이익기준점의 미달과 공시지연

강내철(Kang Nae-Chul),정래용(Chung Rae-Yong) 한국국제회계학회 2017 국제회계연구 Vol.0 No.71

본 연구는 어떤 기업은 다른 기업보다 실적을 빨리(또는 늦게) 공시하는지를 규명한다. 구체적으로 실적공시의 적시성에 영향을 미치는 중요한 요인으로 이익뉴스의 성격에 주목하고, 악재를 가진 기업은 상대적으로 늦게 공시할 것이란 예측을 확인한다. 실적이 세 가지 기준점(0의 이익, 전년도의 이익, 재무분석가의 예측치)에 미달하는 경우를 악재로 정의하고, 분기실적이 이러한 세 가지 기준점에 미달하는 경우에는 실적공시가 지연될 것으로 예측한다. 이 분석에는 2011년부터 2015년까지의 기간 중에 공정공시나 수시공시로 분기실적을 공시한 기업들의 분기실적 자료-총 5,289건의 기업·분기-가 사용되었다. 분석결과 분기실적이 악재일 경우에는 공시지연이 생길 것이란 예측대로 분기실적이 적자인 경우, 전년 동기보다 악화된 경우 또는 재무분석가의 이익예측치에 미달하는 경우에는 보고시차가 유의하게 크다는 점을 확인할 수 있었다. 이것은 악재보고로 인한 투자자들의 비난을 회피하기 위해 경영자는 이익공시를 지연한다는 것을 의미한다. 이러한 결과는 호재는 조기에, 악재는 지연 공시됨을 확인한 기존연구들의 주장을 뒷받침한다. 그 밖에 다음과 같은 사실들이 확인되었다. 첫째, 투자자들의 공시압박이 클수록-주식의 거래규모가 클수록, 외국인투자자의 지분율이 높을수록-공시지연이 작은 것으로 확인되었다. 둘째, 소송위험이 높은 기업-기술집약형 기업이거나 사외이사비율이 높은 기업-은 공시지연이 작은 것으로 나타났다. 그 밖에 대규모 기업은 공시지연이 작은 반면, 정보비대칭도가 높은 기업은 공시지연이 큰 것으로 확인되었다. This study discuss a different timeliness in earnings announcements among firms from various industry. We investigate a reason why some firms announce their earnings performance earlier(later) than other firms. We focuss on the nature of earnings news as key determinant of timeliness of earnings announcement, and investigate whether firms with bad news are announce the earnings news relatively late. We define the bad news as firms report quarterly earnings number which miss the three thresholds (zero earnings, previous year"s earings, earnings forecasts). When the quarterly earnings number miss three threshold, we expect that quarterly earnings announcement would be delayed. We used quarterly data of firms that announce the quarterly earnings numbers either by voluntary or non voluntary from 2011 till 2015. According to a results, We could found facts that earnings announcements are significantly delayed when the quarterly earnings are negative, lower than previous year or lower than financial analysts" forecasts. This means that managers tried to avoid criticism from investors by delaying reporting bad news. This results support a good news early, bad news late hypothesis suggested by prior research (Givoly and Palmon, 1982; Chambers and Penman, 1984; Kross and Schroeder, 1984; Begley and Fischer, 1998; Bagnoli et al., 2002). In addition, We found the facts followings. First, firms that suffer a large pressure from the investors(larger trading volume, larger share ratio of foreign investors) has shorter reporting lag. Second, firms that has a large litigation risk(larger ratio of the outside director or technology incentive firm) has shorter reporting lag. Lastly, we found that the reporting lag of large firm is short, while that of high information asymmetry firm is long.

손해보험회사의 비상위험준비금에 대한 자본시장의 평가

강내철 ( Nae Chul Kang ),정세창 ( Se Chang Jung ) 한국리스크관리학회 2013 리스크 管理硏究 Vol.24 No.1

본 연구에서는 손해보험회사가 적립해 온 비상위험준비금이 그 동안 자본시장에서 어떻게 평가되어 왔는지를 실증 분석한다. 이를 위하여 다음과 같은 두 가지 분석방법으로 비상위험준비금의 성격을 규명한다. 첫째, 비상위험준비금과 보통주 베타의 관계를 분석한다. 둘째, 비상위험준비금의 주가관련성을 분석한다. 첫 번째 분석에 의하면 비상위험준비금은 보통주 베타와 유의한 음의 관계를 나타낸다. 이것은 자본시장에서 비상위험준비금을 자본요소의 일부로 인식하고 있음을 나타낸다. 두 번째 분석에 의하면 비상위험준비금은 주가수익률과 유의한 양의 관계를 나타낸다. 이 결과에서도 자본시장은 비상위험준비금을 자본요소로 인식하고 있음을 나타낸다. The purpose of this study is to examine whether catastrophe provisions of non-life insurance firm, those which have been reclassified from liabilities to equity with applications of K-IFRS affect systematic risk of the common stock. This research question was addressed using two methodologies. First, we examine the partial regression coefficient of catastrophe provisions in regression models in which the common stock beta is dependant variable and financial leverage is explanatory variable. Second, we examine the partial regression coefficient of catastrophe provisions in regression model in which the stock price is dependant variable and book value of equity is explanatory variable. Empirical results from the two methodologies suggest that catastrophe provisions of non-life insurance firm do affect systematic risk of the common stock and was positively related with firms` stock price. These results mean the catastrophe provisions are recognized as equity in the capital market.

연구논문 : 회계저널; 매출액과 영업이익 둘째자리 숫자의 비정상성에 대한 연구

강내철 ( Nae Chul Kang ) 한국회계학회 2013 회계저널 Vol.22 No.4

본 연구는 벤포드 규칙을 이용하여 매출액과 영업이익의 둘째자리 숫자에 9가 표시되는 것을 기피하는 패턴이 나타나는지를 살펴보고, 이것이 매출액과 영업이익의 첫자리 숫자를 한 단위 높은 값으로 표시하기 위한 조작행위와 관련이 있는지를 규명한다. 이 분석에는 최근 3개연도 (2009년∼2011년) 1,707개의 상장기업 및 12,791개의 비상장기업의 총 43,494 기업-연도자료가 사용되었다. 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 매출액의 둘째자리 숫자는 낮은 수인 0의 빈도가 높고, 높은 수인 7과 9의 빈도가 유의하게 낮았다. 둘째, 영업이익의 둘째자리 숫자는 낮은 수인 0과 1의 빈도가 기대빈도보다 유의하게 높게 나타났다. 즉 영업이익과 매출액 둘째자리 숫자의 분포에 비정상성이 있음이 확인되었다. 이것은 매출액이나 영업이익의 첫자리를 한 단위 높은 숫자로 표시하기 위하여 상향조작과 관련이 있을 것으로 추정된다. 이러한 추정을 확인하기 위해 매출액과 영업이익의 둘째자리 숫자의 비정상성이 매출액이나 영업이익을 상향 조작하는지를 추가로 분석하였다. 그 결과 매출액이나 영업이익의 둘째자리 숫자가 0이면서 첫 두자리 숫자가 기대빈도보다 높은 경우에는 유의한 양의 비정상매출채권과 비정상영업발생액이 나타난다는 점을 확인할 수 있었다. Firms have various forms of motives for earnings management. For example, to smooth income and, thereby, create image that a firm is low-risk to investors or creditors (Ronen and Sadan 1981) or to enhance executive bonuses tied to income (Watts and Zimmerman 1978; Healy 1985). Furthermore, the earnings are managed to achieve some cognitive reference points in income, i.e. to avoid reporting losses or decreases in earnings (Burgstahler and Dichev 1997) or to meet analysts` earnings expectations, thus maintaining a steady growth in share price (Degeorge et al. 1999). In a subset of earnings management of this type, there is a case in which the first digit in earnings numbers is the objectives as a cognitive reference points. Carslaw (1988) finds that firms try to round up a second digit on earnings number to report a higher first digit on earnings number. If such manipulation occurs, the frequency of occurrence of the second digit in earnings would not follow expected frequencies. The frequencies in second digit numbers in earnings will have an unusual pattern, like as high frequency in zeros and few frequency in nines. Crucial to this research is specifying an appropriate expected frequency of second digit numbers for earnings. The digital frequencies developed by Benford (1938) are used as an appropriate expected frequency of second digit numbers. This study extends this line of research by replicating Carslow (1988) study using recent data on Korean firms. This study investigates whether firms continue to manipulate earnings to achieve cognitive reference points in income in spite of the increased pressure to present fair and transparent financial reporting. Additionally, this study investigates whether this type of earnings manipulation exists in the second digit on sales numbers or operating income numbers. Results show that the evidence on manipulation of second digit on earnings numbers is reconfirmed for Korean firms and that the evidence on manipulation of second digit on sales and operating income numbers is found for the first time.

이익분포의 비대칭도와 이익공시에 대한 주가반응

강내철(Kang Nae-chul),최헌섭(Choi Heon-seob),박상연(Park Sang-yun) 한국국제회계학회 2016 국제회계연구 Vol.0 No.67

비정상적인 극단치가 있는 경우 이익수치의 분포는 양(또는 음)의 비대칭 분포를 나타낸다(Gu and Wu 2003, 강내철 · 김길훈 2015). 예를들어 경영자가 교체된 직후에 신임경영자는 전임자의 부진한 실적에서 빨리 벗어나기 위해 big bath를 선택하여 일시적으로 거액의 적자가 보고되는 경우가 있다. 반면 어떤 기업들은 특정 시기에 실적이 집중되는 특성으로 인해 일시적으로 거액의 흑자가 보고되는 경우가 있다. 그 결과 이익분포는 왼쪽(또는 오른쪽)에 긴 꼬리가 생긴다. 비정상실적은 일시적 현상으로 지속성이 낮기 때문에 이익분포 상의 극단치는 잡음으로 해석되어 이익의 예측가능성을 저하시킬 것이다. 본 연구는 이익신호에 포함된 잡음이 유발하는 불확실성이 이익반응계수에 미치는 영향을 이익분포의 비대칭도로 측정하여 분석한다. 잡음으로 인한 불확실성은 이익공시에 대한 주가반응을 저하시킬 것으로 볼 때, 이익분포의 비대칭성은 이익반응계수와 음(-)의 관계를 나타낼 것으로 예측된다. 이러한 예측을 확인하기 위해 상장기업들의 최근 9년(2006년부터 2014년까지)의 4,986건의 기업-분기 자료를 분석하였다. 분석결과에 따르면 이익분포의 비대칭도가 클수록 이익공시에 대한 주가반응이 작은 것으로 나타났다. 이것은 분석가의 예측치 분산도를 통제한 추가 분석에서도 재차 확인되었다. 이것은 이익분포의 비대칭도는 이익수치에 포함된 잡음에 기인한 불확실성을 반영한다고 할 수 있고, 이익분포의 비대칭도가 이익공시일의 주가반응에 미치는 영향은 분석가 예측치의 분산과 독립적임을 의미한다. This paper analyzes the effect of the uncertainty due to noise in earnings on earnings response coefficients. We use the skewness in earnings distribution as a proxy of the uncertainty due to noise in earnings. The distribution of earnings number is positively(of negatively) skewed due to abnormal outliers(Gu and Wu 2003, Kang and Kim 2015). A successor often engages in negative earnings management, namely big bath immediately after the former management"s exit for quick escaping from poor performance of a predecessor and reports temporary large negative earnings. As a result, the distribution of earnings is negatively skewed due to long tail in left side. Some firms report temporary large positive earnings due to a characteristic of concentration of performance in certain period. As a result, the distribution of earnings is positively skewed due to long tail in left side. Because the skewness of earnings distribution reflects a peculiar characteristic of firms, market participants will consider the meanings of the skewness in distribution of earnings in assessing uncertainty of the future cash flow. Because the abnormal performance is temporary, the skewness in earnings distribution will be a noise in earnings signal. The negative relation is predicted between the skewness in earnings distribution and earnings response coefficients, because a uncertainty due to noise in earnings reduce a market response to earnings announcements. We analyzed 4,986 firm-quater data from recent 9 years of listed company for confirming this expectation. We find significant negative relation between the skewness in earnings distribution and earnings response coefficients. These results are confirmed again in additional analysis controlling a dispersion in analysts" forecasts.

종속기업 손익에 대한 차별적 가치평가에 관하여

강내철(Kang, Nae-Chul),김기범(Kim, Ki-Bum),김영길(Kim, Young-Gil) 대한경영학회 2011 大韓經營學會誌 Vol.24 No.3

특허 기술의 사업화 촉진을 위한 세제적 접근

정래용 ( Rae-young Chung ),강내철 ( Nae-chul Kang ) 연세대학교 법학연구원 2016 法學硏究 Vol.26 No.4

그동안 우리나라에서 기존의 지식산업정책은 지식재산의 창출 확대 및 보호 강화 등 지식재산 자체에 초점이 맞추어져 왔음을 부인하기 어렵다. 그러나 국내총생산 규모에서 R&D 투자 규모가 세계에서 1위임에도 불구하고 R&D 투자 효율성은 중국 이나 일본에 뒤지고 있고 사업화되지 않고 있는 휴면 특허의 비율도 공공연구기관의 경우는 70% 수준, 일반 기업의 경우는 40% 수준에 달하고 있는 실정이다. 이는 정부 의 지식재산 정책이 기술의 창출뿐만 아니라 원활한 기술이전 및 기술의 사업화를 지원하는 정책을 지향해야 함을 보여준다. 그러나 정부의 제도적, 세제적 지원에도 불구하고 기업이나 공공연구기관의 특허 이전 비율은 3~5%로서 매우 저조한데 이는 특히 기술이전 세제의 효율성 문제를 제기한다. 이러한 문제점들은 정부의 기술지원 세제정책의 패러다임 전환을 요구한다. 즉 기존의 기술개발 촉진 정책에서 특허 기술 사업화 촉진 정책을 강화하는 방향으로 우선순위를 조정해야 한다. 본 연구는 이러한 문제의식 하에서 특허 기술의 이전 및 사업화를 촉진하기 위한 세제상의 동기부여 방안을 연구한 것이다. 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 기존의 특허권 등 취득시의 세액공제 제도를 폐지하는 대신 국내 기업이 내국인으로부터 내국인이 자체 개발한 특허권 등을 취득하여 사업화하는 경우 최초로 소득이 발생한 과세연도의 개시일로부터 3년간 중소기업은 100%, 그 다음 2년간 50%를 세액 감면한다. 단, 중소기업 이외의 기업은 중소기업 세액 감면 수준의 50% 로 한다(후술하는 기술라이선스 계약 포함). 그리고 대기업 편중 논란이 있는 R&D 설비투자 세액공제 규정은 대기업에 한하여 폐지 또는 세액공제율 축소를 검토한다. 둘째, 상기 방식에 준하여 기술 라이선스 계약에 따라 이를 사업화하여 소득이 발생하는 경우 세액 감면율은 각각 50%와 30%로 한다. 셋째, 가업상속의 경우 고용유지 사후관리 요건을 원용하여 상기 세액감면이 종료 된 이후 5년간 고용유지의무를 부여하고 위배 시 기간별 추징율을 적용하여 세액을 추징한다. It should be acknowledged that the existing knowledge industry policy in Korea has focused on intellectual property itself, such as expanding intellectual property and enhancing protection thereof. However, despite of being a top R&D spender as a proportion of GDP, the effectiveness of R&D in Korea lags behind China or Japan. Dormant patent technologies which are not commercialized account for 70% of patents held by public research institutions and 40% of those held by private sector firms. This points to a dire need to focus not only on the development of technology itself, but also on supporting active technology transfer and commercialisation. However, in spite of systematic and tax benefits from the government, patent transfer between firms and public research institutions remain low at around 3 - 5%. This raises a question of efficiency in patent technology transfer tax codes. These issues require a paradigm shift in the Korean government`s technology support tax codes. In other words, the government priority must shift from promoting the development of technology to promoting the commercialization of patent technology. This study examines ways to motivate patent technology transfer and commercialisation through tax codes. The findings are as follows. First, existing tax exemption for patent acquisition should be abolished. Instead, when a Korean firm acquires patent developed by Korean national from Koran national, and commercialises it, from the first tax year in which revenue has been generated, tax reduction of 100% for three years and 50% for the following two years should be offered to SMEs. However, firms that are not SMEs should be eligible for 50% of tax benefits available to SMEs (including technology licensing contract mentioned below). Tax exemption for R&D facility investment, controversial for their primary beneficiary being large corporates, should be abolished or reduced for large corporates. Second, based on the aforementioned structure, when revenue has been generated from a technology licensing contract and consequent commercialisation, tax reduction should be at 50% and 30%, respectively. Third, for family business succession, invoking the provisions on employment maintenance and post-management, stipulate an obligation of employment maintenance for five years after the aforementioned tax reduction. Violation should be punished with tax reclamation charge by phase.

경영자 이익예측정보의 정정공시에 대한 시장반응

박진모(Park Jin-mo),김길훈(Kim Gil-hoon),강내철(Kang Nae-chul) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.64

회계정보의 정정은 신뢰성의 훼손으로 인해 부정적으로 인식되기도 하지만 새로운 정보를 전달한다는 측면에서는 긍정적으로 작용할 수도 있다. 전자와 관련하여 확정된 재무제표의 재작성을 다룬 연구들에 따르면 주가 하락, 자금조달비용 증가, 감사인의 사임, 소송 증가 등이 나타나 정보이용자들이 회계정보의 정정을 부정적으로 인식한다는 결과를 보이고 있다. 하지만 재무제표가 확정되기 전에 제공되는 경영자 예측정보는 불확실성을 내포한 예측치이므로 이의 정정은 불확실성을 완화해 새로운 정보를 전달하는 효과를 가질 수 있다. 본 연구는 자발적 공시에 해당하는 경영자 이익예측정보의 정정공시를 이용하여 회계정보의 정정효과를 검증해 본 것으로, 2010년부터 2014년 동안 공정공시를 통해 제공된 경영자 이익예측정보의 정정공시를 수집하여 분석하였다. 분석결과에 따르면 경영자 예측정보의 본공시 뿐만 아니라 정정공시에 포함된 정보내용인 비기대이익에 따라 1% 또는 5% 수준에서 유의한 양(+)의 주가반응이 관찰되었다. 이는 경영자 예측정보의 정정공시가 긍정적인 정보효과를 갖는다는 것을 의미하는 결과이다. 또한 정정공시일을 중심으로 주가반응인 초과수익률의 측정기간을 달리하거나 비기대이익을 대안적인 방법으로 측정하여도 동일한 결과를 보여 본 연구의 결과가 강건한 것임을 확인하였다. 본 연구는 기존 연구들에서 다루지 않은 경영자 예측정보의 정정공시효과를 살펴보았다는 점에서 선행연구와 차별성을 가지며, 회계정보의 정정이 부정적 효과뿐만 아니라 정정에 포함된 정보의 내용에 따라 정보이용자에게 긍정적인 효과를 가질 수 있다는 점을 밝혔다는데 의의가 있다. This paper examine the market reaction on corrective disclosure of management earnings forecasts. Several studies have explored the cause and consequences of restatement, and find that financial restatement result in negative consequences(loss market value, increased cost of capital, auditor resignations, more lawsuits). But the corrective disclosure of management forecast have different implication with financial restatement to the market participants. Because management possess inside information about future performance, management earnings forecasts convey new information about the firms to uninformed investors and are very important sources of information in financial market. Generally this information is not being made fully available to investors, so it is possible that the corrective disclosure of management forecast also has a new information to the investors. This study investigates the market reaction on the corrective disclosure of management earnings forecasts according to Regulation Fair Disclosure. We obtained a sample of 105 revised management earnings forecasts, and the results of this study are summarized as follows. The earnings information(AUE) of corrective disclosure is associated with significant positive abnormal stock returns(AR), on average. Earnings increasing correctiveness induce a upward movement for stock prices and earnings decreasing correctiveness induce a downward movement. These results support that corrective disclosure of managemet earnings forests has information contents. And there is the same result in the analysis using alternative variables for the AUE and AR.

개별기업의 사업다각화 수준과 보수주의간의 관련성 연구

최순재(Choi Soon-jae),권오진(Kwon Oh-jin),강내철(Kang Nae-chul) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.64

본 연구는 기업의 사업다각화 수준이 보수적 회계처리와 어떠한 관련성을 가지는 지를 살펴보았다. 다각화와 관련된 선행연구들은 대리인이론에 기초(agency theory)하여 경영자는 기업의 경쟁력확보 보다는 제국건설과 같은 자신의 사적이익을 추구하기 위해 다각화를 추진하려는 유인을 가지며, 개별기업의 사업부분이 다각화 될수록 내부구조의 복잡성으로 인해 경영자와 이해관계자 간에 정보비대칭이 증가하는 것을 보고하였다. 이에 따라 기업이 다각화 될수록 정보비대칭 및 대리인 비용이 증가하여 기업에 가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 한편으로 보수주의는 경영자와 이해관계자 간의 정보비대칭으로 인한 대리인비용을 낮추는 역할을 하는 것으로 선행연구들에 의해 확인 된 바, 기업이 다각화될수록 이해관계자들이 정보비대칭을 낮추고 경영자의 기회주의적인 행동을 억제하기 위해 보수적 회계처리에 대한 요구를 증가 시킬것으로 예상할 수 있다. 이러한 예상을 검증하기 위해 본 연구에서는 2006년부터 2010년까지 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 감사보고서의 주석에 공시되어 있는 개별기업의 사업부문의 수로 다각화 수준을 측정하고, Ball and Schivakumar(2006)의 모형으로 보수주의를 측정하여 실증분석을 수행하였다. 분석결과, 본 연구의 예상과 일치하게 기업의 다각화 수준과 보수주의 간에 양(+)의 관련성을 가지는 것으로 관찰되었다. 즉, 다각화 수준이 높아질수록 기업의 회계 보수성이 증가하는 나타났다. 이러한 본 연구의 실증분석 결과는 보수주의가 경영자와 이해관계자들 간에 존재하는 정보비대칭을 감소시키기 위한 감시 메카니즘으로 사용되어 질 수 있다는 것을 확인하였다는 점에서 의의가 있다. 또한 다각화 기업의 재무보고의 특성에 살펴봄으로써 이해관계자들이 다각화 기업의 특성을 이해하는 데에 도움이 될 것으로 기대된다. This study investigates the relation between corporate diversification and accounting conservatism. According to the prior studies, manager has an incentive to make corporate diversification because they can derive private benefits from diversification such as empire building. And diversified firms have a higher level of information asymmetry between manager and stakeholder since diversification leads to organizational complexity. Managers of diversified firm are more likely to engage in opportunistic behavior than that of focused firm. In this reason, they find that corporate diversification has a negative effect on firm value. On the other hand, prior studies report that conservatism can reduce the agency cost caused by information asymmetry between manager and stakeholder. Thus, stakeholder will increase the demand for accounting conservatism to protect their interests when the level of corporate diversification is increasing. In this conjecture, we expect that there are positive association between corporate diversification and conservatism. For our analysis, we use 6,246 firm-year observations collected from 2006 to 2010 period. These samples consist of the non-financial firms which are listed on KOSPI and KOSDAQ. Their fiscal year end is December 31. We use the segment number of firm as a proxy for the level of the corporate diversification. And this study measures accounting conservatism using Ball and Shivakumar(2006) model. As the empirical result, we find that corporate diversification is positively associated with accounting conservatism, which is consistent with our expectation. This indicates that stakeholder will demand for monitoring mechanism, which is accounting conservatism, to reduce information asymmetry and to control managerial opportunistic behavior when the segment numbers of the firm are increasing. Our result has the following implication. We confirm that conservatism plays an important role in reducing information asymmetry between manager and stakeholder. In addition, we expect that our finding will help capital market participants to understand the financial reporting characteristics of the diversified firm.

회계 발생액의 이례현상에 대한 연구

최순재,강내철 서강대학교 경영학연구원 2004 서강경영논총 Vol.15 No.1