장기손해보험의 보험리스크 산출에 관한 연구

오창수 ( Chang Su Ouh ),문성철 ( Sung Chul Moon ) 한국계리학회 2012 계리학연구 Vol.4 No.2

현재 우리나라에서 적용하고 있는 RBC제도는 모든 회사가 동일한 표준모형을 사용하여 각 회사의 보험리스크를 측정하도록 하고 있어 각 회사의 고유 특성 및 리스크관리수준을 반영하지 못하는 단점을 가지고 있다. 따라서, 이러한 단점을 보완하기 위해 금융감독원에서는 각 회사별 리스크관리 수준의 차이를 반영할 수 있는 내부모형 승인제도 도입을 검토 중이며, 이를 통해 보험회사별 리스크특성을 반영하고 현행 RBC제도의 약점을 보완하려 하고 있다.본 연구에서는 보험회사의 다양한 리스크 중 보험업의 특징인 보험리스크를 중심으로 RBC제도에서 도입예정인 내부모형과 SolvencyⅡ제도를 동시에 고려하여 보험회사에서 적용하기에 적합한 보험리스크 측정방법에 대해 연구하였다. 최근 손해보험회사의 장기보험 판매가 지속적으로 확대됨에 따라 생명보험회사뿐만 아니라 손해보험사의 경우에도 보험리스크에 대한 중요성이 더욱 확대되고 있으나, 보험리스크의 측정방법 및 관리방안에 대한 연구는 생명보험 중심으로 진행되고 있다. 본 연구에서는 장기손해보험 측면에서 보험리스크를 산출하는 방안에 대해 고찰하였다. 상관관계를 반영한 보험리스크를 손해보험회사의 실제 데이터를 기반으로 산출하여 리스크 감소효과를 측정하였으며, 상관관계를 통한 보험리스크 상쇄효과를 극대화하기 위해 장기손해보험 보험리스크 특성을 고려한 담보분류기준을 제시하였다. 본 논문에서 제시하고 있는 담보분류기준 및 담보그룹간의 상관관계 측정방법, 보험리스크 측정방안을 사용하여 각 회사내에서 내부모형 도입을 고려한다면 보다 합리적인 보험리스크산출이 될 것으로 기대한다. Solvency margin system was introduced to protect the policyholders and raise the capital adequacy in 1994 and now RBC system replaces solvency margin system. RBC system is enhanced regulatory system in comparison to EU based solvency margin system which is too simple to reflect risk factors on assets and asset and liability mismatch. Current RBC system in Korea classifies insurance risks by product type into protection, whole-life, casualty, annuity, saving and other products. The amount of risk by product type is the bigger value between coefficient of annual risk premium and coefficient of death benefits. The total amount of insurance risk is the sum of the amount of each product risk. This method is simple to measure the risk amount and easy to understand. However, it may calculate excessive risks because of not reflecting the relevancy of insurance products and type of protection. In addition, it does not reflect company`s risk trend derived from inherent risk management. To solve the problem, FSS is in the process of introducing the internal model and each insurers are required to minimize insurance risks by adopting adequate internal model in line with FSS guideline. This paper provides the method to minimize insurance risks in an advantage of grasping the correlation based on the historical loss ratio by product groups and types of protection, thus measuring the integrated insurance risk adopting coefficients among product groups and types of protection. Adopting internal model suggested by this paper would be helpful to improve the capacity of risk management and mortality/morbidity gain (or risk loss ratio) so that RBC ratio will be increased along with the decrease in the risk amount.

파산확률모형에 의한 생명보험사의 보험리스크평가

류건식 한국보험학회 2003 保險學會誌 Vol.64 No.-

본 연구는 보험리스크평가라는 관점에서 보험수리적 평가모형, 즉 파산확률모형을 활용하여 위험별로 생명보험사의 보험리스크계수를 시안적으로 산정해 보고자 실제 생명보험사(8개 생명보험사)의 내부데이터를 이용, 실증분석을 시도하였다. 보험리스크를 크게 일반사망 및 재해사망 등으로 분류, 위험보험료기준 및 보유계약고기준 각각에 대하여 리스크계수를 산출한 결과, ① 일반사망 및 재해사망 등과 같이 위험별로 리스크계수의 산출이 가능한 것으로 확인할 수 있었으며 ② 대체로 재해사망의 리스크계수가 일반사망의 리스크계수보다 상대적으로 큰 것으로, 또한 재해사망의 경우가 일반사망의 경우보다 리스크계수의 변동성이 높은 것으로 나타나고 있다. ③ 특히 일반사망의 경우 리스크계수의 평균값이 0.00840%(ε=0.05)인 것으로 보이고 있다. 결론적으로 현행 EU제도하에서 보험리스크를 위험별로 산정이 가능할 뿐만 아니라 향후 RBC제도 도입시 보험리스크계수의 산정에 이 모델이 적극 활용될 수 있으며 보험회사의 또하나의 보험리스크관리기법으로서도 활용가능하다고 본다. 물론 이를 위해서는 향후 정형화된 DB확보, 모델의 정형화작업, 충분한 검증 등이 사전에 충분히 요구된다. In this paper, we intended to evaluate quantitatively the insurance risk of a life insurance company according to various risk factors, with a view of insurance risk evaluation. we used an actuarial evaluation model, that is, Ruin Probability Model and applied it to an internal data of 8 life insurance companies as a pilot study. The risk factor estimated for general death and casualty death under two standards of risk premium and business in force showed that ⑴ it was possible to estimate the risk factor such as risk premium and business in force, ⑵ in general, the volatility of risk factor for casualty death were higher than those of general death. Moreover, ⑶ the average risk factor of general death was 0.00840%(ε=0.05), and much higher than that of the average value 0.0006% of general death of Japan. In conclusion, we can estimate the insurance risk for each risk factor under the present EU system and use this model to evaluate the insurance risk factor after the future implementation of the RBC system. We can also use this method as an insurance risk management methodology. For this purpose, construction of a standardized DB, standardization of the evaluation model and sufficient verification of the model are needed.

이슬람보험에서의 보험상상: 리스크 기술과 리스크의 분배

오명석 한국문화인류학회 2021 韓國文化人類學 Vol.54 No.3

As a Shariah-compliant insurance, Islamic Insurance or Takaful has been developed as an alternative to conventional commercial insurance. As Islamic jurists(ulama) have resolved that conventional commercial insurance should not be permitted because of excessive gharar(uncertainty) inherent in the sale of risk characteristic of insurantial contract between the insurer and the insured, they have formulated Shariah-compliant insurance based on the principles of gift(tabarru) and cooperation(taawun), which makes Islamic insurance similar to mutual insurance or cooperative insurance in its contractual form. This paper analyzes whether the principle of taawun is reflected or not in the utilization of the technology of risk based on the probabilistic statistic of actuarial science, which is a core technical device adopted by modern insurance. For the analysis, I will take a framework of Islamic insurantial imaginary on how to combine the technology of risk and Shariah. In particular, I will focus on the risk classification and the risk rating practiced in underwriting process by Malaysian Takaful companies, and examine the logics which operate between positive opinions which legitimize its practice through the concept of “fair discrimination” and the negative opinions which criticize it through the concept of “redistributive risk-sharing.” From the perspective of social construction theory of risk, which argues that risk perception and risk selection are cultural practices, I will relate the technology of risk practiced by Malaysian Takaful companies to the Islamic insurantial imaginary in order to evaluate the alternativeness of Islamic Insurance. 이슬람보험 또는 타카풀(Takaful)은 샤리아를 준수하는 보험으로 상업적 관행보험에 대한 대안적 보험으로 형성되었다. 이슬람법학자들은 상업적 관행보험이 과도한 가라르(불확실성)를 내재한 매매계약이란 점에서 샤리아적으로 허용될 수 없는 보험 형태라는 결정을 내렸고, 이에 대한 대안으로 증여(타바루)와 공유(타아운)의 원리에 기초한 협동보험을 이슬람보험의 형태로 규정하였다. 이 글에서는 현대 보험의 핵심적 기술 장치에 해당하는, 보험수리학의 확률 통계에 기초한 리스크 기술의 활용에 타아운의 원리가 어떻게 반영되고 있는지 또는 반영되고 있지 못한지를 ‘이슬람적 보험상상’, 즉 리스크 기술과 샤리아의 조합이란 관점에서 분석하였다. 특히, 타카풀의 보험계약인수 과정에서 리스크 분류와 리스크 등급 방식이 실행되는 측면에 주목해서, 그 실행 방식을 정당화하는 논리와 비판하는 논리를 ‘공정한 차별’의 개념과 ‘재분배적 리스크 공유’ 개념의 차원에서 분석하였다. 보험에서의 리스크 분류가 보험수리학적으로 증명된 객관적 리스크를 그대로 반영하는 것이 아니며, 어떤 리스크가 선택되고 구별되느냐 하는 것은 사회적, 문화적 실천으로 보아야 한다는 사회 구성주의적 입장에 입각해서, 말레이시아 타카풀에서 실행되고 있는 리스크 분류와 리스크 등급 방식을 검토하고, 이를 이슬람적 보험상상이란 측면과 연관시켜 분석하였다. 또한, 상업적 관행보험과 타카풀이 공존하고 경쟁하는 말레이시아의 이중보험체계라는 환경이 이슬람적 보험상상의 전개에 구조적 제약으로 작동하는 측면을 살펴보았다.

생명보험사의 리스크 통합에 관한 연구

오창수 ( Chang Su Ouh ),박종현 ( Jong Hyun Park ) 한국계리학회 2011 계리학연구 Vol.3 No.1

지급여력제도는 1994년 보험계약자를 보호하고 보험회사의 재무건전성 제고를 목적으로 도입되었으며 현재는 RBC제도로 운영되고 있다. 현행 RBC제도는 과거 EU식 지급여력제도가 자산에 대한 리스크 속성을 반영하지 않고 획일적인 기준을 적용하며 자산부채의 매치 등을 고려하지 않는 문제점을 보완한 제도이다. 우리나라 RBC제도는 보험리스크를 보장성 사망보험, 보장성 상해보험, 질병보험, 연금, 저축성 등 기타보험으로 분류하여 각각의 연간 위험보험료의 일정계수 또는 사고보험금의 일정계수 중 큰 값을 각 분류의 리스크로 측정하고 단순한 합산을 통해 최종적인 보험리스크를 측정하고 있다. 이 방식은 보험리스크 측정이 간단하고 이해하기 쉬운 잇점을 제공하고 있으나, 최근 보험회사들이 판매하는 상품 및 급부의 관련성을 반영하지 못하여 리스크를 일부 과다하게 산출하게 되는 요인을 제공할 수 있다. 또한 각 회사의 고유한 리스크관리를 통한 리스크의 변화를 반영하지 못하는 제약점이 있다. 이러한 문제 해결을 위해 금감원에서는 내부모형 도입을 진행중에 있으며, 각 회사들은 특성에 맞는 적정한 내부모형 도입을 통해 보험리스크를 축소시키는 노력이 필요하다. 본 논문에서는 상품그룹 및 급부그룹의 과거 손해율 실적을 기반으로 상관관계를 파악하고 각 그룹간의 상관계수를 반영한 보험리스크를 측정함으로써 보험회사의 보험리스크를 축소시킬수 있는 방안을 제시하였다. 본 논문에서 제시하고 있는 상품그룹 및 급부그룹간의 상관관계 측정방법 및 보험리스크 측정방안을 사용하여 각 회사내에서 내부모형 도입을 고려한다면 회사의 리스크관리 역량 및 위험률차익개선 노력을 통해 회사의 리스크량을 축소시키고 RBC비율을 개선하는데 도움이 될 것이다. Solvency margin system was introduced to protect the policyholders and raise the capital adequacy in 1994 and now RBC system replaces solvency margin system. RBC system is enhanced regulatory system in comparison to EU based solvency margin system which is too simple to reflect risk factors on assets and asset and liability mismatch. Current RBC system in Korea classifies insurance risks by product type into protection, whole-life, casualty, annuity, saving and other products. The amount of risk by product type is the bigger value between coefficient of annual risk premium and coefficient of death benefits. The total amount of insurance risk is the sum of the amount of each product risk. This method is simple to measure the risk amount and easy to understand. However, it may calculate excessive risks because of not reflecting the relevancy of insurance products and type of protection. In addition, it does not reflect company`s risk trend derived from inherent risk management To solve the problem, FSS is in the process of introducing the internal model and each insurers are required to minimize insurance risks by adopting adequate internal model in line with FSS guideline. This paper provides the method to minimize insurance risks in an advantage of grasping the correlation based on the historical loss ratio by product groups and types of protection, thus measuring the integrated insurance risk adopting coefficients among product groups and types of protection. Adopting internal model suggested by this paper would be helpful to improve the capacity of risk management and mortality/morbidity gain (or risk loss ratio) so that RBC ratio will be increased along with the decrease in the risk amount.

大災害리스크. 保險可能性, 相互性의 原理

정병대 한국보험학회 2002 保險學會誌 Vol.63 No.-

본 연구는 보험의 두 원리 가운데 상대적으로 경시되어 왔던 '상호성의 원리'가 대재해리스크에 대한 대응방법의 선택에 어떠한 의미를 갖는지 이론적으로 검토하고 전통적으로 보험가능성의 한계선상에 있는 것으로 간주되어 온 대재해리스크가 상호성의 원리에 따를 경우 상호보험 내지는 조건부보험(contingent insurance)의 형태의 보험이 되어야 함을 시사하고자 한다. 또한 본 연구는 최근 활발히 도입되고 있는 대재해조건부 파생증권과 상호성의 원리와의 관계를 설명하고 이러한 파생증권이 대재해리스크관리의 방향설정에 어떠한 시사를 주고 있는지 고찰하고 있다. 마지막으로 본 연구는 상호성의 원리가 제시하는 상호보험, 조건부보험, 대재해조건부증권 등이 반드시 전통적 보험을 부정하는 것은 아니며 전통적 보험은 여전히 시장의 불완전성과 보험산업의 상대적 효율성을 기초로 상호성의 원리가 시사하는 바를 적극적으로 수용함으로써 성장 발전할 수 있음을 주장하고자 한다. This study examines optimal catastrophic risk management applying the principle of mutuality developed by the late Karl Borch. The study will show that according to the principle of mutuality, highly correlated risks such as catastrophic risks must be insured with mutual insurance and/or contingent insurance both of which depend on the aggregate loss state. And also it will be suggested that catastrophe risk derivatives and catastrophe contingent securities are necessary instruments to hedge such risks because of relative inefficiency of traditional insurance in dealing with contingent and mutual insurances. The study also suggests that although it is difficult for traditional insurers to swallow the principle of mutuality in its entirety, it is still possible to incorporate mutuality into the traditional insurance products. Also traditional insurers might benefits from the fast expansion of catastrophe securities market by actively participating in it or taking advantage of their know-how and efficiency in dealing with risks and markets.

Vine Copula 모형에 기반한 손해보험사의 손해액 통합리스크 측정

최양호,안다은,심현우 보험연구원 2023 보험금융연구 Vol.34 No.1

In measuring the aggregated risk of an insurer's losses, we should consider the risks from individual lines of business and the dependence structure among them. The well-known methodologies to measure the aggregated risk of losses include i) the factor method multiplying the losses by their risk factors and combining them with correlation coefficients, and ii) the shock method measuring changes in expected losses due to shocks to risk drivers. However, this study analyzes the aggregated risk by modeling dependence among insurance risks via a vine copula function. We collected monthly loss data - categorized into four business lines - from non-life insurers in Korea, then estimated a simple sum of univariate value-at-risk (uVaR) called SuVaR and an aggregated copula-based multivariate value-at-risk (mVaR) called AmVaR. The result shows that mVaR estimates are greater than uVaR estimates, which assume independence among business lines. It implies that the copula model is more suitable than the univariate model for measuring integrated risk since it reflects the dependence structure more flexibly. Also, the AmVar estimate is the largest, the variance-covariance VaR is the smallest, and the SuVaR lies between them. The differences in aggregate losses over different methodologies increase, as the confidence level changes from low to high. 보험사의 손해액에 대한 통합리스크는 개별 보험종목에서 발생하는 리스크와 보험종목 간의존 구조를 고려하여 측정해야 한다. 기존 연구의 손해액 통합리스크 측정방법으로는리스크양들에 각각의 리스크계수들을 곱하고 상관계수로 결합하는 요인 방식, 리스크 요인의변동 시 발생하는 손실금액의 변화를 측정하는 충격 방식이 대표적으로 존재한다. 이에 반해본 연구는 보험종목 간 의존성을 Vine Copula 함수로 모형화하는 방식을 통해 그러한통합리스크를 분석한다. 한국 손해보험사들의 전체 월별 손해액을 네 개의 보험종목으로구분하여 기초 자료를 구성한 후, 일변량 VaR(uVaR)들의 단순합산리스크 모형(SuVaR)과Copula 다변량 VaR(mVaR)의 통합리스크 모형(AmVaR)의 위험량을 산출한다. 분석결과, 보험종목 간의 독립성을 가정하여 각 보험종목 손해액 분포에만 적합한 uVaR보다 그렇지않은 mVaR값이 더 크며, Copula 모형이 의존 구조를 더 유연하게 반영하기 때문에리스크들을 통합적으로 측정하는 데에 더 적합할 것으로 기대된다. 그리고 AmVaR가 가장크고, 분산-공분산 VaR가 가장 작으며, SuVaR는 그 둘 사이의 크기를 갖는다. 낮은신뢰수준에서 높은 신뢰수준으로 갈수록 방법론별 합산손해액 VaR 차이가 커진다.

Empirical Analysis of the Determinants of Leaks of Korean Import and Export Companies on Risk Management

Je Hong, Lee 한국무역금융보험학회(구 한국무역보험학회) 2020 무역보험연구 Vol.21 No.4

무역거래에서 발생하는 리스크를 해소하는 방법에는 여러 가지가 있지만 본 연구에서는 무역 보험제도를 활용하여 리스크를 예방하는 방법과 사후관리제도인 중재법을 활용한 중재제도를 활용하여 리스크를 감소하는 방법 그리고 무역당사자간에 협상 및 커뮤니케이션을 통해 완만 하게 해결하는 방법이 있다. 따라서 본 연구에서는 리스크 결정요인인 정치적 리스크, 신용 리스크, 환율변동 리스크, 화물 운송리스크가 무역보험제도 활용, 상재중재 활용에 미치는 영 향을 분석하고자 한다. 이와 같은 분석을 통하여 무역거래 리스크 발생시 어떠한 방식이 효율 적 해결방법인가를 찾아내어 무역증진에 도움을 주고자 하는데 본 연구의 목적이 있다. 실증분석 결과 무역 리스크 요인이 리스크 관리에 영향을 미치는 요인을 보면, 당사국의 정치 적 리스크, 신용리스크, 환율변동 리스크, 화물운송 리스크 등이 주요 위험의 요인 중에 환율변 동 리스크를 제외하고는 무역보험제도 활용에 유의한 영향을 미치고 있으며, 또한 상사중재제 도 활용에서도 환율변동 리스크가 유의하지 않은 영향을 미치고 있다. 이는 수출입 리스크 관 리에 영향을 미치지 않는 요인으로 환율변동 리스크가 유의하지 않고 있다. 이는 무역업체가 무역을 실시하면서 발생하는 리크스 관리요인에 정치적 리크스, 신용리스크, 화물운송 리스크 요인이 무역리스크의 효율적 관리에 적합하지만, 환율변동 리스크는 영향을 미치지 않는다는 점이다. 이는 수출입 업자는 환율변동에 대한 리스크는 일반적으로 무역 관 리차원에서 조정하는 것이 아니라 시장환경 변화에 맡기는 경향이 있다. Purpose : The purpose of this study is to analyze the effects of political risk, credit risk, exchange rate fluctuation risk, and cargo transportation risk, which are the determining factors of risk, on the use of trade insurance system and commercial arbitration. The purpose of this study is to find out which method is an efficient solution to trade transaction risk through such analysis and help promote trade. Research design, data, methodology : In addition, a questionnaire survey method was used to empirically analyze the impact on risk management of Korean import and export companies. The sample was surveyed on small and medium-sized import and export enterprises in Gwangju Metropolitan City and Jeonnam. The research model used the risks of trading companies such as emergency risk, credit risk, corporate risk, interest rate fluctuation and currency fluctuation risk. In addition, constituent factors were utilized as constituent factors such as emergency risk, credit risk, currency risk, and transportation risk, which cause unexpected losses such as impossibility of fulfillment of trade contracts, inability to recover import and export payments, loss of currency exchange, and loss of transport cargo. Results : As a result of the empirical analysis, if the factors of trade risk affect risk management, political risk, credit risk, exchange rate fluctuation risk, freight transport risk, etc. are among the main risk factors. In addition, the exchange rate fluctuation risk has an insignificant effect on the use of the commercial arbitration system. This is a factor that does not affect import and export risk management, and the risk of exchange rate fluctuations is not significant. Conclusions : Political leaks, credit risk, and cargo transportation risk factors are suitable for efficient management of trade risk, but exchange rate fluctuation risk does not affect the risk management factors that occur when trading companies conduct trade. This means that importers and exporters tend to leave the risk of exchange rate fluctuations to changes in the market environment, rather than to adjust them in terms of trade management. In other words, exchange rate fluctuations change under too diversified circumstances, which means that it is a factor that deviates from the management aspect of importers and exports. In the future, traders must develop and respond to import and export risk factors in order to actively respond in a diversified and diversified environment.

손해보험의 성장리스크 분석

이기형 ( Ki Hyung Lee ),김동훈 ( Dong Hoon Kim ) 한국보험학회 2012 保險學會誌 Vol.91 No.-

본 논문은 손해보험의 성장리스크 이슈제기와 감독필요성에 대해 분석하였다. 이를 위해 1991년부터 2009년까지의 손해율증가율과 보험료증가율 데이터를 사용하여 패널분석(two-way fixed effects model)을 실시하였다. 그 결과, 상해보험, 자동차보험에서 성장리스크가 존재하고 기타종목은 존재하지 않는 것으로 확인되었다. 그러나 보험회사 간 가격경쟁이 심화되면 기타종목에서도 성장리스크가 나타날 것으로 예상된다. 본고는 성장리스크를 감독하기 위하여 위험기준자기자본제도(RBC)에서 성장리스크에 대한 요구자본량을 규제하기보다 경영실태평가나 리스크평가제도(RAAS)에 보험료성장률지표를 도입하여 주기적으로 모니터링할 것을 시사점으로 제안하였다. This paper examines growth risk related topics in non life insurance industry of Korea. For supervisory needs to control growth risks, each insurance line is analyzed using a two-way fixed effects model whose sampling data is from the year of 1991 to 2009. We recognize the existence of growth risk in automobile insurance and personal bodily injury insurance. As a regulator for controlling growth risk, a periodic monitoring system and a growth index in RAAS are suggested.

계리리스크관리 기법에 관한 연구 -보험리스크를 중심으로-

김세중 ( Se Joong Kim ) 한국계리학회 2013 계리학연구 Vol.5 No.1

글로벌 금융위기 이후 세계경제가 저성장, 저금리 추세를 지속함에 따라 보험회사의 경영환경은 악화되고 있으며, 이에 따라 보험회사의 리스크 관리는 그 중요성을 더해가고 있다. 본 논문은 계리리스크관리로 통칭되는 보험회사의 리스크 측정 및 관리 방법을 보험리스크를 중심으로 검토하였다. 생명보험리스크 중 사망/장수리스크와 관련해서는 확률적 사망률 모형을 이용한 리스크 측정이 필요할 것이며, 손해보험리스크의 측정을 위해서는 몬테카를로 시뮬레이션이나 푸리에 변환 방법 등이 적용될 수 있을 것이다. 보험리스크의 관리 기법으로는 재보험과 자본시장을 통한 대체위험전가(ART)가 가능할 것이며 특히 대재해채권, 장수채권 등 대체위험전가 방법에 대한 관심이 필요할 것으로 판단된다. This paper deals with methods for actuarial risk management, which is measuring and managing insurer`s risk, especially insurance risk. We concludes that life insurers should employ stochastic mortality models for measuring mortality and longevity risk, and nonlife insurers can use the monte-carlo simulation method or fourier transform method for measuring nonlife insurance risk. In addition, alternative risk transfer tools such as CAT bond or longevity bond, can be used to manage insurance risks.

포트폴리오보험전략을 이용한 변액보험 최저보증 리스크관리 연구

임방진 ( Bang Jin Lim ) 한국계리학회 2015 계리학연구 Vol.7 No.2

변액보험은 투자성과와 리스크 모두 보험계약자에게 귀속되나 보험회사들은 최저보증옵션을 제공하여 이를 보완하고 있다. 따라서 보험회사로선 보증리스크의 관리가 중요하다. 본 논문에선 보증리스크 관리수단으로서 포트폴리오보험전략을 제시하고, 그 효과성을 분석하였다. 주가지수는 몬테카를로 시뮬레이션을 적용하여 추정했고, 안전자산 수익률은 보험개발원의 채권수익률 표준시나리오를 원용하여, 무헷지전략과 CPPI, TIPP전략을 비교분석하였다. 분석결과, 평균수익(률)과 최대값의 경우 큰 차이가 없어 보이나, 최소값은 무헷지펀드가 포트폴리오보험전략을 사용한 경우보다 작았고, 표준편차의 경우 무헷지펀드가 컸다. 다만, 위험자산과 안전자산의 비중을 지속적으로 조정하는 포트폴리오보험전략의 특성상 자산운용과정에서 상당한 거래비용이 발생할 수 있고, 이는 펀드 전체의 수익률이나 변동성에 영향을 줄 수 있다. 한편, 보험사가 부담하는 리스크인 CTE70과 CTE90 또한 무헷지 펀드가 컸고, 그 차이가 상당하여 포트폴리오보험 전략의 유효성을 확인할 수 있었다. 보증준비금 평가규정상 헷지효과를 아직 인정하고 있지 않으나, 향후 제도가 개선되면, 보험회사는 포트폴리오보험 전략의 운용을 통해 실질적인 위험감소 효과뿐 아니라 규제자본 감소를 통한 혜택도 누릴 수 있을 것으로 기대된다. This thesis presented portfolio insurance strategies as the tools for risk management for GMAB and analyzed their effectiveness. The study compared naked (no hedge) strategy, CPPI and TIPP using stock price scenarios generated through Monte-Carlo simulation and safety assets returns provided by Korea Insurance Development Institute. The study shows that no hedge strategy fund has smaller minimum returns and larger standard deviation than CPPI and TIPP funds, while there was little difference in means and maximum returns among the strategies. Furthermore, the amount of required capital and reserve (CTE 70 and CTE90) was significantly larger for the no hedge strategy fund, which confirmed the effectiveness of the portfolio insurance strategy. When the Korean regulation on required capital (reserve) recognizes the hedge effect, which has not till now, insurance companies can be benefited not only from the effectiveness of the portfolio insurance strategy but also from the reduction in required capital.