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국내 및 외국계 증권사 애널리스트의 시장신뢰도 비교: 주가 영향력 및 예측능력을 중심으로
김동순 한국국제경영관리학회 2007 국제경영리뷰 Vol.11 No.4
국내외 애널리스트의 보고서 공표에 따른 중장기적인 주가 영향력은 존재하는 것으로 분석되며, 목표주가나 투자의견 상향의 경우에는 국내 애널리스트의 주가 영향력이 커서 보고서에 대한 시장신뢰도가 큰 반면, 하향의 경우에는 외국계 애널리스트의 영향력이 크고 보고서에 대한 신뢰도가 높은 것으로 나타났다. 목표주가 및 투자의견 변경 전후 주가 방향성과 관련하여, 목표주가 변경시 주가 움직임은 애널리스트의 보고서 공표 이전부터 나타나서 애널리스트가 정보가 이미 가격에 반영된 이후에 보고서를 작성할 가능성이 있는 것으로 보인다. 그러나 투자의견 변경의 경우에는 국내 애널리스트의 투자의견 상향시에만 사건일 1년 전부터 주가가 상승하고 있을 뿐, 하향시에는 그렇지 않았다. 외국계 애널리스트의 경우에도 투자의견 상하향시 모두에서 사전적인 주가 움직임이 나타나지 않고 있다. 결국, 사전적인 주가 움직임은 투자의견 변경시 보다 목표주가 변경시에 더욱 크게 나타나고 있다. 국내외 애널리스트들의 순이익 예측능력을 비교한 결과, 국내 및 외국계 애널리스트들은 순이익을 과대예측하는 경향이 있으며, 국내 애널리스트에 비하여 외국계의 순이익 예측능력이 우수한 것으로 실증되었다. 그러나 예측능력의 차이는 외국계 애널리스트간에 더 큰 것으로 나타났다. 그러나 최근 들어 2003년과 2004년에는 오히려 국내외 애널리스트간 예측능력의 차이가 존재하지 않는 것으로 나타났다. 그러므로 국내 자본시장이 발달하고 국내 증권사 인프라가 구축되고 애널리스트에 대한 보수체계가 정비됨에 따라 이에 상응하여 국내 애널리스트들의 분석능력도 크게 향상되고 있음을 추론할 수 있다. Both domestic and foreign analysts have a significant influence on the stock prices in the mid- and long-term horizons by publishing their reports on domestic companies. When they revised target prices and stock recommendations upwards, domestic analysts are more influential and therefore have stronger market beliefs compared with foreign analysts. In contrast, when they revised downwards, foreign analysts are more influential. In addition, one year before they revise target prices, stock prices have reflected the information, which means that analysts' revisions seem to be well behind the stock price movement. However, stock prices move after stock recommendation revisions. In forecasting earnings, both analysts tend to overestimate, but foreign analysts are superior to domestic counterparts in forecasting ability. However, in recent years of 2003 and 2004, there is no significant difference in their forecasting abilities.
The Impacts of Korean Domestic and Foreign Analysts Reports on the Korean Stock Market
Dong Soon Kim,Seung Sub Eum 한국무역학회 2006 Journal of Korea trade Vol.10 No.2
This paper empirically studies the impacts of both foreign and Korean domestic analysts reports on stock prices. The first major finding is that when Korean and foreign analysts revise target stock prices upward, stock prices increase, whereas downward revisions negatively affect stock prices. We found similar results for revisions in stock recommendations. Second, there is no significant difference between the two impacts. However, in the case of upward revisions of target prices, Korean analysts had a greater influence than foreign analysts during the pre-announcement period. Third, even before the event date, stock prices continued to rise or fall depending upon upward or downward revisions in target prices. After the event date, however, there were no significant stock price changes. We interpret this result as implying that stock prices had already incorporated the information before the announcement, so there seems to have been an information leakage. When they revised stock recommendations, changes in stock prices were concentrated during a few days around the event date. Fourth, when foreign analysts revise target prices upwards, foreign investors continue to buy stocks. In contrast, when foreign analysts revise target prices downwards, there are no prior changes in the foreign investment position. However, when stock prices fall enough, foreigners may also subsequently earn abnormal returns by buying underpriced stocks. Fifth, when foreign analysts revise stock recommendations upward, foreign investors may earn abnormal returns by buying stocks before the announcement. It is strange, however, that foreigners continue to buy stocks even when there are negative revisions and stock prices fall.
외국계 증권사 애널리스트가 한국계 증권사 애널리스트보다 이익예측 능력이 우수한가?
엄승섭 한국무역보험학회 2010 무역금융보험연구 Vol.11 No.2
본 논문은 한국주식 시장에서 국내 증권사 및 외국계 증권사 애널리스트들의 기업 실적에 관한 추정치들을실측치들 과비교 하여 얼마만큼 예측이 정확했는지, 또 한국내 및 외국계증권사 애널리스트들 간에 예측능력에 차이가 존재하는지 실증 분석하였다. 그리고 기업지배구조에 따른 예측 정확성의 차이에 관하여도 분석하였다. 주요 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 국내와 외국계증권사 애널리스트들 모두 매출액, 영업이익, 순이익을 과대 예측하는 경향이 있으며, 이는 국내외 기존연구의 결과와 동일하다. 둘째, 과대 예측정도에 대한 비교에서는 매출액의 경우 외국계 애널리스트가, 영업이익 및 순 이익의 경우 국내 애널리스트가 과대예측 정도가 큰것으로 나타났다. 셋째, 국내와 외국계 애널리스트의 예측 오차절대값을 이용하여 예측의 정확성 내지 예측능력의 차이를 분석한 결과, 매출액은 국내 애널리스트가, 영업 이익 및 순이익은 외국계애널리스트가 예측 능력이 우수한 것으로 나타났다. 넷째, 이익예측치발표시점과 실제치의 발표 시점간의 시차 와 관련하여 연말로 갈수록, 즉 기업의 실측치 발표시점에 가까울수록 이익 예측 정확성이 높은 것으로 나타났다. 다섯째, 기업특성과 관련하여 기업지배구조가 우수한 기업에 대해 특히 외국계 애널리스트의 예측이 더욱 정확하였다.