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송연경(Song Yeon Kyung),염성수(Yeom Sungsoo) 충남대학교 회계연구소 2005 회계논집 Vol.6 No.2
최근 미국은 엔론, 월드콤 등 대규모 회계부정 사건으로 인하여 회계정보의 투명성 강화를 통한 기업의 신뢰도 향상에 대한 사회적인 요구가 증대하였다. 이로 인하여 2002년 7월 재무보고에 대한 회사의 책임을 강화하고 내부통제에 대한 경영진의 평가를 의무화하는 Sarbanes-Oxley Act를 제정하게 되었다. 우리나라는 2003년 말 이후 일련의 ‘회계제도개혁법’을 제정하였다. 이 개혁법의 내용은 증권관련 집단소송법(2004. 1. 20.)의 제정과 증권거래법(2003. 12. 31.), 외감법(2003. 12. 11) 및 공인회계사법(2003. 12. 11.)의 개정으로 이루어져 있다. 또한 2005. 6. 23.에는 외감법의 개정으로 강제화된 내부회계관리제도의 운영과 평가를 위한 ‘내부회계관리제도 모범규준’이 제정되었다. 이러한 일련의 작업은 모두 기업운영의 투명성, 특히 회계의 투명성을 강화하기 위한 조치였다. 따라서 본 고는 최근 효과적인 기업지배구조 확립을 위한 일환으로 기업에게 요구되는 내부통제제도를 미국 및 한국의 사례를 통해 자세히 살펴본다. 또한 그동안 국내 기업의 지배구조 개선을 위해 도입된 제도로 인한 기업의 변화 및 이와 관련된 최근의 연구동향을 통해 기업의 지배구조가 기업성과 및 기업가치에 미치는 영향을 살펴본 연구들을 정리해 본다.
회계부정기업의 지배구조개선이 기업가치에 미치는 영향 미치는 영향
염성수(Yeom, Sungsoo),송연경(Song, Yeon-Kyung) 충남대학교 경영경제연구소 2013 경영경제연구 Vol.35 No.2
본 연구의 목적은 지배구조의 개선이 시장에서의 긍정적인 평가를 통하여 기업의 시장가치를 상승시킨다는 것을 실증분석을 통하여 보여줄 것이다. 이러한 의도를 보다 강조하기 위하여 본 논문에서는 회계부정기업에 초점을 맞추었다. 지배구조개선은 비용을 수반하는 행위이다. 회계부정기업의 경우 지배구조 개선의 한계효과가 통제기업의 한계효과에 비하여 클 것으로 예상하며, 따라서 회계부정기업이 통제기업보다 지배구조를 개선하려는 유인이 강할 것으로 예측한다. 그리고 궁극적으로 지배구조의 개선은 기업의 시장가치를 상승시키는 것을 목표로 함을 실증적으로 보여줄 것이다. 본 연구의 표본인 회계부정기업은 금융감독원으로부터 감리지적을 받은 기업을 선정하였다. 통제기업으로는 감리지적을 받지 않은 상장기업 중 표본기업과 동일산업 내에서 총자산과 순매출액이 유사한 기업을 추출하였다. 이러한 과정을 통해 선정된 표본기업은 90개 기업이며 통제기업은 260개 기업으로 최종표본은 총 350개 기업이다. 전체적인 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 회계부정기업은 부정이 지적되어 시장에 알려진 후 그들의 기업지배구조를 통제기업에 비하여 통계적으로 유의하게 개선시켰다. 둘째, 회계부정기업이 기업지배구조를 개선한 결과 초과수익률로 측정한 그들의 기업가치는 상승하였다. 이 결과는 지배구조의 개선이 시장에서 긍정적인 평가를 받았다는 점을 증명하는 것이다. This paper examines whether improvements in corporate governance of a firm causes increase in value of the firm through the favorable evaluation of the market. There are many empirical results that good corporate governance has strong correlations with the value of the firm. However the better corporate governance does not always guarantee the higher value of the firm. This leads us to investigate why a firm makes an effort to improve its corporate governance structure and whether it causes increase in the value of the firm. Especially we focus the fraud firm in order to emphasize the effects of the improvement of corporate governance on value of the firm since we speculate the fraud firm has stronger incentive to improve the corporate governance than the control firm if it wants to do so. Using 90 fraud firms and 260 control firms, we find the fraud firms show considerable efforts improving corporate governance than the control firm does. We also find the strong evidence that the fraud firms improving corporate governance show increasing the value of the firm considerably.