자동차용 액화수소밸브의 수소 물성치 변화에 따른 수치해석 연구

전경민(G. M. Jeon),장민영(M. Y. Jang),최준호(J. H. Choi),조근호(K. H. Cho),박예찬(Y. C. Park),양영빈(Y. B. Yang),이치우(C. W. Lee) 한국기계가공학회 2023 한국기계가공학회 춘추계학술대회 논문집 Vol.2023 No.12

무형자산이 국내총생산(GDP)에 미치는 영향

전경민(Jeon, Kyeong Min) 글로벌경영학회 2021 글로벌경영학회지 Vol.18 No.4

본 연구는 미국 경제분석국(Bureau of Economic Analysis) 웹 사이트에서 분기별 및 연간 국내총생산(GDP) 데이터를 사용하여 무형자산이 국내총생산(GDP)에 미치는 영향을 살펴보았다. 2001년부터 2015년까지 데이터를 바탕으로 연간 33,848개의 관측치, 분기별 108,039개의 관측치를 사용하였다. GDP는 경제의 모든 최종 상품과 서비스의 합계이기 때문에 금융 및 유틸리티 산업과 같이 특정 법 규제를 받는 모든 산업을 포함하였다. 실증분석 결과, 무형자산, 특히 R&D 비용이 GDP 성장률과 관련이 있다는 증거를 제시하며, 이는 GDP 추정에 무형자산 정보를 포함하려는 미국 Bureau of Economic Analysis (BEA)의 결정을 뒷받침한다. 연구개발비가 주로 개별 기업의 성과 및 기업가치에 미치는 영향을 살펴본 기존 선행연구와는 달리 본 연구는 연구개발비가 국내총생산을 예측하는데에도 유용한 정보가 될 수 있음을 나타내는 실증증거를 제시하였다는 점에서 다음과 같은 차별점과 공헌점을 갖는다. 구체적으로 거시경제학과 회계학 분야를 접목하여 기존 선행연구의 영역을 확장하였다는데 의의가 있으며, 최근 국가 성장의 원천으로 주목받고 있는 연구개발비가 다양한 이해관계자들에게 새로운 역할의 정보로 활용될 것으로 예상된다. This study examine the relationship between intangible assets and Gross Domestic Product (GDP) growth. I use quarterly and annual data of U.S. GDP from the Bureau of Economic Analyses website and obtain quarterly and annual financial data of firms from COMPUSTAT. This research covers the periods from 2001 to 2015 as interest rate information from the Federal Reserve provides Treasure bill rates starting from 2001. As GDP is the sum of all final goods and services in the economy I include all industries that are regulated such as financial and utility industries as well. The final sample of annual data includes 33,848 observations and quarterly data includes 108,039 observations. The results provide preliminary evidence that intangible assets, specifically, R&D expense, are positively associated with GDP growth which supports the BEA’s decision to incorporate intangible assets in estimating GDP. Thus, timely accounting data can help macroeconomists to polish their predictions of GDP growth as both GDP and accounting information play a central role in economic growth. This study makes several contributions as follows. First, I contribute to the growing literature in bridging macroeconomics and accounting research together. Second, this study highlight intangible assets are an important and significant portion of the financial statements, and timely accounting data can help macroeconomists to polish their predictions of GDP growth. In addition, future studies across these two disciplines will provide synergy and will benefit academics, investors, regulators and various stakeholders that hold an interest in these fields.

이사회 다양성과 실제이익조정

전경민 ( Kyeongmin Jeon ),신영직 ( Youngzik Shin ),김현표 ( Hyunpyo Kim ) 한국회계학회 2017 회계저널 Vol.26 No.3

본 연구의 목적은 이사회 다양성이 경영자의 실제 이익조정에 관한 의사결정에 어떻게 영향을 미치는 지를 검증하는 것이다. 또한 여성, 전직관료, 외국인 임원에 관한 자료를 사용하여 이사회 다양성에 대한 개별 측정치가 실제이익조정활동에 미치는 영향을 추가적으로 분석하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 이사회 다양성과 실제이익조정은 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 이사회 구성이 다양해질수록 이사회 독립성이 증가되고 감시·감독기능이 강화됨에 따라 경영자의 이익조정활동이 감소되는 것으로 해석된다. 둘째 여성임원과 실제이익조정은 음(-)의 관계로 나타났는데, 이는 이사회 내 여성임원이 포함됨으로써 이사회의 감독기능이 강화된다는 선행연구들의 결과와 일치하는 결과이다. 셋째, 관료출신임원과 실제이익조정도 음(-)의 관계로 나타났다. 이는 관료출신 임원들의 풍부한 경험과 인맥이 기업의 효율적 자원배분과 미래현금흐름에 영향을 주는 실제이익조정활동에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 해석된다. 마지막으로, 외국인임원과 실제이익조정 간에는 유의한 결과를 찾지 못하였다. 외국인 임원들은 지리적 문제, 의사소통 등의 문제로 인하여 이사회의 감시기능으로서의 역할을 제대로 수행하지 못하는 것으로 추측된다. 본 연구의 공헌점과 차별점은 다음과 같다. 첫째, 이사회의 독립성과 다양성은 다른 정의를 가지고 있는 이사회의 특징으로서 이사회 독립성과 이익조정의 관계를 살펴본 선행연구들과 본 연구는 차별점이 있다고 할 수 있으며, 기존 선행연구들과 달리 관측 가능한 변수인 여성(gender), 외국인(foreign), 전직관료(former bureaucratic)에 대하여 수작업으로 이사회의 다양성을 측정하였다. 둘째, 이사회 다양성과 이익조정에 관한 실증분석결과를 제시함으로써 이사회의 다양성과 더불어 회사조직 모든 분야에서 다양성에 대한 관심이 증대되고 있는 최근 상황에 시기적절한 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대된다. 셋째, 본 연구는 이익조정의 대용치로 재량적 발생액이 아닌 실제이익조정활동을 사용하였다. 발생액을 통한 이익조정은 외부 감사인 및 감독기관, 이사회 등 기업 내·외부 감시 기능에 의해 제한되거나 적발(detecting)될 가능성이 높고 실제 자원의 흐름과는 관계가 없는 반면 실제이익조정은 외부 이해관계자가 식별하기 어렵고, 기업의 영업활동, 자원배분 및 현금흐름에 관한 의사결정과 직접 관련된 것이기 때문에 궁극적으로 기업 가치에 영향을 미칠 수 있다. 이는 최근 발생액을 통한 이익조정은 감소되고, 실제이익조정은 증가하고 있는 추세를 반영한 연구결과라 할 수 있다. 마지막으로 본 연구는 최근 이사회 내 여성, 외국인 및 관료출신 임원의 수가 급격히 증가하고 있는 상황에서 이사회 다양성에 대한 새로운 변수와 연구결과를 제시함으로써 다양한 분야에서 경험 있는 인재의 활용과 여성임원할당제의 법제화, UK CG Code와 같은 효과적인 이사회 구성을 위한 가이드라인 수립을 위해 관련 법률을 제정하는 정책입안자와 실무자들에게 유용한 정보를 제공할 수 있을 것으로 기대한다. This paper examines whether earnings management is affected by a board diversity. Specifically, we use the real earnings management as a proxy for earnings management and gender, former bureaucrats, and foreign director as proxies for the board diversity. Using 2,494 observations that are listed on KOSPI from 2005 to 2014, we find the empirical results as follows. First, Consistent with H1, we find that the real earnings management is negatively associated with the board diversity. Second, we find that the existence of female director on boards is negatively associated with the real earnings management, consistent with H1a. Third, for firms with former bureaucrats on boards, the real earnings management is less extent than for firms without former bureaucrats on boards. Lastly, we do not find the significant result on the relation between the existence of foreign directors on boards and the real earnings management. Overall, the diversity of the board of directors is negatively associated with the earnings management. We infer that the more diversity on boards is, the more female on boards is, or the more former bureaucrat director on boards is, the stronger the independence of boards is, thereby reducing the degree of the real earnings management.

외국인 임원과 기업의 투자효율성

전경민 ( Kyeongmin Jeon ),신영직 ( Youngzik Shin ),김현표 ( Hyunpyo Kim ) 한국회계학회 2018 회계학연구 Vol.43 No.1

이사회는 기업의 핵심요소이자 기업전략의 수립과 실행에 있어서 주된 역할을 담당하기 때문에 투자효율성에도 중요한 영향을 미칠 것으로 예상된다. 최근 국내기업의 경우 이사회 구성원으로 외국인이 선임되는 비율이 크게 증가하고 있다. 하지만 이러한 외국인임원의 등용이 이사회의 기능에 미치는 영향에 대한 의문이 제기되어지고 있는 실정이다. 이에 본 연구는 이사회 내 외국인임원의 역할을 살펴보기 위해 외국인 임원과 기업의 투자효율성의 관계를 분석하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 외국인 임원과 투자효율성은 전체적으로 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 둘째, 해외매출비중이 높은 기업일수록 이러한 양(+)의 관계가 더욱 두드러지는 것으로 나타났다. 추가적으로 전체표본을 과잉투자와 과소투자 그룹으로 나누어 살펴 본 결과, 이사회 내 외국인 임원과 투자효율성의 양(+)의 관계는 과잉투자를 감소시키는 것에서 비롯되기 보다는 과소투자를 늘려 투자효율성을 증대시키는 것에서 기인하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 이사회 구성원으로서 외국인 임원의 역할은 이사회의 통제기능 뿐만 아니라 경영진의 의사결정에 조언을 제공하는 기능을 적절하게 수행하고 있음을 시사한다. 기업의 외국인 임원과 투자효율성의 관계를 살펴본 본 연구의 공헌점과 차별점은 다음과 같다. 첫째, 본 연구는 이사회 내 외국인 임원의 자료를 직접 수집(hand-collection)하고 이에 대한 연구결과를 제시함으로써 이사회 구성에 관한 기존 연구를 확장하였다는 점에서 그 의미를 찾을 수 있다. 둘째, 최근 기업의 외국인 임원의 비율이 증가하고, 이들의 활동영역 또한 점차 확대되고 있는 추세에 외국인 임원의 역할에 대한 실증적 증거를 제시하였다는 점에서 시의적절한 결과를 보여주고 있다. 마지막으로 본 연구의 결과는 외국인 임원이 이사회의 기능에 미치는 영향에 대한 정보를 제공함으로써 관련 법률을 제정하는 정책입안자와 외부투자자 및 국제적 인재를 활용하여 해외 시장을 개척하거나 확장하고자 하는 기업들에게 유용한 시사점을 제시할 것으로 기대된다. This study investigates whether a foreign director affects investment efficiency. Using the 3,874 firm-year observations that are listed on the KOSPI over the period from 2006 to 2014, we find a positive relation between the presence of a foreign director in the board and investment efficiency. We further find that the relationship is more pronounced for firms with higher portion of oversea sales. In addition, we find that the positive relation between the presence of a foreign director in the board and investment efficiency is mainly driven by increasing the level of investment in firms with inefficient under-investment rather than decreasing it in firms with inefficient overinvestment. These results suggest that a foreign director plays a significant role in monitoring managers as well as advising them to lead efficient investment decisions. To check the robustness of the results, we conduct several sensitivity tests. We use the Heckman two-stage model and propensity score matching to control the potential endogeneity issues and the sample section bias. We find similar results for these sensitivity tests. This study has contributions to the extant literature. First, we provide the empirical evidence on the relation between a foreign director and investment efficiency by using the hand-collected data. Second, we believe that our research questions are fruitful and in a timely manner in that there is a growing interest not only in the literature but also, in business practice regarding the role of foreign directors. Lastly, our findings provide implications to related-policy makers, investors, and firms that plan to enter overseas markets by showing the positive role of a foreign director in investment decisions.

Are Financial Statements of Family Firms More Comparable than Non-Family Firms?

Kyeongmin Jeon(전경민) 대한경영학회 2021 大韓經營學會誌 Vol.34 No.10

가족기업은 창업자 가족이 지속적으로 기업의 지분을 소유하고 경영에 영향력을 미치는 형태로 다수의 국가에서 50% 이상의 비중을 차지하고 있다. 가족기업은 일반 대주주가 지배하는 기업과 달리 대부분의 가족 재산을 기업에 투자하고 있으며, 가족 구성원이 경영진 및 이사회 등 기업에 영향력과 지배력을 미치는 중요한 자리를 차지하고 있기 때문에 일반기업과는 다른 독특한 기업 문화와 특성을 가지고 있다. 가족기업은 소유와 경영의 불일치에 기인한 대리인 문제를 감소시켜 기업에 긍정적인 영향을 줄 수 있는 반면, 지나친 권력과 이해의 집중으로 인하여 소액주주에 대한 이익침해 유인이 보다 강하게 나타나 기업에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 상반된 연구결과들이 보고되고 있다. 본 연구는 가족기업에 대해 다각적인 측면에서 가족기업의 긍정적인 측면과 부정적인 측면을 재조명하여 가족기업과 비가족기업 간 재무제표 비교가능성에 차이가 있는지를 조사하고, 이 차이가 기업의 가치평가에 어떠한 영향을 미치는지를 분석하였다. 1983년부터 2016년까지 세계에서 가장 큰 500대 가족 소유 기업을 보고한 Forbes 웹사이트의 설문 조사 목록을 사용하였고, 모든 데이터는 COMPUSTAT의 자료를 활용하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 가족 기업의 재무제표가 비가족기업의 재무제표보다 비교가능성이 전반적으로 낮은 것으로 나타났다. 이는 가족기업의 경우 경영자와 소유자 간 대리인 문제는 약화되지만 대주주와 소액주주 간의 대리인 문제는 심화되는 가족기업의 특성을 반영하는 결과라 할 수 있다. 하지만, 재무제표 비교가능성이 가족기업의 가치평가의 측면에서는 긍정적인 결과를 나타내었다. 이러한 결과는 가족기업의 재무제표 비교가능성이 반드시 가족기업의 성과에 부정적인 영향을 미치는 것이 아니며, 가족기업의 재무제표의 비교가능성으로 인해 가족기업의 가치가 과소평가 될 필요가 없음을 시사한다. This study investigates whether there is a difference in the comparability of financial statements between family and non-family companies and whether the comparability is related to family firm value. I uses a list from a survey from the Forbes website that reports the 500 Largest Family-Owned Companies In The World from 1983 to 2016. All financial data is obtained from COMPUSTAT. This study find that financial statements of family firms are less comparable than their non-family counterparts but also find that family firms with the lowest earnings quality benefit from comparability. Family firms have unique ownership structures, occupy both senior management positions and board seats. Hence, the different business culture of these firms affects strategic, investment and managerial decision-making and ultimately financial reporting practices differently. This study contributes to the literature that studies the impact of ownership structure on financial reporting and the growing body of financial statement comparability. Family firms have unique ownership structures, occupy both senior management positions and board seats. Hence, the different business culture of these firms affects strategic, investment and managerial decision-making and ultimately financial reporting practices differently. The various aspects of family firms reporting decisions also would affect financial statement comparability as well. This study could aid investors and outside shareholders in evaluating firm performance related to their investment portfolio. Even though family firms have less comparable financial statements than their non-family peers, firm performance appear to be higher via comparability at family firms with lower earnings quality. This could signal to the market that family firms’ accounting information could provide a benchmark to other non-family firms in terms of valuation because even the family firms with the lowest earnings quality has higher valuation than non-family firms. This shed some light on the earnings quality and comparability differences to outside shareholders, creditors and regulators. Using family firms’ earnings performance as a benchmark, market participants can increase monitoring roles on non-family firms to enhance earnings quality and comparability.

주가붕괴가 배당의사결정에 미치는 영향

남기만 ( Giman Nam ),전경민 ( Kyeongmin Jeon ) 한국회계학회 2020 회계학연구 Vol.45 No.6

본 연구의 목적은 주가붕괴가 기업의 배당정책에 영향을 미치는지를 살펴보는 것이다. 구체적으로 주가붕괴를 경험한 기업이 대리인 문제를 감소시키고 미래 수익성에 대한정보를 시장에 전달하기 위해 배당정책을 활용하는지를 분석하고자 한다. 다음으로, 주가붕괴의 원인으로 지목된 대리인 비용이 주가붕괴와 배당정책의 관계에 어떠한 영향을 미치는지를 분석한다. 만일, 배당정책이 주가붕괴 이후 외부 이해관계자들과의 신뢰제고 및 미래수익성에 관한 정보를 전달하는 수단으로 사용된다면 대리인 비용의 크기에 따라 주가붕괴와 배당정책 간의 관계가 차별적으로 나타날 것으로 예상된다. 마지막으로, 주가붕괴 이후 기업이 높은 배당률을 통해 수익성에 대한 긍정적인 정보를 제공하였을 경우, 실제로 기업미래 가치가 증가하는지를 살펴보고자 한다. 2001년부터 2016년까지 유가증권시장 상장기업을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 주가붕괴 기업은 대리인 문제를 감소시키고 투자자들에게 미래 수익성에 대한 정보를 제공하기 위해 배당정책을 보다 적극적으로 활용하는 것으로 나타났으며, 이러한 현상은 대리인 비용이 큰 기업일수록 더욱 뚜렷하게 나타났다. 다음으로, 주가붕괴 이후 배당률이 높을수록 기업의 미래 가치가 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 일련의 결과들은 주가붕괴로 인해 발생한 투자자들의 금전적 손실을 보전하고 기업의 미래 가치 및 현금흐름에 대한 불확실성 증가에 대한 외부 이해관계자들의 우려를 완화하기 위해 기업이 배당정책을 활용하는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구의 결과는 주가붕괴의 결정요인에 초점을 둔 선행연구들과 달리, 배당정책이 주가붕괴 이후 기업의 대처방안으로 활용되고 대리인 문제 등을 개선시키는데 사용될 수 있음을 보여주었다는 점에서 선행연구들과 차별될 뿐만 아니라 주가붕괴 기업의 배당에 대하여 이해관계자 들에게 추가적인 정보를 제공할 수 있을 것으로 기대된다. The purpose of this study is to examine whether the stock price crash affects the dividend policy. The divided policy is measured by the amount of dividend paid, compared with the size of the firm. Firms that experience stock price crash have strong incentives to reduce agency costs. Specifically, we examine whether firms with stock price crash use dividend policy to reduce agency costs between the management and the outside investors and to inform an information about firm’s future profitability to the market. In particular, we analyze whether this relationship would be different depend on the level of agency problem. In addition, we investigate the dividend paying firm's future value. The sample of this study is 7,736 Korea listed firm-year observations from 2001 to 2016. Empirical findings are summarized as follows. First, we find that firms with stock price crash are more likely to pay dividend to reduce the agent cost and provide additional an information to outside investors, and this relationship is more pronounced with higher agent costs. In addition, we find that firm's value increase after the dividend payment. This paper contributes to extant literature by showing the empirical results for the signaling effect of the dividend, and provides an additional information for the firm with stock price crash.

기본도형 패턴과 테셀레이션 학습을 통한 어린이들의 인지능력 향상

채승진 ( Sung Zin Chae ),전경민 ( Kyung Min Jeon ) 한국기초조형학회 2011 기초조형학연구 Vol.12 No.5

본 연구는 기본도형패턴을 이용하여 어린이용 도형인지 학습모형을 개발하여 적용함으로써 어린이들의 인지능력 발달과 이에 따른 교육적 효과를 제시하는 내용으로 이루어져 있다. 기본도형과 도형패턴은 디자인 요소와 이의 조합 형태임과 동시에 도형과 도형패턴의 인지는 초등수학과정의 주요 내용이 되기도 한다. 따라서 기본도형패턴 인지훈련은 수학적 문제해결은 물론 조형이해와 창조적 표현을 통해 인지능력을 개선할 수 있는 유용한 방법이다. 본 연구는 국내·외 관련 연구와 문헌조사를 통해 수학교육과 기본도형패턴 연습이 인지능력에 미치는 영향과 인지능력이 창의성에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 바탕으로 인지능력향상을 위해 기본도형패턴을 이용한 학습모형을 디자인 하였고 이를 응용 발전시켜 아이디어 생성능력향상을 위한 테셀레이션 학습모형을 개발 제안하였다. 이상의 학습모형의 평가를 위해 아동들을 대상으로 사용행태 조사와 소감을 정리하고, 수학교육 전문가와 인터뷰를 시행하여 기초적 검증을 시도하였으며 마지막으로 연구를 통해 수집된 자료를 바탕으로 차후 온라인 시스템의 적용 안을 제안하였다. The main contents of this study is to design learning models which have the educational effects of enhancing children`s cognitions using basic figure patterns. The cognitive training using basic figure patterns can develop children`s mathematical problem solving and creative expression and thus might be a useful method to enhance their cognitions. From literature review, we learned about the effects of mathematical education and basic figure pattern exercise on cognitive ability as well as cognition on creativity. We built two learning models; one for improving children`s cognitions using basic figure patterns, the other for developing their creativities through tessellation. For evaluating these two learning models, tests for observing and assessing children`s performances and interviews with mathematics education experts were carried out. Furthermore, based on the data collected from this study, we examined the applicabilities of these models to online environments.

연구논문 : 내부회계관리제도의 취약점 개선과 지배구조 변경에 관한 연구 -이사회와 감사위원회를 중심으로

최종원 ( Jong Won Choi ),전경민 ( Kyeong Min Jeon ) 한국회계학회 2012 회계저널 Vol.21 No.4

본 연구는 내부회계관리제도의 취약점이 보고된 이후에 기업이 내부통제시스템을 강화하기 위한 자구적인 노력으로 이사회 및 감사위원회 등을 변경하기 위한 노력을 기울이고 있는가를 검토하였다. 구체적으로 2006년부터 2010년까지 내부회계관리제도 취약점이 발견된 기업을 대상으로 첫째 내부회계관리제도의 중요한 취약점 보고 이후 기업이 개선의 노력으로 지배구조를 변화시키는지, 둘째 기업이 지배구조를 변경하여 내부회계관리제도의 중요한 취약점을 개선시킬 경우에 회계 이익의 질 향상에도 도움을 주게 되는지를 검토하였다. 실증분석결과, 첫째, 내부회계관리제도의 취약점이 개선된 기업은 이사회 구성원에 변화가 나타난다는 본 연구가설이 지지되었다. 또한 취약점 개선이 이루어진 기업은 이사회의 규모, 독립성, 전문성 및 활동성이 증가하였고, 감사위원회의 규모가 증가하였다. 즉 내부회계관리제도의 취약점이 발견된 기업은 이사회 구성원을 교체하고 이사회 및 감사위원회의 규모를 증가시키고 이 사회의 독립성, 전문성 및 활동성을 증가시켜 내부통제를 강화함으로써 내부회계관리제도의 취약점을 개선하기 위한 노력을 기울이고 있음이 검증되었다. 둘째, 내부회계관리제도의 취약점이 발견된 기업이 지배구조를 변화시켜 취약점이 개선된 경우 회계이익의 질이 증가하는지를 살펴본 결과, 이사회의 구성원이 교체되거나 이사회의 독립성이 증가하고 감사위원회의 규모가 증가할수록 회계 이익의 질이 유의하게 증가하는 것으로 나타났다. 이는 기업이 이사회 구성원을 교체하고 이사회의 독립성과 감사위원회의 규모를 증가시키는 방법을 선택하였을 때, 내부회계관리제도의 취약점 개선과 회계품질 향상에 긍정적인 영향을 미치고 있다는 결과로 해석된다. 본 연구는 내부회계관리제도의 중요한 취약점 보고 이후 기업의 대처 방안을 살펴본 연구로, 지금까지의 내부회계관리제도의 중요한 취약점과 기업 특성들간의 사전적인(ex ante) 관계를 살펴본 기존의 연구와는 뚜렷한 차이가 있다. 본 연구는 내부회계관리제도의 취약점 개선과 지배구조의 관련성에 대한 사후적(ex post) 검증을 통해 학계와 실무계에 유의미한 실증적 증거를 제시하고 있다는 점에서 그 의미가 있다. This study aims to test the utility efforts of firms after the material weakness in the firms`internal control was found and reported. In specific, we focused on the firms` efforts to improve corporate governance and the quality of accounting in order to make a strong internal control system. For the empirical analyses, this paper uses firms`reported material weakness in the years from 2006 to 2010. Key empirical findings are as follows. First, consistent with the prediction, the firms which have made improvement in an internal control system showed changes in the configuration of board of directors when the size of the boards increased and when independence, professionalism and activity of boards improved. Additionally, the size and activity of those firms`audit committee also showed improvement. Empirical results represent that the firms which have reported material weakness put on efforts to improve the internal control system by changing the structure of board and audit committee. Second, we empirically examined whether the firms which showed improvement in the internal control system are positively related to the firms`earning quality. By statistical significance, the firms made improvement in their board and audit committee showed higher earning quality. As such, firms which had reported internal control weakness were able to improve the system by changing in the configuration of board of directors and increasing the size of board and audit committee. By focusing on firms` efforts after the internal control weakness was revealed (ex- post), this paper differs from previous studies which have considered the relationship between ex-ante internal control weakness and firm`s characteristics. Our paper contributes to the extant research on some possible evidence of relationship between efforts to improve internal firms`control system and corporate governance.

배당, 지배구조와 이익조정에 관한 연구

김현표 ( Hyun Pyo Kim ),전경민(교신저자) ( Kyeognmin Jeon ),신영직(공동저자) ( Young Zik Shin ) 한국회계학회 2016 會計學硏究 Vol.41 No.2

본 연구의 목적은 기업의 배당지급여부와 이익조정간의 유의한 관련성이 있는가를 살펴보는 것이다. 또한 배당의사결정에 영향을 줄 수 있는 기업의 내·외부 지배구조를 사용하여 위의 관계에 대해 추가적으로 미치는 영향을 분석하고자 한다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 배당을 실시하는 기업은 배당을 실시하지 않는 기업에 비해 이익조정의 정도가 낮은 것으로 나타났다. 배당기업의 경우 배당을 지급함으로써 사내 잉여현금흐름이 최소화되어 대리인비용이 감소되며, 이로 인해 경영자의 이익조정 유인이 감소된 것으로 추측된다. 둘째, 외국인투자자의 지분율이 높을수록 배당기업과 이익조정의 관계에 추가적으로 음(-)의 관계가 나타났다. 이는 외부 기업지배구조인 외국인투자자들의 배당기업에 대한 모니터링이 증가함에 따라 이익 조정의 정도가 추가로 감소한 것으로 추측된다. 셋째, 배당기업과 이익조정의 음(-)의 관계가 이사회의 구성이 다양할수록 더욱 명확하게 나타났다. 이는 다양한 이사회의 구성이 배당기업에 대하여 보다 효율적인 내부 감시 기능을 수행하는 것으로 해석된다. 요약하면 배당기업과 이익 조정은 음(-)의 관계를 나타냈으며, 기업의 지배구조 중 외국인지분율이 높거나 혹은 이사회의 구성원이 다양한기업의 경우 이러한 음(-)의 관계가 더욱 두드러지는 것을 관찰하였다. 본 연구의 공헌점 및 차별점은 다음과 같다. 첫째, 2000년 이후의 연구들(Graham etal. 2005; Cohen et al. 2008; Cohen and Zarowin 2010; Zang 2012 등)에 따르면 경영자들은 이익을 조정하기 위해 발생액을 통한 이익조정보다 실제이익조정활동을 더 많이 사용하고 있음을 보여주고 있다. 하지만 배당을 지급하는 경우 실물현금흐름이 수반되어짐에도 불구하고 선행연구들은 주로 배당과 관련하여 발생액을 통한 이익 조정유인만을 고찰하여왔다. 이에 본 연구에서는 이러한 이익조정유형의 변화를 반영하고 선행연구들의 한계점을 극복하고자 재량적 발생액뿐만 아니라 실제이익조정활동을 사용하여 배당과 이익조정의 관계를 포괄적으로 분석하였다. 둘째, 기업의 의사결정에 중요한 영향을 미치는 요소 중 하나인 기업지배구조를 내·외부 기능으로 구분하여 배당과 이익 조정의 관계에 기업지배구조가 추가적으로 미치는 영향을 살펴보았다. 이는 기존의 이익조정, 배당 및 기업지배구조와 관련된 연구를 강화시키는 근거를 제시하였다고 보여 진다. 마지막으로, 본 연구는 최근 개정된 상장사 배당한도 및 계획에 대한 공시제도와 같이 국내 자본시장에서 배당에 대한 관심이 증대되는 상황을 시기적절하게 분석한 것으로, 이러한 연구결과는 정보이용자들에게 배당자체에 대한 이해와 정보뿐만 아니라 배당기업의 특성에 대하여서도 추가적인 정보를 제공할 수 있을 것으로 기대된다. This paper examines whether dividend paying firms are more likely to engage in earnings management. We use the absolute value of discretionary accruals estimated from performance matched modified Jones model and the real earnings management as proxies for earnings management. In addition, to examine the effect of corporate governance on the relation between dividend and earnings management, we incrementally investigate the effects for the above relation using internal and external corporate governance mechanisms. We use the percentages of foreign investors as proxy for external corporate governance mechanism and the diversity of board of directors as proxy for internal corporate governance mechanism. Empirical findings are as follows. First, we find that the level of earnings management is lower for dividend paying firms rather than for non-dividend paying firms. This finding is consistent with the contention that for dividend paying firm, the free cash flow inside the firm is minimized by paying dividend to shareholders, thereby reducing the agency cost and the managerial incentives for earnings management. Second, for firms with higher percentage of foreign investors, the negative relation between dividend paying and earnings management is more pronounced. We infer that monitoring by foreign investors is continually being more strengthened for dividend paying firms rather than for non-dividend paying firms. Thus, the earnings management is incrementally decreased for dividend paying firms with higher percentage of foreign investors. Third, for firms with diversity of board of directors, the above relation between dividend paying and earnings management is more pronounced as well. We also infer that diversified boards more effectively monitor managers of the dividend paying firms rather than non-dividend paying firms. Lastly, we conduct several sensitivity tests to check that our results are robust: 1) to strengthen our finding on the relation dividend and earnings management, we use two statistical methods that can mitigate the potential endogeneity issues. When we adopt Heckman two-stage and PSM(Propensity Score Matching), we find similar results. Therefore, our findings are robust regardless sample selection bias and potential endogeneity issues; 2) when we use the statistical method, PLS(Partial Least Squares), to distinguish the direct and indirect effects, we also find similar results; 3) when we change the main interesting variable from dividend paying itself to dividend payout ratio, we find that the firms with higher dividend payout ratio have a lower level of earnings management, consistent with the prior results; 4) when we compare the firms with stopped dividend paying and firms with non-stopped dividend paying, we also find robustness evidence. Overall, the dividend paying firms are negatively associated with the earnings management. Also, for firms with higher percentage of foreign investors and diversity of board of directors, the negative association between dividend paying and earnings management is more pronounced. This paper makes several contributions to the literature. First, the literature(Graham et al. 2005; Cohen et al. 2008; Cohen and Zarowin 2010; Zang 2012, etc) finds that while accruals-based earnings management has significantly declined after Sarbanes-Oxly Act (SOX), the real earnings management has significantly increased after SOX. This finding suggests that firms change a method to manipulate earnings from accruals-based to real activities management. Although the dividend paying directly relates to the real cash flows, the literature just examines the relation between the dividend paying and accruals-based earnings management. Therefore, to overcome the limitation of the literature and adopt the changed method of earnings management, this paper comprehensively investigates the association between dividend paying and earnings management using accruals-based earnings management as well as real activities manipulation. Second, by dividing the corporate governance mechanisms that could affect the decision making of a firm into two different views (internal and external), this study provides additional evidence on the association between dividends and earnings management. We shed light on the literature about earnings management, dividend, and corporate governance. Finally, we believe that our research questions are in a timely manner in that there is a growing interest in dividends due to the revised legislation for limitation and disclosures of dividends. Therefore, this study could be useful for investors and regulators to understand the dividend as well as the characteristics of dividend paying firms. Also, this evidence is very important implications for researchers to have consistent attention for dividend paying firms.

기업의 전략적 일탈과 이익조정

나묘(Luo, Miao),전경민(Jeon, Kyeongmin),박삼복(Park, Sambock) 한국경영교육학회 2023 경영교육연구 Vol.38 No.1