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- 저자 : 문규현 ( Gyu Hyun Moon ) (검색결과 14 건)
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역외선물환(NDF)시장을 이용한 동적 헤지비율 및 헤지성과 추정에 관한 실증연구
문규현(Moon Gyu-Hyun),홍정효(Hong Chung-Hyo) 한국산업경영학회 2005 經營硏究 Vol.20 No.4
본 연구는 원ㆍ달러현물포지션보유에 따른 현물변동의 위험을 헤지하기 위하여 역외선물환을 이용한 적정헤지비율을 추정하는데 그 목적이 있다. 모형으로는 동적헤지모형인, 이변량 GARCH(1,1)모형 및 이변량 EGARCH(1,1)모형과 최소분산모형을 설정한 후, 2001년 1월 2일부터 2002년 12월 31일까지의 일별단위로 추출된 원ㆍ달러현물자료와 역외선물환의 1개월, 3개월, 1년 물 데이터에 대한 헤지성과를 헤지모형별 및 기간별로 비교 분석하였다. 분석결과, 헤지비율이 일정한 것으로 가정하는 전통적 헤지모형인 최소분산헤지모형보다 헤지비율이 시간에 따라 변화하는 이변량 GARCH(1,1)모형과 변동성에 대한 비대칭적 정보효과까지 고려한 이변량 EGARCH(1,1)모형의 헤지성과가 더 나은 것으로 나타났다. 둘째, 환율변동에 따른 원ㆍ달러 현물포지션을 가격변동 위험을 헤지하기 위해서는 단기 역외 선물환을 이용한 헤지성과가 더 나은 것으로 나타났다. 즉, 1개월물 역외선물환율을 이용한 헤지성과가 3개월 및 1년 역외선물환율을 이용한 헤지성과보다 상대적으로 나은 것으로 나타났다. 셋째, 동적헤지모형인 이변량 GARCH(1,1)모형과 이변량 EGARCH(1,1)모형의 헤지비율과 헤지성과는 내표본과 외표본에 걸쳐 비슷한 결과를 보였으나, 변동성의 비대칭성을 고려한 이변량 EGARCH(1,1)모형의 결과가 상대적으로 뛰어남을 보였다. 결론적으로 우리나라 환율시장에서 투자자들이 역외선물환을 이용하여 원ㆍ달러현물환율의 변동위험을 헤지하는 경우, 전통적인 최소분산헤지모형보다는 시간변동 최적헤지비율을 이용하는 것이 더 바람직한 헤지성과를 얻을 수 있으며, 장기보다는 1개월 이상 3개월 미만의 단기물을 이용하는 것이 더욱 효과적일 것으로 보인다. This study examines hedge strategies that use NDF(non-deriverable forwards) markets to hedge the price risk of the Won-dollar exchange rates. We employ the minimum variance hedge model, bivariate GARCH(1,1) model, and bivariate EGARCH(1,1) model as hedge instruments, and analyze their hedge performances. The sample period covers from January 2, 2001 to December 31, 2002 with sub-samples such as monthly, three-monthly, and yearly prices of the NDFs and cash. The important findings may be summarized as follows. First, the hedge performances of bivariate GARCH(1,1) model and bivariate EGARCH(1,1) model are better than those of the risk minimum variance model. Second, the hedge strategy with the short-term NDFs is more useful than the long-term NDFs, that is, the results of monthly NDFs are better than those of three-monthly and yearly NDFs. Third, even though there is no big difference between the dynamic hedge models, the hedge performance and effectiveness of bivariate EGARCH(1,1) model is relatively better than that of bivariate GARCH(1,1) model. This results imply that investors are encouraged to use the bivariate GARCH(1,1) model and bivariate EGARCH(1,1) model with the short-term NDFs.
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일본 Nikkei 225현물지수 거래량, 수익률 및 변동성사이의 정보전달체계에 관한 연구
문규현 ( Moon Gyu Hyun ) 경남대학교 산업경영연구소 2010 지역산업연구 Vol.33 No.2
본 연구는 2002년 1월 4일부터 2010년 3월 19일까지 일본 증시를 대표하는 Nikkei225지수 현물시장에서 거래량, 수익률 및 변동성사이의 조건부평균 및 변동성이전효과를 실증적으로 분석하고자 하였다. 이를 위하여 Engle(1982)의 ARCH모형과 Bollerslev(1986)의 GARCH모형을 확장한 MA(1)-AR(1)-GARCH(1,1)-M모형을 추정하였다. 또한 비대칭적인 변동성이전효과를 분석하기 위하여 Nelson(1991)의 EGARCH모형도 추가적으로 도입하였다. 실증분석결과 Nikkei225지수 현물시장에서 거래량정보는 수익률 예측에 상당한 도움을 주고 있는 것으로 나타났으나 수익률변화는 거래량에 대한 영향력이 통계적으로 유의한 수준에서 존재하지 않는 것으로 나타났다. Nikkei225지수현물시장의 조건부변동성과 수익률사이에는 정(+)의 관계가 존재하는 것으로 나타났다. 또한 일본증시에서 투자자들은 호재보다는 악재에 더 민감하다는 정보의 비대칭적인 특성이 존재하는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과는 So and TSE(2003), Girard and Biswas(2007), Wu et al.(2004) 등의 연구와 일맥상통하는 것으로 나타났다. This paper investigate the information transmission among trading volume, returns and volatility in Nikkei225 stock index cash market using daily data covering from January 4, 2002 to March 19, 2010. We employ generalized autoregressive conditional heteroskedasticity("GARCH") model of Bollerslev(1986) and Exponential GARCH ("EGARCH") model of Nelson(1991). The major findings are as follows; First, we find that trading volume of Nikkei225 stock index has an impact on the returns but not vice versa with a statistically significant level. Second, we find that there is a positive relationship between the returns and volatility of Nikkei225 stock index. Third, according to the empirical results with EGARCH model, we find that there is an asymmetric information transmission from trading volume to returns of Nikkei225 stock index spot marekt but not vice versa. From these empirical results, we infer that investors in Japanese stock market are more sensitive to bad news than good news information.
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우리나라 주식, 선물, 옵션시장에서의 선도/지연효과에 관한 연구
김찬웅,문규현,Kim, Chan-Wung,Moon, Gyu-Hyun 한국재무관리학회 2001 財務管理硏究 Vol.18 No.1
본 연구는 1997년 11월 1일부터 1998년 9월 20일까지의 5분 단위로 측정된 거래 자료를 이용하여, KOSPI 200 선물시장, KOSPI 200 옵션시장 및 KOSPI 200 주가지수간의 선도/지연관계를 실증 분석하였다. 분석방법은 다양한 시계열 분석방법들을 이용하였으며 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 선물시장은 현물시장을 25분간 선도하였으며, 현물시장도 선물시장을 10분 정도 선도하였다. 둘째, 옵션시장도 현물시장을 약 20분간 선도하며, 약하지만 현물시장도 옵션시장을 5분에서 10분 가량 선도하였다. 셋째, 선물시장은 옵션시장을 20여분간 강하게 선도하였고, 옵션시장도 선물시장을 5분 정도 선도하였다. 넷째, 거래량이 적고 변동성이 높은 경우 선도/지연관계의 차이가 존재하는 것으로 나타났다. 다섯째, 옵션의 외가격과 등가격에 따른 시장간의 선도/지연관계의 분석결과 주가지수, 선물, 옵션의 선도/지연관계는 등가격과 외가격옵션에서 거의 비슷하게 나타났지만 등가격에서 현물에 대한 선물과 옵션시장의 선도효과가 강하게 나타났다.
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통화선물시장과 금리선물시장의 시장효율성 및 선도-지연(Lead-lag)관계에 관한 연구
홍정효(Hong Chung-Hyo),문규현(Moon Gyu-Hyun),서선호(Suh Sun-Ho) 대한경영학회 2009 대한경영학회 학술발표대회 발표논문집 Vol.2009 No.1
본 연구는 국채 현·선물시장과 달러 현·선물시장간의 대칭적·비대칭적 정보전달체계와 시장효율성을 분석하였다. 이를 위하여 Granger 인과관계분석 및 VECM(vector error correction model)에 기초를 둔 충격반응함수 및 분산분해분석을 실시하였으며 또한 변동성의 비대칭적인 특성을 이해하기 위하여 MA(1)-GJR-GARCH(1,1)-M 모형을 도입하였으며 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 국채선물시장과 달러선물시장 수준변수사이에는 장기적인균형관계, 즉 공적분관계가 존재하고 있으며 금리선물과 달러선물사이에는 부(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 둘째, 달러선물시장과 국채선물시장사이의 상호의존성보다 달러현물과 국채현물시장사이의 상호의존성이 더 강한 것으로 나타났다. 셋째, 국채 현·선물과 달러 현·선물시장사이에는 피드백적인 선도-지연관계가 존재하고 있으며 선물시장의 현물시장에 대한 영향력이 상대적으로 지배적인 것으로 나타났다. 또한 채권 현·선물시장에서 달러 현·선물시장으로의 영향력이 그 반대의 경우보다 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다. 마지막으로 달러 및 국채선물시장에서 변동성의 비대칭적인 특성이 통계적으로 유의한 수준에서 강하게 존재하는 것으로 나타났다. 이러한 달러 및 국채 현·선물시장사이에 통계적으로 유의한 수준에서 존재하는 상호의 존성은 다양한 시장마찰(market friction) 등으로 인하여 달러 및 국채 현·선물시장은 전반적으로 정보에 비효율적인 시장임을 간접적으로 보여주고 있다. This article has investigated the symmetric and asymmetric information transmission mechanism among Won/Dollar spot and futures market and 3 years' KTB spot and futures markets using the daily closing prices covered from January 4, 2002 to February 6, 2009. For this purpose we employed dynamic time series models such as the Granger causality, impulse response, variance decomposition based on VECM and time-varying MA(1)-GJR-GARCH(1,1)-M to test a asymmetric effects of information in currency and interest futures markets. The main empirical results are as follows; First, we find that the interdependence between KTB spot and Won/Dollar spot markets is relatively greater than that between futures markets. Second, the KTB and Won/Dollars futures markets have an significant prediction power on the changes of spot markets and vice versa. However, each futures' influence is dominant to the change of cash market at a significant level statistically. Third, we also find that Won/Dollar and KTB futures market are more sensitive to the bad news than to the good news taken placed in the capital markets These kinds of empirical results shows that the Won/Dollar and KTB futures markets are inefficient to the information. This results will be informative for the investors to set their investment and risk management strategies, etc.
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