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정한영 한국금융학회 1996 金融學會誌 Vol.1 No.1
현 중심통화지표의 적정성 여부가 자금시장이 경색될 때마다 부각되어, 자금경색이 마치 부적절한 통화지표의 선정에 의하여 발생한 것처럼 논의되고 있다. 중심통화지표 선정기준에는 안정성, 외생성, 속보성 통제가능성 등이 있다. 그리고 중심통화지표는 단기적으로 유동성을 잘 대변할 수 있어야 하며 아울러 여타의 통화총량과도 장기적으로 안정적이며 긴밀한 관계를 가져야 한다. 본고에서는 EC방식에 의한 총통화증가율 설정이 장기적으로 유의적인가를 검정하고 M2의 목표치 고수 하에서 각 통화지표에 대하여 EC방식으로 결정되는 동일 추정식의 모수 값들이 통일된 계층모형(unified hierarchical model)에서 진정한 모수 값을 중심으로 어떻게 변화하고 있는가를 계량 베이즈 추정량(empirical Bayes estimator)으로 검정하였다. 검정결과는 첫째, EC방식에 의한 총통화증가율의 목표 설정 하에서 제 통화지표의 실현치가 실질성장율의 변화를 잘 반영하고 있지만, 인플레이션의 변화를 잘 반영하고 있지 못하고 있다는 것이다. 둘째, 총통화증가율의 결정인자와 다른 통화지표 증가율의 결정인자간에는 상당한 유사성이 있어 제 통화지표간에 장기적으로 안정적이며 긴밀한 관계가 있다고 할 수 있다.