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백용호 이화여자대학교 한국문화연구원 1994 韓國文化硏究院 論叢 Vol.64 No.2-3
During the 1990s much of what we have come to know as "the banking and financial service industry" will be undergoing rapid change. One of the important change is interest rate deregulation, resulting in competition as to the prices charged for services and the rates paid for deposited funds. Price competition in banking and in other financial institutions consists of offering customers more money if they will bring their deposits. And it also means offering to lend money to customers and charge a lower interest price than charged by other competitors. So far, of course, in the banking and financial markets both services and prices are regulated by government. That is, the kinds of services which can be offered, the prices which can be charged to borrowers-all these aspects of competition are limited and controlled by government regulations. If these kinds of deregulation occur, it will have a dramatic impact on financial institution and, especially, ongoing interest rate. At this point it is very important to stabilize interest rate even after deregulation. This paper propose three solutions to stabilize interest rate; stable money supply, sound cash flow and high productivity of financial institutions.
백용호 이화여자대학교 한국문화연구원 1988 韓國文化硏究院 論叢 Vol.54 No.-
Recently our economy has made remarkable achievements. One of these achievements is current A/C surplus since 1986. Korea's current A/C surplus with the world was reported to be about $9.8 billion in 1987, which is 90% higher than the figure in 1986. Korea needs to run some surplus in order to pay its foreign debt and to reduce its debt-servicing burden. But these surplus has brought many pressure on Korea's economy. First of all, trade surplus directly increase domestic money supply. Also Korea's bilateral trade surplus with the world, especially with the united States, offers some basis for arguing in favor of exchange rate adjustments and increasing market opening for U.S. products. The Purpose of this paper is to investigate the effects of current A/C surplus on the Korea's stock market, especially via increase in the domestic money supply and currency appreciation. Although we do not regress using these variables, the historical experience in Japan and Taiwan give the confidence that current A/C surplus generally tend to increase stock price too much, particulary via international hot money. So we have following policy implication: if we want to stabilize the stock price movements, we must deal with current A/C surplus effectively. The policy course may be different with Japan and Taiwan because Korea should take to meet Korea's desire to reduce its external debt. A desirable course for Korea may be to slow down the rapid growth include increasing market opening for world product and gradual goreign exchange liberalization, if the trade surplus grow excessively.
Using actual consumption to measure permanent consumption
백용호 이화여자대학교 한국문화연구원 1989 韓國文化硏究院 論叢 Vol.56 No.-
전통적 자본자산결정 모형의 계량 분석에 있어 한계를 극복하기 위하여 최근들어 새로운 금융이론들이 많이 소개되고 있다. 그 중 한가 1979년에 Breeden이 주장한 소비관련 자본자산 결정 모형이다. 이 모형에 따르면 기대 증권 수익율은 소비변화와 증권수익율과의 공분산에 의해 결정된다. 즉, Breeden은 증권가격 결정 이론에 소비라는 거시적 경제 변수를 도입함으로서 자본시장과 거시 경제와의 이론적 연관을 제시하였다. 그러나 이러한 소비관련 자본자산 결정 모형에 있어서 소비변화와 증권수익율과의 관계에 시차를 고려하지 않음으로써 실증적 설명력이 약하였다. 즉, 증권수익율 변동은 현재 소비 변화뿐만 아니라 미래 소비 변화까지도 영향을 미친다. 실제 이러한 사실에 착안하여 1987년 Baek은 Breeden 모형을 보완하여 항상 소비 관련 자본자산 결정 모형을 제시하였다 그러나 여기에서도 과연 항상 소비 변화를 어떻게 추정하느냐 하는 문제를 남겨 두었었다. 본 연구는 이러한 문제에 대한 이론적 고찰을 시도하였다. 즉, 항상 소비 변화는 현재 소비 변화 뿐만 아니라 미래 소비 변화의 구체적 함수로 표시됨을 보임으로써 항상 소비 변화의 추정을 가능케 하였다. 따라서 이러한 항상 소비 변화의 추정치를 가지고 자본 시장에 대한 또 다른 분석을 가능케 하리라 믿는다.
A permanent consumption based capital asset pricing model
백용호 이화여자대학교 한국문화연구원 1986 韓國文化硏究院 論叢 Vol.49 No.-
Sharpe와 Lintner (1965)ms 자산의 예상수익과 위험도와의 선형관계를 나타내는 자산가격결정모델(CAPM : Capital Asset Pricing Model)을 제시하였다. 이 모델에서 위험도는 각 자산의 수익율과 시장자산조합의 수익율과의 공분산에 의해 측정되고 각 자산의 예상수익은 위험도의 증가선형 함수로 표시됨을 보였다. 그러나 시장자산조합은 정의상 모든 비인적자산 뿐만 아니라 인적자산을 포함하고 있어서 모델을 실증 분석하는데 많은 논란의 여지를 가져왔다. 최근 이 분야에 많은 진보를 보여서 각 자산의 예상수익을 설명하는 새로운 방법들이 제시되었다. 그 중 하나가 Breeden(1979)이 제시한 '소비관련 자산가격결정모델'(consumption-based CAPM)이다. 이 모델에 의하면 예상수익은 각 자산의 수익율과 실제 소비변화간의 공분산의 선형함수로서 나타난다. 그러나 Breeden은 그의 모델을 제시하는 데 있어서 실제소비와 항상소비를 구별하지 않았다. 항상소비 가설에 의하면 소비는 항상 소득에 비례한다. 본인은 이 논문에서 항상 소비와 부가 시장자산조합의 가치라는 점을 이용하여 Breeden 모델을 변화시킨 '항상소비관련 자산가격 결정모델'(Permanent consumption-based CAPM)을 제시한다. 이 새로운 모델에 의하면 예상수익은 각 자산의 수익율과 실제 소비 변화간의 공분산의 선형함수로서 표시되고 있다. 물론 우리는 소비에 대한 실제 많은 자료를 가지고 있기 때문에 제시된 모델을 실증검증할 수 있다.