곡물 베이시스의 결정요인분석: 공간계량모형응용

제상영 ( Sang Young Jei ),( Joseph L Parcell ),한중호 ( Joong Ho Han ) 한국금융공학회 2012 금융공학연구 Vol.11 No.4

1996년 1월 부터 2006년 12월 까지 옥수수와 콩의 베이시스에 영향을 미치는 주 요한 요소를 설명하는 다양한 공간모형을 규명하고 추정할 것이다. 곡물 베이시스 패턴에 영향을 주는 요소를 이해하는 것은 영농인과 생산자가 마케팅 전략을 세우 는데 도움을 줄 것이다. 공간분석에 기초하여, 곡물 베이시스를 약화 시키는 운송비 가 증가하는 동안, 시차를 고려한 베이시스의 증가, 선물 유동성, 차분된 현금가격과 곡물 베이시스를 강화시키는 계절변동을 찾을 것이다. 그밖에, 다른 시장간의 공간 경쟁에 기초한 곡물 베이시스의 이론상의 변동에 따른 유효한 공간효과가 존재한다 는 것을 규명한다. 대부분의 베이시스 변화를 설명하는 시장 위치 사이의 공간계열 상관의 원인을 찾을 것이다. We specify and estimate various spatial models which describe significant factors affecting corn and soybean basis for the period January 1996 to December 2006. Understanding factors affecting crop basis patterns helps agribusiness persons and producers make better marketing strategies. Based on the spatial analyses, we find an increase in lagged basis, futures liquidity, differenced cash prices and seasonality strengthen the grain basis, while an increase in transportation costs weaken the grain basis. Moreover, as the grain basis theoretically varies based on spatial competition between other market points, we find there exist significant spatial effects. We find that accounting for spatial serial correlation between market locations explains a majority of the basis variation.

거시경제지표 발표에 대한 내재변동성 반응 연구

박성훈(Sung-Hoon Park),주영찬(Young-Chan Joo),제상영(Sang-Young Jei) 한국산업경제학회 2013 산업경제연구 Vol.26 No.4

한국거래소가 발표하고 있는 VKOSPI(Volatility Index of KOSPI200) 변동성지수는 한국증시의 변동성을 쉽게 파악할 수 있게 하는 새로운 지표로 큰 기대를 받고 있다. 본 논문은 예정된 거시경제지표 발표에 대한 내재변동성의 변화를 연구하기 위해 VECH GARCH (1,1) 모형을 사용하여 KOSPI와 VKOSPI의 변화를 살펴보았다. 분석 결과 거시경제 변수 발표일 이전에 내재변동성 지수의 반응은 총 표본에서 0.48%의 상승을 보이는 것으로 나타났다. 이러한 분석은 거시경제 발표일 이전에 내재변동성은 상승하고 발표 이후 내재변동성이 감소한다는 선행연구의 결과와 일치하는 것이다. 이와 함께 공분산은 불안정한 기간 동안에는 증가하고, 시간이 지남에 따라 수렴하는 것으로 나타났다. 또한 시간가변적 조건부 상관관계는 공분산의 변동성이 시간 가변적 분산뿐만 아니라 시간 가변적 상관관계에 따라 정해지는 것으로 나타났다. VKOSPI(Volatility Index of KOSPI200) is greatly anticipated that the one of the newly used approaches in understanding korean stock market volatility. In practice, these volatility indexes are affected by macroeconomic events. In this paper, we investigates how the KOSPI and VKOSPI behave around macroeconomic announcement. We show that implied volatility index is gaining about 0.48% before the day of announcement. We also find that implied volatility rise steadily before the announcement day and then fall off rapidly. These results are consistent with precedent studies. For this, covariance increase during the volatility unstable period after than convergence as time goes by. Not only is the volatility of covariance is to be specified in time-varying variance but time-varying correlation.

DECO 모형과 DCC 모형의 비교분석

주영찬(Young-Chan Joo),제상영(Sang-Young Jei) 한국산업경제학회 2013 산업경제연구 Vol.26 No.6

금융시계열에 있어서 고차원의 행렬을 포함하는 분석은 감각적이고 합리적인 추정에 있어서 일반적인 문제로 여겨지고 있다. 이번 연구는 기존의 DCC 모형에 대한 문제점이었던 추정상의 한계와 고차원의 행렬을 다룰 때 나타나는 문제, 그리고 잔차의 상관관계에 대한 문제점을 보완한 DECO 모형을 실증적으로 비교함으로써 추정된 결과의 변동성을 줄이는데 그 목적을 두었다. 두 모형을 기본으로 하여 국제 원유와 국가별 주식 간 동태적 상관관계를 추정한 결과, DECO 모형에서 기존의 DCC 모형보다 더 낮은 변동성을 포함한 시-가변적 상관계수의 결과를 확인할 수 있었다. 또한 out-of-sample 예측력을 평가한 결과, 모든 표본에서 DECO 모형의 예측력이 더 높다는 것을 입증할 수 있었다. High dimensional matrix of financial time-series is typical task for sensible estimation. There are different models for same purpose, such as correlation models to create and evaluate portfolio dynamic conditional correlation (DCC) and dynamic equicorrelation (DECO). The primary purposes of this study are comparing the above models and reducing the volatility of estimation results. Estimation results on the basis of the two models using international crude oil price and same but different three countries’ stock price index data, we investigate the better performance of the time-varying conditional correlation including lower volatility in DECO model than DCC model. We show that DECO model perform better in the out-of-sample forecasting performance than DCC model.

채권시장 접근성이 한국 제조업의 자본구조에 미치는 영향

한중호(JoongHo Han),제상영(Sang Young Jei) 한국경제연구학회 2011 한국경제연구 Vol.29 No.4

1997~1998년의 금융위기 이후 우리나라 채권시장은 비약적인 변화를 겪었다. 본 논문은 이러한 변화가 우리나라 기업의 재무적 전략에 미친 영향에 대한 이해를 넓히기 위해 채권신용등급의 유무로 측정한 채권시장 접근성의 차이가 부채구조와 부채의 만기구조에 미친 영향을 경험적으로 분석한다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 금융위기 이후 제조업기업의 부채비율이 감소하였으나 이러한 현상은 채권평가등급이 없는 기업들에게 더 크게 발생하였다. 둘째, 채권을 발행할 수 있는 기업의 단기부채 의존율이 그렇지 않은 기업보다 평균 4% 더 낮음을 발견하였다. 셋째, 채권등급이 없는 기업집단 소속기업들의 경우 부채비율이 낮아지고 단기부채 의존율이 급격하게 높아졌다. 이러한 결과는 금융위기 이후 채권시장이 발달됨에 따라 채권시장을 통한 자금조달 능력의 차이가 우리나라 기업들의 자본구조를 결정하는 중요한 요인이 되고 있음을 의미한다. We empirically examine the impact of access to bond markets on capital and debt maturity structure of Korean manufacturers. Firstly, we find that the leverage has sharply decreased since the financial crisis and such effect is more pronounced for the firms without bond ratings. Secondly, we find that debt maturity of the firms without bond ratings is lower by 4% than that of firms with bond ratings. In sum, the findings here indicate that, as the bond markets have developed since the financial crisis, the access to debt markets has become an important determinant of capital structure of Korean manufacturers.

2차 준 이상 수요체계(QUAIDS)를 이용한 한국 육류상품시장의 대체 관계 분석

오승환 ( Seung Hwan Oh ),제상영 ( Sang Young Jei ) 한국금융공학회 2021 금융공학연구 Vol.20 No.1

본 연구는 2005년에서 2015년까지의 가계 동향조사를 이용하여 가계에서 소비하는 쇠고기, 돼지고기, 닭고기, 소시지/햄 베이컨에 대한 수요체계를 분석한다. 수요 측면에서는 코로나로 인한 외식수요 감소, 공급 측면에서는 전염병 우려 인한 육가공 공장의 가동중단과 같은 현상이 관찰되고 있다. 이에 따라 생육의 수급 불안정으로 발생하는 가격 변동에 대해 육류상품 간의 대체관계를 확인해야한다. 이를 위해 완전수요체계인 QUAIDS를 사용하여 한국 육류소비자의 수요탄력성을 추정한다. 쇠고기, 돼지고기, 닭고기, 소시지/햄 베이컨을 추정한 결과 소득(지출)탄력성은 쇠고기, 돼지고기, 닭고기, 소시지/햄 베이컨에서 0.97, 0.67, 0.77, 0.79로 모든 육류에서 필수재의 성격을 가지고 있음을 확인했다. 비보상자기가격탄력성은-0.65, -0.73, -0.33, -0.79로 추정되었다. 교차가격탄력성 추정 결과 소시지/햄 베이컨의 경우 돼지고기와 닭고기에 대체재 관계가 성립하여 가공육이 생육 시장을 대체할 수 있을 것으로 보인다. 본 연구에서 추정한 육류 수요관계를 통하여 육류 충격에 대한 수요 정책 입안에 실증적인 자료를 제공한다. This study analyzes the demand system for beef, pork, chicken, sausage ham and bacon consumed by households using household trend surveys from 2005 to 2015. In side of demand, in terms of supply and demand for restaurants due to COVID-19, such as the suspension of meat processing plants due to concerns over infectious diseases are observed. As a result, it is necessary to check whether alternative relationships between meat products will occur for price changes caused by unstable supply and demand of meat. To this end, the demand elasticity of Korean meat consumers is estimated using the complete demand system, QUAIDS. Estimates of beef, pork, chicken, sausage ham and bacon show that income(expenditure) elasticity is 0.97, 0.67, 0.77, and 0.79, indicating that all meat has the nature of necessity good such as beef, pork, chicken, chicken, and sausage ham/bacon. The uncompensated self-price elasticity was estimated to be -0.65, -0.73, -0.33, and -0.79. As a result of estimating the elasticity of cross-price, sausage ham/bacon, the relationship between pork and chicken is established, so processed meat can replace the raw meat market. Empirical data are provided in the establishment of demand policies for meat shocks through the meat demand relationship estimated in this study.

Rolling 회귀를 활용한 수도권 부동산 시장의 거품 추정

박원양(Won Yang Park),제상영(Sang Young Jei) 한국자료분석학회 2020 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.22 No.3

저금리 기조가 지속되면서 부동산이 새로운 투자 수단으로 선호되어 국내 부동산 시장 가격은 계속해서 상승했다. 하지만 부동산의 선호는 수도권으로 집중되어 비수도권과 양극화가 심해졌다. 정부는 양극화를 줄이기 위해 다양한 정책을 시행하여 균형발전을 추구하고 있다. 부동산 정책의 다른 목적으로는 부동산 시장의 거품을 해소하는 데 있다. 거품이란 내재가치에 비해 자산 가격이 과대평가된 상황이다. 거품의 위험은 매우 크기 때문에 부동산 시장에서 발생 가능성이 있는 거품에 대해 명확하게 검증하는 것이 필요하다. 따라서 본 연구는 올바른 거품 추정을 통해 정책 결정자들이 시기적절한 정책을 펼쳐 거품이 지닌 위험을 감소시키는 데 도움이 되고자 한다. 본 연구는 기존의 국내 연구들과는 다르게 Rolling 회귀를 기반으로 하는 Phillips et al.(2015)의 연구 방법을 이용하여 국내 수도권 부동산 시장의 거품을 추정한다. 자료는 KB국민은행 Liiv On에서 배포하는 주택매매가격 종합지수와 주택전세가격 종합지수를 사용한다. 추정결과, 수도권 주택매매가격의 거품은 2000년대 초반부터 많이 발생하기 시작했고 수도권 주택전세가격의 거품은 2010년대 중반부터 많이 발생하기 시작했다. As the low interest rate trend continued, the real estate market price continued to rise as real estate was preferred as a new means of investment. However, the preference for real estate was concentrated in the metropolitan area, and polarization with the non-metropolitan area intensified. The government is pursuing balanced development by implementing various policies to reduce polarization. Another purpose of the real estate policy is to relieve the bubble of the real estate market. Bubbles are a situation where asset prices are overestimated compared to their intrinsic value. The risk of bubbles is so great that it is necessary to clearly test for potential of bubbles in the real estate market. Therefore, this study aims to help policy makers to reduce the risk of bubbles by implementing timely policies through correct bubble estimation. This study estimates the bubble in the real estate market in the metropolitan area using Phillips et al.(2015) research method based on the rolling regression, unlike the existing domestic studies. For the data, the KB Bank Liiv On distributes the housing purchase price index and housing Jeonse price index. As a result of the estimation, the bubble of housing sales prices in the metropolitan area began to rise a lot since the early 2000s, and the bubble of housing rental prices in the metropolitan area began to rise a lot since the mid 2010s.

심층신경망을 이용한 휘발유 및 경유의 비선형 수요탄력성 추정

윤종철(Yoon, Jong Cheol),제상영(Jei, Sang Young) 한국산업경제학회 2021 산업경제연구 Vol.34 No.6

이 연구에서는 가계동향조사 빅데이터에 심층신경망의 일종인 Multilayer Feed Forward Network를 적용한다. 그리하여 휘발유 및 경유의 비선형 수요탄력성을 추정한다. 인공신경망을 이용하여 탄력성을 추정하려는 시도는 거의 없었으며, 엥겔곡선만을 제시한 연구결과만이 존재하였다. 이 연구에서는 기존 연구가 엥겔곡선만 제시할 수 밖에 없었던 이유가 불균등샘플링 현상에 있음을 규명한다. 불균등 샘플링 문제를 극복하기 위해 인공신경망이 학습한 결과를 LS-FIR 필터를 활용하여 후처리하였다. 이를 통해 소득에 따라 변화하는 휘발유 및 경유의 소득탄력성을 제시한다. 그 결과, 휘발유의 경우, 저소득 계층과 고소득 계층에서 사치재에 가까운 성격을 나타내며, 중소득 계층에게는 필수재인 것으로 나타났다. 경유 역시 저소득, 고소득 계층에겐 사치재의 성격을 보이고 중소득 계층에겐 필수재인 것으로 나타난 것은 동일하나, 그 크기가 더 작아 경유가 더 필수재의 성격이 강하다. In this study, Multilayer Feed Forward Network, a kind of deep neural network, was applied to the big data of the household survey. Thus, we estimate the nonlinear elasticity of gasoline and diesel demand. There were few attempts to estimate demand elasticity using artificial neural networks, and a few research presented only the Engel curve. This study investigated why only the Engel curve had to be presented in previous studies and found that the cause was non-uniform sampling. To overcome non-uniform sampling, learning results of an artificial neural network are post-processed with LS-FIR filters. This method presents the income elasticity of gasoline and diesel that changes according to income. As a result, the estimated demand elasticity of gasoline is a luxury good for the low and high-income class and a necessity good for the middle-income class. The estimated demand elasticity of diesel was also the same as gasoline, luxury good for the low and high-income class, and a necessity good for the middle class.

QUAIDS 모형을 이용한 교통 수요탄력성 추정에 관한 연구 : 2인 이상 도시 근로자 가구를 중심으로

박성우(Park, Seong-Woo),제상영(Jei, Sang-Young),김원년(Kim, Won Nyon) 한국산업경제학회 2021 산업경제연구 Vol.34 No.5

다양한 정책 시행에 따른 재화와 서비스의 가격 변화는 가계지출에 영향을 미친다. 2019년 교통비지출은 소비지출 대비 12%로 지출 품목 중 음식 · 숙박 14%, 식품 · 비주류음료 13%에 이어 3번째로 높은 비중을 차지하고 있다. 교통비지출과 같이 비중이 큰 항목은 가격 변화가 지출 구조변화에 큰 영향을 미친다. 효율적이고 적합한 정책을 실행하기 위하여 교통 수요분석에 관한 연구가 필요하다. 이러한 내용을 바탕으로 본 연구는 2004년~2015년의 가계동향조사 자료를 이용하여 2인 이상 도시 근로자 가구의 국내 교통 수요를 추정하였다. 분석을 위하여 교통 부문의 항목을 대중교통(지하철, 시내버스, 교통카드 이용)과 개인교통(승용차구입비, 운송기구 유지 및 수리비, 연료비)로 구분한 후 QUAIDS모형에 외관상 무관 회귀모형(SUR)을 적용하여 추정하였다. 분석결과, 소득탄력성의 경우 대중교통은 0.742로 비탄력적인 재화로 나타났고 개인교통은 1.1로 탄력적인 재화로 나타났다. 자기가격탄력성의 경우 대중교통은 -0.609로 비탄력적으로 나타났고 개인교통은 -2.39로 탄력적인 재화로 나타났다. 이는 개인교통이 대중교통보다 가격 변화에 더욱 민감하게 반응하는 것을 의미한다. 본 연구의 분석결과를 통해 교통 정책 및 기술 발전 경로 결정에 기초가 될 수 있는 자료를 제시하고자 한다. Transportation spending in 2019 is 12% compared to consumer spending, the third-highest proportion among expenditure items, after 14% of food and lodging and 13% of food and non-mainstream beverages. Large items such as transportation expenditure have a significant impact on changes in the structure of expenditure. Research on traffic demand analysis is needed to implement efficient and appropriate policies. Based on these information, this study estimated the domestic transportation demand of urban workers with two or more people using the household trend survey data from 2004 to 2015. For analysis, items in the transportation sector were classified into public transportation (subway, city bus, transportation card use) and private transportation (passenger purchase, transportation equipment maintenance and repair, fuel cost) and estimated by applying a seemingly irrelevant regression model (SUR) to the QUAIDS model. According to the analysis, public transportation was found to be an inelastic good at 0.742, while private transportation was found to be an elastic good at 1.1. In the case of self-priced elasticity, public transportation appeared inelastic at -0.609 and private transportation at -2.39. This means that private transportation is more sensitive to price changes than public transportation.

Impact of Shale Oil Supply Shock on US Crude Oil and Gasoline Prices

Jong Cheol Yoon(윤종철),Kim Jun(김준),Sang Young Jei(제상영) 한국산업경제학회 2018 산업경제연구 Vol.31 No.4

본 연구는 셰일오일 생산이 미국의 에너지 시장에 미치는 영향에 대해 분석한다. 효율적 시장가설에 따르면 셰일오일 생산증가는 원유생산을 증가시키고, 이는 가솔린 공급을 늘리면서 가솔린 가격을 하락시킨다. 그러나 선행연구에서 셰일오일의 공급충격은 가솔린에 영향을 미치지 못하는 것으로 분석되고 있다. 이에, 본 연구에서는 셰일오일의 공급증가가 유가와 가솔린 가격에 미치는 영향을 VECM을 통해 분석한다. 연구결과 셰일오일 공급충격과 미국의 원유 수출금지조항에 의해 원유 공급과 원유 재고는 증가했고, 원유 공급과 재고가 증가함에 따라 원유 가격에 대한 영향력이 커지는 것으로 나타났다. 또한 셰일오일 생산이 증가함에 따라, 가솔린 재고가 가솔린 가격에 미치는 영향이 감소했고, 오히려 가솔린 가격 자체에 의한 충격이 커지는 것으로 분석되었다. 즉, 셰일오일의 공급충격은 유가에 영향을 미치지만, 가솔린 가격에는 영향을 미치지못하는 것을 보여주었다. This paper examines the effect of shale oil production on US energy market. According to an efficient market hypothesis, the increasing crude oil supply due to shale oil production affects gasoline supply and lowers gasoline prices. However, previous studies have explained that shale oil supply shock does not extend to gasoline. Therefore, we estimate the effect of shale oil supply on oil price and gasoline price using VECM. The result of the analysis, in the United States, since the crude oil supply and inventory increase due to increasing shale oil production and crude oil export ban, the effect of shale oil for oil prices has increased. In addition, as shale oil production increased, the effect of gasoline inventory for gasoline prices decreases and the impact of self-shock on gasoline prices increases. In other words, shale oil affects the oil prices but does not affect the gasoline prices.

중국 국유기업의 생산 비중과 지역별 경제성장 간의 관계분석: ― 지역별 특징에 따른 4대, 8대 경제권역별 지역 구분을 중심으로

이종찬(Lee Jong Chan),김준(Kim Jun),제상영(Jei Sang Young) 대한중국학회 2018 중국학 Vol.64 No.-