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남현정 ( Hyunjung Nam ),이유태 ( Yutea Lee ) 한국금융공학회 2017 금융공학연구 Vol.16 No.1
본 연구는 기업가치에 영향을 미치는 여러 주요 요인들 가운데 다국적 기업의 파생상품 사용의 영향을 검증한다. 2011년부터 2015년까지 최근 5년 기간 동안 한국의 상장기업 중에서 중국에 자회사가 있는 다국적 기업을 대상으로 파생상품 사용이 기업가치에 미치는 영향에 대한 분석을 실시하였다. 다국적 기업의 위험관리 수단으로서 통화파생상품의 사용 및 위안화파생상품의 사용이 기업가치 상승에 기여할 것이라는 가설을 설정하였으며 이를 검증하기 위하여 패널분석을 시행하였다. 분석결과, 중국에 자회사가 있는 다국적 기업의 통화파생상품 사용의 대리변수인 통화파생상품 사용여부 및 위안화 파생상품의 사용여부가 각각 기업가치에 양(+)의 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 기업이 파생상품을 이용할 때 위험관리를 위한 헤지수단으로서의 목적을 벗어난 투기적 동기가 반영된다면 기업의 파생상품 사용은 부적절한 수단이 될 수 있으나 다국적 기업의 경우, 환위험에 노출되어 있고 이에 대한 헤지수단으로서의 통화파생상품을 통한 위험관리활동이 기업가치를 높이는 것으로 볼 수 있다. 본 연구는 공헌점은 파생상품 사용과 기업가치에 관한 광범위한 연구주제에서 보다 나아가 위험관리 전략이 다국적 기업의 상황을 보다 정밀하게 파악하여 통화파생상품 사용과 기업가치 사이의 관계에 대한 실증분석을 실시함으로서 기업의 파상생품 사용의 중요성을 제시하였다. 또한, 중국 위안화가 2016년 10월 1일부로 국제통화기금(IMF: international monetary fund) 특별인출권(SDR: special drawing right)의 바스켓에 포함 되었으며 이로 인하여 위안화가 금융시장에서 차지하는 중요성 확대 및 금융시장에 미치는 영향력이 증가하고 있는 상황에서 위안화 파생상품 사용에 대한 연구를 실시함으로서 위안화 파생상품의 사용에 관한 연구의 폭을 넓히는 것에 기여하였다. The purpose of this study is to analyze the relationship between the use of currency derivatives and value of multinational corporations. We examines the impact of on several key factors affecting firm value. We hypothesize that derivatives use of multinational corporations are more likely to increase firm value as a vehicle for risk management. Since multinational corporations are exposed to foreign exchange fluctuations, risk management through currency derivatives will be implemented to enhance corporate value. Our sample consists of 1932 firm-year observations from 603 listed non-financial firms on the Korea Stock Exchange (KSE) for the period from 2011 to 2015. In panel model, we find a positive and significant relationship between the use of derivatives and value of multinational corporations and also find a positive and significant relationship use of CNY derivatives and value of multinational corporations. The results of this study imply high risk firms that are exposed to exchange rate fluctuations manage risk effectively. Therefore use of currency derivatives increase firm value. This study contributes to the literature by extending our understanding of why some firms more frequently use derivatives while others do not. The link between multinational corporations and the use of derivatives suggests that firms are working more effectively tend to use the derivatives more adequately as a risk management device.
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