SAT 사례 연구: 루빅 큐브

임형주 ( Hyoung-joo Lim ),권기현 ( Gihwon Kwon ) 한국정보처리학회 2008 한국정보처리학회 학술대회논문집 Vol.15 No.1

최근 정형 검증 분야에서 만족가능성 처리기를 사용한 연구가 많아지면서 이를 적용한 사례들이 많이 나타나고 있다. 만족가능성 처리기를 사용하기 위해서는 검증 되어야 할 시스템을 CNF 식으로 변환해야 한다. 우리는 루빅 큐브를 만족가능성 처리기를 통해 풀어보기 위해 이를 CNF 식으로 변환해 보았다. 루빅 큐브는 정육면체로 이루어진 퍼즐의 일종으로 모든 면이 각각 한가지 색으로만 채워져야 하는 문제이다. 우리는 본 논문에서 만족가능성 처리기를 사용한 사례 중에 아직 적용한 적이 없는 루빅 큐브를 CNF 식으로 변환해 풀었음을 보여준다.

내생성을 고려한 소유집중도가 이익조정에 미치는 영향:패널데이터를 이용한 정적 및 동적 분석

임형주 ( Hyoung Joo Lim ),최종서 ( Jong Seo Choi ) 한국회계학회 2013 회계학연구 Vol.38 No.3

본 연구는 소유집중도(ownership concentration)가 이익조정 행태에 미치는 영향에 대해 검토한다. 구체적으로, 지배주주 이익의 극대화가 만연한 우리나라의 경영환경 속에서 소유권이 집중된 기업일수록 발생액 및 실물활동을 통한 이익조정에 보다 적극적으로 관여하는 경향이 있는지를 검증한다. 소유구조와 이익조정의 관련성은 많은 국내외 선행연구에서 다루어 온 분야이지만, 기존 연구에서는 단일 이익조정 측정치에 의존하고, 합동 데이터(pooled data)를 이용한 회귀분석에 주로 의존하여 왔다. 그러나 대부분의 선행연구에서는 모형설정 오류, 제한된 데이터 및 분석방법, 내생성 통제의 실패 등으로부터 자유롭지 못해 연구결과를 일반화하는 데 한계점을 지녀 왔다. 본 연구에서는, 횡단면 또는 시계열 데이터에 비해 더 많은 정보와 변수의 확장된 변동성을 확보할 수 있어 결과적으로 통계적 효율성이 제고된 추정량을 얻을 수 있는 패널데이터를 이용하여 기업의 소유집중도와 이익조정의 관계를 재검증한다. 본 연구는 2000년부터 2010년까지 11년간 268개 기업의 패널데이터를 이용하여 정적(static) 및 동적(dynamic) 분석을 수행하였으며 주된 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 소유집중도가 이익조정행위에 미치는 영향은 크지 않은 것으로 나타났다. 지분의 집중도와 일부 이익조정측정치 사이에 유의적인 양(+)의 관련성이 관찰되었으나 이러한 결과가 일관된 것은 아니었다. 즉 지분이 집중되어 있는 소유자 기업들이 이익을 침해하는 경향이 있다고 해석하기에 충분한 실증적 증거는 관찰되지 않았다. 특히 잠재적 이분산과 내생성을 통제하는 계량분석 기법을 적용할 경우 소유집중도와 이익조정 간의 통계적 관련성은 현저히 저하되는 경향이 있었다. 또한, 외국인 투자자와 기관투자자의 지분율이 이익조정에 미치는 영향 역시 크지 않은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 여러 선행연구의 결과와는 일치하지 않으며 기업의 지배구조와 이익조정의 실증적 관련성을 검증함에 있어서는 내생성의 통제가 중요함에도 불구하고 선행연구에서 이를 간과했을 가능성을 시사한다. 그룹총수와 그 친인척을 중심에 두는 지배구조가 보편화된 우리나라의 기업 환경에서 지배주주와 소액주주 사이의 이해상충을 반영하는 이익조정의 수준이 실제로 경영자의 소유집중도와 어떤 관련성을 갖는지를 검토하는 것은 기업의 지배구조와 관련된 규제당국의 정책수립에 시사점을 제공할 수 있고 국내 기업의 지배구조 개선을 위한 방향 모색에도 도움을 줄 것으로 기대된다. 투자자를 비롯한 다양한 이해관계자들이 소유집중도의 의미를 정확하게 이해할 수 있는 기회를 제공할 것으로도 기대된다. 또한 본 연구의 결과를 통하여 동일한 표본자료에 대해 계량적 분석기법을 달리 적용함에 따라 검정결과가 달라질 수 있음을 보임으로써 특히 내생성 문제를 비롯한 연구방법론 상의 잡음요인을 지닌 기업지배구조 관련문헌에 대해서도 검정력이 향상된 분석방법을 차용하여 결과의 강건성을 확보하는 것이 연구의 내적, 외적 타당성 확보를 위하여 중요할 수 있음을 환기하는 효과도 기대할 수 있다. This study examines whether a firm`s corporate governance practices have an effect on the quality of its publicly released financial information. In particular, we examine the relationship between ownership concentration and the extent of corporate earnings management as measured by abnormal accruals and real earnings management activities. There is a long-standing debate on the effect of ownership concentration on earnings management in existing archival research. Our study has a distinctive feature since the Korean ownership structure is characterized by the dominance of one largest shareholder and his/her family members who generally participate in the management of the firm. The largest shareholders and specially related persons are highly likely to influence most of important corporate decisions whether directly or indirectly and thus ownership may be indifferent from management. Our study examines two conflicting hypotheses based on two conflicting theories: 1) the convergence of interest hypothesis (based on stewardship theory) and 2) the expropriation of minority shareholders hypothesis (based on agency theory). Agency theory suggests that the interests of opportunistic, self-interested agents conflict with those of principals whereas stewardship theory suggests instead that agents` interests will be aligned with firm interests and thus be more intrinsically motivated than predicted by agency theory. Since ownership is not generally separated from management in South Korea, we focus on agency relationships between controlling shareholders and minority shareholders rather than those between ownership and management. Under the convergence of interest hypothesis, agency costs between controlling shareholders and minority shareholders should be reduced which in turn reduce controlling shareholders` opportunistic behavior. On the other hand, the expropriation of minority shareholders hypothesis suggests that controlling shareholders may infringe on minority shareholders` right in their favor, by influencing managers to engage in earnings management. Although many of previous studies attempted to find true relationship between ownership concentration and earnings management considering two conflicting hypotheses, the results are still inconclusive. Empirical corporate accounting research, which attempts to explain the causes and effects of financial decision, often has serious issues with endogeneity. This is because it is generally difficult to find exogenous factors or natural experiments with which to identify the relations being examined. Despite previous literatures have reported mixed results, many of these papers suffer from model mis-specification, limited data and failure to control for endogeneity issues since their results are based on the normal OLS regression using pooled data which often ignores potential heterogeneity originating from unobservable factors. Noticeable gap in the literature is the inability of authors to control for firm heterogeneity, dynamic effects and also other factors such as firm characteristics. In this paper, we examine static and dynamic panel data analysis of the effect of ownership concentration on earnings management, econometrically considering possible endogeneity issues caused by unobservable heterogeneity. To address the relation between ownership concentration and earnings management, we borrow from an extensive previous literature to justify that our main variables are plausible proxies for earnings management. We specifically partition earnings management into two aspects: accrual based earnings management and real earnings management. We further use two measures of abnormal accruals; 1) the modified Jones model suggested by Dechow et al.(1995) and 2) the performance-adjusted modified Jones model suggested by Kothari et al.(2005) and real activities manipulation measure suggested by Roychowdhury(2006). Meanwhile, the percentage of ownership allocated to the largest shareholder and specially related shareholders is used as a proxy variable for ownership concentration. We examine the relation between ownership concentration and earnings management using random effect, fixed effect and the dynamic effect method for a panel of 2,984 firm-year observations over a period from 2000 to 2010. We also provide results from the pooled OLS and the between model regression for comparison purposes. The results suggest how serious econometrical bias may be when ignoring those potential endogeneity issues. Our empirical results are summarized as follows. First, ownership concentration overall exhibited positive sign(+) on earnings management activities from the fixed effect model in consideration of auto correlation, albeit strongly consistent evidence was not found since overall coefficients were either insignificant or marginally significant. The results are, in general, consistent with those obtained from dynamic effect model and other additional panel data analysis. Second, the effect of foreigners and institutional shareholders on earnings management was not significant. We illustrate why other commonly used estimators that ignore the endogeneity issues and dynamic relationship between ownership concentration and past firm history might be biased. The environment where ownership is highly concentrated (on average) is one of the distinctive features of Korean capital market. We expect to provide valuable insight into true association between ownership concentration and earnings management through a well-developed panel data analysis.

비감사서비스와 감사품질에 관한 연구

임형주(Hyoung-Joo Lim) 한국콘텐츠학회 2015 한국콘텐츠학회논문지 Vol.15 No.7

본 연구는 선행연구를 확장하여 비감사보수가 감사품질에 미치는 영향을 Big4 회계법인과 Non-Big4 회계법인으로 분류하여 분석하였다. 본 연구는 감사서비스와 비감사서비스를 동시에 제공받는 기업들만을 표본으로 선정하였으며 Big4와 Non-Big4 사이에 비감사보수가 감사품질에 미치는 영향에 대한 차이가 있는지를 집중하여 검증하였다. 분석결과 비감사보수는 Non-Big4 회계법인으로부터 감사 받는 기업들의 감사품질과만 유의적인 양(+)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이는 지역 기업들을 주고객으로 삼고 있는 소형회계법인들의 경우 특정 기업에 대한 경제의존도가 높을 수 있고 따라서 비감사보수가 커질수록 독립성을 훼손할 유인이 크다고 해석할 수 있다. 한편 Big4 회계법인의 경우 비감사보수가 재량적 발생액 절댓값과 음(-)이 관련성이 없는 것으로 나타나 비감사서비스가 전문성을 강화시킨다는 근거는 찾을 수 없었다. 본 연구의 결과는 지속적으로 비감사서비스가 차지하는 비중이 커지는 현 시점에서 규제기관과 자본시장 참여자에게 유용한 통찰력을 제공할 것으로 기대된다. This study investigates the association between non-audit services and audit quality, using a sample of firms in which audit services and non-audit services are provided by a same audit firm. This study extends previous studies by separating auditors into Big4 and Non-Big4 audit firms as each group may have different incentives to impair their independence. According to the empirical results, audit quality, proxied by absolute value of discretionary accruals has significant negative association with non-audit service fee for Non-Big4 audit firms, but not for Big4 audit firms, suggesting that Non-Big4 audit firms may impair their independence with increased non-audit service fees. Non-Big4 audit firms are known to be relatively small and local firms that might be highly economically dependent upon a specific client firm whereas Big4 audit firms are not. This results may be of interest to regulators and capital market investors and standard setters who concern a recent trend of increasing non-audit services that are provided by an audit firm which also provides audit service at the same time.

대규모기업집단의 차별적 이익조정 행태

임형주(Hyoung-Joo Lim) 한국콘텐츠학회 2012 한국콘텐츠학회논문지 Vol.12 No.12

본 연구에서는 총수 및 그 일가에 의해 절대적인 영향력을 받고 있는 대규모기업집단이 그렇지 않은 기업에 비해 이익조정행위에 차별적으로 관여하는지 고찰한다. 본 연구는 선행연구에서 간과한 기업특성 및 잠재적 이분산에 기인한 내생성 문제를 통제하고자, 1992년부터 2010년까지 19년 동안 268개의 기업이 반복적으로 관찰되는 패널데이터를 이용한 확률효과 GLS 분석을 수행하였고, 추가분석에서는 잠재적 이분산성을 통제하고자 Hausman and Taylor검증을 실시하였다. 본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 재벌집단에 속해 있는 기업들의 발생액을 이용한 이익조정행위는 그렇지 않은 기업들의 이익조정행위 수준과 유의한 차이를 보이지 않는 것으로 나타난 반면 실제이익조정행위를 덜 행하는 것으로 나타났다. 이는 미래경영성과 및 장기주가에도 부정적인 영향을 미치고, 기업가치 또한 크게 오인시키는 실제이익조정행위를 대규모집단이 회피한다는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구는 재벌기업의 장기간 시계열특성과 횡단면적 특성을 동시에 고려한 패널데이터를 이용하여, 재벌기업과 이익조정의 관련성에 대한 보다 신뢰할 수 있는 결과를 제공했다는 점에서 의미가 크다고 할 수 있다. This study investigates whether earnings management behavior of chaebol firms differ from that of non-chaebol firms. The ownership structure of chaebol firms is characterized by the dominance of one largest shareholder and his family members who typically participate in the management of the firm directly or indirectly and influence most of the important management decision. This study adopts the random effect model and the hausman and talyor model, using a panel of 5092 firm-year over a period from 1991 to 2010 to control for potential heterogeneity and endogeneity that may cause sever bias. This study finds that there is no difference in accrual based earnings management level between chaebol firms and non-chaebol firms. However, chaebol firms appeared to engage less real earnings management that is known to negatively affect future earnings and share prices. The results are consistent when controlling for potential heterogeneity and endogeneity in the hausman and taylor model. The results may be of interest to various stakeholders, policy makers, standard setters and academic researchers.

Do Audit Fees and Audit Hours Influence Credit Ratings?

Lim Hyoung-joo(임형주),Mali Dafydd(말리 다피드) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.63

본 연구는 감사보수와 감사시간이 신용등급과 신용등급의 변화에 영향을 미치는지에 대해 검토하는 것을 목적으로 한다. 선행연구에 따르면 감사인들은 위험수준이 높은 기업들에 더 많은 감사노력을 투입하여 소송위험과 같은 잠재적 위험을 사전에 차단하려고 노력하는 것으로 알려져 있다(Davis et al. 1993; Bell et al. 2001; Johnstone and Bedard 2001, 2004). 높은 감사보수와 감사시간은 높은 감사노력으로 연결되어 높은 감사품질을 견인할 수 있지만, 감사인과 피감사기업의 유착관계 혹은 위험이 높은 기업에 대한 추가적 감사시간투입으로 인지될 수도 있다. 이는 실증적으로 해결해야 할 문제이며 이에 관한 연구는 실로 부족한 실정이다. 특히, 우리나라의 경우 수많은 감사인 관련 제도가 입법화 되면서 Big4 감사인간의 보수 과당경쟁이 심화되었고 이로 인해 근본적인 감사품질의 제고가 필요하다는 우려의 목소리가 커지고 있다. Big4와 Non-Big4는 감사보수 및 위험에 관한 유인에 체계적인 차이가 있을 것으로 예상되므로 본 연구는 이 두 그룹을 철저하게 분리하여 분석하는 방법을 채택하였다. 본 연구는 2002년부터 2013년 상장기업 중 회사채를 발행한 1,717 기업-년을 표본으로 선정하고 감사보수 및 시간이 신용등급에 미치는 영향을 고찰하였다. 연구결과, 감사보수와 당기 신용등급 및 차기 신용등급과 유의적인 음(-)의 관련성이 Big4표본에서만 관찰되었다. Big4의 경우 감사보수는 과당경쟁으로 인해 사전에 할인되어 결정되는 경우가 빈번한데 감사보수가 증가한다는 것은 유착관계 등의 위험 신호로 인지될 가능성이 있다. 그러나 Non-Big4의 경우 지역 고객유치에 치중하는 경향이 강하므로 상대적으로 과당 보수경쟁으로부터 자유로울수 있고 따라서 감사보수의 증가는 감사품질의 향상으로 인지될 가능성이 있다. 이는 감사보수의 증가가 Big4와 Non-Big4의 분류에 따라 상이한 신호로 인지될 수 있는 가능성을 시사하는 결과이다. 한편 감사시간은 신용등급 및 신용등급의 변화와 유의적인 관련성이 없는 것으로 나타났다. 이는 신용등급평가기관들이 감사시간을 위험신호로 고려하지 않는 것에 기인할 수도 있고 또 감사품질을 향상시키기 위한 추가적인 감사시간투입과 위험회피성 감사투입시간 투입의 혼재된 결과일 수도 있다. 본 연구는 Big4와 Non-BIg4 여부에 따라 감사보수와 감사시간이 신용등급을을 예측할 수 변수로 사용될 때 차이가 있다는 점을 확인했다는 점에서 의의가 있다. We examine the relationship between credit ratings / changes and audit fees (hours) for Big4 and Non-Big4 firms. Audit fee (hours) may be considered as a default risk metric for credit ratings agencies. However, firms audited by Big4 are larger, better performing and operate with lower leverage compared to firms followed by Non-Big4. Therefore, the association between audit fee (hours) may be different for firms followed by Big4 and Non-Big4 audit firms. We find that there is a negative association between audit fees and credit ratings for firms followed by Big4 audit firms. However, we find an insignificant relation for firms followed by Non-Big4. We conjecture the different association due to the Big4 firms having more robust accounting procedures; Big4 firms must offer competitive audit fees because they are engaged in fierce competition with other Big4 firms. Moreover, Big4 and Non-Big4 firms have different relationships with their clients because Non-Big4 firms are more income dependent on their clients. Using a sample of 1,717 firm–year observations between 2002 and 2013, we establish a relation between audit fees in period t and credit ratings in period t+1, for firms followed by Big4 auditors. We do not find a significant relation for firms followed by Non-Nig4 firms, suggesting that credit ratings agencies perceive audit fee differently for Big4 and Non-Big4 firms. Client firms followed by Big4 auditors that experience a credit rating change in period t+1 pay lower audit fees in period t compared to firms that do not experience a credit rating change. Our additional analysis suggests a different association between firms audit fees and firm performance for firms that experience a credit rating increase and decrease. Firms that experience a credit ratings increase in period t+1 have strong performance and lower audit fees in period t. On the other hand, firms that experience a credit rating decrease have weak financial performance and negative audit fees compared to firms that do not experience a credit ratings change. Our results suggest that audit fees combined with financial performance influence a credit ratings agency’ perception of default risk.

Audit review, Window dressing settlement and conditional accounting conservatism

Lim, Hyoung Joo(임형주),Choi, Jong Seo(최종서) 한국국제회계학회 2012 국제회계연구 Vol.0 No.46

본 연구에서는 분식회계로 인해 금융 감독원으로부터 감리지적을 받은 기업들이 잠재적 피해방지와 다양한 이해관계자들로부터의 신뢰회복을 목적으로 보수주의적 재무보고를 행하는지에 대해 분석하였다. 이를 위해 본 연구에서는 두 가지 대표적인 조건부 보수주의 모형 (1) Ball and Shivakumar(2006)모형과 (2) Basu(1997)모형을 사용하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 이익을 상향보고 하기 위해 분식회계를 행하다 적발된 감리지적기업들이 그렇지 않은 기업들에 비해서 보수주의 수준이 낮은 것으로 나타났다. 보수주의는 이익보다 손실을 더 적시에 인식하는 회계 관행으로 인지되고 있으며, 이는 분식회계와 상반되는 개념으로 해석될 수 있다. 둘째, 분식회계를 행하다 적발된 기업들은 감리지적 후 보수주의 수준이 향상되는 것으로 나타났다. 이는 이해관계자들로부터의 신뢰회복과 기업의 명성회복을 위한 기업의 보수주의적 정책 변경에 기인한 것으로 이해될 수 있다. 따라서 규제감독의 압력은 기업의 보수주의적 재무보고 성향에 영향을 미친다고 결론지울 수 있다. 본 연구는 감리지적기업의 특성을 보수주의와 연계하여 살펴보고, 금융당국의 압력에 의한 기업들의 보수주의 정책변경을 고찰하였다는 점에서 의미가 크다고 할 수 있다. 본 연구결과가 시사 하는 바는 다음과 같다. 먼저 규제기관 혹은 정책입안자들이 기업의 분식회계를 탐지할 수 있는 도구로써 보수주의가 유용한지에 대한 정보를 제공하였다. 둘째, 금융감독원에서 실시하는 감리의 실효성 여부를 실증적으로 분석하였고, 기업의 투명한 재무보고 향상을 위한 금융당국의 노력이 필요할 수 있다는 점을 시사한다. 회계분식기업의 지속적인 존재 여부는 외부감사인의 감사품질과 연계될 수 있다. 이를 해결하기 위해서는 감사인의 독립성을 향상시킬 수 있는 효율적인 제고방안이 절실해 보인다. We examine evidence on the relationship between firms that engaged in window dressing and accounting conservatism, an issue with important public policy implications. The main purpose of this paper is to empirically investigate the extent to which Korean WDS(Window Dressing Settlement) firms identified by the financial supervisory service in their audit review exhibit higher level of conservatism in order to avoid any potential negative effects and to regain public confidence. Additionally, we also examine whether the two conditional conservatism measures; Ball and Shivakumar(2006) and Basu(1997) models, provide valuable information in terms of detecting window dressing activities. We find some evidence that both models identify WDS firms as anti-conservatism, evidenced by lack of conditional conservatism from financial statements of WDS firms compared to that of Non-WDS firms. However, the results from Ball and Shivakumar(2006) measure are slightly stronger. More specifically, we find some evidence from ball and shivkumar measure that WDS firms exhibit lower level of conservatism compared to Non-WDS firms. Furthermore, WDS firms show highest level of conservatism during post-WDS periods when comparing WDS firms among different periods, suggesting changes in their accounting conservatism tendency. The results are overall consistent with Basu(1997) measure. Thus, we provide overall evidence that political pressure affects firms" conservatism policy. Our findings have important implications for accounting regulators and policy makers. First, we explicitly establish that two conditional conservatism measures provide useful information to detect window dressing activities since they capture lack of conservatism level from the manipulated financial statements. This suggests that conditional conservatism may help standard setters or other regulators to have an idea to capture possible financial shenanigans. Second, the FSS audit review creates the environment where firms turn to be conservative, providing useful information to external users. Thus, it may be suggested that the FSS finds more efficient ways to lead listed firms to provide transparent financial statements. More ideally, the FSS should directly monitor audit firms to increase responsibilities and to relieve adhesions relationship between auditors and audited firms. Likewise, establishment of korean version of PCAOB may be another alternative to create political pressure, which in turn may prevent firms to engage in window dressing.

(주)모뉴엘의 회계부정 사례연구: 회계부정 5요소(CRIME)와 Fraud triangle이론을 중심으로

임형주 ( Hyoung Joo Lim ) 한국중소기업학회 2015 中小企業硏究 Vol.37 No.2

본 연구는 2014년에 발생한 희대의 회계부정사건인 모뉴엘 사태를 체계적으로 분석하는 것을 목적으로 한다. 모뉴엘은 2007년부터 매출을 기하급수적으로 증가시키며 승승장구하던 기업이었으나, 전방위적 불법로비와 매출 허위 및 과대계상, 은행 사기대출로 이어지는 일련의 부정 행각들이 세상에 알려지면서 한 순간에 몰락한 기업이다. 사전적으로 분식회계를 근절하기 위한 여러 가지 제도적 장치가 마련되어 있는 현시점임에도 불구하고 한국판 엔론사태로 불릴 만큼 대형회계사기 사건이 일어났다는 점과 주요 피해자들이 정보에 상대적으로 취약한 개인 투자자가 아니라 수출입은행, 민간은행과 같은 거대 기관투자자들이라는 점을 미루어 볼 때 본 사례연구가 지니는 의미는 적지 않다. 본 연구는 가장 근래에 발생한 모뉴엘 사태를 심층적으로 분석한 최초의 연구라는 점과 기존 사례연구와는 달리 회계부정 5요소(CRIME)와 Fraud triangle 이론을 도입한 흔치 않은 연구라는 점에서 차별성을 갖는다. 또 기업의 수명주기 모형을 통하여 모뉴엘의 생로병사를 면밀하게 파악하고 재무제표 분석을 통하여 제1금융권에 속하는 은행들이 모뉴엘의 이상 징후를 파악할 수 없었는지를 분석하였다. 본 연구는 모뉴엘 사태의 상세한 경위를 규명하고 이를 근거로 제2의 모뉴엘 사태방지를 위한 방안들을 제시함으로써 규제기관과 잠재적 투자자들에게 의미 있는 통찰력을 제공할 것으로 기대한다. This study investigates the case of the most recent accounting scandal (or loan fraud), "2014 Moneual crisis." Moneual was known as one of the most innovative venture firms, famous for HTPC and robot vacuum cleaners with bright prospects. The firm had been seeing super-rapid growth over the past 7 years until Moneual declared itself incapable of paying the matured export bonds and the firm subsequently became widely known to engage in illegal lobbying, misstatement of accounting numbers, and loan fraud, leading to the collapse in 2014. Unlike other accounting frauds, the major victims of the scandal are gigantic institutional investors including the state-run export-import bank of Korea and banks in the 1st financial sectors, therefore this study has a very significant implication. This case study has a number of distinctive features since the study is the very first to analyze "2014 Moneual crisis" and uses the CRIME framework and the Fraud triangle theory to thoroughly explain the causes and the end results of the crisis. This study also adopts the organizational cycle model to explain the abnormal phases of Moneual``s business life and provides sufficient financial statements analysis to ascertain whether the banks could have detected symptom of a fraud. This study also discusses several ways of preventing latent similar incidents like Moneual therefore expects to provide valuable insights into accounting fraud in medium-sized businesses for regulators and potential investors.

Does Market Performance Influence Credit Risk?

Hyoung-Joo Lim(임형주),Dafydd Mali(다피드 말리) 한국콘텐츠학회 2016 한국콘텐츠학회논문지 Vol.16 No.3

본 연구는 당기 주가수익률과 차기 신용등급 및 신용등급 변화와의 관련성을 검증하는 것을 목적으로 한다. 신용등급평가사들은 개별 기업의 채무불이행위험(default risk)을 측정하여 최종 신용등급을 결정하는데 기업의 높은 주가수익률은 낮은 위험(default risk)으로 인지될 가능성이 있다. 반면 시장참여자들은 효율적으로 높은 수익을 달성하기 위하여 규모가 크고 안정적인 기업보다 고수익을 달성할 수 있는 신용위험(risk)이 높은 기업들의 주식을 선호할 가능성 역시 배제할 수 없다. 이는 실증적으로 해결되어야 할 문제이며 현재까지 이러한 관련성을 고찰한 연구는 부재하다. 본 연구는 2002년부터 2013년까지 회사채를 발행한 유가증권 상장기업을 대상으로 당기 주가수익률과 차기 신용등급 및 신용등급의 관련성을 검증하였고, 그 결과를 요약하면 다음과 같다. 먼저 당기 주가수익률은 차기 신용등급과 유의한 음(-)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이는 신용평가사들이 주가수익률을 채무불이행 위험의 대리변수로 고려하지 않음을 예측케하는 결과이고, 오히려 투자자들은 신용등급이 낮은 기업의 주식을 선호한다고 해석할 수 있다. 본 연구는 직관과는 달리 주가수익률과 신용등급의 음(-)의 관련성을 찾은 최초의 연구로써 신용평가사 및 시장참여자들에게 의미 있는 통찰력을 제공할 것으로 기대한다. This study aims to investigate the association between stock performance and credit ratings, and credit rating changes using a sample of 1,691 KRX firm-years that acquire equity in the form of long-term bonds from 2002 to 2013. Previous U.S. literature is mixed with regard to the relation between credit ratings and stock price. On one hand, there is evidence of a positive relation between credit ratings and stock prices, an anomaly established in U.S. studies. On the other hand, the CAPM model suggests a negative relation between stock prices and credit ratings, implying that investors expect financial rewards for bearing additional risk. To our knowledge, we are the first to examine the relationship between stock price and default risk proxied by credit ratings in period t+1. We find a negative (positive) relation between credit ratings (risk) in period t+1 and stock returns in period t, suggesting that credit rating agencies do not consider stock returns as a metric with the potential to influence default risk. Our results suggest that market participants may prefer firms with higher credit risk because of expected higher returns.

분석가의 적정주가 괴리율과 이익조정

임형주(Lim Hyoung-joo) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.61

연구논문 : 기업의 사회적 책임과 이익조정: 외면적 기업윤리와 내면윤리는 일치하는가?

임형주 ( Hyoung Joo Lim ),최종서 ( Jong Seo Choi ) 한국회계학회 2013 회계저널 Vol.22 No.5

본 연구는 CSR의 핵심적인 요소인 사회적 책임, 환경적 책임, 지배구조가 우수한 외면적 윤리기업들이 재무보고의 질로 대변되는 내면적 윤리행위에서 일관성을 보이는지에 대해 검토한다. 구체적으로, 사회적 책임을 행하고 지배구조가 우수한 기업들이 그렇지 못한 기업들에 비해 실제로 이익조정을 제한하고, 투자자들에게 보다 투명하고 신뢰할 수 있는 재무정보를 제공하는지에 대해 검증한다. 외면적으로 윤리적인 CSR 우수기업이 내면적으로도 윤리적이고 투명한 기업들이라면, 기업의 가치를 오인시키고 이해관계자들을 기만할 수 있는 이익조정행위를 제한할 것으로 기대된다. 반면, 지속가능경영 우수기업이 기회주의적 인상관리(Opportunistic impression management)의 도구로써 대외적 CSR 활동에 개입한다면, 이는 이익조정행위와 양의 관련성을 가질 것으로 기대된다. This study investigates whether externally ethical firms behave differently from others in financial reporting. Specifically, we examine whether firms engaging in CSR activities related to social, environment, and governance also behave in an internally ethical manner to constrain earnings management, hence providing more transparent and reliable financial information as compared to firms that do not meet the same CSR criteria. Provided externally ethical behavior is consistent with firm`s internal ethical behavior, firms are likely to constrain earnings management that potentially distorts true value of firms and deceive their stakeholders. On the other hand, if externally ethical firms use CSR as an instrument to opportunistically manage stakeholders` impression, external ethic might be negatively associated with internal ethic. We test our hypotheses after controlling for various incentives for CSR activities and earnings management, considering various CSR components, and using various proxies for external ethic and internal ethic.