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국내외 OCIO(Outsourced Chief Investment Officer) 위탁 현황 및 OCIO도입 시 기대효과 연구
채수호,박철환,이형욱 성균관대학교 경영연구소 2018 자산운용연구 Vol.6 No.1
본 조사 및 연구의 목적은 국내외로 대형 연기금을 비롯한 공적, 사적 투자기관들이 OCIO를 활용하는 현황을 조사하고 OCIO를 도입할 경우 어떠한 기대효 과가 있는지 살펴보는 것이다. OCIO시장은 국내에도 이미 100조원 시장으로 성 장하였고, 글로벌 시장으로 확대해서 볼 경우 이미1.6 조 달러 시장으로 성장하였다. 이 시장의 매우 빠른 성장 속도에도 불구하고 이 시장의 학술적인 조사조차 많지 않다. 본 조사 및 연구를 통해 시장의 현황과 발전방향, 그리고 OCIO도입 시 바라볼 수 있는 기대효과에 대해 연구하여 향후 좀 더 정밀하고 과학적인 측면에서 의 OCIO연구가 이루어지기 바란다.
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김재현,이경희,박준범,송인욱 성균관대학교 경영연구소 2018 자산운용연구 Vol.6 No.2
퇴직연금 시장은 규모 증가와 함께 다양한 투자유형 확대 등 양적 ·질적 성장을 보이고 있다. 그러나 가입자의 운용성과 개선과 퇴직연금 제도의 안정적 정착을 위하여 몇 가지 부분에서 보완이 필요하다. 먼저, 퇴직연금사업자로서 판매사의 역할 강화이다. 최초 고객의 자산배분 및 상품선정과정에 기여할 뿐 아니라 지속적인 운용관리 측면에서도 판매사의 역할이 강조된다. 두 번째로, 가입자 이익 제고 방안을 모색하여야 한다. 사업자에 대한정보를 시장에 제공하고 이 정보를 활용하여 사업자를 선정 ·교체하도록 유도하는 것이 대안이 될 수 있다. 세 번째로, 가입자의 행태를 고려하여 제도를 설계할 필요가 있다. 전적으로 가입자의 판단과 선택에 의존하는것보다 투자옵션을 몇 가지 정형화된 유형으로 단순화하여 제공할 필요가 있다. 마지막으로 시장규율을 통한경쟁 촉진이다. 감독당국에서 주도적으로 유용한 정보를 생산 ·유동시킴으로써 시장규율을 촉진시킬 필요가있다. 이상의 제도적 개선을 통하여 퇴직연금제도가 국민의 노후소득보장의 한 축으로 제 역할을 수행할수 있기를 기대한다.
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하연정 성균관대학교 경영연구소 2018 자산운용연구 Vol.6 No.1
주식형 펀드 성과-현금흐름 간의 관계를 분석한 기존 연구들은 펀드의 수익률 자료만을 이용하여 펀드 성과를 측정하였다. 본 연구는 주식형 펀드 성과 측정에 있어 펀드 투자자의 사전믿음을 포함할 수 있는 베이지안 추론을 이용하여 성과를 측정하고, 이에 따른 펀드의 현금흐름을 분석하였다. 베이지안 성과는 계층적 사전분포와 비계층적 사전분포로 나누어 추정하였는데, 계층적 사전분포(비계층적 사전분포)는 모든 펀드의 횡단면 평균 알파가 0이다(개별 펀드의 알파가 0이다)라는 시장 효율성에 대한 사전믿음을 포함한다. 믿음의 정도에 따라 약한 믿음과 강한 믿음으로 나누어 분석한 결과는 다음과 같다: 첫째, 계층적 사전분포보다 비계층적 사전분포에서, 약한 믿음보다 강한 믿음에서 사전분포로 근접하는 효과(shrinkage effect)가 더 켰다. 둘째, OLS(ordinary least square)로 추정한 알파와 베이지안 추론으로 추정한 알파에 따라 구성된 그룹이 동일한 경우가 65~98%였다. 셋째, 모든 펀드를 대상으로 하였을 때, 성과에 따른 현금흐름 반응이 OLS 알파와 베이지안 알파에서 차이를 보이지 않았다. 넷째, OLS 알파에 따른 그룹과 베이지안 알파에 따른 그룹이 변동한 펀드를 대상으로 성과에 따른 현금흐름을 재검증하여, 성과-현금흐름 관계가 약해지거나 사라짐을 확인하였다. 본 연구는 전통적인 재무 이론의 가정인 시장 효율성을 포함하여 펀드 성과를 추정하고 이에 따른 현금흐름을 분석하여, 성과-현금흐름 관계에 영향을 미칠 수 있음을 보였다는 데에 의미를 가진다.
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김진영 성균관대학교 경영연구소 2019 자산운용연구 Vol.7 No.2
우리나라는 2020년부터 1차 베이비부머가 65세를 넘어가며 본격적인 고령화시대에 들어간다. 그런데 고령화의 질은 은퇴와 노인 사이인 “은퇴 크레바스”기간 중의 은퇴자금관리 문제이다. 1차 베이비부머의 지난 10년간 은퇴자산 운용 경험의 특징은 부동산 중심의 자산배분, 소극적 금융자산 운용, 은퇴자산의 양극화 등으로 나타났다. 특히, 베이비부머는 은퇴 후에도 소득활동이나 대출에 기반한 적극적 부동산투자로 이전 세대 보다는 자산조정 시기가 늦어지고 있다. 따라서 은퇴자들은 “은퇴 크레바스”기간 중의 은퇴자산 운용에좀 더 적극적일 필요가 있다. 먼저 은퇴설계를 통해 자신의 은퇴자산을 정확하게 파악하고 은퇴생활에 들어갈 필요자금의 범위를 추정하여 다양한 해결방안을 모색해야 한다. 특히, 제대로 된 은퇴설계를 위해서는 은퇴자산 관리 교육이 중요하다. 특히, 현재 진행되고 있는 대부분의 은퇴교육들이 너무 형식적이고 추상적이기 때문에 이제는 의사결정 지원과 실행중심의 실질적 교육이 절실하다. 또한, 퇴직연금이나 신탁업 및 My Data 서비스 등의 제도도 근본적으로 개선할 필요가 있다.
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김형수 성균관대학교 경영연구소 2018 자산운용연구 Vol.6 No.2
본고에서는 국민연금제도에 있어서 중요한 정책변수인 보험료율과 소득대체율의 관계를 등식의 형태로 풀어보고자 하고 있다. 민간 연금이나 보험에 있어서는 보험료와 급여에 해당하는 관계가 대수의 법칙에 기초한 수지상등의 원칙(equivalence principle)에 의해서 설정되는데, 국민연금과 같은 공적연금제도에 수지상등의 원칙을 그대로 적용하기에는 무리가 있다. 국민연금제도는 세대간 부양의 원리에 기초하여 기본적인 재원이 마련되기 때문에, 세대간 형평성의 문제가 보험료와 급여 수준의 결정에 있어서 중요한 이슈이다. 이러한 배경하에 형평성의 속성을 갖는 개념인 마팅게일(martingale)을 보험료율과 소득대체율의 설정에 활용해 보고자 하였으며, 이를 위해 세대 통합의 관점으로 이해할 수 있는 집합적 세대(collective generation)의 개념을 정의하였다. 즉, 연도별로 이어지는 집합적 세대의 순혜택이 마팅게일이 되는 보험료율과 소득대체율의 조합을 집합적 세대 개념 하에서 형평성을 유지하는 수급부담의 관계로 해석하였다. 실제적인 계산을 위해서는 일종의 오차범위 개념으로 등식을 적용하여 구체적인 적용 사례를 제시하였다. 본고에서 다루는 내용이 국민연금제도 운영에 있어서 합리적이고 효율적인 정책결정 과정에 도움이 되기를 기대한다.
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