한국 국가(Sovereign) 신용부도 스왑(Credit Default Swap) 스프레드 기간구조를 이용한 부도율 실증분석

김영성 ( Young Sung Kim ) 아시아.유럽미래학회 2010 유라시아연구 Vol.7 No.4

최근 금융위기를 겪으면서 신용위험에 대한 관심이 높아 졌다. 신용위험이란 거래상대방이 계약서에 명시한 의무조항을 이행하지 않음으로써 채권자에게 금융 손실을 야기 할 수 있는 확률로 정의할 수 있다. 신용위험을 가진 금융상품의 경우 신용 스프레드(credit spread)만큼을 추가로 할인하여 거래하기 때문에 가격이 낮아지게 된다. 신용부도 스왑(Credit Default Swap: CDS)은 이러한 가격 차이를 발생시키는 수익률의 스프레드(yield spread)만을 따로 분리하여 거래하는 계약이다. 많은 연구들이 신용위험을 분석함에 있어서 주로 부도 가능 채권에 중점을 두고 있으며 채권 수익률 스프레드를 주로 활용하고 있다. 하지만 신용부도 스왑(CDS) 스프레드 기간구조(term structure)에 대한 실증 연구는 거의 없다. 2008년 이후 국제 금융시장에 큰 충격이 오면서 한국 시장의 국가(sovereign) 신용부도 스왑 (CDS) 스프레드도 급격하게 상승하였다. 그러나 역사적(historical)으로 관찰된 CDS의 가격은 위험중립 투자자들이 거래하는 시장 가격보다 더 빨리 회귀하는 경향이 있다. 또한, 신용부도 스왑(CDS)의 기간 구조를 형성하고 있는 신용위험 프리미엄도 실제 역사적으로 관찰되는 것에 비해 위험중립 투자자들에 의한 시장가격이 체계적 위험이 반영되어 더 높게 나타난다. 본 연구에서는 국가(sovereign) 신용부도 스왑(CDS) 스프레드(spread)의 기간구조에 내재된 위험중립 신용사건 발생률(λQ)의 시계열 특성을 연구한다. 신용사건 발생률(λQ)을 로그 노말(log normal)을 따르는 단일 요인 모형(one factor model)으로 가정하고 최우 추정법(Maximum likelihood estimation: MLE)을 이용하여 신용사건 발생률(λQ)의 변화에 연관된 체계적인 가격위험에 대한 실증 분석을 한다. 2002년부터 2010년까지의 한국 국가(sovereign) 신용부도 스왑(CDS) 스프레드(spread)의 일간(daily) 기간구조 데이터를 이용하여 금융위기 이전과 이후의 역사적 측도(P)와 위험중립 측도(Q)에서의 부도 위험 발생률의 반영 정도를 비교한다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 한국 시장에서 역사적(historical)으로 관찰된 CDS 스프레드가 위험중립 투자자들이 거래하는 스프레드보다 더 빨리 회귀하는 것으로 나타났다. 둘째, 신용부도 스왑(CDS)의 기간구조를 형성하고 있는 위험의 시장가격(market price of risk)도 실제 역사적으로 관찰된 것 보다 위험중립 환경에서 더 높았다. 이는 위험중립에서 신용 환경이 훨씬 더 좋지 않다는 것을 말해준다. 셋째, 금융위기(2008년) 이후에 좋지 않은 상황을 회복하려는 심리(K의 증가)가 금융위기 이전에 비해 증가한다. 넷째, 손실률(LQ)을 어떻게 가정하더라도 관계없이 역사적 측도에서 보다 위험중립 측도에서 더 보수적인 프리미엄을 요구하고 신용 환경도 훨씬 더 좋지 않게 나타난다. 금융위기 이후에는 부도 발생률의 증가로 CDS 프리미엄이 크게 상승하였으나 이를 회복하려는 심리(평균회귀 성향)도 같이 증가 하게 된다. 이러한 성향도 위험중립 환경에서 보다 역사적 데이터에서 부도 발생률이 높아져 있는 상태를 더빨리 회복한다. 따라서 시장 참여자들은 실질 위험보다도 더 많은 위험 프리미엄을 요구하며 이러한 현상이 시장 CDS의 기간구조(term structure)를 형성하게 된다. 이러한 현상이 나타나는 원인은 첫째, 시장 참여자들의 보수적인 대응, 둘째, 매수와 매도(bid-offer) 스프레드를 포함한 유동성 프리미엄, 마지막으로 거래상대방 채무불이행 등의 각종 부수적인 위험들이 신용부도 스왑(CDS) 스프레드 가격에 포함 되어 있기 때문일 것이다. This thesis studies time series characteristics of the risk-neutral arrival rates of credit events(λQ), inherent in sovereign CDS term structures. Assuming λQ as one factor model which follows log normal distribution and Maximum Likelihood Estimation(MLE), this study empirically analyses systematic price variation which is related to the unpredictable future changes. This study also analyses the CDS term structures, supposing the recovery rate as a part of notional value(fractional recovery of face value: RFV). Using the data of sovereign CDS spread term structure of Korea from 2002 to 2010, effects of default arrivals in each historical measure(P) and risk-neutral measure(Q) are compared. While existing studies assume the risk-neutral loss rate as a constant, this study analyses the results fixing LQ as 8 different types including 0.05, 0.10, 0.15, 0.20, 0.25, 0.50, 0.75, and 1.00. Based on the result, historically observed CDS spread appears to return faster than the spread of risk-neutral investors. Premiums composing the CDS term structures are also higher in risk-neutral environments than the historically observed levels. This result is reflecting the phenomenon in the market that more conservative premiums are required in the risk neutral credit environment which tries to recover the market price while there are investors who are afraid of default risks. Comparing the before and after 2008, mentality to recover the unfavorable situation increased at the same time while the level of default rates became higher in consequence of the financial crisis. This tendency to regress to the average also appears to be recovered quicker in the historical data. In addition, regardless of assumptions of loss rate(LQ), more conservative risk premiums are required and credit environment becomes worse in the risk-neutral measure than in the historical measure. Sovereign CDS spreads which are used in time series analysis are all traded in USD denominated terms and the market participants are almost similar. Therefore, they can require more risk premium not only in Korea but also in the trades of the other countries in the basis of risk-neutral measure. Eventually, the information of the arrival rates of credit events(λQ) is well reflected in the sovereign CDS spread and risk-neutral investors require more compensations from the systematic risk. Thus the result that the historical data recovers faster than the risk-neutral premium which is required by the market participants can be driven. The first reason of this phenomenon is the conservative response for the position limit management of market participants. The second reason is the liquidity premiums including bid-offer spread. The third is the possibility that the CDS spread includes various additional risks, such as market risk or counterparty risk.

전남지역 사회복리의 지역적 변동 : 1970 ~ 1980

김영성(Young Sung Kim) 상명대학교 새마을연구소 1986 새마을 연구 Vol.5 No.-

개구부형상비에 따른 보강유공합성보의 거동

김규석(Kyu Suk Kim),양영성(Young Sung Yang),최산호(San Ho Choi),김필중(Pil Jung Kim) 한국강구조학회 1993 韓國鋼構造學會誌 Vol.5 No.3

This paper is to study experimentally the ultimate strength of reinforced perforated composite beams. One perforated steel beam, one normal composite beam, two perforated composite beams and two composite beams with reinforced web openings according to the opening to the opening shape ratio. Moment-shear ratio was 330. Opening depth was 70% of steel beam depth. As the result, we could find out the following conclusions : 1. The concert slab in composite beam can increase up so much the strength of the beams. 2. By using reinforcement in the vicinity of openings, the ultimate strength of composite beams with web opening can increase up to that of composite beams without web openings. 3. The ultimate strength of perforated composite beams according to the moment-shear ratio was little concerned with opening length.

도서지역의 사회복리 : 어용도의 사회지표

김영성(Young Sung Kim) 상명대학교 사회과학연구소 1995 社會科學硏究 Vol.8 No.-

일본 인터넷 쇼핑몰의 물류서비스 품질에 관한 실증연구

김영성(Young-Sung Kim),최석범(Seok-Beom Choi) 한국무역학회 2011 貿易學會誌 Vol.36 No.3

중국 인터넷 쇼핑몰의 서비스 품질과 고객성과에 관한 연구

김영성(Young-Sung Kim),최석범(Seok-Beom Choi) 국제e-비즈니스학회 2012 e-비즈니스 연구 Vol.13 No.3

하천유량측정의 효율성 향상을 위한 범용 전자파표면유속계 개발

김영성 ( Young Sung Kim ),노준우 ( Joon Woo Noh ),최광순 ( Kwang Soon Choi ) 한국하천호수학회 2014 생태와 환경 Vol.47 No.3

Discharge measurement during flood season is very difficult. Microwave water surface current meter (MWSCM) can measures river surface velocities easily without contacting water. This study introduces its improved version, MWSCM for general use. The existing version of MWSCM is for floods so that its applicable period in a year is short. It has been improved to extend its applicability in a year. The range of measurable velocity for MWSCM for general use is extended so it can be applied during normal flows as well as high flows. MWSCM for general use can measure the velocity range of 0.03~20.0 m s-1, whereas MWSCM for floods can measure the velocity range of 0.5~10.0ms-1. To make such innovation of MWSCM for general use, the applied microwave frequency of MWSCM was changed from 10 GHz to 24 GHz. Waveguide slot array antenna has been designed with the new development of the circuit of transmitting and receiving part. Improvement requests on the existing MWSCM for floods - weight lightening, measured velocity stabilization, self-test, low power consumption, and waterproof and dampproof - from the users of it have been reflected for the development of the new version of MWSCM.

IEEE 1394 고속 직렬버스를 사용한 홈 네트워킹에 관한 연구

김영성(Young Sung Kim),장호성(Ho Sung Chang) 한국통신학회 2001 한국통신학회 학술대회논문집 Vol.2001 No.11

환상 , 현실을 전복시키는 소설의 방식 - 복거일 << 비명을 찾아서 - 경성 , 쇼우와 62 년 >> 의 경우 -

김영성(Young Sung Kim) 한국언어문화학회 2001 한국언어문화 Vol.19 No.-

In this study, I analyzed the narrative structure of Toward the Epitaph and studied that the function of fantasy was the overturning of reality. The fantasy was denounced in the traditional discourse of literature because it was unreal. However, recently, Many literature scholars recognize fantasy as one of fundamental impulses of literature like a mimesis. The fantasy that we can find in the narrative structure of Toward the Epitaph is not merely unreal. The fantasy breaks the barrier with reality and changes the readers` recognition of the world. In the chapter Ⅱ, analyzing the narrative structure, I deconstructed the novelistic meaning of the frame form and the quest structure. These two narrative characters render readers unable to distinguish the fantasy from the reality. In the chapter Ⅲ, analyzing the concrete function of the fantasy, I clarified that the fantasy made readers realize the colonizational situation of real world. Nevertheless, the fantasy in the text shows not only the negative recognition about the world, it also shows both the negative recognition and the indefinite reality at the same. This kind of character makes overturning of the negative world possible. From this study, I can confirm that the fantasy of Bok Geo-il`s Toward the Epitaph shows the reader that a conversion of recognition about the world is necessary. Therefore, we should understand the fantasy of Toward the Epitaph in term of `how is the reader`s recognition converted.

중국 인터넷 쇼핑몰 물류서비스 품질이 고객만족과 재 구매의도에 미치는 영향

김영성(Young-sung Kim),최석범(Seok-beom Choi) 한국국제상학회 2012 國際商學 Vol.27 No.2

Logistics service quality plays an important role in satisfying customers and inducing them to repurchase in internet shopping malls. This paper examines empirically relationship between logistics service quality and consumer satisfaction or repurchase intention of the internet shopping mall in China. Logistics service quality is classified into return of goods, kindness, distribution, delivery charges, after order procedures. Study model was analysed using SPSS 17.0 program. Empirical findings are as follows. First, distribution and delivery charges have significantly positive effects on consumer satisfaction. Second, distribution, delivery charges and after order procedures have significantly positive effects on repurchase intention. Third, consumer satisfaction has a significantly effect on repurchase intention. Thus, the results of this study suggest that the internet shopping malls in China need to intensify distribution and maintain competitive delivery charges to meet consumer satisfaction and induce the customers to repurchase.