol.20 No.1
This paper compares the underpricing of IPOs listed on KOSDAQ with that of IPOs listed on KSE. When we consider the last day of upper price limit of IPOs, IPOs on KSE show higher initial excess return than IPOs on KOSDAQ. And AR2 which is the abnormal return based on the stock price of the last day recording upper limit after listing, IPOs on KOSDAQ exhibit larger abnormal return than IPOs on KSE. Our study also reports that the long-term performance of IPOs in two markets does not show any difference. That is, IPOs of both markets underperformed in the long-run. The wealth relatives of IPOs are a little higher than market portfolio. We explored the reasons of the underpricing of IPOs in both markets through the multiple regression analysis. The business history is examined asstatistically significant variable to explain the underpricing.
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변영태 ( Young Tae Byun ),이명철 ( Myung Churl Yi ),강태훈 ( Tae Hun Kang ) 한국재무관리학회 2010 財務管理硏究 Vol.27 No.4
본 연구는 Ait-Sahalia and Lo(2000), Jackwerth(2000), Perignon and Villa(2002) 등의 기존 연구들에서 발견된 내재위험회피도의 이례현상이 국내 금융자본시장에서도 관찰되는 가를 확인하였다. 그리고 투자자 기대의 이질성을 중심으로 이례현상을 설명할 수 있는 가능한 원인을 고찰하였다. 내재위험회피도를 추정하기 위한 방법론으로는 Bliss and Panigirtzoglou(2004)과는 달리 완성시장의 가정과 효용함수의 범위를 사전적으로 제약하지 않으며, 기초자산 가격의 상태별로 시간가변적인 내재위험회피도를 추정할 수 있는 Jackwerth(2000), Ait-Sahalia and Lo(2000)의 방법론을 이용하였다. 분석결과, KOSPI 200 지수와 지수옵션시장의 경우에도 선물가격 근처에서 스마일의 형태를 가지며, 음의 값을 가지는 내재위험회피도의 이례현상이 관찰되었다. 그리고 주 관적확률분포의 추정기간이 줄어들수록 스마일의 굴곡도 단조감소하기 때문에, Ziegler(2007)가 이론적인 모형과 시뮬레이션을 통해 지적하였던 투자자의 이질적 기대가 스마일의 이례현상을 설명하는 가능한 원인이 됨을 알 수 있었다. 또한 이질적 기대로 인한 스마일의 패턴이 제거된 상대 위험 회피도 는 부의 수준이 증가할 때 단조 감소 하였는데, 이는 Benninga and Mayshar(2000)와Ziegler(2002)에 의해서 이론적으로 증명되고 Kliger and orilevy(2002)에 의해서 실증적으로 확인된 것처럼, 투자자의 위험선호가 이질적이기 때문인 것으로 해석될 수 있다. 마지막으로 투자자들의 위험선호가 이질적일 경우, 음의 위험회피계수는 위험 선호적으로 의사 결정하는 투자자들이 존재함을 의미한다. The study empirically examines the anomaly patterns of implied risk aversion obtained by comparing the statistical density of KOSPI 200 index returns and the state-price density implied in KOSPI 200 index options prices and potential source of the anomaly patterns with heterogeneous beliefs as center. The anomaly patterns can be summarized as pronounced U-shaped patterns and negative values of risk aversion. The methodology of Jackwerth(2000), Ait-Sahalia and Lo(2000)is used to infer implied risk aversion, which can estimate time-varying implied risk aversion functions across each state of underlying asset price at option`s maturity and do not need ex-ante assumptions of a complete market and the specific utility function of representative agent. The empirical results are summarized as follows. Firstly, the implied risk aversion estimates are puzzling, exhibiting pronounced U-shaped patterns and negative values. Secondly, the smile patterns of implied risk aversion functions across several estimation periods of the subjective distributions suggest that heterogeneous beliefs are likely cause of the smile. When the smile patterns caused by heterogeneous beliefs are disappeared after applying subjective distributions having short-term estimating periods, preferences of the pricing-representative agent exhibit decreasing relative risk aversion functions. According to the theory derived by Benninga and Mayshar(2000),the essence of this results is heterogeneity in investor attitudes towards risk. Lastly, because of the investors` risk preferences heterogeneity, negative values of risk aversion imply possibility of the existence of some investors who like to take risk and is even willing to pay for it.
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