기술가치평가를 위한 실용적 하이브리드

박현우,나도백,박종규 대한경영정보학회 2009 경영과 정보연구 Vol.28 No.4

이 기술의 가치는 얼마나 될 것인가? 이는 다양한 투자환경 하에서 관심과 중요성이 매우 큰 질문이다. 이러한 환경은 R&D 프로젝트에 투자를 고려하고 있는 기업들은 물론 신생기업에 투자를 고려하고 있는 벤처투자자에 이르기까지 매우 다양하다. 그러나 객관적이고 정확한 가치평가는 매우 어려우며, 적절한 평가를 수행하지 못할 가능성도 매우 높다. 이러한 문제에 닥친 경영자의 의사결정을 돕기 위한 가치평가 기법으로서 전통적인 할인현금흐름(DCF) 분석방법으로부터 실물옵션 방법까지 다양하게 제시되어 있다. 특히 DCF 기반의 기술가치평가, 이른바 소득접근법(Income Approach)의 적용을 위한 주요 핵심변수를 추정하기 위한 구조화 작업이 이루어져왔다. 본고에서는 기술가치평가에 대한 선행연구를 기술의 가치분석 또는 가치평가의 이론적 접근, 기술가치 분석?평가 모델과 기법을 개발하거나 모델적용을 위한 기술가치의 결정요인을 구조화하기 위한 연구, 기술가치평가에 대한 사례분석과 실증적 분석 측면에서 검토한다. 다양한 가치평가 방법들은 자체적인 특성을 가지고 있으며, 그에 따른 실제 적용에 한계를 가지고 있다. 본고에서는 가치평가 기법의 실용성을 검토하고, DCF 모델이 가진 한계를 극복하기 위한 하이브리드 모델의 적용 가능성을 탐색하고자 한다. 이를 통해 현장의 경영자들이 이들 기법의 추상적인 아이디어를 더욱 용이하게 접근하여 사용할 수 있도록 하고자 한다.

자기자본비용을 순손익가치환원율의 대용치로 적용한 상증세법상 비상장주식평가의 적정성

이근우,김갑순 한국세무학회 2010 세무학 연구 Vol.27 No.1

Since costs of equity capital measured by the capital asset pricing model(CAPM) are calculated by considering the beta(β)of individual enterprises' systematic risk, characteristics of individual enterprises are reflected in the costs. In light of it, this study conducted an empirical analysis on with which method could one approach the actual stock value more closely, through analyzing differences from the current method by using costs of equity capital as the net profit and loss reduction rate in which the beta(β) of characteristics of enterprises was reflected, resulting in the following findings. First, as a result of empirical comparison between the complementary evaluation method(Pcapm) which uses costs of equity capital measured by the CAPM as a substitute value for the net profit and loss value reduction rate and the current method(Ptax) which applied the 10% net profit and loss value reduction rate to all enterprises equally, it was revealed that the Pcapm approached the actual stock value more closely than the Ptax. Second, as a result of analyzing estimated error rates, it was found that the Pcapm rather than the Ptax accounts for the actual stock value more closely with statistical significance. Especially, in the case of medium and small size enterprises, there showed consistently positive results by year, indicating that in order to fix the unfairness of tax burdens, one should consider costs of equity capital measured by the CAPM as a substitute for the net profit and loss value reduction rate. Third, in the current case of applying the 10% net profit and loss value reduction rate to all kinds of enterprises, one can not be free from problems of not considering the reality where characteristics of enterprises are different from each other, while to include costs of equity capital measured by the CAPM is a method of reflecting characteristics of each enterprise because it considers the beta(β) of individual enterprises' characteristics, and also like the empirical result above, the Pcapm approached the actual stock value more closely than the Ptax did. Fourth, since in the case of unlisted stocks, virtually there was no the actual objective trade value, inevitably we conducted empirical analysis with a sample of listed stocks, but the ultimate goal of this study was to determine the appropriateness of complementary evaluation under the inheritance and donation tax law of unlisted stocks. 비상장주식의 보충적평가방법에 대한 가장 큰 문제점 중의 하나는 1주당 순손익가치 평가시 적용되는 순손익가치환원율이 평가대상 기업의 특성을 고려하지 않고 모든 기업에 획일적으로 적용하고 있다는 점이다. 상증세법에서적용하는 순손익가치환원율은 금융기관이 보증한 3년 만기 회사채의 유통수익률을 감안하여 국세청장이 고시하는 이자율로 규정하고 있다. 순손익가치환원율은 상증세법상 보충적평가방법에 따른 비상장주식 평가시 1주당 순손익가치의 크기를 사실상 결정하는 가장 중요한 변수임에도 불구하고 모든 기업에 동일하게 적용됨에 따라 결과적으로 보충적평가액이 왜곡되어 당해 기업의 경제적 실질에 바탕을 둔 객관적 가치를 반영하지 못하는 문제를 발생시킨다. 본 연구에서는 이러한 문제점을 개선하기 위하여, 자본자산가격결정모형(Capital Asset Pricing Model, “CAPM”)으로 측정한 자기자본비용(일종의 자본환원율)을 상증세법상 순손익가치환원율의 대용치(proxy)로 적용하는 방안의 타당성을 분석하였다. 이를 위해 상장기업을 표본으로 상증세법상 보충적평가방법에 따라 순손익가치환원율을 모든 기업에 동일하게 적용한 평가액과 자기자본비용을 순손익가치환원율의 대용치로 사용한 평가액 중 어느 쪽이 시장가치와의 일치도가 높은가를 실증분석하였다. 연구결과와 그 시사점을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 대상기간 전체 표본기업에 대한 상증세법상 보충적평가액 Ptax와 실제주가 간의 차이를 분석한 결과, 보충적평가액 Ptax가 실제주가보다 과소평가되었다. 또한 이를 산업별로 분석한 결과에서는 건설업의 경우에만 Ptax가 실제주가보다 과대평가되고 나머지 업종은 과소평가된 것으로 나타나 현재의 보충적평가방법으로 과세하는 경우 산업별 특성에 따라 유리할 수도 있고 불리할 수도 있는 가능성을 보여 주었다. 규모별 분석에서는 대규모 집단은 과소평가된 반면 중․소규모 집단의 경우에는 과대평가된 것으로 나타나 대규모 기업보다도 상대적으로 열악한 위치에 있는 중·소규모기업이 오히려 더 많은 조세를 부담할 가능성이 있어 현재의 보충적평가방법은 공평과세를 저해하는 요인으로 작용할 수 있음을 시사한다. 둘째, 실제주가와 CAPM으로 측정한 자기자본비용을 순손익가치환원율의 대용치(proxy)로 사용한 보충적평가액 Pcapm간의 차이, 실제주가와 상증세법상 순손익가치환원율을 획일적으로 사용한 보충적평가액 Ptax간의 차이를 추정오차율(PE)과 절대오차율(APE)을 이용하여 실증분석하였다. 실증결과, 개별기업의 체계적 위험인 베타(β)가 반영된 Pcapm이 Ptax보다 실제주가에 통계적으로 유의한 수준에서 근접하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 현행 상증세법에 따라 국세청장이 순손익가치환원율을 고시할 때 3년 만기 회사채의 유통수익률과 함께 CAPM으로 측정한 자기자본비용을 동시에 고려할 필요가 있음을 시사한다. 셋째, 본 연구에서는 추정오차율(PE)과 함께 과소예측과 과대예측 간의 상쇄효과를 통제하기 위해 절대오차율(APE)을 이용하여 산업별․규모별 차이를 분석하였다. 산업별 분석 결과, 추정오차율(PE)을 이용한 분석에서는 모든 산업에서 Pcapm의 추정오차율이 Ptax보다 작았으나, 절대오차율(APE)을 이용한 분석의 경우에는 제조업과 건설업에서 Pcapm의 추정오차율이 Ptax보다 작은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 특히 제조업과 건...

자산재평가를 고려한 상증세법상 비상장주식 평가방법의 적정성 연구

노정호(Jung-Ho Noh),윤태화(Tae-Hwa Yoon) 한국조세연구포럼 2021 조세연구 Vol.21 No.1

[연구목적] 본 연구는 재평가모형을 채택하여 회계처리를 수행하는 상장기업들을 대상으로 상증세법상 비상장주식 평가방법인 보충적 평가방법의 평가액과 실제주가의 괴리 정도 및 순손익가치와 순자산가치의 가중평균을 위한 적정한 가중치를 실증분석하고 개선방안을 모색한다. [연구방법] 2010년부터 2019년까지 자산재평가를 실시한 코스피 · 코스닥상장기업 1,621개 기업 · 연도를 대상으로 상증세법상 보충적 평가액과 실제주가에 대한 쌍체비교를 실시하는 한편, 실제주가를 종속변수로 하고 주당 순손익가치와 주당 순자산가치를 독립변수로 한 회귀분석을 수행하였다. [연구결과] 보충적 평가액은 실제주가에 비해 과소평가되며 그 격차는 연도 · 상장유형 · 기업규모 및 업종별로 차이가 있었다. 또한, 회귀분석 결과, 부동산 과다보유 기업의 순손익가치 회귀계수는 통계적 유의성이 없었고 그 외의 기업은 순자산가치의 회귀계수가 순손익가치의 경우보다 약 5배 높은 것으로 분석되었으며 회귀계수는 연도 · 상장유형 · 기업규모 및 업종별로 차이가 있었다. [연구의 시사점] 보충적 평가액과 실제주가의 차이는 업종별 격차가 두드러지므로 향후 업종별 평가에 필요한 업종별 주가형성요인 관련 자료와 사례의 축적이 필요하며, 순손익가치와 순자산가치를 가중평균시 순자산가치의 가중치를 늘리고 부동산 과다보유 기업의 경우 순자산가치로 평가함이 타당할 것이다. [Purpose] This study investigates the difference between the complementary stock value based on Korean tax law and the market stock price. And the relative weight of net income value and net asset value is examined by stochastic methods. [Methodology] We have collected 1,621 stock samples from KOSIP and KOSDAQ which have fair value accounting policy and have carried out asset revaluation from 2010 to 2019. We have analyzed the samples by paired t-test and regression analysis. [Findings] Complementary stock value is underestimated compared to market price. And the gap is diverse according to years, stock markets, firm size and business fields. By our regression analysis real estate overstocked firms’ regression coefficient of net income value is not significant statistically. Yet for other firms net asset value’s coefficient is 5 times greater than that of net income value. The coefficient is diverse according to years, stock markets, firm size and business fields. [Implications] It is encouraged to investigate which factors affect the stock price in various business fields. We suggest that the weight of net asset value be augmented and real estate overstocked firms’ stocks be evaluated as net asset value.

ROV모형에 의한 벤처기업 기술가치평가

이보형(Bo-Hyung LEE),김동훈(Dong-Hoon KIM),오현탁(Hyun-Tak OH) 전북대학교 산업경제연구소 2012 아태경상저널 Vol.4 No.1

본 연구는 벤처기업이 신기술, 특허 등 측정하기 어려운 형태의 무형자산을 많이 가지고 있고, 불확실성 또한 높아 기존의 방식인 전통적인 현금흐름할인(Discounted Cash Flow ; DCF)모형으로는 기술가치를 평가하는 데에는 한계가 있다는 관점에서 경영자의 의사결정의 유연성에 대해 다양한 옵션을 이용함으로 미래 불확실성을 투자가치에 반영 가능한 실물옵션평가(Real Option Valuation ; ROV)모형을 검증하고 있다. 본 연구는 한국시장에서 코스닥에 등록되어 있는 대표적인 벤처기업 117개 기업을 대상으로 2003.1월부터 2009년 12월까지의 자료를 수집하여 변수를 추정하고 실증분석을 실시하였다. 시장주가와 평가 모형을 이용한 평가가치를 비교분석한 결과는 ROV모형으로 평가된 가치가 DCF로 평가된 가치보다 높게 나타나 벤처기업의 성장가능성을 가치에 보다 많이 반영한다는 결과를 보여주고 있으며, ROV로 평가된 가치평가의 경우 주가와의 가치 괴리율이 낮아 DCF에 의한 가치평가의 주가적중률보다 높은 것으로 나타났다. 이는 DCF에 의한 가치평가는 시장의 상황을 적절하게 반영하지 못하고 전체적으로 가치가 저평가되고 있다는 일반적인 연구결과를 뒷받침하는 결과라 할 수 있다. 또한 산업별로 구분한 그룹별 ROV와 DCF 기업가치를 산출한 결과를 보면 ROV에 의해 평가된 기업가치가 DCF로 평가된 가치보다 그룹A(첨단제조업), 그룹B(S/W정보통신업), 그룹C(일반제조업) 모두에서 높은 것으로 나타나 ROV모형의 적절성을 보여 주고 있다. 지식자산 전환가치가 기업가치에 미치는 영향력에서도 전통산업 보다 미래성장 가치가 높은 산업에서 지식자산의 비중이 높게 나타나 결과적으로 ROV모형이 DCF모형보다는 전통적으로 중시해 오던 실물자산가치나 수익가치 뿐만 아니라 지식자산가치의 중요성을 보다 많이 반영하고 있다는 것을 검증하고 있다고 할 수 있다. It has a lots of complains to valuate of technological venture company by using conventional valuation model on account that venture companies have many potential assets and services and uncertainties to be unable to assume. The purpose of this paper is to evidence ROVM (real option valuation model) is more useful to valuation of technical venture company than DCFM(discount cash flow model). For the former can solve much uncertainty valuation factors and diversifiable pliability by using real option, ROVM has been long time recommened to valuate technical venture company than DCFM. As empirical testing data, we use variables derived from representative listed 117 venture companies in KOSDAQ during 2003.1-2009.12. The result of this study indicate that the value of ROVM is more by 1.64 than that of DCFM in relation analysis among market value and model value, so it has implied that ROVM has a powerful forecast on future potential value and is more useful to valuate on technical venture company. Also, in other analysis by three groups (high-tech manufacture, info-communication, gen-manufacture) and a conversion factor of knowledge-assets, ROVM shows more useful to valuate on technical venture company. In conclusion, We do like to say, for resonable assumption of high-tech variabilities caused by ventures characteristics as like the future potentials and uncertainties by using OPM, the real option model is more suitable and valuable than conventional discounted cash flow model.

농업·농촌 공익적가치의 경제적 평가 방법론 비교 분석

이현경 ( Hyeonkyeong Lee ),신용광 ( Yongkwang Shin ) 한국환경농학회 2019 한국환경농학회 학술발표논문집 Vol.2019 No.-

농업·농촌이 지닌 재화나 서비스는 식량을 생산하는 본원적인 기능 이외에도 사람들의 효용을 증진시키는 긍적적 외부효과로서 공익적 가치를 지닌다. 그러나 공익적 가치는 시장이 존재하지 않기 때문에 적정한 가격을 평가하기 어렵고 시장으로 내부화시키기도 어려운 가치이다. 따라서 이러한 공익적 가치를 경제적으로 평가하여 가치 즉 값을 부여함으로써 이들의 적정한 가치를 계측하기 위한 다양한 평가방법들이 존재한다. 본 연구는 이러한 비시장재화의 경제적 평가방법들의 특징과 장단점들을 비교하고 편익이전 방법론의 의의와 장단점을 제시하여 공익적가치의 경제적 평가와 정책적 의사결정에 대한 이론적 판단근거를 제시하고자 한다. 분석을 위하여 농업·농촌의 다원적 기능의 경제적 가치평가 등에 관해 연구된 선행자료들을 살펴보았으며 경제적 평가분석방법들의 이론적 특징과 장단점을 비교 분석하였다. 분석결과 공익적 기능의 경제적 평가는 다원적 기능이 지니는 평가액 산정에 중점을 둔 연구들이 대부분이며, 방법론으로 가상가치법(CVM)과 대체법이 가장 많이 이용되고 있었다. 가상가치법의 최대 장점은 질문자가 제공한 정보로부터 얻어진 평가액이 후생변화분의 보상변분, 등가변분이라는 명확한 경제적 의미를 갖기 때문에 부가적인 가정이 그다지 필요하지 않다는 것이다. 대체법의 장점은 개개의 기능별 평가가 가능하고, 구체적인 재화나 서비스를 이용하여 평가하기 때문에 이해하기 쉽다는 것이다. 하지만 기존 연구들에서는 경제적 평가에서 나타나는 다양한 편의(bias) 발생 가능성이나 비시장재와 동일한 기능을 지닌 대체가능한 시장재가 존재하는 경우로 한정되는 등의 단점들을 보완할 수 있는 대안은 제시되지 못하였다(Table 1). 또한 이렇게 구해진 경제적 가치는 그 지역이나 해당 기능에 국한된 공익적가치의 경제평가액으로서 지역별이나 기능별로 다르게 나타날 수밖에 없다. 보조금의 산정이나 정책수립과 같은 상황에서 매번 이러한 공익적 가치를 새로이 평가한다는 것은 시간적으로나 비용적 측면에서 큰 제약요건이 아닐 수 없다. 이러한 제약을 극복하기 위하여 공익적 가치를 보편타당성 있게 적용시킬 수 있는 편익이전 방법론을 제시해 볼 수 있다. 아직까지 편익이전에 관한 연구는 많이 이루어지고 있지 않아 그에 대한 효과성과 효율성을 입증하기에는 어려움이 있으나 이것을 통해 얻어진 공익적기능 가치의 평균값을 가지고 농업·농촌의 공익적 가치를 산정하는 편익-비용 평가의 값으로 활용될 수 있을 것으로 판단된다.

공정가치 평가, 서열체계 및 위험관리 수준이 미래성과전망에 미치는 영향: 금융자산평가를 중심으로

강민정,이호영 한국회계학회 2014 회계학연구 Vol.39 No.4

공정가치 회계는 미래의 기업성과 예측에 유용한 정보를 제공하기 위해 점진적으로 확대 적용되고 있다. 특히, 2011년 국제회계기준 도입으로 인해 상당히 많은 항목에 대해 공정가치 평가를 선택적으로 또는 의무적으로 적용하도록 하고 있다. 공정가치의 이론적 정의에 의하면 성과 예측에 대한 유용성은 당연할 것으로 기대되나, 전통적으로는 공정가치 측정의 신뢰성 문제와 최근에는 실무적으로 부적절한 적용에 의해 파생되는 문제점으로 인해 유용성에 의문이 제기되었다. 예를 들면, 미국 발 금융위기의 원인 중 하나로 공정가치 회계의 부적절한 적용이 거론되었으며, 공정가치를 매개로 한 금융가속기(financial accelerator) 현상, 공시가격이 없는 금융상품의 평가여부를 재량적으로 결정하는 문제 등이 제기되었다. 본 연구는 공정가치 회계의 유용성에 대한 이견이 있는 시점에, 공정가치 평가정보가 역사적 원가에 의한 경우보다 기업성과 전망에 증분적 정보효과가 있는가를 살펴보았다. 또한, 공정가치 회계는 전통적으로 신뢰성 부족이 문제점으로 지적되며 공정가치 측정오류와 평가자산의 미래 가격변동성이 신뢰성 결정요소로 알려져 있는바(Sunder 2008), 두 가지 요인에 대해 분석하였다. 구체적으로 측정오류와 관련한 공정가치 서열체계 및 가격변동성에 영향을 주는 위험관리수준이 공정가치 평가정보의 기업성과 전망에 미치는 영향을 분석하였다. 서열체계가 높은 Level 1의 경우 공시된 시장가치에 의해 측정되는 경우로 측정오류가 가장 낮을 것으로 예상되며, Level 3는 관측 가능하지 않은 투입변수로 측정오류가 가장 높을 것이다. Level 2는 직·간접적으로 관측 가능한 변수에 의해 평가되므로 측정오류는 중간 정도일 것이다. 즉, 서열체계가 낮을수록 측정오류가 증가하여 신뢰성이 낮아지므로 공정가치의 정보효과가 감소할 것이다. 기업에서의 시장위험관리는 신중한 투자의사결정, 파생상품을 통한 시장위험 회피, 위험관리 보고서의 주기적 작성 및 보고와 같은 내부통제절차 등을 의미하는데, 이러한 위험관리 수준이 높은 경우에는 평가자산 가격의 변동성이 낮을 것으로 예상되는 바, 신뢰성이 높아지고 공정가치 회계의 유용성이 증가할 것이다. 분석결과, 공정가치 평가손익은 미래 당기손익, 금융상품 처분손익 및 처분손익을 제외한 손익과 유의한 관련성이 있는 것으로 나타났다. 역사적 원가로 평가한 경우보다 미래성과 전망에 대한 증분적 정보 효과가 있음을 확인하여, 회계 패러다임의 변화와 더불어 점진적으로 확대 적용된 공정가치 회계가 도입 목적에 부합하는 역할을 하고 있음을 시사한다. 단, 이러한 결과는 공정가치 회계의 유용성이 나타나지 않는 경우를 포함하는 전반적 결과이므로 세분화된 분석을 실시하였다. 먼저, 측정오류가 적은 Level 1으로 평가한 공정가치 정보만이 미래성과와 유의한 관련성이 나타나서, 서열체계가 낮은 투입요소에 의한 공정가치 평가는 유용성이 없음을 확인하였다. 다만, Level 3에서 공정가치 평가가정 및 방법 등을 충실하게 공시한 경우에는 미래성과와의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이는 Level 3에 의한 공정가치 평가대상을 확대하려는 기준서 개정안에 대해 채택 전에 충분한 논의가 필요함을 시사하며, Level 3에 의한 공정가치 평가의 유용성을 제고하기 위해서는 평가방법 등에 대한 충실한 공시의 유도가 중요함을 암... The application of fair-value accounting keeps expanding for the purpose of financial accounting and the provision of useful information in predicting future corporate performance. Particularly, after the introduction of IFRS in 2011, companies began to apply fair-value evaluation for considerable elements selectively or compulsorily. The theoretical definition of fair-value evaluation presupposes that it is useful in the prediction of future performances. However, the usefulness of fair-value accounting is controversial because of the lack of its reliability of measurement and its inadequate application. An inadequate application of fair-value evaluation was pointed out as a cause for the global financial crisis of 2008. Critics also raised several problems of the fair-value accounting, such as the problem of financial accelerator phenomenon mediated by fair-value and the problem of selective evaluation of financial instruments with no quoted prices and so forth. The role of fair-value accounting on forward looking information is an important empirical research question because the satisfaction of the purpose of its initial introduction has been questionable as a result of its lower reliability than its historical cost measurement. Previous studies, however, have mainly focused on the topic of value relevance of fair-value under the presupposition of the market efficiency. That is, a number of researchers have analyzed whether or not the valuation price based on fair-value evaluation is reflected in the stock price. Whether or not the fair-value accounting provides forward-looking information in the prediction of future performance, however, cannot be identified only with analyses of its value relevance. From the affirmative perspective, the fair-value accounting is reported that it reflects economic reality by providing the latest information about the asset values of a company. The information about a financial condition evaluated on the basis of fair-value is expected that it would provide more useful contents about core elements, such as corporate liquidity, its future solvency, and the necessity of extra financing, because it reflects economic realities better than historical cost-based evaluation. Furthermore, the information about the financial performance evaluated on the basis of fair-value provides the information about how efficiently management has used the company’s resources. To the contrary, however, some criticism to the fair-value accounting has been raised as follows. First, concerning the problem of reliability of measurement, there are possibilities of intrinsic measurement error and management-induced error. Second, despite the accuracies of measurements at present, the future volatility in the valuation asset prices will decrease the usefulness of the fair-value accounting. Therefore, under the circumstance that the fair-value accounting is controversial, this study identifies that fair-value-based valuation has more incremental information contents in predicting future corporate performance than historical cost-based valuation. By analyzing empirical data, this study suggests that the fair-value accounting satisfies the initial purpose of its introduction. In addition, this study explores the effect of measurement error and price volatility on forward looking information of fair-value evaluation. The results identify that the fair-value information evaluated by Level 1 has a significant association with future performance, indicating that the fair-value evaluation not based on observable inputs from quoted prices in active market may not be useful. The fair-value evaluation, however, has significant association with future performance even at Level 3 where the information about the assumption and methods of fair-value evaluation is disclosed faithfully. In addition, the empirical results suggest that the predictive value of fair-value evaluation information increases when the level of a company...

국내 방위산업에 대한 기술가치 평가모형의 적용 사례 연구

구봉은(Goo, Bongeun) 한국상품학회 2018 商品學硏究 Vol.36 No.2

본 연구는 기술 가치 평가 모형을 이용하여 우리나라 방위 사업의 기업 가치 평가를 수행한 사례 연구이다. 본 연구는 기술 가치 평가 모형을 통한 국가 방위 산업의 품목별 기술 경쟁력을 분석하였다. 방위 산업의 품목별 기업 가치 평가는 기술 가치 평가 모형으로 널리 활용되고 있는 증분 현금 흐름법을 사용하였고 우리나라의 7개 품목, 58개 기업을 대상으로 기업 가치를 평가하였다. 방위 산업 품목별 기업 가치의 평가 목적은 현금흐름법에 의한 기술 가치 평가 방법이 방위 산업의 품목별 경쟁력을 평가하는 데 효과적으로 활용될 수 있는지를 검증하는 것이다. 방위 산업의 기술 유형을 화력, 탄약, 기동, 항공유도, 함정, 통신전자, 화생방 등 7개 분야로 나누고 각 분야별 주요 방위 산업체 10여개 내외로 선정하여 기술평가 모형을 통한 기업 가치 평가를 수행하였다. 방위 산업의 품목별 모든 해당 기업에 대해서 향후 5개년도 매출을 추정하고 기술 평가 모형에서 사용하고 있는 증분 현금흐름을 추정하기 위해서 매출 원가, 감가상각비, 자본적 지출, 운전자본의 증감 등을 추정하여 매 기의 추정 매출액을 산출하였다. 본 연구에서는 기술 가치 평가법으로 산출된 각 기업별 현가가 과연 기업 가치를 잘 반영하고 있는지를 분석하기 위해서 과거의 성장성 지표를 품목별로 산출한 다음에 과거 성장성 지표의 순위와 미래 현가의 순위를 비교함으로써 현금흐름법에 의한 기업 가치 평가의 적합성을 검증하였다. 검증 결과 과거의 성장성 지표의 품목별 순위와 현금흐름법에 의해서 산출된 기업 가치의 순위가 거의 일치함으로 현금흐름법에 의한 기업 가치 평가는 적합한 것으로 판명되었다. This study analyzes the competitiveness of the national defense industry by evaluating the corporate value of defense business in Korea using the technology valuation model. The corporate value of the defense industry was evaluated by using the incremental cash flow method, which is widely used as the technology valuation model. The valuation of corporate value was performed on 7 items and 58 companies in Korea. The purpose of the evaluation of enterprise value by defense industry item is to analyze whether the technology valuation method by cash flow method can be effectively used to evaluate the competitiveness of item by defense industry. The technology types of the defense industry were divided into 7 fields such as fire power, ammunition, maneuver, air induction, traps, telecom, and CBR, and selected 10 or more major defense industries in each field. First, we estimate sales for all of the companies in the defense industry for the next five years. Sales estimates are estimated using moving average of past sales. Estimates of sales costs are based on the average ratio of sales costs to sales for the past five years. Estimated average cost of sales ratio is estimated by multiplying the estimated sales amount by the average cost to sales ratio for the next five years. In addition, the final estimated sales for each period are taken into consideration, such as depreciation, capital expenditure, and increase / decrease in working capital. The final estimated cash flow is calculated by adding depreciation to after-tax operating profit, subtracting capital expenditure, and then adding up working capital. The estimated cash flows of the maggie are now valued by the current asset and the final cash flow price is sought. In this study, to analyze whether the current value of each company calculated by the technology valuation method reflects firm value well, we compute the past growth indicators by item and compare the rankings of past growth indicators with the future ones We verified the suitability of the valuation of corporate value by cash flow method. As a result of the verification, it is found that the valuation of corporate value by the cash flow method is appropriate because the rank of the item of the past growth index and the ranking of the enterprise value calculated by the cash flow method are almost the same.

기술가치평가 과제관리의 갈등관리에 관한 사례연구

이윤희(Yun Hee LEE),손영환(Young Hwan Sohn),유명관(Myoung Kwan Yoo) 한국기술혁신학회 2018 기술혁신학회지 Vol.21 No.1

기술가치평가(Technology Valuation)는 특정 기술이나 기술을 기반으로 사업화 하는 데 있어 해당 기술과 사업화 가치를 평가하는 행위, 절차 및 기법 등을 일컫는다. 기술의 가치와 기술을 기반으로 하는 사업화에 대한 가치를 평가하는 데 있어서는 기술가치의 기술거래, 투자 및 융자, 현물출자, 전략수립, 등의 다양한 평가목적에 따라 평가 기한과 프로세스 계획이 수립된다. 기술가치평가의 전체 프로세스는 특정 기술에 대한 기술성, 권리성, 시장성, 사업성 분석 및 평가와 이의 결과를 근거로 한 기술가치의 화폐적 가치산출 모듈로 구성되며, 각 모듈의 분석과 평가 수행에 있어서는 특정 기술에 대한 지식보유자인 전문가들로 이루어진 평가팀을 구성하여 평가가 수행된다. 특정 개별 기술에 대한 평가수행은 하나의 독립된 과제(project)로서 다뤄지며 각 모듈들을 통합하여 관리하는 과제관리자(project manager, PM)에 의해서 관리된다. 기술가치평가의 PM은 평가의 객관성과 신뢰성 확보를 위해서 과제 수행지원과 관리에 있어서의 체계적인 수행에 대한 전문성 확보가 필요하다. 또한 기술가치평가 수행의 특성 상 평가팀은 각각의 모듈별로 상이한 지식을 보유한 전문가들로 이루어진 이해관계자들로 구성되어 있는데 이들 간에 기술과 기술가치평가 전체 절차에 대한 지식공유가 원활하게 진행되기 위해서는 이들의 평가 수행을 지원하고 관리하는 PM의 의사소통 능력과 역할이 중요하다. PM의 역할 중 무엇보다도 서로 상이한 지식으로 과제에 참여하게 되는 평가자들 간, 평가자들과 피평가자들, 기술보유자와 기술이전대상자들 간에 빈번하게 발생되는 갈등에 따른 문제해결 방안을 확보하고 있어야 한다. 본 연구는 기술가치평가 PM들의 기술가치평가 수행 지원에 있어서 다양한 이해관계자들 간에 빈번하게 발생되는 4개의 갈등과 해결사례에 관해서 실제 수행되었던 기술가치평가 사례를 중심으로 살펴보고, PM들의 갈등 해결방안을 모색하고자 한다. 향후, 본 연구를 통해 논의된 갈등사례와 해결방안을 근거로 기술가치평가 과제관리에 있어서 보다 전문적인 PM의 역할과 체계화된 기술가치평가 수행지원 및 관리방안이 마련되는 실증적 근거가 될 수 있을 것으로 기대된다. Technology valuation refers to the act, procedures, or techniques in evaluating certain technology and its value for commercialization. For this purpose, deadlines and process plans are established based on valuation goals such as technology transfer, investment and financing, investment in kind, and strategy establishment. The technology valuation process involves analyzing and evaluating technology performance, rights, marketability, and business value technology, as well as calculating the monetary value of technology modules based on the results. Analysis and evaluation of each module is performed by a team of experts having knowledge of specific technology. Valuation of technologies is conducted as independent projects by project managers (PM) who integrate and manage modules; they must have expertise in systematic performance of task support and management to ensure objectivity and reliability. Furthermore, the valuation team comprises expert stakeholders having knowledge about each module due to the nature of technology valuation. For smooth knowledge sharing in technology and valuation procedures, communication skills and roles of PMs supporting and managing the valuation are important. Primarily, PMs must resolve conflicts between evaluators participating in different tasks, evaluators and evaluatees, and technology holders and receivers. This study examines technology valuation for four conflicts occurring frequently among stakeholders providing valuation support to PMs, and seeks resolutions. The conflicts and resolutions discussed in this study may lead to more specialized roles of PMs in technology valuation and project management, as well as systemized valuation support and management plans.

부가가치 제공 유형별 판매촉진과 유통업체 불확실성이 제품 가치 평가에 미치는 영향

김향미(Hyang Mi Kim),이소영(So Young Lee),김재욱(Jae Wook Kim) 한국유통학회 2011 流通硏究 Vol.16 No.1

마케팅 연구에서 판매촉진은 지난 수십 년간 지속적으로 연구되어 온 분야중의 하나이다. 판매촉진은 소비자의 지각된 가치를 증가시키는 방법으로 크게 2가지 유형으로 나누어 볼 수 있는데, 첫째, 소비자에게 비용을 줄여주는 방법인 가격인하 판매촉진과 둘째, 소비자에게 혜택을 제공하여 전체적인 지각된 가치를 높여주는 부가가치 제공 판매촉진 방법이 그것이다. 그 동안의 판매촉진의 연구를 살펴보면 주로 가격할인 판매촉진을 중심으로 연구가 많이 이루어졌음을 알 수 있다. 그러나 최근 들어 부가가치 제공 판매촉진 방법에 관한 연구가 증가하고 있는 추세이다. 특히, 부가가치 제공 판매촉진 활동의 효과 평가, 적절한 부가가치 판매촉진 방법, 구매의도에 관한 연구가 많이 이루어졌음을 확인할 수 있다. 즉, 판매촉진 자체에 초점을 맞춘 연구가 대부분이었다. 본 연구는 부가가치적 판매촉진이 판매촉진 제품의 가치평가에 미치는 영향에 대해 살펴보고자 한다. 부가가치 판매촉진에 관심을 갖게 된 이유는 부가가치 판매촉진은 상황적인 요인에 의해 그것이 혜택으로 지각될 수도 있지만 반드시 그렇지 않을 수도 있기 때문이다. 본 연구는 이러한 상황적 요인으로 사은품 제시 방법과 유통업체의 불확실성 수준이라는 2가지 요인이 판매촉진 제품의 가치평가에 미치는 영향을 알아보기 보기위해 실험과 준실험을 이용한 2가지 연구를 실시하였다. 먼저 실험은 2(사은품 제시방법; 통합제시 vs. 분리제시) *2(유통업체의 불확실성 수준(높음 vs. 낮음) *3(평가대상; 전체 제품(본 제품+사은품), 본 제품, 사은품)로 집단 간 실험설계를 하였다. 그 결과 사은품을 통합 제시하는 경우가 분리 제시하는 경우에 비해 제품 가치 평가를 더 높게 하는 것으로 나타났으며, 유통업체 블확실성 수준이 높은 경우가 낮은 경우에 비해 전체 제품 가치 평가를 더 낮게 하는 것으로 나타났다. 이 두 요인의 상호작용을 살펴본 결과, 전체적으로 살펴보았을 때 상호작용은 유의미하게 나타나지 않았다. 하지만 보다 상세한 결과를 알아보기 위해 각각의 평가 대상별로 알아본 결과, 본 제품 평가에 있어서 유통업체 불확실성이 높은 경우에 통합 제시하는 경우가 분리제시 하는 경우에 비해 제품 가치를 더 낮게 평가 하는 것으로 나타났다. 준실험인 연구 2는 연구 1의 결과를 재확인하기 위한 것으로 실제 시장에서 행해지고 있는 제품과 최근에 이용한 유통업체에 대해 평가하게 하였다. 그 결과 연구 1에서처럼 유통업체 불확실성이 높은 경우 제품 가치 평가를 더 낮게 하는 것으로 나타났다. 특히 연구 1에서 살펴보지 않았던 구매의도를 조사하였다. 부가가치 판매촉진 이전의 유보가격과 부가가치 판매촉진 자극물을 본 이후의 유보가격의 차이를 이용하여 2개의 집단으로 나눈 후, 구매의도를 비교한 결과 두 집단 간 구매의도에는 차이가 없는 것으로 나타났다. 본 연구 결과를 통해 유통업체 불확실성이 높은 경우, 사은품을 제공하는 것이 소비자에게 단순히 혜택으로 지각되는 것이 아니라 상술지각이 활성화되어 오히려 제품 평가에 부정적인 영향을 미치게 되며 구매를 망설이게 한다고 볼 수 있다.

지식재산평가의 적정성에 대한 연구: 기술보증기금의 특허가치평가를 중심으로

박영수 ( Park Youngsu ),최성호 ( Choi Sungho ) 한국지식경영학회 2020 지식경영연구 Vol.21 No.4

최근 특허권을 포함한 지식재산권에 대하여 다양한 목적으로 가치평가가 이뤄지고 있으며, 특히 특허가치평가를 통한 대출, 보증, 담보용의 평가가 기술금융의 활성화와 더불어 관심이 제고되고 있다. 비록 특허가치평가에 관한 다양한 연구가 진행되어 왔으나, 특허가치평가의 적정성에 관련한 연구는 거의 이뤄지지 않고 있다. 본 연구에서는 기술가치평가의 방법 중 실무에서 가장 많이 사용되는 수익접근법(DCF모형)을 적용하여 산출된 추정가치와 평가이후 수집된 재무제표를 바탕으로 산출한 실제가치를 비교 분석함으로써 특허가치평가의 적정성에 대한 문제를 분석한다. 실증분석 결과, 특허가치 평가액에 대한 추정가치와 실제가치의 차이는 통계적으로 유의미하게 차이가 있다는 것을 확인하였고, 평가업무별로 추정가치와 실제가치가 차이가 있다는 것을 발견하였다. 또한 기술성 평가자에 따른 차이 분석에서는 교수, 변리사, 연구원에 있어서는 차이가 발생하지 않고 있는데 반해 변리사와 기타 평가자간에는 유의한 차이가 있는 것으로 확인되었고, 평가대상 업종별 분석에서도 유의한 차이가 발견되었다. Recently, the value of intellectual property rights including patents has been estimated for various purposes. In particular, the evaluation of loans, guarantees and collateral through patent valuation is increasing with the revitalization of technology financing. Although various studies have been conducted on patent valuation, little research has been done on the adequacy of patent valuation. In this study, using the DCF model, which is the most commonly used method of technology valuation, we examine the appropriateness of the patent valuation by comparing and analyzing the estimated value and actual value of the patent. An empirical result shows that the difference between estimated value and the actual value is statistically significant, and there is a significant difference between the estimated value and the actual value depending on the classification of evaluation work. In addition, while there is no difference between professors, patent attorneys, and researchers in the analysis of value differences according to technical evaluators, there is a significant difference between patent attorneys and other evaluators. Finally, we find a significant value difference between estimated value and actual value of technology subject to evaluation by industry.