Intangible Assets : The value relevance of Research and Development Costs (Expenses)

Ishmuminov, Ilhomjon B 연세대학교 2001 국내석사

국내 제약·바이오 기업의 연구개발비와 기업가치 관련성 연구

정지우 연세대학교 대학원 2023 국내석사

2018년 금융감독원은 「제약․바이오 기업의 연구개발비 회계처리 관련 감독지침」을 발표하였다. 본 연구는 국내 주식시장에 상장된 제약·바이오 기업의 연구개발비가 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 본 연구에서는 2014년부터 2022년까지 유가증권시장 또는 코스닥에 상장된 기업 중 의료용 물질 및 의약품 제조업에 속하는 12월 결산기업 중, 연속적으로 연구개발비가 있는 총 26개 기업을 대상으로 연구개발비와 기업가치 간의 관계를 살펴본다. 해당 표본의 연구개발비를 계정과목별 분류에 따라 총 연구개발비, 자산화 된 연구개발비, 비용화 된 연구개발비로 세분화하여 분석하였다. 토빈 Q 모형을 이용하여 기업가치를 분석한 결과, 총 연구개발비와 자산화 된 연구개발비 그리고 비용화 된 연구개발비가 한 단위 증가할수록 기업가치는 각각 7.667, 12.459, 7.091 단위 증가하며 유의한 양(+)의 값을 가지는 것으로 나타났다. 상장시장별로 분류하여 분석한 결과, 유가증권시장에 상장된 기업은 총 연구개발비와 자산화 된 연구개발비 그리고 비용화 된 연구개발비가 한 단위 증가할수록 기업가치는 각각 12.124, 31.649, 10.809 단위로 증가하며 유의한 양(+)의 값을 가지는 것으로 나타났다. 코스닥시장에 상장된 기업의 경우 총 연구개발비와 비용화 된 연구개발비가 한 단위 증가할수록 기업가치는 각각 5.110, 6.640 단위로 증가하며 유의한 양(+)의 값을 가지는 것으로 나타났다. 금융감독원의 감독지침 발표 전·후로 시점을 나눠서 분석한 결과, 감독지침 발표 전 기업들의 총 연구개발비와 자산화 된 연구개발비가 한 단위 증가할수록 기업가치는 각각 –1.117, -5.833, 단위로 하락했으나 통계적으로 유의하지 않았으며, 비용화 된 연구개발비가 한 단위 증가할수록 기업가치는 0.416 단위로 증가했으나 통계적으로 유의하지 않았다. 감독지침 발표 후 기업들의 총 연구개발비와 자산화 된 연구개발비 그리고 비용화 된 연구개발비가 한 단위 증가할수록 기업가치는 각각 11.146, 23.160, 9.794 단위로 증가하여 유의한 양(+)의 값을 가지는 것 증가하는 것으로 나타났다. 본 연구는 제약․바이오 기업의 연구개발비와 기업가치에 대한 관련성뿐만 아니라, 「제약․바이오 기업의 연구개발비 회계처리 관련 감독지침」 발표 전․후에 대한 영향을 비교하고 감독지침의 실효성을 확인했다는 점에서 의미가 있다. 또한, 유가증권시장, 코스닥시장 내 상장된 제약․바이오 기업을 분리하여 연구개발비와 기업가치의 관련성을 분석했다는 점에서 의의를 가진다. In 2018, the Financial Supervisory Service of Korea issued the "Supervisory Guidelines for Accounting for R&D Expenditure of Pharmaceutical and Biopharmaceutical Companies." This study undertakes an analysis of the relationship between R&D expenditure and corporate value among listed pharmaceutical and biopharmaceutical companies. Specifically, it examines the relationship within a sample of 26 companies listed on the KOSPI or KOSDAQ market, chosen based on their consistent R&D expenditure from 2014 to 2022. The R&D expenditure of the sample is categorized into total R&D expenditure, capitalized R&D expenditure, and expensed R&D expenditure, following accounting classification guidelines. By utilizing the Tobin Q model to analyze corporate value, the study observes that an increase of one unit in total R&D expenditure, capitalized R&D expenditure, and expensed R&D expenditure corresponds to an increase in corporate value by 7.667, 12.459, and 7.091 units, respectively, signifying a statistically significant positive effect. Further classification and analysis based on the listed market (KOSPI, KOSDAQ) reveal that companies listed on the KOSPI market experience a significant positive impact. With a one-unit increase in total R&D expenditure, capitalized R&D expenditure, and expensed R&D expenditure, their corporate value demonstrates respective increases of 12.124, 31.649, and 10.809 units. In the case of companies listed on the KOSDAQ market, a one-unit increase in total R&D expenditure and expensed R&D expenditure results in a corporate value increase of 5.110 and 6.640 units, respectively, with statistical significance. According to the analysis conducted before and after the release of the Financial Supervisory Service's supervisory guidelines, an increase of one unit in total R&D expenditure and capitalized R&D expenditure leads to a decrease in corporate value by -1.117 and -5.833 units, respectively, prior to the announcement of the guidelines. Following the release, however, a one-unit increase in total R&D expenditure, capitalized R&D expenditure, and expensed R&D expenditure leads to respective corporate value increases of 11.146, 23.160, and 9.794 units, demonstrating a statistically significant positive effect. This study holds significance as it compares the impacts before and after the announcement of the "Supervisory Guidelines for Accounting for R&D Expenses of Pharmaceutical and Biopharmaceutical Companies," thereby confirming the efficacy of the supervisory guidelines. Moreover, it presents a notable contribution by analyzing the relationship between R&D expenditure and corporate value, while differentiating between pharmaceutical and biopharmaceutical companies listed in the KOSPI and the KOSDAQ market.

Valustion of Capitalized Interest on Construction Expenditures in the Electric Utility Industry : Robert Michael Bowen

Bowen, Robert Michael University Microfilms International 1984 국내박사

리스資本化 情報와 體系的 危險의 關聯性

이중희 慶北大學校 1994 국내박사

고객만족도를 이용한 무형자산과 기업가치의 관계에 관한 실증연구 : 고객만족도를 중심으로

최윤영 연세대학교 대학원 2002 국내석사

최근 현행 회계시스템이 기업가치를 정확히 반영하지 못한다는 우려와 함께 무형자산에 관한 정보의 필요성이 점차 인식되고 있다. 기업내부에서는 경쟁우위를 확보하기 위한 경영수단으로서 무형자산을 파악하고 관리, 통제하는 것에 관심이 고조되고 있으며 기업의 외부 이해관계자 집단인 투자가, 채권자, 정부 등은 보다 정확하고 유용한 회계정보를 위한 무형자산에 관심이 고조되고 있다. 지속적인 신제품의 출시, 고객에게 대한 좀 더 많은 가치의 창출, 그리고 유연성 있는 조직 등은 경쟁력 있는 자산임에도 불구하고 단지 보이지 않고 측정이 어렵다는 이유로 현재의 회계시스템에서 평가를 제외시키고 있다. 그러나 국내외의 선도기업들은 이러한 경영성과를 어떻게 측정하여야 되는가의 문제에 대해서 연구하고 있으며 새로운 경영환경과 현실이 새로운 경영환경과 현실이 새로운 측정시스템을 요구하고 있다는 사실을 인실하고 있다. 본 연구는 현행 재무제표에서 비용으로 처리되고 있는 회계비용들의 자산성을 시차변수를 통해 검증하고 각 산업별 특성에 따른 무형자산의 투자가치를 측정함을 목적으로 한다. 무형자산의 세 가지 틀인 인적 자산에서 교육훈련비지출을, 구조적 자산에서 연구개발비지출을, 고객자산에서 고객만족도를 대표적인 무형자산으로 선정하고 유형자산에서 자본적지출을 변수로 삼아 회계이익과의 관계를 다음과 같은 목적으로 연구하고자 한다. 첫째, 연구개발비, 교육훈련비, 광고비 그리고 고객만족에 대한 지출이 미래의 이익에 영향을 주는가를 연구하여 선행연구에서 부분적으로 제시되고 있는 자산성을 하나의 무형자산의 틀에서 검증한다. 이를 위해서 교육훈련비, 광고비, 연구개발비 그리고 자본적지출이 고객만족에 미치는 영향을 1단계에서 분석한다. 그리고 변수들간의 관계를 고려하여 고객만족도가 이업이익에 미치는 효과를 2단계에서 검증한다. 표본기업의 선정단계에서는 한국능률협회에서 산출하는 고객만족도 중 그 지수가 그 해당 기업의 고객만족도를 정확히 반영할 수 있는가를 고려하였다. 고객만족 지수가 산출된 제품별 매출액이 해당 제품 생산업체의 전체 매출액 중 50%이상을 차지하는 기업을 연구표본으로 삼았다. 이를 위해 한국능률협회가 매년 산출하는 KCSI의 95-2000년 자료들을 대상으로 연구표본이 될 수 있는 기업을 찾아 51개의 표본을 확보하였다. 한 기업이 다수의 제품을 생산하는 경우는 될 수 있는 대로 배제하였고 단일품목을 생산하는 기업을 주요 표본으로 삼았다. 또한 능률협회에서 매년 고객만족도 지수 산출 시 조사대상 업종 및 기업이 매년 동일하지 않음으로 1998년에서 2000년까지 3년간의 고객만족도 지수가 조사된 기업을 대상으로 삼았다. 종속변수와 독립변수들은 한국상장기업데이터 웨어하우스 TS2000의 사업보고서자료에서 수집하여 사용하였으며 독립변수들의 측정은 1996년도를 기준년도로 삼고 2000년까지 매년도의 변화율의 누적분을 산출하고 산업평균을 차감하여 측정하였다. 산업평균은 개별기업의 회계비용을 기업의 자산으로 나누어 주어 기업의 규모를 통제하고 산출된 개별기업들의 회계비용의 총합을 산업별 기업수로 나누어 단순평균을 산출하여 사용하였다. 이는 동종 산업별에 속한 기업간에도 기업규모가 다르며 이에 따른 회계비용의 지출액의 크기도 다를 것이므로 개별기업의 자산으로 나누어주어 규모의 문제를 해결하였다. 고객만족과 기업이익에 영향을 미치는 무형자산 변수에 통제변수로 유형자산의 대용변수인 자본적지출 변수를 삽입하여 연구모형의 설명력을 높이고자 하였다. 가설의 검증결과는 가설 1의 경우 교육훈련비는 3-4년간의 누적비용이 고객만족도 증가에 영향을 미치고 연구개발비는 3년간의 누적비용이 고객만족도에 영향을 주며 광고비는 4-5년간의 누적비용이 고객만족도의 증가에 영향을 미치고 있음을 알 수 있다. 자본적 지출의 경우 2-4년간의 누적비용이 고객만족의 증가에 영향을 미쳤다. 연구개발비지출의 경우 가설에서 예측한 것보다 IMF기간인 1997년과 1998년이 포함되어 이 시기에 대부분의 기업들이 연구개발비 지출액을 감소시키거나 전혀 지출하지 않았으며 반면 소비자는 경제적원인으로 구매활동을 하지 않더라도 상품에 대한 만족도는 여전히 증가할 수 있다는 점에서 해석해 볼 수 있다. 산업별 분류의 결과를 보면 내구재 산업의 경우 2000년까지 5년간의 광고비지출 누적분이 고객만족도 증가에 영향을 준다. 3년간의 1999년까지의 광고비지출만이 0.87의 유의수준으로 2000년도 내구재 산업의 고객만족도 증가에 기여하고 있음을 알 수 있다. 1999년도 고객만족도는 1998년까지 3년간의 연구개발비지출과 광고훈련비지출이 양의 부호로 유의성이 높게 나타났다. 광고비지출의 경우 3년간인 1998년 지출이 모두 1999년의 고객만족도에 크게 기여하고 있음을 보여준다. 내구재산업의 경우 예상과 달리 연구개발비지출과 고객만족도의 관계도가 낮았으며 광고비지출의 경우 1-3년간의 광고비지출 누적분이 모두 내구재산업의 고객만족도증가에 기여하고 있음을 알 수 있다. 광고비지출이 음의값으로 유의적인 결과를 보이는데 마케팅이론에서 광고비지출은 개별회사의 고객만족증가에도 영향을 미치지만 산업내에서 경쟁을 증가시킨다고 한다. 따라서 개별기업수준에서 광고비가 증가하여도 경쟁기업의 경쟁적인 광고효과로 구매자가 느끼는 개별기업에 대한 고객만족도는 오히려 감소될 수 있다. 소비재산업의 경우 2000년도 고객만족도에 1999년까지 4년간의 자본적지출이, 1999년도 고객만족도에는 4년간의 연구개발비지출이 0.05수준에서 유의적인 결과를 보였으며 1998년까지 3년간의 지출은 모두 음의 계수값으로 유의적이지 못한 결과를 보였다. 서비스산업의 경우 2000년도 고객만족도에 모든 3년치의 지출액이 유의적이지 못한 결과를 보이고 있다. 가설 2의 검증결과는 선행연구들과 유사한 결과를 보이고 있다. 영업이익변화율과 고객만족변화율의 통계결과는 1999년의 경우 선행연구와 가설에서 예측한 것처럼 양의 부호를 보이 있으며 유의적인 관계를 가지고 있었다. 당기와 1년 전의 고객만족변화율이 영업이익변화율에 영향을 미치고 있다. 하산수(2000)의 연구에서 고객만족도와 기업이익의 관계가 당해와 1년의 시차가 있다는 결과를 제시하였다. 따라서 고객만족변화율이 기업의 영업이익에 영향을 미치는 시차는 평균적으로 1.5년을 측정할 수 있다. 경상이익과 고객만족과의 관계도 설정하였으나 회귀분석결과 영업이익과 같은 결과를 보여 2000년도 만이 유의적인 결과를 나타내었다. 본 연구결과로 얻을 수 있는 것은 무형자산으로 분류될 수 있는 다양한 회계비용들이 직간접적으로 일정한 시차를 두고 고객만족도의 형태로 기업의 이익증가에 기여하고 있다는 것이다. 이는 최근에 대기업 내부에서 전개되고 있는 내부프로세스 개발이나 무형자산의 전략적이용의 필요성을 뒷받침하는 연구결과이다. Recent studies report that current accounting system is not able to reflect the adequate corporate value and the necessity of measurement of Intangible assets is emerging. A growing literature suggests that because using intangible assets are better translator of financial performance of the firms, they help translate exact value and income of Firms. However little empirical evidence is available on the relation between intangible assets and financial performance of the Firm. This research has two main objectives: First, verifying the accounting expenses which are recorded in income statements as feature of Assets which are a component of balance sheets. Second, Investigating impact of change of customer satisfaction on corporate income. For this purpose, Research and Development cost, Education cost, Advertising cost, Korean customer satisfaction index are selected as independent variables, moderate variable is Capitalized expenditure. Operating income and Income from continuing operation are dependent variables. To verify the effect of time-lag, all variables are computed through cumulating the change of annual expenses. Data was obtained by using time-series data for year 1995 through 2000 from Corporate Information warehouse made by Korean Listed Company Association and Korean customer satisfaction index of Korean Management Association. The results indicate that Research and Development cost, Education cost, Advertising cost, Capitalized expenditure are all significantly associated with Customer satisfaction in firm level and the same findings are shown in Goods industry. None of those accounting expenses had positive effect on Customer satisfaction in Service industry. In second research question, the Customer satisfaction supports a positive impact on change of operating income and relation with income from continuing operation shows the same result. The findings indicate that various accounting expenses should considered as Intangible assets because they contribute to generate future economic benefits and can be a comparative advantage of firm. Finally, the findings support recently emerging needs of measurement of intangible assets and strategic management of intangible assets.

우리나라 資本市場의 育成方案

임향순 서울大學校 行政大學院 1973 국내석사

Capital liberalization and emerging markets

반경자 Graduate School of International Studies Korea Uni 2003 국내박사

In the 1990s, the world witnessed a surge in the volume of international capital flows, in particular, into emerging markets in accordance with capital liberalization movement. Such flows have created both positive and negative effects on emerging economies. Especially, it contributed to the East Asian countries’ achievement of higher growth. However, capital flows to emerging markets have been highly volatile, abruptly reversing in 1997-98, and resulting in the change in trend and components of international capital flows. In this paper, we focus on which factors affect capital flows by examining changes in the trend and components of capital flows before and after financial crises. We first examine the broad picture of pattern of capital flows in the 1990s and analyze the determinants to attract capital flows, distinguishing the factors into internal and external, and then changes in the pattern and components of capital flows during the post-crisis. A Korea case study is a good example to explain the changes. Second, in order to maximize the benefits of capital flows and at the same time minimize the costs, we study the volatility of capital flows as well as the benefits and risks caused by free-flowing capital. Finally, understanding the volatility of capital flows is crucial in implementing proper policies toward stable international capital flows. Possible prudent polices are also included in this paper.

Computer-Mediated Celebration: Investigating How Computer-Mediated Communication Influences Responses to Capitalization Attempts

Mason, Adam J Michigan State University ProQuest Dissertations & 2023 해외박사(DDOD)

Capitalization-the process of sharing good news with others to prolong the positive affect generated by the corresponding, news-generating event-has largely been studied from the perspective of those who initiate capitalization interactions-or capitalizers. Although recognized as an interpersonal phenomenon requiring feedback from a relational partner, capitalization research currently favors investigations of the intra- and interpersonal outcomes of the process for capitalizers. This research is also predominately framed by capitalizers' affect sustaining motivations, often overlooking the relational role of sharing good news; something critical to fully understanding the interpersonal outcomes of such interactions. Additionally, despite evidence suggesting contemporary, computer-mediated communication (CMC) channels are a popular venue for capitalization, neither these channels nor CMC theory have been thoroughly incorporated into capitalization research. Looking to address both issues, the present study designed, tested, and implemented a 2x2 experimental test of CMC factors proposed to influence the behaviors and cognitions of capitalization responders. Together, the testing of experimental stimuli and the results of the main study provide valuable insights concerning capitalization response quality, responders' experiences of personal engagement with capitalizers, and the perceived relational communication quality of capitalization attempts, resulting in both practical and theoretical implications for capitalization and communication research.

토니 모리슨의 소설에 나타난 자본주의 비판

권신애 경북대학교 대학원 2017 국내박사

A Critique of Capitalism in Toni Morrison’s Fiction A dissertation submitted to the Council of the Graduate School of Kyungpook National University in partial fulfillment of the requirements for the degree of Ph. D. in December 2016. Kwon, Shinae Department of English Language and Literature Graduate School, Kyungpook National University Daegu, Korea (Supervised by Professor Han, Jaehwan) (Abstract) Toni Morrison illuminates the existence of oppressed and excluded African Americans in American history and literature. In this way, she has contributed to exposing the struggles of African Americans for survival in American society and helped them to recover their identity through her novels. Morrison’s fiction includes important subjects for African Americans, such as slavery, racism, the survival of black community, the crisis of black identity, black poverty and many others, as has been well appreciated by critics and readers alike. While many critics focus on particular aspects of black people’s predicament, this dissertation will instead focus on one of main causes for this predicament, capitalism, from the perspectives of race, class and ideology through her four novels, A Mercy, The Bluest Eye, Tar Baby, and Love. Chapter Ⅱ investigates the entanglement between capitalism and racism in A Mercy. The novel is set in the 17th century, when Africans were sold as slaves in the New World. Black people in the U.S. are a direct product of the massive economic and social forces set in motion during this period by the Western powers. Through the lens of the slave trade, which was one of the foundations of capitalism, it can be seen how capitalism became entangled with racism, and how that has affected black people’s lives. Following the Middle Passage, it is possible to capture the very moment when black slaves became victims of capitalism and racism. Quite a transformation has taken place since then, as black people in the U.S. have been reduced to mere cogs in the accumulation of capital. Meanwhile, Jacob Vaark, a white capitalist who had at first resisted trading slaves, changes his attitude and eventually gets into the slave trade. He takes advantage of the reality of racism to make himself rich. Capitalistic exploitation and racial oppression become complementary, and that is still the case today. On the other hand, Florens’ journey of self-making shows how she recovered and managed to become free while still a slave. Even with all her challenges as a slave, she still doesn't surrender herself to the capitalistic system but instead becomes ‘a free slave’ as an existential being. Chapter Ⅲ explores the lives of African Americans under the capitalist ideology within the United States as depicted in The Bluest Eye. Black people had to survive in a white-dominated capitalist society during the 1940s, and yet were also highly susceptible to the capitalist ideology. The absence of father figure in the black family has been a feature of black life since the Emancipation Proclamation because black men couldn’t find opportunities to get started in business. They are excluded and oppressed by whites, and this provokes the disruption of black families. In addition, under the capitalist ideology, school education, movies, and commodity fetishism also threatens the lives of black people by forcing them to give up their identities to comply with the values and standards of the white-dominated capitalist society. However, Morrison introduces Claudia MacTeer to the readers as an alternative plan to survive. Unlike Pecola Breedlove and some other black characters, Claudia is suspicious about white standards of beauty and their commodities and attempts to deconstruct that ideal. This is very significant because in that way black people can demystify the capitalist ideology and recover their identity. Furthermore, Claudia and her sister in solidarity try to help strengthen Pecola and give her more self-confidence, although they fail with her in the end. Chapter Ⅳ discusses race and class contentions in Tar Baby. There are several types of contentions in the novel, but I focus on a black and white interracial class conflict and a black on black intraracial class conflict among them. The setting of the novel may remind readers of a sugarcane plantation in the West Indies in the 18th century when the slave trade prevailed. The first class conflict found in the novel, therefore, is that between a white master and black servants. Ever since the time of slavery, most of the black people have suffered from poverty and they still have to depend on their white master to survive in a capitalist society. This gives rise to a perpetual tension in their relationship because although they hate each other one must continually be submissive to the other’s power, which degrades black people to slaves again. The second conflict is one within the black community. Comparatively wealthier, educated blacks think they are superior to poorer, uneducated ones. This mechanism simply reflects that of the white capitalist society. It must be emphasized that these wealthier, educated middle-class blacks have internalized the capitalist hierarchy system from whites, and distinguished themselves from lower-class blacks, and this is what has caused the intraracial class conflict. Son, however, who is from the South, tries to call a white master and capitalist to account for his reckless racism and exploitation. In addition, by advising Jadine not to accept her white master’s money, and by educating black servants as to their rights, he contributes to the black community’s harmony and its survival. Chapter Ⅴ examines the birth of a black capitalist and the disruption of the black community in Love. I point out the obstacles of being a black capitalist in white-dominated American society, illuminating the difference between a white capitalist and a black one. Once Bill Cosey becomes a capitalist, he acquires “symbolic power” from his capital and exercises his power over his family, his servants, and lower-class blacks in the community. He does this just the way middle-class whites do it to blacks, including him; he reproduces the racism, violence and exploitation that he internalized from whites. As a result, the power derives from his capital destroys all the relationships among members of the black community and ends up disrupting the entire community. Fortunately, however, the victims get a chance to look squarely at the reality of Bill Cosey and try to attack all the phantoms of his capital and its power. They expose mythical beliefs about the capitalist and destroy his “symbolic power.” In that way, people in the community are able to recover their love and concern for one another and free themselves from the control of capital and its power. In conclusion, we’ve seen that from the era of the slave trade to the capitalist society of the 20th century it has been capitalism that has made African Americans economically and socially vulnerable. A Mercy shows the beginnings of modern racism intertwined with capitalism. The Bluest Eye reveals the helplessness of black people under the white-dominated capitalist ideology. Serious class conflicts between races and within race can be seen in Tar Baby. And finally, we learn that power amplified by capital could demolish an entire black community in Love. It seems that finding ways for blacks to survive is quite difficult but that relying on the suggestions presented in these novels could be effective. Since the problems are caused by capitalism, it is essential to find anti-capitalist ways of living to survive in a capitalist society. White people consider blacks as mere commodities or cogs not as human. Hence, it is more necessary for blacks to break the myth, and try to love one another in solidarity to recover their black identity.

Human capital for economic development of Kazakhstan : lessons from Korea

Ibrayeva, Samal Tuyakovna Graduate School of International Studies, Korea Un 2014 국내석사

This paper studies the importance of human capital for economic development of a country. Until now, the determinants of economic growth have been analyzed by many researchers around the world. Among the factors we may mention resource enrichment, political freedom, transparency, democracy, openness of economy, geographic location, access to sea and many others. However, probably the most important factor is human capital which determines the quality and effectiveness of how other variables are used by the country. The paper tests if the economic growth of a country is determined by the level of education, healthcare and other factors of human capital. Both quantitative and qualitative analyses are used. For qualitative analysis, such factors as oil reserves endowment, corruption perception index, and HDI and its components are compared with the economic performance of countries. For qualitative analysis, success story of South Korea in developing its human capital is studied, in particular in healthcare and education sectors. Further, Kazakhstan’s human capital is analyzed and recommendations for improvement are given. Overall, the perspectives are bright but several policy amendments should be implemented. Korea’s example shows that the changes should be well planned ahead and should be implemented stage by stage.