관계금융효과의 비대칭성에 관한 실증연구

박래수(Rae Soo Park),윤석헌(Suk Heun Yoon) 한국증권학회 2002 한국증권학회지 Vol.31 No.1

기업영업부채의 정보특성

박래수(Rae-Soo Park),김재복(Jae-Bok Kim) 한국콘텐츠학회 2010 한국콘텐츠학회논문지 Vol.10 No.2

본 논문은 국내유가증권 상장기업들을 대상으로 영업부채가 관행적인 영업상 지급결제역할 이외에도 해당기업의 주요한 재원조달역할 및 정보창출기능도 수행하는지를 분석하였다. 국내기업들의 경우 정보관련 비용부담이 큰 기업일수록 영업부채 의존도가 유의적으로 높은 것으로 나타났는데, 이는 납품기업에 의한 영업부채가 구매기업관련 신용정보 서비스를 제공하고 있으며, 이로 인해 정보비대칭관련 비용부담이 큰 구매기업들에게 매우 효과적인 재원이 될 수 있음을 나타내는 결과이다. 그러나 재벌소속 기업들의 경우에도 상대적으로 영업부채 의존도가 높은 것으로 나타났는데, 이러한 결과는 재벌소속 기업들이 비재벌소속 기업들에 비해 구매력 우위를 바탕으로 납품기업들로부터 영업부채 제공을 더 많이 받기 때문인 것으로 분석되었다. 한편, 영업부채를 많이 사용하는 기업들은 은행으로부터의 차입이 상대적으로 적은 것으로 나타났는데, 이는 영업부채와 은행부채가 정보관련 비용부담이 큰 기업들에게 상호 대체재일 가능성을 증거한다. This paper analyses the information contents of the trade credit in Korea. Trade credit is not only a settlement device in business cycle but also an information messenger in the financial market with an asymmetric information. The empirical results support that in addition to the bank loan, trade credit takes a significant role in that it provide a cheap and reliable credit to firms that have financial difficulties because of the information problem.

관계금융효과의 비대칭성에 관한 실증연구

박래수(Rae Soo Park),윤석헌(Suk Heun Yoon) 한국증권학회 2002 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.31 No.1

은행차입금의 담보특성을 이용한 신호전달모형

박래수 ( Rae Soo Park ),백승옥 ( Seong Oak Paek ) 한국금융공학회 2005 금융공학연구 Vol.4 No.2

본 연구는 대출시 담보를 요구하는 은행차입금의 특성을 전제로, 정보비대칭이 존재하는 부채시장에서 기업들이 왜 은행차입금을 이용하는지를 신호전달균형모형을 통해 규명한다. 먼저 2가지 기업유형을 전제로 한 신호전달모형의 균형에서, 좋은 유형의 기업들은 은행차입금의 이용도와 담보제공수준을 0보다 큰 임계치 만큼 유지하고, 좋지 않은 유형의 기업들은 은행차입금을 전혀 이용하지 않는다. 또한 연속유형을 전제로 한 신호전달모형에서도 정보일치균형이 존재하며, 이 균형에서는 좋은 유형의 기업일수록 은행차입금 이용도와 담보제공의 신호전달수준을 더 높게 유지하는 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 정보생산과 전달에 관한 은행의 긍정적인 역할을 강조해온 기존의 실증연구들과도 일치하며, 좋은 유형의 기업은 은행차입금을 이용하여 자신의 기업유형을 신호전달 할 수 있음을 확인하고 있다. This paper examines why the firm uses two types of debt in case of information asymmetry about the firm and what the information effects of using the bank loan are. To answer these questions, this paper introduces a standard signaling model using collateralized bank loans. Most of bank loan requires the collateral which is costly to the firm. Therefore, the firms prefer bond financing. In the equilibrium, the good-typed firm using more bank loan than the critical amount has an advantage of using the bond of which the capital cost is cheaper than that of bank loan. But the bad-typed firm has no incentive to mimic the debt choice of the good-typed firm because the cost of using bank loan dominates the benefit of using the bond.

ESG 성과가 주가의 회복 탄력성 및 변동성에 미치는 영향: COVID-19 위기기간을 중심으로

이다원(Dawon Lee),박래수(Rae Soo Park) 한국증권학회 2023 한국증권학회지 Vol.52 No.5

재무적 제약과 신용등급

안경희(Kyung Hee Ahn),박래수(Rae Soo Park),백재승(Jae-seung Baek),홍창수(Changsoo Hong) 한국증권학회 2016 한국증권학회지 Vol.45 No.3

신용평가사의 신용등급은 신용위험의 측정 지표로서 그 유용성을 인정받기도 했으나 등급의 안정성을 추구하는 속성상 그간의 재무위기 사건과 관련하여 시장 또는 기업 위험의 변화를 시의 적절하게 반영하지 못한다는 지적을 받았다. 이에 본 연구는 신용등급의 상반된 평가에 대한보완책으로 채권시장 시장수익률을 반영하는 채권내재등급(BIR)이 신용등급(AR)과 마찬가지로 기업의 재무적 특성을 반영하는지, 이들 두 등급이 재무적 제약과는 어떤 관계를 보이는지 상호 비교함으로써 채권내재등급(BIR)이 신용등급(AR)의 적시성 부족을 보완하는 유용성을 가질 수 있는지 살펴보았다. 실증분석 결과 BIR은 AR과 마찬가지로 전통적인 기업의 재무적 특성변수와 긴밀한 관계를 가진 것으로 파악되었으며, 특히 단기성과 지표인 수익성과 그 변동성에서 상대적으로 민감하여 PIT(point in time)적 특성을 보였다. 그리고 재무적 제약여부가 추가된 경우에도 이와 같은 결과가 유지되었다. 이는 BIR이 기업의 신용위험을 반영할 뿐만 아니라 광범위한 시장정보를 포함하여 AR의 적시성 문제를 보완할 수 있는 유용성 있는 지표라는 것을 의미한다. 따라서 기존의 TTC(through the cycle) 관점의 신용등급(AR)과 함께 PIT 속성을 지닌 채권내재등급(BIR)을 병용하는 것은 신용평가 시장의 효율성과 적시성을 높여 사회적 효익을 증대시킬 수 있다. Numerous studies have shown the effect of corporate credit rating adopted by rating agency on firm value. In general, there are particularly positive relationships between firm characteristics of good rating level and firm value. However, recent financial risks such as global financial crisis in 2008 and the collapse of business groups in Korea have drawn attention to credit rating agencies and their procedures. Since ratings of bonds change over time, issuers are upgraded (downgraded) when their likelihood of default as assessed by the credit rating company improves (deteriorates). However, many questions are being asked about the reliability of credit ratings as timely indicators of a company’s ability to repay its debt. In this paper, we examine the economic effect of the bond implied rating (BIR) which contains market rate of return in bond market to enhance the usefulness of rating affecting the company’s credit capability. To this end, we explore the impact of financial characters and financing constraints on the response of BIR together with the difference between agency rating (AR) and BIR. While BIR measurement reflects a PIT (point in time) level of credit quality over a short to medium term horizon, AR measures a TTC (through the cycle) with a long horizon. The empirical results are summarized as follows: First, we show that market-oriented BIR has the same information contents on the credit risk as well as AR. Second, grade rating of the firms with higher financial constraints has lower level expecting information content of the financial constraints. Our results suggest that it is necessary to consider the characteristics of BIR as a indicator to get more efficient performances following economic environmental weather changes. These results are consistent with the view that BIR usage is more pronounced when rating companies are reviewing for possible rating changes.

기업지배구조와 주주부의 배분에 관한 연구

박광우(Kwang Woo Park),박래수(Rae Soo Park),황이석(Lee Seok Hwang) 한국증권학회 2005 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.34 No.4

CSR에 대한 이해관계자의 요구와 기업의 기대가 CSR활동에 미치는 영향 분석

권순원(Kwon, Soonwon),박래수(Park, Rae Soo),이호선(Lee, Ho Sun) 한국인사관리학회 2009 조직과 인사관리연구 Vol.33 No.2

본 연구는 국내 기업 사회적 책임활동의 실태를 살펴보고 CSR활동에 대한 기업의 기대와 이해관계자의 요구수준인식이 다양한 CSR활동 전개에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 위해 기업의 사회적 책임을 전략적 관점과 이해관계자적 관점으로 구분하고 각 관점을 조직 내부와 외부로 나누어 가설을 도출하였다. 2006년 매출액 상위 100대 기업을 대상으로 한 설문조사를 실시하였으며 기업들이 수행하거나 할 계획을 가진 CSR활동의 개수와 점수를 종속변수로 한사건수 분석기법을 사용하였다. 그 결과 전반적인 CSR활동에는 내부종업원, 협력회사, 지역사회의 요구수준인식이 유의한 관계를, 이사회, 투자자, 시민단체는 약하나 유의한 관계를 확인할수 있었다. 또한 이러한 CSR활동을 통해 기업들은 기업의 명성유지와 이미지형성, 종업원의 직무만족과 사기진작, 경쟁우위의 유지, 기업이익의 증대를 기대하고 있는 것을 알 수 있었다. 설정된 가설에 따른 분석에서는 조직 내부의 이해관계자들을 고려하는 기업은 조직내 모니터링시스템 구축 및 종업원 권익, 환경경영에 관련된 CSR활동을 주요하게 고려하였다. 종업원권익에 관련된 CSR활동의 경우 내부종업원 뿐만 아니라 협력회사, 지역사회, 시민단체들의 요구도 함께 고려하는 것으로 나타났다. 조직 외부의 이해관계자인 고객 또는 고객사를 고려하는 기업의 고객 및 지역사회와의 신뢰 유지에 관련된 CSR활동을 주요하게 고려하였다. 한편 조직적 성과지향이 강한 기업들은 종업원들의 권익에 관련된 CSR활동을, 사회적 성과지향이 강한 기업들은 환경경영과 기업윤리에 관련된 CSR활동을 주요하게 고려하고 있었다. In this study, we observed the current status of korean firms' CSR activities and analysed the impact of corporate's expectation about CSR and recognition of stakeholders' CSR requirement level on several CSR activities. First we developed the research framework that CSR is divided into two separate views, strategic view and stakeholder view, and two positions, the inside of the organization and the outside of the organization in, and formulated some hypotheses from the framework. In the analysis, we surveyed top 100 korean firms in 2006 and used count data analysis method because the dependent variables were the number and the score of CSR activities performed or would be performed in near future in the firms. As the result, overall CSR activities related highly with recognition of the requirement level of the inside employee, collaborating firms, and local society, and marginally with board, investors, and civil organizations. Also firms expected maintaining firm's reputation, and creating the image, raising the employee's job satisfaction and morale, maintaining the competitive advantage, increasing of profits. And we found that firms considering stakeholders inside firm considered importantly CSR activities related with building organizational monitoring system, interests of employee, and environmental management. Firms considering importantly CSR activities related with interests of employee also considered not only the requirement of inside employee but also collaborating firms, local society and civil organizations. We also found that firms considering stakeholders outside firm, customers and customer firms, considered importantly CSR activities related with maintaining the credibility with customers and local society. Finally we found that firms oriented strongly to organizational performance considered CSR activities related with interests of employee importantly, and firms oriented strongly to social performance considered CSR activities related with environmental management and business ethics importantly.

한국 제조기업의 환노출과 파생상품을 이용한 헤지

권택호(Taek Ho Kwon),박래수(Rae Soo Park),배성철(Sung C. Bae) 한국증권학회 2011 한국증권학회지 Vol.40 No.5

본 연구는 환노출을 기업의 기본적인 영업활동에 의해 결정된 예측환노출과, 기업의 환노출관리 활동이 포함된 관찰환노출로 구분하여 기업의 환노출과 환노출관리 활동 간의 관계를 분석하였다. 분석결과 예측환노출이 양수인 기업들은 선물환매도거래, 해외현지법인과의 내부거래 그리고 외화자본조달을 통하여 환노출감소효과를 얻고 있다. 그러나 예측환노출이 음수인 기업들의 경우는 환율변동의 가격전가로부터만 환노출감소효과를 얻고 있다. 또한 관찰환노출이 유의적인 기업들에 대한 분석결과는 구조화선물계약이 기업들의 환노출을 악화시키는데 주요한 원인이 되었음을 확인시키고 있다. 이는 환노출과 환노출관리 활동간의 관계를 분석하기 위해서는 기업이 처해 있는 기본적인 환노출 특성을 이해하고, 이를 분석에 적극 활용할 필요가 있음을 보여주고 있다. 한편, 금융시장을 이용한 환노출관리 활동의 효과는 환율변동에 대한 실물시장 반응과 금융시장 반응의 관계에 따라 달라질 수 있음을 확인하였다. 특히, 환율이 급변하는 경우 환율변동에 대해서 실물부문과 금융부문 간에 설정되어 있던 관계가 변하게 되어 파생상품을 사용한 환노출관리 효과가 환율이 급변하기 이전에 예상했던 것과 달라질 수 있음을 확인하였다. 이러한 실증분석 결과는 환율이 급변하는 경우 기업은 스스로 실물분야에서 어떠한 상황에 직면하게 될 것인가를 이해하고 이를 고려하면서 파생상품거래를 사용해 환노출을 관리해야함을 보여주고 있다. This study examines the effects of hedging activities of Korean firms on their exchange rate exposure by separately measuring expected exchange rate exposure (which reflects the firms` basic operating activities) and observed exchange rate exposure (which reflects the firms` hedging activities as well). The results show that firms with positive expected exchange rate exposure reduce their exposure through selling of currency futures/forwards, internal transactions with foreign subsidiaries, and issuance of foreign currency denominated debt. In contrast, firms with negative expected exchange rate exposure reduce their exposure only through transfer pricing associated with exchange rate changes. Our analysis of firms with significant observed exchange rate exposure offers evidence that structured currency forwards contracts deteriorate firms` exchange rate exposure. Our results further show that the effects of firms` hedging activities using financial market products vary significantly depending on the relation between product market and financial market with respect to the market response to exchange rate changes. In particular, a sudden change in exchange rates alters the established relation between product market and financial market, leading to a different outcome of hedging activities using derivatives than expected before the change in exchange rates. The overall results of this study suggest that for the effective management of exchange rate exposure firms would need to understand both the underlying characteristics of exchange rate exposure and the plausible conditions in the product market that they may face before they engage in derivatives transactions.

국내 증권펀드의 유형별 성과결정요인 분석 연구

김은경 ( Eun-kyung Kim ),박래수 ( Rae Soo Park ) 숙명여자대학교 경제경영연구소 2013 기업경제연구 Vol.42 No.1

본 연구는 2003년 1월부터 2009년 7월까지 총 170개 펀드(주식형 펀드 106개, 혼합형 펀드 41개, 채권형 펀드 23개)를 대상으로 펀드의 내부요인과 외부요인이 펀드 수익률에 미치는 영향을 실증분석하였다. 특히 펀드 형태별 차이를 비교분석함으로써 펀드 형태별 영향 요인을 파악하는데 분석의 중점을 두었다. 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 전체 표본을 살펴보면 펀드 수익률에 대해 정(+)의 영향을 미치는 요인으로 주식 평가액, 부(-)의 영향을 미치는 요인으로는 시장수익률, CD금리, 환율, 소비자 물가 등락률 및 실업률 등을 발견하였다. 또한 회귀분석 결과, 펀드 유형별로 (주식형, 혼합형, 채권형) 내부요인과 외부요인의 영향이 상이함을 알 수 있다. 주식형 펀드는 다른 유형의 펀드 보다 거시적 요인들에 의한 영향을 상대적으로 많이 받고, 채권형 펀드는 다른 유형의 펀드와 비교해서 상대적으로 거시적 요인이나 내부요인들에 의한 영향을 상대적으로 적게 받는 것으로 드러났다. In this study, we investigate the relationship between determinant factors of fund performance and fund performance in Korea stock fund market. Determinants includes both internal factors such as fund types and external macroeconomic factors. Fund types are classified as equity fund, balance fund and bond fund. The main results are as follows. First, stock estimated value give a positively effect to fund performance in all samples. While KOSPI, CD rate, exchange rates and consumer prices give a negative effect to fund performance in all samples. Second, equity fund is greatly influenced by macroeconomic variables; market return, CD rate, exchange rates, consumer prices and unemployment rate have a negative effect on the fund performance in the case of equity fund. However, bond fund is affected by macroeconomic variable less than other type. Empirical evidences confirm that there is a very distinct effects of macro factors on the fund performance depending on the fund type.