경기변동과 주가수익률의 상관성에 관한 연구

김종권,유한수 한국산업경영학회 2013 經營硏究 Vol.28 No.4

이 논문에서는 경기변동과 주가수익률의 상관성에 대하여 분석함으로써, 경기변동에 대한 기업들의 경기순응적 현상이 지속성을 갖는 지 알아보고 경기침체기에 있어서 향후 국내 주식시장에 미치는 영향에 대한 시사점을 도출하고자 하였다. Granger 인과관계 분석 결과를 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 산업생산증가율과 코스피수익률 간에는 피드백 관계를 보여 두드러진 외생성은 발견하기가 어려웠지만, 상호 간에 인과관계가 있음을 나타내고 있다. 둘째, 자금사정과 통화신용정책을 반영하는 콜금리와 경기변동을 반영하고 있는 산업생산증가율이 코스닥수익률에 외생성이 있는 것으로 나타났다. 이는 산업생산 제고 등에 따른 경기변동 요인이 신용등급이 낮은 기업들에 있어서도 중요함을 의미하고 있다. 또한 콜금리가 직접적으로 코스닥수익률에 영향을 미치고 있음을 알 수 있다. 이는 코스닥과 관련된 업체들의 경우에 있어서 자금사정에 민감한 반응을 나타내기 때문으로 판단된다. 그리고 산업생산증가율과 콜금리 충격에 대한 코스피수익률(또는 코스닥수익률)의 반응을 파악하기 위하여 충격반응함수분석을 수행하였는데, 산업생산증가율 충격에 대하여 코스피수익률과 코스닥수익률이 8개월째 정도에서 가장 큰 반응을 보이고 이후부터는 안정을 찾아가는 것으로 분석되었다. 공명재, 김종권(2012)에서는 경기변동요인보다 채산성지표와 같은 수익성의 안정이 더 중요한 것으로 나타났지만 이 연구의 분석결과에 있어서는 산업생산 제고 등에 따른 경기변동 요인이 신용등급이 상대적으로 낮은 기업들에서도 중요함을 의미하고 있다. 이는 현재와 같은 경기침체 국면이 길어질수록 상대적으로 낮은 투자로 이어지고 경기순환 상 수축기를 단축시키거나 확장기를 길게 만드는데 있어서 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 시사하고 있다. In this paper, we study that firms comply with the pro cyclical phenomenon in the future about the business cycle by correlation of changes in the business cycle and stock returns. Granger causality test results are as follows. First, the industrial production growth rate and the KOSPI return show interrelationships. Call rate affects inflation, and this inflation affects consecutively the KOSPI return. However, call rate directly does not affect the KOSPI return. Second, call rate reflects the funding situation and monetary credit policy. By the way, the growth rate of industrial production reflects business cycles. This call rate and growth rate of industrial production affect KOSDAQ return. The increase in industrial production as the cyclical factors is important for companies with low credit ratings. Call rate affects also directly and indirectly through inflation KOSDAQ return. The reason is that KOSDAQ firms compared to KOSPI firms reflect sensitively the response. The effectiveness of call rate on KOSPI return (or KOSDAQ return) reflects through impulse response analysis of VECM model, respectively. According to the rise in industrial production growth rate, KOSPI and KOSDAQ return increase over 8 months. According to the rise in call rate, KOSPI and KOSDAQ return decrease over 4 months. Conclusively, the consecutive persistence of current recession reflects relatively low investment and negative impact on business cycles.

한국의 무역에 따른 거시변수들의 영향 분석

김종권 대한안전경영과학회 2015 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2015 No.04

주가수익률과 거시경제정책의 관련성에 관한 기초통계량 분석

김종권 대한안전경영과학회 2012 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2012 No.04

이 논문은 기존의 포트폴리오와 관련된 모형에 경기변동(business cycle)과 관련된 변수들을 포함하였을 경우 경기변동이 개인투자자들의 현금 및 주식보유를 통한 자본 이득 극대화와 어떤 관련성이 있는지와 관련된 것이다. 기존 문헌들을 살펴보면, 개인 투자자들은 경기호황기에는 모멘텀 투자와 소형주와 성장주 등에 포트폴리오를 분산 투자하지만 경기가 침체기(recession)에 들어설 경우 수익률이 급등락하는 특성을 지니 는 소형주(small cap)에 집중적인 투자를 하는 성향을 나타내고 있다. 한편 이 논문의 분석결과에 따르면, 경기안정과 금리안정정책, 물가안정 등은 서로 상충관계(trade-off)에 놓여 있음에도 불구하고 코스피수익률과 코스닥수익률에 모두 향후 영향을 미칠 것으로 판단된다. 이는 현재까지의 정책조합(policy mix)보다 더 정 교하고 타이밍을 잘 포착하지 않으면 정책실패에 따른 경기와 물가불안이 동시에 나 타나는 스태그 플레이션(stagflation)으로 이어질 수 있음으로 정책집행의 효율성이 어 느 때보다도 중요해 질 것으로 보인다.

경기변동과 주택형태별 수익률에 관한 실증적 연구

김종권 한국기업경영학회 2010 기업경영연구 Vol.17 No.1

Assuming investors rationality and costless arbitrage, asset prices in public securities markets are not affected by capital flows or trading activities. The current securities market value of an asset is simply the present value of the expected future cash flows in Korea. However, in recent years a growing behavioral finance literature has been important of the assumptions of investor rationality and costless arbitrage implied by the efficient market hypothesis in Korea. Those many theoretical models have been developed that assume limited arbitrage(supply inelasticity) and/or heterogeneous investor beliefs(noise traders). In these models, investor sentiment and capital flows can have a role in the determinations of asset prices. The importance of capital flows in asset pricing of Korea has received significant attention in public securities and bonds markets. However, a serious analysis of the dynamics of capital flows and returns in private real markets of Korea has not yet been undertaken. This paper examines the short-run and long-run dynamics among capital flows and returns in private real estate markets in Korea. I include other exogenous variables such as changes in employment and money supply in attempt to purge the capital flow and return equations of any relationship that may exist because of their mutual relation to these exogenous variables and risk factors. According to the returns of housing and business cycle of Korea over the period 1992 to 2007, it is related to the financial market volatility. First, it isn't a distinct difference from business cycle contrary to U.S. Second, the rise of purchase price in total apartments moves up the consumer price index. According to the cross-sectional dispersion of returns and growth in net operating income (NOI) of apartments, industrial, retail and office properties using panel data for U.S. metropolitan areas over the period 1986 to 2002, it is a measure of the total volatility faced by investors in commercial real estate. To the extent that most of that volatility is difficult to diversify, cross-sectional dispersion may be an appropriate measure of risk. 1992년부터 2007년까지의 실증분석 결과에 따른 우리나라 부동산시장 가격과 관련된 시사점으로서는 첫째, 미국과 달리 경기 침체시나 경기 회복 시에 뚜렷한 차이점을 발견할 수는 없었다는 점이다. 둘째, 전국아파트 매매가격이 상승할 경우 통화당국에서 인플레이션율 목표관리에서 참고하여야 할 것임을 나타내고 있다. 참고로 1986년부터 2002년까지 미국 대도시지역의 아파트와 상가, 사무실의 순가격상승율을 패널데이타로 추정한 자료에 따르면, 이들은 거시경제변수와 단기이자율, 이자율간의 스프레드 차이, 인플레이션 등에 영향을 받는 것으로 나타났다. 이들 자산가격상승률은 경기상황과 반비례관계를 갖는 것으로 나타났는데, 이는 대부분 대출 및 신용과 관련되어 있기 때문이다. 그리고 이는 부동산시장에서 자산 간 수익률 격차를 크게 넓힐 수 있음을 지적하고 있다

부동산등기부상의 면적이 실측상의 면적과 다를 경우에 소유권취득의 범위 - 대법원 1988.4.27 선고 86다카 2924 판결 -

김종권 한국사법행정학회 1988 사법행정 Vol.29 No.8

신재생에너지 산업화 촉진을 위한 모색

김종권 대한안전경영과학회 2007 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2007 No.11

The oil consuming country, Korea is spending amount to 220bn barrel per day. It is higher-ranked as 8th country among oil consuming country. France, Brazil, Italia, Spain have recorded GDP than it of Korea. But, the oil consuming of Korea is more than it of them. The GDP of Korea is ranked 11th country, based on 2005. But Korea is higher-ranked as 8th country among oil consuming country. The new and renewable energy as alternative of oil is first measurement. But, the supply of new and renewable energy is inactive 2.13% among total energies. The economist prospects about 1bn job creation during the ten years through new and renewable energy. The merit of new and renewable energy is capital intensive and higher valuable industry.

경기변동과 주택형태별 수익률에 관한 연구

김종권 대한안전경영과학회 2009 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2009 No.04

1992년부터 2007년까지의 실증분석 결과에 따른 우리나라 부동산시장 가격과 관련된 시사점으로서는 첫째, 미국과 달리 경기 침체시나 경기 회복 시에 뚜렷한 차이점을 발견할 수는 없었다는 점이다. 둘째, 전국아파트 매매가격이 상승할 경우 통화당국에서 인플레이션율 목표관리에서 참고하여야 할 것임을 나타내고 있다. 참고로 1986년부 터 2002년까지 미국 대도시지역의 아파트와 상가, 사무실의 순가격상승율을 패널데이 타로 추정한 자료에 따르면, 이들은 거시경제변수와 단기이자율, 이자율간의 스프레드 차이, 인플레이션 등에 영향을 받는 것으로 나타났다. 이들 자산가격상승률은 경기상황과 반비례관계를 갖는 것으로 나타났는데, 이는 대부분 대출 및 신용과 관련되어 있기 때문이다. 그리고 이는 부동산시장에서 자산 간 수익률 격차를 크게 넓힐 수 있음을 지적하고 있다. According to the returns of Housing and business cycle over the period 1992 to 2007, it is a measure of the total volatility faced by investors in Housing properties. First, it isn't a distinct difference from business cycle contrary to U.S. Second, the rise of purchase price in total apartments moves up the consumer price index. According to the cross-sectional dispersion of returns and growth in net operating income (NOI) of apartments, industrial, retail and office properties using panel data for U.S. metropolitan areas over the period 1986 to 2002, it is a measure of the total volatility faced by investors in commercial real estate. To the extent that most of that volatility is difficult to diversify, cross-sectional dispersion may be an appropriate measure of risk.

경기순환 및 변동과 주가수익률의 회귀분석 연구

김종권 대한안전경영과학회 2014 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2014 No.11

경기순환 및 변동과 주가수익률의 기초 연구

김종권 대한안전경영과학회 2014 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2014 No.04

한국의 무역과 FTA 등에 따른 거시변수들의 영향에 대한 小考

김종권 대한안전경영과학회 2015 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2015 No.04

기대수익률과 위험은 경제전망(economic prospects)에 의해 영향을 받는다. 투자자들 은 거시경제 환경이 단기 또는 중기의 확장국면일 때 높은 기대수익률과 낮은 위험을 예상하게 된다. 이는 높은 기대수익률과 불확실성 하락에 따른 주식에 대한 보유비중 증대로 연결된다. 반대로 경기 침체기(recessions)의 주식 가치는 미래 수익률에 대한 투자가들의 비관(pessimism)에 의하여 낮아지게 된다. Graham and Harvey(2003, 2007) 은 장기에 있어서 사전에 기대된 수익률과 위험(volatility)은 양(+)의 상관관계를 보이 지만 단기에 있어서는 별다른 상관성을 나타내지 않고 있다고 분석하였다. Dominitz and Manski(2004)는 양(+)의 수익률과 기대된 경기 상승 사이에는 양(+)의 상관관계가 존재함을 알아내었다. 주식시장 수익률에서 예측가능성(predictability)은 Fama and French(1989)에서 처음 제시된 이래 경기변동(business cycle)과 관련되어 있음이 밝혀 지고 있다. Samuelson(1969)의 전통적인 포트폴리오 선택모형(classical portfolio choice model)에서 주식으로 구성된 포트폴리오의 수익률은 기대된 위험 프리미엄(expected risk premium)에 비례하고 기대된 분산(expected variance)에 반비례하고 있다. 투자가 들은 최근 실현된 수익률(realized returns)에 의존하여 투자를 하는데, 일반적으로 투자 가들의 부(富)의 정도와는 상관없이 이루어지는 것으로 나타나고 있다. 한편 기대수익 률은 경기순응적(procyclical)이다. 이에 따라 투자가들이 다음 년도의 거시경제에 대하 여 긍정적인 전망을 할수록 다음 년도의 수익률이 높아질 것으로 기대할 수 있다. 일반 적으로 주식의 평가가치는 경기침체기에 낮아지고 그 다음에 높아지는 경향이 있다. 이 는 개인투자자들이 미래 주식시장의 성과에 대하여 부정적인 생각을 갖고 있기 때문이 다. 본 연구는 이명박대통령정부를 비롯하여 박근혜대통령정부 기간을 중심으로 시사점 을 파악하여 한국, 미국과 유럽의 금융 및 체감경기의 변동에 따른 주식시장으로의 투 자패턴과 관련하여 VECM모형을 통하여 연구하였다. 이들 국가들은 기존의 금융시장 동조화와 이외에도 FTA와 상호 간의 무역거래 증대 등으로 실물경제 동조화도 확인할 수 있었다.