한?미간 회생기업에 대한 초과수익률의 비교

강경이 ( Kyung Yi Kang ),이상원 ( Sang Won Lee ) 한국세무회계학회 2013 세무회계연구 Vol.0 No.37

본 연구의 목적은 한국과 미국의 회사정리종결기업들의 주식성과를 여러 관점에서 비교분석하는데 있다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 동종 기업과 비교한 누적초과수익 률에 있어서 두 국가의 회사정리종결기업들은 회사정리 종결 이후에 시간이 경과함에 따라 완전히 다른 양상을 보인다. 시간이 경과함에 따라 미국의 회사정리제도인 Chapter 11 종결 기업의 주식성과는 보다 개선되지만, 한국의 회사정리 종결기업들의 주식성과는 악화되어 간다. 한국의 회사정리제도는 기업의 경쟁력 회복에 있어서의 지속가능성이 취약하다고 해석할 수 있다. 둘째, 회사정리종결 이후 단기에는 회사정리종결기업의 주식성과와 회계변수들 사이에는 유의한 관계가 발견되지 않는다. 이것은 한국과 미국 모두에게 공통적으로 나타난다. 셋째, 회사정리종결 이후 장기에는 양국 모두에서 기업의 회계성과가 주식성과에 체계적으로 영향을 주고, 그리고 영향을 주는 방식에서는 한국과 미국이 매우 다른 양상을 보인다는 것이다. 특히, 주목할 점은 미국 기업에서는 수익성과와 재무성과의 개선은 주식성과에 매우 뚜렷하게 긍정적인 영향을 주는데 비해서, 한국은 회사정리종결기업의 수익성과와 재무성과가 개선되는 경우에라도 그것이 주식성과에 반영되는 것이 미약하거나 심지어 부정적으로 나타나기도 한다는 것이다. 본 연구는 한국과 미국 간의 비교분석에 국한되었지만, 미국의 Chapter 11 종결기업에 비해, 한국 회사정리종결기업의 경쟁력의 지속가능성에 문제가 존재하고, 그리고 회사정리종결기업의 회계적 개선이 주식시장에서는 크게 신뢰받지 못한다는 점은 향후 한국 회사정리제도의 제도개선에 중요한 시사점을 제공한다고 할 수 있다. This Paper is intended to compare the stock market performances of South Korea and the United States, and analyze the resulting differences especially considering the effects of the accounting performances upon the stock market performances. The major implications of this research are as follows. First, Cumulative Abnormal Retrun of the reorganized firms of South Korea and the US shows Quite different Patterns as time proceeds after the completion of reorganization. Whereas the stock market Performances of the reorganized firms of the US gradually improves as time goes by, those of South Korea become worse. Second, in short run after the completion of reorganization, there is no significant relationship between the stock market performances and the accounting performances in both countries. Third, in the long-run, the accounting performances affects the stock market performances in both countries, but this relationship between the accounting performances and stock market performances shows very patterns in these two countries. Especially, the improvements in profitability and Stock Performance of the reorganized firms of the US have significant positive effects upon the stock market performances, but these two performances have insignicant or even negative relationships in South Korea. From these three results, we can conclude that, compared to the institution of reorganization called ‘Chapter 11’ of the US, that of South Korea cannot provide sustainable competitiveness to the reorganized firms, and the improvements of the accounting performances cannot provide credible signal or information to the stock market.

회사정리종결기업의 국가간 성과비교

강경이(Kyung Yi Kang),이상원(Sang Won Lee) 한국경영학회 2010 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2010 No.08

연구논문(硏究論文) : 채무면제이익공시와 초과수익률과의 관계 -자발적으로 채무면제이익공시를 한 기업을 대상으로-

강경이 ( Kyung Yi Kang ),홍기용 ( Ki Yong Hong ) 한국세무회계학회 2011 세무회계연구 Vol.0 No.28

채무면제이익공시를 하는 기업이 초과수익을 갖는지에 대해서는 두 가지 상반된 견해가 존재할 수 있다. 첫째는 채무면제이익은 과세대상이지만 결손금 충당에 보전시 익금에 산입하지 않는다. 그리고 결손보전을 하고도 잔존하는 채무면제이익은 "3년 거치 3년 분할산입" 규정을 두고 있기 때문에 기업의 과세소득을 줄여주게 되어 소득이 축적될 수 있고 이를 긍정적으로 받아들여 초과수익을 갖는다고 할 수 있다. 둘째 근본적으로 채무면제이익이 생긴 기업들은 부실기업이거나 재무구조조정대상기업인 경우가 대부분이기 때문에, 채무면제이익을 받았다는 것이 부정적으로 받아들여져서 초과수익을 얻지 못할 수도 있다. 본 연구의 목적은 위와 같이 채무면제이익 공시에 대한 상반된 견해를 실증적으로 분석하는 것이다. 또한 초과수익을 얻은 기업들은 어떤 특성을 갖고 있는지에 대해서도 분석하였다. 본 연구의 실증분석결과를 정리하면 다음과 같다. 첫째, 채무면제이익 공시일로부터 -1일부터 공시일 이후 +3일까지 초과수익률(CAR, BHAR)을 가져오는 것으로 나타났다. 둘째, 상장기업일수록 공시일 전월의 종가가 높을수록 초과수익률(CAR, BHAR)과는 부정적인 관계로 나타났다. 그리고 회사정리기업일수록 초과수익률(CAR)과는 부정적인 관계로 나타났다. 그러므로 본 연구의 시사점은 투자자들은 채무면제이익 공시라는 하나의 정보에 과민하게 반응하기 보다는 채무면제이익을 공시하는 기업특성에 관한 회계정보를 충분히 활용하여 투자를 해야 한다는 점이다. The purpose of this study is to examine whether there are relation between Disclosure of the gain on exemption of debt and Abnormal return. This study included samples from companies listed on the korean stock market analyzed over a nine year period(2000-2008). we have collected Disclosure of the gain on exemption data by hand. This study empirically investigates the effect of Disclosure of the gain on exemption. and how different the effect is by the firm`s characteristics. The main results of this study can be summarized as follows. First, it was found that abnormal return(CAR, BHAR) during the Disclosure of the gain on exemption from the date of -1 to +3 days. Second, a negative association between listed company, the closing price of publicly traded firms with higher and abnormal returns.

회생이후 경영자교체여부에 따른 이익조정

강경이 ( Kyung Yi Kang ) 한국세무회계학회 2014 세무회계연구 Vol.0 No.41

본 연구의 목적은 M&A를 통한 회생기업은 경영자교체를 겪게 되는데, 이러한 경영자교체가 이익조정에 어떠한 영향을 미치는지를 살펴보았다. 이를 검증하기 위하여 실물활동을 통한 이익조정여부는 Zang(2007)과 Cohen and Zarowin(2008)의 연구에서 사용한 실물활동 통합 측정치(REM;real earnings management proxy)를 추정하여 검증하였다. 그리고 발생액 이익조정은 수정 Jones의 모형을 개선한 성과조정모형(Kothari et al. 2005)을 이용하여 검증하였다. 본 연구의 중요한 분석결과는 최고경영자가 교체연도에 각각의 비정상적인 영업활동, 비정상적인 생산원가, 비정상적 판매비와 광고비를 통해 이익조정을 하는 것과는 관련이 없는 것으로 나타났으나, REM과는 통계적으로 유의한 영향이 있는 것으로 나타났다. 그러나 발생액을 통한 이익조정과는 관련성이 없는 것으로 나타났다. 본 연구의 공헌점은 첫째 M&A를 통해서 회생한 기업들 중 특히 교체된 경영자는 실물활동을 통한 이익조정을 할 수 있고, 이것이 회생기업의 성과에 영향을 줄 수 있다는 것을 제시한 점이다. 둘째 자본시장에서 다양한 이해관계집단은 회생기업의 재무제표 정보에 대해 환기가 필요함이 요구된다. 셋째 M&A를 통한 회생기업에서 경영자교체의 의미를 신중하게 검토할 수 있는 계기가 되었다는 것이다. This study examines the empirical evidence on earnings management associated with CEO changed using real earnings management and discretionary accrual. The samples are consisted of non-banking firms listed on KRX from 2001 to 2012. The major implications of this research are as follows. First, abnormal operating activities(A -CFO), abnormal production costs(A-Prod) and abnormal selling and advertising costs(ASGA) appeared to be unrelated CEO changed. however REM meaured by Zang(2007)& Cohen and Zarowin(2008)showed statistically positive values at 10% significant level in the year in which CEO changed. Thus our empirical First-hypothesis is accepted. Second, DA in the year in which CEO changed not showed statistically significant. therefore Secondhypothesis is rejected. This paper contributes to the existing earnings management literature. First, CEO turnover influence earnings management using real earnings management. The evidence obtained here in suggests the need for more rigid screening for financial statement around CEO changed in Reorganized firm through M&A. Second, the results in this paper provide an important implication for diverse interest groups participating in the CEO turnover of Reorganization Company. Third, I think that the opportunity to carefully consider the implications of replacing managers in The Reorganized firm through M&A.

회생절차종결기업의 단기성과와 성과요인의 분석

강경이(Kang, Kyung Yi),이상원(Lee, Sang Won) 대한경영학회 2009 大韓經營學會誌 Vol.22 No.5

한국과 미국의 회사정리제도의 실증적 비교분석

강경이(Kang Kyung-Yi),이상원(Lee Sang-Won) 한국국제회계학회 2011 국제회계연구 Vol.0 No.36

본 연구는 우리나라 회사정리제도의 상대적인 효율성에 대한 연구를 위하여 우리나라와 미국의 회사정리종결기업의 회생절차 종결이후의 회계성과를 비교분석 하였다. 이러한 성과비교 분석은 세 가지 방법으로 수행되었다. 첫째, 횡단면적 시각에서 회사정리종결 이후 성과가 동종 산업평균과 비교해서 어떤 차이가 있는지를 개별국가별로 분석하였다. 둘째, 시계열적 시각에서 회사정리개시결정 이전에 비해 회사정리종결 이후 성과에 어떤 변화가 있는지를 개별국가별로 분석하였다. 그리고 마지막으로 두 번째 방법으로 구해진 결과가 미국과 한국 간에 어떤 차이가 있는지를 분석하였다. 본 연구결과 한국과 미국의 회사정리종결기업의 성과는 여러 가지 점에서 비교적 뚜렷한 차이를 나타낸다. 특히, 미국은 회사정리제도를 통하여 부실기업의 수익성과 재무구조가 개선되어지는 경향이 매우 뚜렷한데 비하여, 한국은 영업성과을 개선하려는 경향이 상대적으로 두드러지게 보인다는 점이다. 즉, 미국의 회사정리종결기업은 보다 내실 있고 생존력이 강한 기업으로 변하는데 비하여, 한국의 회사정리기업은 기업의 활동규모 혹은 시장 점유율에 보다 치중하는 외형 지향적 경향을 보인다는 점이다. 회사정리제도가 시장 경쟁력이나 생존력이 낮은 기업을 높은 기업으로 변화시키는데 근본적 목적이 있다고 한다면, 이러한 연구결과는 우리나라 회사정리제도의 제도적 개선에 필요한 정책적 시사점을 제시한다. This paper is intended to compare the accounting performances of the reorganized firms of Korea after completion of reorganization with those of the United States in order to analyze the relative efficiency of the institution of reorganization of Korea compared to the Chapter 11 of the United States The comparative analysis of the accounting performances is done in three steps. First, in terms of cross-sectional perspective, the accounting performances of reorganized firms after completion of reorganization are compared to those of the normal firms in the same industry separately for each country. Second, in terms of time-series perspective, the accounting performances of reorganized firms after completion of reorganization are compared to those of the same reorganized firms before reorganization separately for each country. Finally, in terms of cross-countrye organizati, the measures derived frrg the second step are further analyzed whether two countryehave signifof nt differences. M lor conclusion frrg the analysis is that the Chapter 11 of the United Statesehas more focused objectives, re reorgobjectives of reorganization f n be more efficiently executed in reality compared to that of d firms bef. The Chapter 11 of the United Statesef n help reorganized firms to imprrve pzeditability re reorgsoundompared financial struy exe relatively more efficiently, whereas the institution of reorganization of d firms befo is rather focused upon the operational aspects of the firms rather than pzeditability re reorgsound financial structure of reorganized firms, which makes the reorganized firms of the United States recover from bankruptcy more rapidly and more substantially compared to those of South Korea. These differences provide very helpful implications to South Korea when South Korea changes the current form and procedure of reorganization.

순환골재 내부의 미세균열 발생형태 및 흡수 특성

최희복,김백중,강경인,이종구,Choi, Hee-Bok,Kim, Beak-Joong,Kang, Kyung-In,Yi, Chong-Ku 대한건축학회 2011 대한건축학회논문집 Vol.27 No.3

Many researchers have reported strength reduction of concrete when recycled aggregate is introduced to the mix. However, the causes of such reduction and preventive measures are yet to be established. In this study, effect of recycled aggregate on concrete is investigated by microscopic examinations of micro-cracks present in the recycled aggregate (RG) and by measuring moisture absorption rate of RG. The results showed the followings: 1) the shape and extent of micro-cracks vary by type and size of RG, 2) recycled aggregate concrete (RAC) containing RG formed the failure surface along the micro-cracks inside RG, 3) moisture uptake, which may alter local water content in wet concrete, mostly took place via micro-cracks of RG reaching depth of about 3 mm within the first 1 hr, much faster rate than that of natural aggregate of the same type. Based on the results of this study, it is recommended that the size of RG be kept less than 10 mm for production of high quality RG with a small amount of micro-cracks.

연구논문(硏究論文) : 회사정리기업들의 법인세평준화에 관한 연구

장휘용 ( Hwee Yong Jang ),강경이 ( Kyung Yi Kang ) 한국세무회계학회 2007 세무회계연구 Vol.20 No.-

한,중 국제학술발표대회 및 제21차 하계 정기학술발표회 : 부채가 법인세평준화에 미치는 영향

장휘용 ( Hwee Yong Jang ),강경이 ( Kyung Yi Kang ) 한국세무회계학회 2007 발표논문집 Vol.21 No.-

본 연구는 이준규·이태희·김갑순(2000)의 연구에서 개선된 법인세 평준화성향의 방법론을 기초로 선행연구에서 다루어왔던 상장기업들처럼 회사정리를 종결한 기업들도 법인세평준화를 하고 있는지 아닌지를 검토하였다. 또한 회사정리를 종결한 기업들의 법인세평준화성향이 기업의 어떤 특성과 관련되는지를 분석하기 위해서 선행연구에서 다루어졌던 기업규모, 부채비율, 무형자산을 독립변수로 선정하여 실증분석을 하였다. 실증분석결과에 의하면 회사정리를 종결한 기업들은 평균적으로 56.5%의 법인세평준화 비율을 보였다. 이 비율은 법인세평준화를 통계적으로 유의하게 검증하는 수치이지만, 선행연구에서 다루어왔던 평준화비율보다는 낮은 비율이다. 기업특성에 따른 법인세평준화성향에 대한 분석 결과를 보면 법인세평준화를 하는 회사정리종결기업들은 부채비율이 클수록 법인세평준화를 하는 것으로 나타났다. 그러나 기업규모에 따른 법인세평준화성향간에는 유의적인 관계가 없는 것으로 나타났다. 그리고 회사정리를 종결한 기업들의 특징인 무형자산에 따른 법인세평준화현상간에도 유의적인 차이는 없는 것으로 나타났다.

Computer Densitometry 에 의한 망막신경섬유층사진의 분석

김동명(Dong Myung Kim),이가영(Kayoung Yi),강경복(Kyung Bok Kang) 대한안과학회 1998 대한안과학회지 Vol.39 No.4