가토 신동맥 평활근에서 Strontium의 Calcium 대행역할

장윤철(Chang, Yun-Cheol),전병화(Jeon, Byeong-Hwa),장석종(Chang, Seok-Jong) 대한생리학회 1990 대한생리학회지 Vol.24 No.2

The Ca²⁺-substitutional$</TEX> roles of strontium for the contractile processes were investigated in the rabbit renal artery. The contractions induced by either norepinephrine or high K⁺ in the condition which intra- and extracellular Ca²⁺ were replaced by Sr²⁺, i.e. Sr²⁺-mediated contractions, were dose-dependent. And then the maximal amplitude of contraction, as compared with Ca²⁺-mediated contraction, was about 50% in norepinephrine and about 70% in high K⁺. The Sr²⁺-mediated contractions were independent in the contraction by norepinephrine 10^-5M) but dependent in those by high K⁺(100 mM) on the extracellular Sr²⁺ concentration. Also Sr²⁺-mediated contractions induced by norepinephrine were observed in the Sr²⁺-free Tyrode s solution. The Sr²⁺-mediated contractions induced by either norepinephrine or high K⁺ were suppressed by verapamil, a Ca²⁺-channel blocker. By extracellular addition of Sr²⁺, the Ca²⁺-mediated contractions induced by norepinephrine 10^-5M) or 40 mM K⁺ were inhibited but those by high K⁺(100 mM) were increased. And the Sr²⁺-mediated contractions were increased by extracellular addition of Ca²⁺ but did not reach the level of Ca²⁺-mediated contraction. Therfore it is suggested that in the vascular smooth muscle of rabbit renal artery Sr²⁺ could enter the smooth muscle cells easily through the potential-operated calcium channel (POC) but not easily through the receptor-operated calcium channel (ROG), and Sr²⁺ might be stored in the intracellular Ca²⁺-binding site and released by NE and induced the contraction by a way of activating directly the contractile apparatus.

액면 분할의 단기성과 분석 연구

장윤철 ( Yun Cheol Chang ),신연수 ( Yeon Soo Shin ) 아시아.유럽미래학회 2012 유라시아연구 Vol.9 No.4

본 연구는 한국증권시장을 대상으로 액면분할이 단기성과에 미치는 영향을 분석하였다. 경영자들은 액면분할을 통해 이전보다 낮은 가격으로 거래할 수 있도록 함으로서 기관투자자들보다는 개인투자자들을 시장에 유도하므로 이전 보다 시장에서의 정보비대칭은 증가할 것을 예측할 수 있었다. 이러한 정보비대칭의 증가로 거래비용은 증가하고, 결과적으로 거래유동성이 감소하게 될 것으로 예측되며 이러한 액면분할의 공시효과에 대해 여러 가지의 이론이 있다. 첫째, 액면분할을 통해서 기업의 내부정보를 시장에 제공하는 신호가설(Sign alling Hypothesis)로서 Grinblatt, Masulis, Titman(1984), Lamoueux, Poon (1987), Brennan, Copeland(1988)의 연구가 있다. 둘째, Copeland(1979), McNichols, Dravid(1990)의 연구에 의하면 증권시장에서 액면분할을 통해 주식의 거래가격을 낮추어 새로운 투자자들을 유인하는 거래범위가설(Trading Range Hypothesis)이 있다. 셋째, Angel(1997)의 연구에 따르면 액면분할을 통해 각 투자자들의 틱사이즈를 변경시켜 거래비용을 최소화하는 최소변동폭가설을 주장하고 있다. 넷째, 정보생산가설(Information production hypothesis)은 액면분할을 통해 기관투자자들은 보다 나은 정보를 생산하는 것으로서 Brennan, Hughes(1991)이 실증적으로 분석하였다. 액면분할의 KOSPI 및 KOSDAQ시장의 단기성과 측정방법은 시장모형과 숄스 윌리암스 모형, GARCH, EGRACH 모형을 이용한 누적초과수익률(CAR)을 사용하여 분석하였다. 그리고 기존 연구에서 사용하고 있는 Pattel Z 검정외에 비모수통계량인 일반화 사인 Z 모델 등을 사용하여 분석하였다. 그리고 시장조정모형의 벤치마크 수익률은 KOSPI 주가지수 수익률을 사용하였다. 액면분할의 단기성과를 실증 분석한 결과 첫째, KOSPI시장에서는 액면분할 이후의 단기성과는 시장모형과 시장모형+SW, 시장모형+GARCH모형, 그리고 시장모형+EGARCH모형 모두 양의 성과를 보였다. 그러나 실행일의 시장조정모형에서는 감소하는 것을 보여주었다. 즉, 시장모형에서 윈도우(0,+30)에서의 초과수익률은 20.25%였으며, 시장모형+SW모형은 20.08%, 시장모형+ GARCH모형은 11.61%, 시장모형+EGARCH모형에서는 12.95%의 초과수익을 보였다. 공시일과 실행일에서 시장조정모형은 기존의 분석과 매우 다르게 나타났다. 공시일의 시장조정모형은 윈도우(0,+10)에서는 초과수익이 2.32%였지만, 윈도우 (0,+30)에서의 누적초과수익률은 -16.05%였다. 그리고 실행일의 시장조정모형의 초과수익률은 윈도우(0,+30)의 모든 기간에서 음의 수익률을 보였으며, 통계적으로도 유의함을 보였다. 따라서 액면분할의 단기성과가 보이지 않고 있다. 둘째, KOSDAQ시장에서는 액면분할 이후의 단기성과는 시장모형과 시장모형+SW, 시장모형 +GARCH모형, 그리고 시장모형+EGARCH모형 모두 양의 성과를 보였다. 그러나 실행일의 시장조정모형에서는 감소하는 것을 보여주었다. 즉, 시장모형에서 윈도우(0,+30)에서의 초과수익률은 0.18%였으며, 시장모형+SW모형은 0.19%, 시장모형+ GARCH모형은 0.20%, 시장모형+EGARCH모형에서는 0.21%의 초과수익을 보였다. 공시일의 시장조정모형은 윈도우(0,+10)에서는 초과수익이 0.06%, 윈도우(0,+30)에서는 누적초과수익률은 0.26%였다. 그리고 실행일의 시장조정모형의 초과수익률은 윈도우 (0,+1)에서는 초과수익이 0%, 윈도우(0,+10)에서는 -0.01%, 윈도우(0,+30)에서는 -0.03%로 거의 모든 기간에서 음의 수익률을 보였으며, 통계적으로도 유의함을 보였다. 액면분할의 단기성과를 보이고 있음을 다양한 검증 모형을 통하여 분석하였다. 본 연구에서는 액면분할의 단기성과를 측정하여 우리나라 시장에서의 액면분할의 효과를 분석하는데 의의를 두고 있다. 이를 분석하기 위하여 KOSPI 및 KOSDAQ 시장에서 2000년 1월 1일부터 2006년 12월 31일까지 액면분할을 실시한 기업을 대상으로 분석하였다. KOSPI 및 KOSDAQ 시장의 단기성과 측정방법은 시장모형과 숄스 윌리암스모형, EGLS모형을 이용한 누적초과수익률(CAR)을 사용하여 분석 하였다. KOSPI시장에서는 액면분할의 단기성과가 보이지 않고 있으며, KOSDAQ 시장에서는 액면분할의 단기성과를 보이고 있음을 다양한 검증 모형 통하여 분석하였다. 액면분할의 단기성과 분석연구는 KOSPI 및 KOSDAQ 시장에서 단기투자를 하는 투자자들에게 새로운 지표로 사용할 자료를 제공한다고 볼 수 있다. 향후 과제로는 액면분할의 장기성과를 분석하고 이에 따른 여러가지 변수 및 다양한 검증 방법을 통해 체계적인 검증이 이어지길 기대한다. KOSPI시장에서는 유동성을 증대시키는 효과를 가져왔지만 액면분할에 대한 기업가치가 시장에서 이미 투자자들에게 다양한 정보 및 공시제도로인하여 주가에 반영되고 있음을 알 수 있다. 또한 KOSDAQ시장에서는 액면분할에 따른 거래량 증가, 주가상승효과가 투 자자들에게 호재로 받아들여져 주가에 기업가치를 반영한다는 결론을 얻었다 The opinion about stock split was clearly divided into two sides. Stock split is irrelevant to performance and cash flow in the market and it is nothing but increase the number of shares, so it could increase trading cost which adversely affect corporate performance. Meanwhile stock split could be recognized positive signal of managers and it could be expected to increase of dividend due to increased shares which affirmatively affect corporate performance. This study regard it as meaningful only to measure short-term performance and to suggest the effectiveness of stock split. This study measure of short-term performance after the date of split disclosure and execution about KOSPI 120 companies and KOSDAQ 186 companies. Short-term performance of stock split was analyzed by measuring of cumulative abnormal returns (CAR) by using the method of market model and Scholes-Williams model, GARCH, EGRACH model. The purpose of this study analyzed that the disclosure and execution of stock split have an effect on short-term performance in the Korean securities market. Managers want to trade to lower prices through a stock split, so that this could be predicted that individual investors rather than institutional investors can be induced into the market to increase information asymmetry in the market than ever before. Therefore, increase of these information asymmetries will increase the trading cost to reduce liquidity consequently. There exist several theories about disclosure effects of the stock split. First, the company``s internal information is provided to the market through a stock split (Signalling Hypothesis). Grinblatt, Masulis, Titman (1984), Lamoueux, Poon (1987), Brennan, Copeland (1988). Second, the lower of the trading price of the shares is to attract new investors in the securities market through a stock split(Trading Range Hypothesis), Copeland (1979), McNichols, Dravid (1990). Third, changing the tick size of each investor through a stock split is to minimize transaction costs (Minimum fluctuation hypothesis), Angel (1997). Fourth, institutional investors through a stock split is to produce better information(Information production hypothesis) Brennan, Hughes (1991). The result of an empirical analysis on the short-term performance of the stock split shows as follows. First, short-term performance of the KOSPI market after the stock split showed positive performance at market model and the market model + SW, Market Model + GARCH model, and the market model + EGARCH model. However, the performance showed the decrease in the market-adjusted model of execution day. Namely, the cumulative abnormal return at the period of window (0, +30) showed 20.25% in the market model 20.08% in the market model+SW model, 11.61% in the market Model+GARCH model, 12.95% in the market model+EGARCH model. The market adjusted model between Disclosure day and execution day appeared very different result in comparison with existing analysis. The cumulative abnormal return of market-adjusted model of disclosure day showed 2.32% at the period of window (0, +10), while -16.05%at the period of window (0, +30). The cumulative abnormal return of market-adjusted model of execution day almost showed statistically significant negative return at the period of window (0, +30). Therefore, the short-term performance of the stock split was not shown. Second, short-term performance of the KOSDAQ market after the stock split also showed positive performance at market model and the market model + SW, Market Model + GARCH model, and the market model + EGARCH model. However, the performance was decreased in the market-adjusted model of execution day. Namely, the cumulative abnormal return at the period of window (0, +30) showed 0.18% in the market model, 0.19%in the market model+SWmodel, 0.20%in the market Model+GARCH model, 0.21% in the market model+EGARCH model. The market adjusted model between Disclosure day and execution day appeared very different result from existing analysis. The cumulative abnormal return of market-adjusted model of disclosure day showed 0.06% at the period of window (0, +10), while 0.26% at the period of window (0, +30). The cumulative abnormal return of market-adjusted model of execution day almost showed 0%at the period of window (0, +1), -0.01%at the period of window (0, +10), -0.03% at the period of window (0, +30). The cumulative abnormal return of market-adjusted model of execution day almost showed statistically significant weak negative return at all period within window (0, +30). Therefore, the short-term performance of the stock split was shown weakly. The short-term performance of the stock split is invisible in KOSPI market, but appears weakly in KOSDAQ market through various verification model. The short-term performance analysis of stock split could be seen to provide as an new indicator to investors who want short-term investments in the KOSPI and KOSDAQ market. The stock split have an effect on increasing liquidity in the market, and the value for the stock split is already reflected in the share price in the market due to a variety of information and disclosure system to investors. KOSDAQ market also got the conclusion that the share price that reflects the increase in trading volume and stock price due to the stock split which were accepted as a favorable factor to investors have synergistic effect of the value of corporate on stock price.