상장기업의 현금보유수준에 관한 실증 분석

김병기 한국금융공학회 2004 금융공학연구 Vol.3 No.2

외환위기 이후 기업은 현금성 자산을 크게 증가시켜 오고 있어 투자부진, 위험관리, 경제의 불확실성 증폭 등과 관련하여 논란을 불러일으키고 있다. 본 연구는 상장기업의 현금보유수준에 영향을 미치는 요인들과 외환위기에 따른 현금보유수준 결정요인의 변화를 분석하였다. 분석을 위해 1992년부터 2003년까지 12년간 251개 기업의 패널자료를 사용하였다. 분석결과 현금흐름이 현금자산보유에 영향을 주고 있었는데, 현금 흐름이 많이 발생하는 기업일수록 더 높은 현금보유수준을 유지하고 있었다. 또한 현금흐름과 관계된 투자지출수준 및 현금순환기간은 현금보유수준과 음(-)의 관계를 그리고 순운전자본수준은 양(+)의 관계를 보이고 있었다. 기업의 위험도 현금보유수준에 유의한 영향을 주고 있었는데, 횡단면분석에서는 영업이익의 변동성이 클수록 그리고 패널자료분석에서는 부채비율이 높을수록 또는 유형자산비율이 낮을수록 보다 높은 현금보유수준을 보이고 있었다. 성장기회 역시 중요한 결정요인으로 작용하고 있었는데, 성장성이 높을수록 현금수준이 높게 나타나고 있었다. 표본기간을 외환위기 이전기간과 이후기간으로 구분하여 비교분석한 결과, 현금보유수준의 결정요인은 외환위기를 기점으로 상당히 변화하였다는 증거를 발견하였다. 구체적으로 (1)현금흐름이 높을수록 현금보유수준이 높아지는 경향은 외환위기 이후에만 나타나고 있었으며, 그 이전에는 오히려 반대의 경향이 나타나고 있었다. (2)부채비율과 성장성의 정(+)의 영향은 외환위기 이후에만 존재하였다. 이는 외환위기 이후에 기업이 자금확보와 위험관리에 보다 신경을 쓰면서 현금관리를 하고 있음을 보여주고 있다고 할 것이다. 이 밖에도 본 연구는 기업이 자산총액 또는 매출액을 기준으로 목표현금보유수준을 정해놓고 현금관리를 하고 있다는 증거를 제시하고 있다.

청소년 육성기금의 효율적 자산운용전략에 관한 연구

이은국 연세대학교 행정대학원 2005 延世行政論叢 Vol.28 No.-

청소년육성기금의 자산은 예금을 위주로 한 유동자산과 청소년시설융자대하금 및 공자기금예탁금을 위주로 한 고정 및 투자자산으로 구성되어 있다. 유동성은 자금의 현금성과 직결된 의미이며, 현금관리는 적정 유동성을 유지하여 지급불능의 위험을 감소시킴과 동시에 수익성을 보장하는데 그 목적이 있다. 적정 유동성을 확보하는 것은 현금의 적정보유수준을 결정하는 것이다. 본 연구에서는 현금의 적정보유수준에 대한 두 가지 이론적 모형을 검토한 후, 보몰의 모형과 밀러-오오의 모형을 이용하여 적정 단기자금의 규모를 추정하였다. 모형투입변수를 결정하고 현금관리의 정상수준과 상·하한선을 결정하여 적정 현금관리의 수준을 검토한 결과, 밀러-오오의 모형에 의해서 더 큰 값인 60억원 수준의 적정 현금보유규모가 산출되었으며, 전년도 1년 동안의 평균 현금성 자산인 104억원 수준과 비교하여 볼 때 현금성 자산이 다소 과다한 예치율을 보이는 것으로 판단된다. 따라서 향후에는 현재보다 MMDA, MMF의 비율을 줄이고 수익성이 보다 높은 자산에의 투자가 이루어져야 할 필요성이 있다. The similarity between the problem of managing a cash balance and that of managing an inventory of some physical community have long been recognized by academicians. An early attempt to exploit this analogy was provided by Baumol who applied to cash holdings the classical "lot size" model of inventory management that within had earlier brought to the attention of academicians. The Baumol model in its original or some more refined version has remained the dominant tool for analyzing the transactions demand for money at the micro level. Miller and Orr develop a simple, analytic model that incorporates both the up and down cash balance movement characteristics of business operations and the critical, lumpy transfer contest feature of the Baumol model. The main purpose of this paper is to apply the Baumol's Model and Miller-Orr's Model to find a efficient strategy of cash balance management regarding Development fund for youth in Korea.

Inter-country Analysis on the Financial Determinants of Corporate Cash Holdings for the Large Firms With Headquarters in the U.S. and Korea

Hanjoon Kim(김한준) 한국콘텐츠학회 2017 한국콘텐츠학회논문지 Vol.17 No.6

본 논문은 기존의 국내자본시장 기업들 대상 현금보유수준에 대한 재무적 결정요인 분석에 대한 확장적 연구이다. 국내 KOSPI 상장기업들과 이에 상응하는 미국의 대기업들에 대한 상호 비교가 실증적으로 검정되었다. 구체적으로는, 동 기업별 현금 보유수준의 적정성을 탐구하기 위하여, 다수의 계량경제적인 모델들을 활용하여 국제금융위기 이후부터 최근까지의 분석기간 (2010년-2015년)동안, 동 현금유동성 수준에 영향을 줄 수 있는 재무적 대용변수들을 활용되었다. 재무적 설명변수들의 선정과 관련하여, 현금유동성 수준의 국제적 기업재무 이론의 근간이 되는 상충관계이론, 자금조달순서이론, 그리고 대리인비용이론을 기준으로 동 변수들이 선별되었다. 각 자본시장별, 현금유동성을 측정하는 종속변수와 동 설명변수들의 계량경제적 관계 분석과 이에 대한 재무이론적 해석 등이 본문 내용 중에 서술되었다. 결론적으로, 동 실증적 결과들은 향후에도 활발히 진행될 것으로 예상되는 국가 간 투자협정들, 특히, 금융서비스 분야에서 자금의 유,출입에도 선순환적인 영향을 줄 수 있을 것으로 판단되며, 미시적으로는 동 결과를 응용한 최적 현금보유수준의 접근을 통하여 기업의 최종 목표인 주주 부의 극대화에 기여할 수 있을 것으로 기대된다. This study investigated one of the controversial issues on debate or even controversial between policy makers at the government and corporate levels: To examine any financial determinants on the cash holdings of the firms in the advanced and emerging capital markets. Futhermore, it focused on the large representative firms headquartered in the U.S. and the Republic of Korea, taking into account scarcity of the previous literature concentrated on the comparative studies on this particular subject. Several legitimate, but robust econometric estimations such as static and dynamic panel data models and Tobit regression, were applied to investigate possible financial factors ono the cash liquidity. Given the continued debates or arguments on the excess cash reserves between interest partied at the government and corporate levels in the advanced and/or emerging capital markets, and more accelerated capital transfers among associated nations by engaging in the arrangements of the FTAs, the results of the study may provide a vision to search for the optimal level of corporate cash holdings for firms in the two nations.

우리나라 해운물류산업의 현금보유수준과 결정요인에 관한 연구 : 국적외항선사를 중심으로

이성윤 한국항만경제학회 2014 韓國港灣經濟學會誌 Vol.30 No.4

The objective of this study is to describe and determine how and to what extent size of firm, operating vessels and interest cost, leverage, debit maturity, growth opportunity and cash flow affect the cash holdings of Korean shipping companies. A sample of 38 Korean shipping firms for a period of 9 years(from 2005 to 2013) was selected. In panel data regression, this study finds that cash holdings are negatively affected by firm size, operating vessel size and debit maturity, and positively affected by volume of interest costs. In firm s group of relatively large volume of operating vessel, it s cash holdings are affected by debit maturity, cash flows and growth opportunity but in firm s group of small volume of it, interest cost, debit maturity and operating vessel s size are related with cash holdings. It proved that determinants of cash holdings in a high interest costing group are size of operating vessel, interest cost and debt maturity. On the other hand, debit maturity, growth opportunity, firm size and extent volume of vessels are associated with cash holdings in relatively row interest costing group. 해운물류기업들의 유동성문제는 지속적으로 제기되어 왔으며, 유동성위기 극복을 위한 자산매각, 구조조정 등 기업들의 자구책뿐만 아니라, 다양한 형태의 정책적 지원방안도 마련되고 있는 상황이다. 하지만, 여전히 유동성위기에 대한 어려움이 산업전반에 걸쳐 내재된 상태이다. 이에 본 연구에서는 해운물류기업들의 유동성과 현금보유수준에 대해 살펴보고, 그 결정요인들을 실증해봄으로써 해운물류기업들의 유동성 극복을 위한 재무적 의사결정 정보를 제공해보고자 하였다. 이를 위해 2005년 이후 38개 해운물류기업들을 대상으로 연구를 수행하였다. 연구의 수행결과 현금보유규모측면에서는, 일반제조업 대비 큰 차이를 보이지 않았으나, 매출액대비 원가는 지속적으로 상승하였으며, 2009년 이후부터는 판관비를 포함한 매출원가 가 매출규모를 상회함으로써 수익성이 급격히 하락하는 것으로 나타났다. 현금보유수준 결정요인분석결과에서는 부채만기, 선박규모, 이자비용, 성장기회 등이 주된 결정요인 것으로 나타났다. 결정요인별 추가분석에서는 결정요인에서 다소 차이를 보여주었다. 부채만기가 높은 집단에서는 성장기회와 현금흐름이, 낮은 집단에서는 기업 및 선박규모가 결정요인으로 분석되었다. 또한 자산대비 선박규모가 클 경우 성장기회, 현금흐름 등이, 낮을 경우 이자비용, 선박규모 등의 유의한 변수로 분석되었다. 이자비용부담이 낮은 집단에서는 성장기회가 추가적으로 유의하게 나타났다.

중소기업의 차입 결정요인 연구

서지용 한국산업경제학회 2012 산업경제연구 Vol.25 No.1

본 연구는 국내 중소기업들의 장단기 차입에 영향을 미치는 결정요인들을 실증적으로 분석하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 현금보유수준은 중소기업의 단기 차입에 부(-)의 영향을 미쳤다. 둘째, 중소기업의 장기 차입 결정에 유의한 변수로는 유동성(liquidity), 현금흐름의 변동성, 기업규모, 대주주 지분율, 투자기회, 연구개발정도, 수익성이었다. 셋째, 1인 대주주 지분율이 높을수록 외부차입보다는 내부자금을 선호하는 것으로 나타나 자금조달순위이론(pecking order theory)이 중소기업의 자본구조결정과정을 설명하는 데 부합된다고 사료된다. The paper examines empirically on the determinants of long-term and short-term leverage in Korean SMEs(Small and Medium-sized Enterprises). Main test results are as follows. Firstly, the level of cash holding affects negatively the level of short-term leverage in Korean SMEs. Secondly, major determinants of long-term leverage are liquidity, variability of cash flow, firm size, ownership of major shareholder, opportunity of investment, research and development, and profitability. Thirdly, it is thought that the more shareholder has ownership, the more the shareholder prefers to use internal funds than to employ external funds, thus explaining well on determining process of capital structure in SMEs by using pecking order theory.