기업의 배당 여부와 조세회피의 관련성

차상권,김동필 한국비즈니스학회 2023 비즈니스융복합연구 Vol.8 No.3

본 연구는 배당 여부가 조세회피에 미치는 영향을 실증적으로 분석함에 목적이 있다. 배당기업은 이미 배당의 재원이 되는 이익을 충분히 창출하여 세 부담이 크기 때문에 조세회피의 유인이 더욱 크다고 볼 수 있다. 또한 배당기업은 배당으로 인해 유출된 기업의 잉여금을 조세회피를 통해 현금흐름을 확보하는 세무 계획을 수립할 가능성이 크다. 그러나 배당에 관한 이론을 살펴보면, 배당은 기업의 사적정보를 제공하는 수단으로 활용되기 때문에 정보의 비대칭성을 완화하고 대리인비용을 낮추는 기제가 있다고 알려져 있다. 즉, 대리인문제로 인해 발생한 기업의 조세회피를 배당이 낮출 수 있음을 의미한다. 본 연구는 예단하기 어려운 배당과 조세회피의 관계에 관해 실증적으로 분석하기 위해 2011년부터 2020년까지의 KOSPI와 KOSDAQ 시장을 대상으로 유효세율로 측정한 조세회피 수준을 활용, 이를 분석하였다. 첫째, 배당 여부는 차기 유효세율과 1% 수준에서 유의한 음(-)의 관련성을 보였다. 이는 배당기업이 미배당기업과 비교하여 조세회피에 적극적임을 의미한다. 이러한 결과는 배당이 가지는 전통적인 신호 효과의 관점에서의 접근보다는 배당기업이 미배당기업에 배당의 재원이 되는 과세소득의 발생 가능성이 크고, 이를 낮추고자 조세회피가 더욱 적극적으로 이뤄지고 있음을 유추할 수 있다. 둘째, 배당 여부와 차기 유효세율의 관계는 KOSPI 시장보다는 KOSDAQ 시장에서 더욱 강하게 관찰되었다. 이러한 결과는 배당기업에서의 적극적인 조세회피는 KOSDAQ 시장에서 더 적극적임을 의미한다. 셋째, 이러한 결과는 조세회피의 산정 방법에 따라 차이를 보이지 않았다. 본 연구는 꾸준히 활발하게 논의되고 있는 배당에 관한 선행연구를 확대함과 동시에 조세회피에 미치는 요인으로써 배당이 하나의 원인이 될 수 있음을 확인한 결과로 의미가 있다.

산업집중도와 조세회피

차상권,진승화 한국세무사회 부설 한국조세연구소 2017 세무와 회계 연구 Vol.6 No.1

This study examined the relationship between industry concentration and tax avoidance. Higher market concentration means competition in the industry is high. The market regulation effect of industrial concentration occurs when it is low. The market regulatory effect appears at low industry concentration. Therefore, the lower the industry concentration there may be a positive effect of lowering the corporate tax avoidance. If, on the other hand high industry concentration is high and the low profitability of the risk of cash flow, there is room to reduce tax avoidance tendencies. The empirical results that the relationship between tax avoidance and industry concentration showed a positive association. Results are consistent even though we change tax avoidance and industry concentration measurements. In other words, the more exclusive firms due to low industry concentration showed that the company stands out for tax avoidance. As noted in previous studies, Lower competition not only induce declining in financial reporting quality and increasing in earnings management but also affects tax strategies in accordance with the findings of this study. 본 연구는 산업집중도와 조세회피 간의 관련성을 살펴보았다. 산업집중도는 산업 내 경쟁 정도를 의미하는 것으로 산업집중도가 높을수록 독점도가 높음을 의미한다. 산업집중도와 조세회피 간의 관련성은 크게 두 가지의 경우 사전적으로 예측해 볼 수 있는데 먼저 산업집중도가 낮아 경쟁적일 때 발생하는 시장규제효과가 산업집중도가 높을수록 나타나지 않아서 기업의 불투명한 정보환경을 만들고, 이에 기업의 조세회피 성향을 증가시키는 영향을 미칠 것으로 예상되는 반면, 산업집중도가 높을수록 수익성이 높아, 현금흐름의 위험이 낮은 경우, 조세회피 성향이 감소할 소지도 존재한다. 이에 본 연구에는 두 관계를 실증적으로 검증하고자 산업집중도는 허핀달—허쉬만 지수를, 조세회피는 회계이익과 과세소득의 차이를 이용하여 분석하였다. 2003년부터 2013년까지의 유가증권시장과 코스닥시장의 상장된 기업 총 8,752개의 기업/연도를 대상으로 분석을 실시하였다. 실증분석 결과, 산업집중도와 조세회피는 산업집중도와 조세회피 측정치간의 차이 없이 양(+) 관련성을 나타내었다. 즉, 산업집중도가 높을수록 기업의 조세회피 성향이 두드러지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업 외부지배구조로써 경쟁이 갖는 기업의 규제효과가 발현되지 못하는 한편, 이전 연구에서 지적한 바와 같이 재무보고 품질의 하락뿐만 아니라 기업의 조세전략에도 영향을 미칠 수 있음을 의미한다.

The Empirical Study of Relationship between Product Market Competition Structure and Overvaluation

차상권,박미희 한국유통과학회 2020 유통과학연구 Vol.18 No.2

Purpose: This paper investigated the relationship between market competition and firm valuation error. Furthermore, Additional analyses were made according to the quality of financial reports and the listed market. Through the process we confirm to the impact of competition on the capital market. The purpose of this study is to analyze the impact of competition on valuation errors. The preceding studies did not provide a consistent results of the effects of competing functions on the capital market. One view is that the competition could mitigate the information asymmetry, and the other is that monopolistic lessens the manager's involvement in financial reporting. This study is intended to expand the prior study by analyzing the impact of competition on the capital market and on the valuation of investors. Research design, data, and methodology: The analysis was conducted on 12,031 samples over 11 years from 2008 to 2018 using data from market in Korea. Here the valuation error was measured by the research methodology of Rhodes-Kropf, Robinson and Viswanathan (2005), and competition measured by Herfindahl-Hirschman Index multiplied by (-1), and Concentration Ratio by (-1). Results: We confirm that the positive relationship between competition and the valuation error. In addition, we also found that the positive relation between competition and valuation error was in cases of low discretionary accruals and the KOSDAQ market. This means that the net function of competition does not mitigate valuation errors. Conclusions. This study has the following contributions when compared to prior research. First, the relevance between the level of competition and the valuation of the entity was confirmed. The study by Haw, Hu and Lee (2015) suggested that monopolistic industry of analysts‘ forecast is more accurate due to lower the variability in earnings. This study magnified it to confirm that monopolistic lessen information uncertainty in valuation. Second, the study on valuation errors was expanded. While the study on the effect of valuation errors on the capital market is generally relatively active, it is different that competition degree has analyzed the effect on valuation errors amid the lack of research on the effect on valuation errors.

주식 과대평가와 투자 비효율성

차상권 한국세무회계학회 2023 세무회계연구 Vol.- No.78

[Purpose] This study examine the relationship between stock overvaluation and investment inefficiency. Previous studies pointed out the agency cost of overvalued firms and paid attention to the possible impact of stock overvaluation on the capital market and accounting information. Accordingly, this study examined whether corporate investment inefficiency appears as evidence of agency costs caused by stock overvaluation. [Methodology] The overvaluation was performed by Rhodes-Kropf et al. (2005), and investment inefficiency was measured using McNichols and Stubben (2008), Tobin’s Q. [Findings] Using KOSPI and KOSDAQ markets from 2011 to 2019, We find even after controlling for certain variables, the overvaluation of stocks was found to have a positive relationship with the next period investment inefficiency. It indicates that agency costs caused by stock overvaluation can induce unreasonable investment by companies. Second, the positive relationship between stock overvaluation and investment inefficiency was confirmed as a phenomenon that appears in both KOSPI and the KOSDAQ market. Finally, even if the measurement of investment inefficiency was different, the results of this study were valid. [Implications] This study is significant as it reveals that stock overvaluation can cause agency costs that promote investment inefficiency

기업 신용등급이 회계 보수주의에 미치는 영향

차상권,김동필 한국회계정보학회 2022 재무와회계정보저널 Vol.22 No.4

[연구목적] 본 연구는 기업 신용등급과 조건적 보수주의로 측정한 회계 보수주의의 관계를 검증하는 데 목적이 있다. 기존의 연구는 회계 보수성이 기업 신용등급을개선하는지, 혹은 회계 보수성이 채권시장에서 유용한가에 관한 실증 분석이 주를이루었다면 본 연구는 신용등급이 높은 기업이 회계 보수성이 높은지 아니면 신용등급이 낮은 기업이 회계 보수성이 높은지 검증하는데 주안점을 두었다. [연구방법] 이를 위해 2011년부터 2020년까지 유가증권시장과 코스닥시장을 대상으로 조건적 보수주의 모형인 Basu(1997)과 Ball and Shivakumar(2005) 모형을 이용하였다. 기업 신용등급과 함께 채권 신용등급도 활용하였다. [연구결과] 분석결과, 기업 신용등급이 낮을수록 회계 보수성이 강화되는 것으로나타났다. 이는 기업 신용등급이 낮은 기업은 안정성이 낮아 악재의 적시성을 높임으로써 회계정보의 질을 높이는 수단으로써 회계 보수주의를 이용하고 있다고 해석할 수 있다. 또한 기업 신용등급과 회계 보수성의 음의 관계는 채권 신용등급으로측정하거나, 외국인 투자자 지분을 이용하여 표본을 구분하거나 상장시장별로 분석을 수행하더라도 본 연구의 결과가 매우 강건하게 관찰되었다. [연구의 시사점] 본 연구의 결과는 순자산을 과소 계상하는 무조건적 보수주의와함께, 대리인비용과 정보의 비대칭을 낮추는 기제가 있어, 주식시장에서 수요가 높은 조건적 보수주의에 관한 수요 역시 채권시장에서 존재함을 확인하였다.

중소기업 여부와 재량적 발생액이 타인자본비용에 미치는 영향 : 상장기업을 중심으로

차상권,김진태 중소벤처기업연구원 2023 중소기업정책연구 Vol.8 No.1

This study confirms the meaning of earnings quality of SMEs through the relationship with cost of capital in a situation where interest in SMEs' accounting information is increasing, such as the recent introduction of an accounting audit system and the Korea Exchange's Accounting Support Center. In related preceding studies, the manager's point of view that the cost of debt can decrease when the quality of earnings is low and the creditor's point of view that the reduced information risk can reduce the cost of debt when the quality of earnings is high are in conflict. The purpose of this study is to analyze the relationship between the quality of earnings and the cost of debt. Through this, it was intended to indirectly confirm the importance of profit quality in SMEs. For this purpose, starting from 2011 as the analysis period, companies listed in the KOSPI and KOSDAQ markets were analyzed until 2020. As a proxy for earnings quality, we intend to use the performance- matched discretionary accrual amount (Kothari et al., 2005), which is widely used in previous studies, and the cost of debt is the total financial cost of the company divided by interest-bearing liabilities. The results of the analysis showed that listed SMEs' earnings quality was lower than that of large enterprises, and that the earnings quality of listed SMEs had a positive relationship with the cost of debt. This means that the cost of debt increases as discretionary accruals increase and the quality of accounting information decreases. Since the quality of accounting information in SMEs is a factor that determines the cost of capital, it can be interpreted that the act of distorting the economic substance of the business through the act of adjusting profits is not helpful to business management activities. In other words, the production of transparent accounting information and corporate investment for financial management can be a means of lowering corporate capital costs. Second, it means that the current policy support of some institutions regarding the accounting transparency of SMEs can be a way to foster SMEs. 본 연구는 최근 중소기업의 회계감사 제도의 도입과 한국거래소의 회계지원센터 등과 같이 중소기업의 회계정보에 관한 관심이 증대되고 있는 실정에서 중소기업의 이익의 질이 갖는 의미를 자본비용과의 관계를 통해 확인하고자 한다. 관련 선행연구는 이익의 질이 낮을 때 타인자본비용이 감소할 수 있다는 경영자 관점과, 이익의 질이 높을 때 감소하는 정보위험이 타인자본비용이 감소할 수 있다는 채권자 관점이 상충하는 가운데, 상장 중소기업에서의 이익의 질은 타인자본비용과 어떠한 관련성을 보이는지 분석하고자 하는 것이다. 이를 통해 중소기업에서의 이익의 질의 중요성을 간접적으로 확인하고자 한다. 이를 위해 본 연구는 2011년부터 2020년까지를 분석기간으로 하여 유가증권시장 및 코스닥시장 상장기업을 분석대상으로 하였다. 또한 이익의 질에 대한 대용치(proxy)는 선행연구에서 많이 사용되고 있는 성과대응 재량적 발생액(Kothari et al., 2005)을 이용하고자 하며, 타인자본비용은 기업의 총금융비용을 이자발생부채로 나누어 산정하였다. 분석 결과는 상장 중소기업이 대기업과 비교할 때, 이익의 품질이 낮았고, 상장 중소기업의 이익의 품질은 타인자본비용과 음의 관계가 나타났다. 이는 재량적 발생액이 증가하여 회계정보의 품질이 낮을수록 타인자본비용이 증가한다는 것을 의미한다. 또한 이와 같은 분석결과는 중소기업을 구분하지 않고 이익의 품질이 타인자본비용에 미치는 영향을 분석한 대부분의 국내·외 선행연구의 분석결과와 동일한 결과이다. 즉, 중소기업에서의 회계정보의 품질은 자본비용을 결정 짓은 요인으로 작용하기 때문에, 이익을 조정하는 행위를 통한 기업의 경제적 실질을 왜곡하는 행위는 기업 경영활동에 도움이 되지 않는다고 해석할 수 있다. 다시 말해, 투명한 회계정보의 산출과 재무관리를 위한 기업의 투자는 기업의 자본조달 비용을 낮추는 하나의 수단이 될 수 있음을 의미한다. 더불어, 이와 같은 분석결과는 중소기업의 회계 투명성에 관한 정책적 지원이 중소기업 육성의 방안이 될 수 있음을 의미한다. 따라서 향후에도 중소기업의 회계 투명성을 확보할 수 있는 다양한 제도가 마련되어야 할 것이다.

조건적 보수주의와 투자 비효율성

차상권,김진태 한국세무학회 2021 세무와 회계저널 Vol.22 No.3

본 연구는 손실의 적시성을 높이는 조건적 보수주의가 기업의 투자효율성을 개선하는지 살펴본다. 구체적으로는 과대투자 기업의 투자수준을 적정수준으로 낮추는지 혹은 과소투자 기업의 투자수준을 높이는지 검증하기 위함이다. 이를 위해 2011년부터 2017년까지의 검증기간을 설정하고 2009년부터 2018년까지의 자료를 활용하여 유가증권시장과 코스닥시장 기업을 대상으로 실증분석하였다. 조건적 보수주의의 측정치는 회계정보 기반의 측정치인 Ball and Shivakumar(2005)의 연구방법을 이용하며, 투자효율성의 측정치는 Tobin’s Q모형과 McNichols and Stubben(2008)에서 제시한 분석방법을 이용하였다. 분석결과, 조건적 보수주의는 투자 비효율성과 유의한 음(-)의 관계가 나타났다. 이는 손실의 적시성이 높을수록 투자수준은 개선된다고 해석할 수 있다. 즉, 조건적 보수주의는 비효율적인 투자를 개선한다. 투자의 비효율성을 과잉투자와 과소투자로 구분한 경우에는 조건적 보수주의가 과잉투자를 억제하고 과소투자의 경우 투자를 촉진하는 것으로 나타나 투자의 비효율성의 유형에 관계없이 긍정적인 영향을 미친다고 볼 수 있다. 본 연구는 조건적 보수주의가 갖는 효용성이 경영자의 사적이익추구와 제국건설성향으로 대리되는 기업의 투자 비효율성을 억제하는 데 발현될 수 있음을 밝힌 연구로써 의의가 있다. This study examines whether conditional conservatism, which increases the timeliness of losses, improves the investment efficiency of companies. Specifically, Our research is to verify whether the investment level of over-invested companies is lowered to an appropriate level or the investment level of under-invested companies is raised. To this end, the verification period from 2011 to 2017, and data from 2009 to 2018 were used to empirically analyze KOSPI and KOSDAQ market. To measure conditional conservatism, we used the research method of Ball and Shivakumar(2005), which is a measure based on accounting information, and to measure investment efficiency, we used Tobin’s Q model and the analysis method suggested by McNichols and Stubben(2008). As a result of the analysis, conditional conservatism showed a significant negative (-) relationship with investment inefficiency. It can be interpreted that the higher the timeliness of losses, the better the investment level. In other words, conditional conservatism improves inefficient investment. When the inefficiency of investment is classified into over-investment and under-investment, conditional conservatism suppresses over-investment and promotes investment in the case of under-investment, which is considered to have a positive effect regardless of the type of investment inefficiency. This study is significant as a study that revealed that the utility of conditional conservatism can be manifested in the pursuit of private profits of managers and the suppression of investment inefficiencies of companies represented by the propensity to build an empire.

산업 내 경쟁이 재무 보고의 불투명성에 미치는 영향

차상권,조형태 한국세무학회 2023 세무와 회계저널 Vol.24 No.2

This study analyzes the relationship between industry competition and financial reporting opacity. Industry competition refers to the degree of competition between firms within the same industry. This industry competition not only indicates an industry structure but also affects a decision to be made by a manager in a company belonging to a particular industry. The decision may affect the firm’s value chain(including sales and production) and the manager’s financial reporting. There is a view that industry competition can reduce the incentives for managers to intervene in financial reporting to pursue his/her private interests by playing a role as an external corporate governance. Another view is that industry competition could induce the manager’s intervention in the financial reporting process as the competition decreasing the firm’s profitability may increase the risk of manager turnover. The prior accounting literature provides inconsistent conclusions depending on the samples tested. In this regard, this study examines the financial reporting opacity(i.e. lack of transparency) measured by discretionary accruals over a three-year period by taking a differenct view from prior literature. This study analyzed whether the industry competition affects the firm’s financial reporting opacity by using samples from KOSPI and KOSDAQ for the period of 2011 to 2020. The industry competition is measured using the Herfindahl-Hirschmann index, and financial reporting opacity is measured as the sum of the three-year absolute discretionary accruals which was introduced in Hutton et al.(2009). The test results are summarized as follows. First, even after considering control variables, as the degree of industry competition intensifies, the financial reporting opacity measured by the sum of absolute discretionary accrual for three years increases. This provides an implication that competition within the industry can induce the manager’s intervention in financial reporting due to the risk of manager replacement as the competition reduces a firm’s profitability rather than playing a role as an external corporate governance. Second, the positive relationship between the industry competition and the financial reporting opacity is pronounced more when the foreign shareholder ownership is lower, and the debt to equity ratio is higher. These results are still valid even when the financial reporting opacity is measured differently(Jeon and Park, 2017) or the effects of heteroscedasticity and extreme observations are considered. This study provides a contribution to the literature by analyzing the impact of industry competition on a firm’s financial reporting opacity, unlike prior studies focusing on the relationship between industry competition and earnings quality. 본 연구는 산업 내 경쟁과 재무 보고의 불투명성 간의 관계를 분석하였다. 산업 내 경쟁은 같은산업 내에 속해있는 기업 간의 경쟁 정도를 가리킨다. 이러한 경쟁 정도는 단순히 산업 구조에 그치는 것이 아니라 해당 산업에 속한 기업의 경영자 의사결정에 영향을 미친다. 그 의사결정은 영업및 생산과 같은 기업의 가치사슬 전반에 영향을 미칠 수 있고, 경영자의 재무 보고에도 영향을 미칠 수 있다. 재무 혹은 회계 분야에서 산업 내 경쟁은 경쟁이 갖는 외부기업지배구조 효과가 존재하여 경영자의 사적 이익 추구를 위한 재무 보고 개입의 유인이 감소할 수 있다는 관점과 경쟁이치열해짐에 따라 수익성이 감소하게 되어 경영자 교체 위험이 증가하여 경영자의 재무 보고 개입을 유도한다는 관점이 양립하고 있다. 그러나 어떠한 관점이 발현되는지는 연구에 따라 다르고 분석대상에 따라 차이가 있다. 본 연구는 3년간 재량적 발생액으로 측정되는 재무 보고의 불투명성을 살펴봄으로써 선행연구와다른 각도에서 분석하고자 한다. 이를 위해 2011년부터 2020년까지의 유가증권시장과 코스닥시장을 대상으로 산업 내 경쟁이 재무 보고의 불투명성에 미치는 영향을 분석하였다. 산업 내 경쟁은허핀달-허쉬만 지수를 이용하여 측정하였고, 재무 보고의 불투명성은 3년간의 재량적 발생액의크기(절댓값)의 합(Hutton et al., 2009) 등으로 측정하였다. 분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 일정한 변수를 통제한 후에도 산업 내 경쟁이 증가할수록 3년간의 재량적 발생액의 크기로 측정한 재무 보고의 불투명성은 증가하였다. 이는 산업 내경쟁이 외부기업지배구조로 역할을 하기보다는 기업의 수익성을 감소시킴에 따라 경영자의 교체위험으로 인한 경영자의 재무 보고 개입을 유도할 수 있음을 시사한다. 둘째, 산업 내 경쟁과 재무보고의 불투명성의 양의 관계가 외국인지분율이 낮을수록 강화되는 것으로 나타났으며, 금융부채의 비중이 높을수록 산업 내 경쟁과 재무 보고의 불투명성의 양의 관계는 강화되는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 재무 보고의 불투명성을 달리 측정하거나 이분산성 및 극단 값에 의한 영향을고려하더라도 유효하였다. 본 연구는 산업 내 경쟁과 이익의 질 관계를 살펴보았던 기존의 연구와 달리 재무보고의 불투명성 관점에서 산업내 경쟁이 재무보고에 미치는 영향을 분석하였다는 점에서 학문적 기여점이 존재한다.

재량적 수익과 조건적 보수주의

차상권,김응길 한국세무학회 2021 세무와 회계저널 Vol.22 No.2

This study investigate the link between discretionary revenues and conditional conservatism. discretionary revenue refers to revenue adjusted by management through intervention in financial reporting, which is a method of revenue recognised outside the normal scope. The preceding study reported that discretionary revenue have a positive relationship with the opacity of the revenue. In addition, although earnings management through revenue is the most frequently used by managers, there is very little research on them, which requires follow-up research. This study analyzed firms listed on the KOSPI and KOSDAQ markets from 2009 to 2017 in the belief that higher discretionary revenues will increase the timeliness of managers’ losses. To this end, discretionary returns were measured using Stubben (2010), Caylor (2010), and Chang et al. (2019), while conservatism was measured by the methods of Basu (1997), Ball and Shivakumar (2005), and Khan and Watts (2009). The analysis results are summarized as follows. First, discretionary revenues have been shown to have a positive association with conservatism even after controlling certain variables. Second, the measurement of discretionary revenue by the standard deviation of three years showed that the greater the variability in discretionary revenue the more relevant those are to conservatism. This study showed that discretionary revenue can be a significant factor as a variable affecting conservatism while presenting additional empirical evidence in the absence of research on discretionary revenue. 본 연구는 재량적 수익과 조건적 보수주의간의 관련성을 살펴본다. 재량적 수익이란 정상적인 범위를 벗어나 인식하는 수익방법으로 경영자가 재무보고 개입을 통해 조정한 수익을 가리킨다. 선행연구에서는 재량적 수익이 증가할수록 수익의 불투명성이 높고 수익의 질이 낮다는 결과를 보고하였다. 뿐만 아니라 수익조정은 경영자가 가장 많이 이용하는 조정수단임에도 불구하고 이에 대한 연구가 매우 적어 후속연구를 필요로 하는 실정이다. 본 연구는 재량적 수익이 높을수록 경영자의 손실의 적시성이 높아질 것이라고 보고 2009년부터 2017년까지의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 실증분석하였다. 이를 위해 Stubben(2010), Caylor(2010) 그리고 Chang et al.(2019)의 연구방법론을 이용하여 재량적 수익을 측정하였고 보수주의는 Basu(1997), Ball and Shivakumar(2005) 그리고 Khan and Watts(2009)의 방법으로 측정하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 재량적 수익은 일정한 변수를 통제한 후에도 보수주의와 양의 관련성을 갖는 것으로 나타났다. 둘째, 재량적 수익을 3개년간의 표준편차로 측정한 결과, 재량적 수익의 변동성이 클수록 보수주의와 양의 관련성을 갖는 것으로 나타났다. 본 연구는 재량적 수익에 관한 연구가 미진한 가운데 추가적인 실증적인 증거를 제시하는 동시에 보수주의에 미치는 영향을 미치는 변수로써 재량적 수익이 유의미한 요소가 될 수 있음을 보였다.

주식 유동성이 조세회피에 미치는 영향에 관한 연구

차상권,조형태 한국세무학회 2022 세무학 연구 Vol.39 No.3

This study examines the effect of shareholder monitoring measured by stock liquidity on tax avoidance. In previous studies, it is reported that stock liquidity does not just mean the trading volume of stocks, but has the effect of limiting the decision-making of managers in an invisible way. Therefore, this study intends to continue the preceding research by verifying the relevance of stock liquidity to tax avoidance. To test our hypothesis, we used 9,684 firm-year observations listed on the KOSPI and KOSDAQ markets from 2011 to 2020. Stock liquidity was measured by the method of Amihud (2002) and Goyenko et al. (2009), which are widely used in related studies, and tax avoidance was calculated as the effective tax rate. As a result of this analysis, we find that the level of tax avoidance decreases as stock liquidity increases, after controlling for certain variables. This result provides an implication of the effect of shareholder monitoring on tax avoidance. We observe that this relation is more pronounced in KOSPI and in firms large CPA firms audited. In addition, in testing whether stock liquidity has the same correlation according to the level of tax avoidance by using quantile regression analysis, stock liquidity and tax avoidance have a positive relation at a very low level of tax avoidance, whereas they have a positive relation beyond a certain level of tax avoidance. This test result may be interpreted that the stock liquidity may adjust the level of tax avoidance to the range of optimal level, not simply lower tax avoidance. Prior studies provide empirical evidence relating to tax avoidance by using differences in the types of shareholders (institutional investor equity ratio, foreign equity ratio, etc.). This study provides additional empirical evidence by analyzing a relation of stock liquidity with tax avoidance, which has not yet been actively explored. This study makes a contribution to the literature by providing additional evidence on the relation of stock liquidity with tax avoidance. 본 연구는 주식 유동성으로 측정한 주주 모니터링 효과가 조세회피에 미치는 영향을 분석 하였다. 기존 연구에서 주식 유동성은 단순히 주식의 거래량을 의미하는 것에 그치지 않고 직접적으로 관찰 할 수 없는 방법으로 주주가 경영자의 의사결정을 제한하는 효과를 가진다고 보고 하였다. 이에 본 연구는 주식 유동성과 조세회피간의 관련성을 분석함으로써 선행연구의 범위를 확장하고자 한다. 실증 분석을 위해 2011년부터 2020년까지 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 9,684개의 기업- 연도를 이용하였다. 주식 유동성은 관련 연구에서 널리 이용되는 Amihud(2002)와 Goyenko et al. (2009)의 방식으로 측정하였으며, 조세회피는 유효세율(GAAP ETR, Cash ETR)로 측정하였다. 분석 결과, 일정한 변수를 통제한 후 전반적으로 주식 유동성이 커질수록 조세회피 수준은 감소하 는 것으로 나타났다. 즉, 조세회피에 대한 주주의 모니터링 효과를 확인할 수 있었다. 그리고, 주식 유동성과 조세회피 간의 이러한 관계는 유가증권시장에서, 감사인의 규모가 큰 경우에 더욱 뚜렷한 관계를 확인하였다. 또한, 분위 회귀분석을 이용하여 조세회피 구간별로 주식 유동성과 조세회피 간 의 관련성을 검토한 결과, 조세회피 수준이 매우 낮은 수준에서는 주식 유동성과 조세회피는 양의 관 계를, 조세회피 수준이 일정 수준 이상 되는 구간에서는 음의 관계를 보여, 주식 유동성이 단순히 조 세회피를 낮추는 것이 아닌, 적정한 수준의 조세회피 수준을 유도할 수 있다는 시사점도 발견하였다. 기존의 연구에서는 주로 주주의 구성 및 유형(기관투자자 지분율, 외국인지분율 등)에 따른 조세회 피의 차이를 분석하였던 것에 반해, 본 연구는 기업의 주식 유동성에 따른 기업의 조세회피 수준을 분석함으로써 조세회피와 관련된 추가적인 실증적 증거를 제시하였다. 본 연구는 아직 활발하게 이 뤄지지 않은 주식 유동성과 조세회피 간의 연구에서 새로운 실증적 결과를 제시하였다는 점에서 연구의 공헌점이 있다.