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박유각,김동일,Park, Yoo-Gak,Kim, Dong-Il 한국융합학회 2021 한국융합학회논문지 Vol.12 No.8
기존의 연구에서 기업의 다각화 정도가 클수록 기업가치가 하락한다는 다각화 할인 현상이 발생한다는 일관된 결과를 제시하고 있다. 그런데도 기업들이 지속해서 다각화를 추진하는 요소로 대리인 이론으로 설명된다. 그리고 대리인 문제를 해소하기 위해서는 효율적인 지배구조를 형성하는 것이 중요하다. 하지만 기존의 연구들은 주로 경영지분율 등을 중심으로 이루어져 왔고 이사회를 구성하는 개인에 대한 고려가 부족하다. 본 연구에서는 이러한 문제점들을 해결하기 위하여 이사들의 겸임 정보를 통하여 이들의 겸임이 이사회의 모니터링 효과에 어떠한 영향을 이를 통해 다각화에 어떠한 영향을 끼치는지 연구하고자 한다. 이를 위하여 2011년부터 2016년까지 6년간 유가증권시장에 기업을 대상으로 연구를 진행하였다. 분석 결과, 경영자와 사내이사 겸임의 경우 양(+)의 영향을 미치기는 하였으나 유의성은 확인할 수 없었다. 사외이사 겸임의 경우 다각화에 유의한 양(+)의 결과를 확인하였다. Existing studies have shown consistent results that a diversification discount phenomenon occurs, which means that the value of the company decreases as the degree of diversification of a company increases. Nevertheless, it is explained by the agency theory as a factor that continues to promote diversification by companies. And in order to solve the agency problem, it is important to form an effective governance structure. In order to solve these problems, this study aims to study how the directors' concurrent information affects the monitoring effect of the board of directors through this affects diversification.To this end, research was conducted on KOSPI companies for 6 years from 2011 to 2016.As a result of the analysis, in the case of the concurrent appointment of the CEO and the inside director, there was a positive (+) effect, but the significance could not be confirmed. In the case of adjunct appointments as outside directors, positive results were confirmed that were significant for diversification.
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ESG 경영이 기업가치에 미치는 영향:벤처기업을 중심으로
김정모,박유각 한국세무회계학회 2022 세무회계연구 Vol.- No.73
[Purpose]This study investigates whether ESG management adoption and performance affect the corporate value of venture companies. Although there is a consensus on the necessity and importance of ESG management being formed due to the growing interest in ESG, the industry is still skeptical about the economic value of ESG management and the empirical results of the economic value of ESG provided by the academia are mixed. In particular, venture companies appear to be slow to introduce ESG management due to limited resources and technology. Nevertheless, investors’ interest in ESG management can be more beneficial to venture companies as they have higher capital demand compared to other companies. Also, as venture companies are relatively start-ups, the benefits of ESG management such as employee motivation, employee bonding effect, and positive external image are expected to be more beneficial to them. Furthermore, the adoption of ESG management would help venture companies’ corporate governance. Thus, this study investigates whether ESG management adoption and performance are beneficial to venture companies. [Methodology]To achieve the research purpose, this study conducted an empirical analysis using 12,880 company-year observations listed on the KOSPI and KOSDAQ markets from 2013 to 2020. [Findings]The empirical results are summarized as follows. First, we find a positive interaction effect between ESG management adoption and venture company appointment on the firm value in t+1, which supports our prediction that the venture companies’ ESG management adoption would have a positive impact on the firm value via attracting investment, employee motivation, and bonding of employees and securing a positive image. We obtained qualitatively similar results of the analysis using the ordinary least squares method(OLS) with the concurrent dependent variable, the OLS analysis based on the standard errors clustered at the firm level, and 2 SLS analysis which controls endogeneity to ensure robustness. Second, we find a positive interaction effect between the total ESG performance score, the score for each ESG area, and the dummy variable of venture companies on the firm value. These results suggest that not only the adoption of ESG management but also the higher ESG performance has a positive effect on the venture companies’ firm value. [Implications]This study has the following academic and practical contributions. First, this study provides additional empirical evidence for the relationship between ESG and financial performance by focusing on the venture companies which can make the most of ESG management. Second, compared to other companies, it is relatively difficult for venture companies to introduce and operate ESG management. However, the empirical results in this study suggest that when venture companies introduce and operate ESG management well, it has positive effects on the firm value. Such findings provide practical implications that ESG management of venture companies ultimately has a positive effect on the firm value and venture companies can enjoy the positive effects of ESG management more than other companies. Third, the government bodies such as the Ministry of SMEs and Startups, which formulate policies related to venture companies and help them operate, are also encouraging venture companies to manage ESG through various policies. The results of this study have policy implications by providing economic benefits for the drafting and implementation of ESG-related policies and campaigns. [연구목적]비등하는 ESG 경영에 대한 관심에 따라 ESG 경영의 중요성에 대한 공감대가 형성되고 있으나 실무에서는 여전히 ESG 경영이 재무적 성과에 미치는 영향에 대한 의구심이 있으며, 이와 관련한 학계의 실증분석 결과는 혼재되어있다. 벤처기업들의 경우 ESG 경영의 도입이 더딘 것으로 나타나며, 이는 벤처기업의 한정된 물적․인적 자원의 제한이라는 특성 때문으로 풀이된다. ESG 경영에 대한 투자자들의 관심은 자원조달의 필요성이 큰 벤처기업의 투자 유치에 도움을 줄 수 있음을 암시하며 비교적 신생기업인 벤처기업들은 일반기업들에 비해 ESG 경영의 도입으로 얻어지는 직원들의 동기부여, 유대감 향상, 긍정적인 외부 이미지 등의 효익이 상대적으로 더 클 것으로 예상된다. 나아가 ESG 경영의 도입은 일반적으로 열악한 지배구조를 가지는 벤처기업의 지배구조 개선에도 도움이 될 것으로 판단된다. 따라서 본 연구에서는 ESG 경영이 벤처기업의 기업가치에 차별적인 긍정적 영향을 줄 것으로 예상하고 이를 실증적으로 검증한다. [연구방법]연구목적을 달성하기 위해 본 연구는 2013년부터 2020년까지 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 12,880개의 기업-연도 표본을 대상으로 실증분석을 실시한다. [연구결과]연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 차기 기업가치를 종속변수로 하는 시차 모형 분석결과에서 ESG 경영 도입변수와 벤처기업 변수 사이의 상호교차항에서 유의한 양(+)의 회귀계수가 관찰되었다. 이는 ESG 경영 도입의 긍정적인 효과가 기업가치에 긍정적인 영향을 주며, 특히 벤처기업의 가치에 차별적으로 긍정적인 효과를 줄 것이라는 본 연구의 예상을 지지하는 결과이다. 이러한 결과는 시차모형 분석 외에도 동시적 모형분석, 기업별 표준오차를 기반으로 한 분석, 내생성을 통제한 2SLS 분석 결과에서도 동일하게 관찰되어 결과의 강건성을 확보하였다. 둘째, 기업가치에 대한 총 ESG점수, 각 영역별 ESG점수와 벤처기업 변수 사이에서도 유의한 양(+)의 상호작용효과가 관찰되었다. 이러한 결과는 ESG 경영 도입 여부 뿐만아니라 ESG 성과가 높을수록 기업가치에 긍정적인 영향을 미치며, 특히 ESG 경영이 용이하지 않은 벤처기업들의 높은 ESG 경영성과는 향상된 기업가치로 환원되고 있음을 제시한다. [연구의 시사점]첫째, 본 연구는 선행연구에서 제시된 혼재된 ESG와 재무적 성과 사이의 관계에 대해 추가적인 증거를 제시하는 학술적인 시사점을 가진다. 둘째, 벤처기업들이 ESG 경영을 도입하여 효과적으로 운영할 때 기업가치에 차별적인 양(+)의 효과를 나타낸다는 점을 제시한다. 이는 실무적 관점에서도 벤처기업들의 ESG 경영이 기업가치 증대에 긍정적인 영향을 준다는 실무적 시사점을 제공한다. 셋째, 벤처기업 관련 정책을 입안하고, 운영을 돕는 중소기업벤처부와 같은 정부기관에서도 다양한 정책을 통해 벤처기업들의 ESG 경영을 장려하고 있다. 본 연구의 실증분석 결과는 이러한 ESG 관련 정책과 캠페인의 입안과 시행에 경제적인 당위성을 제공함으로써 정책적인 시사점을 가진다.
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