기업공개제도 개정의 코스닥 IPO 시장 효율성에 대한 영향

소재환(Soh, Jae-Hwan) 한국전자상거래학회 2011 전자상거래학회지 Vol.12 No.4

본 연구는 2007년 6월 개정된 기업공개제도가 전자상거래의 주요 기반 가운데 하나인 벤처와 IT 그리고 중견 수출기업 및 유망 중소기업 등에 직접금융을 공급하는 코스닥 신규공모시장에서 공모가격 결정과 이에 따른 저평가 현상에 미친 영향을 분석하였다. 특히 Benveniste and Spindt(1989)의 동태적 정보취득모형 하에서 부분조정현상에 미친 영향을 검증함과 아울러 수요예측제도의 시장 메커니즘으로서의 역할을 확인하고 이를 통해 코스닥 IPO 시장의 효율성을 비교하였다. 개정 전후로 표본을 분석하여 차이분석을 실시한 결과, 풋백옵션을 폐지토록 한 제도개정 이후 수요예측을 거친 공모가격은 하향 조정되는 경향이 있었으며, 상장 후 저평가율은 유의적으로 줄어드는 것으로 나타났다. 하지만 회귀분석 결과, 제도개정 전후로 수요예측을 통한 공모가격 조정이 상장 후 초기수익률에 미치는 영향은 큰 차이를 보였으며, 제도개정 이후 부분조정현상은 발견할 수 없었다. 이러한 결과들은 2007년 제도개정의 자율화 조치가 우리나라 전자상거래 직접금융의 주요 공급원의 하나가 되는 KOSDAQ 시장에서 풋백옵션의 폐지로 공모가격 저평가현상은 완화시켰으나 수요예측제도의 효율성은 오히려 감소시킨 것으로 평가할 수 있다. This paper examines whether the revision of underwriting rule in June 2007 has affected the adjustment of offer price during the book-building period and the subsequent underpricing in the KOSDAQ IPO market, which plays a major supplier role of direct financing to the electronic commerce business firms in Korea. Especially, the paper explores the role of the book-building system for the market mechanism by testing the existence of the partial adjustment phenomenon based on the Benveniste and Spindt(1989)’s dynamic acquisition model, and assesses the impact of the 2007 revision in the efficiency of the KOSDAQ IPO market. Empirical results of difference analysis using the samples before and after the revision, show that the adjustment of the offer price in the pre-issue market tends to be downward and the cumulative abnormal return(CAR) is significantly reduced after the revision. In the regression analysis, however, the partial adjustment phenomenon is not identified after the revision. These findings imply that the revision of underwriting rule in 2007 has mitigated the underpricing in KOSDAQ IPO market indebted to the abolition of the putback option, while it has melted away the efficiency of partial adjustment phenomenon in the Korean book-building system.

The role of financial market in the 1997 Asian financial crisis

소재환 ( Jae Hwan Soh ) 덕성여자대학교 사회과학연구소 2004 사회과학연구 Vol.10 No.-

우려나라 금융체제와 제조업 업종별 성장에 관한 연구

소재환(Soh,Jae-Hwan) 한국경영교육학회 2004 경영교육연구 Vol.35 No.-

1971년 -2001년을 대상으로 우리 경제, 전체 산업 및 제조업 중 9개 군의 주요 업종별 성장에 대한 은행, 주식, 채권 및 증권 시장중개발전도의 연관성을 밝혀 보기 위한 회귀분석을 위주로 한 실증분석 주요결과에 의하면 ① 기계, 전자 및 전기기기 일인당 실질GDP성장률 (MACH)은 주식시장중개발전도 및 증권시장중개발전도와 유의적 정의 관계에 있고 ② 섬유 및 가죽 일인당 실질GDP성장률(TEXT), 목재, 종이, 출판 및 인쇄 일인당 실질GDP성장률(WOOD), 비금속광물제품 일인당 실질GDP성장률(NONMET)은 채권시장중개발전도의 유의적 정의 관계에 있으며 ③ 가구 및 기타 제조업 일인당 실질GDP성장률(FURN)은 은행중개발전도와 유의적 부의 관계에 있는 것으로 나타났다. ④ 아울러, 이들 5개군 업종은 모두 ‘고성장업종’이라고 보기는 어렵고, 오히려 ‘성장불확실성’이 다소 높은 업종이라는 공통점을 가지고 있는 것으로 파악되었다. 이들을 종합하면, 양자간의 유기적 연관성이 일부 업종에만 국한하여 관찰되고 있다는 제약점이 있기는 하지만, 향후 우리나라 제조업 업종별 성장을 지원하기 위한 금융체제로서, 은행중심체제는 부정적 내지 비효율적인 반면, 시장중심체제는 긍정적임을 시사하고 있다. 이러한 연구결과는, 우리 경제나 전체산업 뿐만 아니라 주요 근간 산업인 제조업의 육성을 위한 전략적 금융지원 차원에서도 시장중심금융체제(market-oriented financial system)가 은행중심금융체제(bank-oriented financial system) 보다 바람직함을 시사한 기존의 연구결과들과도 맥을 같이 하고 있다. A comparative investigation of the relationship between the financial system and manufacturing growth is implemented using empirical data between 1971 and 2001 from 9 key Korean manufacturing branch sectors. The result shows that securities financing is positively related to manufacturing growth in 4 groups of Manufacturing Product Lines (Machinery and equipment; Textiles and leather; Wood, paper, publishing and printing; Non-metallic mineral products except petroleum and coal), and bank financing is negatively related in 1 Manufacturing product line (Furniture and other manufacturing industries) More specifically; 1) the securities market intermediation is positively related to the growth of Machinery and Equipment; 2) The stock market intermediation is also positively related to the growth of Machinery and Equipment; and 3) The bond market intermediation has positive correlation to the growth of 3 groups of manufacturing lines (Textiles and leather; Wood, paper, publishing and printing; Non-metallic mineral products except petroleum and coal). However Bank intermediation shows significant negative correlation to the growth of (Machinery and equipment).The investigation further finds that the securities market financial system plays a positive role in the growth of manufacturing lines, particularly in the ’ high-fluctuation of growth rate' lines, but not in the ’ high-growth ’ lines, as was hypothesized in the previous industry-level research (Soh, Jae-Hwan, 2003b).From these findings, one can hypothesize that the market-oriented financial system plays a more efficient role than the bank-oriented financial system does, in the growth of manufacturing lines in Korea.

외환위기 이후의 우리 금융체제 변화에 관한 실증적 고찰

소재환(Soh, Jae-Hwan) 한국경영교육학회 2003 경영교육연구 Vol.31 No.-

본고에서는 1997년 외환위기가 우리 기업에 대한 금융체제에 미친 영향을 파악하고자 1971년 - 2001년 사이의 기간을 대상으로 각 금융중개발전도가 국민 경제성장에 대해 미친 영향에 대해 분석을 시도하되 외환위기 이후인 1998년 - 2001년 사이의 기간에 대해 계수더미를 적용한 회귀분석 방법을 통하여 비교·분석하였다. 분석결과 첫째, 우리 경제의 성장에 대하여 은행중개발전도는 지속적 부의 연관성을 보이는 중에 외환위기 이후에는 부의 연관성이 답습 내지 더욱 심화된 것으로 나타나는 등 은행중개기능의 뚜렷한 개선 징후는 보여 주지 못한 것으로 드러났다. 둘째, 증권시장중개발 전도는 지속적인 정의 기여도를 보이는 가운데 외환위기 이후에 정의 기여도가 더욱 높아진 것으로 나타났다. 셋째, 이러한 증시중개발전도의 정의 기여도는 1971년 - 1997년 사이에는 채권시장 주도에 의한 것으로 판단되는 데 반해, 외환위기 이후에는 주식시장 주도에 의한 것으로 나타났다. 넷째, 외환위기 이후의 각 금융중개도의 성장에 대한 연관성 크기는 주식시장중개발전도>증권시장중개발전도>채권시장중개발전도>은행중개발전도의 순으로 나타났다. 이와 같은 분석결과들을 종합하면, 전통적인 은행중심금융체제(bank-oriented financing system)를 탈피, 채권시장 주도의 시장중심금융체제로의 전이를 시도하던 종전의 우리 금융체제가 외환위기 이후에는 은행중개기능은 답습 내지 오히려 저하되는 등 뚜렷한 개선 징후가 아직 나타나지 않고 있는 속에서 주식시장주도의 시장중심금융체제(market-oriented financing system)로 정향, 항진을 지속하고 있는 것으로 판단된다.

3상 6팩 인버터 모듈을 이용한 하나의 가극성 커플드 인덕터를 갖는 영전압 스위칭 펄스-폭 변조 단상 풀-브릿지 인버터

소재환(Jae-Hwan Soh),김래영(Rae-Young Kim) 전력전자학회 2015 전력전자학술대회 논문집 Vol.2015 No.11

코스닥 기업공개시장에서 IT 기업의 공모가격 조정과 부분조정현상에 대한 연구

소재환(Soh, Jae-Hwan) 한국전자상거래학회 2010 전자상거래학회지 Vol.11 No.2

본 연구는 코스닥 기업공개시장에서 IT 기업들의 수요예측을 통한 공모가격 조정과 상장 후 초기수익률과의 관계를 분석하여 Benveniste & Spindt(1989)의 동태적 정보취득모형에 따른 부분조정현상의 존재 및 지속성을 실증하였다. 실증분석 결과, 수요예측 과정을 거쳐 최종공모가격이 기대공모가격보다 높게 설정된 공개기업이 최종공모가격이 기대공모가격보다 낮게 설정된 공개기업보다 초기수익률이 높게 나타나는 부분조정현상의 존재를 확인하였다. 또한 부분조정현상이 상장 이후 1년간 지속되고 있음을 발견하였다. 이러한 결과는 코스닥 기업공개시장에서 수요예측제도가 정보수집 및 보상이라는 관점에서 시장메커니즘으로서의 역할을 제대로 수행하고 있다는 것을 의미하며, 코스닥 기업공개시장의 효율성 제고의 목적을 달성하고 있다고 평가할 수 있다. This paper examines the relationship between the revision of the offer price for IT firms during the book-building period and the subsequent underpricing in the KOSDAQ IPO market, based on the Benverniste and Spindt(1989)'s dynamic acquisition model, which predicts the existence and continuation of partial adjustment phenomenon. Empirical results identify that the issues, which have higher final offer prices than the expected offer prices, show greater underpricing than those of lower final offer prices. The results also clarify that there exists a partial adjustment phenomenon in the KOSDAQ IPO market, and the partial adjustment phenomenon continues for all the year following the IPOs. These findings imply that the current book-building system works as a proper mechanism in collecting and compensating for the pre-issuing information in the KOSDAQ IPO market, as well as improving the efficiency of IPO process in the KOSDAQ market.

GaN HEMT의 안정적 구동을 위한 수직 격자 루프 구조의 기생 인덕턴스 저감 설계 기법

양시석(Si-Seok Yang),소재환(Jae-Hwan Soh),김래영(Rae-Young Kim) 대한전기학회 2019 대한전기학회 학술대회 논문집 Vol.2019 No.10

하나의 감극성 커플드 인덕터 보조 회로를 갖는 발전된 영전압 천이 소프트-스위칭 인버터

임종엽(Jong-Yeop Lim),소재환(Jae-Hwan Soh),김래영(Rae-Young Kim) 전력전자학회 2016 전력전자학술대회 논문집 Vol.2016 No.7

펄스 폭 변조-영전류 천이 승압형 컨버터에서 보조 스위치의 도통 손실을 줄이기 위한 공진 파라미터 설계

황지훈(Ji-Hoon Hwang),소재환(Jae-Hwan Soh),김래영(Rae-Young Kim) 전력전자학회 2015 전력전자학술대회 논문집 Vol.2015 No.07

PFC ZVT-PWM 승압형 컨버터에서 통합형 멀티칩 전력 모듈 제조를 위한 개선된 소프트 스위치 보조 공진 회로

김용욱(Yong-Wook Kim),김래영(Rae-Young Kim),소재환(Jae-Hwan Soh),최기영(Ki-Young Choi) 전력전자학회 2013 전력전자학회 논문지 Vol.18 No.5

This paper proposes a novel soft-switched auxiliary resonant circuit to provide a Zero-Voltage-Transition at turn-on for a conventional PWM boost converter in a PFC application. The proposed auxiliary circuit enables a main switch of the boost converter to turn on under a zero voltage switching condition and simultaneously achieves both soft-switched turn-on and turn?off. Moreover, for the purpose of an intelligent multi-chip power module fabrication, the proposed circuit is designed to satisfy several design constraints including space saving, low cost, and easy fabrication. As a result, the circuit is easily realized by a low rated MOSFET and a small inductor. Detail operation and the circuit waveform are theoretically explained and then simulation and experimental results are provided based on a 1.8 kW prototype PFC converter in order to verify the effectiveness of the proposed circuit.