이자율 기간구조를 이용한 정책금리 변경의 효과 분석

송준혁,Song, Joonhyuk 한국개발연구원 2009 韓國 開發 硏究 Vol.31 No.2

본고에서는 3요인 무재정거래(3-factor no arbitrage) 조건하에서의 이자율 기간 구조를 추정하고 이를 이용하여 기간프리미엄의 추이 및 정책금리 변경의 유효성을 분석하였다. 기간프리미엄의 경우 3년물에서 높게 나타나고 있는데, 이는 장기적인 경제 상황보다 향후 3년 정도의 시계에서 경제의 불확실성이 높을 것이라는 투자자들의 인식을 반영한 것으로 해석된다. 한편, 최근 기준 지표금리의 변경에 따른 통화정책의 효과성을 살펴보기 위해 지표금리 변경시점을 전후로 하여 금융시장에서의 단기금리 변경이 채권시장의 수익률곡선의 형태에 미치는 효과를 분석해 보았다. 분석 결과, 금융시장에서의 대표적인 단기금리인 콜금리와 채권시장에서의 단기금리인 초단기이자율 간의 괴리가 지표금리 변경 이전과 비교하여 크게 확대된 점을 발견할 수 있었다. 이러한 괴리 확대가 새로운 기준금리에 대한 운용겸험 미숙에 연유한 것인지, 최근의 국제금융시장 불안에 따른 예외적인 경우인지는 현 단계에서는 명확히 결론짓기 어려우나 통화정책의 유효성을 제고하기 위해서는 이러한 괴리를 축소하는 통화정책 운용이 필요할 것이다. This paper estimates the term structure of interest rates with the setup of 3-factor no arbitrage model and investigates the trend of term premia and the effectiveness of changes in policy interest rates. The term premia are found to be high in a three-year medium term objective, which can be interpreted as reflecting the recognition of investors who expect a higher uncertainty in real activities for the coming three years than for a longer term. Then, in order to look into the effect of policy interest rates after the recent change of benchmark interest rate, this paper analyzes the effects of the changes in short-term interest rates of the financial market on the yield curve of the bond market at time of change. Empirical results show that the discrepancy between call rate, short-term rate in money market, and instantaneous short rate, short-term rate in the bond market, is found to be significantly widened, comparing to the periods before the change in benchmark interest rate. It is not easy to conclude clearly for now whether such a widening gap is caused by the lack of experiences with managing new benchmark interest rate or is just an exceptional case due to the recent turmoil in the global financial market. However, monetary policy needs to be operated in a manner that could reduce the gap to enhance its effectiveness.

이자율모형을 이용한 우리나라 기대인플레이션의 추정 및 특징

송준혁,Song, Joonhyuk 한국개발연구원 2014 韓國 開發 硏究 Vol.36 No.2

본 연구에서는 이자율 변수에 적절한 확률과정을 부여하고 이를 가격함수에 직접 대입한 뒤 최종적으로 자산가격 PDE를 도출하는 재무모형을 이용하여 우리나라 기대인플레이션을 추정하고 그 특성을 살펴보고자 한다. 우리나라의 기대인플레이션은 글로벌 금융위기 이전에는 4%를 상회하는 높은 수준을 보였으나 2008년 후반을 기점으로 하향 안정화되는 모습을 시현했다. 또한 수익률곡선에서 도출된 기대인플레이션과 서베이 등을 통해 실제로 자료의 입수가 가능한 기대인플레이션을 이용하여 경제주체의 기대인플레이션 형성에 체계적인 편의가 존재하지 않고(불편성), 기대형성에 활용 가능한 모든 정보가 반영되었는지(효율성)를 기준으로 합리성을 평가한 결과, 분석에 이용된 모든 기대인플레이션에서 효율성은 기각되나 기대편의는 발생하지 않는 것으로 나타났다. 한편, 실제인플레이션과 기대인플레이션 간의 Granger 인과관계 검정 결과, 대체로 컨센서스 및 BOK 전문가 기대인플레이션은 상대적으로 장기의 실제인플레이션과, 이자율모형에서 도출된 기대인플레이션은 단기의 실제인플레이션과 상호 인과관계가 발생하는 것으로 분석되었다. 이러한 결과는 각각의 인플레이션 지표들이 내포하는 인플레이션의 정보가 상이하다는 것을 방증하고 있다. 이는 중앙은행이 하나의 인플레이션 지표보다는 다양한 지표들을 균형 있는 시각으로 관찰하는 것이 필요함을 시사한다. This paper estimates and characterizes expected inflations using an affine term structure model based on the empirical stochastic process of the interest rates in Korea. The empirical results show that the expected inflation which marked above 4% before the global financial crisis has dampened and stabilized after the crisis. Moreover, we investigate the rationality of the various expected inflation measures in terms of the unbiasedness and efficiency and find that unbiasedness is not rejected across the all measures, while the efficiency cannot be empirically warranted. Besides, we run Granger causality tests and conclude that the expected inflations compiled from the Consensus, BOK-Expert have the cross-causality with the long-run actual inflation, while the expected inflation estimated from the term structure model has the cross-causality with the short-run actual inflation. These results connote that expected inflations collected from different sources and methods have their targets and horizons and the central bank needs to watch all of them with a balanced view instead of preferring one to the other.

버스 윈도우 필라의 피로해석을 위한 대표실동하중 해석

송준혁(Joonhyuk Song),강희용(Heeyong Kang),양성모(Sungmo Yang) 대한기계학회 2002 대한기계학회 기타 간행물 Vol.2002 No.11

피로도지수에 의한 점용접부의 피로수명 수정곡선

송준혁(Joonhyuk Song),유효선(Hyosun Yu),강희용(Heeyong Kang),양성모(Sungmo Yang) 한국자동차공학회 2004 한국자동차공학회 춘 추계 학술대회 논문집 Vol.- No.-

Spot welding process is completed in very short time and there are many factors affecting on the generation of welding defects. There are difficult to control experimental factors. Even more this is hard to monitor of distribution stress in practical cases. The purpose of this study is to investigate the applicability of infrared thermagraphy for the evaluation of spot weldability in view of fatigue life. In this study, infrared stress analysis adopting an infrared thermography for nondestructive evaluation of spot weldability is investigated. Using temperature and IR stress distribution obtained by infrared camera from adiabatic heat expansion under a repeated load of sinusoidal waves, we estimated the fatigue quality index of spot welded specimens. And evaluated corrected S-N curve from original fatigue life curve of base metal.

평판에서 타원공의 형상에 따른 피로도지수

송준혁(Joonhyuk Song),島本聰(A. Shimamoto),나석찬(Seokchan Nah),유효선(Hyosun Yu),강희용(Heeyong Kang),양성모(Sungmo Yang) 한국자동차공학회 2005 한국 자동차공학회논문집 Vol.13 No.5

테일러 준칙을 이용한 교과서 거시모형의 재구성과 응용

송준혁 ( Joonhyuk Song ),임성택 ( Sungtaek Yim ) 한국경제교육학회 2015 경제교육연구 Vol.22 No.2

Romer (2012)는 전통적인 IS-LM-AS모형은 통화량 준칙을 기반으로 하는 모형으로, 최근과 같이 이자율을 통화정책의 운영 목표로 삼고 있는 경제에서는 이러한 모형의 부적절함을 지적하고 LM곡선을 이자율 준칙으로 대체하는 거시경제 모형을 제시한 바 있다. 그러나 Romer가 제시한 모형에서는 수평적인 AS 곡선을 가정함으로써 기대인플레이션이 AS곡선에 미치는 효과를 명시적으로 고려하지 못하는 한계가 있어 이를 보완할 필요가 있다. 이에 따라 본고에서는 MP곡선을 이용한 Romer 모형을 바탕으로 하되 총수요곡선에서 화폐시장 균형식을 테일러 준칙으로 대체하고 총공급곡선에서는 기대인플레이션을 감안한 장·단기 AS곡선을 제시하였다. 이러한 모형의 기초하에 교과서에서 다루는 통상적인 통화정책, 인플레이션 및 총생산성 충격에 따른 거시 변수들의 균형으로의 조정 과정을 살펴보았다. 또한 최근 글로벌 금융위기 과정에서 자주회자된 유동성 함정을 설명하고 이로 인한 복수균형(multiple equilibria)에 대해서도 설명하고자 한다. 이를 통해 일선에서 경제학을 가르치는 교사나 학생들이 기대인플레이션 조정을 통한 거시경제 모형의 구성과 응용 그리고 쟁점들에 대한 이해를 제고하고자 한다. Romer (2012) criticizes that the traditional IS-LM-AS model based on monetary aggregate is not appropriate to address the workings of real economy in which the interest rate is set as the operational target for monetary policy and proposes to replace the LM curve with the Taylor-type interest rate target. However, Romer assumes a flat AS curve and fails to capture the channel through which the expected inflation affects the AS curve. This paper is an attempt to fill the gap where Romer leaves unaddressed in his IS-MP-AS model. We present short-run and long-run AS curves reflecting the effect of the expected inflation. Under this setting, we analyze adjustment processes of macro variables to arrive at the new equilibrium confronted with monetary, inflationary and productivity shocks. We also show that AD curve will take a kinked shape under the liquidity trap and explain the kinked AD curve can lead to multiple equilibria.

기준재(numeraire)를 이용한 자산가격 결정의 이해와 응용

송준혁 ( Joonhyuk Song ) 한국경제교육학회 2016 경제교육연구 Vol.23 No.2

본고에서는 최근 학부 재무경제학 또는 투자론 교과서에서 많이 다루고 있는 위험중립확률, 보다 일반적으로는 유사 확률에 대한 수리적 및 직관적 이해를 제고하고 이를 이용하여 다양한 금융상품에 대한 응용을 모색해 보고자 한다. 또한 위험중립확률은 측도 변환(measure change)의 특수한 경우로 가격 결정을 위한 기준재(numeraire)가 무위험자산 또는 머니마켓펀드(MMF)일 경우에 해당하는 측도임도 설명한다. 기준재를 이용한 자산가격 결정방식은 기존에 복제 포트폴리오를 만든 다음 여기서 무차익거래 원리를 도입하여 가격을 결정하는 방법에 비해 수식이 간단하다. 다만, 기준재를 이용하여 측도 변환을 하는 과정을 직관적으로 이해하기가 쉽지 않기 때문에 이러한 방식에 익숙해지는 데는 다소 시간이 걸리나 일단 이 방식에 적응이 되면 이를 이용하여 파생상품을 포함한 다양한 자산가격 결정에 쉽게 응용하여 사용할 수 있다. 본고에서는 기준재 방식의 수리적 도출, 직관적 설명과 더불어 몇 가지 수치 예를 들어 기준재를 이용한 자산가격의 유용성을 제시하고자 한다. This paper presents the mathematical underpinning of asset pricing models using the risk-neutral probability or pseudo probability which has been widely illustrated in the most undergraduate and graduate level textbooks and discusses its applications. This paper also reveals that the risk-neutral probability is a special case of measure change where the numeraire asset is a risk-free asset of money market accounts. Asset pricing based on numeraire changes provides a simpler computation relative to the traditional method which suggests to build a mimicking portfolio to find the price of a new asset. Asset pricing using measure change is hard to grasp its conceptual ideas intuitively, it takes time to get accustomed to this method. However, if one becomes used to this method, she will enjoy the wide range of its applicability and flexibility in asset pricing. This paper attempt to render a simplified mathematical backbone and intuition of numeraire change and present a few examples to highlight the merits of measure changes in asset pricing.

유한요소해석에 의한 T형 결합구조물에서의 실하중 산출에 관한 연구

송준혁(Joonhyuk Song),김경재(Kyungjae Kim),박형일(Hyungil Park),강희용(Heeyong Kang),김동우(Dongwoo Kim),양성모(Sungmo Yang) 한국자동차공학회 2001 한국 자동차공학회논문집 Vol.9 No.2

변형률속도효과를 고려한 일반냉연강판 점용접부의 피로수명평가

송준혁(Joonhyuk Song),나석찬(Seokchan Nah),유효선(Hyosun Yu),강희용(Heeyong Kang),양성모(Sungmo Yang) 한국자동차공학회 2006 한국 자동차공학회논문집 Vol.14 No.1

버스 윈도우 필라의 피로해석을 위한 대표실동하중 해석

송준혁(Joonhyuk Song),강희용(Heeyong Kang),양성모(Sungmo Yang) 한국자동차공학회 2002 한국자동차공학회 Symposium Vol.2002 No.11

The dynamic response due to external force of vehicle structure is described T terms of strain form the experimental and analytical response that is analyzed strain by quasi-static finite element analysis under unit load and with measured strain by strain<br/> gage under driving load, respectively. And the regularization method is adopted to alleviate the ill-posedness of the inverse problems. This technique identifies constitutive parameters in the analytical model such that it gives the best possible correlation with the measured test data. To examine the proposed method, the external force applying on city bus is identified. Using finite element analysis and experiment, fatigue life of a window pillar is analyzed under the identified force by the identified force by the procedure of above mentioned. <br/> This procedure can be used to get the transferred force to use an input data of fatigue analysis for a sub-structure of which the experimental response is difficult to get directly.